DIVERSIDAD AUTONOMA
Oí
MUEVO LEON
-ACULTAD DÉ CONTADURÍA PUBLICA y ADMINISTRACION
DIVISION Di ESTUDIO'; DF POSTGRADC
ANALISIS Y EVALUADO? Di PROYECTOS
DO INVERSION!
POR
C P
M A R I A
DEL R / X I O C H A V A R R I A
ALATORRE
Como Requisito
Po reto
1Paro
Obtener
El G r a d o De
MAESTRIA
EN CONTADURIA PUBLICA
Con E$p#ciciícfad Eri Finenzae
.¿2
5 L O O I
RECTOR
DR. LUIS J. GALAN WONG
SECRETARIO GENERAL
ING. ANTONIO GONZALEZ TREVIÑO
SECRETARIO ACADEMICO
DRA.ELIZABETH CARDUÑO SERDA
UNIVERSIDAD AUTONOMA DE NUEVO LEON
FACULTAD DE CONTADURIA PUBLICA Y ADMINISTRACION
ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.
Por
C.P. MARIA DEL ROCIO CHAVARRIA ALATORRE
Como Requisito Parcial Para Obtener El Grado De
MAESTRIA EN CONTADURIA PUBLICA Con Especialidad En Finanzas
ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
Aprobación De La Tesis:
PRESIDENTE. MA ROGELIO JARAMILLO GARZA
SECRETARIO . MA. HERIBERTO GARCIA NUNEZ
VOCAL . MAP SERGIO SALINAS GONZALEZ
Jefe De La División De Estudios De Postgrado O Secretario De Postgrado O
DEDICATORIA
Señor.
Te doy gracias por haberme permitido llegar felizmente a este dia y te pido que
con tu luz me guíe y me acompañe siempre a to largo de mí vida.
Para mis padres.
Gracias por haberme dado ta vida, por su apoyo y su dedicación, he
hermoso día. Por sus esfuerzos y sacrificios, por velar por mi futuro
siempre protegida. Gracias.
Para mis hermanos.
Gracias por su apoyo y comprensión.
Para mis maestros.
Les doy gracias por tener con ustedes a mis mejores amigos. Por que aunque uno
crezca siempre estarán en mi corazón. Por su apoyo, enseñanzas y consejos he
logrado terminar un lapso de mi vida profesional.
A mi esposo.
Gracias por tu apoyo y comprensión para poder desarrollarme profesionalmente.
¡Gracias mi vida!
llegado a este
Animo la vida es bella
mucho muy bella
nos la dan y nosotros la construimos
la vamos cambiando y disfrutando.
ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.
INDICE
Introducción. Pag. 1
Capítulo Primero
I.- Objetivo de la Planeación. Pag.3
1.1- Cicio de la Planeación. Pag.3
1.2- Ventajas de la Planeación. Pag.4
II.- Técnicas de Análisis y Planeación. Pag.5
2.1- Análisis de Estados Financieros. Pag.5
2.2.- Clasificación de Fuentes y Utilización de Fondos. Pag.6
2.3.- Elaboración de Estado de Origen y Utilización de Efectivo. Pag.8
2.4.- Empleo de Razones Financieras. Pag.8
2.4.1.- Razórvde Liquidez. Pag.9
2.4.2.- Razón de Actividad . Pag.9
2.4.3.- Razón de Endeudamiento. Pag. 10
2.4.4.- Razón de Rentabilidad. Pag. 10
2.5. Planeación Financiera. Pag.11
2.5.1. Proceso de la Planeación Financiera. Pag.12
2.5.2.Analisis de la Planeación Financiera Pag. 12
2.5.2.1. Planeación de Utilidades Pag.12
2.5.2.2. Planeación Financiera a Corto Plazo Pag. 13
2.5.2.3.Planeación Financiera a Largo Plazo Pag.13
2.5.3.-Importancia de la Planeación Financiera. Pag.14
Capitulo Segundo
l.-Eí Entorno Financiero. Pag.15
1.2.-Intermediario y Mercado Financiero. Pag. 18
1.2.1. Intermediario Financiero Pag. 18
1.2.2. Mercado Financiero Pag.18
II.-Conceptos Básicos
2.1.- Valor Temporal del Dinero . Pag.21
2.2.-Riesgo Pag.21
2.3.-Rendimiento. Pag.22
2.4.-lnteres. Pag.22
2.5.- Interes Simple. Pag.23
2.6.-lnteres Compuesto Pag.24
2.7.-Tasa de Interes Nominal y Efectiva. Pag.25
2.7.1.-Tasa de Interes Efectiva Pag.26
2.7.2.- Tasa de Interes Real. Pag.27
2.8.- Tasa de Interes Equivalente. Pag.28
2.9- Valor Presente. Pag.29
2.10.-Valor Futuro Pag.30
2.11.-Valor Presente Neto. Pag.31
2.12.-Costo de Oportunidad Pag. 33
2.13.-Anualidades Pag. 34
2.13.1.-Tipos de Anualidades Pag.35
2.13.1.1 De acuerdo al Tiempo. Pag.35
2.13.1.2. De acuerdo al los Intereses Pag.35
2.13.1.3. De acuerdo al Pago Pag.35
2.14. -Amortizaciones Pag.38
2.14.1. Amortización Gradual. Pag.38
2.14.2. Amortización Constante. Pag.39
Capitulo Tercero.
I.- Administración De Capital De Trabajo. Pag.41
1.1.- Conceptos Básicos. Pag.41
II - Enfoque O Métodos Existentes Para Una Combinación
De Finandemiento Adecuado. Pag.43
2.1.-El Enfoque Dinámico Pag.43
2.2. El Enfoque Conservador Pag.43
III.- Administración De Efectivo Y Valores Nogociables. Pag.44
IV.-Administración De Cuentas Por Cobrar Y El Inventario. Pag.45
V.- Administración De Activo Fijo Y Presupuesto De Capital. Pag.46
5.1 .-Principios de Administración de Activos Fijos y
Presupuesto de Capital. Pag.46
5.2. Concepto de Presupuesto de Capital. Pag.48
Capitulo Cuarto.
I.- Que es una Inversión. Pag.50
II.-Que es un Proyecto. Pag.51
III.- Qu es un Proyecto de Inversión. Pag.51
3.1.-Ciclo de Vida de los Proyectos de Inversión. Pag.51
3.2.-Mision de un Proyecto de Inversión. Pag.53
3.3.-El Proposito de un Proyecto de Inversión. Pag.53
3.4.-EI Objetivo de un Proyecto de Inversión. Pag.53
IV.- Técnicas De Evaluación De Proyectos De Inversión. Pag.55
4.1.- Periodo De Recuperación. Pag.55
4.2.- Periodo De Recuperación De Descontado. Pag.57
4.3.- Valor Presente Neto. Pag.58
4.4.- Tasa de Recuperación Minima Atractiva. Pag.6Q
4.4.1.Análisis de un proyecto individual. Pag.61
4.6.- Indice De Rentabilidad. Pag.64
V.-Esquema de Herramientas de Evaluación de Proyectos de
Inversión. Pag.66
5.1.Puntos Relevantes de las Herramientas. Pag.68
5.2.Reglas de Aceptación para cada Método. Pag.68
Capitulo Quinto.
I.- Costo De Capital. Pag.69
II.-Importancia del Manejo del Costo de Capital. Pag.69
III.- Costo De Capital De Fuentes Extemas Pag.71
3.1.- Proveedores. Pag.71
3.2.- Prestamos Bancarios A Corto Plazo. Pag.72
3.3.- Pasivo A Largo Plazo. Pag.72
3.4.- Crédito Hipotecario Industrial. Pag.73
3.5.- Crédito Hipotecario Normal. Pag.73
3.6.- Crédito Hipotecario Con Inflación. Pag.74
3.7.-Arrendamiento Financiero. Pag.74
IV.- Costo De Capital De Fuentes Internas.
