PDF superior FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AAA2 BRC 2+

FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AAA2 BRC 2+

FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AAA2 BRC 2+

Uno de los mayores cambios que registró Promorenta en el último año fue la composición de su portafolio en cuanto a su calidad crediticia, la cual se espera se mantenga en el futuro. La exposición a factores de riesgo de crédito se redujo al aumentar de forma importante la participación de las inversiones emitidas por emisores AAA y mantener la adecuada dispersión de los recursos en los emisores; lo anterior dio como resultado que la calificación de riesgo de crédito de Promorrenta pasara de AA+ a AAA.

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FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

9 La actual calificación de riesgo administrativo y operacional se encuentra fundamentada en: 1. la adecuada segregación de las áreas responsables del proceso de negociación, cumplimiento y control y medición de riesgo, 2. la trayectoria de los principales administradores de los fondos de valores en el sector financiero y la estabilidad de los mismos al interior de la Compañía, 3. el conjunto de metodologías y procedimientos establecidos para la gestión de riesgo de crédito, mercado y operacionales, 4. los diferentes organismos creados para definir, realizar el seguimiento y controlar los diferentes procesos en la operación de los fondos, y 5. los desarrollos tecnológicos que han soportado la operación de los fondos y que han mantenido una evolución constante de acuerdo con las necesidades de los mismos. 9 SERFINCO S.A. mantuvo durante el año 2003 y lo
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCOACCIÓN F – AA4 BRC 2+

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCOACCIÓN F – AA4 BRC 2+

Las características del portafolio de renta variable son las siguientes: en promedio durante el semestre de análisis el fondo concentró sus inversiones en un 11.75% de su valor en acciones del grupo Bavaria, el cual ha ampliado su gama de productos a nivel nacional y se ha enfocado en la ampliación de su operación a nivel latinoamericano con resultados positivos. No obstante, Valores Bavaria con una participación de 1.65% en promedio (tercer lugar), continúa registrando pérdidas al finalizar el año 2002, aunque menores en un 92.2% a las presentadas al cierre de 2001. Esto como resultado de un proceso de reestructuración llevado a cabo durante el primer semestre de 2002, en el que se realizó la capitalización de Avianca y se estableció la nueva Alianza Summa en el sector de transporte aéreo, que incluyó la integración de los patrimonios autónomos de Avianca – Sam y Aces, entre otros. El segundo grupo con mayor participación es el grupo Aval derivado de las acciones del Banco de Bogotá, que participan con el 5.95% del valor
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FONDO COMÚN ESPECIAL FIDURENTA F – AAA2 BRC 1+

FONDO COMÚN ESPECIAL FIDURENTA F – AAA2 BRC 1+

fue de 5,71%, inferior al 7,06% presentado al cierre febrero de 2006. Este comportamiento se debió en gran medida a un ajuste generalizado de las tasas, como consecuencia del comportamiento de los títulos de deuda pública durante el 2006 y por los incrementos de tasas de intervención 2 por parte del Banco de la República, sin embargo el hecho de haber tenido inversiones con cupones indexados a la DTF (tasa de referencia a la que se encuentran indexadas el 41,41% del total de las inversiones del portafolio) permitió mitigar este efecto. Para la calificadora, a futuro es necesario que el fondo
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCODÓLAR F – AAA4 BRC 2+

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCODÓLAR F – AAA4 BRC 2+

9 Se observa una clara diferenciación en las áreas de “Front”, “Middle” y “Back Office” en la administración del fondo. Igualmente se encuentran documentadas todas las actividades que realiza cada una de estas áreas. El “Front Office” se apoya en el departamento de análisis económico, el cual brinda información que facilita la toma de decisiones de inversión. Con motivo de la puesta en marcha de los nuevos fondos, el “Front Office” ha sufrido modificaciones con el fin de vincular nuevos traders que se encarguen de hacer los movimientos diarios de cada fondo, siempre bajo la supervisión del director del área. El “Middle Office” o área de estudios económicos, realiza el análisis de variables macroeconómicas, cálculos de VaR, duración, entre otras. El “Back Office” está a cargo de la unidad operativa de la firma, la cual se encarga de la conciliación de operaciones y cumplimiento de las mismas. Esta área tiene claramente definidas sus reglas de operación y conducta con el fin de prevenir conflictos de interés entre las diferentes unidades de negocio de la firma.
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FONDO COMÚN ESPECIAL FIDURENTA F – AAA2+ BRC 1+

