4. ESTADO DEL ARTE
4.2 TENDENCIAS EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
4.2.2 Tendencias nacionales
nacionales y las condiciones externas a las organizaciones. En Colombia se presentan algunas tendencias marcadas en los diversos aspectos contenidos por las estructuras financieras.
Un aspecto esencial de la estructura financiera es el pasivo, el cual se encuentra influenciado en Colombia, por factores como: las obligaciones financieras, los proveedores y las cuentas por pagar. Estos valores a pesar de ser los más importantes dentro de la estructura del pasivo colombiano, son relativos al sector de pertenencia de la empresa62. Prueba de esto, es la actualidad de las PyMEs industriales de alimentos y bebidas en el segundo semestre del 2013, las cuales presentan el porcentaje de solicitud de crédito más elevado, con un 53% de empresas solicitantes dentro del total de empresas del sector, mientras que el porcentaje de solicitantes de crédito de las PyMEs industriales de minerales no metálicos, fue de un 40%63.
Las tendencias de las estructuras financieras en Colombia no se encuentran ligadas de forma independiente del sector al que estas pertenecen, ya que el tamaño de la empresa es lo que liga al sector y a la estructura, siendo muy influyente para la determinación del valor del pasivo64. Para 2013 las pequeñas empresas industriales redujeron las solicitudes de crédito en un 2%, es decir, a un 46%; contrario a las medianas, las cuales mantuvieron constante el porcentaje de
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WADNIPAR HERAZO y CRUZ MERCHÁN. Op. cit. p. 23-44 63ANIF, Op. Cit., Segundo semestre de 2013.
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TENJO G., Fernando, MARTÍNEZ T., Jorge y LÓPEZ E., Enrique. Los ciclos de la inversión y su financiamiento en Colombia. Borradores de Economía. Banco de la República. Bogotá, Colombia. Número 438. 2007. [en línea]. [consultado 16 febrero 2014]. Disponible en <http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra438.pdf>
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solicitudes de crédito, en un 59%. A pesar de esto, algunos estudios aseguran que las empresas de menor dimensión soportan un mayor endeudamiento65.
Por otra parte, el endeudamiento con Proveedores ha venido en crecimiento desde 1996 en todos los sectores del país. Seguido por las cuentas por pagar, las cuales no en todos los sectores obtienen la misma relevancia, sobre todo en sectores relacionados al sector textil y de confecciones, en los que no se presentan grandes valores causados por este concepto66.
Algunos estudios demuestran que las obligaciones financieras son el aspecto más influyente en la determinación del financiamiento de una empresa, seguidas por la reinversión de utilidades o el capital propio, y finalmente por los proveedores6768. Antiguamente el financiamiento de las empresas en Colombia se basaba en el término del corto plazo69. Actualmente, el término de tiempo de financiamiento promedio de las empresas industriales, es el mediano plazo70. Esto puede ser positivo al no deteriorar la capacidad de inversión y la liquidez, como sucede en los plazos de pago inmediatistas, sin embargo, el mediano plazo no siempre es ideal cuando la inversión puede ser de gran impacto, y por ello de largo plazo. A pesar de esto, los empresarios en Colombia no confían totalmente en este término temporal tan extenso de deuda y manejan altos volúmenes de liquidez.
Según algunos estudios, las empresas colombianas no suelen realizar sus inversiones de manera rutinaria, por el contrario, emprenden proyectos de generación de capital fijo esporádicamente. Las inversiones rutinarias se financian con recursos propios y préstamos de corto plazo, contrario a las inversiones
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ANIF, Op. Cit., Segundo semestre de 2013. 66
WADNIPAR HERAZO y CRUZ MERCHÁN. Op. cit. p. 23-44 67 Ídem
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TENJO G., Fernando, Op. Cit., Conclusiones. 69
WADNIPAR HERAZO y CRUZ MERCHÁN. Op. cit. p. 23-44 70 ANIF. Óp. cit. La gran encuesta PYME Segundo Semestre 2013
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esporádicas. Algunos autores aseguran que las empresas en Colombia hacen uso de los recursos propios y del endeudamiento en las mismas proporciones71.