4.1.- Acciones Preferentes. Pag.75
4.2.- Acciones Comunes. Pag.75
4.3.- Utilidad Retenida. Pag.76
V.- Valor Y Presupuesto De Capital.
5.1.- Valor Actual Neto. Pag.77
5.2.- Valorar Las Obligaciones Y Acciones. Pag.77
5.2.1.- Obligación De Descuento Puro. Pag.77
5.2.2.- Obligación De Descuento De Cupón Nivelado. Pag.78
5.2.3.- Consols O Titulo De Deuda Consolidada
5.3.- Regla De Inversión Alternativa. Pag.79
5.3.1.-Rentabilidad Contable Promedio. Pag.80
5.3.2.Tasa Interna de Rentabilidad. Pag.80
5.3.3. Regla de Indice de Rentabilidad. Pag.80
Capitulo Sexto
I.- Fuentes De Financiamiento A Largo Y Corto Plazo.
1.1.- Deudas A Largo Plazo. Pag.81
1.2.- Arrendamiento. Pag.81
1.2.1 .Arrendamiento Financiero. Pag.82
1.2.1.1. Ventas y Lease-Back Pag.83
1.2.2. Arrendamiento Apalancado. Pag.83
II.- Efecto Inflacionario. Pag.85
III.-Arbol De Decisiones. Pag.88
3.1.Evaluación de Alternativas Utilizando arboles de
decisión. Pag.88
Conclusiones Pag.89
Bibliografía Pag.91
Apendice A (Nomenclatura) Pag.94
Apendice B (Formulario) Pag.96
Apendice C (Glosario) Pag.98
Apendice D (Proyecto de Inversión)
INTRODUCCION
ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
El análisis de inversión representa hoy en día un estudio que forma parte
vital en la empresa, administrativamente es una de las herramientas más
poderosos para enmarcar, normar y guiarla trayectoria de ta empresa.
Hay que tomar en cuenta que cuando se lleva a cabo un proyectos de
inversión se requiere de capital de trabajo adicional , es decir de activo
circulante, cuentas por cobrar e inventarios. Asi como las fuentes de
financiamiento lo que involucra ai pasivo y capital.
Quiero que por medio de esta tesis dar un panorama general de lo que
directa o indirectamente influye en dicho análisis de inversión y al efecto un
caso práctico, asi mismo donde se aplica algunas herramientas de inversión.
Indicando en el primer cápitulo el tema planeación financiera y análisis
de estados financieros , porque sin ellos no podríamos evaluar la situación
economica de la compañía. Para pronosticar tenemos que evaluar, planear,
El cápituio dos nos habla del entorno financiero que comprenda la
adminsitración financiera, el mercado fianciero e intermediarios ; con este tema
nos amplia el campo de desarrollo que tiene el administrador financiero de o
fuera de la empresa. El mercado financiero nos da una breve explicación de
que instituciones la comprenden y su utilización de la misma.
El cápituio tercero comprende los conceptos básicos que debe saber un
inversionista financiero y portal motivo se da un ejemplo de cada uno de ellos.
El cápituio cuarto entramos en materia de análisis y evaluación de
proyectos de inversión pero ante todos debemos entender dos conceptos
básicos. ¿Qué es un proyecto de inversión ? ¿Qué es una ¡versión ? Para qué
nos sirve dentro de una empresa y que decisiones podemos tomar con ello ?
El cápituio quinto comenta brevemente del costo de capital con el que
cuenta la empresa; asi como sus fuentes de financiamientos tanto internas
como extema que en un futuro próximo o existente llegue a utilizar.
El cápituio sexto toma en consideración como afecta la inflación dentro
de un proyecto de inversión. También nos da una explicación de arboles de
decisión esto quiere decir que si se nos presenta algún problema dentro de la
empresa, como poder resolverlos dando el mejor resultado y tomando la mejor
CAPITULO PRIMERO
l.-OBJETIVO DE LA PLANEACION.
Proveer a la dirección de los medios necesarios ,para romper el equilibrio
competitivo y restablecerlo de nuevo sobre una base mas favorable a la
compañía mediante:
• La selección de donde, como y cuando competir.
• El uso racional y eficiente de ios recursos.
1.1. CICLO DE LA PLANEACION.
Diagnostico. Que soy, donde estoy, que me rodea se basa en
información.
Prónostico. Hacia donde voy. ( e l medio ambiente y tas empresas)
Estrategias. Son el camino a seguir, de los diferentes caminos posibles
Tácticas. Nos dicen quienes, cuando y donde. Especifican las estrategias.
Quienes serán los encargados de su ejecución, en que tiempo y donde debe
ejecutarse.
Ejecución y seguimiento. Puesta en marcha de lo planeado y los
resultados de la ejecución contra el plan. El seguimiento se convierte en parte
del diagnostico en el ciclo siguiente.
1.2. VENTAJAS DE LA PLANEACION.
• Ayuda a relacionar proactivamente las decisiones una con otras y a
conectarlas a las metas y objetivos de la empresa.
• Los miembros de la organización pueden expresar ideas, maximizando su
capacidad administrativa.
• Capacita al negocio a permanecer competitivo en relación a la competencia.
• Se reduce preciones de todo tipo ya que una adecuada planeacion previene
II.-TECNICAS DE ANALISIS Y PLANEACION FINANCIERA.
2.1. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
El análisis de estados financieros se aplica normalmente en la
elaboración de los estados de origen y utilización de fondos y al cálculo de las
razones financieras, todo esto con el objeto de evaluar el financiemiento
pasado, presente y futuro de la empresa.
El estados de origen y utilización de fondos permite al administrador
financiero analizar las fuentes y los usos historíeos de los fondos de una
empresa.
El análisis por razones es de uso muy generalizado entre los tenedores
de acciones, acreedores y administradores de finanzas ya que les permite una
evaluación relativa de la situación financiera de la empresa.
El estados del origen y utilización de fondos, pueden emplearse para
evaluar algunos aspectos del desempeño de una compañía, pero la razón
financiera es, en realidad, el instrumento de uso más generalizado.
Estados de oriegen y utilización de fondos. El termino fondo puede definirse
de dos maneras: como efectivo, como capital neto de trabajo; que viene siendo
el exceso de activos circulantes como respectos a las deudas u obligaciones
2.2. -CLASIFICACION DE FUENTES Y UTILIZACIONES DE FONDOS.
Las fuentes u orígenes de efectivo son aspectos que aumentan et efectivo
de una empresa, la utilización comprende los conceptos de pago que reducen
el efectivo de una empresa.
Orígenes.- Las fuentes basicas de efectivo son:
1. Reducción de un activo.
2. Aumento de un pasivo.
3. Ganancias netas despues de impuestos.
4. Depreciación y otros gastos de no efectivo.
5. Ventas de acciones.
Una disminución en el saldo de efectivo es una fuente de flujo de caja o
efectivo en el sentido de que si disminuye el saldo de efectivo de una empresa,
el flujo de efectivo liberado deberá dirigirse a algún uso más apropiado del
dinero como un aumento en inventarios o una disminución en una deuda u
obligación.
Ganancias netas despues de impuestos y gastos en no efectivo.
Flujo de caja de operación=ganancias netas despues más gastos de no efectivo
de impuestos.
1. Aumento en un activo.
2. Reducción de un pasivo.
3. Perdida neta
4. Pago de dividendos en efectivo.
5. Recompra o retiro de acciones
Un aumento en ei saldo de efectivo en caja es un uso del flujo de efectivo
en el sentido de que si aumenta el saldo de efectivo de una empresa, este flujo
de dinero debe provenir de alguna fuente de efectivo, como una reducción en
inventarios o un incremento en una obligación.
