RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos Javier Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Camilo de Francisco V.

cdfrancisco@brc.com.co

21 de agosto del 2008 Acta Comité Técnico Nº 112

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CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR TESORO

ADMINISTRADA POR PROFESIONALES DE BOLSA S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

Tipo de Calificación F – AAA/3 (Triple A / Tres) BRC 1 (Uno)

Cifras a Mayo de 2007:

Valor del fondo: $12.810 millones al cierre del mes. Rentabilidad quincenal neta E.A.: 7.81,% promedio semestral

Volatilidad de la Rentabilidad promedio semestral: 2,24%

Historia de la Calificación:

Revisión Periódica Sep/07: F- AAA/3 ;BRC 1

Revisión Periódica Oct/06: F- AAA/3 ;BRC 1

Calificación Inicial Riesgo C & M Jun/02: F- AAA/1 ;BRC 1

Calificación Inicial Riesgo A & O Ene/02: BRC 1+

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva VALOR TESORO para los meses de diciembre del 2007 a mayo del 2008, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 31 de diciembre de 2007.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA

Valor Tesoro es una cartera colectiva abierta1 de títulos de contenido crediticio de largo plazo y de riesgo conservador. De acuerdo con el prospecto de inversión, las inversiones admisibles comprenden únicamente títulos emitidos o garantizados por la Nación, por el Banco de la República y por el fondo de garantías de instituciones financieras (FOGAFIN).

Los adherentes son personas naturales y jurídicas que se vinculan por medio de un contrato con la sociedad administradora, la cual cobra por su gestión una comisión de hasta el 10% efectivo anual sobre el valor del fondo, que se causará diariamente pero se pagará dentro de los diez días siguientes al cierre de cada mes. El monto mínimo de adhesión es de $2 millones, valor que deberá mantenerse para garantizar su permanencia en el mismo.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito: la calificación F – AAA (Triple A)

La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado: la calificación de 3 (Tres) La vulnerabilidad de la cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas

1 Los suscriptores pueden redimir sus recursos cada 15 días. El

primer y/o el tercer miércoles de cada mes

Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación de BRC 1 (uno) indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con carteras calificadas con la categoría más alta.

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

Para el semestre de análisis, comprendido entre diciembre de 2007 y mayo de 2008, el valor de la cartera presentó una disminución del 9%, alcanzando un monto de activos administrados de $12.810 millones, con una volatilidad del 13%, esta ultima cifra que es consistente con la estructura de aportes en donde las personas jurídicas participaron en promedio con el 69%.

Como se observa en el grafico 8 del anexo 1, el administrador mantuvo altas posiciones de liquidez en el portafolio (1-30 días), con un promedio de 58,4% y presentó un desempeño favorable en términos de rentabilidad (7,81% en promedio) frente a periodos anteriores, lo cual le ha permitido mantener una posición competitiva frente a su grupo comparable2 (7,86% en promedio).

Constituye un reto para Profesionales de Bolsa el recuperar el monto de activos administrados en Valor Tesoro a mediados de 2007 (cercanos a los $26.000 millones), o mantener niveles óptimos que le permitan obtener rentabilidades competitivas y consecuentes con

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Cartera Colectiva Renta Total - Profesionales de Bolsa S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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los lineamientos ofrecidos por el administrador, tal como se ha observado hasta ahora.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Tesoro conservó una exposición moderada al riesgo de crédito y contraparte, lo cual es consistente con el perfil de riesgo conservador manejado por la cartera. No obstante, se presentaron durante el periodo analizado altas concentraciones3 por emisor, lo que representa una mayor exposición a este tipo de riesgo en comparación con lo observado en periodos anteriores.

Como se observa el grafico 4 del anexo 1, el portafolio de inversiones mantuvo una concentración promedio de 100% en títulos de emisores con calificación AAA. Se espera que este comportamiento se mantenga en el futuro, ya que es un aspecto que mitiga la exposición al riesgo de crédito.

Durante el semestre analizado se observaron concentraciones por promedio superiores al 36% del valor del portafolio en un emisor del sector financiero. Sin embargo, la totalidad de estas inversiones fueron cuentas bancarias cuyo emisor cuenta con la máxima calificación crediticia (AAA), hecho que mitiga parcialmente la exposición a factores de riesgo de crédito. No obstante, es importante lograr una mayor diversificación en las inversiones por el impacto negativo que pueden representar los eventos de riesgo crediticio, los cuales son potencializados en mayor proporción ante la existencia de un nivel de concentración superior en unos pocos emisores, siendo deseable una concentración máxima por emisor de 10%, o 15% incluyendo cuentas bancarias. En este sentido, para mantener la actual calificación es necesario obtener una mayor atomización de las inversiones por parte del administrador, siendo este un elemento al cual la calificadora hará estricto seguimiento.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Este tipo de operaciones representaron durante el semestre analizado el 5% del portafolio, situación que representa una disminución con respecto a lo encontrado en la revisión anterior, en donde dichas operaciones fueron el 24%. Todas las operaciones fueron realizadas con contrapartes autorizadas según la metodología de asignación de cupos de la compañía.

