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REVISIÓN PERIÓDICA CAPACIDAD DE PAGO

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Contactos: Juan Sebastián Rodríguez Briceño juan.rodriguez@standardandpoors.com Alba Luz Buitrago Junco alba.buitrago@standardandpoors.com

Comité Técnico: 24 de junio de 2015 Acta No. 772

TERMINAL DE TRANSPORTES DE POPAYÁN S.A.

REVISIÓN PERIÓDICA

CAPACIDAD DE PAGO BBB

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2015

Activos: COP18.834. Pasivo: COP3.005. Patrimonio: COP15.830.

Utilidad operacional: COP376. Utilidad neta: COP287.

Historia de la calificación: Revisión Periódica Jun./14: BBB- PP Calificación Inicial Jun./13: BBB-

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su Revisión Periódica subió la calificación de capacidad de pago (equivalente a la calificación de emisor) a BBB de BBB- y retiró la perspectiva positiva a la Terminal de Transportes de Popayán S.A.

El Decreto 610 del 5 de diciembre de 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997 que se refiere a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y a los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las tales entidades como condición para que estas

puedan gestionar endeudamiento o efectuar

operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002: Análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.

El alza de la calificación de la Terminal de Transportes de Popayán S.A. (TTP) responde a los siguientes aspectos: a marzo de 2015, la entidad ya presentaba un avance de 85% de las metas establecidas en su plan estratégico para 2010–2015, porcentaje acorde con la meta establecida por la administración; los márgenes de rentabilidad crecieron en los dos últimos años como resultado de los mayores ingresos operacionales y de las políticas de austeridad sobre el gasto, además, en los últimos tres años, la generación de flujo de caja operacional (FCO)

promedio, equivalente al 33% de los ingresos al cierre de 2014 han derivado en niveles de liquidez suficientes para mantener coberturas de FCO sobre el servicio de la deuda de 1,58x (veces) promedio anual.

Para los dos próximos años, considerando la continuidad estratégica y operativa de la entidad, esperamos que la TTP mantenga niveles de rentabilidad, liquidez y endeudamiento similares a los registrados al cierre de 2014. No obstante, la entidad continúa expuesta a variables externas, tales como el número de vehículos despachados, las vías de acceso al municipio y problemas de orden público, los cuales no dependen de su gestión y podrían generar presiones sobre el comportamiento de los ingresos operacionales bajo un escenario de tensión.

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

3 de 10 El plan estratégico de la TTP está enfocado,

principalmente, en tres aspectos: mejorar la calidad del servicio de transporte por medio de la inversión en infraestructura; disminuir el tiempo promedio de despacho de los vehículos de la terminal, y diversificar sus fuentes de ingreso, con lo que reducirá la concentración de los recursos de la tasa de uso (decreto 2762/2011: Valor que cancelan las empresas de transporte por el uso de las áreas operativas de los terminales de transporte terrestre).

Para 2015, esperamos que la entidad muestre mayores avances en los proyectos y metas establecidas, lo cual es factible si consideramos que ya había alcanzado el 85% a marzo de 2015, además de que la actual administración de la terminal continuará en los próximos 3 años. Por otra parte, para 2016 y 2017, la TTP iniciará la segunda fase del proyecto, y la construcción de una terminal mixta, cuyos objetivos son adecuar las áreas externas, mejorar las vías de acceso a la terminal y diversificar en mayor proporción los ingresos. Estos proyectos demandarán recursos por COP6.200 millones y la entidad aún no define formalmente sus fuentes financiación, pero de acuerdo con la administración, es muy probable que dichas operaciones sean apalancadas con deuda en 100%.

Uno de los factores que ha limitado la inversión en infraestructura de la TTP es la distribución de dividendos, la cual se define en la asamblea anual de sus accionistas. En 2012 y 2014, la entidad distribuyó el 100% de sus utilidades, equivalentes a COP3.178 millones, lo cual representa 51% de las inversiones en capital fijo programadas a partir de 2017. Para 2015 y 2016, no prevemos cambios en la distribución de las utilidades considerando que las políticas de distribución establecidas a la fecha así lo exigen.

