PDF superior TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E – 5 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E – 5 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E – 5 Revisión Periódica

Los mecanismos internos de cobertura de la emisión se fundamentan en el esquema de prioridad de pagos para la atención de los tipos de títulos y los compromisos de carácter administrativo de la Universalidad Tips Pesos E-5. La subordinación de pagos existente entre las Clases A, B y MZ, en ese orden de prioridad, proporcionan un mayor nivel de cobertura para la Clase A. El sistema de cascada implementado a través del Ajuste de Balance de Capital Requerido entre el valor del activo productivo de la universalidades Tips E - 5 frente al pasivo TIPS-Pesos A/ TIPS-Pesos B, constituye un instrumento eficaz en la asignación de la disponibilidad de los recursos destinada a la atención de las obligaciones y de los gastos a cargo de la universalidad.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 8 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 8 Revisión Periódica

De igual forma, dado que las implicaciones de este mecanismo son un incremento en la duración de los Tips así como una disminución de la tasa promedio de interés ponderada del portafolio en la medida que los intereses recibidos por la cartera de crédito titularizada pueden ser menores, en las pruebas de tensión se incluyeron escenarios de renegociación de la tasa de la cartera hipotecaria (en forma generalizada e inmediata una vez colocada la emisión) para obtener el máximo nivel de mora que la estructura soporta, sin incurrir en incumplimiento frente a los tenedores, y asignar una calificación concordante con este nivel.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 7 Revisión Periódica

El activo subyacente de la emisión Tips E-7 está conformado por Títulos Vis y No Vis que conforman la Universalidad Tips E–7. A su vez, los títulos Vis y No Vis están estructurados en Universalidad Vis E–7 y Universalidad No Vis E–7, conformadas cada una de ellas por cartera hipotecaria Vis y No Vis respectivamente. Sobre estas universalidades están diseñados los mecanismos de garantía proporcionados por IFC y por la Nación, esta última administrada por él Fogafin. El título No Vis A se encuentra amparado por el Mecanismo de Cobertura Parcial IFC y el Título Vis A por la garantía de la Nación. Al re-titularizar estos títulos en la Universalidad Tips E–7, la emisión queda automáticamente cobijada por los mismos mecanismos.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E - 5 Calificación Inicial

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E - 5 Calificación Inicial

En la emisión Tips Pesos E-5 se mantuvieron los procedimientos de selección del portafolio de cartera hipotecaria que se han utilizados en las últimas emisiones Tips. El primero de ellos es utilizado para los créditos con edades iguales o superiores a un año y consiste en un “scoring” de comportamiento que utiliza datos como región de origen, número de moras, sistema de amortización entre otras variables para definir la calidad de los créditos. Por su parte, en el caso de préstamos con edades inferiores a un año, se implementó un sistema de “scoring” de originación, el cual con base en variables históricas indicativas del desempeño de los préstamos asigna un puntaje.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Periódica

En la estructura de los Tips, el prepago se traslada automáticamente a los inversionistas porque se produce una disponibilidad de recursos adicionales para la universalidad Tips, con la que se efectúan pagos a los tenedores de los títulos en concordancia con el esquema de prioridad definido y el mecanismo de ajuste de balance. En el caso particular de los Tips E-6 el incremento de los pre-pagos tuvo como contrapartida una aceleración de la cancelación del principal a los tenedores de los títulos hasta el punto que la Serie A 2009 que tenía un plazo de 5 años y los Tips B E-6 2019 con un plazo de 15 años fueron cancelados en su totalidad en julio de 2006 y febrero de 2007 respectivamente; así mismo, la duración de los Tips A E-6 2014 se ha visto reducida. Este comportamiento a pesar de generar riesgos de reinversión, implica una reducción del riesgo crediticio para los inversionistas en la medida que disminuye la incertidumbre y agiliza el retorno de la inversión.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-9

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-9

En la evaluación del activo subyacente, BRC consideró las características de la cartera a titularizar en cuanto a: 1) La antigüedad de los créditos; 2) El plazo; 3) Las moras presentadas en pagos de intereses y capital; 4) La ubicación geográfica de los bienes inmuebles; 5) La existencia de seguros de catástrofe; y 6) La relación del valor del préstamo con respecto al inmueble o Loan to Value (LTV, por sus siglas en inglés), entre otras variables. Estas características son consistentes con los criterios de selección de la cartera y en especial con la cartera de referencia (Benchmark Pool) que BRC ha definido para un portafolio de cartera hipotecaria.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-7

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-7

En la evaluación del activo subyacente, BRC consideró las siguientes características de la cartera a titularizar: 1) la antigüedad de los créditos; 2) el plazo; 3) las moras presentadas en pagos de intereses y capital; 4) la ubicación geográfica de los bienes inmuebles; 5) la existencia de seguros de catástrofe, y 6) la relación del valor del préstamo con respecto al inmueble o loan to value (LTV, por sus siglas en inglés), entre otras variables. Para el caso de la transacción Tips Pesos E-7, estas características son consistentes con los criterios de selección de la cartera y en especial con la cartera arquetipo que BRC ha definido para un portafolio de cartera hipotecaria.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

En la evaluación del activo subyacente, BRC consideró las siguientes características de la cartera a titularizar: 1) la antigüedad de los créditos; 2) el plazo; 3) las moras presentadas en pagos de intereses y capital; 4) la ubicación geográfica de los bienes inmuebles; 5) la existencia de seguros de catástrofe, y 6) la relación del valor del préstamo con respecto al inmueble o loan to value (LTV, por sus siglas en inglés), entre otras variables. Para el caso de la transacción Tips Pesos E-14, estas características son consistentes con los criterios de selección de la cartera y en especial con la cartera arquetipo que BRC ha definido para un portafolio de cartera hipotecaria.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

En la evaluación del activo subyacente, BRC consideró las siguientes características de la cartera a titularizar: 1) la antigüedad de los créditos; 2) el plazo; 3) las moras presentadas en pagos de intereses y capital; 4) la ubicación geográfica de los bienes inmuebles; 5) la existencia de seguros de catástrofe, y 6) la relación del valor del préstamo con respecto al inmueble o loan to value (LTV, por sus siglas en inglés), entre otras variables. Estas características son consistentes con los criterios de selección de la cartera y en especial con la cartera de referencia (benchmark pool) que BRC ha definido para un portafolio de cartera hipotecaria.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-16

En la evaluación del activo subyacente, BRC consideró las siguientes características de la cartera a titularizar: 1) la antigüedad de los créditos; 2) el plazo; 3) las moras presentadas en pagos de intereses y capital; 4) la ubicación geográfica de los bienes inmuebles; 5) la existencia de seguros de catástrofe, y 6) la relación del valor del préstamo con respecto al inmueble o loan to value (LTV, por sus siglas en inglés), entre otras variables. Estas características son consistentes con los criterios de selección de la cartera y en especial con la cartera de referencia (benchmark pool) que BRC ha definido para un portafolio de cartera hipotecaria.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-14

El activo subyacente de la Universalidad Tips Pesos E- 14 está conformado por créditos hipotecarios no VIS (para vivienda diferente a interés social) con todos los derechos principales y accesorios que derivan de los mismos: 1) Los derivados de los prepagos; 2) la recuperación de capital en mora por dación en pago o adjudicación en remate; 3) las ventas de Bienes Recibidos en Dación de Pago (BRP); 4) los recaudos por remates a favor de terceros de garantías hipotecarias; 5) los saldos a favor en procesos de sustitución de créditos; 6) los pagos recibidos por concepto de recompra; 7) los pagos recibidos por concepto de la cesión de créditos; 8) los derechos sobre los seguros; 9) los activos o derechos derivados o relacionados con el Contrato de Mecanismo de Cobertura Parcial, y 10) cualquier otro derecho derivado de los créditos hipotecarios o de sus garantías.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-7

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-7

Los diversos escenarios de estrés analizados por BRC Standard & Poor’s incluyeron pruebas de tensión en condiciones de renegociación de la tasa de interés de la cartera hipotecaria. Para el caso del portafolio de los Tips Pesos E-7, el 5% de la cartera titularizada (75 créditos) tiene una tasa mayor al 16,5%. En los ejercicios efectuados en los escenarios consideramos diferentes niveles de prepago, tales como la tasa de prepago promedio ponderada por las participaciones de cada rango de tasas de interés de los créditos que componen el portafolio, y el prepago promedio observado en el último año en todos los Tips Pesos aplicado en el estrés de los Tips B, y el máximo histórico a los Tips Mz.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

A julio de 2016, el promedio ponderado del LTV actual de la cartera de acuerdo con el monto del crédito era de 15.39%. Cabe destacar que en la medida en que este indicador sea menor, mayor es el colateral del préstamo al contar con suficientes recursos para cubrir el crédito hipotecario y los costos originados en la toma de posesión del activo. Estos créditos tienen una madurez aproximada de nueve años y un plazo restante promedio de cinco años; tales periodos están en línea con los de otras transacciones Pesos emitidas anteriormente.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

Entre agosto de 2014 y julio de 2015, el prepago de los Tips Pesos E-5 fue en promedio de 15,49% cifra levemente menor al promedio de 18,08% registrado para todos los Tips Pesos durante el mismo periodo. Teniendo en cuenta que BRC prevé que las tasas de interés del mercado para el segundo semestre de 2015 no presentarán cambios significativos, la tendencia de los prepagos sería similar a la observada en los últimos seis meses.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS E-5

Activo subyacente Universalidad TIPS PESOS E-5 conformada por los Créditos No VIS (Vivienda diferente a Interés Social) con todos los derechos principales y accesorios que se derivan de los mismos, los derechos sobre los seguros, los activos o derechos derivados o relacionados con el Contrato de Mecanismo de Cobertura Parcial de la Titularizadora Colombiana S. A. y cualquier otro derecho derivado de los Créditos Hipotecarios o de sus garantías.

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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 6 Revisión Periódica

Los mecanismos internos de cobertura de la emisión se fundamentan en el esquema de prioridad de pagos para la atención de los tipos de títulos y los compromisos de carácter administrativo de la Universalidad Tips. La subordinación de pagos existente entre las Clases A, B, MZ y C, en ese orden de prioridad, proporcionan un mayor nivel de cobertura para la Clase A. El sistema de cascada implementado a través del Ajuste de Balance de Capital Requerido entre el valor del activo productivo de las universalidades VIS y No VIS frente al pasivo, constituye un instrumento eficaz en la asignación de la disponibilidad de los recursos destinada a la atención de las obligaciones y de los gastos a cargo de las universalidades.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Periódica

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS E - 4 Revisión Periódica

Finalmente, es importante señalar que el marco legal y regulatorio de la emisión derivado de la expedición de la Ley 546 de 1999, en virtud del cual los activos de las universalidades Vis E- 4, No Vis E–4 y TIPS E–4 quedan completamente aislados del patrimonio de Titularizadora Colombiana y del patrimonio de los bancos originadores, es fundamental para el proceso de titularización. En este sentido, el riesgo legal implícito en el proceso de titularización se encuentra mitigado por el contexto regulatorio que enmarca la actividad de Titularizadora Colombiana y el proceso de titularización mismo.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-9

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-9

Los resultados de los escenarios de estrés (con niveles de incumplimiento de pago y de prepagos modificados) indican que los flujos a titularizar fueron suficientes para atender las series más senior. En la estructura de los Tips, el prepago se traslada automáticamente a los inversionistas porque se produce una disponibilidad de recursos adicionales para la universalidad Tips Pesos N-9, con la que paga a los tenedores de los títulos. De esta forma, el prepago produce una mayor disponibilidad de recursos para la clase A y B en concordancia con el esquema de prioridad de pagos definido y el mecanismo de ajuste de balance. Este comportamiento, a pesar de generar riesgos de reinversión, implica una reducción del riesgo crediticio para los inversionistas en la medida que disminuye la incertidumbre y agiliza el retorno de la inversión.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-4

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-4

El análisis de la calidad de la cartera a titularizar efectuado bajo la óptica de la pérdida esperada del portafolio (que determina el valor total de pérdida esperada según el nivel de incumplimiento del portafolio y el porcentaje de la pérdida total de los créditos) indica la capacidad de la estructura para resistir escenarios de tensión extremos en los niveles requeridos para las calificaciones asignadas a cada clase de título. BRC efectuó un análisis por separado para cada serie de la transacción para determinar el máximo nivel de mora que estas podrían asumir, sin incumplir a los tenedores de los títulos.
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TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-6

TÍTULOS HIPOTECARIOS TIPS PESOS N-6

Las características de cobertura de los Tips Pesos Mz N-6 y Tips Pesos C N-6 y la subordinación del pago de éstos a los de las series más senior, hacen que estén expuestos a un mayor riesgo de crédito por una disminución en el nivel de la pérdida esperada que las series puedan soportar antes de entrar en default. Ambos el nivel actual del colateral y de excess spread de la transacción generaron una disminución contundente en el nivel de pérdida que las series subordinadas pueden soportar. Una vez realizados los ejercicios de estrés concluimos que la probabilidad de pago de capital e intereses de la serie Mz N-6 es limitada y la probabilidad de pago de la serie C N-6 es baja. Dado que las series Mz y C se han estructurado con base en el excedente de intereses (excess spread, diferencia entre la tasa de cartera y la tasa de emisión más gastos), un alto índice de prepago afecta la generación de flujo de caja esperado para pagar estos títulos, lo cual se refleja en las calificaciones asignadas. Como parte de la metodología de calificación, utilizamos la máxima tasa de prepago presentada en las emisiones TIPS Pesos N en el escenario de estrés para los títulos subordinados; el resultado muestra que los títulos Mz y C son más vulnerables al comportamiento de la tasa de los créditos hipotecarios del mercado debido a la posibilidad que tienen los deudores de prepagar sus créditos.
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