Los aumentos en activos representa empleo de fondos y la reducción en
los activos, fuentes de fondos se requiere de efectivo para incrementar los
activos y este se genera a través de la cobranza de cuentas por cobrar o la
venta de un activo fijo.
Los aspectos que pueden afectar las utilidades retenidas de la empresa
aparecen como ganancias o perdidas netas despues de impuestos y dividendos
en efectivo.
Un aumento en las utildades retenidas sería tratado como una fuente;una
2.3.-ELABORACION DEL ESTADOS DE ORIGEN Y UTILIZACION DE EFECTIVO.
1. Los orígenes y las utilizaciones totales deben ser iguales , de no ser asi, el
analista cometio un error.
2. Las ganancias netas despues de impuestos representan normalmente el
primer origen señalado y los dividendos la primera utilización.
3. La depreciación y los aumentos en los activos fijos totales se presentan en
segundo lugar para simplificar su comparación.
4. El orden de los orígenes y utilización restante no tiene importancia.
El estados de origen y utilización del capital neto del trabajo se conoce
como el estados de cambios en la posición financiera y debe incluirse en el
informe dirigido a los accionistas.
Una reducción el capital neto de trabajo es un origen de fondos, en tanto
que un aumento en el significa una utilización de fondos.
2.4.-EMPLEO DE RAZONES FINANCIERAS.
El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es de
Interes para los accionistas, acreedores, asi como para la propia administración
de la empresa.
• Razón de liquidez.
• Razón de actividad.
• Razón de endeudamiento.
• Razón de rentabilidad.
2.4.1.-RAZON DE LIQUIDEZ.
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con
sus obligaciones a corto plazo a medida que estas vencen.
La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera total. Las
tres medidas basicas de liquidez son:
1 C a p i t a l neto de trabajo.
2.-Indice de solvencia.
3.-Razón de prueba rápida, (ácido)
2.4.2.- RAZON DE ACTIVIDAD.
Se emplea para medir la velocidad o rapidez a la que diversas cuentas
se conviertan en ventas o en efectivo.
1.-Rotación del inventario.
2.-Plazo de cobranza promedio.
4.-Anal¡sis de antigüedad.
5.-Rotación de activos totales
2.4.3.-RAZON DE ENDEUDAMIENTO.
Indica el monto de dinero de terceros que se usa para generar utilidades.
El analista financiero se ocupa en especial de las deudas a largo plazo de la
empresa, ya que estas la comprometen a pagar intereses a largo plazo y a
devolver la suma prestada.
La medición del grado de endeudamiento se mide normalmente por
medio de los datos del balance general.
1 - Razón de endeudamiento.
2.-Razón de pasivo-capital.
2.4.4.-RAZON DE RENTABILIDAD.
Existen muchas medidas de rentabilidad cada una de las cuales
relaciona los rendimientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital.
Los tres Índice de rentabilidad de uso más generaliizado pueden tomarse
directamente del estado de resultado porcentual.
1.-Margen bruto de utilidades.
2.-Margen de utilidades de operación.
2.5.-PLANEACION FINANCIERA.
La planeación financiera consiste en establecer en términos cuantitativos
los objetivos de la empresa y las formas en que los recursos se obtendrán y se
utilizaran para el logro de estos objetivos.
1.-Es la determinación de un resultado deseado, asi como la fijación de un
curso de acción para lograrlo.
2.-Es decir que hacer y como hacerlo antes de actuar.
3.-Es un proceso que se basa en información, hechos, realidades.
La información se maneja a tres niveles.
• El medio ambiente general.
• Industria o mercado en que se maneja.
• Interna en cada negocio en particular.
La planeación a corto plazo y largo plazo son dos aspectos de un mismo
proceso. El éxito de la planeación depende de la habilidad para llevar a cabo
2.5.1.-PROCESO DE LA PLANEACION FINANCIERA.
1 .-Especificar metas y objetivos.
2.-Elegir las políticas , programas, procedimientos y practicas con las que se
conseguirán los objetivos.
3.-Determinar tos recursos que se necesitan, defenir como se genera esos
recursos o si van a ser adquiridos externamente y la asignación de estos
recursos a los diferentes deparamentos o actividades de la empresa.
4.-Delinear los procedimientos para tomar decisiones, asi como la forma de
organizaríos para que el pueda realizarse.
5.-Delinear un procedimiento para prever o detectarlos errores o las fallas, así
como para prevenirlos o corregirlos sobre una base de continuidad.
2.5.2.- ANALISIS DE LA PLANEACION FINANCIERA.
El proceso de planeación financiera puede analizarse considerando
dentro de ellas 3 componenetes.
2.5.2.1.-PLANEACION DE UTILIDADES.
Determinar el nivel de utilidades que la empresa espera generar durante
el periodo que se esta planeando, asi como tos niveles de ventas posibles,
2.5.2.2.-PLANEACION FINANCIERA A CORTO PLAZO.
Representa el presupuesto de efectivo donde se establece las
necesidades de efectivo y la determinación de la posición de efectivo en el
corto plazo.
2.5.2.3.-PLANEACION FINANCIERA A LARGO PLAZO.
Es el proceso de hacer las estimaciones totales de finandamiento
requeridas para el período completo que abarca la planeación.(abarca de 2 a 10
años).
Un modelo de planeación financiera debe de estar compuesta de ciertos
elementos.
• Un pronostico de ventas.
• Elaboración de estados proforma.
• Requerimientos de activos; las nuevas inversiones, el capital neto de
trabajo.
• Los requerimiento de capital, la política de dividendos y de endeudamiento.
2.5.3.-J IMPORTANCIA DE LA PLANEACION FINANCIERA.
Es importante por que una empresa que no planifica, que no determina
cuales son sus objetivos y no estructura un plan para lograrlos no puede tomar
decisiones confiables, dictadas por el buen juicio y la experiencia de sus
administradores. Es indispensable ta fijación de objetivos y la dirección y control
de las acciones.
Los insumos más importantes para los planes a corto plazo son las
predicciones de ventas y diversas formas de datos financieros y operadonales;
los resultados principales comprenden presupuestos de operación,
presupuestos de caja. Y los estados financieros proforma.
El proceso de planeación del efectivo se centra en la elaboración del
presupuesto de caja, el cual suele denominarse predicción de efectivo.
El presupuesto de caja se elabora para un periodo de un año dividido en
intervalos mensuales.
El proceso de planeación de utilidades se centra en la elaboración de
CAPITULO SEGUNDO
l.-EL ENTRONO FINANCIERO.
1.1.-LAS FINANZAS Y EL ADMINISTRADOR FINANCIERO.
El campo de las finanzas se encuentra relacionado con el de la economía
y el de la contabilidad.
iLa administración financiera puede considerarse como una forma de la
economia aplicada, que es funda en alto grado en aspectos economicos. La
administración financiera también toma cierta información de la contabilidad,
que es igualmente otra area de la economia aplicada.
El administrador financiero pone en practica estas teorías económicas a
fin de que una empresa opere de manera eficaz y productiva, mientras el
contador se encuentra considerando principalmente como proveedor de datos
acerca de la posición financiera de la empresa en el pasado, el presente y
quiza, en el futuro.
Las dos pautas diferenciales entre las finanzas y la contabilidad es la
forma de manejar los fondos y la toma de decisiones.
La función del administrador financiero es controlar los flujos de efectivo,
analizar datos para la toma de decisiones y en tanto el contador atiende
principalmente los conceptos de acumulaciones y recolección de datos.
Las funciones del administrador financiero son:
A) Planeación y Análisis financero.
B) Determinación de la estructura de activos.
C) Manejo de la estructura financiera.
A) Planeación y Análisis financero
Es la transformación de datos de finanzas de modo que puedan
utilizarse para vigilar la posición financiera de la empresa, evaluar la necesidad
de incrementar la capacidad productiva y determinar el funcionamiento adicional
que se requiera.
