COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

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COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Fecha de comité: 17 de abril del 2015 con EEFF1_{al 31 de diciembre del 2014 Sector Minero, Perú}

Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva

Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 1 Estable

Acciones de Inversión Primera Clase, Nivel 1 Estable

Equipo de Análisis Marvin Duran [email protected]

Fiorella Domínguez S.

[email protected] (511) 208.2530

Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado.

Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.

“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Racionalidad

En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de “Primera Clase, Nivel 1” para las acciones comunes y de inversión. La nota recoge la mayor producción de concentrados en línea a la mayor capacidad de Cerro Lindo y eficiencias en las otras dos unidades, lo que devino en mayores ingresos, reducción del cash cost consolidado y fortalecimiento del EBITDA. Adicional a ello, la empresa presenta una cartera importante de brownfields y greenfields que conformarán el soporte para el sostenible crecimiento futuro. También, se consideró la capacidad de la empresa de reponer reservas y recursos brindando de esta manera señales positivas para los inversionistas. La Clasificadora considera que Milpo ha logrado presentar indicadores financieros favorables en un contexto adverso para las mineras gracias a su sólida estrategia de crecimiento aunado al soporte de buenas prácticas internacionales del Grupo Votorantim.

Resumen Ejecutivo

 Mejora de los márgenes, posibilitó presentar una sólida cobertura del servicio de deuda. La mayor producción de

concentrados –asociado a la expansión de la UM Cerro Lindo a 18,000 tpd y mejora de eficiencias en el resto de Unidades– aunado a la reducción de gastos operativos, permitieron a la empresa exhibir mejores niveles de utilidad en un contexto difícil para las cotizaciones de metales que concentra, a excepción del zinc, el cual presentó un comportamiento ascendente en el 2014. Consecuentemente, el mejor nivel operativo tuvo como resultado el fortalecimiento del EBITDA, lo que permitió exhibir una sólida cobertura del servicio de deuda.

 Track record como productor minero de bajo costo. La compañía reflejó un leve incremento del cash cost a US$35.0/t

desde los US$35.5/t (+1% A/A), efecto de los trabajos para la preparación y sostenimiento de la mayor dimensión de la unidad minera Cerro Lindo; mientras que, las eficiencias en las dos restantes unidades, lograron contrarrestar el incremento.

 Milpo confirmó su capacidad de reponer reservas y recursos. Como consecuencia de su intensa campaña de

exploración en el 2014, la Compañía logró incrementar sus reservas a 7 años (5 años en el 2013) y si se considerara reservas y recursos (M+I) el nivel se incrementó a 13 años (11 años en el 2013). Lo mencionado permite ampliar los flujos futuros esperados de la mano con estrategias de la gerencia para un crecimiento sostenido.

 Sólida estrategia de crecimiento. Milpo ejecuta su plan de crecimiento en 5 pilares. Los cuales están brindando

resultados positivos reflejados en la mejora de indicadores financieros. Además, la continuidad de sus proyectos futuros

(Brownfields y Greenfield) enmarcados en una estrategia de crecimiento modular (reducido CAPEX y menor payback),

avizoran un manejo eficiente y sostenido de la producción en los siguientes años.

 Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Compañía Minera Milpo cuenta con el respaldo del grupo económico, de

origen brasilero, Votorantim (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), principal accionista a través de Votorantim Metais y principal cliente de la compañía. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, papel, jugo de naranja, celulosa y banca.

1_Auditados

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Sector

El Perú es un país minero por excelencia dada la calidad de los yacimientos y la diversidad de los mismos. Así, el país posee grandes reservas de minerales, siendo uno de los productores más importantes a nivel mundial. Además, en el año 2014, Perú ocupó el séptimo puesto entre los países y regiones de destino en exploración minera según el SNL Minings & Metals y, según el Instituto Fraser, mejoró siete posiciones en el índice mundial de países atractivos para la inversión minera al ubicarse en el puesto 30.

En el 2014, la producción minera metálica se redujo en 2.9% A/A como consecuencia de menores leyes en las principales minas de oro y cobre. A lo mencionado, se debe adicionar la interdicción de la extracción de oro en región de Madre de Dios, lo que redujo la contabilización de la producción. Para el 2015 y 2016 las perspectivas son más favorables asociadas a la mayor producción de Antamina, los proyectos de Constancia, Toromocho y la ampliación de Cerro Verde; sin embargo, los retrasos y complicaciones en las operaciones podrían afectar las perspectivas. Por el lado de los precios de metales, estos continuaron con la reducción de sus cotizaciones (excepción del zinc y estaño) a causa de la debilidad de la economía China, lenta recuperación de la Eurozona y fortalecimiento de Estados Unidos, lo que devino en el fortalecimiento del dólar – encareciendo a los commodities que cotizan en esta moneda–.

EVOLUCIÓN DEL PBI MINERO NETO Y VARIACIONES PORCENTUALES EVOLUCIÓN DEL PBI Y VARIACIONES PORCENTUALES

Fuente: BCR/ Elaboración: PCR Fuente: BCR/ Elaboración: PCR

Zinc

El precio del zinc mostró un crecimiento importante durante los tres primeros trimestres del 2014 asociado a las expectativas de menor oferta a causa del cierre de importantes minas en los siguientes años (5 años), la tendencia viró en sentido contrario en el 4T ante señales de desaceleración de la economía China –principal importador de minerales del mundo– y por la fortaleza del dólar. En promedio, la cotización spot en el 2014 se ubicó en US$/TM 2,162 superior en 13.2% al mostrado en el año previo (US$1,910).

MILPOC1 VS. ZINC PRINCIPALES PRODUCTORES LOCALES

Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR

Cobre

El cobre continuó su senda decreciente en el 2014 efecto del debilitamiento de la economía China (principal importador del mineral) y la fortaleza del dólar, la cual se evidenció de manera importante en el 4T2014. Así, el precio se redujo en promedio en 6.4% A/A, ubicándose en US$/Tm 6,860.

-2.1 -4.7 5.5 6.8 9.1 5.5 -5.8 -4.1 -2.9 7,500 8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 4T2012 1T2013 2T2013 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 ∆% Minería metálica MM Minería metálica

Po rc e n ta je MM S/ . d e 2 0 0 7 5.4 4.6 6.3 5.3 6.9 5.0 1.8 1.8 1.0 100,000 105,000 110,000 115,000 120,000 125,000 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 4T2012 1T2013 2T2013 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 ∆% Producto Bruto Interno MM Producto Bruto Interno

Po rc e n ta je M M S/ . d e 2 0 0 7 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 -0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 ene -14 feb -14 m a r-14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 dic -14 MILPOC1 Zinc Per c io de C ier re S/ . U S $/ T M 285.34 279.03 _265.82 110.80 46.71 -50 100 150 200 250 300

Volcan Milpo* Antamina Quenuales Catalina H

M

T

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MILPOC1 VS. COBRE PRINCIPALES PRODUCTORES LOCALES

Plata

Durante el 2014, la cotización de la plata continuó con su caída iniciada en el 2011, la mayor precipitación se exhibió en el 4T2014 a causa del fortalecimiento del dólar –encareciendo los commodities que cotizan en esa moneda– en un contexto de la mejora de la economía de Estados Unidos. Se espera que en el 2015 la plata cotice en una nueva banda de precios menores a los US$/Oz 19. En promedio, el precio de la plata se redujo en 20.0% en el 2014. En el 2013, el precio se redujo en 23.5% en promedio.

