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El ser humano, generalmente suele planear cosas, con el fin de llegar a tener un mejor bienestar, siempre tiene sueños por cumplir, metas para alcanzar, proyectos que realizar. En mu- chos casos utiliza el dicho del argot popular que menciona que “soñar no cuesta nada”. Pero, ¿será del todo cierto esto?
En esta semana, a través de diferentes explicaciones se podrá notar que el dicho no es del todo verdad, y para desmentirlo se utilizarán herramientas que fundamenten dicho análisis. Pues sí tiene costo realizar un proyecto que conlleve a una inversión, por esto se hace necesario que todo proyecto de inversión en donde existan flujos de caja iniciales o valor presente de los flu- jos, ganancias esperadas o valor futuro de los flujos y que posea unas tasas de interés, sea evaluado previamente a la toma de decisión definitiva, es decir antes de dar el sí financiero.
Para lograr una adecuada evaluación financiera de un proyecto de inversión, es necesario conocer el tema introductorio a la viabilidad o evaluación de proyectos a través de los siguientes tres conceptos claves: Valor Presente Neto (VPN), Tasa Interna de Oportunidad (TIO) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).
En esta semana se comenzarán a estudiar los temas claves del módulo de Finanzas II, la evaluación o la viabilidad de proyectos, estudiando las herramientas claves y concretas que desarrollen criterios de análisis para aceptar o descartar un proyecto de in- versión, sea cual sea que se presente, y no solo para el desarrollo profesional o laboral, sino también para aplicarse en negocios.
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Metodología
El estudiante deberá comprender el concepto y aplicación de estas herramientas de evalua- ción de proyectos, con el fin de determinar en cualquier escenario económico que se presente, la viabilidad de los proyectos de inversión, a través del análisis a conciencia de los resultados que cada uno de esos elementos evaluativos arrojen.
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Desarrollo temático
Tasas de interés
Es importante que exista claridad en el momento de arriesgarse a invertir en un proyecto de- terminado, es necesario contar con herramientas de análisis seguras para no cometer errores que pueden costar una suma alta de dinero.
Generalmente, las personas para tomar una decisión de inversión se hacen preguntas como ¿Cuánto se ganará o cuánta será la utilidad? La pregunta es adecuada, ya que nadie invierte para perder sino para ganar, pero ¿Cuál sería la forma cómo verdaderamente se debe evaluar un proyecto para saber si es viable?
Se puede decir que la forma correcta de evaluar un proyecto es a través de diferentes indicado- res que arrojan los números reales de la inversión. Y es aquí donde inicialmente se estudiarán las tres herramientas necesarias para iniciar con este tema.
Tasa Interna de Oportunidad (TIO)
A esta tasa de interés se le conoce con nombres como Tasa de oportunidad, Tasa de descuento, Costo de capital simple, Tasa de oportunidad del inversionista. Se define como el precio que se asume por los recursos (capital) que se darán como inversión para el proyecto, independiente de la fuente de donde provengan y es pertinente decir que este precio se encuentra represen- tado en una tasa de interés.
Esta tasa de interés o de oportunidad se utilizará para trasladar los ingresos o egresos a un punto cero para su análisis, y es necesario que el inversionista tenga claro el precio actual y así saber cuán- to debe y puede invertir y cuanto es el valor esperado cuando realice una respectiva inversión. Cuando los recursos provienen de varias fuentes de financiación, se tomará una tasa promedio que involucre todos los costos posibles que adquieren esos recursos, y a dicho costo se conoce como Costo de capital. El Costo de capital es uno de los puntos fundamentales en el análisis financiero de cualquier empresa o proyecto, pues son los que mostrarán según la estructura de los recursos de la empresa, que costos pueden adquirir y cuales tiene la empresa.
TIO no tiene una fórmula matemática concreta, pues es una variable incluida dentro del valor presen- te neto. Generalmente esta variable se conoce para poder hacer la respectiva evaluación del proyecto.
