DEUDA EXTERNA

La deuda externa total de Chile alcanzó al 31 de diciembre del año 2001 un saldo de US$37.790 millones, lo que significó un aumento de US$941millones respecto de diciembre del 2000. El sector privado concentró 85% del endeudamiento total, correspondiéndole al sector público el 15% restante (cuadro 18).

Los desembolsos brutos de créditos externos de mediano y largo plazo durante el año 2001 totalizaron US$5.666 millones, lo que representó un aumento de 15% respecto del mismo período del año anterior (US$4.942

millones en 2000). (cuadro 19). El sector privado fue el principal receptor de estos recursos, alcanzando a US$4.378 millones (77% del total), siendo los principales sectores económicos beneficiados electricidad (24%), minería (17%) e industria de la madera (13%).

Respecto de las fuentes de financiamiento externo en el año 2001, las instituciones financieras internacionales aportaron 43% del total de los recursos de mediano y largo plazo recibidos por el país; las emisiones de bonos representaron 34%; las empresas relacionadas con inversión extranjera y proveedores 15% y los organismos multilaterales y gubernamentales 8%.

Las amortizaciones de créditos externos de mediano y largo plazo alcanzaron, entre enero y diciembre del 2001, a US$4.555 millones. Del monto global, US$836 millones correspondieron a amortizaciones del sector público y US$3.719 millones a las del sector privado. El 65% del total de amortizaciones fueron destinadas a instituciones financieras internacionales, 19% a empresas relacionadas con la inversión extranjera y proveedores, 9% a rescate de bonos, 4% a los organismos multilaterales, y el 3% restante a los organismos gubernamentales.

La deuda externa con vencimientos en doce meses, de acuerdo al plazo residual, alcanzó a US$6.463 millones al 31 de diciembre del año 2001, representando un 17% del total del endeudamiento. Esto implicó un incremento de US$61 millones respecto de diciembre de 2000, el cual se explicó por las amortizaciones netas de créditos externos con plazo original hasta un año por US$469 millones y por un incremento de los vencimientos programados del endeudamiento externo de mediano y largo plazo por US$530 millones.

G.1 INFLACIÓN

El 2001 culminó con una variación anual del IPC a diciembre de 2,6%, levemente por debajo del centro del rango meta del Banco Central. La desaceleración de la inflación, respecto de lo acontecido en el 2000, respondió a un conjunto de factores. Por una parte, más allá de

fenómenos puntuales, no se repitieron los altos precios del petróleo en el mercado internacional, lo que permitió menores presiones sobre los precios internos de los combustibles y el transporte. Por otra parte, la permanencia de una débil demanda interna siguió impulsando ajustes en los márgenes, lo que incidió en que las posibles presiones de costos derivadas de la

1998 May

INFLACIÓN DEL IPC E IPCX

G R A F I C O 2 0 7 6 5 4 3 2 1

(Variación porcentual respecto de igual período del año anterior)

1999 May May

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

IPC IPCX

May Sep Sep 2000 Sep 2001 Sep

depreciación del peso no fuesen traspasadas en magnitudes importantes a los precios (cuadros 20 y 21).

En términos de tendencia inflacionaria, el IPCX — que elimina el efecto de los precios de perecibles y combustibles— aumentó 3,2% en el 2001, cifra levemente inferior al cierre del año anterior. La debilidad de la demanda fue especialmente capturada por este indicador en el primer semestre del año, período en el cual su tasa de variación anual se situó por debajo de 3%. La acentuación de la depreciación del peso en la segunda parte del 2001, en especial en el curso del tercer trimestre, hizo que la tendencia inflacionaria aumentara, aunque siempre en niveles considerados consistentes con la meta del Banco Central (gráfico 20).

Es destacable que, la importante depreciación del peso a lo largo de los últimos dos años, no se haya traducido en un incremento significativo de la inflación. Una explicación a este fenómeno es que las expectativas de inflación se han mantenido estables en torno a la meta, con lo cual los aumentos de costos derivados del mayor valor del dólar no generan una dinámica de aumentos de precios que termina manifestándose de forma persistente en la inflación global. En todo caso, existen otros elementos que también explican este bajo traspaso. Por un lado, mayores condiciones de competencia en los mercados de distribución han repercutido en un continuo ajuste de los márgenes de comercialización, desarrollo en el cual también tiene su efecto la ya mencionada débil demanda interna. Además, la mayor competencia condiciona el acceso a mercados más baratos en términos relativos (China o Brasil), lo que incide en un abaratamiento de los costos de origen de los productos. De otro lado, y en una situación que parece común a otras economías con esquemas de política económica similar al chileno, el coeficiente de traspaso tiende a mostrar niveles significativamente reducidos en comparación con los que se podrían apreciar de no existir un esquema de metas de inflación creíble.

