O PERACIONES CON I NSTRUMENTOS F INANCIEROS D ERIVADOS

FEFA contrata instrumentos financieros derivados en mercados Over The Counter (OTC) para cubrir riesgos de su cartera de crédito. Las operaciones de cobertura que se realizan son de valor razonable y se efectúan con el propósito de que los cambios en el valor del derivado compensen los cambios en el valor de la posición primaria cubierta (cartera de crédito) y por lo tanto, el valor razonable de la cartera de crédito y su cobertura en conjunto se mantenga.

Al momento de la contratación todos los derivados son designados como de cobertura siguiendo los lineamientos establecidos en el Criterio B-3 “Instrumentos financieros derivados y operaciones de cobertura” de las Disposiciones y en el Boletín C-10 “Instrumentos financieros derivados y operaciones de cobertura” de las NIF. Posterior a su contratación, los derivados pueden perder la designación de cobertura como consecuencia de las amortizaciones anticipadas de los créditos que cubren. Cuando esto sucede se registran como operaciones derivadas de negociación.

FEFA determina la efectividad de la cobertura antes de contratar los derivados (prueba prospectiva), y posteriormente al cierre de cada mes (prueba retrospectiva) para identificar qué instrumentos deben ser clasificados de cobertura y cuáles de negociación. Para determinar la efectividad de la cobertura se utiliza la Medida de Reducción de la Volatilidad (MRV) que es una metodología que, en términos generales, mide si los cambios en el valor razonable de la posición primaria cubierta son compensados por los cambios en el valor razonable del derivado. Esta metodología fue aprobada por el Comité de Administración de Riesgos de FIRA en sesión 05/2006. Los derivados que no cumplen con el criterio de efectividad se reclasifican del rubro de Derivados con fines de cobertura al rubro de Derivados con fines de negociación.

De acuerdo con el Criterio B-3 de las Disposiciones, para efectos del reconocimiento inicial y valuación posterior se aplican las mismas reglas a todos los derivados, ya sean de cobertura o de negociación.

De acuerdo con el párrafo 102 del Boletín C-10 de las NIF, FEFA reconoce en el balance general y en el estado de resultados el efecto por la valuación de la posición primaria (cartera de crédito) que es cubierta por derivados. Este efecto se registra y se presenta en el balance en la Cartera de crédito comercial en un subnivel denominado Valuación posición primaria de coberturas. Asimismo, en los resultados del ejercicio se reconoce el efecto de dicha valuación en el rubro Resultado por intermediación.- Resultado por valuación a valor razonable atribuible al riesgo cubierto.

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Los intereses cobrados o pagados por los derivados se registran en el margen financiero. Una vez realizada la valuación a valor razonable, las posiciones activas y pasivas de los instrumentos financieros derivados que incorporan en el mismo contrato tanto derechos como obligaciones, se compensan para efectos de presentación en el balance general, en apego a lo señalado en el párrafo 125 del Boletín C-10 de las NIF.

Swaps de tasa de interés

FEFA es el único fideicomiso del sistema FIRA que otorga créditos a tasa de interés fija. Para mitigar el riesgo de mercado de esos créditos, se contratan Swaps de tasa de interés (Interest Rate Swap -IRS-) en moneda nacional, en los que FEFA paga tasa fija a la contraparte del Swap y recibe tasa variable (TIIE de 28 días). La posición primaria a cubrir generalmente se conforma con un grupo de créditos que se identifican y asocian al IRS. Se cumple con lo mencionado en el párrafo 51 del Boletín C-10 de las NIF para designar el instrumento financiero como de cobertura.

En estos Swaps no existe intercambio de nocional por lo que el monto nominal se registra en cuentas de orden. Además, el valor razonable de Swaps se reconoce en el rubro de Resultado por intermediación. Dicho valor razonable es proporcionado por el proveedor de precios VALMER.

Swaps de divisas

Para cubrir créditos denominados en dólares, FEFA celebra contratos de Swaps de divisas (Cross Currency Swaps -CCS-) en los que la tasa de interés a entregar a la contraparte del Swap es libor más un spread (puntos adicionales sobre tasa) o es una tasa fija en dólares y de la contraparte siempre se recibe tasa variable en moneda nacional (TIIE de 28 días). La posición primaria a cubrir es un crédito en dólares que se asocia al CCS. Se cumple con lo mencionado en el párrafo 51 del Boletín C-10 de las NIF para designar el instrumento financiero como de cobertura.

