Fondo Transandino Perú
En el año 2004 se concretó la primera inversión de un fondo de capital de riesgo en el que las AFPs participan como inversionistas. En efecto, el Fondo Transandino Perú cerró la primera inversión (aporte de capital) en una mediana empresas exportadora por US$ 550 mil; esta inversión le permite obtener el 49% de las acciones de South West Marbles & Stones, empresa de productos de decoración de travertino, cuyo mercado principal es Estado Unidos. "Es la primera vez que un fondo de inversión constituido a través del mercado de capitales y con participación de inversionistas institucionales (AFPs) invierte en una mediana empresa exportadora (que no está listada en la Bolsa de Valores de Lima) con potencial de crecimiento"6, resaltó José García Herz, director gerente del fondo de inversión SEAF Perú SAFI.
Fondo de Asistencia a la Pequeña Empresa (FAPE)
En el Perú existe experiencia en la conformación de fondos de capital de riesgo privados; así por ejemplo, actualmente viene operando el Fondo de Asistencia a la Pequeña Empresa (FAPE), que cuenta con la participación del FOMIN (aporte de capital de 50 por ciento), COFIDE, la Compañía Holandesa de Desarrollo Financiero (FMO) y la Corporación Andina de Fomento. Dicho fondo inició sus operaciones en 1997. Actualmente cuenta con un capital de aproximadamente US$ 7 millones y ofrece financiación en forma de participación accionaria a pequeñas y medianas empresas. Las Pymes beneficiarias deben ser propiedad de peruanos en al menos un 51 por ciento, tener generalmente menos de 100 empleados y ventas anuales de menos de US$ 2 millones. Sin embargo, los resultados alcanzados por FAPE han sido poco favorables, debido a que sus inversiones se han
6
concentrado básicamente en el sector de la microempresa, que son precisamente las más vulnerables en épocas de crisis.
De acuerdo a entrevistas sostenidas con algunos inversionistas institucionales, estos señalaron una serie de condiciones que este tipo de fondos debería cumplir para hacer atractiva la inversión, tales como que el gestor del fondo participe con recursos propios en el fondo, la posibilidad de invertir no sólo en empresas que recién comienzan, que el fondo tenga un tratamiento tributario neutral y que sean los partícipes quienes tributen por las ganancias.
Bolsa de Mineras Juniors
La Bolsa de Valores de Lima - BVL, tiene por objetivo facilitar una fuente alternativa de financiamiento para empresas mineras Junior cuyo acceso al sistema tradicional es muy limitado. Para ello, se ha establecido un marco normativo que brinda óptimos niveles de transparencia y seguridad para los inversionistas, así como procedimientos y costos razonables para los
emisores; teniendo en consideración los más altos estándares
internacionales. Una de las características más destacables de la Bolsa Junior, es la existencia del Código de Estándares de Reporte para informar sobre Recursos Minerales y Reservas de Mina.
En la actualidad, se encuentran listadas en la BVL las acciones de dos mineras Junior, Vena Resources y Perú Copper. En el caso de esta última, sus acciones registran una rentabilidad promedio de 71% desde el inicio de su cotización en Lima el 17 de enero del 2006.
Stanford Group - Estadounidense
Actualmente la estadounidense Stanford Group ratificó su intención de priorizar su expansión en el desarrollo de productos y servicios de Banca de
Inversión para la Mediana Empresa peruana – Inicialmente Papeles
está constituido por 3,000 empresas cuyos ingresos están entre US $5 millones y US $25 millones al año, con la finalidad de inyectar un financiamiento que permita aprovechar el acuerdo del Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos.
Cajas Municipales
Desde mediados del año 2006, cinco Cajas Municipales se están juntando, con el apoyo y auspicio del Banco Mundial y la CONASEV, para generar una titulización de cartera y con ello generar un fideicomiso para la emisión de Bonos. El Banco Mundial apoya a través de dos empresas Constructores Financieros Internacionales y First. Lo que se pretende es inscribir un programa de emisión de bonos titulizados por US $ 100 millones y la primera emisión seria por US $ 20 millones.
Si bien la tasa de interés de la primera emisión no será barata en las sucesivas emisiones se espera lograr tasas muy atractivas. Ya que actualmente por los préstamos del Sistema Financiero las Cajas pagan en promedio aproximadamente 9 % anual.
