FACTORES DE RIESGO

Al evaluar la posible adquisición de valores de la Emisora, los potenciales inversionistas deben tomar en consideración y analizar toda la información contenida en los documentos relacionados con estas emisiones y, en especial, los factores de riesgo que se mencionan a continuación y los que se encuentran en el suplemento informativo preliminar de cada una de las emisiones y en el Reporte Anual. Los siguientes riesgos pudieran afectar significativamente el desempeño y la rentabilidad de PEMEX, pero no son los únicos a los que se enfrenta.

Los precios del petróleo crudo y del gas natural son volátiles y la disminución de los precios de dichos productos afecta negativamente los ingresos y el flujo de efectivo de PEMEX así como la cantidad de reservas de hidrocarburos que PEMEX tiene derecho de extraer y vender.

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Los precios internacionales de petróleo crudo y del gas natural están sujetos a la oferta y demanda internacional y fluctúan como consecuencia de diversos factores que están fuera del control de PEMEX. Estos factores incluyen, entre otros, los siguientes: competencia dentro del sector de petróleo crudo y gas natural; disponibilidad y precio de fuentes alternativas de energía; tendencias económicas internacionales; fluctuaciones en el tipo de cambio de las divisas; expectativas de inflación; regulaciones locales y extranjeras y acontecimientos políticos y otros hechos en las principales naciones productoras y consumidoras de petróleo y de gas natural, actividades de intermediación de petróleo y gas natural y operaciones con instrumentos financieros derivados relacionados con petróleo y gas. Cada vez que los precios internacionales del petróleo crudo, petrolíferos y/o del gas natural disminuyen, PEMEX obtiene menores ingresos y, por lo tanto, genera un menor flujo de efectivo y menores rendimientos, antes de impuestos y derechos, debido a que los costos de la Entidad se mantienen constantes en una mayor proporción. Por el contrario, cuando los precios del petróleo crudo, petrolíferos y del gas natural aumentan, se obtienen mayores ingresos y los rendimientos, antes de impuestos y derechos, aumentan. Durante los primeros ocho meses de 2014, el precio de la mezcla de petróleo crudo mexicano se elevó a más de EUA$100.00 por barril y el precio promedio ponderado de 2014 fue de EUA$86.00 por barril. Sin embargo, a partir de septiembre de 2014 los precios del petróleo crudo tuvieron una caída marcada y en diciembre de 2014, el precio promedio ponderado de la mezcla de petróleo crudo mexicano cayó a aproximadamente EUA$45.45 por barril. Durante el primer mes de 2015, el precio promedio ponderado tuvo una caída adicional para llegar a EUA$37.36 por barril. Esta fuerte caída de los precios del petróleo crudo tuvo un efecto directo en los resultados de operación de PEMEX para el año terminado el 31 de diciembre de 2014 y la situación financiera al 31 de diciembre de 2014, por otra parte, el estancamiento y futuras caídas en los precios internacionales del petróleo crudo y de gas natural tendrán efectos similares. Dichas fluctuaciones pudieran afectar también las estimaciones de reservas de hidrocarburos de México que PEMEX tiene derecho a extraer y vender. (Ver 1)c) “Factores de riesgo –La información de las reservas de hidrocarburos de México se basa en estimaciones, las cuales son inciertas y sujetas a revisiones)

Los efectos de la implementación del nuevo régimen legal para el sector energético en México son inciertos pero es probable que sean materiales y podrán tener un impacto negativo en PEMEX en el corto y mediano plazo.