B) Determinación de la estructura de activos.
Determina la composición y el tipo de activos que se señalan en el
balance general de la empresa,despues se determina la composición, se debe
determinar de tratar de mantener ciertos niveies "óptimos" para cada tipo de
activo circulante. Asi mismo debe determinar cuáles son los mejores activos
fijos que se deben adquirirse y saber en que momento se hacen obsoletos para
reemplazarlos.
C) Manejo de la estructura financiera.
Se ocupa del pasivo y del cápital. Se debe de tomar dos decisiones
fundamentales acerca de la estructura financiera de la compañía. Primero
determinar la composición más adecuada de financiamiento a corto plazo. Esta
decisión es importante pues afecta la rentabilidad y la liquidez general de la
empresa.
Otro aspecto igual de importante es determinar cuales fuentes de
financiamiento a corto o largo plazo son mejores para la organización en un
momento dado.
El objetivo del administrador financiero es alcanzar las metas de ios
1.2. INTERMEDIARIOS Y MERCADO FINANCIERO.
1.2.1. -INTE RM EDI ARIO FINANCIERO.
Son las instituciones que efectúan la colación y captación de recursos
(funciones mercantiles) entre los prestatarios y los prestamistas o negociantes .
Algunos intermediarios financieros son:
A) Casa de bolsa
B) Banca privada y pública
C) Corredores de bolsa
D) Bancos comerciales
E) Banco de ahorro
1.2.2.-2MERCADO FINANCIERO.
Conjunto de oferentes y demandantes de fondo a corto, mediana y largo
plazo, representado por instrumentos de captación y colocación de recursos,
através de instituciones e intermediarios financieros.
Sectores:
Mercado de dinero.
Conjunto de oferentes y demandantes de fondo a plazos hasta de un año
representado por instrumentos de captación y colocación de recursos.
Se encuentra constituido por:
A)Mercado De Capitales.
Conjunto de oferentes y demandantes de fondo a plazos mayores
a un año representado por instrumentos de captación y colocación de recursos
a mediano y largo plazo, (bolsa de valores)
El conjunto de oferentes y demandantes esta representado por personas
físicas,morales entidades económicas, del sector público y privado,social mixto
y domestico, etc.
6) 3 Mercado De Dinero.
Mercado Primario.
Esta constituido por las casa de bolsa, banxico y las propias empresas
cuando actúan como compradores de los valores emitidos o colocados por
primera vez en el mercado.
Colocacion Primera.
Inscripción de valores en el mvi y en la bolsa mexicana de valores, que
tenga como resultado el aumento del capital de la empresa o suscripción del
mismo para financiar a la empresa emisora.
Colocación Secundaria
Inscripción de valores en el mví y en la bolsa mexicana de valores,
vendiendo acciones que pertenecen a accionistas actuales de esa emisora y
por lo cual los nuevos adquirientes son dueños de ellas en plan sustituto de los
primeros.
Mercado Secundarte
Permite la liquidez del papel de la empresa que opera en bolsa , de
manera que se pueden comprar y vender fácilmente.
Al vender.- Se recibe dinero de la inversión.
Al comprar.- Se invierte proporcionalmente en las empresas más importantes.
El mercado secundario esta integrado pon
Los inversionistas, personas físicas y morales, que intervienen en la
Emisores.-Esto es basicamente el "producto o mercancías" con el cual
los intermediarios trabajan y ciertamente existen en dos grandes ramas: papel
público y papel privado.
II.-CONCEPTOS BASICOS.
2.1. VALOR TEMPORAL DEL DINERO
Es simplemente el valor del dinero hoy. El dinero hoy vale más de lo que
valdrá mañana. El tiempo es dinero. No es lo mismo recibir hoy que recibirlo ó
hacerlo en el futuro. Valor temporal del dinero son los valores futuros y
presentes.
2.2. 4 RIESGO.
Puede definirse como la posibilidad de sufrir perdidas, que no se den los
resultados esperados.
Existen dos tipos de riesgos a los que pueden enfrentarse el
inversionista.
Riesgo de la Inversión.-La posibilidad de que el emisor resulte
financiamiento incapaz de pagar el rendimiento (ínteres, dividendos, etc.) y/o el
principal de la inversión al rendimiento de ésta.
Riesgo del Mercado.- Se refiere al cambio potencial, en el tiempo, en el
valor de Mercado de una inversión a causa de alteraciones en el
comportamiento de los indicadores economicos.
Es la medición de la certidumbre.
2.3. RENDIMIENTO.
El rendimiento requerido se ve afectado por la relación oferta y demanda
para el caso del dinero y el riesgo.
Si el rendimiento requerido es mayor que la tasa de interés establecida
de un bono este se venderá con un descuento; si el rendimiento requerido es
menor que la tasa establecida se venderá con una prima o bonificación.
2.4. INTERES.
Es la tasa que se conviene pagar por un dinero tomado en prestamo.Este
interés depende de las condiciones contractuales y varía en razón directa con la
cantidad de dinero prestada y con el tiempo de duración del préstamo. El
interés puede componer cada año, semestrettrímestre,mes, día ó incluso de
2.5. INTERES SIMPLE.
Los intereses son función únicamente del principal, el número de periodos y
la tasa de interés.
Cuando únicamente el capital gana intereses por todo el tiempo que dura la
transación, al interés vencido al final del plazo se le conoce como interés
simple.
Formula.
S=C(1+in)
Donde:
C=Cápital
n=Número de periodos.
i=Tasa de interés.
Ejemplo.
Usted deposita la cantidad de $15,000.00 en una institución financiera
que prometió pagarle el 8.10% anual. Luego usted deja que el dinero se
acumule durante 3 años antes de retirar el saldo total del deposito. A cuanto
Solución al problema.
S=15,000.00(1+8.10% * 3)
S=18,645.00
Tablai
Año Principal Interés Simple
Saldo al final
del año.
1 15,000.00 15,000*8.10%=1,215 16,215.00
2 15,000.00 15,000*8.10%=1,215 17,430.00
3 15,000.00 15,000*8.10%=1,215 18,645.00
2.6. INTERES COMPUESTO.
Es cuando el interés de un período es calculado sobre el principal más la
cantidad acumulada de intereses ganados en periodos anteriores.
Este cálculo refleja el efecto del valor del dinero en el tiempo tanto para el
principal como para el interés.
Formula.
S=c(1+I)°n
Donde:
C=Cápital
n=Número de periodos.
Ejemplo de Interés Compuesto.
Una deuda de $1,600.00 a 3 años plazo, es convenida al interés del 10%
con capitalización anual. Al final de cada año los Intereses deben capitalizarse.
Solución al problema.
S=1600(1+10%)-,3
S=2,129.60
Tabla 2
Número de Capital al Interés enei Cápital mas
periodos principio del periodo Interés
periodo
1 1,600.00 160.00 1,760.00
2 1,760.00 176.00 1,936.00
2.7. TASA DE INTERES NOMINAL Y EFECTIVA.
Es cuenta la capitalización la tasa de interés anual efectiva también llamada
tasa anual de rentabilidad. Debido a la capitalización, la tasa de interés anual
efectiva es mayor que la tasa de interés nominal anual.
Componenetes de la tasa interés nominal.
• Libre riesgo
• Elemento de riesgo para el negocio
• Elemento de inflación.
2.7.1.TAS A DE INTERES EFECTIVA.
Es la tasa de interés sobre un préstamo expresado como un porcentaje
aplicable durante la vida del préstamo. Refleja la capitalización de intereses es
decir, es la que realmente actúa sobre el cápital de operación financiera.
Formula.
Te=({1+i/m)-«nm)-1
Donde:
l=Tasa de interés nominal
N=Número de años
M=Número de períodos en que se compone el año.
Ejemplo de tasa de Interés Nominal Y Efectiva.
