Contactos
Samuel David García T.
[email protected]
María Soledad Mosquera Ramírez
[email protected]
Mayo
de 2006
FIDUCOLOMBIA S. A.
SOCIEDAD FIDUCIARIA
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE CONTRAPARTE
FIDUCOLOMBIA S. A.
AAA (Triple A)
Cifras en millones de pesos a diciembre de 2005 Activos: $129.858; Patrimonio: $103.360; Pasivo: $26.497; Utilidad Neta: $36.496; Activos Fideicomitidos: $19.262.557 ROE: 23,30%; ROA: 18,54%; Margen neto: 33,20%.
Historia de la calificación:
Revisión Anual Mayo de 2005: AAA.
Revisión Anual Mayo de 2004: AAA.
Revisión Anual Mayo de 2003: AAA.
Calificación Inicial Mayo de 2002: AAA.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas con cortes al 31 de Diciembre de 2003, 2004 y 2005 y demás información remitida por la Entidad. .
1. Fundamentos de la calificación
La calificación asignada en riesgo de contraparte de AAA
(Triple A) indica que la Sociedad presenta una condición
financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. Para asignar la calificación se tuvo en cuenta la condición financiera de la Entidad y la capacidad operativa de la Firma para administrar el negocio fiduciario y de inversión. También se analizó su posición ante los riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Así mismo, se realizó una evaluación de las herramientas administrativas y tecnológicas para la administración de los encargos fiduciarios y los mecanismos para identificar señales de alerta.
La calificación asignada se encuentra sustentada en el positivo desempeño presentado por la entidad, el cual se ve reflejado en su liderazgo en el mercado colombiano por nivel de activos fideicomitidos, ingresos operacionales y patrimonio. Así mismo, incorpora la amplia experiencia de la Sociedad en la administración de recursos y el respaldo patrimonial, operativo y tecnológico de su principal accionista, Bancolombia S. A. Es importante también resaltar la destacada calidad en los procesos administrativos y operativos, junto con las herramientas, metodologías y procedimientos para medir y controlar la exposición a riesgos de crédito, mercado y operacionales de los portafolios comunes e individuales administrados.
Fiducolombia cuenta con la certificación NTC-ISO 9001:2000 para todos los procesos de la Fiduciaria y
Calidad de la Gestión por parte del Ministerio de Industria, Comercio y Turismo1.
Durante el último año Fiducolombia mostró una buena capacidad en la expansión de sus negocios fiduciarios lo que se vio reflejado en el incremento de los activos fideicomitidos, los cuales pasaron de $12,9 billones en diciembre de 2004 a $19,26 billones al cierre de 2005, lo que en términos porcentuales significa un crecimiento de 49,3%. Con estos resultados y con comisiones equivalentes a $60.782 millones2, Fiducolombia se mantiene en el primer puesto entre 27 fiduciarias en cuanto a activos administrados e ingresos por comisiones con una participación de mercado del 25,45% y 22% respectivamente, sobre los totales del sector y reafirma su capacidad de generación de ingresos sostenibles en el tiempo.
Asociado al aumento de las operaciones en todas las líneas de negocio desarrolladas por la Fiduciaria, la Compañía mostró un desempeño favorable en cuanto a sus resultados financieros derivado principalmente del comportamiento positivo de los ingresos por comisiones, los cuales aumentaron en un 34,6% entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005, siendo especialmente notable el crecimiento en la fiducia de administración y de inversión. Como resultado de lo anterior, los ingresos operacionales presentaron un incremento de 23,77%, lo que sumado a un aumento de 18,33% en los gastos operativos originó un crecimiento en la utilidad operacional de 29,65%.
No obstante los buenos resultados obtenidos, el indicador de rentabilidad sobre el patrimonio mostró a diciembre de 2005 una disminución de 2 puntos porcentuales respecto
FIDUCOLOMBIA S. A
al presentado al cierre de 2004, situándose en 23,3%. Lo anterior, producto del aumento mas que proporcional del patrimonio (38,12%) en comparación con el incremento de la utilidad neta (27%), sin embargo, el mencionado indicador se sigue manteniendo en niveles superiores a los presentados por el agregado del sector.
A Marzo de 2006, la utilidad neta mostró un incremento de 5,53% frente a la presentada en el mismo mes del año anterior, lo que puede ser explicado principalmente por el comportamiento positivo de los ingresos por comisiones.
El crecimiento de la Compañía y la evolución del negocio fiduciario suponen retos importantes en cuanto al mantenimiento y desarrollo de una plataforma operativa y tecnológica que le permita soportar la operación. En este sentido, la consolidación del nuevo esquema de la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos toma gran importancia, toda vez que este busca optimizar los procesos propios del ejercicio y de esta manera mitigar el riesgo operacional. Así mismo, se espera que la Compañía realice un esfuerzo importante en cuanto a la promoción y consolidación del plan de carrera de los funcionarios para de esta manera facilitar la continuidad en los procesos y las estrategias planteadas para cada una de las áreas.
Por otro lado, el aprovechamiento de las sinergias generadas entre la Fiduciaria y el Banco (y otras filiales de Bancolombia) es un factor que no solamente le brinda beneficios en los procesos y procedimientos operativos sino también en el control de gastos y el mejoramiento de la eficiencia.
Para el 2006, la Entidad encaminará su esfuerzo comercial hacia la consecución y renovación de importantes contratos para la administración de recursos públicos relacionados con la construcción de obras de infraestructura de gran envergadura tales como la mejora de la red vial nacional y el desarrollo de proyectos de transporte masivo en las diferentes ciudades. Este factor cobra gran importancia si se tiene en cuenta que uno de los principales retos de la Compañía es la diversificación de las fuentes de recursos, ya que más del 50% de los ingresos por comisiones provienen únicamente de 3 contratos, dos de fiducia de inversión y uno de fiducia pública.
