FONDO NACIONAL DEL AHORRO CARLOS LLERAS RESTREPO

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Reporte de calificación

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FONDO NACIONAL DEL AHORRO

CARLOS LLERAS RESTREPO

Institución Oficial Especial

Comité Técnico: 29 de febrero de 2016

Acta número: 907

Contactos:

Rodrigo Fernando Tejada Morales

[email protected]

Jorge Eduardo León Gómez

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FONDO NACIONAL DEL AHORRO CARLOS

LLERAS RESTREPO

Institución Oficial Especial

REVISIÓN PERIÓDICA

EMISOR DEUDA DE LARGO

PLAZO ‘AAA’

DEUDA DE CORTO PLAZO ‘BRC 1+’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2015

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta:

COP6.947.330 COP4.645.860 COP2.301.470 COP78.625

Revisión periódica Mar./15: Calificación inicial Mar./14:

‘AAA’; ‘BRC 1+’ ‘AAA’; ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó su calificación de deuda de largo plazo de ‘AAA’ y de deuda de corto plazo de ‘BRC 1+’ del Fondo Nacional del Ahorro Carlos Lleras Restrepo.

Posición de negocio:

El Fondo Nacional del Ahorro (en adelante FNA) se ha consolidado como uno de los líderes en la colocación de crédito hipotecario por tamaño de su cartera, en línea con su papel como

herramienta de la política pública de vivienda del Gobierno Nacional. No obstante, la mayor competencia de otras entidades especializadas, entre otros factores, explica la tendencia decreciente en la participación de mercado. Aunque ha avanzado en materia de gobierno corporativo, la entidad está expuesta a los ciclos políticos que generan una alta rotación de la plantilla directiva y de personal.

En nuestra opinión, recuperar su participación de mercado constituye un reto de gran envergadura,

teniendo en cuenta la fuerte competencia de la banca tradicional, ya sea con una mejor oferta de servicio o una menor tasa de interés de colocación. En tal sentido, en próximas revisiones analizaremos los

resultados de la estrategia de crecimiento de la entidad, la cual incluye compras de cartera y disminución de las tasas de interés de colocación, y su impacto sobre los indicadores de calidad de cartera.

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El FNA lleva a cabo una modernización de su estructura organizacional para mejorar el servicio y la atención al cliente, ya que la administración detectó oportunidades en la percepción del servicio, tiempos en los trámites y procesos de aprobación de créditos. Así mismo, consideramos como positivas las medidas que espera implementar la entidad en materia de gobierno corporativo, teniendo en cuenta la exposición al ciclo político y que derivó en numerosos ajustes en la plantilla directiva. Estas modificaciones se encuentran pendientes de la aprobación por parte del Gobierno Nacional, por lo cual daremos

seguimiento en próximas revisiones.

Capital y solvencia:

La máxima calificación de deuda de largo y corto plazo asignada al FNA refleja el respaldo del gobierno de Colombia (calificación soberana de Standard & Poor’s Ratings Services de ‘BBB/Negativa/A-2’ en moneda extranjera y de ‘BBB+/Negativa/A-2’ en moneda local) sobre la totalidad de las obligaciones de la entidad.

Adicionalmente, el FNA mantendrá su fortaleza asociada con su alto nivel de solvencia, el cual le permitiría sostener el crecimiento de la cartera con un bajo apalancamiento.

A septiembre de 2015, la solvencia del FNA se ubicó en 77,5%, cifra superior al 67,1% registrado en el mismo mes de 2014. Este incremento fue el resultado de la capitalización de las utilidades de 2014 por COP125.975 millones, los cuales se utilizaron para fortalecer el patrimonio a través de un aumento en el capital social y en las reservas y fondos de destinación específica. Dicho fortalecimiento patrimonial, sumado a una desaceleración en el ritmo de crecimiento de los desembolsos, contribuyó a que el FNA mantuviera una holgada posición por el nivel de la solvencia respecto a sus pares y al sector bancario (gráfico 1).

