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La Política Monetaria en el 2013 y sus desafíos para el 2014

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La Política Monetaria en el 2013 y sus

desafíos para el 2014

Presentación de Rodrigo Bolaños Z. Presidente del Banco Central de Costa Rica,

en evento de Ecoanálisis

(2)

Contenido

2

La economía local en el 2013

•Actividad económica y empleo

•Precios

•Balanza de Pagos

•Endeudamiento externo

•Moneda y crédito

Desafíos de la política monetaria en 2014

(3)
(4)
(5)

3,3% 4,3% 6,4% 5,7% 9,8% 4,6% 4,2% 6,9% 4,1% 5,2% 3,1% -6,7% 6,9% 2,5% 5,5% 2,4% 3,3% 4,3% -0,1% 3,2% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% Resto 1/ Const. Pública Const. Privada Construcción Serv. Empresariales Transp., almac. y comunic. Comercio, rest. y hot. Manufactura Agropecuario IMAE TC 2013 2012 2/ 2/

IMAE por actividades (TC)

Tasa media a Oct-13

1/ Incluye actividades inmobiliarias, servicios de intermediación financiera y seguros, electricidad y agua, SIFMI, servicios de administración pública y servicios comunales, sociales y personales, minas y canteras.

(6)

Índice Mensual de Actividad Económica y sin Zona Franca

Tasa de variación interanual de la serie Tendencia Ciclo

0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 en e-1 1 abr-11 ju l-11 oct -11 en e-1 2 abr-12 ju l-12 oct-1 2 en e-1 3 abr-13 ju l-13 oct-1 3

IMAE sin Zona Franca

IMAE

IMAE TC IMAE SIN ZF TC

(7)
(8)

Costa Rica: tasa de inflación interanual

-Enero 1952 - noviembre 2013-

• De agosto 2009 a noviembre 2013 (52 meses) la inflación interanual promedio fue de 5,0%.

• Un período de igual longitud se presentó entre setiembre 1968 y diciembre de 1972 (inflaciones menores a 7%, con un promedio de 3,7%). 8

(9)

IPC: Indicadores de precios -variación interanual noviembre %-

2012 2013 Ponderaciones jul-06 dic-12 IPC 5,2 3,4 Regulados 10,9 2,3 21 22 Combustibles 11,2 -7,1 Resto 10,8 5,6 No Regulados 3,7 3,8 79 78 Bienes 3,3 1,6 53 49 Servicios 7,1 5,2 47 51 Transables 3,3 -0,3 40 34 No Transables 6,3 5,4 60 66 3,4 6,0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 jul-0 9 nov-09 mar -1 0 jul-1 0 nov-10 mar -1 1 jul-1 1 nov-11 mar -1 2 jul-1 2 nov-12 mar -1 3 jul-1 3 nov-13

Inflación, meta y expectativa a 12 meses 1/

-variación interanual en %-

IPC Expectativa de inflación a 12 meses

1/ 18,5% de respuesta.

Inflación general

(10)

Variación interanual de precios no regulados

10 Ponderación: NRBT 34% NRBNT 20% NRST 2% NRSNT 44% Ponderación: NRBT 34% NRBNT 20% NRST 2% NRSNT 44%

(11)

Variación interanual de precios regulados

11

Ponderación: RBT 24%

RBNT 5%

(12)

Análisis de variación de precios:

Descomposición de varianza (ene-06 a nov-13 )

*/

12

%

*/ Porcentaje de variación del cada índice explicado por la variabilidad de cada factor.

(13)
(14)

Balanza de Pagos

*/

-como proporción del PIB-

14

(15)

RIN Banco Central

Saldo en millones EUA$ -enero 2005- 6 dic 2013-

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 en e-0 5 ju l-05 en e-0 6 ju l-06 en e-0 7 ju l-07 en e-0 8 ju l-08 en e-0 9 ju l-09 en e-1 0 ju l-10 en e-1 1 ju l-11 en e-1 2 ju l-12 en e-1 3 ju l-13 Crisis Internacional Ingreso de capitales (MH y privado) Título de deuda externa del Gobierno

Venta de divisas de Gobierno

(16)

Cantidad ofrecida y demandada y resultado neto en ventanillas1/

-promedio diario en millones de dólares-

1/ Información al 05 de diciembre del 2013. Corresponde a transacciones cambiarias con el público, por lo que

excluyen la variación en la PPAD, transacciones en MONEX y Fuera de MONEX entre intermediarios.

20 40 60 80 100 120 140

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Cantidad ofrecida 2013 2012 2011 20 40 60 80 100 120 140

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Cantidad demandada 2013 2012 2011 11,2 7,6 16,8 8,4 11,5 10,9 3,5 6,3 4,6 3,6 2,9 -4,1 57,6 8,3 -10 0 10 20 30 40 50 60

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic

Resultado neto en ventanillas

2013 2012 2011

(17)

Resultado neto quincenal en ventanillas

Noviembre y diciembre de 2006 a 2013 1/

-en millones de dólares-

1/ Información al 09 de diciembre del 2013. Corresponde a transacciones cambiarias con el público, por lo que

excluyen la variación en la PPAD, transacciones en MONEX y Fuera de MONEX entre intermediarios.

