Aspectos financieros y legales de la inversión de fondos de capital privado en las Empresas ANADE: Convención Anual

“Aspectos financieros y legales de la inversión

de fondos de capital privado en las Empresas”

  Es una fuente natural de financiamiento a largo plazo para el

crecimiento de las empresas,

  Su participación en las empresas se realiza mediante

inversiones de carácter temporal,

  Generalmente no representan una carga en la capacidad de

generación de flujo de efectivo para las empresas promovidas,

  Promotor y acelerador del crecimiento de empresas, ya que

éstas reciben no solo recursos financieros, sino mecanismos para su institucionalización y transparencia administrativa,

  Las empresas que reciben recursos de CP/CE obtienen mejores

resultados que el resto:

  Mayor crecimiento en ventas (50% más)

  Mayor generación de empleos (8 veces más)

  Se ha convertido en un motor importante para el crecimiento del

PIB, por su alto impacto en la generación de ventas y de empleos permanentes

  Los fondos de CP / CE forman parte de la cadena de formación

de capital (no crediticio) para el financiamiento de las empresas,

ETAPA Proyecto Pre-operativo (I y D) Inicio (start up) Etapa temprana Crecimiento Consolida- ción Fuentes de recursos financieros para el crecimiento de las empresas:   Familiares y amigos (friends, family and fools),   Fondos de “seed capital”,  Fondos de “seed capital”,  Fondos de capital emprendedor   Fondos de capital emprendedor   Fondos de capital privado   Fondos de capital privado   Bolsas de valores intermedias   Bolsas de valores nacionales e interna-cionales

1.6%

5.3%

0.2%

3.5%

Job Growth Revenue Growth

IMPACTO DEL CP / CE EN EUA:

Empleo y crecimiento del ingreso de empresas apoyadas por fondos

de CE vs compañías privadas (EUA 2006-2008)

Venture-Backed Companies Total U.S. Private Sector

En los EUA, las empresas apoyadas por CE tienen mayor crecimiento en creación de empleo y generación de ingresos que la economía

  El Capital Privado / Capital Emprendedor proporciona

financiamiento a largo plazo, generando en la mayoría de los casos, empresas de alto crecimiento.

  El Capital Privado / Capital Emprendedor es el mayor generador

de transacciones de compra-venta de empresas.

0%   20%   40%   60%   80%   100%  

IPO  CP   IPO  no  CP  

Fuente:  Cass  Business  School,2008  

0%   20%   40%   60%   80%   100%   2000   2001   2002   2003   2004   2005   2006   2007   2008  

Con  inversión  de  CP   Sin  inversión  de  CP   M&A

Fuente:  NVCA  Yearbook  2009  

  La mayoría de los administradores de fondos de capital privado y de

capital emprendedor se han asociado a la Asociación Mexicana de Capital Privado, A.C.

  AMEXCAP ( www.amexcap.com/ ) fue fundada en 2003,

  Su misión es promover y desarrollar la industria de fondos de capital

privado y capital emprendedor (FCP) en México,

  Actualmente tiene asociados a 45 administradores de fondos (mas de 55

fondos), que administran más de $7,500 MDD y han invertido en más de 350 empresas, que emplean a más de 57,000 personas,

  Además 19 afiliados: despachos de abogados, asesores financieros,

fiscalistas, etc.

  En adición, existe un grupo de fondos que, sin tener oficinas en México,

  Sin embargo, la penetración del CP / CE es todavía muy bajo en

México.