Gráfico 1

Evolución de la relación de solvencia

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A.

Según establece la Ley 432 de 1998, por ser el FNA una entidad de seguridad social, esta no podrá destinar ni utilizar sus recursos, utilidades y rendimientos o excedentes financieros para fines distintos a su objetivo y funciones, lo que se traduce en una obligación legal de capitalizar un 100% de sus utilidades.

9% 19% 29% 39% 49% 59% 69% 79% 89%

sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15

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Teniendo en cuenta esto, así como la obligación del gobierno de garantizar todas las obligaciones que contraiga el fondo, como lo establece el artículo 12 de la Ley 1318 de 1968, consideramos que el FNA estará en capacidad de mantener altos niveles de solvencia y de mitigar la materialización de un escenario de pérdidas no esperadas, esencialmente ante un deterioro en la calidad de su cartera.

Rentabilidad:

La utilidad del FNA se redujo durante 2015 por causa de la desaceleración en el ritmo de

desembolsos de crédito hipotecario. Recuperar los indicadores de rentabilidad del activo en 2016 a niveles superiores a los de la industria representa un reto, dada la tendencia en el crecimiento de los desembolsos de cartera en los últimos tres años (Gráfico 2), así como el entorno

macroeconómico adverso que esperamos para 2016, donde la mayor inflación y el incremento de las tasas de interés puede tener un impacto negativo sobre la demanda de crédito hipotecario.

Gráfico 2

Desembolsos de cartera de vivienda acumulado año corrido del FNA (millones COP)

Aunque en 2015 la competencia y la desaceleración de la oferta de vivienda tuvieron un impacto negativo sobre la generación de ingresos por intereses y sobre las utilidades, y en 2016 la coyuntura inflacionaria y de mayores tasas desacelerará la demanda por crédito hipotecario, para en 2017 el FNA podrá alcanzar una rentabilidad del activo similar o superior a la de sus pares y el sector, siempre y cuando desarrolle exitosamente su estrategia de estabilización del costo de fondeo y crecimiento de colocaciones. Para esto, la entidad anunció la realización de compras de cartera hipotecaria, la reducción de las tasas de interés de sus préstamos para los afiliados de mayores ingresos que adquieran nuevos préstamos, y un enfoque en las fuentes de fondeo de menor costo.

Según establece la Ley 432 de 1998, cada 31 de diciembre, el FNA reconocerá y abonará en la cuenta individual de cesantías de cada afiliado, como mínimo un interés equivalente a la variación anual del índice de precios al consumidor (IPC) sobre su saldo acumulado de cesantías a 31 de diciembre del año

inmediatamente anterior, y proporcional por la fracción de año que corresponda al momento de retiro, sobre el monto parcial o definitivo de la cesantía pagada. Para los servidores públicos afiliados, además de

-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 s e p -1 2 no v -12 e n e -1 3 m a r-1 3 m a y -1 3 ju l-1 3 s e p -1 3 n o v -1 3 e n e -1 4 m ar-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 s e p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 ju l-15 s e p -1 5

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este rendimiento mínimo, reconocerá y abonará un interés equivalente al sesenta por ciento (60%) de la variación anual del IPC sobre las cesantías liquidadas por la entidad nominadora correspondientes al año inmediatamente anterior o proporcional por la fracción de año que se liquide definitivamente. En un escenario de inflación al alza como el experimentado durante 2015, el impacto sobre el margen de intermediación se compensó, en parte, por la importante participación de la cartera indexada en UVR en los desembolsos. Aunque en 2016 prevemos que la inflación podría seguir incrementándose, la estrategia del FNA de profundizar del producto de ahorro voluntario contractual (AVC), cuyo costo ha sido más estable frente al de las cesantías, tendría un impacto favorable sobre el margen.