Entre 2012 y marzo de 2015, los márgenes de rentabilidad operacional y de EBITDA de la terminal presentaron un crecimiento importante, y se ubicaron en 36,7% y 41,7% desde 30,2% y 31,9%, respectivamente, niveles superiores a los registrados por su grupo comparable. Estos mejores resultados derivan del comportamiento de los ingresos generados por la mayor cantidad de vehículos despachados (Gráfico 1) y el crecimiento de las fuentes de recursos complementarias (Tabla 1), estas últimas se ubicaron en 35,2% del total a marzo de 2015. Otro factor que influyó en estos resultados son las políticas implementadas por la actual

administración para la racionalización del gasto, especialmente gastos generales y servicios, las cuales se tradujeron en un crecimiento de 0,7% promedio anual.

Para 2015 y 2016, esperamos que la TTP mantenga márgenes operacionales y de EBITDA superiores en 2% a los registrados al cierre de 2014 de 38,7% y 43,8%, dado el aumento de la demanda de pasajeros a marzo de 2015 por el impulso turístico en el municipio; los ajustes regulados a las tarifas de tasa de uso que implementó el Ministerio de Transporte, y la continuidad de las políticas sobre el gasto de la entidad.

Gráfico 1: Ingresos de tasa de uso y vehículos despachados 310.000 320.000 330.000 340.000 350.000 360.000 370.000 380.000 390.000 400.000 410.000 $0 $500 $1.000 $1.500 $2.000 $2.500 $3.000

2011 2012 2013 2014

M il lon es de C O P

Ingresos Tasa de Uso Vehiculos

Fuente: Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Tabla 1: Composición y crecimiento de los ingresos operacionales

2011 2012 2013 2014 mar-15 Servicio de Terminal de Transporte Terrestre 68,4% 67,9% 67,3% 65,9% 64,8% Arrendamientos 23,5% 23,2% 23,3% 23,0% 23,2% Servicios (Baños y Parqueaderos) 8,2% 8,9% 9,4% 11,1% 12,0% % Crecimiento Terminal Transporte 6,6% 6,6% 4,3% 14,4% 11,0% % Crecimiento Arrendamientos 12,0% 6,2% 5,7% 15,3% 13,7% % Crecimiento Servicios 15,3% 16,8% 10,8% 38,2% 35,2%

Fuente: Terminal de Transportes de Popayán S.A.

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

respecto al de los dos últimos dos años, 7% en promedio, teniendo en cuenta el aumento natural de la demanda, y los ajustes tarifarios que por regulación son equivalentes al índice de precios al consumidor (IPC).

En los últimos dos años y a marzo de 2015, los gastos operacionales presentaron un crecimiento de 0,7% promedio, inferior al de sus pares. Estos menores gastos son resultado de las políticas de

austeridad implementadas por la actual

administración, las cuales incluyen, principalmente lo siguiente: cambios en el sistema eléctrico y de tuberías para reducir al mínimo el costo de los servicios públicos. Para el cierre de 2015 y 2016, esperamos que este rubro presente crecimientos en línea con el IPC e IPC + 1%, aproximadamente, lo que dependerá del comportamiento económico nacional y de los ajustes salariares anuales.

En los últimos tres años la terminal ha mantenido niveles de liquidez adecuados para su activad y similares a los de las terminales comparables. Evidencia de lo anterior es que entre 2011 y 2014, la TTP mantuvo una generación de FCO de COP1.195 millones promedio anual (ver Anexo 3), la cual le ha permitido servir en tiempo y forma su servicio de deuda, cubrir sus obligaciones con proveedores en un periodo menor a 30 días y generar caja libre para su operación por COP785 millones promedio anual. Para 2015 y 2016, esperamos que la TTP mantenga una generación operativa positiva, la cual estará influida por mayores ingresos derivados del despacho de vehículos, que le permitiría seguir contando con superávits de caja cercanos a los COP500 millones.