5. RIESGO DE MERCADO

Valor Tesoro se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

La cartera disminuyó su exposición a riesgos de mercado en comparación con lo observado en periodos anteriores. Esto demuestra la eficacia y eficiencia de la implementación de las estrategias4 de inversión definidas por el administrador.

9 Riesgo de tasa de interés

Como se observa en el grafico 7 del anexo 1, la actual composición del portafolio por factores de riesgo presenta una adecuada diversificación.

En el periodo de análisis se observa la inversión en instrumentos indexados a la DTF5 con una participación promedio de 7%. Este comportamiento esta orientado a la búsqueda de referencias que presenten coberturas naturales ante expectativas de incrementos de la inflación, y por ende, de las tasas de interés de la economía en general.

Las inversiones a la vista mostraron un aumento con respecto a la última revisión, pasando de 22,11% a 43,37% en promedio. Lo anterior representa una mejora en el perfil de riesgo de la cartera y pone de manifiesto la intención del administrador de mantener elevados niveles de liquidez para cubrir cualquier contingencia que pueda presentar el portafolio.

La estructura de plazos de las inversiones y su composición por factores de riesgo generó una disminución de la duración6 promedio ponderada del portafolio que pasó de 278 a 104 días durante el último año. El comportamiento de este indicador es consistente con la coyuntura económica, si se tienen en cuenta escenarios de incertidumbre en relación con el comportamiento de la inflación, las tasas de interés de la economía y las medidas de política monetaria.

4

Liquidación de las posiciones de arbitraje (2006), búsqueda de mayor diversificación por factores de riesgo, disminución de las inversiones con plazos de vencimiento superiores a un año, e implementación del modelo de Asset Allocation.

5

Para la última revisión periódica realizada en septiembre de 2007,

no se tenían inversiones indexadas a la DTF en el portafolio de inversiones de la cartera.

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La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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9 Riesgo de Liquidez

La actual composición por plazos de las inversiones es coherente con el termino de permanencia de los aportes de los adherentes (15 días), lo cual contribuye a reducir el riesgo de liquidez que enfrenta la cartera colectiva.

Durante el semestre analizado las inversiones con vencimientos inferiores a 30 días representaron el promedio el 58,43% del total del portafolio. En este sentido, el soporte de liquidez de Valor Tesoro fue suficiente para cubrir las salidas7 de recursos de la cartera sin recurrir a la venta de activos a descuento.

Se espera que esta estructura de corto plazo se mantenga, más aún ante la disminución en el monto de recursos administrados que ha generado una mayor concentración de valor entre los inversionistas. En este sentido, la participación del mayor adherente estuvo en un nivel promedio del 23%, mostrando un aumento en comparación con la última revisión (10%). Para el semestre de análisis, los aportes provenientes de inversionistas institucionales representaron en promedio el 69%, mientras que aquellos procedentes de personas naturales el 31% restante.

En relación con lo anterior, constituyen oportunidades de mejora para Valor Tesoro, la mayor dispersión en la concentración de recursos por adherente, así como en la actual composición de aportes por tipo de adherente, aspectos que podrían representar un importante riesgo de liquidez ante una cancelación anticipada de los contratos de los clientes institucionales, teniendo en cuenta la característica abierta de la cartera y el comportamiento histórico (volátil) presentado por este tipo de clientes.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Profesionales de Bolsa cuenta con aspectos que conllevan a una adecuada administración de las inversiones y recursos de terceros:

9Existe una independencia operacional y administrativa entre las áreas del front, middle y back office. La Junta Directiva está a cargo de la aprobación y supervisión de las políticas generales de la firma. Ésta cuenta con el apoyo de los comités de Auditoría, de Riesgo, de Análisis de Inversión y de Control Interno, entre otros, que se encargan de proponer las políticas

7

El mayor retiro durante el periodo analizado representó el 17% del valor del portafolio.

de gestión y control de riesgos y de supervisar y garantizar su correcta aplicación.

9Entre los cambios del último año, se reorganizó la subordinación de algunas gerencias y áreas de productos con el objeto de optimizar la promoción y administración de los negocios de intermediación y mitigar posibles conflictos de interés.

9Para una mayor eficacia en la formulación estratégica, toma de decisiones y definición de los lineamientos de gestión del negocio, persisten oportunidades de una mayor segregación de los miembros8 de los órganos de control (comités) y de brindar mayor autonomía a la Junta Directiva a través de la participación de miembros de mayoría externa e independiente.

9El administrador dispone de mecanismos que permiten gestionar los riesgos a los que se expone9, además de aplicativos que soportan los procesos de inversión y de administración de las unidades de negocio. Durante el último año no se realizaron cambios relevantes en estos aspectos. Los futuros desarrollos deberán tener la capacidad de soportar el crecimiento de la firma y necesidades del mercado.

