Escenario 1: Sin incumplimiento

Como se mencionó anteriormente, en este escenario, ninguna de las contrapartes del agente incumple, por lo tanto la gestión del agente genera los siguientes resultados tanto para la cartera como para los inversionistas.

4.2.1.1. Agente: Administrador de la cartera colectiva de factoring.

Una vez realizadas 1000 iteraciones del ejercicio, se seleccionó el siguiente resultado particular para el primer día de funcionamiento:

Tabla 4.8

Tipo de Inversión Monto Inversión ($) Pérdida ($) Participación

pérdida R Costo

TES con vencimiento 2020 100,000,000 - 0.00% 0.003% 0.0003%

Facturas 500,000,000 - 0.00% 0.025% 0.0000% Libranzas 250,000,000 - 0.00% 0.001% 0.0000% Cheques 75,000,000 - 0.00% 0.008% 0.0000% Letras 25,000,000 - 0.00% 0.002% 0.0000% Mercado monetario 100,000,000 - 0.00% 0.001% 0.0000% TOTAL 950,000,000 - 0.00% 0.04% 0.0003%

En este escenario no se presenta incumplimiento de ninguna de las contrapartes en los diferentes activos que componen el portafolio de la cartera, de tal manera que los resultados descritos en la tabla 4.8, corresponden a los beneficios del principal, definidos en la ecuación 3.18 que serán ∏=

∑

α_ir_i −

∑

β_ic_i −u, que es lo mismo

que

Π

=R−C−u

. Donde ues la rentabilidad promedio de los TES con

vencimiento en julio de 2020 entre el 6 de marzo de 2006 y el 6 de marzo de 2009 que es igual al 10.33% efectivo anual, lo que se traduce en una rentabilidad diaria de 0,03%. Por tanto el beneficio estará dado por:

% 01 . 0 % 03 . 0 % 0003 . 0 % 04 . 0 − − ⇒Π≈ = Π

De lo anterior se tiene que con los parámetros establecidos dentro de la definición funcional precedente, se genera una solución al problema del principal agente, pues la utilidad generada por la CCF al principal, es mayor que la utilidad de reserva de utilizar la totalidad de sus recursos en TES con vencimiento al 2020.

Sin embargo, los resultados de la cartera deben diferenciarse del desarrollo funcional del beneficio de los principales, pues no se tiene en cuenta la utilidad de reserva para el cálculo de la rentabilidad de la cartera. De esta forma, utilizando los parámetros para la valoración de carteras colectivas, establecidos por la SFC en el capítulo XI de la

circular básica contable y financiera, en donde se establece la valoración por unidad de participación, se tiene que:

Tabla 4.9

Adherentes

Valor Unidad

($)

Inversión ($) Número inicial de unidades Beneficio PPAL Valor Unidad ($) Valor de la Inversión ($) Beneficio Total ($) Fondo de Pensiones Obligatorias 10,000 330,000,000 33,000 0.04% 10,003.94 330,130,066.16 130,066.16 Banco 1 330,000,000 33,000 330,130,066.16 130,066.16 Personas naturales 440,000,000 44,000 440,173,421.55 173,421.55 Total 1,100,000,000 110,000 1,100,433,553.87 433,553.87

La utilidad de la cartera es de 0.0394% (en la tabla 4.9 se presenta una aproximación a 0.04%), que se calcula como las ganancias o pérdidas generadas por el portafolio de inversiones menos los gastos operativos de la CCF. Así, el valor de la unidad de la cartera al final del primer día de operación es $10.003,94 pesos.

Dentro de este mismo escenario, se realiza una simulación de la CCF, luego de un año de operación. Para estos efectos es importante anotar que el proceso de valoración de las carteras colectivas de la SFC, plantea la posibilidad de valorar las carteras cerradas en periodicidades diferentes a la diaria, lo que permite realizar esta simulación anual bajo el supuesto de no valoración entre el periodo comprendido entre el primer día de operación (tabla4.9) y el escenario de la tabla 4.11 de un año de operación.

Para llevar a cabo el análisis del escenario anualizado, es necesario realizar una serie de aclaraciones de los supuestos para su desarrollo. La cartera, mantendrá a lo largo del tiempo la misma estructura de portafolio, incluyendo el tipo de emisor de la inversión y los días al vencimiento

x

i de las mismas. Con base en el anterior supuesto,

se usa un ponderador sobre la rentabilidad de las inversiones con el fin de tener en cuenta el riesgo de reinversión inherente a la necesidad de obtener inversiones con características faciales similares. Estos ponderadores se definen con base en rangos de días al vencimiento de las inversiones como se muestra en la siguiente tabla:

Rango de Xi Ponderador

0-30 0.3

30-90 0.5

90-180 0.7

180-365 0.9

Por último, en los periodos en los que la cartera tiene excedentes de liquidez por causa del vencimiento de inversiones, el dinero será mantenido en la misma cuenta corriente, no remunerada, en donde mantiene su disponible.

La tabla 4.11 presenta el escenario anualizado, teniendo en cuenta el riesgo de reinversión de la cartera (si este costo no se tuviese en cuenta dentro del análisis del portafolio, la rentabilidad de la cartera sería del 27%) con una rentabilidad anual del 20.23% 70 para los inversionistas de la misma.