En lo corrido de un ciclo de inversión no rutinario la relación deuda/activos o patrimonio/activos permanece constante, lo que posibilita la existencia de una estructura de capital óptima en las estructuras financieras colombianas72. Contrario a esto, el poco uso del endeudamiento en el largo plazo y de la emisión de acciones para financiar las inversiones, valida la teoría del Pecking Order73. De acuerdo con la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF) en una de las encuestas realizadas en el 2004, únicamente el 14% de los empresarios selecciona su fuente de financiamiento según los beneficios tributarios y el costo de la fuente. En el 2012, de las PyMEs que no solicitaron crédito con el sistema financiero el 75% asegura que no lo necesita, el 19% considera que los costos financieros son muy elevados, el 8% asume que su solicitud será negada y el resto no lo hace porque consideran que es un exceso de trámites y procesos demasiado largos74. Por medio de un promedio histórico es evidente que el nivel de endeudamiento de las PyMEs en Colombia ha aumentado respecto a los años anteriores, a pesar de que en el último año debido a la situación industrial se presenció una contracción, la tendencia principal ha sido de crecimiento, lo que indica que estas empresas están considerando el endeudamiento como una opción de apalancamiento y fortalecimiento financiero75, sin embargo es importante tener en cuenta las decisiones sobre la gestión de las fuentes de financiamiento.
En la misma encuesta, respecto a la emisión de acciones, las PyMEs en Colombia no consideran esta opción como una medida viable de financiamiento, por razones como políticas de la casa matriz (26%), no querer perder el control de la empresa
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TENJO G., Fernando, Op. Cit., Conclusiones. 72 Ídem
73 Ídem 74
ANIF. Op. cit. La gran encuesta PYME Segundo Semestre 2012. 75 ANIF. Op. cit. La gran encuesta PYME. Septiembre de 2011.
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(16%), no querer publicar la información de la empresa (14%), desconocimiento de la alternativa (17%), percepciones de condiciones inadecuadas de la empresa (10%), impedir acceso a desconocidos (9%) y costos elevados (8%)76. Todo esto se puede explicar por la falta de desarrollo del mercado de valores en Colombia, el cual no está completamente consolidado respecto a los mercados internacionales, generando grandes asimetrías de información y complejizando el manejo de estos temas en la empresa.
Según estudios desarrollados se comprueba la relación inversa entre la emisión de acciones y el cambio en la deuda, lo que indica que las empresas colombianas recurren a la emisión de acciones para financiar sus proyectos, en vez de incurrir en una deuda nueva y así disminuir su pasivo total77.
En una encuesta realizada en diez países (Colombia, República Dominicana, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Uruguay, Jamaica y Trinidad y Tobago) sobre el nivel de desarrollo del sector bancario y el mercado de capitales, se encontró que el acceso a un crédito en Colombia es muy complejo sin la elaboración de un plan de negocios definido y colateral78, lo que se podría considerar positivo para la seguridad financiera del país, que exige a las empresas tomar sus decisiones de forma planeada, aunque las obliga a argumentar los financiamientos con destinos limitados y no sencillamente por razones de rentabilidad en la proporción de deuda/activos. Esto facilita las acciones de financiamiento principalmente a las empresas de gran tamaño o de mayores posibilidades económicas, complicando los procedimientos de las más pequeñas debido al menor apalancamiento que estas últimas poseen.
76 ANIF, Asociación Nacional de Instituciones Financieras. La República y Superintendencia de Valores. Estructura financiera de las empresas. Informe de resultados. Segundo semestre 2004. ISSN 1909-4175. [en línea]. [consultado 9 febrero 2014]. Disponible en: <http://anif.co/encuesta-pyme>
77 WADNIPAR HERAZO y CRUZ MERCHÁN. Op. cit. p. 23-44 78
FEDESARROLLO. Boletín de prensa. Juan José Echavarría. 2002, Abril. Recuperación financiera, mercado hipotecario y crecimiento. [en línea]. [consultado 9 febrero 2014]. Disponible en: <http://www.fedesarrollo.org.co/>
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Algunos expertos financieros basados en la teoría del Pecking order declaran que en el mercado financiero colombiano no existen oportunidades de adquisición de recursos financieros de largo plazo para el financiamiento de las empresas y su crecimiento, principalmente para aquellas que tienen un menor número de activos tangibles79, asegurando que a mayor número de activos tangibles se disminuyen los problemas creados por las asimetrías de información, haciendo que la empresa sea valorada por el valor adecuado.
La medición de las oportunidades de crecimiento, determina que al aumentar la posibilidad de realizar proyectos con valores presentes netos positivos, el nivel de endeudamiento es menor para tener respaldo futuro en los nuevos proyectos.