Si se presta un cápital de $100.00 al 8% con una capitalización
trimestral. El 8% es tasa nominal anual, la tasa efectiva queda expresada por
intereses que corresponden a $100.00 en un año en las condiciones del
préstamo.
Solución al Problema.
TE= ((1 +8%/4)-'4(1 ))-1
TE=0.0824*100%
TE=8.24%.
La tasa de interés nominal y efectiva es del 8.24%.
2.7.2.TASA DE INTERES REAL.
Es aquella al que se le descuenta el efectos de la inflación.
Formula.
Tr=((1+i)/(1+infl))-1
Donde:
I =¡nterés
2.8. TASA DE INTERES EQUIVALENTE.
Es aquella que en condiciones diferentes producen la misma tasa efectiva
anual.
Formula.
Teq=((( 1 +te)-« 1 /m)-1 m
Ejemplo de Interés Equivalente.
Una persona desea saber cual es la tasa equivalente al 68% anual
capitalizable semestralmente, si se tiene una tasa efectiva de 79.5% anual
capitalizable mensualmente.
Solución al problema.
TEQ=((1+.7959)-«1/2)-1)2
TEQ=(1.7959)-«0.5)-1 )2
TEQ=.6802*100%
TEQ=68.02%.
2.9. VALOR PRESENTE.
Constituye el inverso del valor futuro. Al determinar el valor presente de un
monto futuro, se estima que cantidad de dinero sería equivalente hoy a la
cantidad futura dada, considerando el hecho de que se puede ganar cierto
rendimiento sobre este dinero.
Formula
Vp=f/(1+i/m)-"nm
Donde:
VP= Valor Prersente
F= Valor futuro
N= Número de periodos M =Número de meses del año.
Ejemplo del Valor presente.
El Sr. Fernández desea encontrar el valor presente de $5,000.00 que
recibirá después de 5 años a partir de ahora, su costo de oportunidad es del 6%
capitalizare trimestralmente.
Solución al problema.
VP=5000/(1 +6%/4)--4(5)
VP=5000/(1.015)-"20
VP=3,712.35
2.10. VALOR FUTURO.
5EI valor futuro conocido a menudo como el valor compuesto, comprende la
aplicación del interés compuesto a una cantidad presente a fin de dar como
resultado una cantidad futura.
Formula.
VF=VP(1+l)-,n
Donde:
VP= Valor Presente
F= Valor futuro
N= Número de periodos.
M =Número de meses del año.
Ejemplo del Valor Futuro.
Cuanto se tendrá en 5 años si invertimos hoy la cantidad de 3,700.00 pesos
al 8% capitalizable mensualmente.
Solución al problema.
VF=3700(1 +8%/12)-,12{5)
VF=3700(1.006)-60
VF=5,297.62
La cantidad que tendremos en cinco años es de 5,297.62 pesos al 8%
capitalizable mensualmente.
5 Principles of Managerial Finance por Lawrence Gitman 1997 nos proporciona que el valor füturo y el valor presente están basados en los número de periodos que involucran a tasa de interés y además que las herramientas del valor futuro, y el valor presente pueden ser aplicadas en cualquier problema de fácil analización.
2.11. VALOR PRESENTE NETO.
Es el benefìcio del proyecto, a valor presente en exceso para la corporación,
una vez descontado el costo de las fuentes de financiamiento y el pago de la
inversión inicial.
Es simplemente como el valor de un proyecto, o también puede ser el monto
en que se incrementaran los precios de las acciones de la empresa en el caso
que se lleve a cabo el proyecto.
Si el valor presente neto es positivo representa las ganancias extraordinarias
que genera el proyecto, lo que nos deben pagar para que lo cedamos.
Si el valor presente neto es negativo representa lo que nos cuesta
comprometemos en el proyecto a lo que estamos dispuestos a pagar para que
otro lo lleve a cabo en nuestro lugar.
Formula.
Donde:
VPN = Valor presente Neto.
50 = Inversión Inicial
E =Sumatoría de flujos de inversión.
1= Tasa de interés
T= Número de períodos
Ejemplo del Valor Presente Neto.
Se desea hacer una inversión en equipo y tiene un valor en el mercado de
$120,000.00 y representara a la compañia un ahorro en mano de obra y
desperdicio de material de 60,000.00 anuales. La vida estimada del equipo es
de 5 años y al final se espera una recuperación de 40,000.00. Por ultimo esta
empresa a fijado una trema en 25%.
Solución al problema.
VPN=-120,000.0(H(60000/(1+.25)^1+(60000/(1+.25)"*2+(60000/(1+.25)-«3
+(60000/(1+.25)-'4+(60000/(1+.25)~,5+(40000/(1+.25)-'1
VPN=73,356.80
51 el Valor presente neto resulta positivo se recomienda adquirir el equipo,
2.12. COSTO DE OPORTUNIDAD.
Es lo que deja de ganar, o lo que se pierde por no invertir en la segunda mejor
alternativa. El costo de oportunidad tiene dos características importantes.
• Es totalmente individual
• Es realmente fácil de cuantíficar.
Ejemplo del costo de oportunidad.
Se tiene la oportunidad de percibir $600.00 despues de un año. Si puede
ganar 6% sobre sus inversiones ¿Cuánto es lo más que puede pagar por esta
oportunidad ?
Para responder a esta pregunta se debe determinar cuanto debe
invertirse al 6% para obtener 600.00 despues de un año. Si P es iguat a esta
cantidad desconocida y si se emplea la misma notación que el ánalisis acerca
de la composición, la situación puede expresarse como sigue.
Solución ai problema.
P(1+.06)=600
P=600/1.06
P=566.03
2.13 .-ANUALIDADES
Las anualidades de acuerdo al estudio de varios autores nos mencionan
que es un flujo de efectivo que se paga o se cobra en cada período, (pagos
regulares).
Es muy común hoy en día que las anualidades son utilizadas en
instrumentos financieros. Por ejemplo al solicitar crédito en instituciones
comerciales, otra son las pensiones y los arrendamientos.
2.13.1.-TIPOS DE ANUALIDADES.
2.13.1.1.-DE ACUERDO AL TIEMPO.
Ciertas.- Sus fechas son fijas y se estipulan de antemano.
Contingentes.- La fecha del primer pago, la fecha del último pago o
ambas no se fijan de antemano, depende de algún hecho que se sabe ocurrirá
pero no se sabe cuándo. Ejemplo. Rentas vitalicias.
2.13.1.2.-DE ACUERDO A LOS INTERESES.
Simples.- Cuando el periodo de pago coincide con el de capitalización de
ios intereses.
Generai.-Cuando el período de pago no coincide con el de capitalización
2.13.1.3.-DE ACUERDO AL PAGO.
Vencidas.-Se trata de casos en los que los pagos se efectúan a su
vencimiento es decir al final de cada período.
Anticipadas.-Se trata de casos en los que pagos se realizan al inicio de
cada período.
Intermedias.- La realización de los cobros o pagos tiene lugar en el
pendo inmediatamente siguiente a la formalización del trato.
Diferidas.- Se refiere a cuando se pospone la realización de los cobros o
pagos. Ejemplo, compre hoy y pague hasta mañana.
Ejemplo de Anualidades Vencidas.
Plazo 15 meses Tasa: 29% anual
Costo:$90,000 Crédito: 80%
Comisión: 2.5% Financiamiento: 72,000
Solución del problema de Anualidad.
A=72,000[(1=.024167)A15(0.024167)/(1 +0.024167)A15-1]
A=72,000(1+.024167^15(0.024167)7(1+0.024167)A15-1
lntereses=72,000(0.024167)=1,740.00
Cápita(=5,779.60-1,740.00=4,040.00
Segundo Pago.
Intereses. (72,000-4,040)(0.024167)=1,642.60
Capital. 5,779.60-1,642.00=4,137.00
Tabla.3.
