DESARROLLO DEL MERCADO A PLAZO DE GAS NATURAL EN ESPAÑA

Relevancia de los mercados organizados a plazo en el contexto del 7.1.

Gas Target Model

El regulador energético europeo ACER considera imprescindible para la implementación efectiva del Gas Target Model y del Mercado Interior de la Energía el desarrollo de mercados líquidos a plazo en los que se negocien productos con entrega en los distintos hubs de gas.

Aunque existe un desarrollo significativo del mercado OTC de gas natural a plazo en muchos de los hubs gasistas en Europa, son los mercados organizados a plazo (p. ej., los mercados de futuros de gas natural) los que permiten generar señales transparentes sobre el precio de los productos con entrega más allá de unos pocos días (i. e., “precios de la curva”, en la jerga de los mercados), completando de esta manera las señales de precios spot que generan los mercados organizados de corto plazo.

En palabras del propio ACER,

(…) el Gas Target Model interpreta que el mandato del Reglamento de Gas de

facilitar la creación de un mercado mayorista que funcione adecuadamente y transparente implica un mercado spot líquido y, de manera crucial, un mercado forward o mercado de futuros líquido, de tal manera que sea posible una gestión del riesgo de mercado de forma efectiva y económica (…) (traducción propia a

partir de (ACER, 2015, p. 5).

El desarrollo de mercados mayoristas a plazo líquidos, al permitir una gestión más efectiva del riesgo de mercado asociado a la participación en estos mercados y reducir los costes de transacción y, por tanto, los costes de implementar coberturas, fomenta la competencia al facilitar la potencial entrada de nuevos participantes en el mercado.

En el caso del mercado mayorista de gas natural en España, se han producido en los últimos meses dos avances significativos en el desarrollo de un mercado a plazo. Por un lado, dos Entidades de Contrapartida Central (OMIClear y BME Clearing) han comenzado a prestar servicios de registro en cámara de compensación de contratos OTC de gas natural. Por otra parte, en abril de 2018 comenzó a operar la plataforma de mercado organizado a plazo de gas natural MIBGAS Derivatives.

Registro de contratos OTC en cámaras de compensación 7.2.

Servicios prestados por OMIClear y BME Clearing 7.2.1.

Una de las principales innovaciones que han tenido lugar en el mercado mayorista de gas en España en los últimos tiempos ha sido la introducción de servicios de

El registro de contratos OTC en cámaras de compensación (o entidades de contrapartida central, ECC) contribuye a difuminar la frontera entre el mercado bilateral OTC y los mercados organizados, al convertir los productos negociados en el mercado OTC y los productos negociados en mercados de futuros en productos muy similares, no solo desde el punto de vista de sus especificaciones, sino también desde el punto de vista de la asignación de riesgos a la que dan lugar.

En el mercado ibérico se pueden registrar contratos OTC de gas natural en OMIClear desde noviembre de 2017, llevándose a cabo en febrero de 2018 primera operación de registro de una transacción OTC en la ECC. Entre los productos con entrega en el PVB que pueden registrarse en OMIClear se incluyen los productos diarios (hasta 10 días), los siguientes 4 fines de semana, el producto Resto del Mes, los productos mensuales (hasta M+3), los productos trimestrales (hasta T+4) y semestrales (hasta S+3) y los productos anuales (hasta A+2).

Para registrar contratos OTC de gas natural, OMIClear utiliza la plataforma del Mercado Regulado OMIP. El registro de operaciones puede realizarse a través de dos vías. Si las dos partes de la transacción son miembros de OMIP, tras producirse un acuerdo (bilateral), una de las partes registrará el contrato en la plataforma del mercado OMIP y el operador de este mercado solicitará la aceptación de la operación a la otra parte. Una vez la segunda contrapartida del contrato acepta la operación, esta queda registrada en OMIP como un “derivado negociado en un mercado organizado” o exchange-traded derivative (ETD). OMIP comunica entonces a OMIClear los detalles de la transacción y comienza la fase de liquidación y gestión de las garantías asociadas en la cámara de compensación.