MILPOC1 VS. PLATA PRINCIPALES PRODUCTORES LOCALES

Plomo

Según el ILZSG2, la oferta de plomo excedió la demanda del mineral, lo que sumado a la desaceleración de la economía China y el fortalecimiento del dólar, ocasionaron la caída del precio a US$/Tm 2,096 en promedio (-2.2% A/A). Las perspectivas sugieren que la oferta continuará superando la demanda.

MILPOC1 VS. PLOMO PRINCIPALES PRODUCTORES LOCALES

Aspectos Fundamentales Reseña

La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) fue constituida el 6 de abril de 1949 y surgió como una Compañía familiar; sin embargo, a partir de 1999 se produjo un cambio en la política de la Compañía, mediante la cual se estableció una gerencia independiente. Continuando con los planes de expansión, a fines de octubre de 1999, Compañía Minera Milpo S.A. adquirió el 100% de las propiedades mineras que Glamis Gold Ltd. que poseía en Antofagasta-Chile, dentro de las cuales se encontraba Minera Rayrock Ltda., propietaria de la mina de cobre Iván y de los derechos mineros de Sierra Valenzuela y otras propiedades a lo largo de las

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International Lead and Zinc Study Group.

6,200 6,600 7,000 7,400 7,800 -0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 ene -14 feb -14 m ar -14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 di c -14 MILPOC1 Cobre Per c io de C ier re S/ . U S$/ T m 362 319 235 167 70 -50 100 150 200 250 300 350 400

Antamina Southern Cerro Verde Xstrata Chinalco M T M 15 16 17 18 19 20 21 22 23 -0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 ene -14 fe b -14 m ar -14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 dic -14 MILPOC1 Plata Pe rc io de C ie rre S/ . U S$ /Oz 22,668 20,840 16,261 14,282 8,645 -5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

Volcan BVN+Brocal Hoschschild Antamina Milpo*

M Oz 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 -0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 ene -14 fe b -14 m ar -14 abr -14 m ay -14 jun -14 ju l-14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 di c -14 MILPOC1 Plomo Per c io de C ier re S/ . U S $ /T m 58.25 46.10 22.00 20.80 15.26 -10 20 30 40 50 60 70

Volcan Milpo* Corona BVN+Brocal Quenuales

M

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fajas de los yacimientos tipo cuprífero en el norte de Chile. Posteriormente, la Compañía adquirió otras empresas mineras y ejecutó proyectos mineros entre las cuales destacan las unidades mineras Chapi y Cerro Lindo. En el mes de marzo de 2008, los accionistas de la Compañía acordaron fusionar a la empresa subsidiaria Gestión Minera S.A. con Milpo.

Con fecha del 10 de noviembre de 2008, la Compañía adquirió indirectamente 233’788,781 acciones que representan el 69.75% de las acciones de “Clase A” del capital social de la Compañía Minera Atacocha S.A.A., dado que la Compañía asumió la titularidad del 100% de las acciones de Votorantim Andina Perú S.A.C. (hoy Milpo Andina Perú SAC), que a su vez es accionista directa de Atacocha.

Por su parte, con fecha 26 de marzo de 2010, en Junta Anual Obligatoria de Accionistas de Compañía Minera Atacocha S.A se aprobó la fusión de dicha subsidiaria con las siguientes compañías: Atagold, Calcios del Pacifico Sur S.A, Empresa Energética de Chaprìn S.A y Minera Sinaycocha S.A.C.

Actualmente, la Compañía exhibe un alcance regional en donde mantiene una diversidad de proyectos para ampliar sus operaciones que le permitan mejorar el actual nivel de producción. Presenta proyectos Brownfield y Greenfield en exploración como son Chapi e Iván el primer caso y Magistral, Hilarión y Pukaqaqa en el segundo, con una estrategia de ejecución de los proyectos por etapas. Adicional a ello, al finalizar el mes octubre del 2014 se informó la adquisición de dos proyecto de zinc, Aripuaná, Bongará y Chambará.

Son subsidiarias de Milpo con el 100% de participación las siguientes empresas:

 Milpo Andina Perú S.A.C.: Titular del 88.19% de las acciones comunes, Clase “A” de Compañía Minera Atacocha S.A.A.

o Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Atacocha): Titular del 100% de Minera Atasilver S.A.C. Se dedica a la exploración y

explotación de polimetálicos y es titular de la Unidad Minera Atacocha, ubicada en Pasco. El 10 de febrero de 2014, Atacocha absorbe a Minera Atasilver S.A.C. con la finalidad de reducir gastos administrativos.

o Unidad Minera El Porvenir. La Compañía Minera Milpo transfirió en Julio de 2014 el bloque patrimonial representado por

los activos de la Unidad Minera El Porvenir a favor de Milpo Andina Perú. Dicho proceso tuvo como objeto que la gestión administrativa y operacional de cada UM dentro del grupo se mantenga en personas jurídicas independientes.

 Minera Rayrock Ltda.: Titular de la Mina y Refinería de cobre Iván, ubicada en Antofagasta – Chile y se dedica a la explotación y tratamiento de los óxidos y sulfuros de cobre.

 Minera Pampa de Cobre S.A.: Titular de la Mina Chapi, ubicada en Moquegua y Arequipa, se dedica a la explotación de óxidos y sulfuros de cobre.

Grupo Económico

La Compañía Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de Milpo en noviembre de 2005; y en agosto de 2008, debido a las diversas compras de acciones efectuadas en rueda de bolsa, incrementó su participación en la Compañía. El Grupo Económico VOTORANTIM3 (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), de origen brasilero que mantiene inversiones en diversos países de América Latina, destacando entre otras divisiones de negocio, sus inversiones en minería y metalurgia, cemento y concreto, así como papel y celulosa.

Accionistas, Directorio y Estructura Administrativa

Como consecuencia de la oferta pública de adquisición de acciones de la sociedad que Votorantim Metais-Cajamarquilla S.A. lanzó al mercado con fecha 30 de junio del 2010, esta Compañía se convirtió en titular del 50.02% de las acciones de Milpo; es así que a partir del 05 de agosto del 2010, Milpo pertenece al grupo económico Votorantim.

