UNIDAD N°5: ANALISIS DE LA RENTABILIDAD
Indique si las siguientes afirmaciones son verdaderas (v) o falsas (f). Justifique la respuesta.
1.
Si la inversión de un proyecto excede la capacidad financiera del inversionista, será preferible hacer una versión reducida del proyecto que tenga un VAN positivo, antes que pedir un crédito para realizar la versión completa del proyecto.2.
Cuando se solicita un crédito para financiar un proyecto, es importante diferenciar la composición de la cuota a pagar, ya que la amortización de capital no se encuentra afecta a impuestos.3.
Uno de los métodos para tratar el riesgo es el ajuste de la tasa de descuento. Dicho método corrige la tasa de descuento por una prima de riesgo exigida por el inversionista. De este modo, a mayor riesgo menor será la tasa de descuento.Elecciones múltiples (marque cuál es la respuesta correcta)
1.
En el sistema de amortización de deuda francés, el deudor paga al acreedor:a) Una cuota distinta en el último período ya que devuelve el interés más el capital. b) Una cuota total uniforme aunque la composición de la cuota (amortización de capital
e interés) es diferente.
c) Una cuota distinta en cada período ya que cambia la composición de la misma.
2.
El análisis de sensibilidad del VAN permite medir:a) Hasta dónde puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
b) Cuán sensible es el VAN a las modificaciones de los parámetros del proyecto. c) Las dos alternativas son correctas
Práctico N°1
Suponga la existencia de un proyecto de inversión de 5 años de duración. En este periodo los ingresos por ventas anuales serán de $60.000, los costos fijos anuales de $10.000 y los costos variables se estiman como un 45% de los ingresos por ventas.
Para lograrlo será necesario concretar inversiones en activo fijo por $40.000 amortizables linealmente en 5 años de plazo, se estima que estas inversiones tendrán un valor residual nulo al cabo de 5 años. También será necesaria una inversión en capital de trabajo de $5.000.
Considerar que la tasa de impuestos es de un 30% y el CPPC es el 15% Se pide: Calculo VA, VAN, TIR y PR
Práctico N°2
Una empresa desea evaluar su costo de capital sabiendo que se financia con deudas y capital accionario. Las deudas tienen un costo del 12%, el capital accionario tiene un costo de 15%, el total de la inversión es $13.000 y se endeuda en $6.000.
Se pide:
Determinar el CPPC Práctico N°3
Con los datos del ejercicio anterior. Determinar el CPPC suponiendo que la alícuota del impuesto a las ganancias es del 35%
“Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión” -2009
Práctico N°4
Al evaluar un nuevo proyecto, una empresa considera modificar la estructura permanente deuda/capital a 1/3. Si la tasa de costo de capital es del 16%, la tasa de interés del préstamo es del 10% y la tasa de impuesto a las ganancias es de 15%, calcule el CPPC.
Con los mismos datos calcule, bajo los siguientes supuestos Supuesto el 100% es capital de los accionistas.
Supuesto el 100% es deuda.
Supuesto el 50% es deuda y 50% capital Práctico N°5
RECUERDOS S.A. es una empresa que realiza vasos promocionando la provincia de La Rioja, esta analizando un proyecto a 5 años para producir 30.000 unidades en promedio.
Estima que el costo variable unitario seria 5,50 por envase. La maquina necesaria costaría $180.000. La empresa utiliza el sistema de depreciación lineal correspondiendo a este tipo de bienes de uso una vida útil de 8 años. Los costos fijos mensuales son de $10.000.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 20%.
El costo de capital para la empresa para este tipo de proyectos es de 16%. El precio de venta es de 10,75.
Se pide: Calculo VA, VAN, TIR y PR Práctico N°6
Don Francisco Galiana tiene en propiedad un pequeño restaurante familiar en una zona en pleno desarrollo turístico. Próximo a esta zona, existe un aeropuerto internacional que permitirá consolidar la oferta turística existente en el futuro. Actualmente don Francisco dispone de una situación financiera excelente por la venta en el año 2008 de unos terrenos heredados de sus padres. Preocupado por obtener la mayor rentabilidad de su capital y confiando plenamente en la expansión económica de la zona esta pensando en invertir parte de su capital en la realización de algún proyecto turístico.