En términos sectoriales, la inflación de los bienes y servicios no transables (IPCN) presentó el mayor aumento en el año (3,8%). (gráfico 21). El costo de los servicios regulados, en el que sí se observó el efecto del mayor tipo de cambio, determinó este aumento. Los transables (IPCT), por su parte, tuvieron un aumento de 1,4% en sus precios durante el 2001 (gráfico 22). Si bien este incremento es menor que el del 2000 —producto de los menores precios

98

INFLACIÓN DEL IPCN E IPCNX

G R A F I C O 2 1

(Variación porcentual respecto de igual período del año anterior)

Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco Central de Chile.

8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0

May Sep May Sep 00 May Sep 01 May Sep IPCN

IPCNX 99

1998 May

INFLACIÓN DEL IPCT E IPCTX

G R A F I C O 2 2 4,5 3,0 1,5 0,0 -1,5

(Variación porcentual respecto a igual período del año anterior)

1999 May May

Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco Central de Chile.

IPCT IPCTX

de los combustibles— en la medición de tendencia (IPCTX) se observó un aumento desde -0,9% en el 2000 a 2,2% el 2001. La depreciación del peso tuvo un impacto de menor magnitud en esta trayectoria. De hecho, los productos con un mayor componente de origen importado (durables y vestuario) más que ver aumentar sus precios, observaron descensos, aunque menores a los de años previos (gráfico 23). Los precios mayoristas (IPM), pese a los altibajos a través del año, finalizaron el 2001 con un crecimiento anual de 3,1%, bastante inferior a la cifra de cierre del 2000. El incremento de este índice continuó concentrándose en el grupo de productos importados, que aumentó 10,2% en el año, y en donde el aumento del tipo de cambio es traspasado en una proporción prácticamente uno a uno. En contraste, los precios de los productos de origen nacional incluidos en el IPM, aumentaron 0,8% en el 2001. La caída en el precio de refinación de los combustibles, que no se ve aminorada por el efecto de la banda del FEPP en esta medición, fue uno de los factores que determinó este bajo incremento. De cualquier forma, un indicador de precios al por mayor que considera los productos con correspondencia en el IPCX (47% de la canasta original del IPM), mostró tasas de incremento anual por debajo del índice agregado y, además, con una relación levemente descendente respecto de los precios al consumidor.

G.2 REMUNERACIONES

Tanto el índice de remuneraciones por hora como el costo de mano de obra arrojaron un incremento nominal de 5,3% hacia fines del 2001, valor que se ajusta, en términos generales, con la inflación y la mayor productividad observadas durante el año. Respecto del costo de mano de obra —que incluye bonos y otros beneficios más allá de los salarios— se evidenció una expansión mayor a la de su similar del año 2000, lo que indicaría que los componentes no salariales de este indicador tuvieron un ajuste mayor durante este ejercicio.

Debido a la baja inflación registrada durante el año, el incremento real de las remuneraciones (2,6%) a fines del 2001 fue considerablemente superior al del año 2000. Esta expansión de las remuneraciones reales en doce meses, es absorbida en su totalidad por las mejoras en productividad de la mano de obra, por lo que no representa riesgos inflacionarios mayores. Al interior del período se verificó una tendencia al alza desde mediados del 2001 en los costos laborales unitarios nominales, lo que se debió a que la expansión del empleo de los primeros meses del 2001 se produjo sin ser contrapesada por aumentos de productividad, como ocurriera en años anteriores.

De acuerdo con la información de los reajustes iniciales reales pactados en los contratos de negociación colectiva entregados por la Dirección del Trabajo, durante el año 2001 muestran una trayectoria de incrementos inferiores a la registrada en el 2000, con excepción del segundo trimestre. De esta manera, los reajustes pactados fueron 0,75% en el primer trimestre, 1,04% en el segundo, 0,42% en el tercero y 0,52% en el cuarto (cuadros 22, 23 y 24).

PRECIOS DE DURABLES Y VESTUARIO INCLUIDOS EN EL IPCX

G R A F I C O 2 3

(Variación porcentual respecto de igual período del año anterior)

Fuente: Banco Central de Chile.

2 0 -2 -4 -6 -8 -10

99 May 00 May Sep 01 May Sep

Durables Vestuario Sep