[email protected] María Carolina Barón Buitrago
Fecha de Junta: 16 de febrero de 2007
Acta No 467.
BONOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA EDATEL S.A.- E.S.P.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Deuda a Largo Plazo Bonos de Deuda Pública Interna – EDATEL S.A. E.S.P. AA+ (Doble A Más)
Cifras en Millones de Pesos al 30/09/06:
Ingresos Operacionales: $118.604 – Utilidad Operacional: $15.804 Activos: $566.742– Pasivos: $189.684 – Patrimonio: $377.058
Historia de la Calificación:
Calificación Inicial enero de 2005: AA+ a Largo Plazo Revisión Anual marzo de 2006: AA+ a Largo Plazo Revisión Anual febrero de 2007: AA+ a Largo Plazo
La información contenida en este documento se basa en los informes auditados de EDATEL S. A. E. S. P., para los años 1999, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005 y estados financieros de prueba a septiembre de 2006, así como en el modelo de proyección financiera de la compañía, desarrollado por ésta.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS:
Títulos: Bonos de Deuda Pública Interna
Emisor: EDATEL S.A. E.S P.
Monto: $60.000 millones
Tasa de Colocación: I. P. C. + 5,94% E. A.
Plazo: 7 Años
Periodicidad Pago de Intereses: Trimestre Vencido
Pago de Capital: Único al vencimiento (Mayo de 2012)
Administrador: Depósito Centralizado de Valores Deceval S. A.
Representante Tenedores: Helm Trust S. A.
Agente estructurador y colocador: Inverlink S. A. – Corredores Asociados S. A.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
La junta directiva de BRC Investor Services S. A. otorgó la calificación de AA+ (Doble A más) en Grado de Inversión a la emisión de Bonos de Deuda Pública Interna EDATEL S.A. E.S.P. Esta es la segunda mejor calificación en grados de inversión e indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. El signo más que la acompaña sugiere que la calificación se aproxima más al nivel inmediatamente superior de calificación
De acuerdo con el análisis realizado por BRC Investor Services S.A. la calificación asignada está fundamentada en las siguientes consideraciones:
Históricamente, EDATEL S.A. - E.S.P. se ha caracterizado por contar con sólidos indicadores de cobertura de deuda, producto de su alta capacidad de generación interna de recursos y de retención de efectivo (vía depreciaciones), así como por el manejo de una política de endeudamiento
conservadora. Al cierre de septiembre de 2006, pese a la drástica reducción de sus ingresos operacionales, la compañía mantuvo una sólida posición de caja, consecuencia de la generación de ahorros y eficiencias operacionales y a la menor ejecución del gasto de inversión en infraestructura. De este modo, se espera que para vigencias futuras la firma mantenga la holgura en sus coberturas de deuda, en la medida que la misma proyecta que solamente tendrá que hacer el mantenimiento y la actualización propia de los negocios de tecnología; situación muy diferente a la que se registró entre 2002 y 2005 cuando la inversión en proyectos de expansión de mercado ejerció significativas presiones en su flujo de caja.
atenuar el impacto de los menores ingresos de la vigencia dentro de la generación de caja de la entidad.
Dentro de tales acciones sobresale el ajuste de las políticas comerciales de selección, seguimiento y fidelización de clientes; la reducción de la planta de personal y el empaquetamiento de servicios entre otras, las cuales le permitieron a la sociedad mejorar sus indicadores de recaudo, obtener ahorros operacionales y administrativos, y aumentar su base de suscriptores en la línea de datos, cuyos resultados se esperan continúen siendo sostenibles y apreciables durante próximas vigencias.
Al cierre del tercer trimestre de 2006 EDATEL demostró una clara mejoría en sus niveles de liquidez como resultado del crecimiento en el recaudo mensual promedio1, el cual
pasó de 58% a 67% en el último año. En este sentido, la compañía experimentó un crecimiento del 41,99% de su portafolio de inversiones corrientes, las cuales finalizaron en $69.167 millones para el periodo de análisis. Esta circunstancia favorece significativamente la flexibilidad financiera de la empresa en el corto plazo, otorgándole una alta capacidad de financiación de los requerimientos de capital de trabajo y de inversiones menores de capital, sin acudir a fuentes adicionales de endeudamiento, tal como lo ha demostrando historicamente en su operación.
