FINANCIACIÓN DE LOS PROYECTOS EMPRENDEDORES EN LA CAP

En el año 2007, la puesta en marcha de una iniciativa naciente o start-up requirió en la CAPV un capital medio de 72.693 euros, cifra que se aproxima al capital inicial medio computado a nivel nacional (78.993 euros) y que alcanza en esta edición el mayor valor desde el año 2004 (véase Cuadro 5.1.1).

No obstante, la elevada dispersión de los datos respecto a la media, especialmente acusa- da en esta edición, hace que resulte más adecua- do el empleo de la mediana como medida de mayor fiabilidad para la interpretación de los datos. En este sentido, el 50% de los emprendedo- res nacientes de la CAPV necesitó un capital inicial máximo ligeramente superior al requerido en el ejercicio anterior (33.081 euros frente a los 30.498 euros del año 2006). Estos datos, junto con el valor de la moda (30.000 euros), parecen indicar que el fuerte incremento del capital inicial

Cuadro 5.1.1. Inversión promedio en la creación de una empresa en la CAPV.

CAPITAL INICIAL POR START UP (Euros) CAPITAL INICIAL APORTADO POR EL EMPRENDEDOR (Euros) CAPITAL INICIAL APORTADO POR EL EMPRENDEDOR (% sobre total) España 2007 78.993 52.838 67% CAPV 2007 72.693 33.511 46% CAPV 2006 63.476 39.552 62% CAPV 2005 47.403 25.945 55% CAPV 2004 54.056 30.486 56% CAPV Año 2007 Media 72.693 33.511 46% Mediana 33.081 24.971 Moda 30.000 30.000 Desv. Estándar 115.491 35.076 Mínimo 10.000 0 Máximo 700.000 180.000 Percentil 20 20.000 10.000 Percentil 40 30.000 20.000 Percentil 60 40.000 30.000 Percentil 80 89.493 40.000 Percentil 90 169.454 100.000

medio en el año 2007 es resultado de la creación de un grupo reducido de start-ups que inició su tra- yectoria con un capital inicial extraordinariamente elevado. De hecho, si atendemos al rango de inver- sión inicial en proyectos emprendedores, observa- mos que éste es relativamente amplio, tras regis- trarse valores de capital inicial mínimo (10.000 euros) y máximo (700.000 euros) que práctica- mente duplican las cifras alcanzadas en el año anterior.

Sin embargo, pese al incremento del capital inicial medio necesario, la inversión promedio aportada por los propios emprendedores de la CAPV, descendió desde los 39.552 euros en 2006 a los 33.511 euros en 2007. Esto ha supuesto que, por primera vez desde 2004, el capital inicial medio aportado por el emprendedor represente menos del 50% del capital inicial requerido (46%) (véase Cuadro 5.1.1). Esta reducción es además especialmente significativa tras conocer que el porcentaje de emprendedores nacientes de la CAPV que aportó en 2007 el 100% del capital (48%) se ha visto incrementado respecto al año 2005 (25%). Así, si consideramos únicamente aquellos emprendedores que no aportaron el 100% del capital en 2007 (52%), obtenemos que el capital medio aportado disminuye hasta los 22.859 euros, esto es, únicamente un 23% del capital total requerido (véase Cuadro 5.1.2).

La financiación externa representa la fuente de fondos alternativa y complementaria a la auto-

financiación, previamente analizada. De ahí que resulte de gran interés el examen de aquellos canales más utilizados por los emprendedores de la CAPV para poder financiar sus proyectos duran- te el periodo de gestación. Conviene subrayar que, por primera vez desde 2004, a la pregunta de si han recibido o esperan recibir fondos para la fase

start-up, se observa un descenso generalizado en

el uso que se ha hecho de muchos de los canales de financiación, un descenso que no se ve com- pensado con un incremento recíproco en otras vías. Esta situación implica que los emprendedo- res de la CAPV que han requerido de fondos aje- nos para iniciar su negocio en 2007 (52%), se han financiado recurriendo prácticamente a una única fuente de recursos, frente a una media aproxima- da de dos fuentes por emprendedor que se man- tuvo en ediciones anteriores.

Respecto a las fuentes de financiación exter- nas utilizadas en 2007, conviene destacar lo siguiente (véase Cuadro 5.1.3):

•Los fondos provenientes de bancos e institu- ciones financieras continúan desempeñan- do el papel más relevante en la financiación ajena del proceso emprendedor. En 2007, un 28% de los emprendedores recurrió a financiación bancaria tradicional para poder emprender sus negocios, idéntico porcenta- je al registrado en 2006. De esta forma, no ha sido posible recuperar el acusado des- censo que experimentó esta fórmula de

Cuadro 5.1.2. Porcentaje de emprendedores que aportaron la totalidad del capital inicial en la CAPV, 2007.