Hace tiempo que don Francisco se ha fijado en un pequeño hotel situado a pos minutos del campo de golf, en el que por problemas entre otros propietarios, no se han realizado mejoras en sus instalaciones durante las últimas temporadas, lo que ha provocado que cada vez sean menos los clientes que se hospeden alli.
La situación del hotel facilitaría el alojamiento de los jugadores, complementando la ocupación con los turistas que visitan la zona. Por su experiencia en el restaurante, sabe que llegan turistas durante todo el año y, además, el clima de la zona permite la práctica del golf también durante los 12 meses. Esto facilitaría mantener un alto grado de ocupación hotelera ininterrumpidamente.
Ante estas expectativas de negocio, don Francisco esta pensando en comprar el hotel, y transmite sus intenciones al director de la oficina bancaria donde tiene depositados sus ahorros. El director le
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comenta que los propietarios del hotel están interesados en vender, siendo fácil determinar el precio por el mismo.
Para el director, la dificultad se plantea a la hora de resolver todos los aspectos financieros que conlleva la compra del hotel y le habla de realizar, en primer lugar, un plan de viabilidad financiera. En dicho plan, tendría que reflejar la inversión en la compra del hotel, su rehabilitación posterior (instalaciones y mobiliario),la forma de pago de dichas inversiones, así como las previsiones de ventas, compras, y gastos, que le permitan cuantificar los posibles beneficios futuros que le permitan rentabilizar su inversión.
Don Francisco Galiana tiene que evaluar diferentes situaciones posibles antes de tomar la decisión de invertir en el hotel. Para ello dispone de todos los datos necesarios, obtenidos en reuniones con los actuales propietarios del hotel.
Para realizar el análisis debe considerar los datos como ciertos. Usted tiene ahora que ayudar a don Francisco a resolver las distintas situaciones que se le plantean.
Situación 1
• Numero de habitaciones: 80
• Costo total de la operación : $3.000.000
• Viabilidad de la inversión para un periodo de : 10 años
• Cobros por ventas: $2.336.000 anuales
• Pago por gastos: $1.100.000 anuales
• Flujos monetarios constantes durante los 10 años de la planificación (transcurrido dicho periodo, la inversión no tendrá ningún valor)
• Costo de capital para la empresa que utilizara como tasa de actualización será del 5% Realice el Flujo de Fondos y calcule el VAN, TIR y periodo de recupero.
Situación 2
• Incluye la depreciación experimentada por la inversión durante 10 años.
• Suponga una cuota de amortización lineal deducible fiscalmente
• Beneficios de la empresa gravados con una tasa impositiva del 30% Calcule el VAN
Práctico N°7
Una empresa desea llevar a cabo un proyecto cuyo costo inicial es de $ 500.000 con un valor residual de $ 25.000. Los ingresos anuales estimados ascienden a $ 330.000 y los costos a $ 80.000 durante los 3 años que dura el proyecto.
a) Calcular el VAN al 15% b) Calcular la TIR
c) Calcular el período de recupero de la inversión Práctico N° 8
Juan está interesado en evaluar un préstamo para comprarse un auto 0 Km. Le dan $ 25.000 al 25% de interés anual con un plazo de amortización de 12 años:
a) Calcular las cuotas que deben pagarse por el préstamo utilizando el sistema americano y francés. Calcule la composición de las cuotas en cada caso.
b) Cuánto tendrá Juan luego de ese plazo si depositó los $ 25.000 en un banco que le paga esa tasa?