La entidad ha tenido una rotación de cuentas por cobrar de 29 días en promedio entre 2011 y marzo de 2015, debido a que el plazo máximo de pago para la tasa de uso vendida en bloque es de 15 días y los arrendamientos son pagados mensualmente, lo cual es consistente con la dinámica del negocio. Por su parte, las cuentas por pagar a proveedores mantienen una dinámica similar con periodos cortos de pago (16 días en promedio) que deriva de los excedentes de caja generados por la activad que permiten un ciclo de efectivo menor a 30 días.

A marzo de 2015, la TTP tenía obligaciones financieras con un saldo vigente de COP1.066 millones (ver Anexo 5), equivalente a una relación EBITDA/deuda de 1,69x, margen similar al registrado por su grupo comparable. A la fecha, la

terminal no tiene expectativas de adquirir deuda adicional para 2015 y 2016; sin embargo, a partir de 2017 si decide financiar la totalidad de sus proyectos de inversión a través de créditos (COP6.200 millones), su nivel de EBITDA proyectado/deuda pasaría a 0,31x, nivel de deuda superior al de su grupo comparable.

Como parte de la evaluación de la capacidad de pago, BRC proyectó un escenario base para 2015-2018 con los siguientes supuestos: 1) en 2015 y 2016, los ingresos por venta de servicios de transporte crecen a una tasa de 7% por la mayor demanda y los ajustes de la tarifa de IPC, a partir de 2016, tienen un menor crecimiento ante la estabilización del mercado; 2) en 2015, los ingresos por alquiler tienen un crecimiento de 10% (ajustes anuales autorizados), y a partir de 2016 tienen un incremento igual al del IPC; 3) los ingresos por servicios crecen en línea con el IPC; 4) los gastos operacionales crecen de acuerdo con el IPC e IPC + 1%, y 6) al cierre de 2016, la entidad contrae un nuevo crédito por COP6.200 millones a condiciones de mercado. Como resultado, las coberturas mínimas para el servicio de la deuda con EBITDA se ubican en 1,0x, con una utilidad operacional de 0,9x en 2017. Si bien estas coberturas son menores que las registradas por entidades con calificación similar, demuestran que la TTP está en capacidad de contraer empréstitos para financiar sus proyectos de inversión a partir de 2017.

En un escenario de tensión proyectado utilizamos los siguientes supuestos: 1) los ingresos por servicios de transporte crecen en igual proporción que el IPC; 2) en 2015, los ingresos por arrendamientos crecen más lentamente ante la posibilidad de tener locales sin ocupar y, a partir de 2016, se recuperan para crecer en línea con el IPC; 3) los gastos mantienen la mayor participación promedio registrada sobre los ingresos entre 2011 y marzo de 2015, y 4) la tasa de interés aumenta para todas las obligaciones. Las coberturas mínimas para el servicio de deuda se reducen significativamente y se ubican en 0,52x con EBITDA y en 0,49x con utilidad operacional. Estos resultados proyectados indican la necesidad de la entidad de mantener la estabilidad de sus gastos operacionales para asumir oportunamente el servicio de deuda.

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

5 de 10 2. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC Standard & Poor’s identificó las siguientes oportunidades que podrían indicar una acción positiva de calificación:

 Una menor dependencia de los ingresos

provenientes de la tasa de uso.

 Mejores márgenes de rentabilidad.

 La ejecución de la segunda fase del proyecto y la construcción de la terminal de carga mixta, que se traduzca en mayores fuentes de ingreso y más diversificadas.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC Standard & Poor’s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían indicar una acción negativa de calificación:

 Una mayor dependencia de los ingresos

provenientes de la tasa de uso.

 Problemas de orden público que conlleven

pérdidas significativas para la terminal.

 Menores márgenes de rentabilidad.

 La ejecución de inversiones adicionales a las contempladas en el plan estratégico que no generen un beneficio económico para la terminal.

 Mayor deterioro de su cartera.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora.

Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el calificado.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a marzo de 2015.

3. CONTINGENCIAS

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

4. ESTADOS FINANCIEROS

Anexo 1: Balance general

TERMINAL DE TRASPORTES DE POPAYÁN S.A.