ESTRUCTURA ACCIONARIAL – DICIEMBRE 2014

Accionistas Participación

Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A 49.89%

VM Holding Lux S.A. 0.13%

CARVEL INC. 8.31%

IN – Fondo 2 (AFP Integra) 5.07%

Otros (menores al 5%) 36.73%

Total 100.00%

Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR

El señor Gilmar Caixeta finalizó sus actividades en junio 2014 como Gerente Corporativo de Operaciones para retornar a Votarantim Brasil (Empresa Relacionada), por lo que ingresó el señor Juan Carlos Ortiz Zevallos, quien se encontraba desempeñando desde marzo 2014 como Gerente Corporativo de Operaciones – Adjunto. De igual manera, el señor Persio Morassutti culminó sus actividades en octubre 2014 como Gerente Corporativo de Finanzas, por lo que se nombró a la señora Claudia Torres Beltrán, quien se venía desempeñando como Gerente de Finanzas.

DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS

Directores Cargo Gerentes Cargos

Ivo Ucovich Dorsner Presidente Víctor Gobitz Colchado Gerente General

José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Zevallos Gerente Corporativo de Operaciones José Chueca Romero Director Claudia Torres Beltrán Gerente Corporativo de Finanzas Mario Antonio Bertoncini Director Eugenio Ferrari* Gerente Corporativo de Recursos Minerales Tito Botelho Martins Junior Director Luis Woolcott Muñoz Gerente Corporativo Comercial

Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de DHO y Relaciones Institucionales Gianfranco Castagnola Zúñiga Director

Jones Belther Director

Felipe Guardiano Director

*En funciones hasta enero de 2015

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Gobierno Corporativo

La Compañía Minera Milpo, mantiene como estrategia de negocio la sostenibilidad de sus operaciones y en base a ello han adaptado sus procesos, en alianza estratégica con Votarantim Metais desde el año 2010, para la generación de valor para todos los grupos de interés bajo un método de triple resultado (económico social y ambiental). El gobierno corporativo engloba el cumplimiento de principios de responsabilidad para con los accionistas y stakeholders. Además, se encuentra basado en principios de transparencia, confianza, equidad, responsabilidad social, fluidez e integridad de la información. El trabajo realizado por la empresa ha sido valorado por sétimo año consecutivo por la Bolsa de Valores de Lima, bolsa en donde cotiza la empresa, como una de las diez empresas que conforman el índice de Buen Gobierno Corporativo4, participando con el 4.39% del índice.

Desarrollos Recientes

 El 1 de abril de 2015, Standard & Poor’s ratificó la calificación de BBB- con perspectiva estable a Compañía Minera Milpo.

 El 25 de febrero de 2015, en sesión de directorio, se acordó distribuir US$27,137,429.15 a razón de US$0.020504 por cada acción común y US$0.020504 por cada acción de inversión.

 El 20 de febrero de 2015, la agencia calificadora de riesgo Fitch Ratings mantuvo la clasificación de riesgo de la Compañía en BBB, con perspectiva estable.

 El 28 de enero de 2015, la empresa informó que ingresaron en vigencia los contratos suscritos por Compañía Minera Milpo S.A.A. con Votorantim Metais Zinco S.A. y Votorantim Metais Cajamarquilla S.A., mediante los cuales se ha adquirió una participación en los proyectos polimetálicos de exploración minera Aripuanã y Bongará y Chambará, respectivamente. La inversión en conjunto en las adquisiciones ascendió a US$53.00 millones.

 En 30 de octubre de 2014, la Compañía informó la adquisición por parte de Votorantim Metais Zinc S.A. y Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. una participación en los proyectos polimetálicos de exploración minera Aripuaná y Bongará y Chambará respectivamente. La inversión estimada para ambas adquisiciones son de US$ 60 millones, la misma que será financiada con recursos propios de la Compañía.

 El 27 de marzo de 2014, se acuerda capitalizar utilidades por S/.214,232,239 aplicándose S/.210,785,719 al capital social y S/.3,446,520 a la cuenta de acciones de inversión. La cuenta de de acciones comunes se incrementa de S/.1,098,962,569 a S/.1,309,748,288 y la cuenta de acciones de inversión se incrementa de S/.17,968,942 a S/.21,415,462.

Operaciones y Estrategias Operaciones

Milpo es una Compañía dedicada a la extracción, desarrollo y comercialización de minerales. En ese sentido, la minera cuenta actualmente con tres unidades polimetálicas en operación que producen concentrados de zinc, cobre y plomo con contenidos de plata y oro, los que le han convertido en una de las compañías mineras más importantes del país. Las unidades mineras son: i) Cerro Lindo, localizada en el departamento de Ica, inició operaciones en el año 2007 y produce concentrados de zinc, cobre y plomo, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora. Además, cuenta como características el uso de agua desalinizada, un sistema de filtrado de banda y de relave de pasta; así como, presenta equipos electro mecánicos de última generación. La unidad inició operaciones con una capacidad de tratamiento de 5,000 tpd, luego de ello, ha logrado ampliarla hasta en tres oportunidades: en el año 2011 la capacidad se incrementa a 10,000 tpd, en el año 2012, aumentó a 15,000 tpd y al finalizar el mes de junio 2014 concluyó con la instalación de un tercer molino de bolas que le permitió asegurar la estabilidad de la operación y ampliar la capacidad de tratamiento a 17,000 tpd. Adicional a lo mencionado, Milpo solicitó un instrumento ambiental5 al MINEM para expandir la capacidad a 18,000 tpd (aprobado en diciembre del 2014). Es importante indicar que: (a) la empresa confirmó la decisión de una nueva expansión a 20,000 tpd en el mediano plazo y (b) la expansión de la Unidad Cerro Lindo se desarrolló en línea a la estrategia de la compañía, con avances por etapas, CAPEX bajo y un periodo de recuperación menor, la cual continuará a futuro con el resto de los proyectos en cartera. ii) La Unidad El Porvenir se encuentra ubicada en el departamento de Pasco, produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en su propia planta el cual cuenta con sistemas modernos de izaje, chancado y concentración de mineral. iii) La Compañía Minera Atacocha fue adquirida por Milpo en noviembre 2008, de esta unidad se obtiene concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora ubicada en Pasco.

En el año 2013 se inició el plan de integración operacional de la Unidad Atacocha y la Unidad El Porvenir. En junio de 2014 se consolidó la primera etapa, la integración administrativa, y durante el 1T2015 se espera alcanzar la segunda etapa, la integración del sistema de disposición de relaves. Así, se lograría reducir los costos al aprovechar la infraestructura existente y evitar redundancia de inversiones. Respecto a la tercera fase, siendo esta la más ambiciosa, consiste en la integración operativa como tal, el cual se realizaría a través de la unificación de las mismas mediante túneles subterráneos de aproximadamente 1.5 Km en una primer fase y de 2.1KM en una segunda fase, aprovechando la profundidad del Pique Picasso de la Unidad El Porvenir; no

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El IBGC es un indicador estadístico que tiene como objetivo reflejar el comportamiento de los precios de una cartera compuesta por las acciones más representativas de aquellas empresas emisoras que cumplan adecuadamente los Principios de Buen Gobierno para las Sociedades Peruanas y que, adicionalmente, posean un nivel mínimo de liquidez establecido por la BVL.