Una importante porción del activo de EDATEL está representada por los intangibles (Know How), el cual, en opinión de la calificadora, es una de las fortalezas más importantes del emisor, por cuanto de aquí deriva su competitividad en el segmento de mercado atendido, pese a su participación minoritaria en el mismo. De este modo, EDATEL ha desarrollado habilidades y capacidades que le permiten atender en forma eficiente este segmento, constituido por poblaciones en dónde cerca del 80% de los suscriptores pertenecen a estratos socio-económicamente bajos, y que a su vez se encuentran geográficamente dispersos. Tal particularidad del mercado objetivo, constituye un claro desincentivo para la entrada de otros operadores.
EDATEL se ha preocupado por realizar inversiones dirigidas a mantener actualizada su plataforma tecnológica, lo que le ha proporcionado la capacidad de proveer servicios de valor agregado además de servicios inalámbricos, marcando una clara diferenciación en términos de calidad y servicio frente a la competencia, condición que fortalece la posición competitiva en el mercado atendido. Sin embargo, es importante destacar que la adquisición de Colombia Telecomunicaciones (Telecom) – su más importante competidor - por parte de Telefónica de España en abril del 2006, constituye una clara amenaza para la organización, en la medida que el respaldo estratégico y patrimonial que este operador internacional ofrezca a su nueva filial, puede
1 Indicador de Recaudo = Valor Total Recaudado/(Valor Facturado +
Valor Refacturado)
llegar a traducirse en eventuales limitaciones en la penetración de nuevos mercados, o en la sustitución de los servicios de telefonía fija por servicios de telefonía móvil.
El ritmo de penetración de la telefonía celular en el mundo ha equiparado el nivel de penetración de la telefonía fija, hecho que constituye una amenaza para los operadores fijos, cuyo principal servicio es fácilmente sustituible. En este sentido, durante 2006 se observó un importante avance por parte de operadores móviles dentro de las regiones de atención de EDATEL, hecho que redundó en la reducción de su ingreso operacional. No obstante, los grandes requerimientos de inversión de capital, así como los altos volúmenes de usuarios requeridos por el segmento de la telefonía móvil para hacer rentable su operación, suponen una barrera de entrada natural para próximos periodos. De otro lado, y pese a este desincentivo, el más importante reto para EDATEL en el futuro es la consolidación de fuentes de ingreso diferentes a la telefonía fija, de una forma tal que compense la disminución que en esta línea de negocio está mostrando la compañía.
El rápido avance tecnológico que caracteriza a esta industria ha conllevado a que sus operadores ofrezcan portafolios de productos y servicios más diversificados de manera empaquetada. Esta tendencia ha resultado en la aparición de múltiples alternativas para las comunicaciones, de fácil acceso a menores costos, hecho que ha afectado negativamente a los operadores de telefonía fija y de larga distancia. EDATEL, consiente de la orientación que está tomando la industria, viene fortaleciendo y diversificando su portafolio de servicios buscando complementar sus ingresos operacionales provenientes de la TPBCL y TPBCLE2, mediante productos como administración de
datos (acceso a Internet, transmisión de datos y servicios portador) y el servicio de televisión por suscripción mediante la comercialización de las licencias de su principal accionista, EPM Telecomunicaciones. El fortalecimiento de estas nuevas y crecientes líneas de negocio, le permitirán a la empresa compensar la pérdida de tráfico telefónico, producto de la penetración móvil, y mantenerse presente en sus áreas de influencia.
La participación mayoritaria de EPM Telecomunicaciones3
dentro de la estructura accionaria de la organización así como de varios fondos de pensiones y cesantías privados, contribuye a la adopción de prácticas de gobierno corporativo de mayor profundidad y claridad que en otras firmas del sector. Tales estándares constituyen una ventaja competitiva en términos de transparencia y procesos de decisión.
2 Telefonía Pública Básica Conmutada Local Extendida.
3 EPM Telecomunicaciones nace como nuevo propietario de EDATEL
A pesar del bajo tamaño relativo de la empresa frente a los grandes operadores del sector de telecomunicaciones en Colombia, la consistencia en las estrategias adoptadas en el pasado con los resultados obtenidos hasta ahora, permiten identificar un perfil de riesgo bajo coherente con el nivel de calificación asignado.
Análisis DOFA
Debilidades
Tamaño pequeño frente a sus potenciales competidores, aunque esta condición proporciona mayor agilidad frente a cambios del entorno.
