1 SOUTHERN COPPER CORPORATION
Fecha de comité: 05 de mayo con EEFF 1 al 30 de setiembre del 2015 Sector Minería, Perú
Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva
Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 1 Estable
Acciones de Inversión (Sucursal del Perú) Primera Clase, Nivel 1 Estable
Equipo de Análisis
Adrian Coello M.
[email protected]
Emma Alvarez
[email protected] (511) 208.2530
Significado de la Clasificación .
Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado.
Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió mantener la clasificación Primera Clase Nivel 1 a las acciones comunes de Southern Copper Corporation (SCC) y las acciones de inversión de Southern Perú Copper Corporation (Sucursal del Perú).
Esta decisión se sustenta en la capacidad que posee la Compañía para afrontar el pago de sus obligaciones financieras a corto y largo plazo, los gastos de capital que ha venido ejecutando con miras a aumentar su capacidad productiva, la recompra de acciones que viene realizando desde el 2008, y la adecuada gestión para afrontar el contexto adverso de los precios de los commodities. Esto a pesar de los problemas sociales vinculados al proyecto Tía María, en Perú y al constante descenso en la rentabilidad. Por lo cual PCR se mantendrá al tanto de la evolución de sus ingresos y principales indicadores financieros.
Resumen Ejecutivo
Mayores niveles de Producción de cobre y plata en un contexto internacional desfavorable, la producción de ambos minerales creció en 8.8% y 1.4% 2 respectivamente a setiembre 2015. Se observaron mayores volúmenes de cobre asociado principalmente a la nueva planta ESDE III, mina Toquepala y La Caridad a causa de mayores leyes de mineral y mejor rendimiento. En tanto la producción de plata tuvo un ligero aumento debido a una mayor producción en las minas mexicanas y la mina de Toquepala. Estos mayores volúmenes producidos por la Compañía compensan parcialmente los menores precios de los principales productos mineros ya que la volatilidad de los precios de estos minerales son el principal riesgo que mantiene la Compañía. Las expectativas por el debilitamiento de la economía china así como la devaluación de las principales monedas han hecho disminuir considerablemente el precio de estos minerales afectando de forma notable las ventas de la Compañía. Es así que el precio del Cobre (US$ por libra- LME) disminuyó de 3.15 (al 3T 2014) a 2.59 (al 3T 2015). Este es el principal causante del debilitamiento de los indicadores de ingresos y rentabilidad. PCR se mantendrá atento a la evolución de estos indicadores que podría afectar la perspectiva de la Compañía.
Sólida cobertura del servicio de deuda a pesar de menores márgenes, la disminución en el precio de los metales ha impactado en la rentabilidad de Southern y como consecuencia, en el EBITDA. A pesar del aumento de los gastos financieros, la reducción de la deuda de corto plazo permitió que Southern mantenga una sólida cobertura del servicio de deuda de 7.19 veces. Por otra parte, el ratio que mide la cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros disminuyó a 7.19 veces a setiembre 2015 (10.43 veces a setiembre 2014). Si bien se muestran indicadores adecuados, se debe considerar que la ausencia de señales de mejora a nivel internacional con respecto al sector minero seguirán influyendo en los ingresos operativos de la Compañía.
Altos márgenes de rentabilidad aunque con notorios descensos, a pesar que todos los indicadores de rentabilidad han disminuido en comparación con setiembre 2014, estos siguen siendo altos ya que aún mantienen el margen de ganancia generado por el boom de los precios de los minerales durante la década pasada. El ROE (12 meses) disminuyó de 23.66%
(al 3T 2014) a 18.44% (al 3T 2015), el ROA (12 meses) disminuyó de 12.06% (al 3T 2014) a 7.96% (al 3T 2015). En tanto el margen neto (12 meses) también disminuyó de 23.77% (al 3T 2014) a 19.45% (al 3T 2015).
Mayores niveles de liquidez, al finalizar setiembre del 2015, los ratios de liquidez general y de prueba ácida aumentaron de 2.16 veces (al 4T 2014) y 1.42 veces (al 4T 2014) a 3.48 veces (al 3T 2015) y 2.54 veces (al 3T 2015) respectivamente.
Esto se debe básicamente al aumento de las cuentas “efectivo” (+38.61%) y “valores negociables” (+160.54%). El aumento de la primera cuenta es debido a los mayores ingresos por cuentas por cobrar realizadas por la Compañía. En tanto la segunda es debido a la compra de bonos de fácil convertibilidad y a las ganancias de intereses por tales compras. A pesar que la liquidez ha disminuido con respecto a 5 años atrás sigue siendo alta y mostrando capacidad para afrontar deudas de corto plazo y para el financiamiento de inversiones de capital.
1
No Auditados
2
Basada en información del Formulario 10-Q.3Q15 (pág.34) de la Compañía.
2
Aumento del endeudamiento, cabe anotar que a setiembre del 2015 el apalancamiento (pasivo total/patrimonio) aumentó considerablemente y en corto tiempo de 0.98 (al 3T 2014) a 1.32 (al 3T 2015) debido principalmente al aumento del pasivo que a su vez se explica por la emisión de obligaciones senior no garantizadas realizada en abril de 2015. El endeudamiento que posee la Compañía se encuentra en el límite de los márgenes técnicos aceptables.
Menores niveles de costos de operación en efectivo, la Compañía posee bajos costos de operación (disminución de costos de combustible, energía y otros materiales) a diferencia de otras compañías que también operan en la industria cuprífera, lo que le permite además de sus bajos niveles de apalancamiento, crecer y operar de manera eficiente, a pesar de la caída que viene mostrando el precio del cobre.
Importantes niveles de reservas de cobre, lo que junto con la experiencia que poseen sus directivos, así como el excelente historial de dividendos y la fortaleza financiera que posee; permiten que SCC se posicione como una de las empresas cupríferas más importantes a nivel mundial.
Conflicto en torno al Proyecto Cuprífero Tía María en Arequipa, Perú. A pesar de la aprobación del estudio de impacto ambiental por parte de Ministerio de Energía y Minas (MINEM) en agosto 2014, este conflicto hará retrasar la construcción y el inicio de operaciones.
Análisis Sectorial
El Perú es un país minero por excelencia dada la diversidad y riqueza geológica con la que cuenta. Este sector es uno de los que más aporta al crecimiento económico nacional, ya que representa en promedio el 55% de las exportaciones en lo que va del año.
A setiembre del año 2015, el sector “minería e hidrocarburos” representó el 12.2% de la economía nacional, superior en 0.46% a lo registrado el año pasado para el mismo periodo de análisis. Durante los primeros tres trimestres del año, el PBI minero metálico creció 12.1% debido a una mayor producción de cobre, zinc, plata y molibdeno . El BCRP revisó al alza la tasa de crecimiento de este sector de 11.7% a 12.8% para el 2015 a causa de las expectativas de una mayor producción de cobre por parte de las minas de Toromocho y Constancia, y de oro en Antapaccay 3 . La minería es el tercer sector más importante de la economía nacional detrás de “otros servicios” (49.1%), que agrupa un conjunto de servicios comerciales, financieros, técnicos; y del sector manufacturero (13.7%). Después del sector minero se encuentran los sectores comercio (11.4%), agropecuario (5.6%), construcción (5.8%), electricidad-agua (1.8%) y pesca (0.4%).
Según datos del MINEM, en lo que va del año, la producción de cobre creció en 16.42% impulsado por la mayor producción de Toromocho y Constancia, por lo que se estima que dicha producción crezca en 22.6% al finalizar el 2015. En cuanto a la producción de oro, esta creció 2.72% por la mayor producción de Yanacocha, Barrick, Anama y Antapaccay. Respecto al Zinc, su producción aumentó en 10.40% por la recuperación de las leyes de Antamina. En el periodo analizado también se observó el crecimiento de la producción de plomo (+14.70%), plata (+5.94%) y hierro (+3.86%). Por otro lado, la desaceleración de la economía China ha golpeado fuertemente los precios de los metales como el cobre, zinc y aluminio, debido a los temores de una reducción de la demanda del gran importador de materias primas; a pesar de esto, se espera un incremento en la producción de cobre proveniente de Perú, por las ampliaciones de minas que se pondrán en marcha en los próximos años.