La fortaleza patrimonial del FNA impactó negativamente el nivel del indicador de rentabilidad del patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés para return on equity). En septiembre de 2015, la entidad registró un ROE anualizado de 4,8%, inferior al 13,6% de sus pares y 16% del sector. En cuanto a la rentabilidad anualizada del activo (ROA por sus siglas en inglés para return on assets), vemos que esta se recuperó frene a lo observado durante 2013 y comienzos de 2014, pero que a la fecha se ubica por debajo de los pares y el sector bancario (Ver gráfico 3). No obstante, el ROA podría recuperarse nuevamente si la entidad retoma la tendencia positiva del crecimiento de su cartera hipotecaria, dada la importante

correlación entre este indicador y las utilidades.

Gráfico 3

Rentabilidad del activo (ROA) (utilidad anualizada 12 meses/patrimonio promedio 12 meses)

Calidad del activo:

La exposición a segmentos de mayor riesgo y esquemas de originación más flexibles que los de la industria, explican un desempeño negativo de los indicadores de calidad de cartera vencida y por calificación de riesgo de la entidad frente a sus pares y el sector (Gráficos 4.1 y 4.2).

Aunque la calidad de la cartera del FNA se compara negativamente frente a otras entidades con cartera hipotecaria, el detalle de los indicadores de calidad de cartera por producto muestra que durante 2015 hubo una mejora que impulsó el indicador de calidad de la cartera total. Dicho resultado se explica, en parte, por los esfuerzos de la administración, quien realizó cambios de políticas organizacionales, operativas y contractuales, con el fin de implementar las mejores prácticas del sistema financiero en la gestión de cobranza y disminuir el ICV a un digito.

0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0%

sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15

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Gráfico 4.1

Evolución del indicador de calidad de cartera de vivienda vencida

Gráfico 4.2

Evolución del indicador de calidad de cartera de vivienda C,D y E

Consideramos que aunque la gestión de recuperación tiene un impacto importante una vez que se modifica la política, dada su reciente implementación, requerimos más tiempo para analizar su

sostenibilidad. Si la cobranza no se acompaña de una adecuada política de originación, las mejoras en los niveles del ICV no serán sostenibles, lo que nos genera incertidumbre en un escenario en el cual el FNA propenderá por mantener su participación de mercado. Así mismo, si el ritmo de crecimiento de la cartera bruta no se recupera y se mantiene por debajo del de la cartera vencida, el ICV mantendría su deterioro.

En 2016, esperamos que la calidad de la cartera del FNA mantenga una brecha negativa frente al sector bancario y sus pares comparables. El entorno de menor crecimiento económico y de mayor inflación tendrá un mayor impacto en el FNA que en otras entidades en los segmentos de deudores de ingresos

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%

FNA Pares Sector

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%

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bajos y empleados independientes. La calidad de la cartera también estará presionada por la maduración de las cosechas de los años 2012 a 2014, cuyas originaciones, de menor calidad que las de los años precedentes, ganaran representatividad en el total de cartera, máxime cuando el crecimiento de la cartera de 2015 estuvo por debajo de lo observado en los últimos diez años.

En lo que respecta a la cobertura de provisiones, el indicador para la cartera calificada C, D y E se compara negativamente respecto a sus pares y el sector bancario (Gráfico 5). Estos menores niveles responden, en parte, a una política de castigos menos dura en comparación con la industria, y a la menor relación entre la cartera clasificada en E (con el mayor nivel de provisiones) y el total de cartera de vivienda C, D y E, respecto a lo observado en los pares y el sector (30% en comparación con 36% y 37%, respectivamente, en promedio, entre diciembre de 2009 y diciembre de 2014).

Gráfico 5

Evolución del indicador de cubrimiento de cartera de vivienda C,D y E

Fondeo y liquidez:

Además de una holgada posición de liquidez con respecto a la industria, el FNA cuenta con un fondeo estable y atomizado por la alta participación de las cesantías y del producto de ahorro voluntario contractual.

Como se observa en el gráfico 6, la entidad mantiene unos niveles de liquidez muy superiores a los observados en sus pares y el sector bancario, ya que debe atender los retiros de las cesantías y de AVC por parte de los trabajadores, particularmente en el primer trimestre del año cuando estos presentan una marcada estacionalidad. Como proporción de los depósitos y exigibilidades, a septiembre de 2015 los activos líquidos representaban un 41%, frente a 19% de sus pares y 15% del sector bancario.

