RIESGO ADMINISTRATIVO

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administradora del fondo presenta una evolución desfavorable marcada por el deterioro de sus indicadores financieros operacionales durante lo corrido de 2007, explicado principalmente por la salida de uno de sus principales accionistas, así como por la disminución de los ingresos operativos. Por otra parte, con el fin de recuperar la estabilidad financiera y tener una estructura de costos mas liviana la compañía ha venido disminuyendo el personal comercial y de soporte, lo que a su vez puede incidir en un incremento en el nivel de riesgo administrativo y operacional.
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Calificación inicial May/02: Riesgo Administrativo y Ope: BRC 1 La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva para los meses de octubre del 2007 a marzo del 2008, así como en los estados financieros auditados de la cartera a diciembre del 2007 y demás información remitida por la sociedad administradora.

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¾ Los administradores del fondo cuentan con amplia experiencia en el sector financiero y en la administración de portafolios de inversión desde 1997. El Presidente de la Junta directiva, a quien reporta directamente el Gerente General, ha estado vinculado a ésta desde su inicio como fundador. Es consultor y asesor jurídico permanente de la Sociedad y cuenta con una larga trayectoria como abogado en el sector privado y público. El Gerente General de la comisionista cuenta con más de catorce años de experiencia en el mercado bursátil y participa activamente en los principales comités realizados por la Sociedad. Además, ejerce control sobre las diferentes unidades de negocio de la administradora. La Gerente de los fondos cuenta con una amplia experiencia en el área comercial y productos financieros. El Gerente Comercial tiene una experiencia de once años en el sector bursátil y específicamente en la firma ACCIONES Y VALORES. Bajo su responsabilidad está el control sobre las operaciones que se realizan diariamente y la fijación de directrices de control y riesgo en materia operativa y comercial.
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9 De acuerdo con lo anterior, en promedio durante el periodo analizado el 62% del portafolio tendría una calificación de contraparte de AA- y el porcentaje restante AAA, lo que da una calificación de F AA. Teniendo en cuenta que los activos subyacentes son AAA, en caso de incumplimiento el riesgo de crédito en ese momento sería F AAA para Corporativo. Se otorgó lña calificación F AA+ siempre y cuando el activo subyacente que garantice las operaciones de liquidez activas se mantenga en el futuro en AAA TES.

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La Cartera Colectiva Personality está diseñada para inversionistas que deseen fortalecer el capital a largo plazo con una administración de riesgo agresivo en un portafolio balanceado mediante diferentes tipos de inversión. Los aportes de los inversionistas tienen un plazo mínimo de permanencia de 180 días, los cuales posteriormente se convierten en recursos a la vista. La rentabilidad objeto es equivalente o superior a la esperada por una inversión en Certificado de Depósito a Término (CDTs) con plazo similares.

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9 La Junta Directiva continúa a cargo de la aprobación y supervisión de los lineamientos generales de la compañía. Esta cuenta con el apoyo de los comités de Riesgo, de Inversiones, de Auditoria y de Lavado de Activos, encargados, entre otros aspectos, de proponer las políticas de inversión, de gestión y de control de riesgos de las unidades de negocio y de garantizar su aplicación.

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9 BRC pondera positivamente las políticas y el control que el administrador ejerce con el fin de mitigar los posibles conflictos de interés entre administradores de las carteras y portafolios de terceros, las cuales se encuentran claramente documentadas y su cumplimiento y control se encuentra apropiadamente interiorizado en los diferentes niveles de la compañía. Serfinco espera que durante el 2008 se consolide el sistema de administración de riesgo operacional, mediante la implementación de todos los elementos y etapas del aplicativo Operacional Risk Manager (ORM) para lograr un manejo más eficiente de la información.
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embargo se evidenció una mayor participación en títulos con duración de uno a dos años. Como resultado de la composición por factores de riesgo y de plazos mencionada anteriormente, la duración de la Cartera fue de 391 días en promedio durante enero y junio del 2008, superior a la presentada en el mismo periodo del año anterior (210 días). El nivel de este indicador es consistente con el plazo de permanencia de los aportes y las proyecciones de tasas del mercado.

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La Cartera Colectiva Abierta Esparta 30 está diseñada para inversionistas que deseen fortalecer el capital a mediano plazo con una administración del riesgo moderado en el mercado de renta fija. La inversión en la Cartera Colectiva es a un plazo mayor a 30 días y la rentabilidad objetivo es superior a la esperada en inversiones a la vista o la ofrecida por valores de renta fija con plazos similares.

