Renta Variable Recomendación Cartera Mayo 2014

Renta Variable Recomendación Cartera Mayo 2014

Actualización Cartera Recomendada

Evolución y perspectivas de las bolsas

Durante abril el IPSA acumuló una rentabilidad de 3,7%, continuando con el crecimiento que ha mostrado desde febrero y totalizando un retorno de 5,7% en 2014.

Desempeño Cartera Rentabilidad

Abril Mes

Banco de Chile 5,0%

Ripley 8,1%

AntarChile 2,1%

AES Gener -3,0%

Salfacorp 6,6%

Total Cartera 4,0%

IPSA 3,7%

1

: Periodo considera desde 2014-04-03 hasta 2014- 04-30.

Actualización Mayo 2014

Este mes hemos aumentado nuestra exposición al sector bancario y cambiamos a Entel por CCU, que estimamos ya internalizó la mayor parte de los efectos de la propuesta ley tributaria.

Abril Ponderación Mayo Ponderación

Banco de Chile 25,0% Banco de Chile 25,0%

Ripley 22,5% Falabella 22,5%

AntarChile 20,0% BCI 20,0%

Entel 17,5% CCU 17,5%

AES Gener 15,0% AntarChile 15,0%

5 de mayo de 2014 Vicente Meschi

vicente.meschi@corpgroup.cl T: +56 2 2660 3620

Desempeño IPSA

3.000 3.500 4.000 4.500 5.000

20 13 -0 5- 05 20 13 -0 7-0 5 20 13 -0 9- 05 20 13 -1 1- 05 20 14 -0 1-0 5 20 14 -0 3-0 5 20 14 -0 5- 05

Fuente: Bloomberg

IPSA

Banco de Chile

Precio Actual 73,3

Precio Objetivo 84,0

Peso IPSA 3,6%

P/U Trailing 12M 12,6

EV/EBITDA Trailing 12M -

Falabella

Precio Actual 4.888,0

Precio Objetivo 4.750,0

Peso IPSA 4,5%

P/U Trailing 12M 26,5

EV/EBITDA Trailing 12M 18,3

BCI

Banco de Chile

 Alto crecimiento en utilidades esperado para el año 2014, impulsado por

incrementos registrados en los niveles inflacionarios. Las utilidades registradas en el 1Q2014 registran un crecimiento de 24,1% respecto de 1Q2013.

 Posee una ventaja competitiva fuerte en financiamiento debido al alto nivel de depósitos a la vista, bajo nivel en bancos extranjeros y alto número de emisiones de bonos propios en el extranjero. Consideramos que esta ventaja debería mantenerse en el mediano plazo.

 Bajos niveles de riesgo en comparaciones con los otros actores de mercado hacen de este banco uno seguro. Tasas de morosidad (mayor a 90 días) y cartera vencida, como porcentajes de las colocaciones, considerablemente por debajo de sus competidores directos.

 Precio de la acción continúa bajo los niveles registrados previos al anuncio de la venta del paquete accionario. Este hecho, sumado a los bueno resultados registrados desde diciembre 2013, nos indican que la acción sigue siendo una opción atractiva y segura.

Falabella

 Plan de inversión 2014-2017 de US$ 4.100 millones, El plan considera la apertura de 157 nuevas tiendas y 15 malls, lo cual representa un 63% del capex. Además el 14% del plan será destinado a la remodelación y ampliación de los locales ya existentes. Por otro lado, un 23% de la inversión será destinada a mejorar los sistemas de Tecnologías de la Información y a logística, entre otros

 Baja exposición a Argentina, sólo un 6% de los ingresos.

 Esperamos un crecimiento favorable de Chile y en los mercados que la compañía se desarrolla, con expansión de un 4% del PIB en 2014 para Chile y crecimientos de 5,5% en Perú, 1,7% en Argentina y un 4,5% para Colombia. Esto significaría una desaceleración con respecto a los años anteriores, sin embargo, la industria del retail ha mostrado saludables resultados y posee buenas perspectivas a futuro, gracias a bajas tasas de desempleo actuales y esperadas (estimamos un 6,5% en 2014).

 Efecto mínimo en la cartera de Falabella por efecto de la Ley de Interés Máximo Convencional (TMC). Dado que sólo alrededor del 2%- 3% de la cartera de Falabella está sujeta a la TMC, consideramos que el efecto que tendrá esta ley en los resultados de su negocio financiero será acotado y no le afectará en sus operaciones.