Práctico N° 9
Una radio se plantea la posibilidad de adquirir un nuevo sistema de transmisión que cuesta $ 25.000, y se estima que dure 5 años sin posibilidades de reventa. Este sistema podría generar un flujo de 15.000 pesos anuales. La tasa impositiva es del 50% y la depreciación es lineal. Por ley se permite deducir del ingreso gravable la depreciación, los intereses y la renta por arrendamiento. Utilizando una tasa de descuento del 25%:
“Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión” -2009
a) Determine la TIR del proyecto.
b) Suponga que la radio tiene la alternativa de pedir prestado el dinero a una tasa de interés del 20%. Los intereses se calculan anualmente y el capital se devuelve al final del quinto año. Calcule el interés efectivo del préstamo.
c) Suponga que la empresa anterior ahora ve modificado su flujo de fondos anuales antes de depreciación e impuestos de 15.000 a 12.000 pesos. Calcule la TIR del proyecto suponiendo que el activo se financia el 100% con capital propio. Sigue siendo rentable el proyecto?
d) Qué sucede si decide financiar el 20% del valor del activo con un préstamo? e) Si el porcentaje del préstamo pasa a ser del 40%, qué sucede con la TIR? f) ¿Cómo conviene financiar el proyecto?
Práctico N° 10
Francisco Galiana ya ha valorado el proyecto de compra del hotel y se plantea ponerlo en marcha. Para ello, tiene que conseguir los recursos financieros necesarios para hacer efectiva la compra y posterior rehabilitación. En la actualidad, con el dinero obtenido por la venta de los terrenos puede financiar completamente el proyecto. Pero no quiere arriesgar todos sus ahorros, y, de nuevo, le pide consejo al director del banco.
El director también opina que no debe arriesgar todos sus ahorros. Si la inversión es viable, el banco estaría dispuesto a colaborar en la financiación del proyecto, bien buscando posibles inversores que aportarán fondos para comprar títulos emitidos por la empresa (acciones y obligaciones), bien mediante la concesión de préstamos a largo plazo.
El director le pide a don Francisco que le aporte el análisis de viabilidad del proyecto de inversión. Sabe que existen grupos financieros interesados en realizar inversiones en la zona, y va a contactar con ellos para concertar una reunión, en la que también participará el banco, y tener un primer cambio de impresiones.
El Director del Banco le ofrece a Don Galiana un préstamo para financiar la mitad del costo total de la operación ($ 1.500.000), con un plazo de amortización de 10 años, y una tasa anual sobre saldo del 5%?
a) Calcule las cuotas a pagar con el Sistema Alemán
b) Considere el valor de las cuotas mediante el Sistema Francés. c) Cuál es la tasa de interés directa en cada caso?
d) ¿Qué es lo más conveniente para Don Galiana, financiar el proyecto totalmente con recursos propios o con crédito? Justifique la respuesta. Para responder esta pregunta tenga en cuenta la situación 2 planteada en el práctico anterior.
Práctico N° 11
“Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión” -2009
Una empresa de alimentos desea determinar los puntos críticos del proceso de comercialización de sus productos en el mercado. El 60% de la producción se destina al mercado interno, mientras que el 40% restante es comercializado en el Mercosur.
Si la producción se vende en el Mercosur las probabilidades de insertarse en el mercado ascienden al 0,45 con unos ingresos de 18000; mientras que si el proyecto fracasa, la probabilidad es de 0,55 con una pérdida de 13.000.
De la producción vendida en Argentina, el 80% es destinada a las grandes ciudades, mientras que el resto se distribuye en las áreas rurales. Las ventas en las grandes ciudades tienen una probabilidad de éxito del 0,75 con unos ingresos de 15.000 pesos, mientras que la probabilidad de fracaso es de 0,25 con una pérdida de 12.000 pesos. En las áreas rurales tiene una probabilidad de éxito de 0,45 con unos ingresos de 8.000, y una probabilidad de fracaso de 0,55 con una pérdida de 3000 pesos.
a) Elabore el árbol de decisión
b) Calcule el valor esperado de las ventas de esta empresa. Determine cuál es la alternativa más conveniente: vender en el mercado interno o externo.
“Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión” -2009