Coherentemente con lo anterior, la Sociedad también buscará incrementar de manera significativa el tamaño de sus fondos de inversión, dada la importancia de estos sobre la estructura de los ingresos y aprovechando el momento positivo de la economía que se ve reflejado en excedentes de liquidez. En este sentido, el desarrollo de nuevos productos fiduciarios que se ajusten a las necesidades y características de un número mayor de clientes, se constituye en un desafío para la Fiduciaria, aun
más, si se considera la fuerte competencia en este segmento, no sólo entre entidades similares sino también con otros actores y sus productos, como lo son los administradores de fondos de pensiones (a través de los fondos de pensiones voluntarias) y las Sociedades Comisionistas de Bolsa (a través de los fondos de valores).
A diciembre de 2005 las cuentas por cobrar de la Fiduciaria mostraron un comportamiento creciente acorde con la tendencia de las comisiones y presentaron un mejoramiento en la calidad crediticia respecto a las mostradas el año anterior. De esta manera, al cierre de 2004 las calificadas en A representaban el 89,70% del total, mientras que a diciembre de 2005 esta misma categoría constituía el 94,76%. El mantenimiento de esta tendencia positiva supone un reto para la Compañía, toda vez que sus operaciones se encuentran en constante crecimiento y el aumento en su complejidad exige un mayor control y seguimiento de los negocios.
Si bien los ingresos por comisiones son la fuente de recursos más importante para la Sociedad, los ingresos derivados de la administración del portafolio propio representaron en promedio durante el 2005 el 13,72% del total de los ingresos operacionales y mostraron un incremento de 43,93% respecto al cierre de 2005. A esta misma fecha, el portafolio de inversiones de la Sociedad se encontraba compuesto principalmente por bonos del gobierno nacional, CDTs y bonos del sector financiero. A su vez, el 97% de las inversiones correspondían a papeles con calificación AAA.
Cabe anotar, que los parámetros de inversión para el portafolio propio son dictaminados directamente por Bancolombia, si bien los ejecuta un funcionario de la Fiduciaria. Esta es una buena práctica de gobierno corporativo y administración de conflictos de interés, toda vez que separa la toma de decisiones de inversión para los portafolios de terceros de las del portafolio propio.
Entre diciembre del 2004 y diciembre de 2005, el patrimonio de la Fiduciaria mostró un incrementó de 38,12% derivado principalmente del crecimiento en los resultados del ejercicio, así como en la capitalización del 90% de la utilidad neta del año 2004 equivalente a $17.066 millones. Por otro lado, el proceso de fusión entre Fiducolombia y Fiduciaria Corfinsura el pasado 1 de agosto de 2005 significó un incremento en el patrimonio de $4.926 millones, consolidándola como la fiduciaria más grande del mercado según nivel patrimonial, lo que le permite tener una ventaja en la participación y consecución de contratos de gran tamaño con el sector público y privado entre otros.
FIDUCOLOMBIA S. A
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún diversos tipos entablados contra la misma derivados de la
operación fiduciaria. Todos ellos están siendo atendidos por el equipo jurídico de Fiducolombia. La suma de las pretensiones económicas determinadas no representa un riesgo material contra el patrimonio de la Institución. La probabilidad de éxito de la Fiduciaria en algunos de los mencionados procesos es alta, mientras que en otros aún es prematuro conceptuar.
2. Análisis DOFA
Fortalezas
9 Especialización y experiencia en los productos y servicios ofrecidos.
9 Capacidad para generar ingresos estables conducentes a adecuados niveles de rentabilidad y eficiencia.
9 Alta y sostenida participación de mercado por nivel de activos fideicomitidos, ingresos por comisiones, utilidades y patrimonio.
9 Solidez y respaldo patrimonial de Bancolombia y del Grupo Empresarial Antioqueño.
9 Apoyo operativo y tecnológico de su principal accionista, Bancolombia.
9 Cobertura a nivel nacional para la mayoría de sus productos a través de la red de Bancolombia y recientemente de la red Conavi.
9 Ventaja competitiva por la certificación y el reconocimiento de calidad de todos los procesos internos de la Sociedad.
Debilidades
9 Rotación del personal en áreas específicas.
9 Concentración de ingresos provenientes de negocios con un alto nivel de complejidad operativa.
Amenazas
9 Competencia enfocada a los precios lo que reduce el margen de ganancia.
9 Aumento de la competencia en la línea de fiducia de inversión con Administradores de Fondos de Pensiones y Sociedades Comisionistas de Bolsa quienes son regulados por una normatividad diferente a la de las sociedades fiduciarias.
9 Volatilidad en las tasas de interés del mercado, lo que puede afectar los portafolios de inversión administrados por la Sociedad y en la misma medida las comisiones recibidas por su administración.
9 Cambios en la regulación existente.
9 Fuga de Know How.
Oportunidades
9 Aprovechamiento de las sinergias derivadas de la fusión entre Bancolombia, Corfinsura y Conavi.
9 Expansión del mercado de capitales colombiano.
9 Desarrollo de nuevos productos financieros derivados de la firma del Tratado de Libre Comercio, enfocados a los importadores y exportadores.
9 Incursión en mercados extranjeros con un desarrollo inferior al del segmento fiduciario colombiano.
3. Descripción general
La Sociedad Fiduciaria FIDUCOLOMBIA S. A. es el producto de la fusión llevada a cabo en diciembre de 1998 entre Fiducolombia y Sufibic. A partir de ese momento, la Entidad ocupa el primer lugar por nivel patrimonial dentro del total de las sociedades fiduciarias. La institución hace parte del Grupo Empresarial Antioqueño y sus principales accionistas son Bancolombia y Colcorp:
Gráfica 1. Composición Accionaria
1.10%
3.50% 0.50%
95%
Bancolombia Colcorp Fundación Bancolombia Otros
Fuente: Fiducolombia S. A. Cifras a diciembre del 2005.
