MÉTODO DE LOS RATIOS FINANCIEROS

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ara valorar las discrepancias entre el valor intrínseco y el valor bursátil, el análisis fundamental se sirve del método de los ratios financieros. El método de los ratios financieros, el más antiguo del análisis fundamental, utiliza la comparación entre los distintos estados financieros de una empresa con el fin de relacionarlos con otros valores de empresas similares o con los datos obtenidos en ejercicios anteriores. Es importante usar la misma unidad monetaria (pesetas o euros) en todas las variables que componen el ratio. Los ratios se clasifican en ratios de liquidez; ratios de solvencia; ratios de eficiencia; ratios de rentabilidad; y ratios de inversión. Los principales ratios son: los ratios de liquidez; los ratios de solvencia; los ratios de solvencia; los ratios de rentabilidad; y los ratios de inversión.

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os ratios de liquidez son el ratio de liquidez propiamente dicho; el ratio de tesorería; y el ratio de tesorería inmediata. Ratio de liquidez: es la relación entre el activo circulante y el pasivo circulante. Llamamos activo circulante al activo cuyo plazo de realización es inferior a un año, y pasivo circulante al pasivo cuyo plazo de exigibilidad es inferior a un año. Sirve para valorar la liquidez de una empresa y aprecia su solvencia a corto plazo. Debe ser superior a 1, pues si es inferior a 1, significa que la empresa no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo. Ratio de tesorería: es la relación entre el activo circulante (sin contar las existencias) y el pasivo circulante. Lo normal es que sea inferior a 1. Ratio de tesorería inmediata: es la relación entre el activo disponible y el pasivo circulante. Hace referencia a la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas en efectivo. Hay que tener en cuenta que un exceso de

tesorería puede significar que la empresa no utiliza correctamente sus recursos financieros (esto es, que tiene tesorería inmovilizada) por lo que corre el riesgo de ver erosionada su rentabilidad. Un exceso de tesorería también puede significar que la empresa no muestra una adecuada agresividad en el mercado. Se considera que una empresa se encuentra en está situación cuando dicho ratio es superior a 0,20.

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os ratios de solvencia son el ratio de endeudamiento y el ratio de intereses por el beneficio. Ratio de endeudamiento: marca la relación entre recursos propios (capital social mas reservas) y los recursos ajenos (préstamos, obligaciones, etc.). Se expresa mediante la relación entre la deuda total de la empresa y los recursos propios de la empresa. Ratio del

grado de cobertura de los intereses por el beneficio: mide la capacidad de una empresa

para hacer frente al pago de los intereses de las deudas que tienen contraídas. Se expresa mediante la relación entre el beneficio antes de intereses e impuestos y los intereses.

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os ratios de eficiencia son el ratio cotización/ventas y el ratio del margen bruto. Ratio

cotización/ventas: muestra la relación entre las ventas y el valor bursátil (cotización) de una

acción. Indica el numero de veces que las ventas correspondientes a una acción están contenidas en su precio. Se expresa mediante la relación entre la cotización y las ventas por acción, la cual a su vez se calcula dividiendo las ventas entre el numero de acciones. Este ratio es muy importante porque relaciona las ventas de la empresa con el valor bursátil de la sociedad. Por ejemplo, si el ratio de cotización/ventas es de 0,5 significa que los inversores están dispuestos a pagar en bolsa el equivalente al cincuenta por ciento de las ventas de la sociedad para tener acciones de la empresa; si el ratio fuese igual a 2, querría decir que los inversores estarían dispuestos a pagar el doble de los ingresos por ventas de la sociedad. En resumen, lo que este ratio nos facilita es la valoración en sí la empresa, de forma que la podemos comparar con las demás empresas y nos dice si está infravalorada o sobrevalorada por el mercado. Ratio del margen bruto: mide la rentabilidad sobre las ventas. Se expresa mediante la relación entre el beneficio de las ventas (ventas menos coste de las ventas) y las ventas.