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El Sistema Nacional de Gestión Ambiental (SNGA) se crea con la finalidad de supervisar, integrar y coordinar la aplicación de políticas destinadas a la protección ambiental.

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obstante, no se cuenta con mayor información, debido a ello, PCR no puede afirmar que a futuro se presente beneficios para la Compañía. Esta última fase será definida y completada en el año 2016.

Adicional a lo mencionado, Milpo extraía cátodos de cobre a través de dos subsidiarias: (i) Minera Rayrock, que opera la Unidad Minera Iván, ubicada en Antofagasta, Chile; y (ii) Minera Pampa de Cobre, que opera la Unidad Minera Chapi, la cual está ubicada en el departamento de Moquegua. Cabe resaltar que Milpo decidió, a noviembre 2012, suspender temporalmente la producción en Chapi por la presencia de sulfuros primaros que no podían ser aprovechados en el proceso de lixiviación, mientras que, en abril 2012 se suspendió temporalmente las operaciones de la mina Iván, producto de las menores leyes minerales. Las operaciones de Iván & Chapi se definirán en los siguientes periodos.

Producción

La mayor capacidad de tratamiento por parte de Cerro Lindo de 15,000 tpd a 18,000 tpd y las mejoras operativas en las otras UM, explicaron el crecimiento del mineral tratado el 2014 a 9,578.37 M TM desde los 8,806.37 M TM (+8.77 % A/A) que se registró en el año previo.

UNIDADES OPERATIVAS

Unidad

Minera Tipo Capacidad tpd

Mineral Tratado M TM

4T2014 4T2013 Variación 2014 2013 Variación

El Porvenir Subterránea 5,600 540.26 498.87 41.39 8.30% 2,112.32 1,943.49 168.83 8.69%

Cerro Lindo Subterránea 18,000 1,598.15 1,431.96 166.19 11.61% 5,925.86 5,382.46 543.40 10.10%

Atacocha Subterránea 4,400 393.82 372.19 21.63 5.81% 1,540.71 1,480.43 60.28 4.07%

TOTAL 27,000 2,532.24 2,303.03 229.21 9.95% 9,578.89 8,806.37 772.52 8.77%

En línea al mayor nivel tratado, se exhibió una mayor producción en todos los concentrados, alcanzando los 720.85 M TM (+40.08 M TM; +5.89% A/A). El mayor nivel de tratamiento explica la evolución positiva de todos los concentrados en Cerro Lindo y El Porvenir, excepto el cobre en El Porvenir (-0.44 M TM; -7.08% A/A), debido a los menores niveles de mineral en la mina. Por el lado de Atacocha, se presentó una mayor producción de plomo (+4.08 M TM;+24.97% A/A) y mayores contenidos de plata los cuales compensaron parcialmente las reducciones de zinc (-11.92 M TM;-14.38% A/A) y cobre (-0.94 M TM;-16.70% A/A) que se redujeron debido al enfoque en la exploración de la zona alta de la mina, ya que en el largo plazo la zona inferior de la mina va a extraer su producción a través del Pique Picasso una vez se unifiquen las operaciones de las UM (Complejo Pasco).

PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS

Producto El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Total Variación

2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013

Zinc (M TM) 129.39 117.67 293.43 278.24 70.98 82.91 493.81 478.82 14.99 3.13%

Plomo (M TM) 27.39 23.12 21.59 19.46 20.41 16.33 69.39 58.91 10.48 17.79%

Cobre (M TM) 5.76 6.20 147.21 131.22 4.69 5.63 157.65 143.04 14.61 10.21%

Total 162.53 146.99 462.23 428.91 96.09 104.87 720.85 680.77 40.08 5.89%

*Chapi y Minera Iván producían únicamente cátodos de cobre. Pese a que sus operaciones se suspendieron en noviembre y abril de 2012, respectivamente, no se cuenta información sobre su producción a partir del 2012.

Los tres clientes más importantes representan el 36.00%, 30.00% y 14.00% de las ventas, y estos clientes están relacionados con el 60.00%, 25.00%, y 9.00% de las cuentas por cobrar respectivamente. A junio de 2013, los tres clientes representaban el 54%, 29% y 16% de las ventas y el 49%, 32% y 17% de las cuentas por cobrar.

Reservas y Recursos Mineros6

Durante el 2014, la Compañía continuó con su intensa campaña de exploración con 125,000 metros de perforación diamantina, lo que derivó en el incremento de sus reservas a 7 años desde los 5 mostrados en el 2013; mientras que, si se consideran reservas y recursos (medidos e indicados), el número de años se elevó a 13 años desde los 11 exhibidos en el año previo. Milpo confirma nuevamente la capacidad que presenta para reponer inventarios.

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Las reservas y recursos son calculados de manera anual por parte de la compañía.

EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS POR UM* EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN POR CONCENTRADO

Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR 551.82 _534.38 576.34 680.77 720.85 -100 200 300 400 500 600 700 800 2010 2011 2012 2013 2014 M illares T M S

Minera Iván Chapi Atacocha Cerro Lindo El Porvenir

-50 100 150 200 250 300 350 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

El Porvenir Cerro Lindo Atacocha

M ill ar es T M S

(7)

EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS Y RECURSOS REPOSICIÓN DE RESERVAS

Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR

Estrategia

Milpo y Subsidiarias han centrado su estrategia de crecimiento a largo plazo en 4 cimientos en los que se erige 5 pilares. Los cimientos son seguridad, medio ambiente, responsabilidad social y reputación, y gestión del talento. Sobre estos, se presenta el primer pilar, Oficina Corporativa, en el 2014 la oficina corporativa se consolidó como un proveedor estratégico de servicios, ello gracias a la implementación del Centro de Servicios Compartidos (CSC) –el cual brinda soporte administrativo a toda la organización– junto a otras iniciativas, lo que le permitieron exhibir una organización reducida y más eficiente. El segundo pilar es el de Operaciones Mineras y Brownfields, Milpo logró mayores niveles de producción debido a la mayor capacidad de tratamiento de sus UM. La Unidad de Cerro Lindo logró incrementar de 15,000tpd a 18,000 tpd la capacidad de tratamiento; mientras que, se completó la primera fase de integración entre las UM de El Porvenir y Atacocha, la integración administrativa. La segunda etapa, integración de relaves, se espera que culmine en el 1T2015; por su parte, la última etapa, la unificación de operaciones se definió a realizarse en el 2016. El tercer pilar recae en Operaciones Cupríferas, en donde continuaron los trabajos de exploración especialmente en el cuerpo de óxidos de Chapi, la definición de este se encuentra en proceso. Respecto a Pukaqaqa y Magistral, los estudios de alcance fueron completados y la factibilidad de Magistral fue culminada a inicios del 2015. El EIA de Pukaqaqa se encuentra en la fase de aprobación final. El cuarto pilar es sobre los Proyectos Polimetálicos, en donde se tiene a Hilarión, el cual está en proceso de definición. Además, a este pilar se le agregan los proyectos de Aripuana y Bongará y Chambará. El proyecto de Aripuaná tendrá un estudio de factibilidad en los siguientes 18 meses; mientras que Bongará y Chambará se definirán los pasos a seguir en los siguientes periodos. Por último, el quinto pilar es Mergers and Acquisitions (M&A), en donde la empresa adquirió participación en los proyectos de zinc de Aripuana, ubicada en Brasil, y Bongara y Chambará, ubicada en la Región Amazonas en Perú. La empresa continuará con la búsqueda de oportunidades que generen sinergias y creen valor.