Respecto a la organización de la Entidad, cabe mencionar que se presentaron algunos cambios: se crearon tres gerencias de división de negocios, una dirección de fiducia privada y dos gerencias jurídicas. Así mismo se suprimió la Vicepresidencia de Fiducia Pública del organigrama.
Gráfica 2. Estructura Organizacional
Fuente: Fiducolombia S. A. La última fila corresponde a las Vicepresidencias.
Presidente
Dirección jurídica Dirección de
Contraloría
Administrativa
Estructuración de negocios
Administración de fideicomisos
Gerencia de Riesgo
Dirección de Consorcios
FIDUCOLOMBIA S. A
La Junta Directiva de Fiducolombia esta conformada por cinco miembros principales y cinco miembros suplentes. De los miembros principales dos se desempeñan como directivos de Bancolombia y tres como directivos de otras empresas del Grupo Empresarial Antioqueño. A pesar de pertenecer al mismo grupo, la Junta es independiente de los directivos de la Fiduciaria lo que es un factor positivo desde el punto de vista de Gobierno Corporativo. No obstante lo anterior, la inclusión de miembros externos al GEA podría fortalecer la estructura del máximo órgano directivo.
La Sociedad cuenta con cuatro comités para el control y seguimiento del negocio fiduciario:
Comité de Presidencia
Integrado por el Presidente, los Vicepresidentes y las Direcciones Jurídica y de Contraloría. Tiene como misión inspirar, definir, facilitar y hacer seguimiento al plan estratégico de la Fiduciaria.
Comité de Riesgos
Integrado por la Presidencia, la Vicepresidencia Financiera, las Direcciones de Inversiones y de Contraloría, y las Gerencias de Riesgo de Mercado y de Riesgo Operacional. En forma trimestral se cuenta con la participación de dos miembros de Junta Directiva, uno de los cuales es el Presidente de la misma.
Su función consiste en apoyar a la Junta Directiva y a la Presidencia de la Fiduciaria en la aprobación, seguimiento y control de las estrategias y políticas generales para la administración de riesgos en lo relativo a: nuevos procesos y metodologías, modificación a los existentes, y fijación de límites de actuación del área de negociación.
Comité Financiero
El Comité Financiero está conformado por la Presidencia, las Vicepresidencias Financiera y Comercial, las Direcciones de Análisis Económico y de Inversiones, y la Gerencia de Riesgos de Mercado. Este Comité se reúne en forma mensual, y su función consiste en realizar seguimiento a las políticas y estrategias de inversión, verificando que ellas se ajusten a la estrategia de riesgos definida por la Junta Directiva.
Comité de Riesgos de Negocios
Este comité esta integrado por el Presidente de la Fiduciaria, el Vicepresidente de Negocios, el Vicepresidente Financiero, el Vicepresidente Comercial, el Vicepresidente de Administración de Fideicomisos, el Director Jurídico, el Director de Contraloría, el Director de Fiducia en Garantía y
los Gerentes de Negocios. Este comité tiene como principal objetivo estudiar y aprobar los nuevos negocios fiduciarios. Se reúne semanalmente, aunque puede sesionar en cualquier momento que se requiera.
4. Estructura del negocio
Dentro de los productos ofrecidos por la Sociedad se encuentran los siguientes:
Fiducia de Inversión
La Compañía administra seis fondos colectivos: un fondo común ordinario llamado Fiducuenta, cuatro fondos comunes especiales (Fidurenta, Semilla, Fidudivisas e Indeacción) y un fondo de pensiones voluntarias, Rentapensión. El FCO Fiducuenta ocupa el primer puesto entre los de su tipo por nivel de activos.
Negocios de Administración
Fiducia en garantía
En esta fiducia, el fideicomitente transfiere a Fiducolombia S.A. mediante contrato de Fiducia Mercantil, la propiedad de uno o varios bienes, con el objeto de garantizar el cumplimiento de una obligación presente o futura a cargo de quien los transfiere, o de un tercero.
Fiducia Pública
Este tipo de fiducia corresponde a los negocios con entidades estatales del orden Nacional y Territorial, en desarrollo de los cuales Fiducolombia S. A. realiza operaciones de recaudos, pagos, seguimiento del comportamiento de los mismos, control y revisión de documentos y todas aquellas actividades que se estipulen en los correspondientes contratos
Titularización
FIDUCOLOMBIA S.A. actúa como agente de manejo del patrimonio autónomo que se conforme, expidiendo los títulos, pagando capital y rendimientos, y desarrollando todas las actividades que demanda la administración del mismo.
Fiducia inmobiliaria
FIDUCOLOMBIA S. A
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún Administración de acciones
Consiste en el desarrollo de las actividades administrativas que ejecutan los Departamentos de Acciones de las Sociedades Anónimas, orientadas a la eficiencia en el manejo y atención de socios y accionistas. En este tipo de negocios, Fiducolombia puede actuar por cuenta de la compañía emisora, como agente de pago, agente de registro y agente de transferencia.
Fiducia de administración y pagos
El fideicomitente entrega a la fiduciaria bienes tales como dinero, inmuebles, facturas, entre otros, con el fin que la Fiduciaria los administre y adelante actividades tales como recaudo y control de cartera, pago a proveedores, pagos administrativos, verificación sobre cumplimiento de presupuestos o sobre la destinación de los recursos, control sobre contratos o documentos, registros contables de los bienes administrados y presentación de informes sobre las operaciones realizadas.
Administración de emisiones de títulos
La participación de FIDUCOLOMBIA S. A. como agente de manejo comprende la asesoría, la expedición de títulos, su colocación mediante underwriting con una compañía comisionista de bolsa, la administración de los títulos (fraccionamientos, englobes, entre otros), el pago de intereses y redención del capital al vencimiento.