A septiembre de 2015 el FNA mantenía un portafolio de inversiones por COP1,5 billones, equivalente al 22% de sus activos, invertido en títulos de deuda pública y certificados de depósito a término (CDT) de entidades financieras con la máxima calificación de riesgo. Históricamente este portafolio se ha

concentrado en inversiones negociables en títulos de deuda, las cuales representan casi el 100%. Esto contribuye de forma importante a mejorar la razón de activos líquidos frente a la industria.

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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Gráfico 6

Activos líquidos como proporción de los activos totales

En el segmento de cesantías, que constituye una fuente importante de fondeo del FNA, la entidad es la segunda en el mercado por valor de los recursos administrados. Por número de afiliados, el FNA ocupa la tercera posición. Destacamos además que los recursos administrados por el FNA cuentan con una mayor estabilidad respecto a otras administradoras, quienes no pueden ofrecer un producto de crédito respaldado en estos recursos como sí lo hace el fondo. Para los siguientes dos años, factores como la desaceleración económica pueden tener un impacto sobre este fondeo vía un incremento en la tasa de desempleo o la informalidad, o por la mayor competencia de los fondos de cesantías. No obstante, la entidad se beneficia de la alta participación de su capital dentro de su estructura financiera, el cual le permitiría solventar adecuadamente esta coyuntura y desarrollar su actividad de colocación.

La mayor debilidad que presenta la estructura de fondeo del FNA es el descalce de plazos, ya que

mientras las cesantías y el AVC tienen una duración de menos de 50 meses, para la cartera supera los 10 años. La adición de nuevos instrumentos de financiamiento de mayor duración, acordes con la naturaleza de largo plazo de los créditos hipotecarios, tendría el potencial de mejorar el perfil de fondeo de la entidad.

Administración de riesgos y mecanismos de control:

Los estándares de gestión de riesgos del FNA se enmarcan en los requerimientos de la regulación. No obstante, la maduración de los distintos sistemas de administración de riesgo es menor al observado en otras entidades financieras que calificamos.

Una de las debilidades identificadas tiene que ver con las ineficiencias y riesgos operativos que se generan por la ejecución de algunos procesos de forma manual y no automatizada, dadas las limitaciones

tecnológicas y sobre las cuales la entidad está tomando medidas para mitigar dichos riesgos.

El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) del FNA dispone de procedimientos documentados y actualizados, que permiten razonablemente identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía. A pesar de lo anterior, consideramos que la alta rotación laboral y la ausencia de una herramienta tecnológica de reporte de eventos dificultan que los empleados interioricen la cultura de riesgo.

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%

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Tecnología:

El FNA cuenta con una infraestructura tecnológica alineada con los requerimientos que establece la Superintendencia Financiera para una entidad regulada, pero persisten algunas debilidades relacionadas con la obsolescencia de algunos aplicativos que soportan los procesos misionales de la entidad.

Esperamos que las inversiones en tecnología se reflejen en una mayor capacidad comercial y en

adecuados niveles de eficiencia que, a su vez, mejoren la competitividad de la entidad frente al mercado.

Durante 2015, el FNA continuó con su estrategia de renovación de la plataforma tecnológica para reducir la brecha con sus principales competidores. Los avances a la fecha recogen principalmente la

estandarización, automatización y simplificación de procesos. La entidad proyecta invertir US$300 millones en los próximos cuatro años para poner a tono la infraestructura tecnológica de la entidad con los retos del mercado. De manera particular, el FNA espera implementar en los próximos dos años un nuevo core

bancario.

Así mismo, como parte del proceso de modernización de su estructura organizacional, el FNA llevó a cabo modificaciones a la planta de personal y a la distribución organizacional de su área de tecnología. Esto con el fin de responder a los requerimientos tecnológicos y mejorar la operación de los productos y servicios.

