2014-III 2015-III Cuenta corriente

Saldo en bienes

Exportaciones de bienes FOB Petroleras

No petroleras Importaciones de bienes FOB Petroleras No petroleras Saldo en servicios Saldo en renta Transferencias corrientes Cuenta de capital y financiera

Inversión directa Inversión de cartera Activos Pasivos Otra inversión Errores y omisiones Reservas

* Elaborada según los lineamientos de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI.

Fuente: Banco Central de Venezuela.

434 -5.050 6.094 -782 18.838 8.483 18.184 7.969 654 514 -12.744 -9.265 -2.790 -2.011 -9.954 -7.254 -3.904 -3.110 -1.738 -1.087 -18 -71 -814 6.503 -428 -830 518 -191 -227 74 745 -265 -904 7.524 -527 -875 907 -578

inversión directa, al pasar de –US$428 millones en 2014 a –US$830 millones en 2015; y ii) la inversión en cartera, al pasar de +US$518 millones en 2014 a –US$191 millones en 2015.

Estas cifras resultan consistentes con desacumulaciones de Reservas In- ternacionales (RIN) por US$578 millones en el tercer trimestre de 2015. Aho- ra bien, la más reciente información publicada por el BCV respecto a las RIN muestra que estas se redujeron un -39.8% hasta los US$13.240 millones en enero de 2016 (frente a US$22.000 millones un año atrás). Dicha caída de las RIN se explica principalmente por la fragilidad en la cuenta de capitales y la dificultad que tiene el país para financiar los abultados déficits en cuen- ta corriente a través de los mercados internacionales.

PErsPEctivas

Durante 2015, Venezuela profundizó su crisis económica, social y políti- ca. Recordemos que en 2014, la economía venezolana se contrajo un -4% anual, producto de los grandes desbalances macroeconómicos del país. Con el desplome en los precios internacionales del petróleo, el deterioro fue mucho más notorio, con lo cual comenzaron a aflorar problemas que anteriormente no ocupaban la atención del país. De esta manera, la econo- mía venezolana cerró 2015 con un decrecimiento del -5.2% anual.

Para conjurar la crisis fiscal, el presidente Maduro lanzó recientemente una reforma en contra de las grandes empresas, que contempla lo siguiente: i) ampliar la tarifa del Impuesto de Renta para grandes contribuyentes del 34% al 40%; ii) eliminar el ajuste anual por inflación de este tributo a los contribuyentes de gran capital para evitar la elusión; y iii) establecer una tarifa impositiva a las grandes transacciones financieras, equivalente al 0.75%. Simultáneamente, realizó una reforma al régimen cambiario, con el cual prohibió tomar como referencia cualquier tipo de cambio no oficial para la fijación de precios. La reforma también implicó modificaciones al sistema cambiario, comentados anteriormente, al pasar de tres tipos de cambio (Cadivi-Cencoex, Sicad II y Simadi) a solo dos (Dipro y Dicom). A pesar de estas medidas, los principales analistas no vaticinan un repunte de la economía venezolana.

De este modo, existe un ambiente generalizado de pesimismo acerca del desempeño de la economía venezolana en 2016. En este sentido, el FMI espera una caída del PIB del -8% anual, mientras que J.P Morgan calcu- la una contracción del -8.5% anual. Estos pronósticos continúan estando respaldados en la permanencia de un régimen autoritarista, que sigue sin tomar medidas efectivas para atenuar la crisis económica. En particular, las expectativas sobre el desempeño de la economía se basan en: i) los meno-

30

_{GUÍA EMPRESARIAL}

res influjos de divisas como consecuencia de los bajos precios internacio- nales del petróleo; ii) la dificultad en el financiamiento del gobierno; iii) la hiperinflación; iv) el estricto control del sistema de cambio y de los precios; v) el racionamiento eléctrico; y vi) las tensiones políticas entre el Ejecutivo y el Legislativo (ahora con mayoría opositora), ver ediciones anteriores de

Guía Empresarial.