Balance General (en miles de pesos)

2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15 2012 2013 2014 mar-15

Efectivo 1.015.644 2.526.009 414.940 685.226 519.039 679.056 148,7% -83,6% 65,1% 30,8%

Inversiones - 200.000 500.000 250.000 500.000 500.000 150,0% -50,0% 0,0%

Deudores 153.028 182.125 333.653 307.831 354.291 372.073 19,0% 83,2% -7,7% 5,0% Avances y anticipos entregados 1.339 170 37.352 15.405 39.235 21.996 -87,3% 21871,8% -58,8% -43,9% Anticipos o saldos a favor por impuestos y contribuciones 82.194 89.566 273.131 262.335 281.741 275.921 9,0% 204,9% -4,0% -2,1% Otros Deudores 74.682 97.576 86.557 93.478 96.702 121.082 30,7% -11,3% 8,0% 25,2% Provisión para Deudores(CR) (5.187) (5.187) (63.387) (63.387) (63.387) (46.926) 0,0% 1122,0% 0,0% -26,0% Deudores Varios - - - #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

Provisión para Deudores(CR) #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

Otros Activos 6.395 6.567 8.217 13.066 26.546 - 2,7% 25,1% 59,0% -100,0%

Total Activo Corriente 1.175.067 2.914.701 1.256.810 1.256.123 1.399.876 1.551.129 148,0% -56,9% -0,1% 10,8%

Inversiones 3.238.312 3.248.909 3.258.011 3.271.423 3.258.012 3.271.423 0,3% 0,3% 0,4% 0,4%

Propiedades, Planta y Equipo 919.369 1.083.441 2.978.897 2.932.664 2.964.628 2.911.154 17,8% 174,9% -1,6% -1,8% Depreciación Acumulada (2.589.892) (2.661.676) (2.675.912) (2.688.485) (2.707.555) (2.574.281) 2,8% 0,5% 0,5% -4,9% Depreciación Diferida 635.938 635.938 635.938 483.278 635.937 330.618 0,0% 0,0% -24,0% -48,0% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! Otros Activos 11.358.004 10.991.236 11.153.983 11.100.070 11.128.936 11.100.594 -3,2% 1,5% -0,5% -0,3%

Valorizaciones 11.246.123 10.908.245 11.101.013 11.091.474 11.101.013 11.091.476 -3,0% 1,8% -0,1% -0,1%

Total Activo no Corriente 15.515.685 15.323.586 17.390.891 17.304.157 17.351.576 17.283.171 -1,2% 13,5% -0,5% -0,4%

#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

TOTAL ACTIVO 16.690.752 18.238.287 18.647.701 18.560.280 18.751.452 18.834.300 9,3% 2,2% -0,5% 0,4%

Cuentas por pagar 44.344 111.755 157.514 59.627 909.818 1.104.614 152,0% 40,9% -62,1% 21,4% Acreedores 21.569 18.436 19.730 20.369 820.588 1.082.081 -14,5% 7,0% 3,2% 31,9% Retención en la Fuente e Impuesto de Tiembre 3.434 22.906 38.346 6.990 4.694 8.742 567,0% 67,4% -81,8% 86,2% Impuesto al Valor Agregado 19.341 19.668 23.976 32.268 9.074 13.791 1,7% 21,9% 34,6% 52,0% Impuesto, Contribuiciones y Tasas - - - - #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! Impuesto de Renta y Complementarios 50.745 75.462 - 75.462 - #DIV/0! 48,7% -100,0% -100,0%

Obligaciones financieras C.P. - 300.000 387.500 387.500 253.125 290.625 29,2% 0,0% 14,8%

Obligaciones laborales 106.286 100.086 108.911 139.631 44.631 69.535 -5,8% 8,8% 28,2% 55,8%

Otros Pasivos 26.619 25.041 29.208 65.521 25.419 66.269 -5,9% 16,6% 124,3% 160,7% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! Provisión Obligaciones Fiscales 371.534 322.851 377.632 452.051 506.929 637.341 -13,1% 17,0% 19,7% 25,7%

Total Pasivo Corriente 548.783 859.733 1.060.765 1.104.330 1.739.922 2.168.384 56,7% 23,4% 4,1% 24,6%

Obligaciones Financieras L.P. - 1.200.000 1.162.500 775.000 1.200.000 775.000 -3,1% -33,3% -35,4%