Adicionalmente, OMIClear permite a los brokers que se hayan dado de alta como Agentes de Registro (o miembros no compensadores) por cuenta de terceros registrar operaciones OTC cerradas en sus plataformas de negociación. Si las plataformas de negociación de los brokers están registradas como Sistemas Organizados de Contratación (SOC u Organized Trading Facility, OTF, en inglés) registrar directamente en la cámara de contrapartida las transacciones que se hayan cerrado en ellas. En este caso, el producto negociado en el SOC no es un instrumento financiero, a pesar de ser similar a todos los efectos a un contrato de futuros, pues se acoge a las exenciones previstas en la normativa financiera.

Por otra parte, el 24 de mayo de 2018, la entidad de contrapartida central BME Clearing comenzó a ofrecer el servicio de registro de contratos OTC de gas natural con entrega en el Punto Virtual de Balance. BME Clearing permite registrar contratos con entrega (plana) en el PVB en horizontes temporales que van desde el día siguiente al día de la negociación hasta los años naturales posteriores al día de negociación, incluyendo el contrato Resto del Mes y otros contratos con vencimiento semanal, mensual, trimestral o semestral.

Para poder registrar contratos de gas natural en BME Clearing, la cámara exige que los agentes que demandan el servicio de registro estén debidamente habilitados por

el Gestor Técnico del Sistema para realizar transferencias de titularidad de gas natural utilizando una cartera de balance en el PVB, o bien que pertenezcan a una agrupación de usuarios (igualmente, debidamente habilitada por el Gestor Técnico del Sistema) a la que se haya asignado una cartera de balance en el PVB.

Al igual que en el caso de OMIClear, en BME Clearing el registro de operaciones se lleva a cabo a través de dos vías. Si las dos partes de la transacción son miembros del Mercado Regulado MEFF, tras producirse una transacción bilateral, una de las partes de la misma la registrará en el mercado regulado y BME Clearing enviará a la otra parte una notificación solicitando la aceptación de la operación. Una vez aceptada la operación, esta se registra como Exchange-trading derivative (ETD) y comienza la fase de liquidación y gestión de las garantías asociadas en la cámara de compensación.

Adicionalmente, BME Clearing permite a los brokers que hayan dado de alta sus plataformas como Sistemas Organizados de Contratación (OTF) registrar directamente en la cámara de contrapartida las transacciones que se hayan cerrado en ellas. En este caso, el producto negociado en el SOC no es un instrumento financiero.

Además de gestionar el riesgo y las garantías asociadas a las posiciones de los agentes en los contratos con entrega en el PVB, BME Clearing se encarga de realizar la liquidación financiera y física (enviando notificaciones de adquisición y cesión de energía en el PVB al Gestor Técnico del Sistema, Enagás GTS, de forma unilateral) de los contratos y ofrecer los servicios de facturación correspondientes.

Visibilidad de los precios OTC de contratos a plazo 7.2.2.

El registro de contratos OTC en cámaras de compensación está contribuyendo de forma significativa a incrementar la transparencia de los precios en el mercado a plazo de gas natural, pues tanto las cámaras de compensación como los mercados regulados a través de los cuales se produce el registro de contratos OTC disponen de información sobre transacciones reales en el mercado para estimar precios de referencia de contratos a plazo con entrega en el hub español PVB.

El Gráfico 71 muestra la evolución de los precios de algunos de los contratos que podían registrarse en OMIClear a finales de mayo de 2018 (Junio 2018, T3 2018, Invierno 2018 y Año 2019) desde que se abrió la ventana de registro de estos contratos –estimándose cada día un precio de referencia para cada contrato- en la cámara de compensación.

Gráfico 71. Evolución de los precios de distintos contratos OTC de gas natural con entrega en el PVB y registrados en OMIP.

Fuente: OMIP (2018a).

Contrato Junio 2018

Contrato T3 2018

Contrato Invierno 2018

El mercado organizado a plazo de gas natural en España 7.3.

La plataforma MIBGAS Derivatives Plazo 7.3.1.

El segundo gran avance que se ha producido en los últimos meses en el desarrollo del mercado mayorista de gas natural en España es la puesta en marcha de una plataforma de mercado organizado a plazo de gas natural para productos con entrega en el hub PVB.