Tendencia decreciente de indicadores de rentabilidad.
Oportunidades
La profundización de los servicios de video y datos, como elementos de valor agregado que fortalecen los procesos de venta.
El aumento del uso de las redes de EDATEL por parte de otros operadores.
La tendencia a la convergencia: oportunidad derivada de la adecuada capacidad tecnológica de la compañía. La creciente necesidad de proveer acceso a las regiones del país que hoy no poseen cobertura o cuya teledensidad es muy baja.
Prestación de otros servicios a través de su red de oficinas.
Fortalezas
Participación de EPM Telecomunicaciones S.A. – E.S.P. como socio estratégico.
Experiencia en la prestación de servicios básicos de telecomunicaciones en sitios geográficamente dispersos.
Experiencia en la prestación de servicios a usuarios de baja capacidad económica.
Alto nivel de flexibilidad financiera para emprender nuevos proyectos de expansión.
La propiedad de tecnología e infraestructura de punta le proporciona independencia en la prestación de los servicios.
Alta capacidad de mantenimiento a los equipos, lo que le permite extender la vida útil de la tecnología con que opera.
Amenazas
Competencia de Telefónica TELECOM (Colombia Telecomunicaciones).
Deficiencias en el marco regulatorio de la industria, que no permite contar con un entorno estable para la toma de decisiones.
Entrada de nuevos competidores como consecuencia de la negociación del Tratado de Libre Comercio. Ingreso de servicios sustitutos.
Aumento de la penetración de la telefonía móvil.
2. LA COMPAÑÍA
EDATEL es una compañía prestadora de servicios de telecomunicaciones en los departamentos de Antioquia, Córdoba, Sucre, Santander (Barrancabermeja y Cimitarra) y Cesar (Valledupar). Entre los servicios que ofrece se encuentran: telefonía local, telefonía local extendida, servicios de transmisión de datos, video y portador.
La Compañía es el resultado de la transformación jurídica ordenada por la Ley 142 de 1994 "Ley de Servicios Públicos Domiciliarios" y autorizada por la Asamblea Departamental de Antioquia mediante Ordenanza 49 de 1995, en virtud de la cual las Empresas Departamentales de Antioquia "EDA" se convirtió en EDATEL S.A. E.S.P., empresa de servicios públicos mixta del tipo de las anónimas, cuyo objeto principal es la prestación del servicio de telecomunicaciones.
Así, en 1996 se constituye EDATEL S.A. E.S.P., y se vinculan socios como EE.PP.M., IDEA, EADE, Provica y la Beneficencia de Antioquia. Desde ese periodo la empresa empieza a tener como órganos directivos a la Asamblea General de Accionistas y a la Junta Directiva. En 1997 los Fondos de Pensiones y Cesantías y las cooperativas de trabajadores y extrabajadores de la empresa, adquieren el 21,04% de las acciones de EDATEL.
En marzo del 2004, se firmó un Acuerdo de Accionistas en el que se incorporaron prácticas de gobierno corporativo, dirigidas a proteger la participación de los accionistas minoritarios y de todos aquellos agentes del mercado (steakholders) que tengan algún interés en la sociedad. Lo anterior es un elemento positivo para la organización, en conjunto con la participación del sector privado dentro de su estructura accionaria al garantizar transparencia en la operación general de la entidad de cara a los inversionistas, los entes reguladores y el mercado en general.
A septiembre del 2006 la estructura accionaria de la Compañía es la siguiente:
Tabla 1. Composición Accionaria.
Razón social Participación
EPM Telecomunicaciones 56,0%
Departamento de Antioquia 19,8%
Fondo de Pensiones Obligatorias Protección 6,8%
Fondo de Pensiones Obligatorias Colfondos 6,3%
Fondo de Pensiones Obligatorias Horizonte 5,0%
Fondo de Pensiones y Cesantías Santander 2,3%
Fondo de Cesantías Horizonte 1,2%
Fondo de Cesantías Protección 0,4%
Fondo de Cesantías Colfondos 0,3%
Fondo de Pensiones Voluntarias Horizonte 0,2%
Fondo de Pensiones y Cesantías Skandia S. A. 0,2%
Fondo de Pensiones Voluntarias Protección 0,1%
Otros 1,4%
TOTAL 100%
Fuente: EDATEL S.A. – E.S.P.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
EDATEL presta servicios de telecomunicaciones en el sector masivo (residencias) y comercial (pymes y grandes clientes) en 146 localidades en 5 departamentos bajo 3 líneas de negocios: Telefonía, Datos y Televisión.