Mes Crédito Comisión Saldo Tasa Pago Cápital Intereses 0 $72,000.00 $1,800.00 $1,800.00
1 $72,000.00 2.42% $5,779.60 $4,040.00 $1,740.00 2 $67,960.00 2.42% $5,779.60 $4,137.00 $1,642.60 3 $63,823.00 2.42% $5,779.60 $4,237.19 $1,542.41 4 $59,585.81 2.42% $5,779.60 $4,339.59 $1,440.01 5 $55,246.22 2.42% $5,779.60 $4,444.46 $1,335.14 6 $50,801.76 2.42% $5,779.60 $4,551.87 $1,227.73 7 $46,249.88 2.42% $5,779.60 $4,661.88 $1,117.72 8 $41,588.00 2.42% $5,779.60 $4,774.54 $1,005.06 9 $36,813.46 2.42% $5,779.60 $4,889.93 $889.67 10 $31,923.53 2.42% $5,779.60 $5,008.10 $771.50 11 $26,915.43 2.42% $5,779.60 $5,129.13 $650.47 12 $21,786.29 2.42% $5,779.60 $5,253.09 $526.51 13 $16,533.20 2.42% $5,779.60 $5,380.04 $399.56 14 $11,153.16 2.42% $5,779.60 $5,510.06 $269.54 15 $5,643.10 2.42% $5,779.60 $5,643.22 $136.38
Ejemplo de Anualidades Anticipadas.
Una compania deposita al principio de cada ano, $20,000 en una cuenta
de ahorro que abona el 7%. A cuánto ascenderán ios depósitos al cabo de
cinco años.
Solución al problema.
S=20,000[(1+.07)A5+1 A07 -1]
S=123,065.82
6Ejempto de Anualidades Diferidas.
Hay que cáicular el valor actual de una renta de $5,000 semestrales, si el
primer pago debe recibirse dentro de dos años y el último dentro de seis años,
si la tasa de interés es del 8% convertible semestralmente.
Solución al problema.
A ^ I - O + i p - n / i ]
A=5,000[1-(1+.04)A-9/.04]
A=5,000(7.43533161)
A=37,176.65 (1.04)A-3
A=37,176.65(.888996358)
2.14.-AMORTIZACIONES.
Es el proceso de cancelar una deuda y sus interés por medio de pagos
periódicos.
Existen tres tipos de amortizaciones.
2.14.1.-AM ORTIZACION GRADUAL
Sus pagos son iguales y se hacen en intervalos iguales de tiempo.
2.14.2.-AMORTIZACION CONSTANTE
Mantiene un valor igual para la amortización en cada período y como
consecuencia, la cuota de pago periodico.
2.14.3.-AMORTIZACION DECRECIENTE
El deudor paga cuotas mayores en los primeros períodos y luego se
reducen.
Ejemplo de Amortización Decreciente.
Una deuda de $100,000 debe cancelarse con 4 pagos trimestralmente
vencidos iguales con intereses del 8 % nominal convertible trimestralmente.
(Amortización constante y cuota variable decreciente).
Ejemplo de Amortización Decreciente.
Una deuda de $100,000 debe cancelarse con 4 pagos trimestralmente
vencidos iguales con intereses del 8 % nominal convertible trimestralmente.
(Amortización constante y cuota variable decreciente).
Solución al problema.
R=100,000/4
R=25,000
Tabla4.
Fecha Interés Amortización Pago Saldo
Saldo Inicial $100,000.00
1 $2,000.00 $25,000.00 $27,000.00 $75,000.00
2 $1,500.00 $25,000.00 $26,500.00 $50,000.00
3 $1,000.00 $25,000.00 $26,000.00 $25,000.00
4 $500.00 $25,000.00 $25,500.00
Total $5,000.00 $100,000.00 $105,000.00
Ejemplo De Amortización Creciente.
Cierta persona contrae hoy una deuda de $100,000.00
convertible semestralmente que amortizará por seis pagos
semestralmente. El primero de los cuales vence dentro de seis meses.
A)Encontrar el valor de los pagos.
B)Tabla de Amortización.
al 55%
Solución al problema.
100,000=R[1-{1+.55/2)A-6/.55/2]
100,000=R(2.7899041 )
R=35,843.56
Tabla S.
Fecha
Pago
Semestral
Intereses Amortización Saldo
Inicio $100,000.00
Al f i n a l ! $35,843.56 $27,500.00 $8,343.56 $91,656.44
Al final 2. $35,843.56 $25,205.52 $10,638.03 $81,018.40
Al final 3 $35,843.56 $22,280.06 $13,563.50 $67,454.90
Al final 4 $35,843.56 $18,550.09 $17,293.46 $50,161.43
Al final 5 $35,843.56 $13,794.39 $22,049.16 $28,112,27
CAPITULO TERCERO
¡.•ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO.
1.1.-CONCEPTO BASICO.
La administración del cápital de trababjo se refiere al manejo de las
cuentas corrientes de la empresa, las cuales comprenden los activos circulantes
y los pasivos a corto plazo.
El objetivo de este tipo de administración consiste en manejar cada uno
de los activos y pasivos a corto plazo de la empresa de manera que se alcance
un nivel aceptable y constante de cápital neto de trabajo.
Los principales activos circulantes son, a saber el efectivo o caja, los
valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios.
El pasivo a corto plazo de mayor importancia comprenden las cuentas por
cobrar, los documentos por pagar y los pasivos acumulados o acumulaciones.
El cápital neto de trabajo se define como la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos a corto plazo.
El cápital neto de trabajo suele emplearse como medida de riesgo de
Cuanto más solvente o liquida sea una empresa tanto menos probable
sera que no pueda cumplir con sus deudas en el momento de su vencimiento.
Cuando los niveles bajos de capital neto de trabajo indican una mayor
probabilidad de liquidez insuficiente y viceversa, dicho cápital representa una
medida útil de riesgo.
Al evaluar la relación rentabilidad riesgo asociada al nivel del cápital neto
de trabajo de una empresa, es posible realizar tres supuestos.
1.-Qué la empresa en cuestión es una manufacturera.
2.-Qué el activo circulante es menos rentable que el activo fijo.
3.-Qué los fondos a corto plazo son menos costos que los de largo plazo.
El cápital neto de trabajo puede considerarse como parte del activo
circulante de una empresa, financiando con fondos a largo plazo, la
combinación entre el financiamiento a corto y largo plazo se asocia
II.-ENFOQUE O METODOS EXISTENTES PARA UNA COMBINACION DE FINANCIAMIENTO ADECUADO.
2.1.-EL ENFOQUE DINAMICO.
Es un plan de financiamiento de altas utilidades-alto riesgo, en el que ios
requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo y los
permanentes con fondos a largo plazo.
2.2.-EL ENFOQUE CONSERVADOR.
Es un plan de financiamiento de bajas utilidades-bajo riesgo; todos los
requerimientos de fondos-tanto temporales como permanentes-son
fiananciados con fondos a largo plazo.
La mayoría de la empresa emplean un método de intercambio alternativo
en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a
largo plazo;este enfoque se halla entre el enfoque dinámico, de altas
II!.-ADMINISTRACION DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES.
La administración de efectivo y de los valores negocibaies es una de las
areas más importantes de la administración del cápital de trabajo.
El manejo eficaz del efectivo se basa en tres estrategias básicas:
• Liquidar lo más tarde posible las cuentas por pagar.
• Administrar eficientemente el ciclo inventarío-producción para maximizar la
tasa de rotación del inventarío.
• El cobro inmediato de las cuentas por cobrar.
Los valores negociables mantenidos con mas frecuencia son las
emisiones gubernamentales y las privadas. Las primeras comprenden los
certificados de tesorería, los bonos de créditos fiscales, los documentos de
tesorería y las emisiones de agencias federales son las menos riesgosas pero
proporcionan menores rendimientos.