Inversiones (CAPEX)

En el año 2014, el CAPEX total de la empresa ascendió a US$119.2MM (+US$32.3MM; +37% A/A), en donde se desprende que el 67% se ejecutó en el 4T2014. Lo mencionado como consecuencia de (i) la adquisición de una participación en los proyectos de Zinc-Cobre de Aripuañá y de Zinc de Bongará y Chambará por US$53.00 MM. Además (i) los trabajos asociados a la mayor capacidad de Cerro Lindo y la continuación de la integración de relaves entre la UM El Porvenir y Atacocha.

CAPEX

4T2014 4T2013 Variación 2014 2013 Variación

Expansión 53 5.2 919% 53 50.3 5%

Sostenimiento y Otros 26.9 12.6 113% 66.2 36.6 81%

TOTAL 79.9 17.8 349% 119.2 86.9 37%

Proyectos Cupríferos

En el 2014, la compañía se enfocó en culminar los estudios conceptuales de los proyectos Magistral y Pukaqaqa.

Magistral se encuentra ubicado a 450 km al Noroeste de Lima y a unos 140 km al este del Puerto de Chimbote, en el Distrito de Conchucos, Provincia de Pallasca, Departamento de Ancash. Magistral es un depósito de tipo Skarn de Cu-Mo. Durante el 2014, la empresa realizó una campaña de perforación para estudios de ingeniería geomecánica y pruebas metalúrgicas. Así, Milpo logró culminar el estudio conceptual del Proyecto, el cual muestra favorables indicadores económicos. Respecto a Pukaqaqa, este se encuentra ubicado en al Sureste de Lima a 11 km al Noroeste de la Ciudad de Huancavelica, Departamento de Huancavelica. Este proyecto contempla un nuevo modelo de negocio enfocado en Pukaqaqa Norte, en sectores de alta ley. El 12 de marzo del 2015 se aprobó el EIA del proyecto y será un proyecto transformacional de 30,000 tpd con un crecimiento modular.

Proyectos Polimetálicos

Milpo se enfocó en definir los próximos pasos de Hilarión; así como, consolidar el portafolio con la adquisición de los proyectos Aripuañá y Bongará y Chambará.

Hilaríon se encuentra ubicada a 230 km de Lima, en el Departamento de Ancash. El proyecto se encuentra conformado por 53 concesiones que abarcan el yacimiento Hilarión, los Prospectos El padrino, Chaupijanca y San Martín y las anomalías Puntahuay y Solitajanca. Hilarión presenta cuerpos mineralizados de Zn-Pb-Ag, con contenido adicional de Cu a profundidad. A 5km de

49 51 46 48 68 88 90 83 96 101 137 141 129 144 169 0 30 60 90 120 150 180 2010 2011 2012 2013 2014

Recursos (Pd+Pb) Reservas (M+I)

M M T n 48 10 30 68 5 años 7 años - 2 - 1 0 1 2 3 4 5 6 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2013 Mineral Tratado 2014 Reposición de Reservas 2014 M M T n

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Hilarión, se encuentra el Prospecto de El Padrino, donde se confirmó la ocurrencia de mineralización polimetálica económica del tipo Skarn, vetas y estructuras de reemplazamiento mantiformes. La mineralización en el Prospecto El Padrino se encuentra abierta lateralmente y en profundidad, ameritando trabajos adicionales de exploración para lograr definir su extensión y potencial económico.

Respecto al proyecto de Aripuañá, este se encuentra ubicado en el Estado de Mato Grosso a 14 km de la ciudad de Aripuañá y 715 km de Culabá, Brasil. Milpo adquirió el 7.7% de participación del proyecto, en donde se tiene previsto realizar trabajos adicionales de geología e ingeniería. El distrito de Aripuañá es una región con depósitos polimetálicos tipo VMS con contenidos de Zn-Pb-Cu con pequeñas cantidad de Au-Ag a través de mantos masivos y vetas. En el caso del proyecto Bongará, este se ubica a 680Km de la ciudad de Lima, en la cordillera Oriental del Norte del Perú. Milpo adquirió el 70% de participación del proyecto a finales del año 2014. El proyecto considera la exploración y eventual explotación minera en propiedades con evidencias de mineralización polimetálica del tipo MVT (Mississipi Valley Type) y se encuentra cubierto por 16 propiedades minera que ocupan un área de 12,600 hectáreas. Geológicamente, el proyecto se caracteriza por afloramiento de rocas carbonatadas del Grupo Pucará (formaciones Chambará, Aramachay y Condorsinga), siendo las calizas fosilíferas y dolomitas de la formación Chambará la de mayor ocurrencia de mineralización de Zn-Pb-Ag en mantos y cuerpos, asociados a control estructural y litológico.

Análisis Financiero Eficiencia Operativa

La mayor capacidad de tratamiento de las Unidades Mineras aunado al incremento del precio del zinc (principal metal generadora de ingresos), permitió el crecimiento de las ventas a US$758.12MM (+US$37.95MM; +5.27% A/A). Estos dos factores aminoraron el efecto de la caída de los precios del resto de metales. Respecto a los ingresos por concentrados, estos se distribuyen entre: el zinc a US$342.64MM (+US$47.73MM; +13.93% A/A), el plomo a US$145MM (+US$6.62MM; +4.55% A/A), el cobre a US$ 262.22MM (-US$13.42MM; -5.12% A/A) y cátodos de cobre a US$7.84MM (-US$2.97MM; -37.88% A/A). Los menores ingresos por los cátodos de cobre responden a la paralización de las unidades cupríferas originadas en el año 2012, pero el remanente de concentrados todavía se encuentra facturando. Es importante indicar que, los concentrados se encuentran compuestos por dos o más minerales, es por ello que, la plata se encuentra contenida en los concentrados y por la cual, la compañía recibe ingresos. Los contenidos de plata se incrementaron a 6.78 MM Oz (+9.14% A/A).

VENTAS TOTALES VENTAS POR CONCENTADO

Cerro Lindo es la UM que concentra los mayores ingresos con el 66.39%, seguido de Atacocha con el 13.04%, luego El Porvenir con el 19.54% y por último, Chapi e Iván con el 1.04%; mientras que, los ingresos por finos lo compone el Zn 46%, Cu 30%, Ag 15%, Pb 8% y Au 1%.

