Ventas y Costo de Ventas
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo, alcanzado un promedio (2014-2017) de USD 28,79 millones y un índice de liquidez promedio de 1,70.
Gráfico 42: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016; Internos 2017 e internos enero 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Para enero de 2018 el escenario es similar presentando un capital de trabajo de USD 22,58 millones y un índice de liquidez de 1,47 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones financieras al corto plazo.
Gráfico 43: Índice de liquidez semestral
Fuente: FÁBRICA DE ENVASES S.A. FADESA; Elaboración: ICRE El índice de liquidez semestral entre abril y septiembre 2017 promedia en 1,61, siendo en abril 2017 su punto más alto con 1,68.
Gráfico 44: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016; Internos 2017 e internos enero 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
68.539 71.544 24.360 24.360 39.356 42.195 677 334 0,00 20.000,00 40.000,00 60.000,00 80.000,00 ENERO 2017 ENERO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00 2,00 4,00 0 50.000 2014 2015 2016 ENERO 2017 2017* ENERO 2018 Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
1,68 1,67 1,60 1,60 1,53 1,58 1,45 1,50 1,55 1,60 1,65 1,70 A B R MAY JU N JU L A G O SE P 1,5% 5,3% 7,5% 11,8% 7,5% 5,6% 0,85% 2,33% 3,81% 5,99% 3,88% 2,90% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 2014 2015 2016 ENERO 2017 2017* ENERO 2018 ROE ROA
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un crecimiento sostenido para el 2016 y el 2017 a consecuencia del crecimiento de la utilidad en dichos años frente a su inmediato inferior. A enero 2018 estos indicadores presentaron valores inferiores a los obtenidos a enero 2017 alcanzado un ROE del 11,8% y un ROA del 5,99% producto de mejores resultados netos.
Gráfico 45: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016; Internos 2017 e internos enero 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total que presentó la compañía es aceptable ya que llega al 94% a diciembre 2016 y al 93% para
enero 2018, es decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tiene USD 0,93 de deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero fue de 24% en el 2017 y del 27% a enero 2018 lo que se puede interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía la respalda en USD 3,21 con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
• Con fecha 16 de octubre de 2015, la Junta General de Accionistas de FÁBRICA DE ENVASES S.A. FADESA autorizó la Primera Emisión de Obligaciones por un monto de USD 8.000.000. Posteriormente, el 18 de febrero de 2016 se reformó la Emisión mediante acta de Junta General de Accionistas.
• La Emisión fue aprobada mediante Resolución No. SCVS-
INMV-DNAR-16-002188, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 03 de mayo de 2016.
• Este monto se dividió en dos clases, la primera correspondiente a la clase A, por un monto de hasta USD 4.000.000 y la segunda correspondiente a la clase B, por un monto de hasta USD 4.000.000.
• Con fecha 14 de junio de 2016, el Agente Colocador inició la colocación de los valores. Con fecha 04 de octubre de 2017 se terminó de colocar la suma de USD 8.000.000,00, es decir el 100% del monto aprobado ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. La tabla a continuación detalla las características de la emisión:
FADESA
Monto de la emisión Hasta USD 8.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de Estados Unidos de América Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL
A 4.000.000,00 Hasta 720 días 7,00%
B 4.000.000,00 Hasta 1.080 días 7,25%
Títulos de las Obligaciones
Desmaterializada, a través del Depósito Centralizado de Compensaciones y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Amortización de pago Trimestral. Pago de intereses Trimestral.
Garantía Las Obligaciones contarán con la garantía general del Emisor, es decir con todos sus activos no gravados, conforme lo dispone el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores.
Destino de los recursos Inversiones en activos fijos, para capital de trabajo y para reestructuración de pasivos. Valor nominal 1,00 USD
0,00 5,00 10,00 0,00 1,00 2,00 2014 2015 2016 ENERO 2017 2017* ENERO 2018 Apalancamiento total Apalancamiento financiero
FADESA
Sistema de Colocación Bursátil Base de cálculos de
intereses
Base comercial 30/360
Rescates anticipados No contempla la existencia de rescates anticipados. Underwriting No contempla la existencia de un contrato de Underwriting. Fecha de emisión 14 de junio de 2016
Estructurador financiero y agente
colocador
HOLDUNPARTNERS Casa de Valores S.A
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensaciones y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Representantes de
obligacionistas Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos de ley
▪
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores▪
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.▪
Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.▪
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera y demás normas pertinentes.Resguardos voluntarios
Mantener durante la vigencia de la Emisión de Obligaciones, una relación en la cual los pasivos con costo no representen más del 40% de los activos totales, entendiéndose como pasivos con costo aquellos pasivos del Emisor que generen intereses como obligaciones bancarias y emisiones de valores negociados en el mercado bursátil.
Tabla 22: Características del instrumento Fuente: FÁBRICA DE ENVASES S.A. FADESA., Elaboración: ICRE
A la fecha del presente informe, el saldo de capital por pagar es de USD 3.166.667, compuestos de la siguiente manera:
▪
Clase A: USD 1.500.000▪
Clase B: USD 1.666.667A continuación, se presenta el detalle de las tablas de amortización de la presente emisión:
PERIODOS FECHA VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES TOTAL PAGO SALDO DE CAPITAL 1 4/01/2017 4.000.000 500.000 70.000 570.000 3.500.000 2 4/04/2017 3.500.000 500.000 61.250 561.250 3.000.000 3 4/07/2017 3.000.000 500.000 52.500 552.500 2.500.000 4 4/10/2017 2.500.000 500.000 43.750 543.750 2.000.000 5 4/01/2018 2.000.000 500.000 35.000 535.000 1.500.000 6 4/04/2018 1.500.000 500.000 26.250 526.250 1.000.000 7 4/07/2018 1.000.000 500.000 17.500 517.500 500.000 8 4/10/2018 500.000 500.000 8.750 508.750 -
Tabla 23: Tabla de amortización clase A (USD) Fuente: FADESA; Elaboración: ICRE