75 37 46 141 49 171 63 126 163 113 89 66 23 242 -3 263 298 153 96 127 156 350 -26 63 206 36 33 34 10 132 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Nov I Q Nov II Q Dic I Q Dic II Q

(18)

Costo intervención cambiaria

Intervención cambiaria (junio 2012-diciembre 2013)1/: EUA$2.231

millones.

a. Inyección de liquidez: ¢1.115,4 miles de millones.

b. Monto esterilizado con BEM: ¢858,8 miles de millones.

c. Efecto anual de la esterilización sobre estado de resultados.

• Estimación pago anual de intereses por esterilización (BEM): ¢60.974

millones (0,25% PIB2013).

• Ingreso anual por RIN adquiridas: ¢4.449 millones.

• Costo Neto Esterilización: ¢56.525 millones (0,23% PIB2013).

--- 1/ Hasta el 10 de diciembre del 2013.

(19)
(20)

Endeudamiento externo

1/

, por sector

saldo en millones de dólares y en porcentaje

-Trimestre Del sector

público Del SFN Del sector privado 1/ Total IV-10 3.788,3 1.540,3 1.329,0 6.657,6 I-11 3.810,0 1.446,4 1.200,0 6.456,4 II-11 3.740,7 1.445,7 1.282,2 6.468,6 III-11 3.661,9 1.875,1 1.272,4 6.809,4 IV-11 3.952,3 2.285,9 1.445,6 7.683,9 I-12 3.896,5 2.445,2 1.455,8 7.797,5 II-12 4.060,8 2.469,5 1.359,2 7.889,6 III-12 4.098,4 2.809,3 1.376,7 8.284,4 IV-12 5.298,4 3.105,2 1.849,3 10.252,8 I-13 5.246,2 3.240,7 1.858,2 10.345,2 II-13 6.423,3 3.553,2 1.816,3 11.792,8 III-13 6.260,2 3.829,7 n.d. n.d. Nov-13 n.d. 4.490,0 n.d. n.d. Var 12 meses 2/ 2.161,8 1.531,0 457,1 4.149,9 Saldo a PIB 2/ 13,1% 9,1% 3,8% 24,6% 20

1/ El endeudamiento externo incluye préstamos y títulos valores.

2/ La variación absoluta 12 meses para SFN corresponde a noviembre, para sector público a septiembre y para sector privado a junio.

(21)

9.135 572 3.919 10.313 1.609 4.490 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 10.000 11.000 n ov -06 m ar-0 7 ju l-07 n ov -07 m ar-0 8 ju l-08 n ov -08 m ar-0 9 ju l-09 n ov -09 m ar-1 0 ju l-10 n ov -10 m ar-1 1 ju l-11 n ov -11 m ar-1 2 ju l-12 n ov -12 m ar-1 3 ju l-13 n ov-1 3

Captación Pasivos externos CP Pasivos externos LP

Crédito al sector privado Activos externos Pasivos externos total Sistema financiero nacional: Principales cuentas

en moneda extranjera

Saldos en millones de dólares

(22)
(23)

Desequilibrios por entradas de capital externo:

excesos monetarios

Estimación de excesos monetarios Cambio mensual en

saldo de BEM (miles de millones de

colones) 3/

Miles de millones colones

% del saldo promedio base monetaria programada 2013 dic-12 388 23,0 86 ene-13 1/ 450 26,7 57 feb-13 194 11,5 245 mar-13 140 8,3 183 abr-13 135 8,0 39 may-13 138 8,2 75 jun-13 113 6,7 58 jul-13 58 3,4 17 ago-13 105 6,2 11 sep-13 130 7,7 44 oct-13 99 5,9 14 nov-13 46 2,7 -40 dic-13 2/ 17 1,0 1

1/ Máximo valor del mes.

2/ Información al 10/12/2013 (incorpora resultados de la subasta del 9/12/13).

3/ Cambio acumulado entre 30 de noviembre 2012 y 10 de diciembre 2013 de ¢789 mil millones.

(24)

Liquidez total: variación interanual

1/ - cifras en porcentajes - 11,6 9,6 10,9 -10 -5 0 5 10 15 20 25 feb-1 0 m ay -10 ag o-10 nov -1 0 feb-1 1 m ay -11 ag o-11 nov -1 1 feb-1 2 m ay -12 ag o-1 2 nov -1 2 feb-1 3 m ay -13 ag o-13 nov -1 3 M3 MN M3 ME $ M3 TCP

1/ Cifras en dólares valoradas al tipo de cambio del Programa Macroeconómico 2013-2014.

(25)

Sistema financiero: Crédito al sector privado 1/ 2/ 3/ 4/

Tasas de variación interanual

1/ Información de OSD bancarias al 22 noviembre y de OSD no bancarias a setiembre 2013.