VENTAS POR UNIDAD MINERA DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS POR METAL

La empresa presenta una política de Hedge, con el objetivo de reducir el impacto de la volatilidad de los precios internacionales de los metales y consecuentemente sobre los márgenes operativos. Es así que, Milpo realiza contratos de coberturas con plazos máximos a 12 meses, que cubren en su conjunto un porcentaje de las ventas mensuales. Durante el 2014, la compañía obtuvo

-200 400 600 800 2010 2011 2012 2013 2014 M iles de tone lada s , U SD M M En miles de TM En USD MM 0 200 400 600 800 2010 2011 2012 2013 2014

Conc. Zinc (v) Conc. Plomo (v)

Conc. Cobre (v) Cátodos de Cobre (v)

U SD M M 19.54% 66.39% 13.04% 1.04%

El Porvenir (USD) Cerro Lindo (USD)

Atacocha (USD) Chapi e Iván (USD)

46%

8% 30%

15% 1%

(9)

ingresos por este concepto ascendente a US$1.1MM, menor a los US$20.01MM que presentó en similar periodo el año anterior. Esto ingresos por derivados se muestran como parte de los ingresos por ventas.

A nivel operativo, la utilidad se elevó a US$185.05MM (+US$44.27MM; +31.44% A/A), y en términos relativos el margen ascendió a 31.44% (19.55% el año 2014). La mejora operativa responde principalmente a dos factores: (i) los mayores ingresos percibidos durante el año, el cual fue acompañado por el ligero incremento del costo de ventas a US$459.10MM (+US$11.61MM; +2.59% A/A), debido al aumento de los servicios prestados por contratistas asociado a los trabajos de ampliación de Cerro Lindo; dicha variación fue mitigada por la menor depreciación de maquinaria y equipos, diversos y cierre de mina; y (ii) los menores gastos operativos netos a US$113.97MM (-US$17.92MM, -13.59% A/A).

La importante reducción de los gastos operativos netos (-13.59% A/A), corresponde a la disminución de la partida otros gastos operativos (neto) a US$53.53MM (-US$17.18MM; -32.09% A/A), al igual que los menores gastos de administración a US$32.82MM (-US$3.67MM; -10.06% A/A). En el primer caso, las principales variaciones se presentaron en las cuentas de amortización de intangibles (-US$12.04MM), proyectos greenfields (-US$6.81MM), desvalorización de terreno (-US$2.26MM) entre otros. Referente a la amortización, la variación se debe a la ampliación de la vida útil de las minas, lo que genera prolongar el plazo de amortización; los menores gastos en los proyectos greenfield y exploraciones, responden a la optimización de gastos; mientras que, en el 2014 se presentó una menor desvalorización de terrenos que el año previo.

En el segundo caso, los gastos de administración decrecieron en línea al pilar de Oficina Corporativa, en donde se exhibió menores saldos de gastos de personal y servicios prestados por terceros. Se debe mencionar que se presentó mayores gastos de ventas a US$27.62MM (+US$2.92MM; +11.84% A/A), como consecuencia natural de la mayor producción de la compañía, lo que se tradujo en el incremento de gastos de transporte y almacenamiento.

En relación al cash cost, el driver que ocasionó el movimiento ascendente fue los servicios prestados por contratistas en las tres UM, lo que derivó en un ascenso a US$189.49MM (+US$66.57MM; +54.17% A/A). Este comportamiento se presentó principalmente en Cerro Lindo, ya que este concepto ascendió a US$108.82MM (+US$42.82MM; +64.88% A/A). Este importante crecimiento fue mitigado parcialmente la reducción consolidada de los suministros a US$95.50MM desde los US$129.25MM (-US$33.75MM A/A) que exhibió en el año previo. Así, el cash cost se elevó ligeramente a US$35.5t desde los US$35.0t en similar periodo el año previo, impulsado por los trabajos realizados en Cerro Lindo que apreciaron el cash cost a US$32.5t desde los US$29.1t en el año anterior. Por otro lado, las UM El Porvenir y Atacocha redujeron los niveles de cash cost a US$38.0t y US$43.5t desde los US$42.5t y US$46.2t respectivamente, a causa de la optimización de indicadores de suministro y menores cargas de personal.

COSTO DE PRODUCCIÓN EN EFECTIVO POR TIPO PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS VS. CASH COST POR MINAS

Consecuentemente, los mejores niveles operativos fortalecieron el EBITDA, el cual ascendió a US$281.55MM (+US$18.74MM; +7.13% A/A); a pesar de la reducción de la D&A a US$96.49MM (-US$25.53MM; -20.92% A/A), señal saludable, ya que el indicador se soporta principalmente en el resultado operativo (en el 2013 la utilidad operativa conformaba el 53.57% del EBITDA, en el año 2014 representó el 65.73%). La menor depreciación se debe a la disminución de gastos en las unidades cupríferas que se encuentran detenidas y a los menores gastos por cierre de mina; mientras que la ampliación de la vida útil de sus minas (prolonga el gasto por cierre de mina) aunado a los menores gastos en proyectos Greenfields redujeron la amortización.

Rendimiento Financiero

La utilidad neta de Milpo, presentó un importante ascenso a US$104.25 MM (+US$38.58MM; +58.75% A/A), sustentado en la mejora del resultado operativo, por lo que Milpo pudo hacer frente a los mayores gastos financieros, los cuales se elevaron a US$19.52MM (+US$1.73MM; +9.72% A/A), producto de los intereses devengados por los bonos que la compañía emitió en marzo 2013. En ese sentido, se evidencia una mejora en el margen neto al ubicarse en 13.75% (9.12% en el año 2013). Así, el resultado de la estrategia de la compañía circunscrita en los 5 pilares se reflejó en la evolución del ROE (12 meses) y ROA (12 meses), los que se ubicaron en 16.05% y 7.95% respectivamente, superior al presentado en el año previo cuando se ubicaron en 11.66% y 5.43%. 47 67 72 129 95 32 39 43 46 46 67 80 137 123 189 4 6 6 10 9 0 50 100 150 200 2010 2011 2012 2013 2014

Suministros Cargas de Personal

Servicios de Terceros Cargas Diversas de Gestión

U SD M M -20 40 60 0% 20% 40% 60% 80% 100% di c 10 m ar 11 jun 11 s ep 11 di c 11 m ar 12 jun 12 s ep 12 di c 12 m ar 13 jun 13 s ep 13 di c 13 m ar 14 jun 14 s e p 1 4 di c 14 C as h C os t U SD /t m Par ti c ipac ión en la pr odu c c ión

El Porvenir % Cerro Lindo %

Atacocha % El Porvenir USD/tm

(10)

A criterio de PCR, Milpo y Subsidiarias lograron presentar adecuados niveles financieros en un contexto difícil para el sector minero, efecto de la mayor capacidad instalada en sus UM, el incremento del precio del zinc y la racionalización de costos y gastos –ayudados por la menor depreciación y amortización–. Además, la unificación de la disposición de relaves de las UM El Porvenir y Atacocha, la capacidad de reponer reservas, los proyectos (Brownfields y Greenfields) y una sólida posición de liquidez, brindan a la compañía margen para seguir operando de manera sólida en el largo plazo. En el corto plazo, la volatilidad con sesgo a la baja de los precios de los metales puede afectar de alguna manera los indicadores de la compañía, lo que se evidenció en el 4T2014 al verse impactado los ingresos.