MIBGAS, S.A., Operador del Mercado Organizado de Gas, anunció a finales de 2017 un acuerdo con OMIClear para la puesta en marcha de un mercado de futuros de gas natural con entrega en el PVB (MIBGAS Derivatives Plazo) a principios del año 2018. La nueva plataforma de mercado organizado, operada por la compañía MIBGAS Derivatives, S.A. (participada al 100% por MIBGAS, S.A.) comenzó a negociar contratos a plazo de gas natural con entrega en el PVB el martes 24 de abril de 2018. Esta plataforma de mercado organizado no es una plataforma de negociación regulada como pueda ser el Mercado Organizado de Gas –en el sentido de que toda su actividad está sujeta a normativa aprobada en el Boletín Oficial del Estado-, pero tiene un reconocimiento visible en la normativa vigente.

Así, la Orden ETU/1977/2016, de 23 de diciembre, por la que se establecen los peajes y cánones asociados al acceso de terceros a las instalaciones gasistas y la retribución de las actividades reguladas para 2017, habilitó a MIBGAS S.A., Operador del Mercado de Gas, para que se pudieran negociar en su plataforma de mercado: (a) productos de transferencia de titularidad del gas entregados en el Punto Virtual de Balance del sistema con un horizonte temporal mayor al último día del mes siguiente al de la realización de la transacción; (b) productos de transferencia de titularidad del gas natural licuado en los tanques de plantas de regasificación (o agrupaciones de ellas) o de gas natural en los almacenamientos subterráneos básicos; y (3) servicios de balance promovidos por el Gestor Técnico del Sistema. Todos estos productos quedan fuera del sistema regulado de gas natural, por lo que no están sometidos a regulación sectorial específica ni MIBGAS, S.A. (o cualquier otra empresa dentro de su grupo) podrá recibir retribución por parte del sistema gasista (regulado) por ofrecer servicios relacionados con ellos.

Además, la normativa obliga a MIBGAS, S.A. a llevar cuentas separadas que garanticen la separación entre los costes e ingresos vinculados a productos negociados en el Mercado Organizado de Gas y otros productos que puedan negociarse en la plataforma de MIBGAS, razón por la cual MIBGAS, S.A. creó la sociedad MIBGAS Derivatives, S.A.

Funcionamiento del mercado MIBGAS Derivatives Plazo 7.3.2.

Segmentos del mercado

La actividad de MIBGAS Derivatives se centra en la operación de un mercado organizado a plazo, que se estructura en torno a los siguientes segmentos de mercado (o conjuntos de productos):

 MIBGAS Derivatives spot es el mercado organizado de productos de gas natural con entrega en el PVB, en almacenamientos subterráneos y de productos de GNL con entrega en los tanques de plantas de regasificación con un periodo de entrega que comprende hasta el último día del mes siguiente al del cierre de la transacción.

 MIBGAS Derivatives Plazo es el mercado organizado de productos de gas natural con entrega en el PVB, en almacenamientos subterráneos y de productos de GNL con entrega en los tanques de plantas de regasificación con un periodo de entrega que va más allá del último día del mes siguiente al del cierre de la transacción.

Las Reglas del Mercado

Las normas detalladas de funcionamiento del mercado de futuros MIBGAS Derivatives Plazo se describen en los documentos “Reglas de MIBGAS Derivatives” y “Anexo 1. Reglas Específicas de MIBGAS Derivatives Plazo”, disponibles en la página web de MIBGAS Derivatives. Además, el operador del mercado publica “Instrucciones” en las que detalla los aspectos operativos relacionados con la implementación de algunas reglas y otros aspectos, como las tarifas que cobrará por los servicios prestados.

Acceso al mercado

Para adquirir la condición de agente participante en el mercado MIBGAS Derivatives Plazo, MIBGAS Derivatives requiere:

1. Estar dado de alta como Agente en el Mercado Organizado de Gas operado por MIBGAS, S.A.

2. Cumplir con los requisitos que impone la Entidad de Contrapartida Central (OMIClear) para el registro y compensación de contratos en la cámara, bien bajo la figura de Miembro Compensador Directo de OMIClear o bien firmando un acuerdo de compensación con algún Miembro Compensador Directo de OMIClear.

3. Firmar el Contrato de Adhesión a MIBGAS Derivatives, abonar la tarifa de registro en el mercado y entregar la documentación adicional requerida por MIBGAS Derivatives durante el procedimiento de alta en el mercado.

En la fecha de inicio de la operación de la plataforma MIBGAS Derivatives (24/05/18) había diez agentes dados de alta como participantes en el mercado, incluyendo Alpiq AG, Axpo Iberia, S.L.U., Clidom Energy, S.L., Endesa Energía, S.A., Enérgya VM Gestión de Energía, S.L.U., Fenie Energía, S.A., Galp Gás Natural, S.A., Iberdrola Generación, S.A.U., OMIClear CC, S.A., Swap Energía, S.A. y Viesgo Generación, S.L.

A principios de octubre de 2018 el número de agentes dados de alta en MIBGAS Derivatives ascendía a 17.

Tarifas por los servicios prestados por MIBGAS Derivatives

La financiación del coste de los servicios que presta MIBGAS Derivatives corre a cargo de los agentes participantes en el mercado. Las tarifas que aplica MIBGAS Derivatives a los distintos servicios aparecen recogidas en una Instrucción de MIBGAS Derivatives.

En el momento de elaborar este documento, los agentes que participan en MIBGAS Derivatives pueden acogerse a dos posibles estructuras tarifarias (Tarifa 1 y Tarifa 2) que se diferencian en los valores de las tarifas de participación y negociación. Los valores concretos de las tarifas vigentes son las recogidas en la Instrucción 2018/01, de 24 de enero de 2018, y resumidas en la Tabla 17.

Tabla 17. Tarifas de MIBGAS Derivatives.

Tarifa 1 Tarifa 2

Tarifa de registro 150 € (pago único) 150 € (pago único)

Tarifa de participación6 _{400 €/mes 200 €/mes}

Tarifa de negociación 0,005 €/MWh 0,010 €/MWh

Tarifa por servicio de envío de información REMIT

250 €/mes 250 €/mes

Tarifa por servicio de envío

de descarga REMIT 250 €/mes 250 €/mes

Nota: Valores sin los impuestos (p. ej., IVA) que sean de aplicación. Fuente: MIBGAS Derivatives (2018).

Productos negociados en el segmento MIBGAS Derivatives Plazo

Los productos que se negocian en MIBGAS Derivatives Plazo son productos físicos, con entrega en el PVB, y con periodos de entrega mensuales (meses M+2 y M+3), trimestrales (trimestres Q+1, Q+2, Q+3 y Q+4), semestrales (productos Summer/Verano y Winter/Invierno) y anuales (productos Y+1 y Y+2) –ver la Tabla

18—, siendo M, Q y el mes, trimestre y año natural en curso, respectivamente, y definiéndose “Verano” como el periodo que comprende el segundo y el tercer trimestre de cada año natural e “Invierno” como el periodo que comprende el cuarto trimestre de un año natural y el primer trimestre del año natural siguiente. Todos estos productos se negocian en la Sesión de Negociación Diaria.

El producto estandarizado que se negocia en MIBGAS Derivatives consiste en una entrega plana de gas natural en el PVB, que implica el mismo volumen entregado cada día durante el periodo de entrega (un mes, un trimestre, un semestre o un año). Tabla 18. Productos negociados en MIBGAS Derivatives Plazo.

Clase de producto Periodos de entrega

Producto mensual M+2, M+3

Producto trimestral Q+1, Q+2, Q+3, Q+4

Producto semestral S+1, S+2

Producto anual Y+1, Y+2

Nota: M, Q, S y son, respectivamente, el mes, trimestre, semestre y año en curso. Fuente: MIBGAS Derivatives (2018).

Gráfico 72. Especificaciones del producto mensual con entrega en el PVB en MIBGAS Derivatives Plazo.

Las especificaciones de los productos negociados en MIBGAS Derivatives Plazo aparecen en las Reglas de Mercado e incluyen, para cada bloque de productos (mensual, trimestral, semestral o anual), su código, el subyacente, el lugar y el periodo de entrega; la unidad de negociación (1 MWh/día), la cantidad mínima negociable y el incremento mínimo de cantidad permitido en la negociación del producto; la unidad en la que se expresan los precios (€/MWh con dos decimales), el incremento mínimo permitido en el precio y si se permite ofertar precios negativos; el volumen del producto, los días en los que se negocia y el tipo de negociación; y las sesiones en las que podría negociarse el producto.

