II. Información cuantitativa –
A. Características de los instrumentos derivados a la fecha del reporte –
20. Identifica cada uno de los derivados por su nombre o tipo (swap, forward, call, etc.), o los agrega según un mismo tipo. Debido a que el valor razonable de los IFD tanto de forma individual como agregada no representa más del 5% de los activos, pasivos o capital de Aeroméxico ni del 3% de las ventas acumuladas al tercer trimestre 2019, no se tiene obligación de revelar información detallada que identifique a cada uno de los derivados con que cuenta la Compañía, sin embargo en las Tablas 1, 2, 3 y 4 siguientes se presenta información resumida al respecto:
21. Utiliza la clasificación de los boletines contables para indicar el objetivo del derivado (cobertura o negociación).
Como se ha indicado, los IFD de combustibles y algunos de los Swaps IRS han sido designados formalmente como instrumentos de cobertura asociados a una relación de cobertura contable, referidos en la Tabla 1 y 2 del punto 20 anterior; mientras que los referidos en la Tabla 3 y 4 del numeral 20 anterior reciben el tratamiento de instrumentos “con fines de negociación”.
22. El monto del nocional se expresa en millones de pesos, y el valor del activo subyacente y el valor razonable se desglosan en las unidades que están expresadas para cada tipo de derivado, ya sea individual o agregado.
En adición a la información referida en la Tabla 1 del numeral 20 anterior, se indica lo siguiente para las operaciones vigentes al 30 de septiembre de 2019:
20 call spreads sobre el subyacente Jet Fuel 54. Plazo máximo de cobertura hasta diciembre 2020. 5 distintas contrapartes.
El valor razonable de estas operaciones representa un activo por $74,454 miles de pesos (equivalentes a 3,773 mil USD).
Por lo que respecta a la información referida en la Tabla 2 del numeral 20 anterior, se indica de forma adicional lo siguiente para las operaciones vigentes al 30 de septiembre de 2019:
13 Swaps IRS sobre el subyacente LIBOR. Plazo máximo de cobertura hasta diciembre 2030. 2 distintas contrapartes.
El valor razonable de estas operaciones representa un pasivo por $1,472,189 miles de pesos (equivalentes a 74,560 miles USD) Por lo que respecta a la información referida en la Tabla 3 del numeral 20 anterior, se indica de forma adicional lo siguiente para las operaciones vigentes al 30 de septiembre de 2019:
Plazo máximo de cobertura hasta enero 2027. 1 contraparte.
El valor razonable de estas operaciones representa un pasivo por $59,771 miles de pesos (equivalentes a 3,112 miles USD). Durante el trimestre, se generaron pérdidas de $24,432 miles por valuación por estas posiciones.
Por último, la información referida en la Tabla 4 del numeral 20 anterior, se indica de forma adicional lo siguiente para las operaciones vigentes al 30 de septiembre de 2019:
5 Swaps IRS sobre el subyacente TIIE 28 días. Plazo máximo de cobertura hasta octubre 2024. 3 distintas contrapartes.
El valor razonable de estas operaciones representa un pasivo por $75,388 miles de pesos (equivalentes a 3,820 miles USD). Durante el trimestre, se generaron pérdidas de $122,501 miles de pesos por valuación por estas posiciones.
23. Se presenta claramente si la posición es corta o larga.
Como fue explicado a detalle en el punto 2 anterior, la Compañía utiliza opciones de tipo asiáticas en donde el uso de opciones largas (calls y call
spreads), limitan la pérdida de la Compañía a la prima neta pagada.
En otras palabras, la combinación de estas opciones donde la Compañía está larga en calls con un strike X y a su vez está corta en calls con un
strike Y. Dado el hecho de que X < Y, en términos netos la Compañía paga prima y tiene el derecho de recibir flujos de efectivo si el precio del
subyacente se encuentra entre X y Y, lo que a su vez limita tanto la ganancia como la pérdida de la Compañía. Aeroméxico por lo tanto no enfrenta obligaciones adicionales a la prima que ya pagó.