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Valor Presente Neto (VPN)
VPN, “es el resultado algebraico de traer a valor presente, utilizando una tasa de descuento, todos los flujos (positivos o negativos) relacionados con un proyecto” (Serrano, J, 2010, p. 91). Es decir que el VPN compara los dos flujos que intervienen en cualquier inversión o programa de inversión, los flujos de ingresos con los flujos de egresos, en su valor real o valor neto para un momento cero (también se podría hacer si se necesitara para otro fecha o momento de la línea de tiempo de la inversión).
La expresión matemática que es utilizada para el VPN será:
A medida que aumenten los flujos será más dispendioso usar esta fórmula, por lo cual se usará la siguiente expresión en resumen:
Donde:
I = Inversión inicial. F = Flujos de efectivo. TO = Tasa de Oportunidad. n = Periodos.
Es importante aclarar que esta fórmula se puede usar siempre y cuando los flujos sean iguales para cada periodo.
Al obtener el resultado del VPN para cualquier tipo de escenario de inversión ¿Cómo saber si se da el sí o el no? Para dar respuesta a este interrogante se han planteado los siguientes escenarios según sea el resultado numérico que resulte de la expresión matemática antes mencionada. Entonces:
■
Si VPN > 0, entonces el proyecto sí es viable, y se debe realizar porque agrega valor.■
Si VPN = 0, será indiferente realizar o no el proyecto.■
Si VPN < 0, no será viable el proyecto, no se debe realizar porque no genera valor y lo elimina. Esta relación es fundamental para la toma de decisión en un proyecto. Sin embargo, no es la única que se debe tener en cuenta o la única que tienen en cuenta los inversionistas.Fundación Universitaria del Área Andina 58
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
La TIR funciona como tasa o indicador y se incluye dentro de la fórmula matemática del VPN. “La tasa interna de retorno corresponde a aquella tasa de interés que hace igual a cero el valor presente neto de un proyecto (Serrano, J, 2010, p. 96). Es decir que es la máxima tasa de inte- rés a la que el inversionista tomaría en préstamo los recursos para invertir en el proyecto, sin perder un peso.
A esta tasa también se le conoce como tasa interna de rendimiento, debido a que es el indica- dor para el inversionista de cuánto en términos porcentuales será la posible la recuperación del valor invertido en el proyecto. El inversionista observará tanto el VPN como la TIR del pro- yecto, será un análisis mutuo que le permitirá tomar la decisión de invertir o no hacerlo. La expresión matemática de TIR será entonces:
Aquí se ha cambiado la TO por TIR llevando VPN a cero.
La ecuación anterior es una ecuación de polinomio de grado n, se podría resolver, sin embargo las ayudas tecnológicas que soportan el análisis financiero hoy en día permiten encontrar la TIR mucho más rápido y minimizando el error, usando calculadora financiera o una hoja de Excel, bajo la función TIR.
Si tuviera un diagrama de flujo del proyecto donde n será 1, se puede hallar TIR a través de la fórmula anterior de una manera sencilla, pero a medida que aumenta el número de periodos será más dispendioso el cálculo de la TIR.
¿Cómo sería el análisis a partir de los resultados de la TIR? Para esto se debe tener en cuenta los siguientes escenarios para el respectivo análisis:
■
Si TIR > TO, entonces se debe llevar a cabo el proyecto, el inversionista tiene un rendimiento mayor que el requerido.■
Si TIR = TO, entonces es indiferente realizar o no el proyecto.■
Si TIR < TO, entonces se debe rechazar el proyecto, se gana menos de lo esperado.Algunos ejemplos de aplicación de estas herramientas de evaluación de proyectos con su res- pectivo análisis.
Ejemplos prácticos (Serrano, J, 2010, p. 91, 118, 120). Ejemplo 1
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corresponde al diagrama de flujo siguiente, para un horizonte de 5 años? Los flujos se muestran al final de cada año.
Figura 1. Diagrama de flujo Fuente: Propia.
Utilizando la fórmula siguiente tendremos:
Si la tasa de interés de oportunidad es del 35%, el valor presente neto del proyecto es de $109 980. Es decir en este caso por invertir en el proyecto y no en las oportunidades convencionales, se obtie- nen $109 980 adicionales (en pesos a la fecha cero).