¿Ha aportado el emprendedor el 100% del capital inicial?

CAPV % 2007 ESPAÑA % 2007 SÍ 48,20% 42,70% NO 51,80% 57,30%

Emprendedores que aportaron el 100% del capital inicial. CAPV 2007

Capital inicial necesario (start-up) 47.652 € Capital inicial aportado por el emprendedor _{47.652 €} Capital inicial aportado por el emprendedor (% sobre el total) 100%

Emprendedores que no aportaron el 100% del capital inicial. CAPV 2007 Capital inicial necesario (start-up) 98.077 € Capital inicial aportado por el emprendedor 22.859 € Capital inicial aportado por el emprendedor (% sobre el total) 23%

financiación en el año 2006, que pasó de un 61% a un 28%. La restricción de crédito y el mantenimiento de los tipos de interés no han favorecido la recuperación del acce- so a crédito por parte del emprendedor. •Se ha producido un notable descenso respec-

to a la financiación informal procedente del entorno más cercano al emprendedor, lo que se conoce como las 3Fs (Family, Friends and

Fools). Por un lado, se acentúa el progresivo

descenso de las aportaciones procedentes del núcleo familiar del emprendedor (tan sólo un 9% recurrió a ellas frente a un 18% en el año 2005), y destaca que tan sólo un 3% de los emprendedores obtuviese financiación a través de amigos y conocidos, el dato más bajo desde 2004. Por el contrario, aumentan las aportaciones de fondos provenientes de compañeros de trabajo (un 7% han recibido o esperan recibir recursos a través de esta vía frente al 2,3% en 2006).

•El apoyo financiero a través de ayudas gubernamentales, pese a ocupar una segunda posición, muestra una senda des- cendente que ya se inició en el año anterior, y que reduce a la mitad el porcentaje de emprendedores que recurrieron a progra- mas públicos para poder financiar la fase

start-up de su proyecto (de un 21,1% en

2006 a un 10,3% en 2007). Este descenso no es consecuencia, a nuestro entender, de una reducción de fondos y ayudas públicas de apoyo al emprendedor, sino de una

mayor preocupación por parte de la Admi- nistración hacia el fomento de proyectos innovadores y con fuerte potencial de creci- miento e internacionalización -destacando el especial interés por la creación de empre- sas de base tecnológica-. Entendemos por consiguiente que la focalización y reorienta- ción de las ayudas y programas públicos en la CAPV hacia este perfil de proyectos, pue- de explicar en parte esta reducción. •Por último, un 9% de emprendedores afirma

haber recibido o esperar recibir fondos pro- cedentes de otros medios (5%) o bien de

desconocidos (4%). Es probable que una

parte sustancial de estos fondos provenga de financiación canalizada a través de busi-

ness angels profesionales o sociedades de

capital riesgo.

Analizar la financiación del proceso empren- dedor requiere conocer también las expectativas de retorno de la inversión realizada. Según se des- prende del Gráfico 5.1.1, a excepción de un 10% que estima que asumirá pérdidas y un 13,8% que únicamente espera recuperar su inversión, el 70% de los emprendedores de la CAPV confía en crear su propia empresa con la esperanza de obtener algún tipo de beneficio económico (frente a un 64% en el conjunto de España). En concreto, es mayoritario el grupo de emprendedores que espe- ra recuperar el doble de lo invertido (27,2%), sien- do un 17% aproximadamente aquellos que esti- man una tasa de retorno de 10 o 20 veces supe- rior al capital invertido.

Cuadro 5.1.3. Fuentes de financiación externa utilizadas por los emprendedores en la CAPV.

¿Ha recibido o espera recibir dinero

para el start up de …? %SÍ %SÍ %SÍ %SÍ

2007 2006 2005 2004

Familia directa 4,8% 14,3% 16,8% 22,7%

Otras relaciones familiares menos directas 4,2% 4,3% 2,8% 9,1%

Compañeros de trabajo 7,0% 2,3% 2,8% 16,7%

Desconocidos 3,9%

Amigos o vecinos 3,3% 28,0% 11,1% 7,6%

Bancos e instituciones financieras 28,6% 28,1% 61,1% 60,0%

Programas de Gobierno 10,3% 21,1% 22,3% 6,1%

5.2. EL INVERSOR INFORMAL EN LA CAPV