La Legislación Secundaria que implementa las disposiciones del Decreto de la Reforma Energética ha tenido efectos significativos en PEMEX y estos efectos podrían ser adversos a los intereses de PEMEX en el corto y mediano plazo, como se menciona a continuación. Como parte de la implementación del Decreto de la Reforma Energética, el Gobierno Federal anunció los resultados de la Ronda Cero en agosto de 2014, a través de la cual se asignó a PEMEX el derecho para realizar actividades de exploración y extracción de hidrocarburos en ciertas áreas de México. PEMEX debe cumplir con los planes de exploración y desarrollo para la extracción de hidrocarburos que fueron presentados a, y aprobados por, la Secretaría de Energía en relación con las asignaciones. Si PEMEX no es capaz de cumplir con sus planes de exploración y desarrollo para la extracción autorizados por la Secretaría de Energía dentro del plazo especificado para ello, sus derechos para seguir explorando y desarrollando las áreas respectivas pueden ser revocados, lo que puede afectar adversamente los resultados de operación y situación financiera de la Entidad. (Ver 1)c) - "Factores de riesgo” – “Riesgos derivados de la relación entre PEMEX y el Gobierno Federal” – “PEMEX debe hacer fuertes inversiones para mantener sus niveles de producción actuales y para incrementar las reservas probadas de hidrocarburos de México asignadas por el Gobierno Federal. Las reducciones en los rendimientos de PEMEX, así como su incapacidad para obtener financiamiento pueden limitar su capacidad de realizar inversiones”). La Legislación Secundaria establece que el Gobierno Federal puede celebrar contratos con PEMEX o con otras compañías para realizar las actividades de la industria petrolera en México. A raíz de que el 4 de septiembre de 2015 se suscribieron los primeros contratos con empresas privadas que participaron en el primer proceso licitatorio de la Ronda Uno, PEMEX espera enfrentar competencia por el derecho de explorar y desarrollar nuevas reservas de petróleo y gas en México. (Ver 1)c) - "Factores de riesgo” – “Riesgos derivados de la relación entre PEMEX y el Gobierno Federal” – “El aumento de la competencia en el sector energético en México puede tener un impacto negativo en los resultados de operación y condiciones financieras de PEMEX”.). A pesar de que la participación de otras compañías de petróleo crudo y gas en el sector energético en México busca dar una nueva fuente de ingresos al Gobierno Federal y, por lo tanto, reducir su dependencia de los ingresos de PEMEX, la Entidad no puede asegurar que los pagos que realiza al Gobierno Federal disminuirán significativamente en el futuro cercano. (Ver 1)c) - "Factores de riesgo” – “Riesgos derivados de la relación entre PEMEX y el Gobierno Federal - La Emisora y los Organismos Subsidiarios realizan pagos significativos al Gobierno Federal, lo que puede limitar la capacidad de PEMEX para aumentar su programa de inversión).

A la fecha de este documento, algunas disposiciones de la Legislación Secundaria, incluyendo ciertas disposiciones de la Ley de Petróleos Mexicanos, no han entrado en vigor. En ese sentido, los efectos de la implementación continúan siendo inciertos, pero se estima que estos efectos podrían ser materiales y tener un efecto adverso en la situación financiera y los resultados de operación de PEMEX en el corto y mediano plazo. Adicionalmente, tratándose de ciertas estipulaciones establecidas conforme al marco legal anterior al Decreto de la Reforma Energética y a la Legislación Secundaria, en algunos de los contratos de financiamiento de la Emisora, se requerirá de la celebración de convenios modificatorios con sus acreedores, o el otorgamiento de dispensas por parte de los mismos, según sea el caso, en forma adicional a aquellos convenios modificatorios o dispensas que se han celebrado a la fecha de este documento, que se requieran como resultado de la continua implementación del nuevo régimen legal aplicable a PEMEX.

La Emisora y los Organismos Subsidiarios realizan pagos significativos al Gobierno Federal, lo cual podría limitar la capacidad de PEMEX para aumentar su programa de inversión

PEMEX paga una cantidad significativa de impuestos y derechos, entre otros conceptos, lo cual podría afectar la capacidad de PEMEX para hacer inversiones. En 2014, aproximadamente el 47% de los ingresos por ventas totales de PEMEX, se usaron para pagar impuestos y derechos al Gobierno Federal, los cuales constituyen una parte sustancial de los ingresos fiscales del Gobierno Federal. La Legislación Secundaria incluye cambios al régimen fiscal aplicable a la Emisora, particularmente respecto a sus actividades de exploración y extracción. A partir del ejercicio fiscal 2016, PEMEX empezará a entregar un dividendo estatal al Gobierno Federal, en lugar de ciertos pagos que actualmente la SHCP puede determinar a su discreción, el cual será calculado por la SHCP en forma anual como un porcentaje de ingresos, neto de impuestos, generados por PEMEX por sus actividades sujetas a la Ley de Ingresos sobre Hidrocarburos y aprobado por el Congreso de la Unión, de conformidad con la Ley de Petróleos Mexicanos. La Legislación Secundaria contempla un nuevo régimen bajo el cual el Gobierno Federal recaudará ingresos de otras compañías que participen en el sector energético en México. A pesar de que este

