CRECIMIENTO ECONÓMICO

C RECIMIENTO E ^CONÓMICO

CON R ESTRICCIÓN DE

B ^{ALANZA DE} P ^AGOS

Luis Adalberto Aquino Cardona 21 de junio 2018

Las interpretaciones, análisis y conclusiones de estos trabajos representan las ideas de los autores y no coinciden necesariamente

con el criterio de este Banco Central.

Contenido

Objetivo

Modelo de crecimiento económico con restricción de BP Marco teórico y de evidencia empírica

El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

1. Objetivo

• Estimar la tasa de crecimiento económico consistente con 

restricción de balanza de pagos

2. Marco teórico y evidencia empírica

• El enfoque del crecimiento económico con restricción de balanza de pagos, se refiere a la incapacidad de una economía para alcanzar la tasa de crecimiento del producto, asociada al ahorro potencial y a la relación marginal capital‐producto.

• Se ubica dentro de la familia de modelos que destacan que el crecimiento

de la economía es liderada por la demanda y además le otorga una

renovada importancia a la producción de la Industria Manufacturera, a las

exportaciones y a la productividad, como elementos claves que pueden

ayudar a explicar diferencias de tasas crecimiento económico entre países.

Marco teórico y evidencia empírica

Fuente: Madrueño A., R, (2009), ICEI No. 78

Marco teórico y evidencia empírica

• Modelo de Kaldor (1970), fue clave para el desarrollo de “Post-Keynesian growth model whit balance of payments constraints”

• “Para que la economía crezca rápido, el sector manufacturero debe crecer más rápido, lo cual depende de un crecimiento más acelerado de las exportaciones, que se basa en última instancia en un sector manufacturero competitivo”

• Sostiene que “mayores tasas de crecimiento económico resultan en más altas

tasas de crecimiento de la productividad y menores costos de producción, lo

que favorece las exportaciones”. Kaldor (1972), señala que el crecimiento del

sector manufacturero requiere del soporte del sector agropecuario y destaca el

papel de la tasa de crecimiento de la demanda externa en el crecimiento

interno.

Marco teórico y evidencia empírica

Modelo de Kaldor (1970)

1. Asume que hay una correlación positiva entre volumen del comercio internacional y crecimiento económico. También, que la tasa de crecimiento de una economía se relaciona de manera positiva con la correspondiente a su sector manufacturero; lo que implica que éste se considera el motor de crecimiento.

donde  qT = Tasa de crecimiento de la economía

qM = Tasa de crecimiento de la Industria manufacturera qNM = Tasa de crecimiento de actividades No Manufactureras

₁ > 0; Estadísticamente significativa

₁ > 0; Causalidad bidireccional en sentido Granger

Marco teórico y evidencia empírica

Modelo de Kaldor (1970)

2. Un incremento en la tasa de crecimiento de la producción manufacturera conduce a un aumento de la productividad del trabajo dentro del mismo sector (efecto Verdoorn, 1949).

3. La productividad en los sectores no manufactureros aumenta cuando la tasa de crecimiento del producto manufacturero se incrementa.

4. Destaca el papel del ahorro dentro de la economía y se refiere a las causas por las que existen diferencias en las tasas de crecimiento en la producción manufacturera

Modelos dirigidos por la demanda

• La versión inicial de estos modelos surge con Harrod (1933) al proponer el multiplicador estático del comercio exterior; idea retomada en el modelo de Thirlwall (1979); (Mc Combie y Thirlwall, 1993).

• Dentro de dicho enfoque, se destacan los siguientes tipos de modelos:

1. Modelos de crecimiento económico con restricción de balanza de pagos

2. Modelos determinados por la inversión

3. Modelos de crecimiento dirigidos por los salarios y por los beneficios 4. Modelos alternativos de crecimiento endógeno

• En esta investigación se realizó una aplicación empírica del modelo descrito en el numeral 1.

3. Modelo de crecimiento con restricción BP

• Analiza la relación entre el crecimiento y el equilibrio externo, a fin de determinar el crecimiento compatible con el equilibrio de la balanza de pagos (Thirlwall, 1979);

(Thirlwall y Hussein, 1982).