Liquidez

Milpo mantiene adecuados niveles de liquidez para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con un ratio de 3.12 veces y una prueba ácida de 2.60 veces (2.98 y 2.41 veces en el año 2013). Este nivel se encuentra soportado en la partida de caja y bancos gracias a los resultados operativos y los fondos provenientes de la emisión internacional de bonos por US$350 MM que se dio en marzo 2013, los que fueron utilizados para el prepago de la deuda a mediano plazo, para la ejecución de proyectos de sostenibilidad y para los proyectos de expansión a realizarse en el 2015.

Los indicadores de liquidez se presentan como consecuencia del movimiento positivo del activo corriente en US$78.79MM, ubicándose en US$649.33MM (+13.81% A/A), mientras que, el pasivo corriente se incremento parcialmente en US$16.31MM, culminando en US$207.87MM (+8.30% A/A). Respecto al primero, la principal cuenta que explicó el movimiento positivo fue caja y bancos, el cual ascendió en US$94.28MM, lo que permitió que la partida finalice en US$436.69MM (+27.54% A/A), efecto de los resultados positivos de la compañía. El movimiento de la caja pudo haber sido mayor, ya que se destinó US$53.00MM a la adquisición de Aripuaná, Bongará y Chambará. Los gastos pagados por anticipado también mostraron un comportamiento ascendente en US$2.97MM lo que devino que la cuenta finalice en US$8.68MM (+52.04% A/A), asociado al pago de seguros que cubren los riesgos contra terceros, vehicular, de transporte, interrupción de operaciones, equipo minero, entre otras. Es importante mencionar que las cuentas por cobrar comerciales representan el 16.12% del activo corriente y comprenden en un 76.48% cuentas por cobrar a Votorantim Metais – Cajamarquilla (Empresa Vinculada) 7

.

A nivel del pasivo corriente, se exhibió movimientos ascendentes de otras cuentas por pagar y cuentas por pagar comerciales en US$21.44MM y 11.10MM respectivamente. La sub partida diversos impulsó la cuenta de otras cuentas por pagar al pasar de US$10.58MM a US$29.24MM, ya que corresponde a la provisión de la adquisición de Aripuana; mientras que las cuentas por pagar comerciales corresponden a saldos con proveedores por compra de bienes y servicios los cuales generalmente serán facturados en los meses posteriores al cierre de cada año. Es importante mencionar que la Compañía culminó el pago de préstamos bancarios, solo muestra como obligaciones financieras la parte corriente de los arrendamientos financieros e intereses devengados de los bonos corporativos que se redujeron en conjunto a US$9.69MM (-US$4.44MM; -31.45% A/A). Conforme a lo expuesto, el capital de trabajo neto se elevó a US$441.46MM (+US$62.48MM; +14.15% A/A).

Respecto al ciclo de conversión de efectivo, este se redujo a 14 días (33 días en el año 2013), debido al menor periodo de cobro a 50 Días (60 días en el año 2013), el leve descenso de los días de inventarios a 50 (53 días en el año 2013) y el mayor periodo de pago a 86 días (80 días en el año 2013).

Solvencia

Luego de la emisión de bonos internacionales por US$350.00MM en marzo 2013 bajo la Regla 144A y la Regulación S de la United States Securities Act de 1933 en Luxemburgo, con vencimiento a 10 años, amortización de intereses semestral y una tasa de 4.625%; la compañía mejoró la estructura de deuda, consecuente con un sector económico con inversiones de largo plazo y con un componente muy importante de activo fijo (el activo fijo neto representa el 33.25% de los activos totales).

A nivel del activo no corriente, este se incrementó en US$21.62MM finalizando en US$ 661.25MM (+3.38% A/A), el incremento responde a la variación de inversiones en valores en US$53.00MM en línea a la adquisición de los proyectos mencionados previamente. Este incremento se encontró limitado en alguna medida por la reducción de US$25.08MM en activo fijo –mayor depreciación del periodo– lo que determinó que la cuenta finalice en US$435.83MM (-5.44% A/A), de igual manera, los intangibles se redujeron en US$8.42MM a causa de optimización de gastos en los proyectos y greenfields. Por su parte, el pasivo no corriente estuvo conformado por la deuda de largo plazo en US$351.86MM (-US$5.07MM; -1.42% A/A) y provisiones en US$101.16MM (+US$2.55MM; -2.59% A/A).

Respecto al patrimonio, este ascendió a US$649.70MM (+US$86.62MM; +15.38% A/A), efecto de la capitalización de resultados, por US$78.06MM, lo que permitió fortalecer el capital social a US$423.83MM (+US$76.81MM; +22.13% A/A), y a favor de las acciones de inversión a US$4.55MM (+1.26MM; +38.11% A/A), así como las reservas a US$71.84MM (+US$6.55MM; +10.03% A/A). Los resultados acumulados ascendieron a US$112.87MM, nivel ligeramente superior al reflejado el año previo cuando se ubicó en US$108.66MM (+3.88% A/A). Es importante señalar que en el primer trimestre del 2014 se repartió dividendos por US$0.014757 cada acción, es decir se entregó US$0.16MM a los poseedores de acciones comunes y US$0.26MM a los poseedores de acciones de inversión.

7

Los contratos con VM Cajamarquilla, presentan términos de mercado y al poseer mayor periodo de cobro, se obtiene ingresos por intereses. Además, estas operaciones, cuentan con estudios de precios de transferencia.

(11)

Así, al término del 2014, el apalancamiento patrimonial consolidado de Milpo oscila en el nivel de la unidad; específicamente, se situó en 1.02 veces, menor al nivel registrado en diciembre 2013, cuando se ubicó en 1.15 veces. Referente a la solvencia, el índice de cobertura anualizado (EBITDA 12m sobre gastos financieros y porción corriente de deuda Largo Plazo), se incrementó a 9.64 veces efecto de la reducción de la deuda de corto plazo. Por el lado de pay back, el cual es medido por deuda financiera/EBITDA (12 meses), se redujo a 1.28 veces desde el 1.41 que presentó en el 2013.

INDICADORES DE SOLVENCIA NIVEL DE COBERTURA

Instrumentos Calificados Acciones Comunes (MILPOC1)

El capital social se incrementó a 1,309,748,288 de acciones comunes (+19.24% A/A), autorizadas, emitidas y pagadas, cuyo valor nominal es de S/. 1.00 por cada acción. El incremento se originó en el marco del programa de reinversión de utilidades, al capitalizar la suma de S/.214,232,239 aplicándose S/. 210,785,719 al capital social y S/.3,446,520 a la cuenta de acciones de inversión. El precio al cierre 2014 fue de S/.2.49, por lo que el rendimiento Year To Date (YTD) fue de 37.67%.