Telefonía
Telefonía Básica: Es el servicio básico de telecomunicaciones para realizar llamadas locales, departamentales, nacionales, internacionales y a celulares con tecnología 100% digital (alámbrica e inalámbrica) en transmisión y conmutación. Tiene presencia en municipios, corregimientos, veredas y fincas alejadas de las cabeceras urbanas. Ofrece servicios suplementarios como llamada en espera, conferencia tripartita, despertador automático, transferencia de llamadas, marcación abreviada, conexión sin marcación, código secreto, identificador de llamadas, memorizador última llamada (ACM).
Telefonía Pública: Teléfonos monederos, teléfonos prepago, cabinas telefónicas, servicio de fax, telefonía pública tercerizada.
Telefonía Rural: Solución de telecomunicaciones para lugares alejados de las cabeceras urbanas (veredas, fincas, corregimientos) en los cuales no existen redes de cables para prestar el servicio.
Datos
Internet: Acceso a Internet conmutado o dedicado (ADSL). Correo electrónico, hosting, RAS, VPN’s, publicidad, salas de Internet público.
Transmisión de Datos: Transmisión de datos a baja, media y alta velocidad, red dedicada y gestionada con cobertura local, nacional e internacional, integración de
datos, imágenes, audio y video. Está dirigido al sector empresarial.
Servicio Portador: Transmisión de datos a alta capacidad. Está dirigido a operadores de telecomunicaciones.
Televisión
Televisión por suscripción: Comercialización del servicio de televisión con la licencia de EPM Telecomunicaciones en Urabá (Chigorodó, Carepa, Apartadó y Turbo) con acceso a canales internacionales.
Luego de concentrar sus operaciones en el departamento de Antioquia EDATEL inicia un proceso de expansión hacia otros mercados en la región nororiental del país, donde ha logrado índices de penetración significativos mediante la oferta de un portafolio de servicios diversificado, caracterizado por suplir aquellos vacíos de mercado, bajo estándares de eficiencia y calidad. La permanente actualización tecnológica de la infraestructura, le ha permitido a la empresa marcar una clara diferenciación frente a su competencia, pese a que está última aún lidera los mercados donde opera.
Como se obseva en la tabla 2, si bien EDATEL continúa siendo un operador de tamaño pequeño en términos relativos en todos los mercados diferentes a Antioquia, su participación de mercado continua en ascenso, producto del agresivo plan de inversiones ejecutado entre 2002 y 2005.
En este mismo sentido la entidad ha definido un claro enfoque hacia el cliente, donde la diversificación de los productos y servicios, la optimización de los canales de contacto y la fidelización hacia la marca se ha traducido en un aumento de su participación de mercado.
Tabla 2. Participación de Mercado. - Número de líneas en operación
Antioquia Córdoba Sucre Santander(*) Cesar(**)
Edatel 97,3% 28,2% 21,5% 17,8% 10,3%
Telecom 2,7% 54,1% 78,5% 82,2% 89,7%
Escarsa -- 17,7% -- -- --
TOTAL 100% 100% 100% 100% 100%
Fuente: EDATEL S.A.-E.S.P. - Cifras a Junio de 2006. (*) Corresponde al Municipio
de Barrancabermeja y Cimitarra, (**) Corresponde al Municipio de Valledupar.
Uno de los mayores retos y amenazas que deberá enfrentar EDATEL durante 2007, toma lugar luego de la adquisición por parte de Telefónica de España de la mayoría accionaria de Colombia Telecomunicaciones (Telecom). Lo anterior obedece a que el respaldo estratégico y económico que brinde su nuevo accionista a Telecom, puede resultar en un fortalecimiento de mercado del más claro competidor de EDATEL, en sus áreas de influencia. En igual dirección, cobra relevancia la capacidad de utilización de la amplia red de oficinas de Telecom, como medio de distribución de servicios de telefonía móvil de Telefónica Móviles (Movistar), también propiedad del mencionado inversionista. No obstante, esta amenaza se ve parcialmente mitigada por los altos costos de inversión requeridos para la ampliación en la cobertura de este servicio, por el bajo tamaño de las poblaciones atendidas y por la dispersión geográfica de las mismas, lo cual deriva en periodos de retorno de la inversión más prolongados que en aquellas ciudades donde estos operadores ya están presentes.