Las emisiones privadas más comunes son los certificados de depositos
negociables, el papel comercial, las aceptaciones bancarías, los fondos de
inversiones del mercado monetario y los acuerdos de recompra o recuperación
IV.-ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR Y EL INVENTARIO.
Las cuentas por cobrar y el Inventarío son los activos circulantes más
comunes que mantienen las empresas.
La administración de cuentas por cobrar se centra en las políticas y las
condiciones de crédito y las póliticas de cobranza. Las póliticas de crédito
presentan dos facetas: las normas y ánalisis de crédito.
El ánalisis de crédito se aboca a la recopilación de la información
crediticia acerca de los solicitantes, con el fin de determinar si satisfacen las
normas, estándares o condiciones de la empresa.
Las condiciones se integran por tres elementos:
• El descuento por pronto pago.
• El periodo de descuento.
• El periodo de crédito.
Los cambios en cada uno de estas variables afectan a las ventas al
periodo promedio de cobranza, a los gastos por cuentas incobrables y a las
utilidades por unidad de la empresa.
V.-ADMINISTRACION DE ACTIVOS FUOS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
5.1.-PRINCIPIOS DE ADMINISTRACION DE ACTIVOS FUOS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.
Hay dos clases principales de activos fijos: instalaciones o planta y
equipo.
Los principales insumos para el proceso de producción son los gastos
generales y la mano de obra.
Las inversiones en activos fijos representan erogaciones importantes
para tas compañías.
Un gasto de capital es un desembolso o erogaciones que hacen la
empresa, de la cual se espera que produzcan beneficios en un periodo mayor
de una año. Las erogaciones de activos fijos son gastos de capital.
Los gastos de capital pueden hacerse por muchas razones.
• Gastos para adquirir activos.
• Gastos para la reposición de activos.
• Gastos para la modernización.
Gastos para adquirir activos.
Este concepto determina que a medida que una compañía alcanza su
madurez, la mayoría de sus gastos de capital se dirigirán a la reposición ó
reemplazo de activos.
Esto representa un gasto de capital.
Gasto para la reposición de activos.
La decisión de reemplazo o reposición de activos es muy común en las
empresas que han alcanzado ya su desarrollo pleno.
La necesidad de remplazar activos existentes debe ser examinada
periódicamente por el administrador financiero.
Gastos para modernización.
La modernización de activos fijos es con frecuencia una alternativa de la
reposición total puede comprender la reconstrucción, reparación ó
complementaron de una maquina o instalación existente.
El costo de modernizar una maquina o una instalación bien puede
Gastos para otros fines.
Comprende gastos de publicidad,investigación y desarrollo, consulta de
administración de nuevos productos.
Existen dos métodos básicos para determinar las entradas de efectivo
relevantes.
• Uno de ellos emplea el formato del estado de resultado.
• Es un método abreviado que ajusta directamente los cambios en ingresos,
gastos y depreciaciones para efectos fiscales a fin de cálcular los influjos de
efectivo relevantes.
Las anualidades que manifiestan patrones o modelos convencionales de
flujo iguales de efectivo anuales, simplifican el ánalisis de gasto de cápital.
5.2.-CONCEPTO DE PRESUPUESTO DE CAPITAL
Constituye un plan de acciones futura de carácter cuantitativo que nos
ayuda a tomar decisiones y evaluar las decisiones tomadas.
Al referirnos al présupuesto de cápital nos referimos al présupuesto de
las inversiones a largo plazo.
Areas de estudio de las decisiones de inversión.
• La busqueda de nuevos proyectos.
• La selección de los proyectos.
• La organización, control y la auditoría de los proyectos.
Tipos de proyectos.
Las propuestas de gasto de cápital pueden ser independientes o
mutuamente excluyentes.
Las porpuestas son mutuamente excluyentes si la aceptación de una
elimina a las otras.
Las propuestas independientes no son eliminadas de la consideración
debido a la aceptación de un proyecto dado.
Para tomar las decisiones de inversión cuando los proyectos son mutuamente
exciuyentes ó el cápital necesita ser racionado, se debe jerarquizar los
CAPITULO CUARTO
l.-QUE ES UNA INVERSION ?
Haremos una descripción del panorama general de las inversiones.
En el caso de personas físicas existen dos tipos de inversiones que
pueden realizarse.
A) Una persona podra dedicar sus recursos a satisfacer sus necesidades de
habitación, etc. (Inversiones Fijas).
B) Podra realizar inversiones que le generen beneficios economicos en el
futuro. (Inversones de Recursos Excedentes).
Las empresas realizan también dos tipos de inversiones.
A) Inversiones necesarias como la adquisición de la maquinaria, el equipo
de reparto, edificio etc. mismo que deben existir para que pueda llevarse
a cabo la ejecución del giro para el que fueron creadas. (Inversiones
fijas).
B) Inversiones temporales de sus recursos excedentes, que les generaran
beneficios en el futuro y que en un momento posterior serán realizadas
para financiar la adquisición de nuevas instalaciones, cumplir con
II.-QUE ES UN PROYECTO ?
Es un emprendí miento productivo, que puede ser privado o público con
orientación comercial ó social, cuyo objetivo es proveer bienes que satisfagan
necesidades de ciertas personas en un contexto determinado, dado un espacio
y un tiempo referencial.
Ill.-QUE ES UN PROYECTO DE INVERSION ?
Son emprendimientos productores de bienes objetivos, con sentido
comercial o social, que requieren insumos durables, tos cuales se forman
mediante un proceso de inversión, para poder luego, producir los bienes
objetivos.
3.1-CICLO DE VEDA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIONES.
Fase Fines Tareas
Preinversión
Proyecto de inversión
formulado, evaluado y
financiado para producir
ciertos bienes objetivos
con determinados
insumos durables.
Identificación,formulación
y evaluación, que sea
variable financieramente
y cuente con
financimiento en los
periodos de inversión.
Fase Fines Tareas
Inversión
Bienes insumos durables
requeridos para producir
luego el bien objetivo.
Programación técnica en
detalle,ejecución (directa
o indirecta mediante
contratación) y control de
la producción de los
insumos durables.
Operación
Bienes productos que
hacen a los objetivos del
proyecto de inversión
Programación en detalle
en cada périodo de la
cantidad de producción
óptima del bien producto
mediante la aplicación
eficiente de los insumos
durables y
opera dónales,
respondiendo con
eficacia al satisfacer las
necesidades de los
destinatarios (directos o
indirectos).
Liquidación
Recuperación de los
valores residuales de los
insumos durables.
Programación detallada
de la venta o
transferencia de los
activos, cancelación de
deudas y devolución de
los valores residuales
(patrimonio neto
recuperado) a tos
3.2.-MISION DE UN PROYECTO DE INVERSION.
Es la actividad productora que debe ejecutarse en forma permanente en
el largo plazo según la concepción productiva del emprendimiento.
3.3.-EL PROPOSITO DE UN PROYECTO DE INVERSION.
Permite señalar el porque se realiza el emprendimiento productivo con
respecto al contexto.
3.4.-OBJETIVO DE UN PROYECTO DE INVERSION.
Se determina el bien producto objetivo del quehacer productivo, qué se
logra en la fase de operación. ¿Qué es lo que se debe llevar a cabo ?).
Qué se hace al producir
Para qué y quienes se produce (con tai misión)
Qué se produce (con la misión y
propósito).
!
I
1
Que buscan los responsables (con tal
misión, propósito y objetivo )
actividadj para necesidades de Satisfacer
destinatarios
con
i
productos buscando -maxmas ganancias o superávit neto (enfoque privado) -máximo aporte social ai contexto (según enfoque público)
En ta evaluación de proyectos de inversión se involucra todo lo
relacionado con el balance general. Básicamente lo relacionado con el activo
fijo y con las inversiones a largo plazo.1
Cuando se lleva a cabo un proyecto de inversión se requiere de cápitai
de trabajo adicional, es decir, de activo circulante, cuenta por cobrar e
inventarios. Asi como las fuentes de fmanciamiento, lo que involucra al pasivo y
cápitai.