FONDO COMÚN ESPECIAL FIDURENTA F – AAA2+ BRC 1+

El perfil de inversión del fondo en papeles de renta fija de mediano y largo plazo y el comportamiento de las tasas de interés de los títulos de deuda privada, lo ha llevado a tener una rentabilidad mensual con una volatilidad moderada durante el periodo de análisis. Sin embargo, el cambio en la metodología de valoración de deuda privada en junio de 2003 imprimió una mayor variación en la rentabilidad neta del fondo durante los meses de junio y julio, como se observa en el gráfico 2. El promedio de la rentabilidad mensual neta del fondo durante el periodo octubre de 2003 – marzo de 2004 fue de 9,03%, con una desviación estándar de 0,39%.
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Riesgo Administrativo y Operacional FONDO ESPARTA F – AAA2+ (Triple A Dos Más) BRC 1

Riesgo Administrativo y Operacional FONDO ESPARTA F – AAA2+ (Triple A Dos Más) BRC 1

Tesoreros de los Fondos y el Auditor de la mesa. Este comité se encarga de hacer el seguimiento a los diferentes mercados y determina las decisiones a seguir en el corto plazo. También, define y controla las diferentes estrategias de Inversión de todos los portafolios en cuanto a liquidez, duración, factores de riesgo, calidad crediticia, benchmark, entre otros. El Comité de Riesgo, fija y actualiza las políticas de administración de los riesgos (de crédito, mercado, administrativo y operacional) para la firma y los fondos de valores administrados; así mismo, determina las atribuciones de las personas autorizadas para realizar las inversiones. Está compuesto por el Presidente, los Gerentes de cada unidad de negocio, el Gerente de Riesgo. Aunque la compañía tiene definidas estrategias para evitar conflictos de interés entre áreas, la dualidad de funciones entre los distintos funcionarios de la misma en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ORDINARIO RENTACAFE F – AAA2 BRC 2

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ORDINARIO RENTACAFE F – AAA2 BRC 2

La toma de decisiones para la composición del portafolio por tipo de tasa las realiza el comité de inversiones, basado en las proyecciones de tasas de interés y los portafolios de referencia. Adicionalmente, se fijan limites de posición en riesgo utilizando la metodología de valor en riesgo y un análisis de stress testing para medir el impacto en la valoración del fondo. Para disminuir los riesgos originados por cambios en las tasas de interés que pueden provocar impactos negativos sobre el valor del portafolio, la fiduciaria realiza estudios de proyección de tasas de interés y análisis de la convexidad del portafolio, con el fin de determinar estrategias de inversión y crear un portafolio de convexidad perfecta. Es decir, inmune a los incrementos de tasas de interés en cuanto a pérdida de valor y que es capaz de generar el máximo rendimiento cuando las tasas se encuentran en descenso.
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FONDO COMÚN ESPECIAL FIDURENTA F – AAA2+ BRC 1+

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El perfil de inversión del fondo en papeles de renta fija de mediano y largo plazo y el comportamiento de las tasas de interés de los títulos de deuda privada, lo ha llevado a tener una rentabilidad mensual con una volatilidad moderada durante el periodo de análisis. Sin embargo, el cambio en la metodología de valoración de deuda privada en junio de 2003 imprimió una mayor variación en la rentabilidad neta del fondo durante los meses de junio y julio, como se observa en el gráfico 2. El promedio de la rentabilidad mensual neta del fondo durante el periodo octubre de 2003 – marzo de 2004 fue de 9,03%, con una desviación estándar de 0,39%.
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE CESANTÍAS F – AAA2+ BRC 1

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE CESANTÍAS F – AAA2+ BRC 1

La exposición al riesgo de tasa de interés está asociada a las inversiones de renta fija tanto en moneda local como extranjera que pueden ver afectado su valor de mercado a causa de los movimientos en las tasas de interés. A septiembre de 2003 Porvenir manejaba la mayor concentración en títulos de renta fija con un 95.3% del total de sus papeles, comparado con la industria. No obstante, luego de la reclasificación de inversiones realizada por los administradores, a la luz de la Circular 033 de 2002 de la Superintendencia Bancaria, el fondo mantiene el 55.16% de su portafolio clasificado al vencimiento. El 44.84% restante con corte a septiembre 30 de 2003, permanece como negociable. Durante el periodo de análisis, el fondo presentó su mayor concentración en bonos de deuda pública externa con un 39.99% del cual tan sólo un 2.96% refleja el riesgo de tasa de interés debido a la mencionada reclasificación de títulos.
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FONDO DE VALORES MULTIPLAZOS 90 F – AA+ 2 BRC 3

