PDF superior TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 PRIMERA REVISIÓN ANUAL

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 PRIMERA REVISIÓN ANUAL

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 PRIMERA REVISIÓN ANUAL

comportamiento de los créditos hipotecarios titularizado los cuales han presentado altos índices de pre-pago y bajo índice de morosidad en el transcurro de los últimos doce (12) meses, generando una disminución en la duración de los títulos y en el nivel de riesgo crediticio al que estaban expuestos los tenedores. Asimismo, se decidió bajar la calificación de los Tips MZ E-7 de A (A sencilla) a B (B Sencilla), debido a que los altos índices de pre-pago y el reajuste de la tasa máxima para los créditos para vivienda No Vis realizada por el Banco de la República generaron un deterioro en los flujos esperados, que junto a su subordinación al pago de los Tips A y B disminuyó drásticamente su capacidad de soportar escenarios de estrés en las proyecciones realizadas por Titularizadora Colombiana.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual 2005

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual 2005

El marco legal y regulatorio de la emisión derivado de la expedición de la Ley 546 de 1999, en virtud del cual los activos de las universalidades Vis E-4, No Vis E-4 y TIPS E-4 quedan completamente aislados del patrimonio de Titularizadora Colombiana y del patrimonio de los bancos originadores, es fundamental para el proceso de titularización. En este sentido, el riesgo legal implícito en el proceso de titularización se encuentra mitigado por el contexto regulatorio que enmarca la actividad de Titularizadora Colombiana y el proceso de titularización mismo.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Anual 2006

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Anual 2006

Es de anotar que por las características de cobertura de los títulos Tips MZ E-6, estos están expuestos a dos tipos de riesgo: el riesgo de crédito explicado por la pérdida esperada y el de mercado, definido por la razón de prepago del portafolio de cartera titularizado. Por esta razón la evaluación realizada para definir el nivel de calificación parte de un nivel de pérdida esperada acorde con la calificación y luego se identifica el nivel de prepago más alto esperado, dado el comportamiento de las titularizaciones anteriores y las diferentes variables que pueden afectar este comportamiento. Debido a que el activo subyacente de la serie MZ es el exceso en spread entre la tasa de cartera y la tasa de emisión, el alto índice de pre-pago y la reducción de la tasa máxima para los préstamos hipotecarios afectan directamente la generación de flujo de caja para pagar este título. En el análisis de tensión se observa que las proyecciones del flujo de caja no soportan el pago de capital definido para la calificación otorgada inicialmente.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Anual 2005

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Anual 2005

El mecanismo de cascada de pagos implementado en la estructura de la titularización permite definir claramente la forma en que los recursos que ingresan a cada una de las universalidades, derivados de los activos subyacentes correspondiente, son aplicados a los títulos emitidos con base en una prioridad de pagos e igualmente con base en el mecanismo de ajuste de balance, que será explicado más adelante en este documento. El orden de prioridad de pagos de los Tips está en perfecta concordancia con la prioridad de pagos de cada una de las universalidades Vis y No Vis. Los pagos realizados en concordancia con el orden de prioridad provienen del recaudo de la cartera de la Universalidad No Vis.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual 2006

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual 2006

La disminución de la calificación de los Tips B E-4 al pasar de AA– (Doble A Menos) a CCC (Triple C) y el mantener la calificación de los Tips C-4 en CC se debe a que bajo los escenarios de tensión asumidos, los título Tips B E-4 y C E-4 presentan una muy baja capacidad de sostener comportamientos desfavorables de la cartera que junto a su subordinación al pago de los Tips A disminuye drásticamente su capacidad de soportar escenarios de estrés en las proyecciones realizadas por Titularizadora Colombiana y por la calificadora.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Periódica

A su vez, los títulos Vis y No Vis están estructurados en dos universalidades diferentes, Universalidad Vis E–4 y Universalidad No Vis E–4, conformadas cada una de ellas por cartera hipotecaria, la primera cartera Vis y la segunda cartera No Vis. Sobre estas universalidades están diseñados los mecanismos de garantía proporcionados por IFC y por la Nación, esta última administrada por él Fogafin. El título No Vis A se encuentra amparado por el Mecanismo de Cobertura Parcial IFC y el Título Vis A por la garantía de la Nación. Al retitularizar estos títulos en la Universalidad Tips E–4, la emisión queda automáticamente cobijada por los mismos mecanismos.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Periódica