Tabla 4.11 Adherentes Valor Unidad ($) Inversión ($) Número inicial de unidades Beneficio PPAL Valor Unidad con Beneficios ($) Valor de la Inversión ($) Beneficio Total ($) Fondo de Pensiones Obligatorias 10,000 330,000,000 33,000 20.23% 12,022.50 396,742,662.57 66,742,662.57 Banco 1 330,000,000 33,000 396,742,662.57 66,742,662.57 Personas naturales 440,000,000 44,000 528,990,216.77 88,990,216.77 Total 1,100,000,000 110,000 1,322,475,541.91 222,475,541.91

Si se realiza una comparación de estos resultados con tasas del mercado, la inversión en esta cartera colectiva, estaría generando rendimientos cercanos a lo que una cartera de consumo le genera a una entidad bancaria71. Lo anterior supone que a través de una buena gestión de riesgo de crédito (no incumplimiento por adecuada selección de las contrapartes), las rentabilidades obtenidas por el sector pueden ser satisfactorias. Sin embargo, como se verá más adelante cuando el supuesto de no incumplimiento sea relajado, un continuo incumplimiento de las contrapartes o emisores a nivel de la gestión de portafolios, conlleva un efecto sistémico que debe ser evaluado por el supervisor.

70 _{En cuanto a los beneficios del principal, teniendo en cuenta su utilidad de reserva (Rentabilidad} promedio de los TES con vencimiento en el 2020) se tiene una rentabilidad de 9.9%.

71 _{Según la certificación de la tasa de interés bancario corriente de la SFC, la tasa para créditos de} consumo vigente para el segundo trimestre de 2009 es de 20.28% y para el tercer trimestre será 18.65%

Por último, simulando el resultado de la cartera al final de la vigencia de la misma, es decir durante 20 años, y manteniendo el supuesto de no incumplimiento, la cartera colectiva generaría una rentabilidad del 3960% para sus adherentes.

4.2.1.2. Principal: Fondo de pensiones voluntarias.

Ya evaluados los resultados de la CCF, es importante analizar como impactan los mismos los balances de sus inversionistas institucionales (en definitiva, aunque este modelo se haga bajo una simulación de escenarios, presenta una descripción del canal de transmisión del riesgo de crédito de la tesorería y sus posibles implicaciones sistémicas. En este apartado se mostrará el efecto en el fondo de pensiones voluntarias.

Tabla 4.12

Fondo de Pensiones Voluntarias

Activos ($) Pasivos ($)

Disponible 170,000,000 Cuentas por pagar contractuales 4,850,000

Inversiones 766,742,663

Renta Fija 210,000,000 Patrimonio ($)

Renta Variable 556,742,662 1,031,892,663

Otros activos 100,000,000

Total activo 1,036,742,663 Total pasivo + patrimonio 1,036,742,663

La tabla 4.12 muestra el crecimiento patrimonial del fondo luego de un año de operación de la CCF, que comparado con el balance inicial descrito en el aparte 4.6, tiene un crecimiento en su portafolio de inversiones de renta variable (títulos participativos en carteras colectivas) de aproximadamente 67 millones de pesos, equivalentes 14% del tamaño del portafolio inicial. Así mismo, bajo este mismo escenario de no incumplimiento, al final de la vigencia de la cartera, la inversión del fondo será de 13 mil millones de pesos.

4.2.1.3. Principal: Entidad bancaria.

La tabla 4.13 muestra el efecto de los resultados de la cartera en el balance del banco inversionista, generando una utilidad similar a la del fondo de pensiones. Sin embargo, es importante anotar que dada la diferencia estructural en los negocios de estas dos

entidades, el efecto de balance es mucho menor al nivel de portafolio para un banco que para un fondo.

Tabla 4.13 Banco 1

Activos ($) Pasivos ($)

Disponible 100,000,000,000 Depósitos 756,000,000,000

Inversiones 262,566,742,663 Otros Pasivos 294,000,000,000

Renta Fija 183,750,000,000

Renta Variable 78,816,742,663 Patrimonio ($)

Créditos 762,500,000,000 200,066,742,663

Otros Activos 125,000,000,000

Total activo 1,250,066,742,663 Total pasivo + patrimonio 1,250,066,742,663

Dado que el banco debe realizar una medición de su solvencia de capital, sus requerimientos exigibles estarán dados por el 9% de sus activos ponderados por nivel de riesgo más su exposición al riesgo de mercado. La siguiente tabla presenta los resultados simulados de estos requerimientos teniendo en cuenta la estructura de balance precedente y los ponderadores (para el cálculo de APNR) implícitos para la cartera del 75% y para las inversiones del 50%.

Tabla 4.14

Indicadores Prudenciales ($)

APNR 775,691,742,663

VaR 7,019,250,000

Requerimientos de Capital 76,831,506,840

Estos resultados serán de vital importancia para el análisis comparativo que se realizará más adelante en la descripción de resultados del escenario con incumplimientos.

In document Riesgo de crédito de la tesorería una visión desde la regulación colombiana (página 65-70)