RIESGO REPUTACIONAL

RST es una empresa de amplia trayectoria en el mercado nacional de bebidas alcohólicas, particularmente del Ron, siendo la líder en dicho segmento y con un proceso productivo de más de 200 años de existencia. Paralelamente, como

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d funcionamiento, igualmente durante los últimos

años han asimilado los incrementos importantes en los costos de producción y venta consiguiendo trasladar parte de esos costos hacia el consumidor final. A pesar de ello, de acelerarse la pérdida de poder adquisitivo, en el mediano plazo podrían verse afectados los

El principal aspecto en términos de regulación al que está sujeto el emisor es la Ley de Impuesto bre Alcohol y Especies Alcohólicas (LISAEA), donde la empresa debe realizar el pago del impuesto por la elaboración y venta de sus productos sobre el precio del PVP. Dicho impuesto se causa cuando el producto es despachado en la planta y posteriormente uperado al momento de efectuarle la venta a Un cambio drástico en este sentido, fue el incremento en la tasa aplicable que entró en vigencia en Feb2015, la cual pasó de 20% a 50%, de acuerdo con la reforma a la Ley de Especies Alcohólicas decretada en Nov2014 en Gaceta Oficial Extraordinaria N° 6.151. Esta medida impacta directamente sobre el costo de ventas del emisor, donde el ajuste incrementa considerablemente el precio de los productos,

del consumo y en Adicionalmente, por la producción y expedición se grava el equivalente a 0,00135, y 0,0001 unidades tributarias (U.T.) por cada litro de alcohol; dichos impuestos se causan en la etapa

ión en la planta, respectivamente, y además por cada botella envasada se paga el valor de las bandas de garantía correspondientes a los productos que van a ser expedidos. La banda fiscal se genera con el manifiesto de producción y su valor es el

e a 0,32 U.T. por botella envasada. Otras de las regulaciones a la que se encuentra expuesto el emisor, corresponden a todo lo referente con las restricciones para hacer publicidad en los medios de comunicación masivos así como un decreto de horarios para el expendio de licores, lo cual reduce el consumo y

es una empresa de amplia trayectoria en el mercado nacional de bebidas alcohólicas, particularmente del Ron, siendo la líder en dicho

y con un proceso productivo de más de 200 años de existencia. Paralelamente, como

que logró la penetración en el mercado internacional para posicionarse con su

premium, acción que está respaldada por el reconocimiento de su marca, lo que perfila al emisor como una empresa comprometida en el desarrollo de sus actividades y negocios.

Adicionalmente, la empresa ha desarrollado diversos programas de inversi

que han tenido gran impacto en la transformación del entorno, como por ejemplo la reducción de la violencia e índice delictivo en el Municipio Revenga del Estado Aragua, donde se encuentra ubicada la Hacienda Santa Teresa. Algunos de estos programas son: Proyecto Alcatraz 2.0, Visión Revenga, Rugby Infantil Comunitario y Emprendimiento.

4. PROYECCIONES

Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del comportamiento de RST bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el emisor; 2) Restricciones Leves desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el posible efecto de una desmejora significativa de algunas condiciones.

Para la construcción primer escenario, se consideró el crecimiento en ventas netas suministrado por la empresa. Bajo estas premisas el margen operativo se ubicaría en promedio en 18% para el período 2017 asumiendo un costo implícito de los fondos del 22%, se obtendría una cobertura de gastos financieros en 9,44x incluyendo los intereses causados por la emisión, y cobertura del servicio de la deuda de 1,49x. En términos de solvencia, el indicador corriente se ubicaría en 3,07x en promedio para 2017-2021, y la prueba ácid 1,22x.

Bajo un escenario de restricciones leves, que incluye un crecimiento promedio de las ventas inferior, así como un costo implícito de los fondos de 24% en promedio, la cobertura de gastos y servicio de la deuda sería en promedio de 3,37x y 0,65x, respectivamente.

Por último, considerando condiciones más exigentes, tales como un crecimiento en las ventas anuales, inferior al mostrado en los últimos cierres analizados, se produce una disminución de la capacidad de pago de capital e intereses, el indicador se reduce a 0,20x.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, que logró la penetración en el mercado internacional para posicionarse con su licores premium, acción que está respaldada por el reconocimiento de su marca, lo que perfila al emisor como una empresa comprometida en el desarrollo de sus actividades y negocios. Adicionalmente, la empresa ha desarrollado diversos programas de inversión comunitaria, que han tenido gran impacto en la transformación del entorno, como por ejemplo la reducción de la violencia e índice delictivo en el Municipio Revenga del Estado Aragua, donde se encuentra ubicada la Hacienda Santa Teresa. Algunos de programas son: Proyecto Alcatraz 2.0, Visión Revenga, Rugby Infantil Comunitario y

Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del comportamiento de RST bajo condiciones provistas Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3)

: recoge el posible efecto de una desmejora significativa de algunas

primer escenario, se consideró el crecimiento en ventas netas suministrado por la empresa. Bajo estas premisas el margen operativo se ubicaría en promedio en 18% para el período 2017-2021, y asumiendo un costo implícito de los fondos del una cobertura de gastos financieros en 9,44x incluyendo los intereses causados por la emisión, y cobertura del servicio de la deuda de 1,49x. En términos de solvencia, el indicador corriente se ubicaría en 3,07x en 2021, y la prueba ácida en Bajo un escenario de restricciones leves, que incluye un crecimiento promedio de las ventas inferior, así como un costo implícito de los fondos de 24% en promedio, la cobertura de gastos y servicio de la deuda sería en promedio de 3,37x Por último, considerando condiciones más exigentes, tales como un crecimiento en las ventas anuales, inferior al mostrado en los últimos cierres analizados, se produce una disminución de la capacidad de pago de capital e

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d Fuente: RST – Elaboración propia

Escenario Base

Cobertura Intereses 8,58 12,48 Cobertura Servicio de Deuda 0,52 1,90 Restricciones Leves

Cobertura Intereses 2,00 5,62 Cobertura Servicio de Deuda 0,39 1,09 Restricciones Graves

Cobertura Intereses 0,65 1,58 Cobertura Servicio de Deuda 0,15 0,35

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d Elaboración propia 9,70 7,83 8,61 1,66 1,43 1,93 3,70 2,56 2,95 0,72 0,49 0,57 0,96 0,62 0,66 0,22 0,14 0,15

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d

C.A. RON SANTA TERESA