Pasivos Estimados 179.918 155.365 102.277 81.820 102.277 61.365 -13,6% -34,2% -20,0% -40,0%

Total Pasivo no Corriente 179.918 1.355.365 1.264.777 856.820 1.302.277 836.365 653,3% -6,7% -32,3% -35,8%

TOTAL PASIVO 728.701 2.215.098 2.325.542 1.961.150 3.042.199 3.004.749 204,0% 5,0% -15,7% -1,2%

Patrimonio Institucional 15.962.051 16.023.189 16.322.159 16.599.130 15.709.253 15.829.551 0,4% 1,9% 1,7% 0,8%

TOTAL PATRIMONIO 15.962.051 16.023.189 16.322.159 16.599.130 15.709.253 15.829.551 0,4% 1,9% 1,7% 0,8%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 16.690.752 18.238.287 18.647.701 18.560.280 18.751.452 18.834.300 9,3% 2,2% -0,5% 0,4%

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias

TERMINAL DE TRASPORTES DE POPAYÁN S.A.

Estado de Resultados (en miles de pesos)

2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15 2014 mar-15 2012 2013 2014 mar-15

INGRESOS OPERACIONALES 2.893.421 3.106.465 3.268.019 3.818.365 899.087 1.025.413 100,0% 100,0% 7,4% 5,2% 16,8% 14,1%

Venta de Servicio 2.893.421 3.106.465 3.268.019 3.818.365 899.087 1.025.413 100,0% 100,0% 7,4% 5,2% 16,8% 14,1%

Servicio de Terminal de Transporte Terrestre 1.977.814 2.108.879 2.199.394 2.516.492 598.925 664.588 65,9% 64,8% 6,6% 4,3% 14,4% 11,0% Arrendamientos 678.861 720.968 762.262 878.576 209.150 237.771 23,0% 23,2% 6,2% 5,7% 15,3% 13,7% Servicios (Baños y Parqueaderos) 236.746 276.618 306.363 423.297 91.012 123.054 11,1% 12,0% 16,8% 10,8% 38,2% 35,2%

UTILIDAD BRUTA 2.893.421 3.106.465 3.268.019 3.818.365 899.087 1.025.413 100,0% 100,0% 7,4% 5,2% 16,8% 14,1%

GASTOS OPERACIONALES 1.906.003 2.168.197 2.255.259 2.339.405 626.418 649.523 61,3% 63,3% 13,8% 4,0% 3,7% 3,7%

De Administración 1.834.193 2.114.503 2.128.206 2.144.683 594.631 597.786 56,2% 58,3% 15,3% 0,6% 0,8% 0,5%

Gastos de Personal 1.041.824 1.033.028 1.141.140 1.215.251 284.706 282.542 31,8% 27,6% -0,8% 10,5% 6,5% -0,8% Gastos Generales 648.718 823.669 788.561 744.444 186.666 180.496 19,5% 17,6% 27,0% -4,3% -5,6% -3,3% Impuestos, Contribuciones y Tasas 143.651 257.806 198.505 184.988 123.259 134.748 4,8% 13,1% 79,5% -23,0% -6,8% 9,3%

Provisiones y Amortizaciones 71.810 53.694 127.053 194.722 31.787 51.737 5,1% 5,0% -25,2% 136,6% 53,3% 62,8%

UTILIDAD OPERACIONAL 987.418 938.268 1.012.760 1.478.960 272.669 375.890 38,7% 36,7% -5,0% 7,9% 46,0% 37,9%

Ingresos No Operacionales 556.969 91.824 354.263 172.158 20.299 45.548 4,5% 4,4% -83,5% 285,8% -51,4% 124,4%

0,0% 0,0%

Egresos No Operacionales 889.798 6.725 150.338 132.440 31.019 23.757 3,5% 2,3% -99,2% 2135,5% -11,9% -23,4%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 654.589 1.023.367 1.216.685 1.518.678 261.949 397.681 39,8% 38,8% 56,3% 18,9% 24,8% 51,8%

Impuestos 334.574 336.338 414.000 431.594 74.280 110.728 11,3% 10,8% 0,5% 23,1% 4,2% 49,1%

