Riesgo de Compra de Divisas en Venezuela y Argentina

En Venezuela está vigente un control de cambios que regula el acceso a Dólares. Este sistema de control cambiario ha estado bajo revisión permanente en los últimos años.

En enero de 2014 el gobierno creó una nueva institución denominada Centro de Comercio Exterior, CENCOEX, que rige el control de cambios. Esta nueva entidad ha tomado en forma progresiva las atribuciones y responsabilidades que tenía CADIVI (Comisión de Administración de Divisas). Con fecha 10 de febrero de 2015 se anunciaron modificaciones al sistema cambiario que fundamentalmente buscan fusionar los sistemas SICAD 1 y SICAD 2 en un solo sistema que partió sus operaciones en un nivel equivalente al vigente para las operaciones SICAD 1 de aproximadamente B$/US$ 12,0 y se inició un nuevo mecanismo de mercado denominado Sistema Marginal de Divisas (SIMADI), que permite transacciones de compra-venta de efectivo y de títulos valores en moneda extranjera. El mecanismo SIMADI permite, tanto a personas naturales como a empresas, comprar y vender moneda extranjera en el mercado financiero con menos restricciones que en los otros sistemas de asignación de divisas existentes en el país (CENCOEX y SICAD). A la fecha de emisión de estos estados financieros, las operaciones de SIMADI eran marginales. En los próximos meses se debe complementar los anuncios descritos con reglamentaciones que permitan la operación fluida de los diferentes mercados. Las medidas anteriores mantienen la existencia de tres tipos de cambio oficiales entre la moneda local (Bs.) y el dólar estadounidense (USD).

Los actuales mecanismos para acceder a divisas son los siguientes:

(a) Un primer mecanismo para acceder a Dólares es el denominado CENCOEX, cuya tasa es B$/US$ 6,3 y está enfocado a los rubros de alimentos, medicamentos, vivienda, educación y otros considerados prioritarios. Durante 2014 la Empresa tuvo acceso a Dólares a través de este sistema para una parte relevante de sus necesidades de importación de insumos y repuestos.

(b) Un segundo mecanismo para acceder a Dólares es el denominado Sistema Complementario de Administración de Divisas, SICAD, que opera a través de subastas semanales y depende del Banco Central de Venezuela. Las subastas del SICAD operan mediante convocatorias orientadas a sectores específicos de la economía y la asignación de Dólares sigue criterios adicionales al precio ofertado. Adicionalmente, el Convenio Cambiario Nº 25 del 23 de enero de 2014 establece que los pagos de capital, dividendos, asesorías en el exterior, viajes y pagos de bienes inmateriales, serán realizados a un tipo de cambio similar al estipulado en la última asignación del SICAD. A modo de referencia, la última asignación a través de este mecanismo hasta el 31 de diciembre de 2013 fue a una tasa de B$/US$ 11,3 y la última asignación hasta el 31 de diciembre de 2014 fue a una tasa de B$/US$ 12,0. Durante 2014 la Empresa tuvo acceso a Dólares a través de este sistema para una parte de sus necesidades de importación de insumos y repuestos. Como consecuencia de los recientes anuncios, se espera que este sistema consolide las operaciones de los anteriores sistemas denominados SICAD 1 y SICAD 2. Se espera que este último mecanismo pierda relevancia en los próximos meses.

(c) Un tercer mecanismo para acceder a Dólares es el recientemente creado SIMADI, que fue creado como un sistema de mercado orientado a cubrir las necesidades de compra y venta de divisas que no se enmarcan en los otros sistemas cambiarios. Las operaciones en este mercado se iniciaron recientemente por montos muy pequeños, inicialmente a un tipo de cambio de aproximadamente B$/US$ 170.

(d) Un cuarto mecanismo para acceder a Dólares proviene de las exportaciones, debido a que mediante el Convenio Cambiario N° 27 del 10 de marzo de 2014 se fijó el porcentaje de los ingresos por exportación en monedas distintas al Bolívar que es posible retener en el extranjero en 60%. Durante 2014 la Empresa retuvo Dólares de sus exportaciones a mercados en el extranjero de acuerdo a lo permitido, lo cual permitió cubrir la mayor parte de sus necesidades de importación de insumos y repuestos. El 40% remanente que se debe liquidar en el mercado venezolano se convirtió a partir de su establecimiento, en febrero de 2014, al tipo de cambio SICAD 2, nivel que sigue aplicándose para estas liquidaciones de retornos de exportaciones hasta esta fecha.

En el año 2014, del acceso total para comprar Dólares a través de los sistemas oficiales (excluyendo las retenciones de exportaciones), las filiales venezolanas obtuvieron 71% a través del sistema CENCOEX, 28% a través del sistema SICAD 1 y 1% a través del sistema SICAD 2.

De los mecanismos descritos anteriormente, y especialmente considerando lo que dispone el Convenio Cambiario N° 25 del 23 de enero de 2014, descrito en la letra (b) anterior, así como el nivel de acceso efectivo logrado durante el año 2014, el tipo de cambio SICAD 1 es el mecanismo más adecuado para acceder a divisas en Venezuela para repatriar dividendos y capital, sin perjuicio de que el acceso a Dólares a través de cualquiera de los mecanismos descritos es actualmente limitado. Por lo tanto, la conversión a la moneda de presentación de los estados financieros consolidados se efectúa a la paridad publicada para la última subasta SICAD 1 previa a cada cierre trimestral. Sin embargo, en el caso de los ingresos y cuentas por cobrar por exportaciones del año 2014, la Sociedad ha decidido aplicar el tipo de cambio SICAD 2, debido a que es posible liquidar en ese mecanismo los retornos de dichas operaciones. Asimismo, para las compras de insumos y servicios importados, y sus respectivas cuentas por pagar del año 2014, la Sociedad ha decidido aplicar el tipo de cambio que más probablemente se vaya a acceder para cada partida, ya sea CENCOEX, SICAD 1 o SICAD 2.

general. Como resultado, el acceso a Dólares ha estado restringido y ha surgido un mercado paralelo que mantiene una significativa diferencia respecto del dólar Oficial. Dado que Masisa Argentina tiene una balanza comercial superavitaria, ha tenido acceso a las divisas suficientes para pagar sus importaciones, servicio de deuda en moneda extranjera y repatriar dividendos. En efecto, las operaciones de Masisa en Argentina no se han visto impactadas en forma significativa producto del control de cambios, pudiendo en 2014, al igual que en años anteriores, pagar dividendos a la matriz en Chile mayoritariamente al tipo de cambio oficial.

El análisis de sensibilidad del tipo de cambio de Argentina y Venezuela, se encuentra detallado en la nota 30.2 “Riesgo de tipo de cambio”.

30.4 Riesgo de tasa de interés