FONDO DE VALORES MULTIPLAZOS 90 F – AA+ 2 BRC 3

Este fondo de valores, administrado por la firma comisionista de bolsa Pichincha Valores S.A., requiere de un aporte mínimo inicial de $ 2.000.000 y no contempla retiros parciales. La sociedad administradora recibirá como remuneración por su gestión una comisión flexible entre el cero (0%) y hasta máximo el quince por ciento (15%) anual sobre el valor neto del fondo causada diariamente y liquidada cada mes. Este fondo mantiene restricciones en cuanto a la calidad crediticia de lo valores en los que invierte cuya calificación mínima deberá ser de A- (A menos). Asimismo cuenta con límites de concentración individual por adherente de 10% del valor de fondo o del 20% para este y sus parientes, y una participación máxima de 25% del portafolio de valores emitidos por un mismo grupo económico, excepto títulos colocados por el Gobierno Nacional, y un límite de concentración por adherente del
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FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

PERSONALITY es un fondo de valores escalonado, de mediano plazo, que invierte en títulos de contenido crediticio, (plazo de inversión de mínimo 30 días) administrado por la sociedad comisionista Serfinco S.A. Los adherentes son personas naturales y jurídicas con un perfil de riesgo de mercado alto, que se vinculan al fondo mediante un contrato con la sociedad administradora. El monto mínimo de constitución es de $33.2 millones.

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FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

Durante los meses de marzo y abril del presente año, la rentabilidad mensual del fondo se vio afectada transitoriamente por el aumento sostenido del IPC, ya que entre enero y junio del 2005 el 76,46% de los activos del fondo se encontraban indexados a este índice. La rentabilidad mensual promedio durante el primer semestre fue 14,82%, nivel que se compara bien con el presentado por otros fondos de inversión de características similares (escalonados de 30 días) y es acorde con el benchmark definido en el prospecto. La rentabilidad que durante el segundo semestre del 2004 fue 10,69% continuó evolucionando positivamente durante el primer semestre del presente año. Cuando se ubicó en 14,81% (promedio), con volatilidad 2 del 7,17%,
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCOPLAZO F – AA+2+ BRC 2+

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCOPLAZO F – AA+2+ BRC 2+

El fondo ha presentado consistencia entre el perfil de riesgo ofrecido a sus adherentes y la composición del portafolio en cuanto al riesgo crediticio. Sin embargo, a mayo de 2003 existe un leve incremento en el riesgo de crédito derivado de una importante concentración de recursos en dos de los emisores en los que actualmente invierte el fondo, a pesar que estos cuentan con la máxima calidad crediticia. De acuerdo con la calificación de los títulos en los que invierte el fondo, en promedio durante los seis meses de análisis el portafolio estuvo compuesto de la siguiente manera: 95.15% por títulos de calificación AAA (incluidos los de riesgo nación), 3.79% en calificación AA y el porcentaje restante en AA+. Por tipos de emisor, el portafolio concentró sus inversiones en títulos emitidos o respaldados por el gobierno, el cual tiene una participación promedio de 43.34%. Le siguen los bancos comerciales con 37.50%, del cual la mayor parte pertenece a saldos en cuentas bancarias y el porcentaje restante en otras entidades del sector financiero y sector real.
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FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

Durante los meses de marzo y abril del presente año, la rentabilidad mensual del fondo se vio afectada transitoriamente por el aumento sostenido del IPC, ya que entre enero y junio del 2005 el 76,46% de los activos del fondo se encontraban indexados a este índice. La rentabilidad mensual promedio durante el primer semestre fue 14,82%, nivel que se compara bien con el presentado por otros fondos de inversión de características similares (escalonados de 30 días) y es acorde con el benchmark definido en el prospecto. La rentabilidad que durante el segundo semestre del 2004 fue 10,69% continuó evolucionando positivamente durante el primer semestre del presente año. Cuando se ubicó en 14,81% (promedio), con volatilidad 2 del 7,17%,
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ESPECIAL DAVIPLUS F – AAA2 BRC 1

