GARANTÍAS Y RESGUARDOS

Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:

GARANTÍAS Y RESGUARDOS DE LEY FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la total redención de los valores.

Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 1,68, a partir de la autorización de la

oferta pública. CUMPLE

Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales todos aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

Con corte 31 de enero de 2018, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo

la relación activos reales/ pasivos de 2,29 CUMPLE No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. No existen obligaciones en mora. _CUMPLE Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres

de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

La compañía al 31 de enero de 2018 presentó un monto de activos menos deducciones de USD 48.371.175, siendo el 80% de los mismos la suma de USD. 38.696.940. Cumpliendo así lo señalado en la normativa.

CUMPLE

Tabla 26: Cumplimiento garantías y resguardos de ley Fuente: NATURISA S.A.; Elaboración: ICRE

RESGUARDOS VOLUNTARIO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

La emisora se compromete a mantener, durante el periodo de vigencia de esta emisión, un nivel de endeudamiento referente a los pasivos con instituciones financieras y mercado de valores sobre activos totales no mayor a 0,70 en todo momento mientras esté vigente la emisión.

Al 31 de enero de 2018 el nivel de endeudamiento referente a los pasivos con instituciones financieras y mercado de valores alcanza 0,14 veces sobre los activos totales de la compañía.

CUMPLE

Tabla 27: Resguardos voluntarios Fuente: NATURISA S.A.; Elaboración: ICRE

Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

PROYECCIONES

Al analizar el cumplimiento de las proyecciones estimadas por el estructurador financiero frente el cierre real de la compañía se observa un cumplimiento del 100% en los ingresos estimados versus los reales para el 2017, mientras que el costo de ventas real se excede el 14% al estimado. Los gastos operativos reales alcanzaron el 61% de los estimados, los gastos financieros el 83% y la utilidad neta real el 91% frente a la proyectada.

2017 CUMPLIMIENTO PROYECTADO REAL Ventas 76.671,95 76.480,80 100% Costo de ventas 44.756,35 51.171,27 114% Margen bruto 31.915,60 25.309,53 79% (-) Gastos de operación 5.215,67 3.169,81 61% Utilidad operativa 26.699,93 22.139,72 83% (-) Gastos financieros 1.090,92 901,87 83% Ingresos/gastos no operacionales 1.986,90 2.963,26 149%

Utilidad antes de participación 27.595,91 24.201,11 88%

Participación trabajadores 4.139,39 3.632,56 88%

Utilidad antes de impuestos 23.456,52 20.568,55 88%

Gasto por impuesto a la renta 5.160,44 3.964,21 77%

Utilidad neta 18.296,09 16.604,34 91%

Tabla 28: Cumplimiento de proyecciones (miles USD) Fuente: NATURISA S.A. Elaboración: ICRE

Del análisis de los flujos proyectados ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. estimó un escenario muy conservador con un crecimiento del 1% para los años comprendidos entre el 2018 y el 2020, con una participación del 66% del costo de ventas sobre las ventas totales, los gastos operativos con un crecimiento del 3%, los gastos financieros con una participación del 1,40%. Con las premisas antes indicadas se realizó la proyección del estado de resultados

integrales de forma anual, obteniendo una utilidad neta de USD 9,67 millones al cierre del año 2018 y de USD 9,76 millones al cierre del periodo fiscal 2020. NATURISA S.A. 2018 2019 2020 Ventas 58.298,11 58.881,09 59.469,90 Costo de ventas 38.476,75 38.861,52 39.250,13 Margen bruto 19.821,36 20.019,57 20.219,77 (-) Gastos de operación 4.256,15 4.383,83 4.515,35 Utilidad operativa 15.565,21 15.635,74 15.704,42 (-) Gastos financieros 816,45 824,61 832,86 Ingresos/gastos no operacionales -1.457,45 -1.472,03 -1.486,75 Utilidad antes de participación 16.206,21 16.283,15 16.358,31 Participación trabajadores 2.430,93 2.442,47 2.453,75 Utilidad antes de impuestos 13.775,28 13.840,68 13.904,56 Gasto por impuesto a la renta 3.030,56 3.044,95 3.059,00 Utilidad antes de reservas 10.744,72 10.795,73 10.845,56 10% Reserva legal 1.074,47 1.079,57 1.084,56

Utilidad neta 9.670,25 9.716,16 9.761,00

Tabla 29: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: NATURISA S.A.; Elaboración: ICRE

Además, se realizó la proyección del flujo de caja de forma trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al término del primer trimestre del año 2018 por un valor de USD 6,48 millones, y al cierre del segundo trimestre del periodo fiscal 2020 una liquidez de USD 22,58 millones, luego de cubrir el último pago de la Primera Emisión de Obligaciones.

A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados trimestralmente:

Tabla 30: Flujo de caja proyectado (miles USD) Fuente: NATURISA S.A.; Elaboración: ICRE ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento

al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa

posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la presente emisión.

TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II

Saldo inicial 3.298,45 6.483,07 9.667,69 12.852,32 10.575,45 13.485,14 16.394,84 19.304,54 16.726,81 19.655,29 Ingresos: Ingresos operacionales 14.574,53 14.574,53 14.574,53 14.574,53 14.720,27 14.720,27 14.720,27 14.720,27 14.867,48 14.867,48 Ingresos no operacionales 364,36 364,36 364,36 364,36 368,01 368,01 368,01 368,01 371,69 371,69 Ingresos totales 14.938,89 14.938,89 14.938,89 14.938,89 15.088,28 15.088,28 15.088,28 15.088,28 15.239,16 15.239,16 Egresos: Gastos operacionales 9.619,19 9.619,19 9.619,19 9.619,19 9.715,38 9.715,38 9.715,38 9.715,38 9.812,53 9.812,53 Gastos no operacionales 1.064,04 1.064,04 1.064,04 3.494,97 1.095,96 1.095,96 1.095,96 3.538,43 1.128,84 1.128,84 Impuestos por pagar - - - 3.030,56 - - - 3.044,95 - -

Egresos totales 10.683,22 10.683,22 10.683,22 16.144,72 10.811,34 10.811,34 10.811,34 16.298,76 10.941,37 10.941,37 Flujo operacional 4.255,67 4.255,67 4.255,67 -1.205,83 4.276,94 4.276,94 4.276,94 -1.210,48 4.297,79 4.297,79 Obligaciones por pagar

Obligaciones financieras vigentes (i) 204,11 204,11 204,11 204,11 206,15 206,15 206,15 206,15 208,21 208,21 Obligaciones financieras vigentes (K) 333,98 333,98 333,98 333,98 628,14 628,14 628,14 628,14 628,14 628,14 Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 532,95 Emisión de obligaciones nuevas - - - - - - - -

Total obligaciones 1.071,04 1.071,04 1.071,04 1.071,04 1.367,25 1.367,25 1.367,25 1.367,25 1.369,31 1.369,31 Flujo financiado 3.184,62 3.184,62 3.184,62 -2.276,87 2.909,70 2.909,70 2.909,70 -2.577,73 2.928,48 2.928,48 Saldo flujo neto 6.483,07 9.667,69 12.852,32 10.575,45 13.485,14 16.394,84 19.304,54 16.726,81 19.655,29 22.583,78

NATURISA S.A.

2020

febrero 2017