1 MARCO TEÓRICO
1.2 ANÁLISIS DE LAS DISTINTAS POSICIONES TEÓRICAS SOBRE EL
1.2.2.1.6 Estudio financiero
Elemento el proyecto de inversión, el cual puede analizar un nuevo emprendimiento, una organización en marcha, ya que; “Permite ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y datos
28
adicionales para la evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes para determinar su rentabilidad.” (SAPAG Chain, Nassir; SAPAG Chain , Reinaldo, 2008, pág. 30)
a) Costos del proyecto.
Los costos de los recursos necesarios para complementar las actividades del proyecto, son necesarios, pero, “Su estimación nos indica que se usa, consume y como se produce en un ciclo productivo. Cuando se habla de ingeniería del proyecto se estimó el requerimiento de unidades físicas necesarias para utilizar en el proyecto en periodos determinados de tiempo.” (BACA, Urbina Gabriel, 2006. pág. 170)
Costos de administración.
“Incluye los costos y gastos que se requieren para dirigir y operar la empresa. Entre los reglones que se incluyen se encuentran salarios de directores, gerentes, secretarias, mensajeros, el material necesario para realizar la actividad de administración (papelería, gastos de vehículos de transporte que usan los administrativos, gastos de mantenimiento de los quipos de oficina, así como la depreciación de los equipos utilizados en la administración, como es el caso de escritorios, sillas, seguros, etc., es decir, todos aquellos gastos administrativos necesarios para que la empresa opere normalmente.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 164; 165).
Costo de ventas.
Son generados mediante las ventas obtenidas por la publicidad, haciendo referencia a la opinión; “Corresponde a los gastos derivados de la distribución y comercialización que se realizan para generar las ventas; por ejemplo, sueldo del personal que las supervisa, sueldo de vendedores y repartidores de los productos, gastos de publicidad y promoción, gastos de mantenimiento de los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos, entre otros.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 165).
29
Costos financieros.
Son los intereses de deudas, a más de que; “Son los intereses que se deben pagar en relación con capitales obtenidos de préstamos. Algunas veces estos costos se incluyen en los generales y de administración, pero lo correcto es registrarlos por separado, ya que un capital prestado puede tener usos muy diversos y no ay que cargarlo a un área específica. La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos deducibles de impuestos.” (BACA Urbina, 2010, pág. 143)
b) Ingresos.
Son rubros percibidos por la empresa, producto de las ventas de los productos vendidos a los clientes, en mención al autor; “Especificar los ingresos por ventas de los productos especificando los volúmenes de ventas anuales y teniendo en cuenta la forma de comercialización prevista e indicando si habrá ingresos adicionales. El ingreso que se logra un proyecto es el producto del volumen de producción multiplicando por su precio.” (BACA, Urbina Gabriel, 2006. pág. 172)
c) Inversiones.
La inversión inicial comprende la adquisición de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, además del capital de trabajo que se requerirá para el inicio de las actividades. (BACA Urbina, 2010, pág. 143),
d) Capital de trabajo.
Son recursos que requiere la empresa para poder llevar a cabo sus actividades con normalidad, éste puede ser calculado como los activos que sobran en relación a los pasivos.
“Es el excedente de los activos a corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo
30
de sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo.” (MORALES CASTRO Arturo y MORALES José, 2009, pág. 169).
e) Depreciación.
“Es la deducción gradual del valor de un activo fijo a través de cargar a los costos y gastos una parte proporcional del costo original de dicho activo. En el caso de la formulación de los estados financieros necesarios para la evaluación financiera del proyecto de inversión por lo general se utiliza el sistema de depreciación lineal, el cual consiste en la división del valor actual del activo entre el número de años de vida útil que tendrá.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 169)
Es el desgaste que sufre un bien por el uso que se haga del mismo, en el que intervienen los siguientes elementos a emplear; herramientas, equipo de cómputo, muebles de oficina, equipo de oficina y menaje. Aplicando el método de valor residual a través de la siguiente fórmula:
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 =Valor o costo de adquisición − Valor residual
Periodo de vida útil
f) Amortización.
Se amortizan los activos diferidos, estudios del proyecto, patentes y permisos, gastos de constitución, reforzado dicho razonamiento con el siguiente; “La amortización se aplica a los activos diferidos o intangibles, es decir, es el cargo anual que se hace para recuperar la inversión.” (BACA Urbina, 2010, pág. 144), para calcular la amortización se aplica la siguiente formula:
𝐴 = 𝑉𝑎 (𝑖) 1 − (1 + 𝑖)−𝑛
A = Amortización
Va= Valor Actual
I = Interés
31
g) Punto de equilibrio.