Contingencias:

De acuerdo con la información proporcionada por el FNA, a diciembre de 2015, existían 253 procesos vigentes en contra de la entidad por un valor de COP41.471 millones. Estas se encontraban provisionadas en 1,4%, y como porcentaje del patrimonio de la entidad representaban el 2%, por lo cual no constituyen un riesgo para la estabilidad del fondo.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a confirmar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual:

 Mantenimiento de la obligatoriedad del Gobierno Nacional de responder por la totalidad de las obligaciones de la entidad.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

 Un cambio significativo en las condiciones financieras del Gobierno Nacional que comprometa su capacidad de respaldar financieramente al fondo.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services.

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de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co

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III. ESTADOS FINANCIEROS

Anexo 1: Balance

Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias FONDO NACIONAL DEL AHORRO

(Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL dic-12 dic-13 dic-14 sep-14 sep-15

Variación % 13 /

dic-14

Variación % 14 /

sep-15

Variación % Pares

sep-14 / sep-15

Variación % Sector

sep-14 / sep-15

DISPONIBLE 415.839 568.403 485.190 543.101 356.016 -14,6% -34,4% 2,1% -14,8% INVERSIONES 994.281 635.055 1.078.234 975.887 1.525.323 69,8% 56,3% 60,0% 35,6% Negociables en títulos de deuda 994.281 635.055 1.060.105 957.761 1.507.198 66,9% 57,4% -12,6% 9,5% Hasta el vencimiento - - 18.128 18.126 18.125 0,0% -25,0% -21,3% CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 3.721.698 4.396.016 4.689.762 4.608.387 4.853.272 6,7% 5,3% 18,8% 16,3% CARTERA DE CREDITOS NETA 3.721.726 4.396.080 4.689.896 4.608.540 4.853.519 6,7% 5,3% 29,7% 28,0% Cartera Comercial - - 2.581 - 39.759 25,4% 23,6% Cartera de Consumo 7.490 9.476,67 10.759 9.998 11.242 13,5% 12,4% 13,5% 15,1% Cartera Vivienda 3.834.020 4.531.201 4.840.781 4.756.220 4.971.054 6,8% 4,5% 41,6% 45,2% Provisiones de Cartera de Creditos 119.784 144.598 164.225 157.678 168.536 13,6% 6,9% 27,2% 20,5% Cartera Vencida 233.258 275.850 290.340 250.649 329.669 5,3% 31,5% 26,0% 23,1% Provisiones Componente Contraciclico 28 64 134 152 247 110,4% 62,3% 9,8% 11,3% Aceptaciones (Bancarias) e Instrumentos Fin. Derivados - - - - - -100,0% -100,0% OTROS ACTIVOS 166.893 200.459 204.295 209.216 212.720 1,9% 1,7% -100,0% -100,0% Valorizacion Neta 7.064 40.969 43.298 42.716 44.657 5,7% 4,5% -100,0% -100,0% Cuentas por cobrar 21.294 25.330 26.392 24.032 29.142 4,2% 21,3% -100,0% -100,0% Activos Diferidos 7.955 8.943 11.934 16.666 12.787 33,4% -23,3% -100,0% -100,0% Bienes de Uso Propio y Otros Activos 130.580 125.216 122.671 125.802 126.134 -2,0% 0,3% -100,0% -100,0% Bienes Recibidos en Pago (Brutos) y restituidos en Leasing 839 839 839 839 839 0,0% 0,0% -82,0% -59,4%

ACTIVOS 5.298.711 5.799.933 6.457.480 6.336.591 6.947.330 11,3% 9,6% 19,1% 15,3%

Depositos y Exigibilidades 3.134.401 3.546.515 4.098.428 4.012.013 4.507.048 15,6% 12,3% 12,6% 6,8% Ahorro 599.676 670.535 803.232 764.385 839.134 19,8% 9,8% 16,0% 4,2% Otros 2.534.725 2.875.980 3.295.197 3.247.628 3.667.914 14,6% 12,9% -100,0% -100,0% OTROS PASIVOS 154.780 160.236 137.565 133.955 138.812 -14,1% 3,6% -100,0% -100,0%