EVOLUCIÓN DEL PBI MINERO NETO Y VARIACIONES PORCENTUALES EVOLUCIÓN DEL PBI Y VARIACIONES PORCENTUALES
Fuente: BCR/ Elaboración: PCR Fuente: BCR/ Elaboración: PCR
Proyectos de Inversión y riesgos
A setiembre del 2015, se registró una inversión en minería de US$5,546 MM, dicha cifra es menor en 13.9% de lo que se había invertido a setiembre del 2014. Las principales partidas que se redujeron de setiembre 2014 a setiembre 2015 son:
equipos de planta (US$ -362 MM), en exploración (US$ -136 MM), Infraestructura (US$ -202 MM) y explotación (US$ -79 MM), lo que denota la cautela tomada por parte de los inversionistas.
Por su parte, los principales riesgos para los inversionistas serían: corrupción y fraude, conflictos sociales, aumento de la regulación, volatilidad y/o mayor descenso de las cotizaciones, así como la alta probabilidad que el fenómeno del niño 2015- 2016 alcance una magnitud moderada.
3 Reporte de Inflación, diciembre 2015
6.8 9.1
5.5
-5.8
-4.1 -2.9 6.6
13.5 16.5
7,500 8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 10,500 11,000
-10 -5 0 5 10 15 20
3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015
∆% Minería metálica MM Minería metálica
P o rce n ta je MM S /. d e 2 0 0 7
5.2 7.2
5.0
1.8 1.8 1.0
1.8
3.0 2.9
100,000 105,000 110,000 115,000 120,000 125,000
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015
∆% Producto Bruto Interno MM Producto Bruto Interno
P or c ent aje M M S /. d e 2 0 0 7
3 Análisis Cuantitativo
Precios y Producción de los Principales Minerales
Cobre
La producción nacional de cobre creció en 40.77% sólo en el mes de setiembre y en lo que va del año se ha producido 1,197 M Tm (+16.42% Ene/Set 2015 vs Ene/Set2014). Dicho incremento fue provocado por los mejores resultados de la Compañía Minera Antamina, cuyo crecimiento acumulado a setiembre fue de 7.17%. En tanto la Sociedad Minera Cerro Verde retrocedió en 11.78%.
Lo contrario ocurrió con la Compañía Minera Antapaccay y la Minera Chinalco Perú cuya producción ascendió en 17.90% y 194.05% respectivamente (Ene/Set 2015 vs Ene/Set2014). En cuanto a la distribución regional de la producción cuprífera, el top 5 lo lidera Ancash con una participación el 25.09% de la producción nacional, seguido de Cusco (18.43%), Arequipa (13.19%), Junín (12.06%) y Moquegua (11.31%).
Por su parte, el precio del cobre continuó con su volatilidad a la baja causado por las perspectivas de una menor demanda por parte de China (cuya desaceleración ha golpeado a los mercados financieros internacionales) y la reducción de la demanda de Japón y EE.UU.; así, el precio del metal rojo pasó de los US$/Tm 6,321, a inicios de enero a US$/Tm 5,177 al finalizar setiembre.
TOP 5 MINERAS – PERÚ. A Setiembre 2015 EVOLUCIÓN DEL PRECIO (US$ / TM)
Fuente: MINEM / Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR
Oro
La producción aurífera nacional acumulado a setiembre 2015 fue de 3,332 M Oz (+2.72% Ene/Set 2015 vs Ene/Set2014), dicho aumento estuvo apoyado por la mayor producción de las mineras Yanacocha (707,134 Oz / +9.19%), Barrick (464,840 Oz / +11.52%), Consorcio Minero Horizonte (196,177 Oz /+8.85%) y La Arena (174,153 Oz / +6.99%). Aunque, la producción de la Compañía de Minas Buenaventura se aminoró en -4.89% (168,681 Oz). En tanto, la región con mayor producción de oro fue La Libertad con el 34.26% de la producción nacional, seguido de Cajamarca (31.05%), Arequipa (9.81%) y Madre de Dios (5.59%).
En cuanto a la evolución del precio del oro, este mantuvo una tendencia descendente a raíz de las expectativas de que la Fed inicie su proceso de alza de sus tasas de interés. La presión depreciatoria de las monedas de las economías emergentes y la pérdida de su atractivo como cobertura de la inflación, redujeron la demanda de este metal. Así, su precio pasó de US$/Oz 1,202 a inicios de enero, a US$/Oz 1,115 al finalizar setiembre.
TOP 5 MINERAS – PERÚ. A Setiembre 2015 EVOLUCIÓN DEL PRECIO (US$ /Oz)
Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR
Zinc
Durante los primeros nueve meses del 2015, la producción nacional de zinc logró alcanzar 1,065 M TM (+10.40% Ene/Set 2015 vs Ene/Set2014). Este incremento se dio por la mayor producción de las mineras Antamina (+16.06%), Volcan (+10.33%) y Los Quenuales (+5.91%). En contraste con lo anterior, el descenso en 19.60% en la producción de Milpo aportó en segundo lugar el
293
240
157 152
129
- 70 140 210 280 350
Antamina Southern Cerro Verde
Antapaccay Chinalco
M T M
4,800 5,400 6,000 6,600 7,200
se p -1 4 o c t- 1 4 n o v- 1 4 d ic -1 4 en e- 15 fe b -1 5 m ar -… a b r- 1 5 m ay… jun -1 5 ju l- 1 5 ag o- 15 se p -1 5
707
465
196 174 169
- 150 300 450 600 750
Yanacocha Barrick Horizonte La Arena BVN
M Oz M Oz M Oz
1,060 1,120 1,180 1,240 1,300
se p -1 4 oc t-1 4 n o v- 1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r- 1 5 a b r- 1 5 m ay- 15 ju n -1 5 jul- 1 5 a g o -1 5 se p -1 5
4 crecimiento del zinc producido a nivel nacional. En cambio, la producción de la empresa Chungar 4 cayó en 14.01%. Por otra parte, la mayor producción de zinc a nivel regional se dio en Ancash (24.41%), seguido de Junín (19.62%), Pasco (19.01%), Lima (15.01%) e Ica (13.33%).
Respecto al precio del zinc, éste disminuyó en 23.42% en lo que va del año. De ahí que a principios del año, su precio se encontraba en los US$/Tm 2,122 (promedio de enero), en mayo pasó a cotizarse en promedio unos US$/Tm 2,279, para luego cotizarse en setiembre a US$/Tm 1,734. Esta variación en el precio fue causada por la caída de la demanda global de zinc, asociada a la menor demanda de los sectores de construcción y vehicular de EE.UU. y China.
TOP 5 MINERAS – PERÚ. A Setiembre 2015 EVOLUCIÓN DEL PRECIO (US$ / TM)
Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR
*Se considera a la Compañía Milpo S.A.A. y su subsidiaria MILPO ANDINA S.A.C Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR
Plata
La producción argentífera nacional a setiembre del 2015 acumuló 94,977 M Oz (+5.94% Ene/Set2015 vs Ene/Set2014). Esto debido a los niveles ascendentes de la producción de la Compañía de Minas Buenaventura 5 (+28.47%), la Compañía Minera Antamina (+35.56%), Volcan Compañía Minera (+9.06%) y de la Minera Chinalco Perú (+143.08%); por otro lado, a pesar del descenso de la producción de la Compañía Minera Ares (Hoschschild) en -23.02%, su producción apoyó en 7.58% al total nacional.
En relación con la evolución de la cotización de la onza de plata durante el periodo enero-setiembre 2015, ésta mantuvo una tendencia descendente alrededor de los US$/Oz 16.03 en promedio; así, pasó de los US$/Oz 17.23 a principios de enero a los US$/Oz 14.76 en setiembre, es decir el precio cayó -7.79% en lo que va del año. Mientras tanto, la región con mayor producción de onzas de plata fue Junín (20.17%), seguido de Lima (17.21%), Pasco (16.70%) y Ancash (16.15%).
EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN. A Setiembre 2015 EVOLUCIÓN DEL PRECIO (US$ / Oz)
Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR
Plomo
La producción nacional de plomo a setiembre del 2015 alcanzó los 231 M Tm (+14.70%). Este resultado estuvo apoyado por el gran desarrollo de la producción de Buenaventura y El Brocal (+89.20%), gracias la puesta en operación de la nueva planta de tratamiento Colquijirca N°2 (Pasco) de El Brocal; además del ascenso de la producción de Volcan (+9.67%). En cambio, la producción de la Compañía Minera Milpo, Empresa Administradora Chungar y Sociedad Minera Corona cayeron en -27.69%, - 5.48% y -7.85% respectivamente. En tanto, la región con mayor producción de plomo fue Pasco (29.77%), seguido de Lima (23.41%), Junín (14.39%), y Huánuco (6.34%). Por otro lado, el precio internacional del plomo comenzó el año en US$/Tm 1,870, luego ascendió a US$/Tm 2,055 a mediados de mayo, para luego cotizarse en US$/Tm 1,672 a finales de setiembre.
4
La empresa Administradora Chungar pertenece a la compañía minera Volcan S.A.A.
5
Incluye la producción de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A.
225
189
132
85
69
- 50 100 150 200 250
Antamina Milpo* Volcan Quenuales E.A.
Chungar
M T M
1,600 1,800 2,000 2,200 2,400
se p -1 4 o c t- 1 4 n o v- 1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r- 1 5 a b r- 1 5 m a y- 1 5 ju n -1 5 ju l- 1 5 a g o -1 5 se p -1 5
16,052
13,297
9,363 7,201
3,772
- 3,500 7,000 10,500 14,000 17,500
BVN + El Brocal
Antamina Volcan Ares Chinalco
M Oz
14 15.5 17 18.5 20
se p -1 4 o c t- 1 4 n o v- 1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r- 1 5 a b r- 1 5 m ay- 15 jun -1 5 ju l- 1 5 a g o -1 5 se p -1 5
5
TOP 5 MINERAS – PERÚ. A Setiembre 2015 EVOLUCIÓN DEL PRECIO (US$ / TM)
Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR
Aspectos Fundamentales
Reseña
En el año de 1952, cuatro compañías americanas fundaron en los Estados Unidos una Compañía bajo la denominación original de Southern Peru Copper Corporation (SPCC). Por el año 1954, SPCC estableció una sucursal en el Perú a modo de realizar actividades mineras en el país. En el año 1995, se fundó en el Estado de Delaware de los Estados Unidos, Southern Peru Copper Holdings Company, que tenía como finalidad actuar como Holding de la Sucursal en el Perú para la oferta de intercambio de acciones de inversión que se realizó en noviembre de ese año; en esta, Southern Peru Holdings Company cambió su denominación social a la de Southern Peru Copper Corporation (La Compañía) y, al mismo tiempo, cambió la suya de Southern Peru Copper Corporation a la de Southern Peru Limited.
En el año 1996, SPCC empezó a cotizar sus acciones comunes tanto en la bolsa de New York (NYSE) como en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), bajo el símbolo de “PCU”. En el año 1998, se realiza la fusión entre Southern Peru Copper Corporation (La Compañía) y Southern Peru Limited, absorbiendo la primera de ellas a la segunda y por ende todos sus pasivos y activos. Las actividades mineras en el Perú se continuaron realizando bajo la denominación social de Southern Peru Copper Corporation, Sucursal del Perú.
El 1 de abril de 2005, Southern Copper Coporation (SCC) compró Minera México, la Compañía minera autónoma más grande de México, a Americas Mining Corporation (“AMC”), una subsidiaria de Grupo México, accionista controlador de SCC. Minera México es una compañía holding y todas sus operaciones se realizan a través de subsidiarias que están agrupadas en tres unidades: (i) la unidad La Caridad, (ii) la unidad Buenavista, y (iii) la unidad IMMSA. Como resultado de dicha operación, SCC se convirtió en propietario del 99.96% de Minera México. En 2010, el símbolo de la Compañía fue reemplazado por “SCCO” a modo de reflejar el carácter global de las actividades de Southern Copper Corporation.
Grupo Económico
Grupo México es una holding creada hace más de 70 años, la cual consolida a un grupo de empresas que se dedican a la industria minero-metalúrgica, transporte ferroviario y servicios de infraestructura. El holding opera a través de dos subsidiarias que son AMC y la empresa Infraestructura y Transportes México S.A (ITM). La primera opera como una subholding que agrupa todas las operaciones mineras del Grupo, mientras que la segunda agrupa las operaciones de carga, transporte, logística y servicios multimodal. AMC incluye a SCC y a ASARCO, ésta última ubicada en los Estados Unidos, que fue adquirida en noviembre de 1999 por Grupo México, la cual posee el total de acciones.
Al cierre de setiembre del 2015, Grupo México a través de su subsidiaria al 100% AMC poseía el 87.4% de participación en SCC.
En tanto Grupo México, AMC y SCC poseen una clasificación de riesgo de grado de inversión otorgada por Fitch (BBB+) para noviembre del 2015 y una clasificación de S&P (BBB) dada en octubre 2014.
27.75
24.63
19.55 19.35
15.21
- 6 12 18 24 30
BVN + El Brocal
Milpo + Atacocha
E.A.
Chungar
Volcan Corona
M TM
1,650 1,800 1,950 2,100 2,250
se p -1 4 o c t- 1 4 n o v- 1 4 dic -14 en e- 15 fe b -1 5 m a r- 1 5 a b r- 1 5 m a y- 1 5 jun -1 5 jul- 1 5 ag o- 15 se p -1 5
6 Grupo Económico a Setiembre 2015
Fuente: SCC/ Elaboración: PCR
Directorio
Con fecha 30 de setiembre de 2015, el Directorio estaba conformado de la siguiente manera. Cabe indicar que los miembros del directorio se eligen o ratifican en abril de cada año durante la Junta General de Accionistas (JGA).
PLANA DIRECTIVA (30.09.15) PERSONA CARGO Germán Larrea Mota-Velasco Presidente del Directorio y Director
Oscar González Rocha Presidente y Princ. Func. Ejecutivo. y Director Xavier García de Quevedo Topete Director
Emilio Carrillo Gamboa Director
Alfredo Casar Pérez Director
Luis Castelazo Morales Director Enrique Castillo Sánchez Mejorada Director Daniel Muñiz Quintanilla Director Luis Miguel Palomino Bonilla Director Gilberto Perezalonso Cifuentes Director
*Juan Rebolledo Gout Director
Carlos Ruiz Sacristán Director
Fuente: SCC / Elaboración: PCR
*Nota: En comunicado a la Superintendencia del Mercado de Valores del 06 de octubre del 2015 se hace de conocimiento público que el Sr. Juan Rebolledo Gout presentó su renuncia como director de Southern Copper Corporation y como miembro del comité ejecutivo del Directorio.
Gerencia
Esta se enfoca en la producción de cobre, el control de costos, la mejora de la producción y en mantener una estructura de capital prudente para continuar siendo rentables. El principal objetivo es maximizar el rendimiento financiero en períodos de altos precios del cobre y continuar siendo rentables durante los períodos de bajos precios del cobre. Siendo este último escenario el que acontece actualmente.
PLANA GERENCIAL (30.09.15)
PERSONA CARGO
Oscar González Rocha Presidente, Princ. Func. Ejec. y Director Raúl Jacob Ruisanchez Vicepresidente, Principal Funcionario de Finanzas
Vidal Muhech Dip Vicepresidente de Proyectos
Edgard Corrales Aguilar Vicepresidente de Exploraciones Agustín Ávila Martínez Contralor
Javier Gómez Aguilar Vicepresidente Legal y Asesor General Juan Manuel Rodríguez Arriaga Vicepresidente Comercial
Hans A. Flury Royle Secretario y Asesor Legal Fuente: SCC / Elaboración: PCR Grupo M éxico , S.A .B . de C.V.