9La administración del riesgo de liquidez de los portafolios administrados se basa en el establecimiento de políticas para el mantenimiento de recursos líquidos, en la medición de la porción volátil de las carteras, al igual que en el estudio de los títulos que los componen.

9El administrador cumplió con los requerimientos regulatorios en lo referente a la implementación del SARO. La unidad de Riesgo Operativo es la encargada del diseño, puesta en marcha y gestión de los riesgos operacionales de la sociedad.

9El análisis y registro de los riesgos operacionales se realiza sobre cada uno de los procesos establecidos en el Sistema de Gestión de Calidad de la compañía10, en una herramienta integrada que permite además el seguimiento de los planes de acción. Persisten retos en cuanto a la cuantificación de pérdidas por eventos

8 Especialmente en aquellos accionistas y miembros de la junta

directiva, que a su vez tienen bajo su dirección algunas líneas negocios.

9 Las políticas y límites de exposición a riesgos son aprobados por la

junta, supervisados por el comité de riesgos y controladas por el área de riesgo.

10 Profesionales de Bolsa aún no cuenta con la certificación de

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

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de riesgo operacional, permitiendo a futuro realizar una administración integral de este riesgo.

9Las actividades de monitoreo están en cabeza del contralor normativo y de las áreas de auditoria y de control interno, que supervisan el cumplimiento de políticas y de controles de las operaciones. Estas realizan un seguimiento permanente a todas las operaciones propias de la sociedad y de terceros,

tesorería y vinculación de clientes y operaciones inusuales de lavado de activos, entre otros.

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Anexo 1. Ficha Resumen

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Javier Andrés Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Camilo De Francisco cdfrancisco@brc.com.co Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F - AAA

Riesgo de Mercado: 3

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1

Valor en millones al: $ 12,810.49

Máximo Retiro Semestral /1 17%

Crecimiento Anual de la Cartera -48%

Crecimiento Semestral de la Cartera -9%

Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 10.1% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 13%

Máximo Valor en Riesgo 0.32%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 Total

Rentabilidad 7.96% Primero 39.03% 50.16% 59.95% 53.32% 34.65% 63.16% 48.98%

Volatilidad 2.09% Segundo 24.12% 46.52% 27.33% 39.91% 54.71% 29.05% 38.89%

Tercero 15.79% 1.89% 9.96% 4.28% 5.65% 1.92% 6.25%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 16.90% 0.31% 0.65% 1.51% 3.86% 2.14% 3.95%

Rentabilidad 8.39% Quinto 1.37% 0.79% 1.85% 0.88% 0.12% 3.19% 1.18%

Volatilidad 1.56% Total 97.20% 99.69% 99.74% 99.89% 99.00% 99.46% 99.24%

Página 1 de 2

Año Semestre

1.72% 7.86% 1.53%

7.43%

2.24% 3.16%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

7.81% 7.36%

Semestre Año

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

31 de Mayo de 2008

Profesionales de Bolsa S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F - AAA / 3 BRC 1

CARTERA COLECTIVA VALOR TESORO

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 31 de Mayo de 2008 5 de Septiembre de 2007 30 días

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08

100% 100% 100% 100% 100% 100%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08

AAA

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 15 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 15 días E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. -Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Javier Andrés Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Camilo De Francisco cdfrancisco@brc.com.co Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en - Metodología McCaulay

2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008

n/a 377 308 540 102

351 271 314 243 136

311 419 579 289 138

290 425 538 167 58

246 501 1080 160 70

211 406 199 270 121

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2 23.2%

9.9%

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

CARTERA COLECTIVA VALOR TESORO

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Feb Ene

Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

Ene-08

Duración /6

Dic-07 May-08 Abr-08 60.5% 59.6% 57.3% 74.6% Mar-08 Feb-08

F - AAA / 3 BRC 1

Profesionales de Bolsa S. A.

5 de Septiembre de 2007 31 de Mayo de 2008 30 días

Concentración 20 Mayores 81.9% 56.9% 65.1% 67.8% 9.4% 42.7% Concentración Mayor Adherente 60.0% 8.7% 9.7% 8.6%

Promedio Semestre de estudio Dic 104 278 503 400 282 May Abr Mar 70% 48% 30% 79% 52% 16% 35% 17% 7% 9% 15% 71% 14% 0% 38% 8% 10%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08

0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

82%

34% 39% 50%

60% 53%

5%

43% 44%

47% 28% 42%

13% 23% 17% 3% 12% 5%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08

Gobierno Bancos Otros Sector Financiero

45%

48% 30% 42% 60% 35%

14%

11%

12% 5% 6%

16% 2% 10% 6%

50% 27% 47% 44% 35% 22% 9%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08

TASA FIJA VISTA IPC DTF UVR

0 200 400 600 800 1000 1200

Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. -Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

44% 47% 28% 60% 35% 14% 11% 12% 5% 6% 9% 8% 35% 44% 31% 27% 31% 42% 9% 50%

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Anexo 2. Escalas de Calificación

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

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2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en

escalas más altas

Grados de no inversión o alto riesgo

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

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