Representación legal de tenedores de bonos
Fiducolombia S. A., mediante un contrato celebrado con la entidad emisora de los títulos, se obliga a actuar en representación de los intereses comunes de los tenedores que suscriben los títulos frente a la sociedad emisora, así mismo, se encarga de velar por el cumplimiento de las obligaciones contraídas por el emisor con los tenedores, e informar cualquier tipo de irregularidad o cambios en la situación de la entidad emisora, que puedan afectar el cumplimiento de sus obligaciones con los tenedores de los títulos.
Negocios Internacionales
Asesoría en fondos de inversión extranjera.
Administración de custodia de recibos de depósito ADRs y GDRs.
Para la distribución de sus productos y servicios, cuenta con oficinas propias en Bogotá, Medellín, Barranquilla, Cali y gerentes de zona en Manizales, Pereira y Bucaramanga. También utiliza una red de más de 386 oficinas de Bancolombia, a través de las cuales se distribuyen 4 de los 6 fondos de inversión (Fiducuenta, Fidurenta, Plan Semilla y el fondo de pensiones voluntarias Rentapensión). A
través de la red Conavi, también se distribuye el producto Rentapensión.
5. Evolución de los activos fideicomitidos
Durante los últimos años, los activos administrados por la Fiduciaria han mostrado una consistente tendencia creciente. De esta manera, el incremento en este rubro entre los años 2004 y 2005 fue de 49,30%, lo que en términos nominales significa un aumento por valor de $6,3 billones. El crecimiento en los activos administrados por parte de Fiducolombia fue muy superior al aumento registrado por el agregado del sector fiduciario sin Fiducolombia, el cual fue de 30% en el mismo periodo.
La estructura de los activos administrados presenta una adecuada diversificación entre las líneas de negocio, ninguno de los segmentos presenta una participación mayor al 35%; no obstante, es apreciable la mayor importancia de la fiducia de administración y de inversión. Estas dos líneas de negocio representan el 49,54% del total de los activos fideicomitidos por la Entidad y han mostrado un desempeño creciente y sostenido desde el año 2002 (Grafico 2).
Gráfica 3. Estructura de los activos fideicomitidos
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2002 2003 2004 2005
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Inversión Inmobiliaria Administración Garantía y Otros
F. Pública F. Pensiones TOTAL
Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC. Eje derecho en billones de pesos. Antes de 2004 la fiducia de pensiones era contabilizada dentro de la categoría de fiducia pública.
Es importante aclarar que a pesar de los cambios presentados por la estructura de los activos administrados en cuanto a porcentajes de participación (Anteriormente los activos de fiducia pública eran los más representativos), todas las líneas (excepto la de garantía) mostraron comportamientos positivos entre los años 2004 y 2005. Es decir, la disminución de la participación porcentual en algunas líneas, no implica una tendencia negativa en su valor nominal.
FIDUCOLOMBIA S. A
Gráfica 4. Evolución de los activos fideicomitidos por línea de negocio
0 1 2 3 4 5 6 7
2002 2003 2004 2005
Inversión Inmobiliaria Administración Garantía y Otros F. Pública F. Pensiones
Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC. Cifras en billones de pesos.
Para 2006, la Fiduciaria buscará incrementar su actividad en todos los segmentos participando activamente en licitaciones para contratos públicos y realizando un importante esfuerzo comercial en los demás segmentos, con especial énfasis en los fondos de inversión. La fusión de Bancolombia y Conavi y el buen momento del sector de la construcción supone la oportunidad para que Fiducolombia logre incrementar su operación en la línea de fiducia inmobiliaria, la cual es la menos desarrollada y podría constituir una fuente importante de ingresos. La expansión de actividades presume un constante desarrollo en todas las áreas de soporte que sea coherente con los requerimientos operacionales y técnicos del negocio fiduciario, factor sobre el cual la Calificadora hará seguimiento.
Fiducolombia es la entidad líder en cuanto a participación de mercado por total de activos administrados en todas las líneas excepto la inmobiliaria, lo que es resultado de su experiencia y capacidad patrimonial, entre otros factores, que le han permitido consolidarse como la fiduciaria más grande del segmento.
6. Análisis Financiero
6.1 Rentabilidad
Coherentemente con el dinamismo asociado a la expansión de las operaciones en todas las líneas de negocio y a los buenos indicadores de eficiencia presentados por la Fiduciaria, los resultados financieros mostraron un desempeño favorable derivado principalmente del comportamiento positivo de los ingresos por comisiones (estos representan el 67% de los ingresos operacionales) y de la utilidad en la valoración de inversiones. Como resultado de lo anterior, a diciembre de 2005 los ingresos operacionales presentaron un incremento de 23,77% respecto a diciembre del año 2004, lo que sumado con un
incremento de 18,33% (menor al de los ingresos) en los gastos operativos originó un crecimiento en la utilidad operacional de 29,65% y de 26,99% en la utilidad neta entre los años 2004 y 2005.
Es importante anotar que durante los últimos dos años Fiducolombia ha mantenido una ejecución presupuestal superior al 100%, siendo notable el mejor comportamiento de los ingresos por comisiones, este factor cobra una mayor importancia si se tiene en cuenta que este tipo de recursos son los más estables de la compañía. A futuro se espera que la Sociedad mantenga la tendencia creciente en sus ingresos conservando adecuados niveles de eficiencia originados en el control de gastos.
De acuerdo con el presupuesto de 2006, Fiducolombia espera un crecimiento menos pronunciado que el registrado durante los últimos tres años debido a una política conservadora de proyecciones, así como el gran tamaño actual de la Fiduciaria.