2/ La moneda extranjera está valorada al tipo de cambio promedio del Programa Macroeconómico 2013-14. 3/ Incluye operaciones de crédito vigentes, vencidas y en cobro judicial.

(26)

Crédito de OSD al sector privado no financiero

Variación Octubre-Enero de 2013

- en millones de colones y porcentajes -

26

Tipo cambio Programa 499,88 Saldo

Variación Oct - Enero 2013 Saldo 1/ Variación Oct - Enero 2013 Total 12.068.031 9,0 11.977.145 8,2 Moneda nacional ¢ 7.155.806 10,0 6.918.851 6,4 Moneda extranjera $ 9.827 7,5 10.119 10,7

1/ Incl uye s a l do prel i mi na r de ba ncos a octubre y obs erva do de Res to de OSD a s epti embre 2013.

(27)
(28)

Indicadores macroeconómicos

28

2012 2014

PM Julio Estimación PM Julio

PIB Real 5.1 3.0 3.4 3.7

Inflación (meta interanual)

Medido con IPC 4.6% 5% (±1 p.p.) 4.2% 5% (±1 p.p.)

Cuenta corriente Balanza Pagos (%PIB) -5.2 -5.0 -5.2 -5.1

Cuenta de Capital y financiera (mill $) 4,492 3,777 3,054 3,796

Saldo RIN (% PIB) 15.1 16.4 14.8 17.1

Resultado Gobierno Central (%PIB) 2/ -4.4 -5.0 -5.3 -5.8

Liquidez Total (M3) 1/ 12.9 11.2 11.6 10.6

Riqueza financiera Total 17.4 14.3 10.8 13.5

Crédito al sector privado 14.3 12.9 12.1 13.8

1/ Moneda extranjera valorada al tipo de cambio promedio estimado para cada año.

2/ Corresponde a una estimación del BCCR que toma en cuenta el presupuesto ordinario del Gobierno y consideraciones de su ejecución.

(29)

Desafíos de la política monetaria en 2014

1. Mantener inflación meta con riesgos por:

a) Posibles devaluaciones del colón por inicio de retiro de estímulo monetario en EUA.

b) Ajustes en precios regulados.

c) Situación fiscal (Gobierno y BCCR).

d) Convencer a empresarios y población de beneficios de la inflación baja.

2. Crecimiento de la economía y desempleo. 3. Discusión sobre cómo pagar los costos de:

a) Subsidio a los exportadores con sistema de banda. b) Déficit acumulados.

c) Intervenciones futuras.

(30)

Desafíos de la política monetaria en 2014

4. Riesgos en el sistema financiero, por:

a) Crecimiento del crédito en dólares.

b) Crecimiento del endeudamiento del SFN en el exterior.

c) Posibles devaluaciones del colón por inicio de retiro de estímulo monetario en EUA.

5. Intervención con RIN si se dan riesgos cambiarios y reducción “violenta” de entrada de capitales externos.

6. Proyectos de ley que proponen cambiar peso de objetivos (“chocolate sin cacao”).

7. Avanzar en desdolarización.

(31)

Riesgos de la dolarización de hecho

31 1. Colones y dólares se usan en Costa Rica como si implicarán

riesgos similares.

2. No hay prestamista de última instancia en dólares. 3. RIN son caras de acumular.

4. Igual trato en sistema de pagos, transferencias en tiempo real, 24x7, con igual monto límite.

5. En otros países ciudadanos no pueden tener cuentas en ME (ej. Colombia y Chile).

6. SUGEF y CONASSIF presentaron cambios para la correspondencia de plazos y ponderadores de riesgo por moneda.

(32)

Riesgos de la dolarización de hecho

32 7. Dólares involucran mayores riesgos macroeconómicos y para el

sistema financiero.

8. Esos riesgos no están incorporados en los precios de los activos y pasivos en dólares.

9. País debe discutir costo y beneficios de seguir con dolarización de hecho.

10. Hay razones para buscar una gradual desdolarización y mayor colonización.

(33)

Márgenes de intermediación: colones - dólares

1. Sistema es más eficiente hoy que hace 15 años: menores márgenes de intermediación en colones y dólares.

2. ¿Se puede avanzar más? Indudablemente sí se puede, aunque probablemente deba bajar en colones y subir en dólares (por riesgos, ver más adelante).

3. ¿A qué velocidad?:

i. Déficit del BCCR impide bajar encajes.

ii. Bancos públicos seguirán teniendo alto poder de mercado en

colones (ni se van a privatizar ni dividir en bancos más pequeños). iii. A bancos privados les costará (dinero) ganar terreno en colones. iv. Difícil pensar en un mayor número de intermediarios rentables.

v. Hay que continuar bajando costos y riesgos, pero no nos hagamos

ilusiones de que el margen (colones) bajará muy rápido.

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La Política Monetaria en el 2013 y sus

desafíos para el 2014

Presentación de Rodrigo Bolaños Z. Presidente del Banco Central de Costa Rica,

en evento de Ecoanálisis

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