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ESPECIAL DAVIPLUS F – AAA2 BRC 1

El Fondo Común Especial Daviplus es un fondo abierto que procura mantener equilibrados los riesgos de rentabilidad, crédito y liquidez, mediante la conformación de portafolios de activos financieros y títulos representativos de cartera emitidos, garantizados o avalados por entidades financieras y del sector real de excelente desempeño. F.C.E. Daviplus, administrado por Fiduciaria Davivienda S.A. cuenta con un plazo mínimo inicial de inversión de 90 días prorrogable automáticamente por periodos de 15 días después de constituido el encargo. Según su reglamento el fondo requiere de un monto mínimo de vinculación y saldo mínimo permisible de $2.000.000, al igual que adiciones por un valor mínimo de $500.000. El límite máximo de inversión de cada adherente dentro del fondo es del 15% del valor del mismo.
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FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AA+2 BRC 2

FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AA+2 BRC 2

9 El Back Office está a cargo de la unidad operativa de la firma, la cual se encarga de la conciliación de operaciones y del cumplimiento de las mismas. En esta área se realizan los giros de cheques y los traslados de títulos así como la inclusión o retiro de títulos de los Depósitos Centralizados de Valores. En lo concerniente a la apertura de cuentas, las adiciones y redenciones de clientes, la venta y compra de inversiones, la verificación de los vencimientos del portafolio de inversiones, entre otras actividades, son realizadas por el asistente operativo del fondo utilizando para esto el módulo de operaciones comerciales y Sifival para el manejo activo y pasivo del portafolio.
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FONDO DE VALORES OLIMPIA F – AAA2+ BRC 1

FONDO DE VALORES OLIMPIA F – AAA2+ BRC 1

ü El fondo presenta una trayectoria en el mercado de seis años. Así mismo, se observa que los funcionarios de las diferentes áreas cuentan con una larga estabilidad y trayectoria dentro de la firma. El Presidente de la Sociedad ha estado al frente a la misma por más de 11 años, es accionista de la firma y hace parte del Consejo Directivo de la Bolsa de Valores de Colombia. El Gerente de la Unidad de Gestión de Activos lleva tres años con la Compañía, es accionista de la misma y miembro activo del Comité de Fondos de Valores de la Bolsa de Valores de Colombia. Igualmente, los miembros de la Junta Directiva no solo cuentan con una larga trayectoria laboral dentro del sector financiero, sino también dentro de la Sociedad al hacer parte del equipo de trabajo de la misma.
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RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCORENTA F – AAA2+ BRC 2+

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO DE VALORES ACCORENTA F – AAA2+ BRC 2+

A pesar de la disminución en el número de adherentes del fondo la concentración de recursos en los mismos disminuyó; sin embargo, aún se mantiene en un nivel importante, lo que incrementa su exposición al riesgo de liquidez. En este sentido, el administrador del portafolio estimó un colchón de liquidez para cubrir cualquier eventualidad que se presente debido a esta concentración. En promedio, durante los últimos seis meses las inversiones con plazo de vencimiento menor de 30 días fueron el 59% (incluye saldos en cuentas bancarias) del valor total del fondo. Este comportamiento advierte una actitud conservadora en la conformación del portafolio en cuanto a sus plazos de inversión para no incurrir en faltantes de liquidez. Para llevar a cabo el análisis de los pasivos del fondo, el administrador realiza un análisis de GAP de liquidez; además, se apoya en el área comercial con el objeto de conocer las preferencias de los clientes más representativos del fondo.
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FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AAA3 BRC 2 +

FONDO DE VALORES PROMORENTA F – AAA3 BRC 2 +

El promedio de la rentabilidad del fondo diaria neta durante el semestre comprendido entre marzo y agosto del 2006 fue de 5.71%, 70 puntos de básicos por debajo de la rentabilidad del período equivalente para 2005 que era de 6.41%. En el Grafico 3 se puede observar claramente que aunque las tasas de interés en el mercado han presentado incrementos, la tasa de interés DTF promedio entre marzo y agosto disminuyó 110 puntos de básicos, lo que afectó negativamente la tasa de rentabilidad del fondo que debió invertir a tasas inferiores que las del año pasado. Al analizar el coeficiente de variación 1 observamos
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