(M éxico ) 100.0%
A mericas M ining Co rpo ratio n (USA )
87.4%
So uthern Co pper Co rpo ratio n (USA )
. 99.29% . 99.96%
So uthern P erú Co pper Co rp. M inera M éxico , S.A . de C.V.
Sucursal del P erú (M éxico )
(P erú)
98.18% 99.99% 99.99%
M exicana de Co bre, Industrial M inera M éxico , Operado ra de M inas e
S.A . de C.V. S.A . de C.V. Instalacio nes
(Unidad La Caridad) (Unidad IM M SA ) M ineras S.A . de C.V.
(Unidad B uenavista)
7 Desarrollos Recientes
Con fecha 22 de octubre de 2015, se acordó el pago de un dividendo trimestral de US$0.04 por acción, pagadero el 24 de noviembre de 2015 a los accionistas registrados al cierre de las operaciones del día 10 de noviembre de 2015.
Con fecha 06 de octubre de 2015, la Compañía a través de un comunicado en la SMV hace de conocimiento público la renuncia de Juan Rebolledo Gout como director de Southern Copper Corporation y como miembro del comité ejecutivo del Directorio.
Con fecha 15 de mayo de 2015, la Compañía anunció una pausa del proyecto cuprífero Tía María, a desarrollarse en la provincia de Islay, Arequipa, luego de los violentos sucesos en los días previos. El proyecto continúa detenido mientras se sigue con las conversaciones con dirigentes y autoridades regionales de Arequipa a fin de lograr la aceptación de la población. Tres días después con fecha 18 de mayo, Grupo México, de la cual Southern es una subsidiaria, reiteró su compromiso con el Perú en donde indica que seguirá con el proyecto.
Con fecha 23 de abril de 2015, la Compañía completó una oferta pública de bonos por US$ 2,000 millones de valor agregado principal, consistente de US$500 millones de bonos a 3.875% con vencimiento en 2025 y US$ 1,500 millones de bonos a 5.875% con vencimiento en 2045.
Con fecha 23 de abril de 2015, Southern Copper Corporation (NYSE y BVL: SCCO) anunció el pago de un dividendo trimestral de US$0.10 por acción, pagadero el 27 de mayo de 2015 a los accionistas registrados al cierre de las operaciones del día 13 de mayo de 2015.
Con fecha 29 de enero de 2015, se acordó el pago de un dividendo trimestral de US$0.10 por acción, pagadero el 03 de marzo de 2015 a los accionistas registrados al cierre de las operaciones del día 17 de febrero de 2015.
Operaciones
La principal actividad de SCC es la producción y venta de cobre. Sus operaciones incluyen minado a tajo abierto y subterráneo, concentración, fundición, refinación, producción de alambrón de cobre, extracción de solventes y electrodeposición (ESDE), refinados de zinc, producción de ácido sulfúrico, producción de concentrados de molibdeno, así como la refinación de plata y oro.
Actualmente, SCC se posiciona como una de las compañías mineras más grandes del mundo en términos de producción y ventas. Asimismo, según la Compañía, posee las reservas de cobre más grandes a nivel mundial, lo que le permite ser considerada como una empresa clave en el sector.
SCC agrupa sus operaciones en tres segmentos: (i) las operaciones peruanas a tajo abierto, (ii) las operaciones mexicanas a tajo abierto, y (iii) la unidad IMMSA que agrupa a las minas subterráneas en México. Estos tres segmentos, son grupos de minas individuales, cada uno de los cuales constituye un segmento operativo con similares características económicas, tipos de productos, procesos, instalaciones auxiliares, regulaciones ambientales, convenios colectivos de trabajo y riesgos monetarios. Las operaciones Mexicanas (incluyendo IMMSA) poseen una participación del 59.11% del total de las ventas a setiembre 2015, mientras que las operaciones peruanas poseen el 40.89%.
En el caso de las operaciones peruanas, estas se encuentran comprendidas por las unidades de Cuajone (Moquegua) y Toquepala (Tacna), así como por las plantas de fundición y refinación ubicadas en Ilo, además de las instalaciones portuarias y el ferrocarril industrial que une las tres ubicaciones al sur del país. Actualmente, estas operaciones producen cobre y además una producción importante de subproductos tales como el molibdeno, plata y otros materiales.
La unidad de Cuajone, ubicada en la región de Moquegua (840 Km al sur de Lima) consta de una mina de cobre a tajo abierto y una planta concentradora con una capacidad de molienda de 87,000 toneladas por día, la cual utiliza sistemas computarizados de control de última generación para poder procesar el material que debe contener una ley mayor a 0.35%.
Por su parte, la unidad de Toquepala, ubicada en la región de Tacna (870 Km al sur de Lima ) consta de una mina de cobre a tajo abierto y de una concentradora con capacidad de molienda de 60,000 toneladas por día que permite procesar el material extraído, el cual debe contener una ley de cobre mayor a 0.40%. Adicionalmente posee una planta con tecnología ESDE que cuenta con una capacidad de producción de 56,000 toneladas al año de cátodos de cobre grado A LME con 99.999% de pureza, los cuales son obtenidos mediante el proceso de lixiviación de mineral de baja ley el cual se encuentra almacenado en las minas de Toquepala y Cuajone. El cobre en solución que se produce en Cuajone es enviado a Toquepala a través de una tubería de ocho pulgadas tendida a lo largo de la vía férrea que une Cuajone – Toquepala.
En cuanto a la planta de procesamiento de Ilo, ubicada en la región de Moquegua (1,240 Km al sur de Lima) se encuentra la refinería donde se producen cátodos de cobre. Asimismo, se encuentran dos plantas de ácido sulfúrico y la fundición, la cual recibe los concentrados de las minas de Toquepala y Cuajone los cuales son transportados por ferrocarril y produce los ánodos requeridos por la refinería. En esta ciudad se encuentra el puerto en Ilo por el cual se envía la producción y se reciben los suministros. Asimismo, posee una planta de coquina con una capacidad de producción de 200,000 toneladas de conchuela por año, y una planta de cal con una capacidad de 80,000 toneladas por año.
Operaciones Mexicanas: este segmento de minas a tajo abierto combinan dos unidades pertenecientes a minera México, La
Caridad y Buenavista, que incluyen los complejos mineros del mismo nombre, las plantas de fundición y refinación, y las
instalaciones de soporte que dan servicios a ambos complejos.
8 La unidad minera de Buenavista, ubicada a 40 km al sur de Arizona (EE.UU.) opera una mina de cobre a tajo abierto. A su vez tiene una concentradora con capacidad nominal de molienda de 76,700 toneladas por día y dos plantas ESDE con una capacidad total de producción de 54,750 toneladas de cátodos de cobre por año. Cabe mencionar que ya terminó la segunda fase de expansión de la tercera planta ESDE, la cual adicionará 120,000 toneladas de cátodos de cobre por año. Buenavista utiliza sistemas de monitoreo computarizados de última generación para procesar el material que debe contar con una ley de cobre mayor a 0.38%. Como parte del programa de ampliación de esta unidad, en el año 2013 se concluyó la construcción de la primera planta de molibdeno con una capacidad de producción anual de 2,000 toneladas. Se prevé concluir la nueva planta ESDE con una capacidad de 120,000 toneladas de cobre; y la ampliación de una concentradora con un aumento de su capacidad productiva de 188,000 toneladas por año. Con estas inversiones, se espera que la capacidad total de producción en Buenavista llegue a 488,000 toneladas de cobre a finales del 2015.
Por su parte, el complejo La Caridad, ubicado a 23 km al sureste de Nacozari consta de una mina de tajo abierto, una concentradora, una fundición, una refinería de cobre, una refinería de metales preciosos, una planta de alambrón, una planta ESDE, una planta de cal y dos plantas de ácido sulfúrico. La concentradora tiene una capacidad de 91,000 toneladas de mineral por día, es así que el mineral extraído debe tener una ley de cobre mayor que 0.30% el cual será enviado a la concentradora. Los concentrados que provienen de Buenavista, Santa Bárbara, Charcas y La Caridad se procesan en la fundición de La Caridad y se moldean en ánodos de cobre con una pureza de 99.2%. Asimismo, se cuenta con una refinería que produce cátodos de cobre de Grado A con una pureza de 99.99%.
Por último, el proyecto Angangueo, con una inversión estimada de US$174.7 millones, incluye una planta concentradora que tendrá un estimado de producción promedio anual de contenidos metálicos de 10,400 toneladas de cobre y 7,000 toneladas de zinc en los primeros siete años. Durante la vida útil de la mina, se espera que la producción promedio anual de concentrado contenga 2.4 millones de onzas de plata y 1,500 onzas de oro. Al 30 de setiembre de 2015, se han gastado US$27.3 millones en el proyecto y está a la espera de los permisos ambientales.
Unidad Mexicana IMMSA: esta es una división polimetálica de extracción subterránea, la cual opera cinco complejos de minas subterráneas situadas en la parte central y al norte de México, en las cuales se produce zinc, plomo, cobre, plata, oro y carbón. El Complejo Charcas, incluye tres minas subterráneas (San Bartolo, Rey-Reina y La Aurora) y una planta de flotación que produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con importantes cantidades de plata. La mina de Charcas se caracteriza por sus bajos costos de operación y sus minerales de alta calidad. Esta es la mina productora de zinc más grande en México.
El complejo minero Santa Bárbara, incluye tres minas subterráneas (San Diego, Segovedad y Tecolotes), además de una planta de flotación, aquí se producen concentrados de plomo, cobre y zinc, con importantes cantidades de plata; sin embargo, estas minas a diferencias de otras, resultan ser muy complejas y tienen características muy variadas 6 . El mineral chancado se procesa en la planta de flotación que tiene una capacidad de 5,700 toneladas por día, los concentrados de cobre obtenidos son tratados en la fundición de la Caridad y los concentrados de zinc son tratados en la refinería de zinc de San Luis de Potosí o son exportados.
Por su parte, el complejo minero de Santa Eulalia, ubicado en la parte central del Estado de Chihuahua, (México) suspendió sus operaciones en mayo del 2010, debido a inundaciones que provocaron el colapso de un dique por la excesiva presión del agua. El trabajo de rehabilitación concluyó en abril de 2013, lo que permitió restaurar la producción hasta que fue interrumpida por otra inundación en el tercer trimestre de 2014. La Compañía comunica que la mina se rehabilitará hacia finales del 2015.
Complejo minero de San Martín y complejo minero Taxco, se encuentra en huelga desde julio del 2007. En enero del 2011 se trató de recuperar el control de la mina San Martín y reanudar las operaciones, para lo cual SCC presentó una solicitud para que se defina la responsabilidad por la huelga así como el cese para cada trabajador sindicalizado, la cual fue desestimada por el tribunal pues solo el sindicato puede presentar tal solicitud. La Compañía entabló un nuevo juicio ante el juzgado en materia laboral en virtud de la resolución de la Suprema Corte de Justicia, que reconoció el derecho del juzgado en materia laboral para definir la responsabilidad por la huelga y la indemnización por cese de cada trabajador sindicalizado. Una decisión favorable podría poner fin a esta huelga. Al 30 de setiembre del 2015, sigue pendiente de resolución. En cuanto a la mina Taxco, luego que los trabajadores se negaran a permitir la exploración de nuevas reservas, la Compañía entró a juicio el cual busca rescindir su relación laboral con los trabajadores. En junio del 2014, el juzgado en materia laboral rechazó la petición de la Compañía, aunque la Compañía impugnó esta decisión lo que podría llevar a una futura solución de esta prolongada huelga.
6
Estos yacimientos mineros tienen vetas de 21 kilómetros de largo, debido a esto se utilizan cuatro métodos de minado; por contracción, con
perforaciones abiertas de hoyos profundos, de corte y relleno y por bancos horizontales.
9
PRODUCCIÓN TOTAL POR METAL 2015 VENTAS DE COBRE POR UNIDAD MINERA SETIEMBRE 2015
PRODUCCIÓN Setiembre-14 Setiembre-15 Cobre (MM de Lb.) 1,086.9 1,183.0
Molibdeno (MM Lb.) 38.4 38.3
Zinc (MM Lb.) 111.6 100.2
Plata (en Millones de onzas) 9.6 9.7 PRECIOS DE LOS METALES Setiembre-14 Setiembre-15
Cobre ($por libra- LME ) 3.15 2.59
Cobre ($por libra- COMEX ) 3.17 2.61
Plata ($/onza-COMEX) 19.90 15.99
Molibdeno ($ por libra) 12.00 7.20
Zinc ($por libra-LME) 0.97 0.93
Fuente: SCC / Elaboración: PCR Fuente: SCC / Elaboración: PCR
Al culminar el tercer trimestre del 2015, la producción de cobre minado aumentó en 96.10MM de libras (+8.84%) comparado con los primeros nueve meses del 2014 registrando un acumulado de 1,183 MM de libras debido (con excepción de Cuajone) a la mayor producción en las minas que posee la Compañía (Toquepala, La Caridad, Buenavista) como consecuencia de las mayores leyes de mineral y mejor rendimiento. Es importante resaltar que Buenavista sustenta su alto crecimiento en la producción (+22.1%) por la entrada en operación de la nueva planta ESDE III.
En cuanto a la producción de Molibdeno, esta disminuyó ligeramente en 0.10 MM de libras al cierre del 3T 2015 (-0.26%) con respecto al mismo periodo del año anterior. Esta disminución se debe principalmente a las menores leyes de mineral en La Caridad y problemas de agua en la mina Buenavista.
La producción del Zinc, disminuyó en 11.40 MM libras (-10.22%) al cierre del 3T 2015, comparado con el mismo período del 2014, debido a las menores leyes de mineral en las minas de IMMSA y a la menor producción de la mina de Santa Eulalia.
En el caso de Santa Eulalia se debe a la inundación que sufrió la mina y que se rehabilitará a finales del 2015.
Por su parte, la producción de plata, presentó un leve aumento de 0.10 MM de onzas (+1.4%), registrando 9.70 MM de onzas al cierre de setiembre 2015, debido a una mayor producción en las minas mexicanas y la mina de Toquepala, pero que a su vez fue compensado parcialmente por una menor producción en la mina Cuajone.
Reservas 7
Las reservas probadas y probables son calculadas mediante métodos de evaluación utilizados generalmente en minería; sin embargo, existe un grado de incertidumbre y riesgo en cuanto al cálculo de las reservas, es por ello que las reservas deberán ser revisadas sobre la base de la producción real en un futuro. Las estimaciones acerca de la cantidad de cobre restante que existe en las minas de la propiedad de la Compañía y que además puede ser producido y vendido generando utilidad, se basan en evaluaciones de ingeniería derivadas de muestras de hoyos perforados y otras aberturas, en combinación con supuestos de precios de mercado del cobre y de costos de producción de cada una de las minas. 8
Los precios de mercado de los metales, el aumento de los costos de producción, la disminución de las tasas de recuperación, factores operativos de corto plazo, el pago de regalías y otros factores pueden hacer que no sea económicamente rentable explotar las reservas probadas y probables. Ya que nos referimos a recursos naturales no renovables, las reservas se agotan al extraerlas, es así que SCC depende de su capacidad de reposición para poder hacer viable sus operaciones en el largo plazo. Al cierre del 2014, SCC, tenía reservas que totalizaban 69.95 MM de toneladas de contenido de cobre. 9
RESERVAS DE MINERAL A DICIEMBRE 2014
RESERVAS DE MINERAL
UNIDAD PERUANA A TAJO ABIERTO
UNIDAD MEXICANA A
TAJO ABIERTO TOTAL MINAS A
TAJO ABIERTO
UNIDAD MEXICANA
IMMSA
PROYECTOS DE DESARROLLO
MINA CUAJONE
MINA TOQUEPALA
MINA BUENAVISTA
MINA LA
CARIDAD TÍA MARÍA EL ARCO ANGANGUEO
Precio de Cobre ($/lb) 2.900 2.900 2.900 2.900 2.900 2.900 2.900 2.900 2.900
PROBADAS
Reserva de sulfuros (Kt) 1,115,497 1,927,092 2,754,188 2,365,745 8,162,522 16,670 1,240,159 1,482 Material Lixiviable (Kt) 614 860,220 2,566,728 484,514 3,912,076 217,124 165,191
PROBABLES
Reservas de sulfuros (kt) 599,939 169,816 1,215,257 1,110,486 3,095,498 26,978 700,657 4,891 Material lixiviable (Kt) 4,056 1,081,792 912,814 133,426 2,132,088 528,940 67,022
TOTAL
Reservas de sulfuros (Kt) 1,715,436 2,096,908 3,969,445 3,476,231 11,258,020 43,648 1,940,816 6,373 Material lixiviable (kt) 4,670 1,942,012 3,479,542 617,940 6,044,164 746,064 232,213
Ley promedio de Cobre 0.507% 0.552% 0.477% 0.227% 0.418% 0.489% 0.427% 1.448%
Ley del material lixiviable 0.605% 0.176% 0.181% 0.185% 0.180% 0.352% 0.320%
Total Material (kt) 8,726 14,993 25,232 9,034 57,985 213 2,626 9,030 92
Fuente: SCC / Elaboración: PCR
7
Las reservas son calculadas anualmente, por lo que se tomará como referencia la estimación más reciente, en este caso la hecha a diciembre 2014.
8
Para el cálculo de las reservas, la compañía usa precios corrientes que resulta ser el promedio de precios de los tres últimos años, es así que el precio corriente de la libra de cobre es: i) US$3.36 año 2014 ii) US$3.65 año 2013 y iii) US$3.68 año 2012.
9
Estas son calculadas a un precio de US$ 2.90 por libra.
45%
54%
1%
Operaciones Peruanas Tajo Abierto, México
Unidad IMMSA, México
10 Inversiones
Al cierre de setiembre 2015, SCC ha invertido un total de US$845.93 MM, lo que representa una disminución de 23.62% con respecto a setiembre 2014 (US$ 1,107.5 MM). Las inversiones de la Compañía están destinadas principalmente al aumento de la producción, reducción de costos así como la atención de los acuerdos sociales y ambientales que posee la Compañía. Los principales programas de capital incluyen lo siguiente:
Proyectos en México:
Buenavista, mantiene un plan de inversión que espera aumentar la producción de cobre en aproximadamente 180% así como la producción de molibdeno en 42%. Para ello cuenta con un programa de inversión de US$3,500 MM que contempla una nueva concentradora de cobre y molibdeno con capacidad de producción anual de 188,000 y 2,600 toneladas respectivamente.
Asimismo, se han dado pruebas iniciales, las cuales mostraron recuperaciones y leyes de concentrados mejores que las esperadas. Se espera que este proyecto produzca 2.3 MM de onzas de plata y 21,000 onzas de oro por año. El presupuesto total de este proyecto es de US$ 1,383.6 MM y a setiembre 2015 cuenta con un avance del 99.3% con una inversión de US$1,113.9 MM.
Los proyectos en Buenavista también contemplan la adquisición de equipos mineros para la expansión de la mina y al 3T 2015 se ha invertido US$510.90 MM 10 . Adicionalmente, luego de una inversión de US$522.4 MM a setiembre 2015, la planta ESDE III ha alcanzado su plena capacidad técnica, de acuerdo con el índice de flujo diseñado para la planta cuya producción anual estimada es de 120,000 toneladas de cátodos de cobre 11 .
Asimismo Buenavista posee un proyecto para el sistema de trituración, transporte y dispersión de material lixiviable (Quebalix IV), el cual aumentará la producción mejorando la recuperación de cobre ESDE y reduciendo el tiempo de proceso de minado y el costo de acarreo. El presupuesto del proyecto es US$340.0 MM de los cuales al cierre del 3T 2015 tiene un avance de 78%
(US$196.7 MM). Se espera que este proyecto esté terminado en el segundo trimestre del 2016. El resto del presupuesto de los US$3,500 MM contemplados para los proyectos de Buenavista, incluye inversiones en infraestructura incluyendo líneas de energía y subestaciones, suministro de agua, presas de relave, talleres para equipo de mina, caminos internos y otros; con un avance global del 70% al 30 setiembre del 2015.
Por su parte, el proyecto de Angangueo estima una inversión de US$174.7 MM para desarrollar el yacimiento polimetálico subterráneo en Michoacán, México. El proyecto incluye una planta concentradora con una producción promedio anual estimada de 10,400 toneladas de cobre y 7,000 toneladas de zinc en los primeros siete años. Se espera la producción anual promedio de concentrados contenga 2.4 MM de onzas de plata y 1,500 onzas de oro. Al 30 de setiembre 2015 se ha invertido US$27.30 MM.
El proyecto está a la espera de los permisos ambientales.
Proyectos en Perú
Incluyen proyectos en Toquepala, Cuajone y Tía María. Los proyectos en Toquepala, en los que hasta el 3T 2015 se ha invertido un total de US$372.3 MM, incluye el proyecto de ampliación de Toquepala. La licencia de construcción para este proyecto fue aprobada el 14 de abril de 2015 lo que permitirá continuar con el desarrollo de este proyecto. Se espera aumentar la capacidad de producción anual en 100,000 toneladas de cobre y 3,100 toneladas de molibdeno a un costo de capital estimado de US$1,200 MM.
Proyectos en Cuajone, al 3T 2015 se ha invertido US$67.7 MM con el objetivo de mejorar la estabilidad de taludes en el área sur de la mina de Cuajone. Se ha estimado remover 148 MM de toneladas de material de desecho, mejorando el diseño del tajo sin reducir el nivel de producción actual. A setiembre del 2015, se removieron 38.5 MM de toneladas de material de desecho.
Adicionalmente, está el proyecto de una Trituradora en el tajo y Sistema de Fajas Transportadoras (IPCC) que consiste en instalar una trituradora primaria en el tajo de la mina de Cuajone y un sistema de fajas para transportar el mineral a la concentradora. Este proyecto pretende optimizar el proceso de acarreo de mineral reemplazando el transporte por ferrocarril, con lo cual se reducirá costos operativos y de mantenimiento. La trituradora tendrá una capacidad de procesamiento de 43.8 MM de toneladas por año.
Al 30 de setiembre de 2015, se han invertido US$65.8 MM de los US$165.5 MM de presupuesto de capital aprobado.
Probablemente el proyecto se culmine en el segundo trimestre del 2017.
A su vez se inició el proyecto para reemplazar espesadores de relaves en Cuajone que sustituirá dos de los tres espesadores existentes con uno nuevo de capacidad alta. El propósito del proyecto es hacer más eficiente el proceso de flotación de la concentradora y mejorar la eficiencia de recuperación de agua aumentando el contenido de relaves sólidos de 54% a 61%; lo que implicará la reducción del consumo de agua fresca mediante su sustitución con agua recuperada. Al 30 de setiembre de 2015, la Compañía invirtió US$0.1 MM en este proyecto de los US$30 MM de presupuesto de capital aprobado.
En cuarto lugar, en Arequipa, aunque el proyecto Tía María obtuvo el 1 de agosto del 2014 la aprobación de su EIA por el MINEM, el proyecto se ha retrasado debido a las diferencias con grupos de la comunidad estando una solución pendiente. El gobierno
10
Hasta la fecha se han recibido y ya se encuentran operando 61 volquetes con una capacidad de 400 toneladas, 7 palas y 8 perforadoras requeridas para la expansión de la mina.
11
Estimado para el primer trimestre del 2016.
11 peruano ha promovido la creación de una mesa de diálogo de desarrollo para la resolución de estas diferencias, la cual inició actividades en abril de 2015. El proyecto cuando esté culminado representará una inversión de aproximadamente US$ 1,400.00 MM y producirá 120,000 toneladas de cátodos de cobre. Se estima una vida esperada del proyecto de 20 años.