Compass Group Safi
En cuanto a las experiencias existentes destaca el Compass Group Safi que tiene un fondo de inversión para Pymes, el cual esta aprovechando el nicho de mercado que no puede ser satisfecho por los bancos por razones de regulación o clasificación de riesgo, lo que le está permitiendo al fondo realizar factoring arbitrando con los bancos.
IV. DISCUSIÓN
Según muestra el Cuadro N° 1, no hay unidad de criterio con respecto a la definición de las Pequeñas y Medianas Empresas, pues las definiciones que se adoptan varían según sea el tipo de enfoque. Algunas instituciones financieras y la Ley de MYPEs, destacan la importancia del volumen de ventas, del total de los activos, el número de personas ocupadas, para definirla.
El Cuadro N° 2 refleja que algunas Pequeñas y Medianas Empresas se han concentrado en conglomerados teniendo en cuenta la actividad económica que realizan y la ubicación de las mismas, para entre otros aspectos lograr un mejor financiamiento que les permita el logro de sus objetivos.
Teniendo en cuenta la muestra seleccionada para este trabajo de investigación que consistía en determinar la posibilidad de que las pequeñas y medianas empresas financien sus inversiones en el Mercado de Valores, se revisaron las bases de datos de los organismos oficiales como la CONASEV, Bolsa de Valores de Lima, Superintendencia de Banca y Seguros, Ministerio de Trabajo, INEI, organismos privados. etc., referido a la información financiera de las empresas con la finalidad de conocer los montos de sus activos y los volúmenes de sus ventas al finalizar cada ejercicio económico; con la finalidad de poder categorizar a las empresas de acuerdo al monto de sus activos, teniendo en cuenta que es la base para las posibles emisiones de valores que las pequeñas y medianas empresas puedan realizar en el Mercado de Valores. La cual dio como resultado según el Cuadro N° 3 que el 92.8 % de las empresas de la muestra tenían activos inferiores a US$ 40 millones. Cabe resaltar, que cuanto menor sea el volumen de activos de una empresa, menor será la probabilidad de obtener una buena clasificación de riesgo, entre otros, por un factor de posicionamiento en el mercado.
El Cuadro N° 4 muestra la categorización de los posibles montos de emisión tomando como referencia el monto de los activos y los posibles costos de emisión, con lo cual las pequeñas empresas quedarían descartadas para una incursión directa en el mercado de valores debido a que el monto de sus activos sería inferior a los US$ 2 millones y su monto de emisión sería inferior a US$ 1 millón, por lo tanto los costos de emisión resultarían mayores a los costos alternativos ofrecidos por las instituciones financieras. Las medianas empresas según este cuadro podrían emitir bonos corporativos por un monto máximo de US$ 7,5 millones. Aún cuando se considerara que se podrían llegar a colocar montos de emisión entre US$ 5 millones y US$ 10 millones. No hay que olvidar que estas empresas se caracterizan por tener asociado un nivel de riesgo mayor al que estarían dispuestos a asumir los principales demandantes.
Como se puede observar en el cuadro anterior, el 53.2 % de las empresas consideradas en la muestra podría salir al mercado con montos inferiores a los US$ 5 millones, con un monto de emisión promedio de US$ 2.5 millones. Aún cuando a algunas empresas medianas les resultara menos costoso financiarse a través del mercado de valores que de los bancos, éstas quedarían descartadas para su incorporación en el mercado principalmente debido a un factor de demanda –monto de la emisión y calidad o nivel de riesgo del papel–. Ningún inversionista institucional estaría dispuesto a adquirir valores de emisiones por montos inferiores a los US$ 5 millones, básicamente por un problema de falta de liquidez.
En la actualidad los costos de emisión en el mercado de valores peruano sólo justifican emisiones mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo cual limita el acceso de empresas pequeñas y medianas. Nuestro mercado de valores será eficiente y brindará acceso a una mayor cantidad de emisores en la medida en que la legislación aplicable contribuya a reducir los costos de emisión.
BN
GRAFICO N° 1: DEPÓSITOS TOTALES POR EMPRESAS BANCARIAS