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Roy Weinberger, Es MBA de Columbia University y BA en Ciencia Política de la University of Rhode Island. Cuenta con 25 años de experiencia en cargos directivos en calificadoras internacionales como Standard & Poor’s y Thomson Financial BankWatch. Entre la experiencia con la primera de las citadas, vale resaltar su calidad de ejecutivo senior y Vicepresidente fundador a cargo de las emisiones corporativas, relacionadas éstas últimas con empresas del sector público a nivel global. Resulta destacable también su experiencia como Vicepresidente, en la evaluación y calificación de municipalidades y entes territoriales de varios países .
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 8 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 8 Revisión Periódica

Particularmente, para la calificación asignada a los Tips MZ E-8 se pondero el Mecanismo de Reducción de Tasas que consiste en un instrumento de cobertura incorporado en la estructura de la emisión donde la Titularizadora por conducto de los Administradores Autorizados está facultada para reducir las tasas de interés de los créditos dentro de ciertas condiciones estipuladas en el prospecto de los Tips E-8 (negociar las tasas de los créditos hasta una tasa límite de UVR+7,8%) sin tener que sacarlos de la universalidad. Esta herramienta tiene por objeto mitigar el efecto en los niveles de prepago de los créditos VIS y NO VIS resultante
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual

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A su vez los títulos Vis y No Vis están estructurados en dos universalidades diferentes, Universalidad Vis E – 4 y Universalidad No Vis E – 4, conformadas cada una de ellas por cartera hipotecaria, la primera cartera Vis y la segunda cartera No Vis. Sobre estas universalidades están diseñados los mecanismos de garantía proporcionados por IFC y por la Nación, garantía administrada por el Fogafin. El título No Vis A se encuentra amparado por el Mecanismo de Cobertura Parcial IFC y el Título Vis A por la garantía de la Nación. Al retitularizar estos títulos en la Universalidad Tips E – 4, la emisión queda automáticamente cobijada por los mismos mecanismos.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Anual

A su vez los títulos Vis y No Vis están estructurados en dos universalidades diferentes, Universalidad Vis E – 4 y Universalidad No Vis E – 4, conformadas cada una de ellas por cartera hipotecaria, la primera cartera Vis y la segunda cartera No Vis. Sobre estas universalidades están diseñados los mecanismos de garantía proporcionados por IFC y por la Nación, garantía administrada por el Fogafin. El título No Vis A se encuentra amparado por el Mecanismo de Cobertura Parcial IFC y el Título Vis A por la garantía de la Nación. Al retitularizar estos títulos en la Universalidad Tips E – 4, la emisión queda automáticamente cobijada por los mismos mecanismos.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 Revisión Periódica

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de la tasa máxima para los préstamos hipotecarios que se observó durante el 2006 afectaron directamente la generación de flujo de caja esperado para pagar este título. A pesar que la tendencia de la tasa de prepago se ha estabilizado manteniéndose en niveles mínimos históricos y que ante las actuales condiciones del mercado existen menores incentivos para renegociar las tasas de los créditos, en el análisis de tensión se observa que las proyecciones del flujo de caja no soportan el pago de capital definido para la calificación otorgada inicialmente. Es importante señalar que el marco legal y regulatorio de la emisión, derivado de la expedición de la Ley 546 de 1999 en virtud del cual los activos de las universalidades Vis E- 7, No Vis E–7 y TIPS E–7 quedan completamente aislados del patrimonio de Titularizadora Colombiana y del de los bancos originadores, es fundamental para el proceso de titularización. En este sentido, el riesgo legal implícito en el proceso de titularización se encuentra mitigado por el contexto regulatorio que enmarca la actividad de Titularizadora Colombiana y el proceso de titularización mismo.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

Los mecanismos de cobertura de la emisión se fundamentan en el esquema de prioridad de pagos y en la garantía del 1% del saldo vigente para los Tips Pesos A otorgada por la Titularizadora Colombiana. Consideramos que el sistema de cascada de pagos constituye un instrumento eficaz en la asignación de los recursos destinados a la atención de las obligaciones y de los gastos a cargo de la universalidad. Dado que el administrador pagó en su totalidad la serie A en diciembre de 2014, la subordinación de pagos existente entre las clases B y Mz (en ese orden de prioridad) proporcionan un mayor nivel de cobertura para la clase B.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