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presente año el 83,33% del valor de la Cartera, por lo cual en la calificación de riesgo crédito BRC analizó en detalle las contrapartes con las cuales se realizaron estas operaciones. Es importante mencionar que el 86,17% de las operaciones de liquidez activas se llevaron a cabo en un plazo inferior a cinco días, son DVP 10 , y fueron realizadas con contrapartes autorizadas

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9 En el 2007 se realizaron ajustes metodológicos en materia de medición y control de riesgos de mercado. El nuevo modelo de medición de VaR, simulación histórica, permite un mejor seguimiento de las variables de riesgo. Así mismo, se implementó una nueva metodología de stress testing que considera diferentes escenarios de extrema adversidad que pueden afectar el valor de los portafolios y se ajustaron los indicadores de desempeño de los portafolios administrados con el objeto de tener una estimación riesgo-retorno más ajustada a los parámetros de la industria, entre otros.
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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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9 Las Funciones de Middle Office son llevadas a cabo por la recientemente creada Dirección de Riesgos, la cual evalúa la exposición del portafolio al riesgo de tasa de interés, tasa de cambio, liquidez, solvencia, contraparte y emisor. Asimismo, ésta se encarga de generar informes periódicos detallando el desempeño del área de tesorería, reportando a la Junta Directiva cualquier eventual sobrepaso efectuado a los límites legales, cupos asignados y operaciones permitidas o a cualquier política interna de la AFP. Con éste fin, la Dirección de Riesgos realiza pruebas de estrés sobre portafolios de referencia, cuantifica el Valor en Riesgo (VaR), realiza proyecciones y simulación de tasas de interés y demás factores de riesgo.
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El seguimiento de los límites establecidos es realizado diariamente por la Dirección de Riesgos sobre las transacciones efectuadas por la mesa de negociación, reportando sus observaciones al Comité de Riesgo y a la Alta Gerencia de la AFP; función que venia siendo desempeñada por la Gerencia de Análisis Financiero. Bajo este cambio de competencias y atribuciones al interior de la organización, AFP Porvenir busca darle mayor transparencia e independencia al seguimiento realizado a las operaciones realizadas por el Front Office . No obstante, la reciente creación de está dirección, presupone un fortalecimiento en su estructura, funciones y competencias a futuro, lo cual será objeto de seguimiento por parte de la calificadora.
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la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de stress testing y back testing , evaluar los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinar el tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad
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La compañía mantiene una adecuada segregación e independencia entre las diferentes áreas de la sociedad ( front , middle y back office ). El front office , área de administración de los portafolios, es la encargada de las negociaciones, del seguimiento y del cumplimiento de las políticas de control establecidas por los diferentes comités y por la Junta Directiva. El middle office es el responsable de la inspección, definición y control de las políticas de inversión, así como de la gestión del riesgo de crédito, mercado y liquidez de los portafolios administrados. Por último, el back office tiene definidos los procedimientos para llevar a cabo el cumplimiento de las negociaciones.
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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Por otra parte, las inversiones en moneda local están concentradas en recursos a la vista y en UVR (Grafico 7). Estas últimas, están conformadas por TRDs que por mantenerse al vencimiento no representan un riesgo a las variaciones en la tasa de interés. No obstante supone un riesgo incremental para los suscriptores de la cartera, debido a la baja liquidez secundaria de estos títulos en el mercado, lo que podría traer perdidas importantes ante una liquidación anticipada del portafolio.

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9 Para el control del riesgo de crédito, existe un rating diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor, emisión o de una contraparte con un rango de calificación inferior a AA- (doble A menos) son realizadas por la Dirección de Control de Gestión de Activos en España de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta para que en este se tome una decisión en forma colegiada.
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este porcentaje, mitigan los riesgos asumidos por el administrador proveyendo los recursos adecuados para el manejo eficiente de la cartera colectiva. Aunque el portafolio ha contado históricamente con la liquidez suficiente para honrar las obligaciones derivadas de la redención repentina de alguno de sus principales adherentes, la posibilidad de concentración ilimitada por adherente contemplada en su prospecto de inversión constituye un factor de riesgo estructural que a pesar de ser concordante con el perfil del mismo y gestionado adecuadamente por el administrador se ajusta al actual nivel de calificación otorgado.
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