4. SITUACIÓN DEL SECTOR
La industria de las telecomunicaciones en Colombia refleja de forma clara la dinámica de este sector a nivel mundial y regional, caracterizado por el permanente desarrollo de nuevas tecnologías y el impacto que esto acarrea sobre la regulación, la inversión y la satisfacción de los usuarios. En este sentido se observa como en Colombia los servicios de telefonía móvil continúan presentando un alto grado de penetración (53%4), en detrimento de los servicios de
telefonía fija, la cual durante los últimos 6 años se ha mantenido en niveles cercanos al 18%.
La mayor utilización de los servicios de telefonía móvil, aunado a la creciente penetración de los servicios de Internet han tenido un impacto directo sobre la dinámica del segmento de la larga distancia, cuya utilización se está viendo cada día más restringida, tal y como lo demuestra la tendencia decreciente de su tráfico anual promedio, y en su menor participación dentro de los ingresos del sector, como lo demuestra el gráfico 2.
En consonancia con lo anterior, la tendencia general de la industria estará determinada por la capacidad de empaquetamiento de servicios por parte de los operadores, en la búsqueda de la generación de eficiencias en su infraestructura técnica y administrativa para la generación de mayores márgenes de rentabilidad. Esto se evidencia en que los grandes operadores, tradicionalmente enfocados en un segmento de la industria, actualmente ofrecen portafolios de productos los cuales incluyen servicios de voz, datos, telefonía y televisión.
4 A Marzo de 2006.
Gráfico 2. Evolución Ingresos Estimados del Sector. Cifras en Miles de Millones de pesos.
-2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000
2001 2002 2003 2004 2005
Movil Fijo Larga Distancia Otros Valor Agregado
Fuente: Informe Sectorial de Telecomunicaciones N° 7, Julio de 2006. Comisión de
Regulación de Telecomunicaciones en http://www.crt.gov.co
El mercado Colombiano durante 2006 se caracterizó por importantes cambios en la propiedad accionaria de grandes sus operadores en telefonía fija, móvil, de larga distancia nacional e internacional, y de televisión por suscripción, donde sobresale la participación de capital extranjero con amplio conocimiento del sector a nivel internacional. Tales cambios sugieren que durante 2007, la industria será objeto de importantes niveles de inversión de capital dirigidos al mantenimiento de la posición competitiva en sus respectivas líneas tradicionales de negocio, y hacia el posicionamiento en líneas alternativas, mediante la diversificación de portafolios, el empaquetamiento de servicios y la ampliación de coberturas.
5. ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad: Al cierre del tercer trimestre de 2006 los ingresos operacionales de EDATEL muestran una tendencia decreciente jalonada principalmente por las líneas de telefonía básica, rural y pública, las cuales constituyen cerca del 67,25% de los ingresos de la entidad. Esta tendencia obedece a una dinámica generalizada del sector, donde la penetración de servicios de comunicación móvil ha logrado reducir la utilización de servicios fijos. De este modo, con corte a septiembre de 2006, los ingresos operacionales de EDATEL fueron de $118.603 millones, un 18,24% menos de lo registrado al mismo mes de 2005.
Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad
2003 2004 2005 Sep -05 Sep -06
Margen Bruto 55,7% 55,5% 48,8% 53,2% 54,3%
Margen EBITDA 46,7% 46,2% 38,7% 44,0% 45,1%
Margen Operacional 25,6% 22,0% 12,1% 17,8% 13,3%
Margen Neto 15,4% 11,5% 7,0% 6,3% 3,5%
ROA 5,7% 4,0% 2,3% 1,7% 0,7%
ROE 7,1% 6,1% 3,5% 2,6% 1,1%
Fuente: EDATEL S.A.- E.S.P. – Cálculos BRC Investor Services S.A.
estas acciones sobresale el fortalecimiento de las líneas de negocio de valor agregado, datos y entretenimiento, las cuales presentaron una tendencia positiva durante el periodo de análisis. Para próximas vigencias, en la medida que EDATEL continué fortaleciendo sus ingresos operacionales por estos conceptos, aunado a una estabilización de los ingresos en sus líneas tradicionales, se puede esperar una recuperación de los márgenes de rentabilidad de la sociedad.