De manera adicional a las coberturas que utilizan opciones, al emplear los IRS asociados a ciertos financiamientos a largo plazo, la Compañía podría llegar a pagar el diferencial pactado entre la tasa TIIE / LIBOR variable y la tasa fija pactada en el instrumento, ya que mediante este tipo de Swaps
IRS, Aeroméxico paga una tasa de interés fija sobre el monto nocional pactado y a su vez recibe una tasa de interés variable sobre el mismo monto
de referencia.
24. Se desglosan por año los montos de vencimiento para el ejercicio actual y los siguientes.
Las posiciones mostradas en las Tablas 1, 2, 3 y 4 descritas en el punto 20 anterior, tienen diversas fechas de vencimiento a lo largo del año 2019 y en algunos casos hasta el año 2030.
25. Se especifica si se tienen líneas de crédito o valores dados en garantía para llamadas al margen.
Una vez que Aeroméxico adquiere y paga la prima de las opciones, no existen requerimientos adicionales de recursos, debido a que las opciones no son instrumentos simétricos. En su caso, la pérdida de la Compañía está acotada a la prima pagada por adelantado.
Con respecto a un Swap IRS la Compañía tiene una línea de crédito “threshold amount” hasta por 4,000 miles de USD ($76,823 miles de pesos), y en caso de que resultara insuficiente, se podría dar el caso de que Aeroméxico recibiera llamadas de margen, para las cuales actualmente no se tienen activos dados en garantía. Según nuestras estimaciones, la curva TIIE debería bajar aproximadamente 100 bp para que se diera este escenario adverso, lo cual consideramos poco probable en la situación económica actual.
B. Análisis de sensibilidad y cambios en el valor razonable
26. Para los IFD de negociación o aquellos de los cuales deba reconocerse la inefectividad de la cobertura, descripción del método aplicado para la determinación de las pérdidas esperadas o la sensibilidad del precio de los derivados, incluyendo la volatilidad. Los factores de riesgo que influyen en el precio de mercado de las opciones son:
El precio del subyacente Jet Fuel 54. Los movimientos por cambios en esta variable se estiman a través de la delta de la opción, la cual representa cuanto cambia el valor de la opción por cada dólar de variación en el precio del subyacente.
La volatilidad en los cambios del precio del subyacente, la cual se estima a través de la vega de la opción, la cual representa cuanto cambia el valor de la opción por un incremento de 1% en la volatilidad.
No obstante que la Compañía estima los posibles movimientos adversos en el precio de las opciones, es importante destacar que estos movimientos se compensan en cierta medida con los cambios en el precio del físico, ya que todas las opciones en el portafolio de Aeroméxico han sido
contratadas con commodities que presentan un alto nivel de correlación con el precio del combustible que utilizan.
Para el caso de las tasas de interés, los factores de riesgo que influyen en el precio de mercado de los derivados, se destacan los siguientes: El precio del subyacente TIIE / LIBOR tasa de interés. Cuanto cambia el valor de la opción si la tasa de interés se mueve 100 bp ó 1%, se
a) El escenario posible implica una variación de por lo menos el 25% en el precio de los activos subyacentes, y el escenario remoto implica una variación de por lo menos 50%.
Como se ha citado, no existen riesgos adicionales para Aeroméxico por el tipo de opciones para cobertura de combustible utilizadas.
No así en el caso del IRS, el cual si podría presentar un impacto en resultados por la plusvalía que se podría generar ante altas en los niveles de la tasa LIBOR. A continuación se presentan diferentes escenarios, expresados en miles de pesos:
No Aplica. Como se ha citado, no existen riesgos adicionales para Aeroméxico por el tipo de opciones utilizadas.29. Estimación de la pérdida potencial reflejada en el estado de resultados y en el flujo de efectivo, para cada escenario.
Para el caso de los Swap IRS, se generaron pérdidas netas por valuación de $146,932 miles de pesos, en el trimestre reportado por estas posiciones.
30. Para los IFD de cobertura, indicación del nivel de estrés o variación de los activos subyacentes bajo el cual las medidas de efectividad resultan suficiente.
Las relaciones de cobertura empleadas por Aeroméxico (tanto el caso de las opciones de combustible como las de tasas de interés), cumplen con términos críticos y al cierre de cada trimestre se verifica que así siga siendo. Mientras esta situación se mantenga, no hay información para revelar en el presente numeral.