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Dado que la serie Mz está estructurada con base en el excedente de intereses (excess spread, diferencia entre la tasa de cartera y la tasa de emisión más gastos), un alto índice de prepago podría afectar la generación de flujo de caja con el que se espera pagar estos títulos. Por lo tanto, en el escenario de estrés para títulos subordinados, usamos un promedio de las tasas de prepago que han presentado históricamente las emisiones en pesos.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

La serie subordinada de la transacción, Tips Pesos Mz E-5, se ha estructurado con base en el excedente de intereses (excess spread, diferencia entre la tasa de cartera y la tasa de emisión más gastos). Un alto índice de prepago afecta la generación de flujo de caja esperado para pagar esta serie, lo cual se refleja en la calificación asignada. Como parte de la metodología de calificación, en el escenario de estrés para los títulos subordinados usamos un promedio de las tasas de prepago que han presentado

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

El contexto regulatorio que enmarca la actividad de Titularizadora Colombiana mitiga el riesgo legal implícito en el proceso de titularización. Es importante señalar que el marco legal y regulatorio de la emisión es fundamental para el proceso de titularización. Este se deriva de la expedición de la Ley 546 de 1999, en virtud de la cual los activos de la Universalidad Tips E-5 quedan completamente aislados del patrimonio de Titularizadora Colombiana y del de los bancos originadores.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-15

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-15

BRC aplicó diversos escenarios de estrés para evaluar la capacidad de pago de la transacción. Estos incluyeron pruebas de tensión en condiciones de renegociación de la tasa de la cartera hipotecaria y un análisis de la dinámica de los títulos bajo nuestros supuestos actualizados de la tasa anualizada de prepago para los Tips E. Los resultados de estos escenarios indican que los flujos de caja de la cartera titularizada son suficientes para atender las series que se mantienen vigentes.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-9

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-9

Los diversos escenarios de estrés realizados por BRC incluyeron pruebas de tensión en condiciones de renegociación de la tasa de la cartera hipotecaria. El portafolio contiene 272 créditos con una tasa mayor al 16.5%, lo cual representa el 25.7% del monto total de la cartera a titularizar. Consideramos diferentes niveles de prepago como escenarios de tensión en los que incluimos un análisis de la dinámica de los títulos teniendo en cuenta el promedio de la tasa anualizada de prepago de los créditos que conforman el activo subyacente de las emisiones vigentes de Tips Pesos, entre otros niveles de prepago considerados por BRC.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-15

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-15

Activo subyacente Universalidad TIPS PESOS E-15 conformada por los Créditos No VIS (Vivienda diferente a Interés Social) y VIS con todos los derechos principales y accesorios que se derivan de los mismos, los derechos sobre los seguros, los activos o derechos derivados o relacionados con el Contrato de Mecanismo de Cobertura Parcial de la Titularizadora Colombiana S. A. y cualquier otro derecho derivado de los Créditos Hipotecarios o de sus garantías.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

Los mecanismos internos de cobertura de la emisión se fundamentan en el esquema de prioridad de pagos para la atención de cada tipo de títulos y los compromisos de carácter administrativo de la universalidad Tips Pesos E-16. La subordinación de pagos existente entre las clases A, B, Mz y C, en ese orden de prioridad, proporcionan un mayor nivel de cobertura para la clase A. El sistema de cascada implementado a través del ajuste de balance de capital requerido entre el valor del activo productivo de la universalidades Tips Pesos frente al pasivo Tips- A/ Tips- B, constituye un instrumento eficaz en la asignación de la disponibilidad de los recursos destinada a la atención de las obligaciones y de los gastos a cargo de la universalidad.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

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Dado que las series subordinadas están estructuradas con base en el excedente de intereses (excess spread, diferencia entre la tasa de cartera y la tasa de emisión más gastos), un alto índice de prepago afecta la generación de flujo de caja esperado para pagar estos títulos. Por lo tanto, en el escenario de estrés para los títulos subordinados usamos un promedio de las tasas de prepago más altas que han presentado las emisiones Pesos. En el Gráfico 1 observamos que desde su emisión, la transacción ha presentado un nivel de prepago menor (17,17%) al del promedio de los Tips pesos E (22,51%) en ese mismo rango de fechas (diciembre 2010 – septiembre 2016).
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