EVIDENCIA INTERNACIONAL

Se tomó como referencia trabajos realizados para México, Polonia, Indonesia, Colombia, Brasil, Chile, y Nepal.

Rivero (2012) analizó el cumplimiento de la condición Marshall-Lerner para el país de México, durante el periodo 2000 – 2012, utilizando el Modelo de Vectores Autorregresivos (VAR). Se encontró que frente a la necesidad que tiene la industria local (mexicana) por bienes importados de uso intermedio, al tiempo que se deprecia la moneda nacional con respecto a la foránea, se observó un incremento del precio de las importaciones, situación transmitida a los precios de las exportaciones por la vía del incremento de los costos de producción. Por tanto, para el caso específico de México, durante el periodo señalado, dicha investigación representa una prueba empírica de la irrelevancia de la condición Marshall – Lerner.

Grabowski (2011) analizó a 27, 730 compañías en Polonia, comprendidas entre 2002 y 2007, a fin de determinar la relación entre la actividad económica real y el estado del sistema financiero. Según sostiene este autor, el efecto Hoja de Balance puede ser percibido como el canal de crédito; en ese sentido, la literatura usualmente menciona tres canales que forman parte del canal crediticio: canal de bancos comerciales, racionamiento de crédito y el efecto Hoja de Balance de los acreedores (en su mayoría empresas). La existencia del tercer canal (Hoja de Balance) afecta el canal de transmisión de la política monetaria. Los resultados

27 _{Al citar los estudios tomados como referencia se respeta el término utilizado por cada autor al referirse a}

una subida del tipo de cambio, “devaluación” o “depreciación”. Sin embargo, para el resto de secciones se seguirá utilizando el término “depreciación”.

cuantitativos mostraron que en Polonia el canal Hoja de Balance estaba operando.

Prasetyantoko (2007) en una muestra de 179 firmas de Indonesia para el periodo 1994-2004, mediante el Método Generalizado de Momentos (GMM, por sus siglas en inglés) – Panel Dinámico, buscó evidenciar si las empresas con altas deudas en moneda extranjera o deudas de corto plazo tienen menos inversiones después de una crisis financiera. Se determinó que las empresas con más deuda en dólares tienen significativamente menos inversión debido a las depreciaciones del tipo de cambio. Es decir, los efectos en el balance de las devaluaciones del tipo de cambio debilitan la competitividad de las empresas, de modo que los efectos de la crisis se han exacerbado y prolongado a través del canal de balance de las empresas (efecto Hoja de Balance).

Franco y Rendón (2007), examinaron para la economía de Colombia, la tasa de devaluación real y la tasa de crecimiento del producto para el periodo 1970 – 2004, mediante un Modelo de Corrección de Errores (MCE) del producto. Los resultaros a los que llegaron indican un doble efecto de la devaluación real sobre el producto: expansivo y contractivo; sin embargo el efecto neto es nulo; es decir, que la tasa de devaluación real, en términos netos, no tiene ninguna incidencia sobre el crecimiento del producto.

Bonomo et al. (2003) , estudiaron el impacto del contexto macroeconómico en las Hojas de Balance de un panel de 203 firmas en Brasil, durante la década de los 90 (periodo 1990- 2002), haciendo uso del Método Generalizado de Momentos (GMM). Un primer hallazgo importante de este estudio, es que las firmas que poseen una mayor proporción de su deuda en moneda extranjera tenderán a invertir menos ante posibles variaciones cambiarias. Sus resultados proveen evidencia de un efecto hoja de balance negativo, significativo y asimétrico sobre la decisión de inversión de las empresas. Asimismo, dan evidencia que para firmas grandes el tipo de cambio tiene un efecto hoja de balance significativo (negativo); mientras que para pequeñas firmas el efecto no es significativo.

Benavente et al. (2003) sugiere claramente, para la economía de Chile, que el tamaño de las empresas y la orientación a la exportación son variables relevantes en la explicación de la cantidad de las pérdidas debidas a las fluctuaciones de los tipos de cambio, empleando el Método Generalizado de Momentos (GMM). Se indica que en el periodo 1994 – 2001, una depreciación de la moneda, como la experimentada por Chile después del desorden

provocado por la crisis asiática, podría ampliar la inversión corporativa en el caso de aquellas empresas anteriormente endeudadas en moneda extranjera; sin embargo, después de 1998 no se observó dicha expansión, dado que el crecimiento económico global cayó sustancialmente, y las estimaciones realizadas muestran que el efecto de crecimiento agregado negativo claramente domina en dicho país. Es decir, se evidenció que en la economía chilena, una depreciación en el periodo en estudio tuvo efectos contractivos (Balance-Sheet Effect).

Por último, Bahadur Thapa (2002), en un estudio realizado para Nepal durante el periodo 1978-2000, incluye en el análisis variables que capturaban el canal de la demanda agregada (variables (PBI, oferta monetaria, tipo de cambio, salario real y gasto del gobierno real) y variables que capturaban el canal de la oferta, a fin de evidenciar el efecto que predominada

sobre el producto. Se demostró empíricamente que la condición Marshall-Lerner (ƞ𝑥 +

ƞ𝑚 > 1) se mantiene para el país de Nepal, una pequeña economía abierta en ese momento.

El resumen del resultado de los estudios realizados para otras economías se muestra en la Tabla 7.

Tabla 7: Resultado de estudios realizados para otras economías

Estudio País Periodo Resultado

Rivero (2012) México 200-2012 No se cumple Marshall-Lerner Grabowski (2011) Polonia 2002-2007 Efecto Hoja de Balance Prasetyantoko (2007) Indonesia 1994-2004 Efecto Hoja de Balance Franco y Rendón (2007) Colombia 1970-2004 Efecto nulo Bonomo et al. (2003) Brasil 1990-2001 Efecto Hoja de Balance Benavente et al. (2003) Chile 1994-2001 Efecto Hoja de Balance Bahadur Thapa (2002) Nepal 1978-2000 Condición Marshall-Lerner Elaboración: Propia