• Postula que el sector externo es vital para determinar las posibilidad de crecer bajo las premisas de que dicha tasa estará determinada por la dinámica del mercado externo, el valor de las elasticidades ingreso de exportaciones e importaciones, asumiendo que las variaciones de precios relativos no influyen significativamente en el ajuste de la balanza de pagos. (Kaldor 1976, 1970), Dixon y Thirlwall (1975), Thirlwall y Dixon (1979), Thirlwall (1980).

• Si los ingresos de exportaciones no son suficientes para pagar el incremento de las importaciones derivadas de la expansión de la economía ‐dirigida por un aumento de la demanda‐ entonces, el crecimiento del producto se verá restringido.

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Tal circulo virtuoso

se debe a

economías de

escala y al

incremento de la relación capital‐

trabajo, “efecto Verdoorn”, que permite explicar las brechas crecientes de desarrollo entre

regiones con

distintos patrones de especialización.

• Idea subyacente: el crecimiento de las exportaciones relaja la restricción externa y genera un círculo virtuoso entre el crecimiento del producto, el crecimiento de la productividad y la reducción de costos unitarios de producción

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Thirlwall (1979): “El crecimiento de largo plazo de una economía (y_a) está restringido por la balanza de pagos si la tasa de crecimiento consistente con el equilibrio en cuenta corriente (y_bpc) ‐ o un crecimiento sostenible de los flujos financieros externos‐ se sitúa por debajo de la tasa de crecimiento máxima de una economía determinada por la expansión máxima de factores por el lado de la oferta (y_p)”.

y

> y

≥ y

• “A largo plazo, ningún país puede crecer más rápido que la tasa consistente con el equilibrio de la balanza de pagos en cuenta corriente, a menos que pueda financiar déficits cada vez mayores que, en general, no puede”

Regla simple

y = x/ 

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Condición de Equilibrio de la BOP

P_dX = P_fM [1]

• Funciones de demanda de Exportaciones e Importaciones

M = (P_f/P_d)^gY^h [2]

X = (P_d/P_f)^v Y^*w [3]

• Funciones expresadas en tasas de crecimiento:

m = g(p_f - p_d) + hy [4]

x = v(p_{d –}p_f) + wy* [5]

De [1] se tiene que:

p_d+ x = p_f+ m [6]

y_b = [(1 + v + g)(p_d– p_f ) + wy*]/h [7]

(Thirlwall, 1979; McCombie and Thrilwall, 1994)

Modelo de crecimiento con restricción BP

• La ecuación [7] queda de la manera siguiente:

y_b = wy*/h [8]

• De [5] se tiene que si v(p_d – p_f )=0, debido a la bajas elasticidades precio de la demanda, de modo que la condición de Marshall‐Lerner es difícilmente satisfecha, o que existe una resistencia a los salarios reales; entonces: x = wy*, sustituyendo en [8]:

y_b = x/h Ley de Thirlwall [9]

• Si el relativo de la tasa media acumulativa del crecimiento económico de dos países resulta menor que uno, significa que el país en desarrollo tiene restringido su tasa de crecimiento económico al x% de la tasa de crecimiento del país desarrollado.

(Thirlwall, 1979)

y_b = [(1 + v + g)(p_d – p_f ) + wy*]/h [7]

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Si se incluyen los flujos financieros externos, la ecuación se modifica así:

• El crecimiento con restricción externa dependerá de cuatro factores:

1. Crecimiento externo 

2. Tasa de variación de precios relativos (1+  + ѱ)(p_d - p_f - e) (competitividad precio)

3. Crecimiento de los flujos financieros (1- )(f – p_d) 4. Elasticidad ingreso de las importaciones 

[10]

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Si la variación de precios relativos son poco significativos para el crecimiento y si la variación de los flujos financieros no son importantes, McCombie y Thirlwall (1994, 1999), Thirlwall y Hussein (1982), entonces la ecuación anterior se reduce a:

Ley de Thirlwall y_bpc=  Crecimiento externo [11]

 Elasticidad ingreso de las importaciones

• Holland et al (2004) prescriben que si la meta es alcanzar una tasa de crecimiento sostenible a largo plazo, se requiere un incremento en la tasa de crecimiento de las exportaciones junto con reducir la elasticidad ingreso de la demanda de importaciones.

