Terminando el análisis mediante los múltiplos elegidos, se llega a la conclusión que hay varias empresas que estarían distorsionando el rango superior o máximo de la valuación por lo que considero que, como rango máximo voy a contemplar el promedio o la media de los indicadores, un valor más razonable en términos de que Macy’s está en un periodo con perspectivas de crecimiento bajas.
Para ello el rango de valoración de Macy’s surgirá de este cuadro:
CUADRO 55: MACY’S – RANGOS DE VALORACIÓN
Valor de la empresa Mínimo Promedio
Indicador Precio - Beneficio 16,08 18,71 Valor empresa / Ventas 10,58 23,22
Valor empresa / BAAIT 14,64 23,36
Promedio de ratios 13,77 21,76
Fuente: Elaborado por el autor – valores expresados en miles de millones de dólares
Lo que determinaría que el valor empresa de Macy’s debería encontrarse entre los $13,77 y $21,76 mil millones de dólares, en comparación con sus competidores más directos. Dado que actualmente Macy’s está valuada en $14 mil millones de dólares, y si bien esto está dentro del rango de valoración, se ubica en el rango inferior, por lo que podemos decir que Macy’s tendría un margen de crecimiento importante si es que los resultados del negocio acompañan a la gestión empresarial.
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X.
CONCLUSIONES FINALES
Macy’s se encuentra actualmente enfrentando la que probablemente sea la época más difícil que le ha tocado enfrentar en su historia. Los desafíos que enfrenta ante el auge de las ventas por internet no representan parte del normal ciclo de auge y recesión que la empresa ha enfrentado en el pasado, sino que implica un cambio cultural y de comportamiento sustantivo, que afecta directamente el núcleo de su negocio.
La respuesta de Macy´s ante semejante desafío es múltiple: por un lado, potenciar el canal online, por otro eficientizar el metraje comercial dedicado a la explotación. En este último sentido, la empresa está en la permanente búsqueda de aumentar el tráfico de clientes gracias a su estrategia backstage, al mismo tiempo que está permanentemente reevaluando la conveniencia de cada tienda y comparando el valor agregado de las mismas versus el activo inmobiliario que ocupan (sobre todo, en aquellos lugares donde la compañía es propietaria de los mismos). Por último, busca la sinergia de ambos mundos, conjugando el universo online con el comercio tradicional, buscando que los consumidores puedan vivir parte de la experiencia de compra en el canal online y la finalicen en el local físico.
Vale decir igualmente que Macy’s enfrenta estos desafíos contando con diversos activos que la posicionan en un lugar valorado y que la diferencian de otros actores del universo retail que han corrido peor suerte en el último tiempo. En primer término, la compañía tiene su propia estrategia para el segmento online y, no sin esfuerzo, ya ha logrado canalizar casi el 20% de su volumen mediante portales propios. En segundo término, y si bien la empresa está incursionando en el segmento de descuentos para competir contra los líderes del segmento ‘fast fashion’, Macy’s posee una elevada valoración de marca para el consumidor estadounidense, lo cual complementa y fortalece con las tiendas Bloomingdale’s. Es decir, su posicionamiento en el mercado sigue siendo relevante y marca tendencia, al mismo tiempo que incluye diseño en sus productos. Estos segmentos continúan siendo los que más lentamente han migrado al mundo online en los últimos años, en buena parte porque el consumidor sigue requiriendo la experiencia física de prueba de la prenda. Esto contrasta con la posición de otras empresas del segmento como TJ Max o Sears, más enfocadas en productos básicos y con segmentos que han migrado al mundo online más rápidamente. En cuanto a su posición financiera Macy’s es una empresa rentable y saludable principalmente en el manejo de inventarios, como también en el cuidado de los márgenes de ventas, persigue constantemente una buena rentabilidad sobre los activos y es sólida también
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en materia de gestión gerencial, cuidando tanto el bienestar de sus clientes como la confianza de sus inversores.
En cuanto a las distintas valuaciones realizadas en este proyecto y siendo bien conservadores en referencia a los posibles escenarios que Macy’s podría enfrentar en el corto plazo, sin permitir que el optimismo nos ilusione en cuanto a los resultados, puedo decir que la compañía tiene grandes chances de dar vuelta el contexto actual si continua enfocada en revertirlo y que unas pocas señales de mejora impactarán fuertemente en los analistas, lo que contribuirá a una mejor percepción de la empresa y sus posibilidades de generar dinero. A partir de la valuación realizada mediante los flujos de fondos de caja libre y por múltiplos, se llega a la conclusión de que el precio que actualmente tiene Macy’s en el mercado está establecido en base a un escenario de caída de ventas, tasas de crecimiento negativas y/o contracción de márgenes.
El valor de mercado está entonces algo por debajo del alcanzado en el ejercicio de valuación y significativamente por debajo del promedio estimado a partir del análisis de múltiplos de la competencia, donde Macy’s se situaría para cada ratio cercano al peor comparable del mercado. El análisis de múltiplos otorga así algo más de evidencia respecto a que Macy’s tiene algún margen para una mejora en su valor.
De esta forma, este trabajo establece valor de mercado de 15.5 mil millones de dólares, lo cual implica un target de precio un 10% por arriba de su valor actual. Se puede concluir que el mercado estaría levemente infravalorando los activos de Macy’s.
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