Inversión de CP/CR como % del PIB

0.34   0.43   0.57   0.32   0.06   0.13   0.02   _0.01   0.21   0.06   0.11   0.01   0.26   0.08   1.13   0.9   0.63   0.44   0.23   0.16   0.10   _0.08   0.06   _{0.04   0.04}   0.01   0.01   0.01   0   0.2   0.4   0.6   0.8   1   1.2  

Reino Unido Estados Unidos Israel India Brasil China Rusia Polonia Corea del Sur Japón Medio Oriente y Norte Africa México Sudafrica Turquía

Ca pi ta l  Pri va do  /  PI B   Paises  

Penetración del Capital Privado

2009 2010

Etapa de inversión Levantamiento de Compromisos de Capital Etapa de Desinversión

Años primero al quinto Años sexto al décimo

Los Administradores (GPs) de los fondos de CP / CE cobran a los inversionistas (LPs) una comisión anual por administración del 1.0% a 2.5%, mas un premio (“carried interest”) del 20% de las utilidades logradas, después de la devolución del 100% los recursos invertidos y del rendimiento preferente.

  La participación del Fondo de Fondos ha logrado atraer capital a esta

industria de diversas fuentes e impulsar la inversión extranjera directa hacia México:

  Los fondos de CP / CE se ha beneficiado de un nuevo instrumento financiero (CKD) listado en la BMV: AFORES Necesitan un vehículo de inversión para participar en CP / CE CKDs Listados en la BMV con gobierno corporativo + requerimientos de publicación de información Fondos de CP / CE Canalizan recursos financieros de largo

plazo para las empresas mexicanas

Fondo Fecha Monto (Millones)

EMX Capital Partners Mar. 2011 $ 1,530

Nexxus Capital Mar. 2010 _{Oct. 2010} $ 1,457 _{$ 1,174}

Atlas Discovery Dic. 2009 $ 1,161

WAMEX Capital Nov. 2009 $ 750

  Inversiones de los fondos de Capital Privado / Capital: FORMA DE INVERSIÓN: 1.  Primaria, 2.  Mixta, 3.  Secundaria. FORMA DE PARTICIPACIÓN:   Minoritaria   Indiferente   Mayoritaria.

REQUISITOS GENERALES QUE BUSCAN LOS FONDOS:   Seguridad jurídica derechos de minoría

  Derechos de “drag along” y “tag along”

  Gobierno corporativo moderno

  Transparencia administrativa

  Asientos en el Consejo de Administración y sus Comités

  En algunos casos, la selección conjunta de ejecutivos clave.

  Desinversiones de los fondos de CP / CE:

FORMA DE INVERSIÓN:

1.  Listar y flotar las acciones de las empresas participadas en

alguna bolsa de valores,

2.  Venta de su participación accionaria a otro fondo mas grande

para que continúen con el crecimiento de la empresa promovida ,

3.  Venta de su participación accionaria (puede resultar en la

venta del 100% de las acciones) a un comprador estratégico, ó 4.  Re-venta de su participación accionaria a los accionistas

  Generación de utilidades para los fondos de CP / CE:

FUENTES DE UTILIDADES:

1.  Incremento en los múltiplos de entrada (inversión) y de

salida (desinversión),

2.  Incremento en la generación de efectivo (EBITDA)

durante la participación del fondo,

  ¿QUE ES EL FONDO de FONDOS (CMIC)?

La Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V. (CMIC), es el

vehículo único del Sector Público para impulsar la industria de capital de riesgo en México, a través de fondos especializados.

Misión   Fomentar _{proporcionando de forma indirecta recursos financieros} el capital de riesgo en México,

de largo plazo a las empresas nacionales para impulsar su crecimiento y competitividad.

Ser el principal impulsor del capital de riesgo del país como vehículo de desarrollo de las empresas mexicanas.

Fomentar la cultura de capital de riesgo en el país.

Visión  

  EL MANDATO ASIGNADO A LA CMIC

  Desarrollar la industria del capital privado, que impulse el

crecimiento económico,

  Proporcionar capital para proyectos y/o empresas viables a través

de Fondos,

  Fomentar la cultura del capital de riesgo en el país,

  Promover esquemas jurídicos que faciliten el desarrollo de esta

industria,

  Diseñar e innovar mecanismos de capital de riesgo que fortalezcan

esta industria,

  Administrar programas de capital de riesgos de terceros.

Se definió la rentabilidad como criterio fundamental para cumplir este mandato.