“Es la cantidad de ingresos que igualan a la totalidad de costos y gastos en que incurre normalmente una empresa. En el caso de los proyectos de inversión es la cantidad de ingresos provenientes de la venta de los productos o servicios.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 203; 204)
Los ingresos y egresos de una empresa, siendo una técnica para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios, se lo puede calcular de forma gráfica y matemática, con la siguiente formula se determina el punto de equilibrio en unidades: 𝑷𝑬 𝒖𝒏𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔 = 𝐶𝐹 𝑃𝑉𝑞−𝐶𝑉𝑞 𝑷𝑬 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 = 𝐶𝐹 1−𝐶𝑉𝑇𝑉𝑇 𝑴𝑺 = 𝟏 – 𝑃𝐸 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 h) Estados financieros.
Estos permiten conocer la situación financiera de una empresa, los resultados que obtendrá, la rentabilidad que generará, entre otros aspectos financieros de ésta, adicional a ello, “Presentan de manera total o parcial situaciones o hechos por acontecer. Se preparan con el objetivo de presentar la forma en que determinadas situaciones aun no consumadas pueden alterar la situación de la empresa.” (MORALES CASTRO Arturo y MORALES José, 2009, pág. 175.)
PE Unidades n = Punto de Equilibrio en
Unidades
CF = Costo Fijo
CV q = Costo Variable Unitario
PV q = Precio de Venta Unitario
PE Ventas = Punto de Equilibrio en
Ventas
CF = Costo Fijo
VT = Ventas Totales
CVT = Costo Variable Total
MS = Margen de Seguridad
PE Unidades = Punto de Equilibrio en
Unidades
32
Balance inicial.
Es aquel balance que se hace al momento de iniciar una empresa o un negocio, en el cual se registran los activos, pasivos y patrimonio con que se inician operaciones, en el que se reflejara el aporte de los inversionistas, además; “Es el informe que nos muestra la situación financiera que tiene la empresa a una determinada fecha. Contiene un resumen de los activos, pasivos y el patrimonio o aporte de los accionistas que tiene la empresa en un determinado momento.” (FERNANDEZ Espinoza, 2007, pág. 17)
Estado de resultado.
“Este es un estado financiero dinámico, ya que la información que proporciona corresponde a un periodo determinado (por lo general un año). De los ingresos se deducen los costos y los gastos, con lo cual, finalmente, se obtiene las utilidades o perdidas, así como el monto de los impuestos y repartos sobre utilidades.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 164)
Es un estado financiero que muestra ordenada y detalladamente la forma de cómo se obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo determinado, la información que proporciona es útil principalmente para: evaluar el desempeño de la empresa, evaluar su rentabilidad, estimar su potencial de crédito, estimar el flujo de efectivo, medir riesgos. Los elementos que lo integran son los ingresos, costos, gastos, utilidad o pérdida, la fórmula que se va a utilizar es:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = 𝑃𝑣 × 𝑈𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
i) Flujo de fondos.
Permite evaluar un proyecto, determina el valor actual de los flujos de fondos y futuros descontándolos a una tasa que refleja el costo del capital aportado, por lo tanto, “Se determina por medio del monto de utilidades netas más la amortización y depreciación del ejercicio. La utilidad neta depende de los ingresos por ventas menos los costos y gastos que se obtiene por la fabricación de los productos o prestación de los servicios.” (MORALES CASTRO & MORALES CASTRO, 2009, pág. 246)
33
j) Evaluación financiera.
Corresponde a la etapa final, en la ejecución de la empresa, permitiendo conocer el tiempo de recuperación de los créditos, el autor lo afirma y dice, “Permite conocer y medir la utilidad que genera el proyecto de inversión, a fin de compararla con los estándares de rendimiento aceptados en los proyectos de inversión en los mercados financieros donde operan estas inversiones.” (MORALES CASTRO & MORALES CASTRO, 2009, pág. 177)
Tasa de rendimiento económica mínima aceptable (TMAR).
“La TMAR de un proyecto hace referencia a la tasa máxima que ofrecen los bancos con una inversión a plazo fijo. Se puede tomar como referencia al índice inflacionario de cada país, dado que en el Ecuador existe inflación.” (BACA Urbina, 2010, pág. 87)
Es la tasa que se obtiene a través de ejecutar un proyecto, dada por los bancos, también de un capital el cual proviene de varias fuentes, otras empresas o los bancos, para el cálculo del TMAR se emplea la siguiente formula;
𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 + 𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖𝑜 𝑎𝑙 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜
Valor actual neto (VAN) y Tasa interna de retorno (TIR).
Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa, fundamentando que; “VAN es la diferencia del valor presente neto de los flujos netos de efectivo y el valor actual de la inversión, cuyo resultado se expresa en dinero. TIR esta es la tasa de descuento a la que el valor presente neto de una inversión arroja un resultado de cero, o la tasa de descuento que hace los flujos netos de efectivo igualen el monto de la inversión. Esta tasa tiene que ser mayor que la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de inversión.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 186; 194)
El Van es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados de la inversión inicial, guiado de la determinada fórmula:
34 𝑽𝑨𝑵 = 𝐹𝑁𝐸1 (1 + 𝑖)+1+ 𝐹𝑁𝐸2 (1 + 𝑖)+2+ 𝐹𝑁𝐸2 (1 + 𝑖)+3+ 𝐹𝑁𝐸2 (1 + 𝑖)+4− [𝐼𝐼𝑁 − 𝑉𝑆 (1 + 𝑖)+5]
El TIR la medida más adecuada de la rentabilidad de un proyecto, haciendo que el VAN sea igual a cero, se aplica la fórmula:
𝑻𝑰𝑹 = 𝒊𝒃 + [( 𝒊𝒂 − 𝒊𝒃) ∗ 𝑽𝑨𝑵+ 𝑽𝑨𝑵++ 𝑽𝑨𝑵−] 𝑻𝑰𝑹 = 𝒊𝒂 + [( 𝒊𝒂 − 𝒊𝒃) ∗ 𝑽𝑨𝑵− 𝑽𝑨𝑵++ 𝑽𝑨𝑵− ] Costo beneficio.
“Este indicador mide la cantidad de los flujos netos de efectivo que se obtienen después de recuperar la tasa de interés exigida en el proyecto de inversión. Cuando los flujos de efectivo exceden el monto de inversión, representan la ganancia adicional en porcentaje de la inversión actualizada; en cambio, si los flujos de efectivo actualizados son menores que el monto de la inversión, muestran en porcentaje el faltante de inversión por recuperar.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 202).
Proporcionar una medida de la rentabilidad de un proyecto, mediante la comparación de los costos previstos con los beneficios esperados en la realización del mismo, en sí, representa la suma de los flujos de efectivo al valor presente entre la inversión inicial neta a valor presente menos 1 por 100, la fórmula es:
𝑪𝑩 = [ ∑ 𝑭𝑵𝑬 (𝟏 + 𝒊)𝒏 𝑰𝑰𝑵 − 𝑽𝑺 (𝟏 + 𝒊)+𝒏 − 𝟏] ∗ 𝟏𝟎𝟎
VAN = Valor Actual Neto VS= Valor de Salvamento
FNE = Flujo Neto de Efectivo
IIN = Inversión Inicial Neta i = Tasa de Interés a la que se
descuentan los flujos de efectivo
VAN - = Valor Actual Neto negativo
VAN+ = Valor Actual Neto positivo
TIR = Tasa Interna de Rendimiento
Ia = Tasa de Interés Alta
Ib = Tasa de Interés Baja
CB = Costo Beneficio
FNE = Flujo Neto de Efectivo
IIN = Inversión Inicial Neta
VS = Valor de Salvamento
I = Tasa de Interés a la que se
Descuentan los flujos de efectivo
35
Periodo de recuperación de la inversión (PRI).
“Determinar el tiempo que se requerirá para recuperar la inversión inicial neta, es decir, en cuantos años los flujos de efectivos igualaran el monto de la inversión inicial.” (MORALES CASTRO & MORALES CASTRO, 2009, pág. 182)
𝑻𝑹𝑰 = 𝑰
𝑭𝑵𝑬
Análisis de sensibilidad.
“Mide la variación que se produce en el rendimiento del resultado del proyecto de inversión (principalmente el VAN), como consecuencia de la modificación de alguna de las variables que determinan la rentabilidad o los beneficios, considerando que las demás variables no cambian.” (MORALES CASTRO Arturo y MORALES José, 2009, pág. 231.)
𝑰𝑺 = 𝑷𝒐𝒓𝒄. 𝒅𝒆 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒆𝒏 𝒍𝒂 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅
𝑷𝒐𝒓𝒄. 𝒅𝒆 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒆𝒏 𝒆𝒍 𝒇𝒂𝒄𝒕𝒐𝒓 𝒒𝒖𝒆 𝒔𝒆 𝒂𝒏𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂
k) Riesgo.
“El riesgo es la posibilidad de que exista una variación en los resultados esperados de un proyecto de inversión. Todos los riesgos, que se pueden presentar en las empresas que desarrollan los proyectos de inversión, tiene una influencia determinada en los resultados financieros.” (MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO, José Antonio, 2009, pág. 242)
TRI = Tiempo de recuperación
I = Inversión
FNE = Flujo neto de efectivo
IS = Índice de Sensibilidad
% de variación en la rentabilidad =Cambio en la rentabilidad
expresado mediante la tasa interna de rendimiento
% de variación en el factor que se analiza = Cambio del factor estudiado; por
ejemplo, precios de materias primas, suelos, precios de venta de los productos, entre otros.
36
El riesgo se define como la combinación de la probabilidad de que se produzca un evento y sus consecuencias negativas. Los factores que lo componen son la amenaza y la vulnerabilidad, con los factores mencionados se compone la siguiente fórmula de
riesgo: 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 = 𝐴𝑚𝑒𝑛𝑎𝑧𝑎 × 𝑉𝑢𝑙𝑛𝑒𝑟𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑.