Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago No F/001061 CIBanco, S A Institución de Banca Múltiple, Fiduciario:
VRCORI – Instrumentos
I. Técnicas de valoración y datos de entrada no observables significativos.
La siguiente tabla muestra la técnica de valoración usada para medir el valor razonable Nivel 2 para el instrumento financiero derivado medido al valor razonable en el estado de situación financiera.
Tipo Técnica de valoración
Datos de entrada no observables significativos
Interrelación entre los datos de entrada no observables significativos y la medición del valor razonable Opciones de tasa
de interés (Caps) Modelos de opciones de tasa de interés: el valor razonable se calcula como la suma del valor intrínseco y el valor en el tiempo de la opción. El valor en el tiempo de la opción se debe a diversos factores del mercado y representa la probabilidad de que una opción sea ejercida. El valor razonable se estimó mediante el modelo de valuación BlackShcholes. La estimación se basa en tasas cotizadas y las expectativas respecto de la variabilidad del precio del activo subyacente. La estimación del valor razonable está sujeta a un ajuste por riesgo de crédito que refleja el riesgo de crédito del Fideicomiso y de la contraparte; este ajuste se calcula con base en diferenciales de crédito derivados de precios de bonos o permutas de incumplimiento crediticio
No aplica No aplica
d) Tipos de riesgo
El Fideicomiso se encuentra expuesto a los siguientes riesgos: − Riesgo de tasa de interés
El Fideicomiso adopta una política para asegurar que su exposición al riesgo de tasa de interés se mantenga sobre una base de tasa fija por encima de un nivel específico de la tasa de interés. Esto se logra por una parte suscribiendo instrumentos con tasa de interés fija y por otra, obteniendo préstamos a tasa de interés variable y usando opciones de tasas de interés como coberturas de la variabilidad de los flujos de efectivo atribuibles a movimientos en las tasas de interés por un nivel superior específico de la tasa de interés. El Fideicomiso aplica un índice de cobertura de 1:1.
El Fideicomiso determina la existencia de una relación económica entre el instrumento de cobertura y la partida cubierta con base en las tasas de interés de referencia, los plazos, las fechas de revisión de intereses y vencimientos y los importes nocionales o nominales.
El Fideicomiso evalúa si se espera que el derivado designado en cada relación de cobertura sea eficaz en la compensación de los cambios en los flujos de efectivo de la partida cubierta usando el método de análisis sobre términos críticos.
Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago No. F/01061, CIBanco, S. A., Institución de Banca Múltiple, Fiduciario
Notas a los estados financieros (Pesos)
En estas relaciones de cobertura, la principal fuente de ineficacia es la siguiente:
− el efecto del riesgo de crédito propio de las contrapartes y del Fideicomiso sobre el valor razonable de las opciones, que no está reflejado en el cambio en el valor razonable de los flujos de efectivo cubiertos atribuibles al cambio en las tasas de interés.
Exposición al riesgo de tasa de interés
La situación del tipo de interés de los instrumentos financieros del Fideicomiso que devengan interés informada a la gerencia del Fideicomiso es la siguiente.
*Sin exposición por encima de la tasa pactada en las opciones
Análisis de sensibilidad de flujo de efectivo para instrumentos de tasa variable
Una variación razonablemente posible de 100 puntos de base en las tasas de interés a la fecha de balance habría aumentado (disminuido) el patrimonio y el resultado en los montos mostrados en la tabla más abajo.
Patrimonio neto de impuestos Aumento 100 pb Disminución 100 pb 31 de diciembre de 2018
Opciones de tasa de interés $ 7,063,479 (4,885,371)
Sensibilidad del flujo de efectivo
(neta) $ 7,063,479 (4,885,371)
(Continúa)
31 de diciembre de 2018 Importe nominal
Activos financieros medidos al valor razonable
Pasivos financieros
Efecto de opciones de tasa de
interés $(500,000,000) 500,000,000
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Notas a los estados financieros (Pesos)
Coberturas de flujos de efectivo
Al 31 de diciembre de 2018, el Fideicomiso tenía los siguientes instrumentos para cubrir las exposiciones a cambios en la tasa de interés.
Vencimiento
1-6 meses 6-12 meses Más de un año
Riesgo de tasa de interés Opciones de tasa de interés
Exposición neta (en pesos)
Tasa de interés fija promedio 8.5% 8.5% 8.5%
Al 31 de diciembre de 2018, los importes relacionados con instrumentos designados como instrumentos de cobertura, eran los siguientes.
Cambio en el valor usado para calcular la ineficacia de cobertura Reserva de cobertura de flujos de efectivo Costo de reserva de cobertura Riesgo de tasa de interés
Instrumentos de tasa variable $ 1,861,734 1,861,734 (799,565)
Los importes relacionados con partidas designadas como instrumentos de cobertura y eficacia de cobertura son los siguientes.
2018
Importe en libros Línea en el estado de situación financiera en la que se incluye el instrumento de cobertura Importe nominal Activos
Riesgo de tasa de interés
Opciones de tasa de
Interés (Caps) $ 500,000,000 $ 11,840,427 Instrumentos financieros derivados
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Notas a los estados financieros (Pesos) Durante el período – 2018 Cambio en el valor del instrumento de cobertura reconocido en otro resultado integral Línea en el estado de resultados que incluye la ineficacia de cobertura Costos de cobertura reconocidos en ORI Partida en resultados afectada por la reclasi- ficación
$1,861,734 Costos financieros – otros $(799,565) Costos financieros – otros
La tabla a continuación presenta una conciliación por categoría de riesgo de los componentes del patrimonio y un análisis de las partidas del otro resultado integral, neto de impuestos, resultante de la contabilidad de coberturas de flujos de efectivo.
Reserva de cobertura Costo de la reserva de cobertura Saldo al 1 de enero de 2018
Coberturas de flujos de efectivo
Cambios en el valor razonable: Riesgo de tasa de interés $1,861,734 (2,696,399)
Importe reclasificado a resultados: Riesgo de tasa de interés
Importe incluido en el costo de partidas no financieras: 1,896,834
Saldo al 31 de diciembre de 2018 $(1,861,734) (799,565)
Para administrar el riesgo de tasas de interés, el Fideicomiso sigue una política de administración de tasas de interés que busca reducir la volatilidad de su gasto financiero y mantener una posición equilibrada entre las tasas pasivas y activas, como se señala a continuación:
i) En el caso de inversiones en valores se tienen tasas fijas con vencimiento de corto plazo.
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Notas a los estados financieros (Pesos)
ii) Para los derechos de cobro la aportación inicial se descontó a una tasa del 4.81% como valor máximo aproximado de intereses de la emisión de los CBF, generándose un aforo de 1.25 sobre dicha emisión. La tasa de descuento utilizada en 2018 y 2017 es de 816 y 838 puntos base, respectivamente. iii) El pasivo por la emisión se encuentra expuesto a movimientos en las tasas de interés, debido a que
los intereses se pagan a tasa TIIE. Los términos y condiciones de las obligaciones del Fideicomiso al 31 de diciembre de 2018 y 2017, incluyendo tasas de interés y vencimientos, se encuentran detallados en la nota 8.
iv) Con la finalidad de controlar el riesgo de tasas de interés al que se encuentra expuesto el pasivo, el Fideicomiso contrató una opción de intercambio de tasas de interés (CAP) la tasa fija reconocida por el pagador (Banco Scotiabank Inverlat, S. A. Institución de Banca Múltiple) es del 8.5% (precio de ejercicio) y la tasa subyacente es de TIIE a 28 días.
− Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo de que el Fideicomiso tenga dificultades para cumplir con sus obligaciones asociadas con sus pasivos financieros que son liquidados mediante la entrega de efectivo o de otros activos financieros. El enfoque del Fideicomiso para administrar la liquidez es asegurar, en la mayor medida posible, que siempre contará con la liquidez suficiente para cumplir con sus obligaciones cuando vencen, tanto en condiciones normales como de tensión, sin incurrir en pérdidas inaceptables o arriesgar la reputación del Fideicomiso.
Exposición al riesgo de liquidez
Al 31 de diciembre de 2018 el Fideicomiso no presentaba riesgo de liquidez asociado a la tenencia de instrumentos financieros derivados.
El Fideicomiso financia sus requerimientos de liquidez a través de la recuperación que recibe de los derechos de cobro de forma semanal, los cuales están enfocados en su totalidad, a cubrir los requerimientos de pagos de capital e interés derivados de los CBF, excepto por la liquidez requerida para cubrir los gastos propios del Fideicomiso.