  Asamblea General de Accionistas

  Consejo de Administración

  Cuatro miembros patrimoniales

  Cuatro miembros independientes

  Comité de Inversión

  Tres miembros patrimoniales

  Dos miembros independientes

  Comité de Practicas Societarias

  Dos miembros patrimoniales

  Dos miembros independientes

  Comité de Auditoría

  Dos miembros patrimoniales

  Dos miembros independientes

Presididos por Consejeros Independientes

       Inversión:            14  Fondos                94.0    MDD                8  Sincas                  17.3                7  Directas                9.5            11  Deuda                13.2                                          TOTAL                          134.0  MDD    Nuevos   Fondos  *   Empresas  

  Desde su constitución se ha contado con los recursos siguientes:

Valores  de  transferencia  de  cartera  

* 30 nuevos Fondos con compromisos por 337 MDD, llamados 97 MDD

A partir de 2007, FdeF ha operado con autosuficiencia financiera.

  Efecto multiplicador de inversión Banca de Desarrollo 78x,

  Efecto multiplicador del FdeF: 14.7x (a nivel de compromisos),

  Apoyo al capital de 210 empresas en los últimos 4 años (con inversiones

del FdeF de 110.2 MDD),

  Empleos generados: 35,270 directos y 53,926 indirectos.

FdeF 392 MDD 30  Fondos               4,639  MDD   FdeF 134 MDD 59.4 MDD 97.0 MDD 1987   AGO  2006   _Sept   2006   Abril2010   $  RECICLADO  

CE: Capital emprendedor INF: Infraestructura CP: Capital Privado BR: Bienes Raíces MEZZ: Mezzanine

FONDOS EN INVERSIÓN FONDOS DESINVERTIDOS O EN INVERSIÓN FONDOS EN PROCESO DE FORMALIZACIÓN

  La participación del Fondo de Fondos ha incidido en

prácticamente todos los sectores de la economía mexicana, exceptuando el sector financiero, ya que los estatutos no lo permiten

Los Fondos de Capital Privado no tienen

una regulación propia en México. Sin

embargo, la formalización de las inversiones

se lleva a cabo a través de las siguientes

figuras:

 

Fideicomiso de inversión en capital

privado (FICAP).

 

Limited Partnership Agreement (LPA).

FICAP

  Es un fideicomiso constituido de conformidad

con la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito, así como los artículos 227 y 228 de la Ley del Impuesto sobre la Renta.

  El objetivo de este tipo de fideicomiso es invertir

en acciones emitidas por sociedades mexicanas residentes en México que no se encuentren listadas en bolsa al momento de la inversión, así como el otorgar financiamiento a dichas sociedades.

FICAP: Requisitos del Artículo 227 de la LISR.

  El fideicomiso se constituya de conformidad con las

leyes mexicanas y la fiduciaria sea una institución de crédito residente en México para actuar como tal en el país.

  El fin primordial del fideicomiso sea invertir en el

capital de sociedades mexicanas residentes en México no listadas en bolsa al momento de la inversión y participar en su consejo de administración, así como otorgarles financiamiento.

FICAP: Requisitos.

  Al menos el 80% del patrimonio del fideicomiso esté

invertido en las acciones que integren la inversión en el capital o en financiamiento otorgados a las sociedades promovidas y el remanente se invierta en valores a cargo del Gobierno Federal inscritos en el RNVI o en acciones de S.I. en instrumentos de deuda.

  Las acciones de las sociedades promovidas que se

adquieran no se enajenen antes de haber transcurrido al menos un período de dos años contado a partir de la fecha de adquisición.

FICAP: Requisitos.

  El fideicomiso tenga una duración máxima de 10

años. Asimismo, deberá distribuirse al menos el 80% de los ingresos que reciba el fideicomiso en el año a más tardar dos meses después de terminado el año, y

  Que se cumplan los requisitos que mediante reglas

de carácter general establezca el Servicio de Administración Tributaria.