UTILIDAD NETA 320.015 687.029 802.685 1.087.084 187.669 286.953 28,5% 28,0% 114,7% 16,8% 35,4% 52,9%

EBITDA 1.059.228 991.962 1.076.426 1.673.682 304.456 427.627 43,8% 41,7% -6,4% 8,5% 55,5% 40,5%

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Anexo 3: Flujo de efectivo

TERMINAL DE TRANSPORTES DE POPAYÁN

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

(Miles de Pesos)

2010 2011 2012 2013 2014

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Utilidad (pérdida) del periodo ( Estado de Resultados) 928.695 654.589 1.023.367 1.216.685 1.518.678

Partidas que no afectan el Efectivo

Depreciaciones 28.184 28.466 45.849 58.283 165.232 Amortizaciones 4.401 43.344 27.069 5.383 29.490 Utilidad en Vta Propiedades Planta y Equipo y/o Otros Bienes. (anexo) - (13.000) (1.719) - -Provisión de Cartera - - - 63.387 -Recuperaciones - (39.227) - (37.723) -Provisión Impuesto de Renta y Complementarios (Est. De Result.) - 334.574 336.338 -

-Ajustes Años Anteriores (168.214) 49

Subtotal 961.280 1.008.746 1.430.904 1.137.801 1.713.449

Total Efectivo generado en la operación 961.280 1.008.746 1.430.904 1.137.801 1.713.449

Cambios en activos y pasivos operacionales (953.168) (72.112) (157.280) (394.873) 114.004

Disminución Activos Diferidos - 17.413 53.090 26.546 58.761

Operaciones de financiamiento 87.500 37.500

Aumento Cuentas por Pagar 119.508 - 67.411 41.652 -Aumento Obligaciones Laborales - 34.412 - 8.825 30.720 Aumento Pasivos Estimados y Provisiones - - - - 74.419 Aumento Otros Pasivos - 10.306 - - 36.313 Aumento Deudores (27.666) (83.250) (29.098) (151.527) -Aumento Inversiones (300.000) - (200.000) (300.000) -Disminución Obligaciones Financieras (22.683) - - - -Disminución en Deudores - - - - (25.822) Disminución Cuentas por Pagar (264.391) (15.493) - - (97.887) Disminución Pasivos Estimados y Provisiones (438.700) (35.500) (48.683) (54.781) -Disminución Otros Pasivos (4.928) - - (53.088) -FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 8.112 936.634 1.273.624 742.928 1.827.453

ACTIVIDADES DE INVERSION

Aumento Inversiones Permanentes - (1.288.220) (10.597) (9.103) (13.411) Aumento Propiedades Planta y Equipo (80.013) (151.041) (236.013) (2.206.593) (136.770) Aumento Otros Activos (172.447) (1.906.059) - (162.747) -Venta Propiedades Planta y Equipo - 43.032 9.869 - -Disminución Superávit - - - - (9.538) FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (252.460) (3.302.288) (236.741) (2.378.443) (159.719)

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Obligaciones Financieras - 53.090 - (50.000) (425.000) Distribucuón de Utilidades - - - (687.029) (802.686) Aumento Reservas 68.460 64.231 - 68.708 80.238 Aumento Superavit de Capital 123.494 2.495.825 - 192.767 -FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 191.954 2.613.146 - (475.554) (1.147.448)

TOTAL Aumento (Disminución) del Efectivo (52.394) 247.492 1.510.365 (2.111.069) 520.286

EFECTIVO AÑO ANTERIOR 820.546 768.152 1.015.644 2.526.009 414.940

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

9 de 10

Anexo 4: Principales indicadores financieros

TERMINAL DE TRASPORTES DE POPAYÁN S.A. Indicadores financieros

RENTABILIDAD 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Crecimiento de ventas en pesos 8,5% 7,4% 5,2% 16,8% N/A 14,1%

Margen Bruto 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Margen Operacional 34,13% 30,20% 30,99% 38,73% 30,33% 36,66%