Todas las cantidades adeudadas bajo los CBF, se pagan únicamente con cargo al patrimonio del Fideicomiso, el cual está constituido, por los derechos de cobro.
Este riesgo es administrado mediante las características de las emisiones dado que la característica de los pasivos financieros a valor razonable son sustancialmente iguales a las características de los activos financieros a valor razonable y consecuentemente los vencimientos de intereses y capital de ambos son casi en las mismas fechas.
− Riesgo de crédito
Es el riesgo de que la contraparte de un instrumento financiero no pueda cumplir con la obligación que ha adquirido con el Fideicomiso, resultando en una pérdida financiera para el Fideicomiso. Para efectos de administración de riesgo, el Fideicomiso considera y consolida los elementos de exposición a este riesgo, como son el riesgo del deudor, riesgo país y riesgo del sector.
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Notas a los estados financieros (Pesos)
La exposición al riesgo de crédito del Fideicomiso surge principalmente de los derechos al cobro transmitidos al Fideicomiso. Los pagos realizados por los deudores para la amortización de los derechos de cobro constituirán la fuente principal de recursos del patrimonio del Fideicomiso y la fuente de pago exclusiva (con excepción de otros bienes integrantes del patrimonio del Fideicomiso) de los CBF.
En el supuesto de que los deudores arrendatarios no realicen los pagos de los derechos que componen el patrimonio del Fideicomiso, el Fiduciario emisor no tendrá acceso a otros fideicomisos para cubrir el pago de intereses o principal a los tenedores de los CBF.
Los derechos de cobro fueron seleccionados de acuerdo con los criterios de elegibilidad establecidos en el contrato de factoraje y que en resumen se mencionan a continuación:
1. Que no se encuentren incumplidos.
2. Que hayan sido originados en el curso normal de los negocios del Fideicomitente.
3. Que el arrendatario elegido haya sido notificado legalmente de la transmisión del derecho de cobro respectivo a favor del Fideicomiso y haya recibido instrucciones para realizar pagos en las cuentas del Fideicomiso.
4. Que deriven de un contrato de arrendamiento cuya denominación sea en pesos.
5. Que el derecho al cobro tenga una vigencia remanente mínima de 12 meses y máxima de 48 meses posteriores a la fecha en que se transmita, salvo en el caso de los derechos de cobro iniciales. 6. Que se encuentren libres de cualquier gravamen.
7. Que se encuentre en vigor y constituya una obligación válida, exigible en contra de las partes respectivas, de conformidad con sus términos y condiciones
8. Que se hayan generado de acuerdo con los requisitos aplicables conforme a las Políticas de Crédito y Cobranza del Fideicomitente y, en su caso, cuente con la autorización unánime del comité de crédito del Fideicomitente.
9. Que el Fideicomitente haya entregado el vehículo arrendado al arrendatario y dicho vehículo se encuentre en México.
10. Que la TIR del contrato de arrendamiento respectiva sea de al menos 10% anual.
11. Que para los derechos de cobro pagaderos por arrendatarios con los que el Fideicomitente ha celebrado otros contratos de arrendamiento, dichos arrendatarios no tengan antecedentes de incumplimientos de pago por más de dos pagos periódicos vencidos en cualquiera de los contratos de arrendamiento celebrados con el Fideicomitente.
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Notas a los estados financieros (Pesos)
12. Que no sean pagaderos por un arrendatario que se encuentre en quiebra o concurso mercantil que hubiere sido celebrado con anterioridad a la fecha de la lista periódica de que se trate, cumplirá este requisito de elegibilidad si el conciliador en el proceso de concurso mercantil hubiere determinado que no se opondrá a que el arrendatario de que se trate continúe pagando las cantidades que adeude conforme a sus órdenes de compra, entre otros.
En adición a lo anterior y con el fin de cubrir posibles incumplimientos por parte de los deudores de las cartera de arrendamiento, o bien, garantizar el pago de obligaciones a los tenedores de los CBF y gastos propios de la operación, el Fideicomitente otorga un aforo (cartera adicional y reservas líquidas) en una proporción de 1.25 respecto al saldo de los CBF.