FICAP: Características generales.

  Fideicomitentes y Fideicomisarios.

  Fiduciario.

  Administración: por el Fiduciario o por los

miembros del Comité Técnico, de acuerdo con lo establecido en el contrato de Fideicomiso.

  Miembros del Comité Técnico: podrán delegar sus

obligaciones de administración en una sociedad Administradora (comúnmente una Sociedad Civil).

FICAP: Características generales.

  Administradora: identifica oportunidades de inversión,

evalúa inversiones potenciales, puede emitir recomendaciones al Comité Técnico, se encarga de la documentación y seguimiento a las inversiones, elabora políticas de inversión y elabora reportes sobre el desempeño del fideicomiso.

  Es fiscalmente transparente: se grava al inversionista

y no al vehículo. R.M.F. Sección I.3.20.3. “De los fideicomisos de inversión en capital de riesgo”.

FICAP Inversionistas privados Grupo Promotor Empresas Promovidas

ASPECTOS LEGALES

FICAP:  ESTRUCTURA  TÍPICA  

EMPRESA  

Limited  Partnership  Agreement  (LPA)  

ASPECTOS LEGALES

Limited Partnership Agreement (LPA)

Generalmente, en el Limited Partnership Agreement,

es el Administrador del Fondo quién establece las

condiciones bajo las cuales se llevará a cabo la

inversión, dado que previamente se ha establecido el

objeto de la misma, plasmado en el Memorándum o

PPM (Private Placement Memorandum), documento

confidencial al que tienen acceso los inversionistas o

Limited Partner’s.

Limited Partnership Agreement (LPA)

Los Limited Partners (LP’S) pueden establecer

condiciones particulares aplicables a uno o varios

LP’S en una “Side Letter” (especie de Convenio

Modificatorio) al L.P.A.

ASPECTOS LEGALES

PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA

I.- DISPOSICIONES GENERALES Definiciones

Denominación y Oficinas Propósitos

Plazo del Fondo Ejercicio Fiscal

Admisión de Limited Partners Gastos

Levantamiento de Fondos II.- SOCIO GENERAL (GENERAL PARTNER)

Poderes, deberes y obligaciones. Relación con terceros

Asignación de inversiones

Responsabilidad del G.P.

Conflicto de Intereses

Remoción del General Partner III.- SOCIOS LIMITADOS (LIMITED PARTNERS)

Abstención de los socios de participar en la administración.

Liímite de responsabilidad Asuntos laborales

Quiebra o disolución de alguno de los Limited Partners.

Comite de Asesoría.

PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA

IV.- INVERSIONES

Inversiones en empresas del portafolio. Coinversiones.

Restricción a las inversiones Inversiones temporales V.- CONTRIBUCIONES DE CAPITAL

Capital comprometido. Llamados de capital.

Incumplimiento en las aportaciones. Terminación anticipada o extensión del período de inversión.

VI.- CUENTAS DE CAPITAL, DISTRIBUCIONES, RETENCIONES

Cuentas de capital.

Ajustes a las cuentas de capital. Distribuciones.

Impuestos. Retenciones.

VII.- ADMINISTRADOR DEL FONDO Nombramiento.

ASPECTOS LEGALES

PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA

VIII.- LIBROS, REGISTROS Y REPORTES A LOS LPs

Mantenimiento de libros y estadísticas Auditorías y reportes

Reuniones anuales

IX.- INDEMNIZACIÓN

Personas cubiertas

Regreso de recursos para indemnizaciones Otros recursos disponibles

X.- TRANSFERENCIAS Y SOCIOS EN CIERRES SUBSECUENTES

Transferencias por socios LPs Cierres subsecuentes

XI.- DISOLUCIÓN DEL FONDO

Disolución

Término de la vida del Fondo

XII.- ENMIENDAS Modificaciones al LPA Poderes XIII.- MISCELÁNEOS Notificaciones Leyes aplicables

Cumplimiento de prevención de lavado de dinero.