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os ratios de rentabilidad nos muestran cual es la relación entre el dividendo anual que se paga por acción y el precio que está acción tiene en el mercado (cotización). Se encuentran directamente relacionados con la política de reparto de dividendos de la sociedad. Hay que tener en cuenta que si la sociedad no reparte dividendos porque dedica parte de la tesorería obtenida a capitalizarse mas, por ejemplo, o a realizar nuevas inversiones, es probable que aumente su valor tanto desde un punto de vista contable como comercial, pero presenta el inconveniente de que si los accionistas no se ven suficientemente retribuidos por sus inversiones, no se animaran a invertir en dicha empresa. Es el caso de las empresas que sustituyen dividendos por ampliaciones de capital gratuitas o reducciones de nominal. Por regla general, las empresas se marcan como objetivo un ratio de distribución de dividendo a largo plazo, y también por regla general, un incremento de los dividendos repartidos suele ser interpretado por los accionistas como un indicativo de que las empresas se muestran optimistas con respecto al futuro. Los principales ratios de rentabilidad son el de rentabilidad sobre activos y el de

rentabilidad sobre recursos propios. Ratio de rentabilidad sobre activos: es el índice que mide en forma de porcentaje la rentabilidad producida por los activos de una empresa. Se expresa mediante la relación entre el beneficio neto de la empresa y la suma total de los activos de la empresa. Si comparamos el ratio actual con los de los ejercicios anteriores, nos muestra de una forma eficaz como ha evolucionado la empresa, siendo positivo que muestre un ratio creciente a lo largo de sucesivos ejercicios económicos. Ratio de

rentabilidad sobre recursos propios: mide cuanto gana una sociedad después de

impuestos en términos de recursos propios (es decir los recursos aportado por los accionistas). Se expresa mediante la relación entre el beneficio neto y los recursos propios. Al igual que en el caso anterior es conveniente comparar varios ejercicios sucesivos. También es útil para comprobar si la empresa está sobrevalorada o infravalorada en el mercado, aunque no da los mismos resultados para diferentes tipos de empresas. Por ejemplo, una empresa en un mercado emergente puede dar un ratio de rentabilidad sobre recursos propios del orden del cincuenta por ciento, pero este porcentaje no se puede mantener durante mucho tiempo. Se considera suficiente, como regla general, un nivel del 15 por ciento.

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os ratios de inversión mas conocidos son el PER, el ratio cotización/cash flow y el ratio cotización/valor contable. PER (Price Earnig Ratio o ratio cotización/beneficio): es, probablemente el ratio mas conocido, y uno de los métodos mas utilizados para saber si una acción se encuentra sobrevalorada o infravalorada con respecto a las demás. El PER expresa la relación entre los beneficios y la cotización, indicando el numero de veces que el beneficio por acción está contenido en la cotización. Se expresa mediante la relación entre la cotización y el beneficio por acción. Así pues el PER es el cociente entre la cotización y el último beneficio por acción (BPA) de la empresa. El PER, al indicar el numero de veces que los beneficios por acción están contenidos en su precio, también indica el numero de años necesarios para recuperar la inversión que se hizo en está acción, reflejando al mismo tiempo las expectativas de los inversores acerca de la empresa. Por ejemplo si una determinada empresa ha ganado 100 Ptas. por acción (BPA=100 Ptas.) y cotiza a 1.000 Ptas. su PER será de 1.000/100= 10 veces. Ratio cotización/cash flow: es la relación existente entre el cash flow (beneficio neto mas las amortizaciones) de una empresa y su cotización. Se expresa mediante la relación entre la cotización y el cash flow correspondiente a una acción. Como el cash flow es un concepto que abarca algo mas que la mera referencia a los beneficios, puesto que incluye además de los beneficios, también la parte dedicada a las amortizaciones, este ratio es mas preciso que el PER, porque evita las posibles distorsiones que pudieran producirse en función de la política de amortizaciones y provisiones de la empresa. Ratio cotización/valor contable: es la relación existente entre la cotización y el valor contable con el que figura en el balance de la empresa. Se expresa mediante la relación entre la cotización y el valor contable de la acción (capital de la empresa dividida por el numero de acciones). Debe entenderse que si este ratio es superior a 1 la empresa está teoricamente sobrevalorada, aunque puede haber condiciones que lo justifiquen pues no se tienen en cuenta las expectativas de futuro, el valor comercial de la marca, etc.

TEORIAS Y TECNICAS DE

ANALISIS III

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