Modelo de crecimiento con restricción BP

El crecimiento de las  exportaciones (x) es  autónomo, mientras que  el de las importaciones (m) está en función del  crecimiento del producto  de acuerdo con la  elasticidad ingreso de la  demanda por  importaciones ()

Tasa de crecimiento con restricción externa

La tasa de crecimiento del producto consistente con la balanza de pagos de equilibrio está  definida en el punto donde se cruzan las curvas de x ^y m. Cuanto mayor sea la curva x

y más plana sea la curva m, mayor será la tasa de crecimiento de equilibrio y viceversa.

Modelo de crecimiento con restricción BP

• Moreno‐Brid y Pérez (2003), mencionan que en el modelo de Thirlwall se afirma que la razón del crecimiento del PIB de un país respecto al del resto del mundo es igual a la razón entre la elasticidad ingreso de las exportaciones del resto del mundo () y la elasticidad ingreso de las importaciones de ese país ().

y_b = 

y_w 

donde y_b = tasa de crecimiento del ingreso interno, en términos reales (dy/y) y_w = tasa de crecimiento del resto del mundo, en términos reales (dw/w)

 = elasticidad ingreso de las exportaciones

 = elasticidad ingreso de las importaciones

Balance externo y crecimiento económico

-4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

-10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0

Crecimiento económico [Tasa PIBr]

Cuenta Corriente BOP [% PIB]

1992

1990 2008 2017

2009

Ajuste externo Crisis global

Fuente: Cálculos del autor

4. El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

• Estrategia de modelación econométrica o Dos períodos: 1970‐2016 y 1990‐2017

o Pruebas de raíz unitaria: ADF(1981), KPSS(1992)

o Modelos VAR: Método de cointegración (Johansen 1988) y mecanismo de corrección de error, Engle y Granger (1987)

o Selección de Rezagos, con base en criterios de información Akaike, Schwarz y Hannan‐Quinn.

o Modelos de corrección de errores, ECM, para la dinámica de corto plazo (Hendry, 1995)

o Pruebas de Diagnostico (Jarque‐Bera, Breusch‐Godfrey, Arch y White, estabilidad, cambio estructural Qusum y Qusum²)

• 8 Modelos econométricos para estimar elasticidades ingreso [4 VAR para largo plazo y 4 ECM para el corto plazo] de la demanda de exportaciones e importaciones de bienes y servicios (en términos constantes).

El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

ADF

Variable A B C I(d) m t

lpibres 2.2842 ‐1.7241 ‐2.5933 I(1) 1.0162 0.1517

lpibres ‐2.6482 ‐3.6622 ‐3.8425 I(0) 0.2723 0.0762

Valor Crítico al 5% -1.9459 -2.9069 -3.4804 0.4630 0.1460

lexprbsyss 1.8374 ‐0.415 ‐1.4843 I(1) 0.7475 0.1515

lexprbsyss ‐5.959 ‐6.2843 ‐6.2369 I(0) 0.1384 0.1187

Valor Crítico al 5% -1.9483 -2.9281 -3.5207 0.4630 0.1460

limprbsyss 2.0733 ‐0.7166 ‐4.864 I(0) 0.7779 0.1132

limprbsyss ‐4.799 ‐5.0781 ‐5.0194 I(0) 0.0991 0.1011

Valor Crítico al 5% -1.9483 -2.9281 -3.513 0.4630 0.1460

lpr ‐1.4994 ‐1.8226 ‐2.8933 I(2) 0.8305 0.1188

lpr ‐1.1463 ‐1.3196 ‐1.2709 I(1) 0.1991 0.1992

lpr ‐9.2916 ‐9.1988 ‐9.2516 I(0)

Valor Crítico al 5% -1.9471 -2.9176 -3.4969 0.4630 0.1460

lgdpus 5.2967 ‐2.6638 ‐0.7346 I(1) 1.0569 0.2132

lgdpus ‐3.587 ‐6.9728 ‐7.3414 I(0) 0.6326 0.0528

Valor Crítico al 5% -1.9459 -2.9062 -3.4804 0.4630 0.1460

Nota : negrel l a s  i ndi ca n recha zo de l a  hi pótes i s  nul a  a l  5% de s i gni fi ca nci a , s on es ta ci ona ri a s  I(0) Prueba  de ADF T=100, Model o A s i n cons ta nte ni  tendenci a ; Model o B s ol o conta nte