BCI

 Alto crecimiento en utilidades esperado para el año 2014, impulsado por

CCU

Precio Actual 6.610,2

Precio Objetivo 7.500,0

Peso IPSA 2,3%

P/U Trailing 12M 19,7

EV/EBITDA Trailing 12M 9,5

AntarChile

Precio Actual 7.260,4

Precio Objetivo 8.600,0

Peso IPSA 2,1%

P/U Trailing 12M 13,4

EV/EBITDA Trailing 12M 8,6

que el banco solucione sus problemas de morosidad mayor a 90 días y de cartera vencida durante el 2014-2015.

 Precio de la acción ha repuntado durante el año, luego de la fuerte baja ocurrida debido a los problemas de no pago registrados el segundo y tercer trimestre del año 2013. Se espera que esta alza continúe una vez consolidado el banco

norteamericano.

CCU

 Esperamos una tasa de crecimiento del volumen de venta en torno al 7,1% durante 2014, impactado por la consolidación del negocio de Manantial (Chile) y la

operación de Uruguay. Esperamos que las tasas de crecimiento promedio se sitúen en torno al 6% a partir del 2015.

 Proyectamos un margen operacional de 15,9% y un margen EBITDA de 21,1% para el 2014, que si bien representan una leve mejoría respecto de lo esperado por nosotros para el 2013, aún se encuentran bajo los niveles promedio. Esperamos que parte de lo reunido en el aumento de capital sea utilizado para lograr eficiencia en sus costos y así poder minimizar factores económicas y de mercado que puedan afectar a mis márgenes. Creemos que CCU seguirá enfrentando presiones sobre gastos de distribución y ventas, asociadas a alzas salariales y un mayor entorno competitivo en la industria de cervezas tanto en Chile como en Argentina.

 Plan de inversiones 2013 – 2020 enfocado en mejoras operacionales y crecimiento orgánico e inorgánico. La compañía proyecta un plan de inversiones de USD 1.188 millones durante 2013 - 2016, y un plan de USD 1.245 millones en el periodo 2014 – 2020, con el objetivo de apoyar el crecimiento de la compañía, a través de nuevas plantas de producción, aumento de capacidad y nuevos centros de distribución.

 Oportunidades de crecimiento inorgánico en la región. Una de las principales tendencias, tanto a nivel mundial como latinoamericano, es el alto nivel de concentración alcanzado por la industria de bebestibles

AntarChile

 Precio Empresas Copec ha aumentado, presionando al alza descuento de AntarChile con respecto a Copec. Creemos que el nivel de descuento debería disminuir en el corto plazo, lo cual se traduciría en un alza del precio de AntarChile.

Niveles actuales descuento en torno a 46%, debiera reducirse hasta niveles 40%- 45%.

 Precio de la celulosa fibra larga se mantiene en niveles atractivos. Si bien se espera que bajen durante el año, creemos que el efecto no será tan importante en los resultados de AntarChile.

 Crecimiento esperado sobre 10% en la venta de combustibles líquidos en Colombia.

Selección de Carteras

El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista.

Nuestra cartera recomendada considera dos factores. Primero, la opinión del analista que realizó la valoración, que considera nuestro precio objetivo para el instrumento, sus

perspectivas de flujos futuros y la coyuntura que vive la compañía. Segundo, nuestro modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, EV/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión y la correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta).

La información generada al interior de CorpResearch utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado en el caso de empresas que no cubrimos directamente.

Composición de las carteras de acciones recomendadas

Nuestras carteras propuestas deben ser entendidas como una propuesta integral y su

composición no debe interpretarse como una propuesta de inversión en ninguna de las

acciones particulares de manera independiente. Nuestra selección de carteras pretende

aprovechar las oportunidades de entrada en acciones con precios atractivos y con buenos

fundamentos de inversión.

Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago.

www.corpbancainversiones.cl CorpResearch

Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl

Estudios Económicos

Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl

Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macroeconómico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl

Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable

Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl

Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities.

sergio.zapata@corpgroup.cl M Josefina Güell Analista.

josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista.

patricio.acuna@corpgroup.cl

Martín Antúnez Analista. Sectores: Construcción, Telecomunicaciones.

martin.antunez@corpgroup.cl

Isabel Bendeck Analista Sector: Retail

Isabel.bendeck@corpgroup.cl

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