Acciones de Inversión (MILPOI1)

Debido a la reinversión de utilidades, la cuenta de acciones de inversión se incrementó de S/.17,968,942 a 21,415,462 (+19.18 A/A) con un valor nominal de S/. 1.00 por acción. La última cotización fue de S/. 1.67 con un rendimiento YTD de 41.13%.

EVOLUCIÓN DE LA ACCIÓN MILPOC1 MILPOI1 Y EL IGBVL BETA DE LA ACCIÓN MILPOC1 : 1.2041

Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR

La expansión de la UM Cerro Lindo aunado al crecimiento del precio del zinc, impulsaron la cotización de Milpo; este comportamiento se mantuvo hasta el 3T2014, momento en el cual la caída de los precios de los commodities mineros –asociado a la fortaleza del dólar– se reflejó un sentimiento bearish hacia las cotizaciones de las Compañías Mineras.

RENDIMIENTO DE MILPOC1, IGBVL Y MILPOI1 RENDIMIENTO DEL PLOMO, PLATA, ZINC Y COBRE

Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR

0.00 0.40 0.80 1.20 1.60 0 200 400 600 800

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13

U S D M M Patrimonio Total Pasivo Total

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / EBITDA 12m

R a tio 2009 2010 2011 2012 2013 2014 -5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 250 300 350 Gastos Financieros 12M Corto Plazo de deuda estructural EBITDA 12M

Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda

N Vec es U SD M M 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 ene -14 feb -14 m a r-14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 di c -14

MILPOC1 MILPOI1 IGBVL

Perc io de C ierre S/ . IGB V L , B a s e 3 0 .1 2 .1 9 9 1 = 1 0 0 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% ene -14 feb -14 m ar -14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 o c t-14 nov -14 dic -14

MILPOC1 MILPOI1 IGBVL

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% ene -14 feb -14 m ar -14 abr -14 m ay -14 jun -14 jul -14 ago -14 s ep -14 oc t-14 nov -14 dic -14

(12)

Política de Dividendos

El 29 de octubre de 2010, la JGA aprobó la nueva política de dividendos, la misma que consiste en distribuir el cien por ciento (100%) de las utilidades de libre disposición generadas en cada ejercicio anual. La conveniencia de la distribución, así como el monto a distribuir y el reparto de dividendos a cuenta, en su caso, serán definidos por el Directorio en cada oportunidad, en base a la disponibilidad de fondos, al equilibrio financiero de la compañía y al plan de crecimiento de la misma.

DIVIDENDOS

Fecha de Entrega Dividendo por Acción Acciones Comunes En Efectivo En Acciones

Ejercicio 2012 US$ 0.006937 - Ejercicio 2013 - - Ejercicio 2014 US$ 0.014757 0.1919 Acciones de Inversión Ejercicio 2012 US$ 0.006937 - Ejercicio 2013 - - Ejercicio 2014 US$ 0.014757 0.1918 Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR

Anexo

COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A.

HISTORIAL DE CALIFICACIONES

jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14

Acciones Comunes PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1

Acciones de Inversión PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1

Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable Estable

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles USD)

Activo Corriente 261,563 337,857 371,136 333,663 570,544 649,333

Activo Corriente prueba ácida 167,740 237,984 272,887 207,719 460,752 541,385

Activo No Corriente 604,391 619,579 602,234 699,487 639,632 661,253 Activo Total 865,954 957,436 973,370 1,033,150 1,210,176 1,310,586 Pasivo Corriente 178,417 193,133 248,395 281,008 191,562 207,871 Pasivo No Corriente 196,114 151,397 229,350 255,425 455,536 453,019 Pasivo Total 374,531 344,530 477,745 536,433 647,098 660,890 Patrimonio Total 491,423 612,907 495,625 496,717 563,078 649,696 Deuda Financiera 160,487 97,273 154,497 161,974 371,055 361,545 Corto Plazo 9,822 6,519 10,311 13,929 14,129 9,686 Largo Plazo 150,665 90,754 144,186 148,045 356,926 351,859

ESTADO DE RESULTADOS (Miles USD)

Ventas Netas 401,262 586,627 737,889 690,974 720,164 758,117 Costo de Ventas 254,916 319,833 422,057 451,029 447,490 459,098 Utilidad Operativa 103,125 210,667 205,906 64,674 140,783 185,051 Utilidad Neta 46,022 141,912 139,964 17,598 65,670 104,252 INDICADORES FINANCIEROS Solvencia y Cobertura

Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.48 0.56 0.52 0.52 0.30 0.31

Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.52 0.44 0.48 0.48 0.70 0.69

Deuda Financiera / Pasivo Total 0.43 0.28 0.32 0.30 0.57 0.55

Deuda Financiera neta / Patrimonio 0.10 -0.12 -0.09 0.10 0.05 -0.12

Pasivo Total / Patrimonio 0.76 0.56 0.96 1.08 1.15 1.02

Deuda Financiera / EBITDA 12m 0.84 0.29 0.47 0.69 1.41 1.28

EBITDA / (Gast F. + Deuda F CP) - 12m 5.48 18.21 17.19 10.16 8.23 9.64

Deuda CP / Deuda LP 0.07 0.07 0.07 0.09 0.04 0.03

Rentabilidad

Margen bruto (acum. en el periodo) 36.47% 45.48% 42.80% 34.73% 37.86% 39.44%

Margen operativo (acum. en el periodo) 25.70% 35.91% 27.90% 9.36% 19.55% 24.41%

Margen neto (acum. en el periodo) 11.47% 24.19% 18.97% 2.55% 9.12% 13.75%

ROA (12 meses) 5.31% 14.82% 14.38% 1.70% 5.43% 7.95% ROE (12 meses) 9.37% 23.15% 28.24% 3.54% 11.66% 16.05% Liquidez Liquidez General 1.47 1.75 1.49 1.19 2.98 3.12 Prueba Ácida 0.94 1.23 1.10 0.74 2.41 2.60 Capital de Trabajo 83.15 144.72 122.74 52.66 378.98 441.46

Días Inventario en Stock 58 53 54 54 53 50

Días Promedio de Cobro 49 42 37 50 60 50

Ciclo Operativo 107 95 91 104 113 101

Días de Pago a Proveedores 79 54 70 74 80 86

Ciclo de Conversión de Efectivo 28 41 21 29 33 14

Indicadores de mercado PER 13 10.24 13.60 -- 10.21 12.15 P/Libro 2 2.50 4.06 -- 1.39 1.99 EV/Ventas 3 5.16 2.58 -- 1.12 1.58 EV/EBITDA 5 10.34 5.77 -- 2.97 4.08 Rend dividendo 0 0.00 0.00 -- 0.00 0.00 EV/EBIT 9 16.11 9.25 -- 5.71 6.76 Precio/Acc 2 2.05 1.40 0.96 0.63 0.86