En particular, preocupa el cierre financiero del Estado venezolano en 2016. Hasta el momento, los compromisos de deuda se venían cumpliendo gra- cias a fuentes de financiamiento extraordinarias, tales como la venta de activos no estratégicos y los préstamos de China. Sin embargo, la desacele- ración económica del país asiático podría poner en riesgo nuevos créditos. En el frente externo, las Reservas Internacionales continuarán operando como mecanismo de suavizamiento del ciclo económico. Sin embargo, se espera que el factor de ajuste sean las importaciones, que estarían cayen- do a tasas del -20% anual (vs. -60% de las exportaciones), según estimacio- nes de Econométrica.

Otro de los problemas permanentes en Venezuela es la alta inflación. Gran parte de los analistas acertó en el pronóstico de la inflación para 2015, al ubicarla en el rango 100%-200%, cuando el gobierno la estimaba alrededor del 80% en ese año. De acuerdo con la Ley de Presupuesto, conocida a finales de 2015, el gobierno prevé una inflación bordeando el 60% en 2016. No obstante, el dato del cierre de 2015 (180.9% anual) provocó que los analistas elevaran sus estimaciones de la inflación para 2016 al rango 500%-1.000%, cuando unos meses atrás se preveía que en un escenario pesimista fuera como máximo del 300%. Es más, el FMI se adelantó a publicar la proyección inflacionaria para 2017, la cual se sitúa en el 1.600%.

El más reciente de los problemas tiene que ver con la crisis de suminis- tro eléctrico. En efecto, la presencia del Fenómeno de El Niño agravó la situación en el país en los últimos meses, por lo cual el gobierno se vio en la obligación de decretar una suspensión del servicio eléctrico 4 horas al día por un término de 40 días en la totalidad del territorio venezolano, hasta que se reactiven las lluvias en el mes de mayo. Esto ha llevado a que se le cuestione al gobierno la efectividad de las inversiones por más de US$38.000 millones, en los últimos cinco años, para la generación ter- moeléctrica. Cabe recordar que la primera medida de ahorro se tomó en febrero de 2016 y consistió en un racionamiento programado en los cen- tros comerciales. No obstante, la medida tuvo poco impacto en el ahorro de energía, ya que el grueso del consumo se presenta en los hogares. Ahora, el gobierno ha ordenado suspender actividades en el sector públi- co los días miércoles, jueves y viernes, como medida de ahorro. Se espera que esto tenga un impacto negativo considerable en el comportamiento de la actividad económica del país durante el primer semestre del año.

VENEZUELA ECONOMÍA INTERNACIONAL

_{GUÍA EMPRESARIAL}

31

Asimismo, continúan las tensiones políticas entre el gobierno y la oposi- ción. Con la victoria de la oposición en las elecciones parlamentarias de diciembre de 2015, que le permitió controlar la mayoría de la Asamblea Nacional, el Ejecutivo ha perdido fuerza, pese a que mantiene completa autonomía en las decisiones estatales. Tras haber establecido la Emergen- cia Económica por decreto (sin aprobación de la Asamblea), el presidente Maduro negó la Ley de Amnistía a presos políticos, aprobada por la misma Asamblea. Además, el mandatario prometió bloquear cualquier intento por dejar en libertad a dichos presos.

Asimismo, el Tribunal Supremo de Justicia le retiró competencias al poder legislativo, impidiéndole realizar cualquier administración judicial, electoral y sobre el ciudadano. Ahora se centra la atención en la posibilidad de la revocatoria de mandato al presidente Maduro, para lo cual deberá llevarse a cabo lo siguiente: i) recoger y validar como mínimo 195.000 firmas que apoyen el referendo revocatorio; ii) aprobar la enmienda constitucional; y iii) aprobar la Ley de Referendo, con la cual el actual mandatario no podrá bloquear dicho proceso. Lo anterior podría tomarse lo que resta de 2016, pero sin duda alguna representa una oportunidad para que haya un giro en la política económica de Venezuela.

GUÍA EMPRESARIAL

32