Otro de las acciones ejecutadas por la administración de EDATEL, dirigidas a mantener la rentabilidad de su operación fue la redefinición parcial de su estructura organizacional. Como resultado de la puesta en marcha en diciembre de 2005, de un plan de retiro voluntario de empleados, la firma logró reducir su planta de personal en un 20% y generar ahorros por $8.633 millones. Tal reducción obligó a la entidad a proponer una estructura operativa y administrativa mucho más eficiente, sin poner en riesgo la operación del negocio. De esta forma, al cierre de septiembre de 2006, las eficiencias administrativas y operacionales lograron absorber los efectos negativos de la reducción en los ingresos operacionales del periodo, y mantener los márgenes bruto y EBITDA en niveles similares a la vigencia anterior, como puede apreciarse en la tabla 3.
La eventual consolidación de los proyectos recientes de expansión en Valledupar y Barrancabermeja, constituyen una importante fuente de ingresos, en la medida que tales mercados continúen su proceso de maduración, no sólo en materia de telefonía sino de datos y entretenimiento.
Endeudamiento: EDATEL continúa manejando un perfil de endeudamiento conservador, ajustado a sus necesidades de financiación de inversión y a los requerimientos de rentabilidad de sus accionistas. Actualmente, la compañía no prevé la contratación de endeudamiento adicional en la medida que las inversiones en capital fijo y en capital de trabajo que habrá de enfrentar en el corto y mediano plazo, pueden ser financiadas mediante la generación interna del negocio. En este sentido, el endeudamiento financiero de la entidad, continuará concentrado en la emisión de bonos ordinarios, objeto de la presente calificación.
La razón de endeudamiento medida como la proporción del pasivo financiero sobre el patrimonio presenta bajos niveles comparados con el resto de la industria, al registrar un indicador del 23,36% a septiembre del 2006, luego de venir del 27,23% al cierre de septiembre de 2005. En la medida que la firma continúe honrando sus obligaciones financieras bancarias (operaciones de leasing financiero), los niveles de este indicador deberán verse favorecidos.
En el futuro, no se esperan capitalizaciones por parte de los accionistas, toda vez que éstos, por su naturaleza, requerirán de la distribución de dividendos, de forma que
la fortaleza patrimonial dependerá de la adecuada gestión operativa, comercial y financiera del equipo directivo, la cual ha probado ser exitosa en el pasado reciente.
Flujo de Caja: La posición de caja de EDATEL durante 2006 no se vio afectada por la disminución de sus ingresos operacionales, gracias a la mejora en sus indicadores de recaudo de cartera y a las menores inversiones de capital efectuadas durante la vigencia. Efectivamente, la proporción del valor recaudado sobre el valor facturado y refacturado tuvo un comportamiento positivo a lo largo del último año, producto del ajuste de las políticas comerciales de selección, seguimiento y fidelización de clientes. En este sentido, pese a la disminución total de suscriptores, la compañía logró mejorar los hábitos de pago de sus clientes, y favorecer su flujo de efectivo.
De otro lado, sobresalen las menores necesidades de inversión de capital que enfrentó EDATEL durante 2006, las cuales le permitieron fortalecer su Flujo de Caja Libre. Así, la sociedad pasó de invertir $46.579 millones durante 2005, a invertir $12.200 millones durante 2006, permitiéndole mejorar sus coberturas de flujo de caja libre sobre deuda. Para futuros periodos se espera que se logre mantener este comportamiento, en la medida que las inversiones de capital que ésta deberá ejecutar en próximas vigencias, corresponde a la actualización y mantenimiento de su actual infraestructura, y no a inversiones de expansión, tales como las que fueron ejecutadas entre 2002 y 2005.
De este modo, la posición de caja guarda consistencia con el nivel de calificación asignado, de la cual se espera un fortalecimiento futuro con la eventual penetración y crecimiento en mercados distintos a la telefonía fija, a la estabilización de los ingresos tradicionales en TPBCLE y a la reducción del saldo de la deuda financiera con que cuenta la entidad.