Ejemplo 2
Se tiene un proyecto de inversión “A” con el flujo de fondos que se muestra en el siguiente cuadro:
a) ¿Cuál es el VPN del proyecto para una TIO del 25%? b) ¿Cuál es la TIR del proyecto?
Resolver cada uno de los interrogantes a continuación:
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a) Utilizando:
El VPN para la TIO del 25% es igual a $2847,36. Esta cifra se puede interpretar como el valor adicional que se genera por invertir en el proyecto y no en otras opciones.
b) La TIR para este proyecto es del 36,41%. Esta cifra se puede interpretar como la rentabilidad que el proyecto permite generar a un peso mientras el peso se encuentre invertido en el proyecto.
Ejemplo 3
Considere un proyecto de inversión “B” con el flujo de fondos que se muestra en el siguiente cuadro:
a) ¿Cuál es el VPN del proyecto para una TIO del 25%? b) ¿Cuál es la TIR del proyecto?
a) Utilizando:
El VPN del proyecto para la TIO del 25% es igual a $3316,16. Esta cifra se puede interpretar como el valor adicional en la fecha “cero” que se genera por invertir en el proyecto.
b) La TIR del proyecto es del 34,35%. Esta cifra se puede interpretar como la rentabilidad que el proyecto le permite generar a un peso mientras el peso se encuentre invertido en el proyecto. Después de haber estudiado y analizado las herramientas anteriores, se concluye que la deci- sión al momento de enfrentar una evaluación de proyectos, los inversionistas tienen la facili-
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dad de escoger cualquiera de las dos opciones para analizar los escenarios posibles, depende- rá de la información que tengan de las variables de la ecuación y así puedan proceder a usar la que mejor le parezca.
Lo importante es que el inversionista reconozca cuando puede dar el sí o el no, según como estén dispuestos a recibir rentabilidad del dinero invertido, conociendo la tasa de oportunidad o simplemente trayendo los flujos a valor cero. Ninguno es excluyente del otro dependerá de que información ellos tengan al respecto.
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4Unidad 4
Autor: Andrea Quiroga
Evaluación y viabilidad de proyectos, a través del cálculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) o Weighted
Average Cost Of Capital (WACC)
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Fundación Universitaria del Área Andina 3 En el mundo financiero a menudo se escucha hablar de pro-
yectos de inversiones, de deuda, de acciones, de patrimonio, del valor; pero que tan importante es para una empresa o un proyecto relacionar estos términos con su actuar diario.
La valoración de una empresa permite a los integrantes de la junta directiva y a los miembros de los grupos financieros en- caminarla hacia un mejoramiento de los procesos o hacia una reestructuración de la compañía, pues la valoración que se les da a éstas o a un proyecto en específico es absolutamente fun- damental en el análisis financiero.
Es necesario tener claras las variables financieras que intervienen en este proceso de análisis, sustentado con los conceptos de tér- minos básicos financieros como deuda, capital, entre otros. El tema para esta semana es el de Evaluación y viabilidad de proyectos, a través del cálculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) o Weighted Average Cost Of Capital (WACC), que permitirá junto con otras variables, llegar al cálculo del Va- lor Económico Agregado (VEA) o Economic Value Added (EVA), que es un indicador fundamental para determinar la capacidad de generación de riqueza en la empresa.
Es fundamental que el estudiante no olvide los conceptos que serán estudiados y los adquiridos en esta semana, pues serán de uso continuo en los diferentes indicadores para la valora- ción de empresas.
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Metodología
El estudiante debe identificar a partir de los estados financieros de la empresa o del flujo de caja del proyecto de inversión, los elementos que nutren los indicadores como el WACC y el EVA, con el fin de analizar el resultado de la valoración de la empresa o de la viabilidad del proyecto.
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Desarrollo temático
El orden temático ideal para abordar los temas en la valoración de empresas será: primero, identificar las variables para el cálculo del WACC e incluirlo en la fórmula; segundo, realizar el cálculo del EVA, pero ¿por qué esto? ya lo veremos a continuación.