Por último, se tiene el proyecto de disposición de relaves en Quebrada Honda, el cual aumenta la altura de la represa existente en Quebrada Honda para contener los futuros relaves de las moliendas de Toquepala y Cuajone y extenderá la vida esperada de la planta de relaves en 25 años. La primera etapa y la construcción del sistema de drenaje para la represa lateral están terminadas. La Compañía está desarrollando la ingeniería y el aprovisionamiento para mejorar y aumentar el terraplén de la represa. El proyecto tiene un costo total presupuestado de US$66.0 MM, habiéndose invertido US$53.1 MM al 30 de setiembre de 2015.
Otros proyectos potenciales: SCC posee varios proyectos potenciales por desarrollar en el futuro. Uno de ellos es El Arco ubicado en la península de Baja California (México), el cual es un yacimiento de cobre de más de 1,500 MM de toneladas, con una ley de mineral de 0.416% y 0.14 gramos de oro por tonelada. En el año 2010, se concluyó el estudio de factibilidad y se aprobó una inversión de US$56.40 MM para la adquisición de tierras, siendo la inversión a setiembre 2015 de US$41.30 MM en estudios, exploración y adquisición de tierras.
Análisis Financiero
Eficiencia operativa
Pasado los primeros nueve meses del 2015, se observa una disminución en las ventas de SCC en 12.17% (-US$525.
11 MM), con respecto al mismo periodo del año anterior registrando así un total de US$3,791.33 MM, sustentado en los menores precios del cobre, la plata y molibdeno ocasionando una caída en las ventas netas de estos productos en 10.16%, 20.69% y 53.76% respectivamente a pesar de que se generó un mayor volumen producido de cobre (+8.8%) y plata (+1.4%).
Como se puede observar, los precios de los commodities juegan un rol importante en las ventas de SCC, en especial el precio del cobre, ya que este producto representó a setiembre del 2015 el 79.28% del total de ventas de SCC. En los primeros nueves meses del 2015 el precio del cobre ha continuado debilitándose, ubicándolo en US$ 2.61 por libra–COMEX, lo que representa un 17.67% menos que en setiembre del 2014 debido a la menor demanda por parte de las economías más importantes. Este comportamiento obedece a temores acerca de la demanda de China y el incremento de inventarios en las principales bolsas del mundo.
El precio del subproducto que presentó la mayor caída, es el del molibdeno, con una disminución de 40.00%, ubicándose en US$7.20 por libra. A setiembre del 2015 este metal es el segundo en importancia de los cuatro principales metales que comercializa SCC ya representa el 5.05% del total de las ventas.
Por su parte, el precio de la plata presentó una disminución de 19.65%, ubicándose en US$15.99 por onza. Este es el tercer subproducto más importante que comercializa SCC y representó a setiembre del 2015 el 4.33% del total de ventas de la Compañía. Asimismo, el precio del zinc tuvo una variación negativa con un descenso de 4.12% en comparación a setiembre 2014, registrando así un precio de US$0.93 por libra.
Las ventas netas de SCC al cierre del 3T 2015 estuvieron destinadas en un 34.99% a México, 16.65% a países de Latinoamérica 12 , 15.31% a Estados Unidos, 22.13% Asia y 10.92% Europa.
Sobre los costos de venta y gastos operativos, estos sufrieron una disminución de 1.72% (-US$ 44.80 MM). La disminución de los costos y gastos operativos se debe básicamente a los menores costos de ventas, provisión de remediación ambiental y gastos de exploración, así como por el menor costo del combustible. A su vez el costo unitario disminuye por el aumento del volumen de las ventas y el leve descenso de los costos.
12
Entre los más importantes se encuentran Brasil (5.87%), Chile (2.31%) y Perú (6.67%), otros países (1.80%).
EBITDA Y RESULTADOS OPERATIVOS Y NETOS VENTAS POR SEGMENTO OPERATIVO (MM DE US$)
Fuente: SCC / Elaboración: PCR Fuente: SCC / Elaboración: PCR
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 sep-14 sep-15
U S $ M M
Ingresos EBITDA Resultado de operación Utilidad Neta
1995.3 1550.2
245.8
Tajo abierto , México Operaciones Peruanas IMMSA, México
12 Se pudo percibir menores niveles en las ventas por efecto precio lo que repercutió de forma negativa en el margen operativo que pasó de 39.55% en setiembre 2014 a 32.36% al cierre de setiembre 2015.
Por su parte, las operaciones peruanas presentaron una reducción del costo de ventas de 9.48% con respecto a los primeros nueve meses del 2014, totalizando así US$947.7 MM a setiembre 2015, lo que representa el 46.06% del total del costo de ventas que registra la Compañía debido a los menores costos de producción y menor efecto del tipo de cambio.
Asimismo, presentó una disminución del 14.08% en sus gastos de ventas generales y administrativos que ascendieron a US$29.3 MM a setiembre 2015. Por otro lado, se vio un descenso en los gastos de exploración de US$11.2 MM (a setiembre 2014) a US$ 8.5MM (a setiembre 2015).
A modo de poder rastrear mejor su desempeño y mejorar la asignación de recursos, las empresas cupríferas utilizan la medida del costo de operación en efectivo por libra de cobre producida (cash cost). De esta manera, mediante el cálculo del costo de operación en efectivo por libra producida con ingresos por subproductos 13 , SCC adiciona los ingresos que percibe por la venta de sus subproductos, incluyendo molibdeno, zinc, plata, oro, etc. así como los ingresos (pérdidas) netas que provienen de la venta del metal comprado a terceros.
Estas adiciones son tomadas en cuenta debido a que en el proceso de producción de cobre que tiene la Compañía, se recupera una gran cantidad de subproductos, lo que si bien representa una parte marginal del proceso, su venta ayuda a cubrir parte de los costos en los que incurre la Compañía. Asimismo, a modo de poder monitorear la estructura de costos de la Compañía y abordar áreas de preocupación con la gerencia operativa, SCC utiliza el costo de operación en efectivo sin ingresos por subproductos; mientras que para medir su desempeño y una mejor asignación de recursos utiliza la medida del costo de operación en efectivo por libra de cobre con ingresos por subproductos.
Resulta importante tomar en cuenta que las contribuciones que tienen los subproductos en los costos que maneja la Compañía pueden ser volátiles debido a las fluctuaciones a la que se encuentran expuestos los precios de estos. Otro punto importante del costo de operación en efectivo (cash cost) es que permite la evaluación de proyectos de inversión para determinar la contribución de un proyecto.
De esta manera, al cierre de setiembre 2015, se observó una disminución de los costos de operación efectivo por libra de cobre sin considerar los ingresos por subproductos, en 14.58%, lo que significa una reducción de 28 centavos con respecto a setiembre 2014. Esta mejora en el costo de operación en efectivo por libra de cobre fue el resultado de un menor costo de producción debido a la mayor productividad y menores precios de combustibles así como resultado de la dilución del costo unitario por una mayor producción en todas sus minas de tajo abierto y de la nueva planta ESDE III en Buenavista.
Por su parte, el costo de operación en efectivo por libra con ingresos por subproductos por los nueve meses terminados al 30 de setiembre 2015, fue US$1.06 por libra comparado con US$1.04 (+1.92%) en el mismo período de 2014. Esta mayor cantidad se debe a los menores créditos por subproductos debido a la disminución en los precios de los metales de todos los subproductos.