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nuevo régimen está diseñado para reducir la dependencia del Gobierno Federal en los pagos que realice PEMEX, la Entidad no puede asegurar que no continuará pagando una porción importante de sus ingresos por ventas totales al Gobierno Federal. A la fecha de este documento, PEMEX continúa evaluando el impacto que pueden tener estos cambios.

PEMEX debe hacer fuertes inversiones para mantener sus niveles de producción actuales y para incrementar las reservas probadas de hidrocarburos de México asignadas por el Gobierno Federal. Las reducciones en los rendimientos de PEMEX, así como su incapacidad para obtener financiamiento pueden limitar su capacidad de realizar inversiones

Toda vez que la capacidad de PEMEX para mantener e incrementar sus niveles de producción de petróleo crudo depende, en forma significativa, de su capacidad para desarrollar exitosamente las reservas de hidrocarburos y, a largo plazo, de su capacidad para que se le asigne el derecho para desarrollar reservas adicionales, PEMEX debe de efectuar inversiones de manera continua para incrementar la proporción de recuperación de hidrocarburos y mejorar la fiabilidad y productividad de su infraestructura. No obstante lo anterior, la TRR probadas de hidrocarburos disminuyó a niveles de 18.0% en 2014, lo cual representó una declinación significativa en la reservas probadas de hidrocarburos. Ver 2)b)A.(i) – “Exploración y producción” – “Reservas”. La producción de petróleo crudo disminuyó en 0.2% de 2011 a 2012, en 1.0% de 2012 a 2013 y en 3.7% de 2013 a 2014, principalmente como resultado de la declinación en la producción en los proyectos de Cantarell, Aceite Terciario del Golfo, Delta del Grijalva, Crudo Ligero Marino e Ixtal-Manik. Una vez concluida la Ronda Cero en agosto de 2014, la Secretaría de Energía emitió su resolución donde asignó a la Emisora el derecho para continuar explorando y desarrollando áreas que, en su conjunto, contienen el 95.9% de las reservas probadas estimadas de petróleo crudo y gas natural solicitadas por PEMEX. El desarrollo de las reservas que fueron asignadas a la Emisora conforme a la Ronda Cero, particularmente las reservas ubicadas en aguas profundas del Golfo de México y en los campos de petróleo y gas de lutitas en la cuenca de Burgos demandarán inversiones significativas de capital y plantearán retos operativos importantes. El derecho de desarrollar las reservas asignadas a través de la Ronda Cero está sujeto a que PEMEX pueda cumplir con los planes establecidos para dichos efectos, mismos que fueron preparados conforme a su capacidad técnica, financiera y de ejecución en ese momento. PEMEX no puede garantizar que tendrá o estará en posibilidades de obtener, en el tiempo esperado, los recursos suficientes que sean necesarios para explorar y extraer las reservas a través de las asignaciones que el Gobierno Federal le adjudicó en la Ronda Cero o, en su caso, a través de los derechos que se le adjudiquen en el futuro. La Emisora podría perder el derecho para la extracción de estas reservas si no cumple con el plan de exploración establecido, lo que podría afectar de manera adversa los resultados de operación y condición financiera de PEMEX. Adicionalmente, el aumento en la competencia en el sector de petróleo crudo y gas en México puede incrementar los costos para la obtención de campos adicionales en las licitaciones por los derechos sobre nuevas reservas.

La capacidad de PEMEX para hacer estas inversiones está limitada por la cantidad de impuestos y derechos que se pagan al Gobierno Federal, la facultad del Gobierno Federal de ajustar el presupuesto anual de PEMEX y los decrementos cíclicos en sus ingresos debidos principalmente a la caída en los precios del petróleo. Adicionalmente, la disponibilidad de financiamiento podría limitar la capacidad de PEMEX para realizar inversiones necesarias para mantener los niveles de producción actuales e incrementar las reservas probadas de hidrocarburos que puede extraer.