A modo de ejemplo, el Gráfico 72 presenta las especificaciones detalladas del producto mensual con entrega en el PVB.

Sesiones de negociación y tipos de negociación

La negociación de productos se lleva a cabo en MIBGAS Derivatives en periodos de negociación que se denominan sesiones de negociación. Dentro de cada sesión de negociación pueden negociarse varios productos.

En el momento de elaborar este informe, están definidas dos sesiones de negociación: la sesión de negociación diaria, donde se negocian productos con entrega a partir del día posterior al día de negociación, y la sesión de negociación intradiaria.

Por otra parte, existen dos tipos o modos de negociación: la subasta de productos y el mercado continuo. En el modo subasta, los agentes envían ofertas de compra y venta para un producto determinado durante un tiempo. Finalizado el periodo de envío de ofertas, el operador del mercado integra todas las ofertas de venta en una curva de oferta y todas las ofertas de compra en una curva de demanda, calcula el precio marginal de la subasta y determina qué ofertas (y con qué volumen cada una) han resultado casadas. Hay tres tipos de subastas: de apertura, de cierre y convocadas ante eventos extraordinarios (p. ej., situación de volatilidad elevada o

fast market, necesidades relacionadas con productos regulados, etc.).

En el modo de negociación “mercado continuo” las ofertas de compra y venta validadas por el operador del mercado quedan publicadas en la plataforma y a disposición de todos los agentes del mercado mientras esté abierta la sesión de negociación y mientras los agentes que las publicaron no las retiren. Las ofertas publicadas pueden ser capturadas por cualquier otro agente habilitado para participar en esa sesión de mercado.

La negociación de un producto determinado dentro de una sesión de negociación puede encontrarse en distintos estados: (1) UPC (upcoming): sesión cerrada y pendiente de apertura; (2) AUC (auction): negociación abierta en modo subasta y los agentes envían ofertas que quedan almacenadas hasta el momento de la casación (MAT); (3) MAT (matching process): se procede a la casación de las ofertas

(continuous trading): periodo de negociación en modo continuo; y (5) FIN: final de la negociación.

La Tabla 19 muestra los horarios de las distintas sesiones de negociación (diaria e intradiaria) y los estados en los que se encuentran las ofertas de compra y venta dentro de cada periodo de negociación.

Tabla 19. Horarios de las sesiones de negociación diaria e intradiaria en MIBGAS Derivatives Plazo.

Hora inicio Hora fin Estado

Sesión de negociación diaria 00:00 08:30 UPC 08:30 09:30 AUC 09:30 09:35 MAT 09:35 17:00 CON 17:00 00:00 FIN Sesión de negociación intradiaria 00:00 08:30 UPC 08:30 09:30 AUC 09:30 09:35 MAT 09:35 21:00 CON 21:00 00:00 FIN

Fuente: MIBGAS Derivatives (2018).

Tipos de ofertas

Las ofertas de compra o venta de un producto que se publican en la pantalla de MIBGAS Derivatives (o Libro de Ofertas) incluyen información sobre el producto, la cantidad de producto (expresada en unidades de negociación), el precio, si la oferta es de compra o venta y cualquier condición adicional aplicable a las mismas.

Los agentes que publican ofertas pueden en todo momento modificar sus parámetros o bien retirar las ofertas del Libro de Ofertas.

Las ofertas pueden ser simples o con condiciones (Tabla 20). Las ofertas simples incluyen el par precio ofertado-cantidad ofertada y pueden resultar parcialmente casadas. En tal caso, la cantidad no casada permanecerá ofertada en el Libro de Ofertas al mismo precio. La duración de una oferta simple puede limitarse a la sesión de negociación en curso o bien extenderse indefinidamente a sesiones de negociación en días posteriores.

Por otra parte, las ofertas en MIBGAS Derivatives pueden incluir determinadas condiciones que se han generalizado en los mercados de energía (electricidad y gas natural) en Europa. La siguiente tabla describe los tipos de ofertas complejas que acepta la plataforma MIBGAS Derivatives.

Tabla 20. Tipos de ofertas complejas en MIBGAS Derivatives. Tipo de oferta

compleja Principales características

Market Order

Es una oferta de una cantidad que resultará casada con las ofertas más competitivas en el otro lado del mercado,