PASIVOS 3.289.181 3.706.750 4.235.993 4.145.969 4.645.860 14,3% 12,1% 19,4% 16,1%

Capital Social 1.761.581 1.866.247 1.911.019 1.911.019 2.024.397 2,4% 5,9% 1,1% 3,7% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 124.590 136.219 141.194 141.194 153.792 3,7% 8,9% -49,1% -37,0% Superavit 7.064 40.970 43.299 42.716 44.657 5,7% 4,5% 203,2% 164,9% Resultado del Ejercicio 116.295 49.747 125.975 95.693 78.625 153,2% -17,8% -100,0% -100,0%

PATRIMONIO 2.009.530 2.093.182 2.221.487 2.190.623 2.301.470 6,1% 5,1% 17,2% 11,0% ANALISIS HORIZONTAL

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) Dec-12 Dec-13 Dec-14 Sep-14 Sep-15

Variación % 13 /

Dec-14

Variación % 14 /

Sep-15

Variación % Pares

Sep-14 / Sep-15

Variación % Sector

Sep-14 / Sep-15

Cartera Comercial - - 11 - 623 23.1% 21.4% Cartera de Consumo 750 984 1,133 844 930 15.1% 10.2% 13.3% 11.3% Cartera de Vivienda 333,344 371,853 456,025 350,478 408,019 22.6% 16.4% 18.6% 20.9% Posiciones Activas Mcdo. Monetario y relacionadas 125 93 77 53 261 -16.7% 396.7% -100.0% -100.0% Operaciones de Descuento y Factoring - - - - - -100.0% -100.0% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 8,436 9,144 12,975 10,523 9,807 41.9% -6.8% -100.0% -100.0% INGRESOS INTERESES 342,656 382,074 470,221 361,897 419,641 23.1% 16.0% 15.0% 15.8% INGRESOS INTERESES POR MORA 5,641 6,420 7,716 6,052 4,654 20.2% -23.1% -100.0% -100.0% Depósitos y Exigibilidades 14 571 8 12 3 -98.6% -78.2% 24.8% 27.1% Otros 93,848 95,168 137,721 114,506 162,071 44.7% 41.5% -100.0% -100.0% GASTO DE INTERESES 93,862 95,739 137,728 114,518 162,073 43.9% 41.5% -100.0% -100.0%

MARGEN NETO DE INTERESES 254,435 292,754 340,209 253,431 262,221 16.2% 3.5% 10.8% 10.5%

INGRESOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 110,039 5,332 56,733 42,323 45,617 964.0% 7.8% -100.0% -100.0% Valorizacion de Inversiones 108,982 4,927 52,101 38,175 44,180 957.4% 15.7% -100.0% -100.0% Ingresos venta, Dividendo Inversiones 296 291 - - 13 -100.0% -100.0% -100.0% Servicios Financieros 760 114 1,141 658 1,425 904.7% 116.5% -100.0% -100.0% Utilidad en Venta de Cartera - - 3,491 3,491 - -100.0% -100.0%

GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 1,071 673 616 536 429 -8.4% -19.9% -100.0% -100.0% Servicios Financieros. 1,070 673 616 536 429 -8.4% -19.9% -100.0% -100.0%

MARGEN NETO DIFERENTE DE INTERESES 108,968 4,660 56,117 41,788 45,188 1104.3% 8.1% -100.0% -100.0% MARGEN FINANCIERO BRUTO 363,403 297,414 396,326 295,219 307,409 33.3% 4.1% 10.1% 8.7%