La estructura de los ingresos por comisiones presenta una composición moderadamente diferente a la de los activos administrados. Lo anterior puede ser explicado por la naturaleza de las diversas líneas de negocio que permiten o no la obtención de mayores márgenes de ganancia. Así por ejemplo, la fiducia de inversión constituye la principal fuente de ingresos aún cuando la proporción de activos administrados es menor que la de fiducia de administración y pagos. Si bien los resultados han sido favorables en cuanto este tipo de fiducia, cabe mencionar que estos recursos son sensibles ante escenarios de estrés de liquidez por lo que una mayor participación de los otros segmentos comerciales (inmobiliario, garantía y público) pueden favorecer en cuanto a la diversificación de las fuentes de ingresos. En este sentido, se espera que a futuro la Entidad logre una mayor distribución de las comisiones por línea de negocio sin descuidar los segmentos que tradicionalmente han mostrado niveles superiores de rentabilidad.
FIDUCOLOMBIA S. A
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
Gráfica 5. Estructura de los ingresos por
comisiones3
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2002 2003 2004 2005
$0 $10,000 $20,000 $30,000 $40,000 $50,000 $60,000 $70,000
Inversión Inmobiliaria Administración Público Garantía Otros TOTAL
Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC. Eje derecho en millones de pesos.
Por número de fideicomisos la Sociedad pasó de administrar 436 en el 2004 a 509 en el 2005. No obstante lo anterior, uno de los factores que siguen generando incertidumbre en la estabilidad de los ingresos de la Entidad es la concentración de mas del 50% de las comisiones en sólo tres negocios, dos de los cuales son de fiducia de inversión y uno de pública, por lo cual aún hay espacio para que la compañía siga generando un número importante de negocios de diferentes líneas y de esta manera disminuya la concentración en la generación de recursos. Cabe mencionar que la mayor parte las comisiones son generadas por el Fondo Común Ordinario Fiducuenta y por el Fondo Común Especial Fidurenta, los cuales han mostrado comportamientos crecientes durante los últimos años.
Adicionalmente, es de anotar que 6 de los 25 contratos más grandes por generación de ingresos tienen fecha de vencimiento para el presente año, algunos de estos fideicomisos han presentado renovaciones en ocasiones anteriores, es importante que en la medida en que las condiciones del mercado lo permitan se busque una ampliación en su número para diversificar las fuentes de las comisiones, a lo cual se hará seguimiento.
La fuerte competencia en el segmento fiduciario especialmente en la fiducia de administración, ha llevado a que los márgenes de tal línea de negocio se reduzcan considerablemente, situación que no ha sido ajena a Fiducolombia y que puede ser evidenciada en la ligera disminución de los ingresos por este concepto de 0,66% entre el años 2004 y 2005 a pesar del aumento en los activos fideicomitidos del 127,29% durante el mismo periodo. Este incremento muestra el esfuerzo comercial realizado por la sociedad y el dinamismo en la expansión
3 En los años 2002 y 2003 la fiducia de administración y la fiducia
pública se encontraban clasificadas en una misma categoría.
de las operaciones. No obstante lo anterior y tal como se mencionó previamente, el consolidado de las comisiones presentó un aumento de 20,26% entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005.
Gracias al buen desempeño de la fiducia de inversión durante el 2005, Fiducolombia posicionó dentro de los 25 principales contratos por generación de ingresos (de todas las líneas de negocios) 5 de los 6 fondos de inversión administrados por la Sociedad: FCO Fiducuenta, FCE Fidurenta, Fondo de Pensiones Voluntarias Rentapensión, FCE plan semilla y el FCE Indeacción.
Dentro de los ingresos operacionales de la Entidad es relevante mencionar la cuenta de “otros ingresos operacionales”, rubro en donde son contabilizados los ingresos derivados de los consorcios y uniones temporales4, los cuales son negocios de gran importancia para la Sociedad y constituyen una fuente de recursos estable como la de los ingresos por comisiones, dependiendo del plazo y los términos de los contratos. Este tipo de ingresos presentó una disminución de 12,98% entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005 como resultado de la terminación de algunos contratos puntuales que constituían un monto de comisiones significativo.
A diciembre de 2005, la estructura de gastos de la Sociedad, estuvo compuesta principalmente por los gastos de personal y los otros gastos en donde son contabilizados los egresos derivados de los consorcios, los diversos servicios y los impuestos. En el caso de los de personal, estos mostraron un crecimiento de 27%, lo cual esta asociado al incremento de las operaciones de la Fiduciaria que ha implicado nuevas contrataciones en varias áreas como la comercial, la jurídica y la operativa. Esto puede ser observado en el aumento del número de empleados que pasó de 268 personas en diciembre de 2004 a 303 personas en diciembre de 2005.
No obstante los buenos resultados obtenidos, los indicadores de rentabilidad sobre el activo y sobre el patrimonio mostraron una ligera disminución respecto a los presentados al cierre de 2004. Esto como resultado del aumento más que proporcional de los activos totales y del patrimonio en comparación con el incremento de la utilidad neta, sin embargo los mencionados indicadores se siguen manteniendo en niveles cercanos o superiores a los del sector como se puede apreciar en la tabla 1. A futuro se espera que la Compañía retome los niveles históricos en los indicadores de rentabilidad, los cuales han sido habitualmente destacables frente al agregado del sector fiduciario.
Es de resaltar el mejoramiento de los indicadores de eficiencia de la Sociedad, lo que supone un esfuerzo
FIDUCOLOMBIA S. A
importante de la misma en su control de gastos. Frente al agregado del sector fiduciario, Fiducolombia presenta niveles de eficiencia destacables.
Tabla 1 – Indicadores de rentabilidad y eficiencia
Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Sector Dic 2005
ROE 21.48% 20.42% 25.34% 23.30% 22.12%
ROA 16.67% 17.29% 20.77% 18.54% 18.63%
Margen Operacional 39.93% 38.68% 48.03% 50.32% 41.31%
Margen Neto 29.58% 27.17% 32.36% 33.20% 30.61%
Gastos de Personal/Comisiones 38.18% 35.06% 27.90% 26.33% 33.48%
CxC Comisiones/Ingresos x comisiones 9.37% 7.22% 6.13% 5.37% 10.45%
Gastos operacionales/ingresos 57.49% 59.11% 50.12% 47.92% 56.35%
Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC.