Model o C conta nte y tendenci a . Model o m  s ol o cons ta nte; model o t  cons ta nte y tendenci a

KSSP

Pruebas de raíz unitaria ADF y KPSS

ADF (Dickey-Fuller, 1981) y KPSS (Kwiatkowski, Phillips, Schmidt y Shin, 1992); Maddala y

Kim, 1998 Fuente: Cálculos del autor

El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

1970-2016

• Razón de elasticidades ingreso / = 0.75 < 1 / = 0.72 < 1

• Relativo de tasas medias del PIBr y₀/y_w = 0.86 < 1

• Relativo de tasas medias de comercio exterior x/m = 0.87 < 1 1990-2016 (Base 1990)

• Razón de elasticidades ingreso / = 0.86 < 1 / = 0.91 < 1

• Relativo de tasas medias del PIBr y₀/y_w = 1.2 > 1

• Relativo de tasas medias de comercio exterior x/m = 1.1 > 1

Modelos econométricos

VAR (LP) ECM (CP)

Fuente: Cálculos del autor

El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

Fuente: Cálculos del autor

Razón de  Elasticidades

Razón de tasas  de crecimiento 

económico

Relativo de  tasas de  crecimiento  de

Período Modelo de Estimación R²

Importaciones  ( )

Exportaciones 

( )   yo/yw x/m

1970‐2016 Modelo VAR (LP) 1.63 1.22 0.75 0.86 0.87 2.1

1970‐2016 Modelo de corrección de Errores (ECM) Importaciones 0.76 2.68

Modelo de corrección de Errores (ECM) Exportaciones 1.95 0.72 2.0

Crecimiento económico medio acumulativo Estados Unidos de América 2.8

El Salvador 2.4

1990‐2016 Modelo VAR (LP) 1.64 1.42 0.86 1.2 1.1 2.1

1990‐2016 Modelo de corrección de Errores (ECM) Importaciones 0.80 1.91

Modelo de corrección de Errores (ECM) Exportaciones 0.73 1.74 0.91 2.2

Crecimiento económico medio acumulativo Estados Unidos de América 2.4

El Salvador 3.0

Elasticidad ingreso de PIB^e con 

restricción  externa  (ybp)

SCN Base 1990

El Salvador: Estimaciones y análisis de resultados

Fuente: Cálculos del autor

Nuevas cifras SCN 2008 (base 2005 y Año de Referencia 2014

Razón de  Elasticidades

Razón de tasas  de crecimiento 

económico

Relativo de  tasas de  crecimiento  de

Período Modelo de Estimación R²

Importaciones  ()

Exportaciones 

()  y_o/y_w x/m

1990‐2017 Modelo VAR (LP) 1.90 1.68 0.88 1.03 1.24 2.2

1990‐2017 Modelo de corrección de Errores (ECM) Importaciones 0.79 1.97

Modelo de corrección de Errores (ECM) Exportaciones 0.70 1.73 0.88 2.1

Crecimiento económico medio acumulativo Estados Unidos de América 2.44

El Salvador 2.51

Elasticidad ingreso de PIB^e con 

restricción  externa  (y_bp)

Conclusiones

El enfoque de análisis y la estrategia de modelación se considera adecuada al objetivo del estudio y los residuos de los modelos pasaron las pruebas de diagnóstico, lo que da robustez a las estimaciones realizadas. El ratio de elasticidades ingreso estimadas de exportaciones e importaciones resultó inferior a uno.

Necesidad de políticas para: a) Adoptar y desarrollar la capacidad tecnológica de las industrias para una producción eficiente y de alto valor agregado, mejorar las habilidades de innovación y las capacidades científicas del capital humano; y b) Adoptar una estrategia de producción con enfoque hacia mercados externos, que modifique la composición de la canasta exportable, cuya demanda global y doméstica sea altamente elástica con respecto al ingreso.

El crecimiento económico (PIB) con restricción externa se estimó alrededor de 2.2%, resultado consistente con estimaciones de PIB potencial, obtenidas por medio de filtros Univariados (Aquino, 2018) y aquella estimada por el IMF Artículo IV 2018 Consultation.