COSTOS ADMINISTRATIVOS 228,674 224,981 260,274 199,004 224,000 15.7% 12.6% 6.6% 4.5% Personal y Honorarios 90,091 96,302 107,607 78,820 103,396 11.7% 31.2% -100.0% -100.0% Costos Indirectos 138,583 128,680 152,667 120,185 120,604 18.6% 0.3% -100.0% -100.0% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 1,685 9,135 -6,692 -10,930 -114 -173.3% -99.0% 46.9% 42.2% Provisiones 55,536 76,777 61,442 51,663 47,881 -20.0% -7.3% 28.6% 25.2% Recuperacion Generales 53,851 67,641 68,134 62,593 47,995 0.7% -23.3% 16.5% 16.6% MARGEN OPERACIONAL 133,043 63,297 142,744 107,145 83,523 125.5% -22.0% -5.5% -4.8% Depreciacion y Amortizaciones 20,346 19,021 22,890 15,962 13,468 20.3% -15.6% -100.0% -100.0%

MARGEN OPERACIONAL NETO 112,697 44,276 119,854 91,183 70,055 170.7% -23.2% 2.0% -0.3%

Cuentas No operacionales 3,598 5,470 6,121 4,510 8,570 11.9% 90.0% -100.0% -100.0% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 116,295 49,747 125,975 95,693 78,625 153.2% -17.8% -100.0% -100.0% Impuestos - - - - - -5.6% 23.7%

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Anexo 3: Principales indicadores financieros

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

INDICADORES

Sep-14 Sep-15 Sep-14 Sep-15

Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto 9.1% 8.6% 9.8% 7.7% 8.4% 7.5% 7.0% 7.8% 7.5% Gastos operativos / Activos 4.3% 3.9% 4.0% 3.1% 3.2% 2.3% 2.1% 2.4% 2.1% Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 1.4% 1.7% 1.3% 1.1% 1.0% 2.8% 3.0% 3.1% 3.2% Margen operacional / Activos 2.1% 0.8% 1.9% 1.4% 1.0% 1.7% 1.4% 1.8% 1.5% ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 5.8% 2.4% 5.7% 4.4% 3.4% 9.1% 12.0% 9.4% 11.6% ROA (Retorno sobre Activos) 2.2% 0.9% 2.0% 1.5% 1.1% 1.3% 1.6% 1.3% 1.5% Margen Neto Intereses / Ingresos Operativos 73.1% 75.4% 71.2% 68.9% 61.8% 67.6% 66.5% 65.6% 63.7% Gastos Administración / Ingresos Operativos 65.7% 57.9% 54.5% 54.1% 52.8% 42.3% 40.4% 43.8% 40.7% Rendimiento Acumulado de las Colocaciones 8.7% 8.2% 9.4% 9.9% 0.0% 42.8% 0.0% 10.1% 0.0% Rendimiento Acumulado de la Cartera 8.9% 8.4% 9.7% 10.2% 11.3% 9.9% 9.5% 10.3% 10.1% Rendimiento Acumulado de las Inversiones 11.0% 0.8% 4.8% 5.2% 0.0% 26.2% 0.0% 6.8% 0.0% Costo de los Pasivos 2.9% 2.6% 3.3% 3.7% 4.7% 2.8% 0.0% 2.9% 0.0% Costo de los Depósitos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 9.8% 0.0% 2.6% 0.0% Absorción del margen financiero bruto 62.9% 75.6% 65.7% 67.41% 72.9% 44.1% 43.2% 43.9% 42.7% Activos Productivos / Pasivos con Costo 161.9% 156.6% 151.6% 152.7% 147.9% 135.9% 134.1% 137.5% 134.9% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 10.6% 11.0% 10.2% 9.0% 11.4% 17.2% 13.2% 14.0% 9.9% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 2.7% 1.8% 1.9% 1.8% 1.8% 2.6% 2.7% 3.3% 3.4% Relación de Solvencia Básica 66.7% 63.2% 63.1% 65.6% 73.6% 8.9% 8.2% 10.0% 10.2% Relación de Solvencia Total 68.1% 65.2% 68.5% 67.1% 77.5% 15.4% 16.0% 15.3% 15.7% Patrimonio / Activo 37.9% 36.1% 34.4% 34.6% 33.1% 14.1% 13.4% 14.0% 13.3% Quebranto Patrimonial 114.1% 112.2% 116.2% 114.6% 113.7% 4427.3% 4808.2% 1900.8% 2030.9% Activos Liquidos / Total Activos 26.6% 20.7% 23.9% 23.7% 26.8% 11.9% 11.4% 13.1% 8.8% Activos Liquidos / Depositos y exigib 45.0% 33.9% 37.7% 37.4% 41.3% 18.1% 18.9% 19.8% 14.5% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 122.6% 128.0% 118.4% 118.8% 111.4% 107.5% 119.9% 98.4% 115.7% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 18.2% 18.1% 19.0% 18.4% 18.1% 40.1% 37.7% 38.1% 35.2% Cartera+Leasing/Depositos y Exigibilidades 122.6% 128.0% 118.4% 118.8% 111.4% 112.9% 119.9% 104.5% 115.7% Credito Inst Finan / Total Pasivos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 9.2% 8.2% 10.6% 8.7%

Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 6.1% 6.1% 6.0% 5.3% 6.6% 2.8% 2.8% 3.1% 3.0% Cubrimiento de Cartera y Leasing 51.4% 52.4% 56.6% 63.0% 51.2% 155.7% 158.8% 144.2% 146.7% Indicador de cartera vencida con castigos 8.3% 7.6% 7.1% 6.5% 7.7% 7.3% 25.9% 7.0% 6.5% Calidad de la cartera de Creditos 6.1% 6.1% 6.0% 5.3% 6.6% 2.7% 2.8% 3.0% 3.0% Cubrimiento de Cartera de Creditos 51.4% 52.4% 56.6% 63.0% 51.2% 162.5% 158.8% 150.5% 146.7% % Vivienda / Total Cartera 99.8% 99.8% 99.7% 99.8% 99.0% 16.2% 18.5% 10.3% 12.0% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 8.6% 12.9% 13.4% 13.4% 8.7% 4.7% 4.8% 4.6% 4.5% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 62.6% 55.9% 70.4% 66.7% 101.9% 136.5% 136.5% 133.0% 133.8% Calidad de Cartera Vivienda 6.1% 6.1% 6.0% 5.2% 6.6% 2.1% 2.0% 2.1% 1.9% Cubrimiento Cartera Vivienda 34.9% 35.9% 39.8% 43.9% 35.8% 93.0% 152.8% 89.0% 148.0%

Por Nivel de Riesgo

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 5.3% 5.2% 6.9% 5.1% 6.3% 3.2% 3.2% 3.8% 3.7% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 36.5% 39.9% 33.8% 40.8% 21.1% 68.6% 64.5% 60.9% 57.4% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 6.7% 9.2% 11.1% 9.7% 6.4% 5.0% 5.0% 4.7% 4.7% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 54.2% 54.6% 59.8% 61.7% 96.4% 63.2% 65.0% 61.3% 60.7% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 5.3% 5.2% 6.9% 5.0% 6.4% 1.8% 1.7% 1.9% 1.8% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 17.8% 20.5% 19.2% 20.9% 20.9% 47.2% 46.4% 42.5% 41.2%

Garantía Idonea

Garantía idonea Total / Cartera y leasing Total 99.8% 99.8% 99.8% 99.8% 99.8% 37.7% 100.0% 34.5% 100.0% Garantía idonea Comercial / Cartera y leasing Comercial 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 100.0% 31.0% 100.0% 32.2% 100.0% Garantía idonea Consumo / Cartera y leasing Consumo 21.1% 19.8% 19.4% 19.2% 18.6% 14.2% 100.0% 12.5% 100.0% Garantía idonea Vivienda / Cartera y leasing Vivienda 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Garantía idonea Microcrédito / Cartera y leasing Microcrédito 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 48.7% 100.0% 73.6% 100.0%

LIQUIDEZ

CALIDAD DEL ACTIVO

Dec-12 Dec-13 Dec-14 PARES SECTOR

RENTABILIDAD

CAPITAL