6.2 Calidad de las cuentas por cobrar
Entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005, y como resultado de la buena gestión comercial en cuanto al cuidado de las contrapartes y el manejo de los recaudos, las cuentas por cobrar mostraron un desarrollo positivo que se vio evidenciado en el aumento de la cartera calificada en A, la cual constituyó al cierre de 2005 el 94,76% del total. (A diciembre de 2004 estas mismas cuentas representaban solamente el 89,70%)
Congruentemente con la tendencia de las cuentas por cobrar se puede apreciar el comportamiento decreciente de los gastos por provisiones durante los últimos años, lo que beneficia de manera directa los resultados netos de la Sociedad.
Gráfica 6. Calificación de las cuentas por cobrar y evolución de los gastos de provisiones
65.58%
85.24% 89.70% 94.76%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2002 2003 2004 2005
-500 1,000 1,500 2,000 2,500
A B C D E Gastos de Provisiones
Fuente: Fiducolombia S. A. Eje derecho en millones de pesos.
7. Solidez y Sostenibilidad
El patrimonio de la Sociedad presentó un crecimiento sustancial durante el periodo 2004 – 2005 debido principalmente a tres razones:
1. El proceso de fusión de Fiducolombia y Fiduciaria Corfinsura, llevado a cabo el pasado 1 de agosto de 2005, que significó un incremento en el patrimonio de $4.926 millones.
2. La capitalización del 90% de las utilidades del año 2004.
3. El aumento de 27% en los resultados del ejercicio correspondiente al año 2005.
Este crecimiento consolida a Fiducolombia como la fiduciaria más grande del mercado según nivel patrimonial, y le permite tener una ventaja frente a la competencia en la participación y consecución de contratos.
Respecto a los resultados de 2005, la Asamblea General de accionistas decidió repartir el 86% de las utilidades del ejercicio de la siguiente manera: 26% en acciones ($6.313 millones) y 60% en efectivo ($14.449 millones).
Al cierre de febrero de 2006, el mínimo margen de solvencia requerido para del Fondo Común Ordinario (Fiducuenta) era de $47.316 millones, mientras que el margen de crecimiento total era de $840.724 millones5.
7.1 Portafolio propio
A diciembre de 2005 el portafolio de la Sociedad se encontraba distribuido 73,84% en inversiones negociables, 8,71% en inversiones hasta el vencimiento, 6,14% en inversiones para la venta y 10,12% en depósitos a la vista. Respecto al tipo de activo, el 57,59% correspondía a TES, 23.98% a bonos del sector financiero, 10,12% a depósitos la vista y 6,22% a CDTs. A la misma fecha, el 97% del portafolio se encontraba invertido en papeles con calificación AAA, lo cual es un excelente indicador en cuanto al control del riesgo crediticio.
En cuanto a la exposición del portafolio propio a factores de riesgo de mercado, la duración promedio para el último trimestre de 2005 fue de 430 días lo que es acorde con el perfil de mediano plazo establecido para el portafolio.
En promedio durante el 2005, los ingresos derivados de la actividad de tesorería representaron el 13,72% del total de los ingresos operacionales y mostraron un incremento anual de 43,93% respecto al cierre de 2004, lo que se debió principalmente a la valoración de inversiones negociables de renta fija. Si bien este rubro constituye un importante generador de recursos, cabe mencionar que este tipo de ingresos es el más sensible ante cambios en las condiciones del mercado por lo que el constante monitoreo y control de los diferentes factores de riesgo de mercado y de liquidez establece un importante reto para la Compañía.
FIDUCOLOMBIA S. A
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún El portafolio de inversiones de la Sociedad cuenta con los
mismos estándares de control de riesgo de mercado y operativos, que cualquiera de los otros fondos administrados por la compañía: máximo Valor en Riesgo – VaR (regulatorio y desarrollos internos) como porcentaje del patrimonio técnico, análisis de volatilidad, Back testing
y Stress testing entre otros. Así mismo se cuenta con
límites definidos para VaR, duración y pérdida máxima para el portafolio propio, la cual se ha determinado en $80 millones diarios. Estas medidas son de gran importancia toda vez que permiten realizar un seguimiento cercano y dinámico a las diferentes variables que pueden llegar a ocasionar pérdidas de capital tanto en el portafolio propio como en los portafolios administrados.
Es importante aclarar, que los parámetros de inversión para el portafolio propio son dictaminados directamente por Bancolombia, si bien los ejecuta un funcionario de la Fiduciaria. Esta práctica es considerada como favorable toda vez que separa la administración de los portafolios de terceros de la administración del portafolio propio lo que evita posibles conflictos de interés.
8. Operación del negocio y tecnología
Desde la revisión anual de mayo del 2004, la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos inició un nuevo proyecto de mejoramiento para realizar ajustes a la ejecución y seguimiento de los negocios, con el objeto de lograr una menor operatividad con mayor eficiencia que redujera los riesgos y costos operacionales. Como resultado de este proyecto se creó la mesa de control, la cual inició operaciones en diciembre del 2004 y a la fecha contaba con un porcentaje de ejecución superior al 83%, aunque algunos procesos como el de pagos y recaudos contaban con un desarrollo superior al 90%. El proyecto de mejoramiento se enfocó en seis procesos principales: pagos, recaudos, conciliación, informes, integración contable y automatización del proceso6.
Tecnología
La plataforma tecnológica de Fiducolombia (Hardware y Software) es implementada y controlada por la Vicepresidencia de Servicios y Tecnología de Bancolombia. Esta se encarga principalmente del desarrollo y el mantenimiento de las soluciones tecnológicas, el procesamiento y almacenamiento de la información en plataformas centrales y el suministro de telecomunicaciones.