El menor resultado operativo, producto de la caída en los precios de los metales, así como el impacto que tuvieron los mayores costos operativos ocasionó que el EBITDA a 12 meses presentara una caída de 19.36% con respecto al 3T 2014, ubicándose así en US$ 2,230.86 MM. Es así que estos menores niveles de EBITDA combinado con un considerable aumento de las deudas de largo plazo (+48.56%) con respecto al periodo anterior ocasionaron que el payback aumentara pasando de 1.52 en setiembre 2014 a 2.67 veces al cierre de setiembre 2015. 14
COSTO DE OPERACIÓN EN EFECTIVO POR LIBRA DE COBRE PRODUCIDA (MM)
Set-14 Set-15 VARIACIÓN
Total Costo de Operación en efectivo sin ingresos por subproductos 2,018.8 1,892.2 -126.60 -6.27%
Total ingresos por subproductos -925.7 -670.4 255.30 -27.58%
Total Costo de operación en efectivo con ingresos por subproductos 1,093.1 1,221.8 128.70 11.77%
Total libras de cobre producidas 1,054.3 1,156.2 101.90 9.67%
Costo de operación en efectivo por libra sin ingresos por subproductos 1.92 1.64 -0.28 -14.58%
Costo de operación en efectivo por libra con ingresos por subproductos 1.04 1.06 0.02 1.92%
Fuente: SCC / Elaboración: PCR
Rendimiento Financiero
Con relación al margen neto 15 a 12 meses, este disminuyó moderadamente de 23.77% en setiembre 2014 a 19.45% en setiembre 2015, debido a la disminución de la utilidad neta a 12 meses a causa de menores ventas a 12 meses (-US$ 589.07 MM) por el efecto de la caída internacional de los precios de los metales. A pesar que los costos de ventas a 12 meses disminuyeron en 2.51% (-US$ 72.02 MM) a causa de menores costos de producción como combustible, energía y agua, menores costos laborales, así como menor pago por regalías; estos no pudieron menguar la caída de la utilidad bruta, y por consiguiente de la utilidad neta.
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Se define como el Costo de venta (excluyendo depreciación, amortización y agotamiento), más gastos de ventas, generales y administrativos, cargos por tratamiento y refinación neto de premios de ventas; menos el costo de los concentrados comprados, la participación de los trabajadores y otros cargos diversos, incluyendo el pago de regalías y el cambio en los niveles de inventario, menos los ingresos por subproductos e ingresos (pérdidas) netos de la venta del metal comprado a terceros; dividido entre el total de libras de cobre producidas por nuestras propias minas.
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En el 4T 2013, se dio el pago final de la deuda de Mitsui de US$ 10.00 MM.
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Utilidad Neta (12 meses) / Ventas (12 meses)
13 Por su parte, disminuyó la tasa efectiva del impuesto a la renta de 38.4% en el 2014 a 38.1% en el 2015. La provisión por impuesto a la renta bajó de US$605.3 MM a US$411.6 MM para los primeros nueve meses de los años 2014 y 2015 respectivamente. Entre los componentes de la provisión del impuesto a la renta para los primeros nueves meses de 2015, está la provisión del impuesto según la tasa legal, que disminuyó de US$505.5 MM (2014) a US$366.8 MM (2015). Asimismo, disminuyeron las regalías mexicanas de US$64.9 MM (2014) a US$22.8 MM (2015) y el impuesto especial a la minería peruana de US$28.3 MM (2014) a US$19.0 MM (2015).
En diciembre del 2013, el gobierno mexicano promulgó una ley, que entró en vigencia en enero del 2014, la cual establece un cargo por regalías mineras de 7.5% sobre los ingresos antes de impuestos ajustados según lo definido por las normas tributarias mexicanas, además de un cargo adicional por regalías de 0.5% sobre el ingreso bruto de las ventas de oro, plata y platino. De esta manera, la utilidad neta del periodo que terminó en setiembre de 2015, cerró en US$675.58 MM, lo que significa una caída del 31.41% con respecto a setiembre 2014. Este menor resultado ocasionó que los indicadores de rentabilidad mostraran un deterioro, es así que la rentabilidad anualizada que obtiene la Compañía por fondos propios (ROE anualizado) se ubicó en 16.22% (22.33% en setiembre 2014). Por otro lado, el ratio de rentabilidad anualizado sobre sus activos (ROA anualizado), disminuyó a 7.00% (11.38% a setiembre 2014).
Liquidez
El ratio de liquidez mejoró al cierre del 3T 2015, llegando a 3.48 veces frente al 2.16 veces registrado al 4T 2014, lo cual se encuentra sustentado en el aumento del activo corriente (+20.93%) frente a la disminución del pasivo corriente (-24.80%).
El aumento del activo corriente se debe a su vez al incremento en los valores con respecto a diciembre 2014 de: (i) caja bancos en US$140.52 MM (+38.61%), (ii) valores negociables en US$543.56 MM (+160.54%), (iii) otras cuentas por cobrar en US$ 15.25 MM (+18.68%). Al aumento del activo corriente se suma la considerable disminución del pasivo corriente sustentada principalmente en la disminución de las siguientes cuentas: (i) La porción corriente de la deuda de largo plazo pasó de US$ 200.00 MM a US$ 0MM, (ii) Impuestos a la renta en US$42.88 MM (-53.54%), (iii) participación de trabajadores por pagar en US$91.28 MM (-46.10%), (iv) cuentas por pagar comerciales (proveedores) en US$6.92 MM (-1.26%) y (v) pasivos devengados en US$2.02 MM (-5.17%).
A diferencia del oro, el cobre no es un metal de rápida rotación. Por este motivo, su periodo promedio de inventarios 16 se ubica en 100 lo que refleja un aumento de 9 días con respecto al 3T 2014 debido a los mayores niveles de inventario que mostró la Compañía al finalizar los primeros nueves meses del año 2015. Por su parte, el ratio de gestión de SCC (Periodo promedio de cobro 17 ), registró un total de 32 días, lo que significa el aumento de 1 día con respecto al 3T 2014 (31 días). Con respecto al periodo promedio de pago, este ha presentado una mejora de 7 días, en comparación al 3T 2014, es decir la Compañía deberá pagar sus obligaciones en un promedio de 79 días, lo cual, tomando en cuenta el tiempo que le toma hacer efectivos sus cobros, le proporciona un poco más de un mes y medio de liquidez.
Solvencia
El pasivo no corriente que posee la Compañía al cierre de setiembre 2015, representa un 88.16 % del total del pasivo, lo cual representa un aumento de 8.39% en comparación al 4T2014, principalmente por los mayores niveles que registra la deuda de largo plazo (+US$1,970.03 MM), la cual alcanza una participación en setiembre del 2015 de 81.37% en el pasivo total;
superior al 69.96% de participación que tenía a diciembre 2014.
Entre julio del 2005 y noviembre del 2012, SCC emitió obligaciones preferentes no garantizadas en seis partes, totalizando una deuda total de US$4,180.9 MM y, teniendo en cuenta la parte corriente de US$200 MM debido a su fecha de vencimiento en 2015. La emisión hecha el 8 de noviembre del 2012 por un monto de US$1,500.00 MM 18 en obligaciones preferentes no garantizadas a tasa fija se encuentra dividida en dos partes con vencimientos al año 2022 y al año 2042. Estas emisiones realizadas a lo largo de este tiempo tuvieron fines corporativos principalmente para financiar el programa de gastos de capital de la Compañía.
El 20 de abril de 2015, la Compañía emitió US$2,000 MM de obligaciones senior no garantizados a tasa fija. Esta deuda se emitió en dos tramos: US$500 MM con vencimiento en 2025 a una tasa de interés anual del 3.875% y US$1,500 MM con vencimiento en 2045, a una tasa de interés anual de 5.875%. Estas obligaciones serán obligaciones generales no garantizadas de la Compañía y serán calificadas igual que su deuda existente y futura no garantizada y no subordinada. Los fondos netos obtenidos serán usados para fines corporativos, incluyendo el financiamiento del programa de inversión de capital de la Compañía.
Por otro lado, el patrimonio contable al cierre del 3T 2015, disminuyó en 4.95% (US$ 287.57 MM) con respecto al 4T 2014, registrando un monto de US$5,516.89 MM, esto se dio básicamente por el aumento de acciones en tesorería en 37.73%
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Rotación de inventarios promedio: (360* Promedio de existencias)/Costo de ventas a 12 meses.
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Periodo promedio de cobro: Promedio de Cuentas por cobrar/(Total de ingresos brutos a 12 meses*365)
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