− Riesgo de mercado
El riesgo de mercado es el riesgo de los cambios en los precios de mercado, tales como tipos de cambio en tasas de interés y precios de instrumentos de capital que puedan afectar los ingresos del Fideicomiso o el valor de sus instrumentos financieros. El objetivo de la administración del riesgo de mercado es administrar y controlar las exposiciones a los riesgos de mercado dentro de parámetros aceptables, a la vez que se optimizan los rendimientos.
El Fideicomiso no tiene exposición a riesgo cambiario; sin embargo, al tener pasivos a tasa variable y activos a tasa fija, el Fideicomiso tiene riesgo de tasa de interés. Si las tasas se incrementan, las obligaciones del Fideicomiso al pago de los intereses de los CBF se incrementarían, permaneciendo constantes los flujos a recibir del cobro de intereses por parte de los derechos de cobro. Para cubrir dicho riesgo, el Fideicomiso realizó una cobertura que garantiza el pago de la diferencia positiva, si la hubiere, entre la tasa TIIE a 28 días y una tasa fija del 8.5%.
El siguiente análisis de sensibilidad ha sido determinado con base en la exposición a las tasas de interés al final del periodo sobre el que se informa y se presenta de manera ilustrativa, ya que los CBF son reconocidos a costo amortizado. Se ha preparado un análisis suponiendo que el importe del pasivo vigente al final del periodo sobre el que se informa ha sido el pasivo vigente para todo el año. Al momento de informar internamente al personal clave de la administración sobre el riesgo en las tasas de interés, se utiliza un incremento o decremento de 100 puntos base (pb), lo cual representa la evaluación de la administración sobre el posible cambio razonable en las tasas de interés.
Análisis de sensibilidad de los Certificados Bursátiles Fiduciarios
Emisión Valor nominal Valor razonable
2018 $ 500,000,000 501,974,485
2017 $ 286,571,526 290,264,562
Se realiza calculando el valor razonable bajo la tasa de descuento considerada costo con un incremento adicional bajo distintos escenarios:
• Escenario base: se emplea la tasa de descuento original utilizada para la estimación del valor razonable de los derechos de crédito.
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Notas a los estados financieros (Pesos)
• Escenario riesgo de mercado: se calcula la sensibilidad a movimientos de + 100 puntos base con la tasa de mercado TIIE 28 manteniendo sin cambios la prima de riesgo de crédito.
• Escenario riesgo de crédito: se calcula la sensibilidad ante un incremento de la morosidad de la cartera en un 5% manteniendo sin cambios el componente de riesgo de mercado.
• Peor escenario: es un escenario mixto que considera tanto el estrés del escenario de riesgo de mercado como el escenario de riesgo de crédito.
e) Valor razonable de instrumentos financieros
Las técnicas de valuación y metodología aplicadas para propósitos de determinar el valor razonable de los activos y pasivos financieros reconocidos a costo amortizado se describen a continuación:
El valor de los CBF se determina mediante el valor ajustado por título que determina el Representante Común y es dado a conocer en su reporte mensual “Pago-Cupón”. Dichos valores son multiplicados por los títulos emitidos. Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, los CBF tienen 5,000,000 y 4,500,000 títulos emitidos, respectivamente. El valor de los CBF al 31 de diciembre de 2018 y 2017, es de $100.394897 y $64.503237, respectivamente.
Los flujos de los derechos de cobro se registran al valor presente neto considerando los derechos de cobro remanentes en la emisión descontando a la tasa de interés que pagarán los CBF el siguiente mes y que es determinada de conformidad al suplemento de la emisión, por el Representante Común. La tasa de descuento utilizada es de TIIE+219 pb y se obtiene del reporte mensual “Pago-Cupón”. A esta cifra se le suma el capital e intereses exigible. Finalmente, se suma la cobranza del mes y que no ha sido distribuida a los tenedores.
El valor razonable del instrumento de la opción sobre tasas de interés (CAP) lo determina la contraparte Scotiabank y el Fiduciario cuenta con el reporte informativo del valor de mercado al cierre del ejercicio.
(13) Aspectos fiscales-
El Fideicomiso es una entidad que no tiene personalidad jurídica propia. Consecuentemente, no es sujeto del Impuesto sobre la Renta (ISR).