El procesamiento de la información de algunos de los Aplicativos de Fiducolombia, entre los que se destacan los
6 Procedimientos que aseguran la implementación y continuidad del
proyecto.
Fondos de Inversión y los aplicativos de Administración y Pagos, se realiza en los equipos principales de Bancolombia (ubicados uno en Medellín y otro en Bogotá). Adicionalmente, Fiducolombia cuenta con otros servidores propios para soportar diferentes aplicaciones.
Para cumplir con las exigencias tecnológicas requeridas por el proyecto de mejoramiento en la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos, la Compañía se encuentra implementando un nuevo software el cual esta compuesto de varios módulos que cubren las necesidades funcionales requeridas por la Fiduciaria para atender su negocio.
Durante el periodo analizado no se presentaron cambios adicionales al del aplicativo de fideicomisos dentro de la estructura tecnológica de Fiducolombia. De esta manera la Entidad sigue manteniendo programas especializados para el manejo de titularizaciones, para la administración de bonos, acciones, carteras y bienes inmuebles. Así mismo la fiducia de inversión cuenta con soluciones independientes como lo es Porfin que permite una administración adecuada de los activos del fondo, mejores tiempos de respuesta y controles automáticos sobre operaciones no autorizadas. También facilita el suministro de información gerencial sobre la composición de los distintos portafolios, realiza análisis de sensibilidad bajo distintos escenarios para cada portafolio y permite la administración de elementos de riesgo de cada uno de los mismos. Estas características lo convierten en una herramienta que apoya de manera adecuada el control de riesgos de crédito y mercado para la administración de las inversiones de la Compañía.
9. Administración de riesgos y control interno
Riesgo de Crédito y de Mercado
La asignación de cupos tanto para el portafolio propio como para los portafolios administrados, se realiza mediante un modelo de calificación de emisores desarrollado a nivel interno, este modelo tiene en cuenta factores cuantitativos (como los indicadores financieros de la entidad) y factores cualitativos como la participación de mercado. Una vez se corre el modelo y se obtiene la ponderación, los cupos aprobados por la junta directiva son ingresados a los sistemas MEC y Porfin (módulo de cupos en línea) para que estos los controlen automáticamente. Para el caso de los portafolios individuales es el Fideicomitente quien aprueba los límites.
FIDUCOLOMBIA S. A
tipo de inversión, plazo, tipo de indexación, sector, valor en riesgo, factor de riesgo, duración e índices de desempeño, así como reportes de stress testing, los cuales sirven de retroalimentación del proceso de gestión de tesorería a la Junta Directiva, a la Presidencia y al front
office. Además de los anteriores reportes, el área de riesgo
presenta informes diarios a la Presidencia y al front office
sobre el resultado de las negociaciones y las posiciones en riesgo, los cupos utilizados por emisores y el VaR de cada uno de los portafolios, entre otros.
Para el control del riesgo de liquidez, en el caso de los fondos, la Fiduciaria realiza un análisis para determinar la probabilidad de suscripciones o redenciones en un periodo determinado y de esa manera establecer la necesidad de recursos líquidos. Los resultados de las mediciones de riesgo de liquidez desarrolladas por el área de riesgo son utilizados por el front office como insumo para la toma de decisiones. Estas mediciones son discutidas en los Comités Financiero y de Riesgos y se emplean como soporte para la definición de estrategias de inversión.
Riesgo Operacional
La Fiduciaria cuenta con una Gerencia de Riesgo operacional, la cual es la encargada de diseñar las políticas y procedimientos tendientes a mitigar el riesgo institucional. Así mismo, es la encomendada para evaluar y
controlar los factores de exposición mediante indicadores específicos (Mapas de riesgos) y de promover y divulgar a través de los diferentes medios de comunicación internos, la cultura de consciencia de riesgo – retorno.
El proceso de cumplimiento y monitoreo de las operaciones realizadas en el front office es realizado por Bancolombia, de esta manera la Gerencia Integral de Riesgos del Banco, controla que las operaciones realizadas en la mesa de inversiones estén de acuerdo con los parámetros de negociación y las disposiciones establecidas por los entes de control, a través del monitoreo de llamadas y de documentos.
10. Contingencias
FIDUCOLOMBIA S. A
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -FIDUCOLOMBIA S. A.