En este tipo de Swaps existe intercambio de nocional, por lo que FEFA reconoce inicialmente los derechos (posición activa) y obligaciones (posición pasiva) del CCS. Tanto la posición activa como la pasiva se registran a su monto nominal sin compensarse entre sí. Los montos nominales vigentes se controlan en cuentas de orden. Subsecuentemente, y de conformidad con la NIF C-10, en el estado de resultados en el rubro Resultado por intermediación se reconoce el valor razonable de las posiciones activas y pasivas de los Swaps. Estos valores razonables son proporcionados por el proveedor de precios VALMER.

Opciones de tasa de interés

Con el objeto de diversificar las estrategias de cobertura de riesgo de tasas de interés en el mercado OTC, en la sesión 07/2012 del Comité de Activos y Pasivos se aprobó que FEFA realice operaciones con opciones de tasa de interés (Caps). Dichos instrumentos son un conjunto de opciones las cuales proporcionan cobertura en el evento de un aumento en tasas.

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Los Caps complementan la estrategia de cobertura y protegen contra los incrementos de tasa de interés, ya que fijan el margen financiero cuando la TIIE es mayor que la tasa strike en el Cap, pero mantienen el margen variable cuando la TIIE es menor que la tasa strike del Cap.

El activo subyacente de los Caps es la TIIE. Al momento de concertación se paga una prima, la cual se reconoce en el activo del Fideicomiso. Los montos nocionales vigentes se controlan en cuentas de orden y el valor razonable de la opción se registra en Resultados por intermediación, de conformidad con el Boletín C-10 de las NIF. El valor razonable es proporcionado por el proveedor de precios VALMER.

La integración de los instrumentos financieros derivados se muestra a continuación:

En sesión 11/2011 el CAP aprobó la estrategia de reasignar créditos descubiertos con aquellos derivados que se convirtieron en negociación por los prepagos de la cartera con el fin que dichos derivados puedan registrarse nuevamente como de cobertura, de conformidad con lo señalado en el párrafo 51 del Boletín C-10 y de la INIF 6 “Oportunidad en la designación formal de la cobertura” de las NIF.

Activo Pasivo A Recibir A Entregar A Recibir A Entregar

a) Con fines de negociación

Swaps De divisas $ 274,762 $ 274,762 $ 66 $ 18 $ - $ 3,823 De tasa de interés 322,642 322,642 77 118 - 4,661

597,404

597,404 143 136 - 8,484 b) Con fines de cobertura

Swaps De divisas 3,685,589 3,685,589 883 531 - 92,189

De tasa de interés 6,016,632 6,016,632 1,442 1,927 - 65,736 9,702,221

9,702,221 2,325 2,458 - 157,925 Opciones De tasa de interés 381,001 381,001 - - 4,001 -

10,083,222

10,083,222 2,325 2,458 4,001 157,925 $ 10,680,626 $ 10,680,626 $ 2,468 $ 2,594 $ 4,001 $ 166,409 Total

2013

Monto nocional Intereses Valor en libros

Activo Pasivo A Recibir A Entregar A Recibir A Entregar

a) Con fines de negociación

Swaps De divisas $ - $ - $ - $ - $ - $ - De tasa de interés 985,561 985,561 130 181 - 17,220

985,561

985,561 130 181 - 17,220 b) Con fines de cobertura

Swaps De divisas 665,366 665,366 88 553 - 31,928

De tasa de interés 7,613,681 7,613,681 1,008 1,267 - 120,419

8,279,047

8,279,047 1,096 1,820 - 152,347 Opciones De tasa de interés - - - -

8,279,047

8,279,047 1,096 1,820 - 152,347 $ 9,264,608 $ 9,264,608 $ 1,226 $ 2,001 $ - $ 169,567 Total

2012

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Con la finalidad de mitigar el efecto sobre el estado de resultados de la volatilidad en el tipo de cambio, en sesión extraordinaria 01/2013 el CAP aprobó vender la mayor parte de la posición en dólares y sustituir el fondeo de la cartera de crédito en esa divisa con dólares propios por fondeo a través de Cross Currency Swaps. En cumplimiento al acuerdo, se contrataron CCS por los que FEFA recibió 312 millones de dólares de los cuales se vendieron 300 millones en el mercado. De esta manera, la posición neta en dólares se redujo de 341.7 millones de dólares en junio de 2012 a 45.2 millones en junio de 2013 (ver nota Posición en moneda extranjera y UDIS). Las ventas se realizaron al tipo de cambio promedio de 12.84, cercano al de cierre de 2012 de 12.96, con lo cual prácticamente se eliminó la pérdida cambiaria que se registró durante los primeros meses del año.

Al 30 de junio de 2013 la valuación registrada en el Resultado por intermediación por la utilización de instrumentos financieros derivados con fines de cobertura, así como la valuación de la posición primaria cubierta con dichos instrumentos representó un efecto negativo de $30,907.