Margen neto antes de impuestos 23% 33% 37% 40% 29% 39%

Margen Neto 11% 22% 25% 28% 21% 28%

Margen EBITDA 37% 32% 33% 44% 34% 42%

Ventas / Activos 17% 17% 18% 21% 5% 5%

ROA 2% 4% 4% 6% N/A 10%

ROE 2% 4% 5% 7% N/A 7%

LIQUIDEZ 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Saldos de efectivo de la entidad* $ 1.015.644 $ 1.026.009 $ 414.940 $ 685.226 $ 519.039 $ 679.056 Saldos de efectivo de la entidad $ 1.015.644 $ 2.526.009 $ 414.940 $ 685.226 $ 519.039 $ 679.056

Relación de efectivo* 185% 119% 39% 62% 30% 31%

Relación de efectivo 185% 294% 39% 62% 30% 31%

Razón Corriente 2,14 3,39 1,18 1,14 0,80 0,72

Activo corriente / Total pasivo 1,61 1,32 0,54 0,64 0,46 0,52

Prueba Ácida 2,14 3,39 1,18 1,14 0,80 0,72

ACTIVIDAD 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Capital de trabajo neto operativo (KTNO) $ 53.113 $ 79.140 $ 66.827 $ 73.109 $ (723.886) $ (960.999)

KTNO / Ventas 1,8% 2,5% 2,0% 1,9%

Productividad Administración KTNO $ 54,48 $ 39,25 $ 48,90 $ 52,23

Días de CxC 19,04 21,11 36,75 29,02 35,47 32,66 Días de CxP 8,70 19,03 26,64 10,01 130,72 153,06 Ciclo de efectivo 10,34 2,08 10,11 19,01 -95,25 -120,40

ENDEUDAMIENTO 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Total deuda montos - 1.500.000 1.550.000 1.162.500 1.453.125 1.065.625 Deuda de c.p montos - 300.000 387.500 387.500 253.125 290.625 Deuda de l.p monto - 1.200.000 1.162.500 775.000 1.200.000 775.000 Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) - 0,10 0,10 0,07 0,10 0,07 Deuda corto plazo / Patrimonio - 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,03 0,05 0,06 0,07 0,11 0,14 Pasivos / Capital 0,31 0,94 0,99 0,84 1,30 1,28 Deuda fin. / Pasivo Total - 0,68 0,67 0,59 0,48 0,35

COBERTURAS 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Intereses / Ventas 0% 0% 5% 3% 3% 2%

Utilidad Operacional / Intereses 115,9 139,5 6,7 12,8 8,8 15,8 Utilidad Operacional / Deuda Total #DIV/0! 0,6 0,7 1,3 0,2 0,4 EBITDA / Intereses 124,3 147,5 7,2 14,5 9,8 18,0 EBITDA / Deuda Total #DIV/0! 0,7 0,7 1,4 0,2 0,4

* Al cierre de 2012 se reduce el valor del crédito ($1.500 millones) del efectivo que se registra en el balance. Históricos

Nota: Las coberturas a corte marzo 2014 y 2015 no están anualizadas.

Anexo 5: Deuda

Tipo de Endeudamiento Fecha de

Desembolso

Fecha de Finalización

Monto Solicitado en millones

Plazo en años

Periodo de Gracia en años

Tasa de

interes Cuota Anual*

Saldo a diciembre de 2014 (en millones)

Destinación de Recursos

Préstamo Bancario (Largo Plazo) DIC-13-12 DIC-13-17 $ 1.500 5 0 3,9 300 $ 900 inversión en Infraestructura

Préstamo Bancario (Largo Plazo) DIC-04-13 DIC-04-17 $ 350 4 0 3,6 88 $ 262 Inversión en Infraestructura

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Terminal de Transportes de Popayán S.A.

Anexo 6: Escalas de calificación

Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

AAA

La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S.A. SCV, lo que indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.

AA

La calificación AA indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

A

La calificación A indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BBB

La calificación BBB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

Grado de no inversión o alto riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BB

La calificación BB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.

B

La calificación B indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.

CCC

La calificación CCC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.

CC

La calificación CC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.

D La calificación D indica que el emisor o emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.

E La calificación E indica que BRC Investor Services S.A SCV no cuenta con la información

suficiente para calificar.

5. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

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