(Cifras en miles de pesos colombianos)
Dic/2003 Dic/2004 Dic/2005
Variación Dic 04-Dic
05 Part.04 Part.05
ACTIVOS
Disponible $ 2,231,706.51 $ 10,025,208.66 $ 10,317,047.23 2.91% 10.98% 7.94%
Fondos Interbancarios $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00%
Inversiones $ 52,244,336.13 $ 66,998,567.30 $ 95,815,607.62 43.01% 73.38% 73.78% Negociables Titulos de Deuda $ 38,132,687.09 $ 41,741,030.01 $ 78,198,493.08 87.34% 45.72% 60.22% Negociables Titulos Participativos $ 107,802.50 $ 118,190.36 $ 1,161,292.51 882.56% 0.13% 0.89% Hasta el vencimiento, no negociables y permanentes $ 9,331,495.65 $ 17,918,933.67 $ 9,223,122.33 -48.53% 19.63% 7.10% Disponible para la venta Tit Deuda $ 4,092,215.00 $ 6,560,860.00 $ 6,498,980.00 -0.94% 7.19% 5.00% Disponible para la venta Tit Participativos $ 580,135.89 $ 659,553.26 $ 733,719.70 11.24% 0.72% 0.57%
Derechos de recompra $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00%
Provisión de inversiones $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Cuentas por cobrar $ 5,326,355.04 $ 6,350,662.22 $ 12,940,609.78 103.77% 6.96% 9.97% Comisiones $ 1,902,449.99 $ 2,209,425.43 $ 2,607,295.47 18.01% 2.42% 2.01% Otras $ 3,423,905.05 $ 4,141,236.79 $ 10,333,314.31 149.52% 4.54% 7.96% Propiedades y Equipo $ 6,685,689.74 $ 2,257,016.86 $ 2,462,105.03 9.09% 2.47% 1.90% Otros Activos (Deriv, BRPs, OTros) $ 6,906,815.25 $ 5,674,740.44 $ 8,322,494.66 46.66% 6.22% 6.41%
TOTAL ACTIVOS $ 73,394,902.67 $ 91,306,195.48 $ 129,857,864.32 42.22% 100.00% 100.00%
Depositos y exigibilidades $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Fondos Interbancarios Comprados $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Obligaciones Financieras $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Cuentas por pagar $ 7,048,272.75 $ 12,491,959.38 $ 21,585,469.99 72.79% 13.68% 16.62% Otros pasivos $ 2,942,649.19 $ 2,437,697.13 $ 2,778,113.19 13.96% 2.67% 2.14% Pasivos estimados $ 1,231,187.77 $ 1,539,833.42 $ 2,133,541.94 38.56% 1.69% 1.64%
TOTAL PASIVOS $ 11,222,109.71 $ 16,469,489.93 $ 26,497,125.12 60.89% 18.04% 20.40%
Capital Social $ 19,034,423.00 $ 20,588,868.80 $ 27,079,637.20 31.53% 22.55% 20.85% Reservas $ 22,154,392.79 $ 26,947,086.20 $ 43,624,099.28 61.89% 29.51% 33.59% Fondos de Destinación Específica $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Superávit $ 8,290,761.33 $ 8,337,580.14 $ 8,574,948.58 2.85% 9.13% 6.60% Utilidad no realizada Inv Disp Vta Tit Deuda $ 79,805.91 $ 457,084.83 $ 557,845.97 22.04% 0.50% 0.43% Desv de Inv disp venta Tit Participativos $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Otros $ 8,210,955.42 $ 7,880,495.31 $ 8,017,102.61 1.73% 8.63% 6.17% Resultados de Ejercicios Anteriores $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Resultados del Ejercicio $ 12,693,215.84 $ 18,963,170.40 $ 24,082,054.14 26.99% 20.77% 18.54%
TOTAL PATRIMONIO $ 62,172,792.96 $ 74,836,705.54 $ 103,360,739.20 38.12% 81.96% 79.60%
INGRESOS OPERACIONALES
Intereses $ 204,555.85 $ 580,200.61 $ 857,464.44 47.79% 0.99% 1.18% Comisiones y honorarios $ 26,352,981.71 $ 36,039,846.13 $ 48,522,687.70 34.64% 61.50% 66.90% Utilidad Neta en la valoración de inversiones $ 5,258,239.16 $ 6,291,855.03 $ 9,662,667.28 53.57% 10.74% 13.32% Utilidad Neta en la venta de inversiones $ 564,244.20 $ 623,021.82 $ 289,681.92 -53.50% 1.06% 0.40% Utilidad Neta en la valoración de derivados $ -22,050.01 $ 0.00 $ 88,051.58 0.00% 0.12% Ingresos en cambios $ 425.63 $ 11.31 $ 0.00 -100.00% 0.00% 0.00% Otros ingresos operacionales $ 14,353,710.21 $ 15,070,806.41 $ 13,114,897.76 -12.98% 25.72% 18.08% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES $ 46,712,106.75 $ 58,605,741.31 $ 72,535,450.68 23.77% 100.00% 100.00%
. 0.00% 0.00%
GASTOS OPERACIONALES 0.00% 0.00%
Gastos de Personal $ 9,239,812.91 $ 10,053,980.55 $ 12,776,678.55 27.08% 17.16% 17.61% Honorarios $ 1,014,853.00 $ 908,568.44 $ 1,538,915.98 69.38% 1.55% 2.12% Gastos financieros e intereses $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 0.00% 0.00% Comisiones $ 508,934.17 $ 735,720.36 $ 1,265,873.23 72.06% 1.26% 1.75% Pérdida en cambios $ 0.00 $ 1,737.17 $ 0.00 -100.00% 0.00% 0.00% Provisiones $ 2,238,902.41 $ 1,164,614.95 $ 850,138.41 -27.00% 1.99% 1.17% Amortizaciones y depreciaciones $ 1,031,586.50 $ 1,085,229.09 $ 1,279,622.30 17.91% 1.85% 1.76% Otros gastos $ 14,611,181.48 $ 16,505,889.38 $ 18,327,835.55 11.04% 28.16% 25.27% TOTAL GASTOS OPERATIVOS $ 28,645,270.47 $ 30,455,739.94 $ 36,039,064.02 18.33% 51.97% 49.68%
UTILIDAD OPERACIONAL $ 18,066,836.28 $ 28,150,001.37 $ 36,496,386.66 29.65% 48.03% 50.32%
. 0.00% 0.00%
Ingresos no operacionales $ 1,200,009.88 $ 1,210,784.64 $ 1,225,285.94 1.20% 2.07% 1.69% Gastos no operacionales $ 143,295.73 $ 42,735.43 $ 288,475.75 575.03% 0.07% 0.40%
UTILIDAD NO OPERACIONAL $ 1,056,714.15 $ 1,168,049.21 $ 936,810.19 -19.80% 1.99% 1.29%
. 0.00% 0.00%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 19,123,550.43 $ 29,318,050.58 $ 37,433,196.85 27.68% 50.03% 51.61%
Impuesto de Renta $ 6,430,334.59 $ 10,354,880.18 $ 13,351,142.74 28.94% 17.67% 18.41%
UTILIDAD NETA $ 12,693,215.84 $ 18,963,170.40 $ 24,082,054.11 26.99% 32.36% 33.20%
INDICADORES
ROE 20.42% 25.34% 23.30%
ROA 17.29% 20.77% 18.54%
Margen Operacional 38.68% 48.03% 50.32%
Margen Neto 27.17% 32.36% 33.20%