Un concepto de egresos recurrente del flujo de caja lo constituye el pago de dividendos a los accionistas. Debido a que las acciones de EDATEL están inscritas en el mercado público de la Bolsa de Valores de Colombia, la distribución de dividendos es una condición importante para estimular la bursatilidad de la acción en el mercado, lo cual hace parte del enfoque estratégico adoptado por la entidad. No obstante es importante que la compañía mantenga una política de repartición razonable con el ánimo de no deteriorar su capacidad de generación de caja, ni su capacidad de pago.
riesgo potencial para próximas vigencias, dado que la cobertura provista por el flujo de caja libre para atender el servicio de la deuda y los dividendos se verían restringidos.
6. CONTINGENCIAS
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida
EDATEL S.A. - E.S.P. BALANCE GENERAL (Cifras en Miles de Pesos)
2003 2004 2005 Sep-05 Sep-06
ACTIVOS 505.993 552.970 585.247 551.567 566.742
Corriente 100.759 112.284 109.590 112.670 117.295
Caja y Bancos 6.085 5.386 6.488 6.635 6.768
Inversiones Temporales 21.712 32.715 39.638 48.711 69.167
Fondo de Autoseguro 17.221 13.715 14.011
CxC Clientes M/N 34.141 35.822 34.934 36.007 31.051
Anticipos Impuestos 0 0 6.454
Anticipos y Avances 0 0 2.707 13.528 4.515
Inventarios Prod Terminado 4.219 4.263 4.138 5.541 4.052
Otros Activos Corrientes 17.381 20.383 1.220 2.248 1.742
No corriente 369.499 407.063 411.449 374.689 385.239
PPE Neto 252.129 292.494 299.079 292.212 280.205
Otras Inversiones LP 34.788 34.791 34.791 34.791 34.791
Diferidos 16.366 16.814 13.018
CxC Clientes L.P. 4.866 4.854 6.753 6.447 5.276
Intangibles 61.350 58.110 57.808 41.239 64.967
Valorizaciones 35.735 33.623 64.208 64.208 64.208
PASIVO 101.923 185.489 201.085 202.154 189.684
Corriente 39.474 78.370 40.637 39.470 34.162
Obligaciones Financieras C.P. M/N 2.771 41.529 8.240 7.273 11.281 Proveedores y Contratistas M/N 10.603 11.890 12.638 11.612 6.524
Impuestos 17.630 15.109 6.835 12.115 9.777
Laborales 4.303 4.630 8.875 6.105 4.616
Otros Pasivos CP 4.167 5.212 4.049 2.365 1.964
Largo plazo 62.449 107.119 160.448 162.684 155.522
Obligaciones Financieras LP en M/N 0 37.333 85.437 87.888 76.809
Pasivo Pensional 61.316 67.179 70.839 71.016 73.505
Otros Pasivos LP 1.133 2.607 4.172 3.780 5.208
PATRIMONIO 404.070 367.481 384.162 349.413 377.058
Capital + Prima en colocación 159.020 159.020 159.020 159.020 159.020 Reservas + Util. no distribuidas 67.525 39.335 34.412 34.412 36.446
Utilidad del período 28.601 22.314 13.333 9.169 4.195
Revalorización del Patrimonio 113.189 113.189 113.189 113.189 113.189
Valorizaciones 35.735 33.623 64.208 33.623 64.208
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o
EDATEL S.A. - E.S.P. BALANCE GENERAL (Cifras en Miles de Pesos)
2003 2004 2005 Sep-05 Sep-06
Ventas Netas 185.276 193.901 189.397 145.060 118.604
Costos 81.996 86.196 96.951 67.822 54.170
Utilidad Bruta 103.280 107.705 92.446 77.238 64.434
Gastos de Administración 16.692 18.188 19.141 13.385 10.937
Provisiones 6.071 7.131 6.278 6.468 6.496
Depreciacion 24.107 30.049 33.246 31.595 31.197
Amortización 8.908 9.681 10.846
Utilidad operacional 47.502 42.656 22.935 25.790 15.804
Otros Ingresos 10.282 8.416 5.975 2.078 3.968
Otros Egresos 3.197 4.715 2.994 2.924 2.109
Ingresos Financieros 4.542 4.338 5.143 3.303 1.894
Gastos Financieros 11.387 14.561 13.904 10.287 9.745
Diferencia en cambio
Utilidad Antes de Imptos 47.742 36.134 17.155 17.960 9.812
Impuestos 18.217 12.896 2.898 8.790 4.024
Impuestos extraordinarios 924 924 924 1.593