El ánalisis y evaluación de proyectos de inversión es base confiable en la
toma de decisiones.
Existen una gran variedad de posibles decisiones a realizar en un
présupuesto de cápitai como por ejemplo.
• Adquisición de activos fijos, equipo de transporte.
• Creación de una linea de producción.
• Políticas de crédito.
• Análisis de compra ó venta.
• Solicitud de crédito.
1 Existen ciertas relaciones que generalmente se hacen cuando se hablan de inversiones. ( Programa de Certificación de Administrador de Proyectos T e m a : Finanzas Abril 2000 por Ing. José Antonio Villegas Garza y C.P. Germán García ITESM).
A) Mayor plazo, mayor riesgo en la inversión. B) Mayor riesgo, mayor rendimiento esperado.
IV.-TEC NICAS DE EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.
• Péríodo de recuperación.
• Péríodo de recuperación descontado.
• Valor presente neto.
• Indice de rentabilidad
• Trema
• Tasa interna de retomo.
Para llevar a cabo cualquiera de los términos de evaluación de
proyectos, deberá de contarse antes con los flujos de efectivo esperados.
Todas proporcionan alguna información relevante en la toma de decisiones.
4.1.-PERIODO DE RECUPERACION ( PR)
Es la medición del número de períodos que tomará, con base en los
flujos de efectivo netos futuros esperados, la recuperación de la inversión inicial.
Ventajas del período de recuperación.
• Simple de entender y de explicar.
Desventajas.
• No considera el valor del dinero en el tiempo.
• Visión limitada, no considera los flujos posteriores al periodo
recuperación.
• No necesariamente máximiza el valor de la empresa.
Ejemplo del Periodo de Recuperación (PAYBACK)
Tabla 6
PERIODO PROYECTO A PRD
0 -1,000 -1,000
1 500 +500
-500
2 400 +400
-too
3 300 +300
4 100
El periodo de recuperación del proyecto A es de 2.33 periodos.
4.2.-PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO.
Es la medición del número de períodos que tomara, con base en los
flujos de efectivo netos futuros esperados, la recuperación de la inversión inicial,
pero considerando el valor del dinero en el tiempo ó bien el pago de intereses.
Ventajas del periodo de recuperación descontado.
• Simple de entender y explicar
• Es una medida de riesgo sobre el tiempo.
Desventajas.
• Hay que estimar una tasa de descuento.
• Vision limitada, no considera los flujos posteriores al periodo de
recuperación.
• No necesariamente maximiza el valor de la empresa.
Ejemplo del Periodo de Recuperación Descontado (PRD)
Tabla 7
PERIODO PROYECTOA FLUJOS PRD
0 -1,000 -1000/(1+10%)°0=-1,000 -1,000
1 500 500/(1+10%)° 1 =455 +455
-545 2 400 400/(1+10%)°2=331 +331
-214 3 300 300/(1+10%)°3=225 +225
Solución al problema PRD= 2.95 Porque se recupera la inversión a los dos
años .95 meses. 214/225= .95
4.3.-VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Es el beneficio del proyecto, a valor presente en exceso para la
corporación, una vez descontado el costo de las fuentes de financiamiento y el
pago de la inversión inicial.
Ventajas del valor presente neto.
• Considera el valor del dinero en el tiempo.
• Considera todos los flujos del proyecto.
• Máximiza el valor de ta empresa.
• El valor presente neto de varios proyectos es acomulable.
Desventajas del vabr presente neto.
• Hay que estimar una tasa de descuento.
• Es complicado.
Otra forma de definir el valor presente neto es simplemente como el valor
de un proyecto, o también, puede ser el monto en que se incrementaran ios
precios de las acciones de la empresa en el caso de que se lleve a cabo el
Et método del valor presente neto consiste en determinar ía equivalencia
en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y
comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha
equivalencia es mayor que el desembolso inicial es recomendable que el
proyecto sea aceptado.
Cuando el valor presente neto es positivo, significa que el rendimiento
que se espera obtener del proyecto de inversión es mayor al rendimiento
minimo requerido por la empresa.
Ejemplo del Valor presente Neto.
El Proyecto A , B cuenta con los siguientes flujos de inversión con una
tasa del 10% encontrar el valor presente neto al inicio de la inversión.
Tabla 8
PERIODO PROYECTO A PROYECTO B
0 -1,000 -1,000
1 500 100
2 400 300
3 300 400
Solución al problema.
Proyecto A.
VPN=-1,000+455+331+225+68
VPN= 78.82
Formulación.
VPN=-1,000/(1+10%)o0+500/(1+10%)c1+400/(1+10%)o2+300/(1+10%)°3
+100/(1+10%)°4
Proyecto B.
VPN=-1,000+91+248+301+410
VPN= 49.18
Formulación.
VPN=-1,000/(1+10%)®0+100(1+10%)°1+300(1+10%)°2+400(1+10%)o3
+600(1+10%)°4
4.4.-TREMA.
Significa que se va a incrementar el valor del cápital de los accionistas.
Cuando la trema es demasiado grande, existe probabilidades de rechazar los
nuevos proyectos de inversión.
La empresa Fija una tasa de recuperación mínima atractiva ( también
llamada Tasa de retorno o de rendimiento mínima atractiva) que es el mínimo
rendimiento que espera recibir por su inversión y que siempre representa un
porcentaje mayor que el costo de cápital y la tasa de interés bancaria.
Esto significa que todas las inversiones que prometan un porcentaje de
rendimiento igual o mayor que la TREMA deberán aprobarse, desechando
todas las que prometan un rendimiento menor. Se aprobaran proyectos siempre
con una tasa de retomo mayor que ta TREMA.
Existen varías alternativas para seleccionar la tasa minima que habra de
exigirse a los proyectos de inversión.
Las más comunes son las tasa de rendimiento que se obtenga sobre
activos de la empresa y la otra alternativa es determinar el costo de capital de
financiamierrto para la empresa.
En el ánalisis de proyectos de inversión cuando la tir es mayor que el
costo de capital o mayor a la trema, quiere decir que el proyecto es
recomendable.
4.4.1.-ANALISIS DE UN PROYECTO INDIVIDUAL.
Cierta empresa desea hacer una inversión en equipo relacionado con el
manejo de materiales. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor de
mercado de $100,000 y representa para la compañia un ahorno en la mano de
obra y desperdicio de material del orden de $40,000 anuales.
La vida estimada para el nuevo equipo es de 5 años. Al final de los
cuales se espera una recuperación monetaria de 20,000. Si la empresa fija su
Solución ai problema.
VP=-100,000+40,000 (P/A,25%,5)+20,000(P/F,25%,5)
VP=-100,000+40,000(2.6893)+20,000(.3277)
VP=-100,000+107572+6554
VP=$14,126.00
Solución.
Si es conveniente adquirir ei equipo.
4.5.-TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Consiste en encontrar una tasa de descuento para que, conocidos los
flujos de efectivo esperados para el proyecto;nos arroja un valor presente neto
igual a cero, que es el valor minimo que puede aceptarse.
A este métodos se le llama asi, por que representa una rentabilidad
interna del proyecto, calculada independientemente del costo del capital para la
empresa.
TIR es el indice de rentabilidad fácilmente entendido y ampliamente
aceptado como medida de efectividad financiera. Esta definida como la tasa de
ínteres que reduce a cero el valor presente, el valor futuro. Valor actual
equivalente de una serie de ingresos y egresos.
Representa el porcentaje o la tasa de interés que se gana sobre el saldo
no recuperado de una inversión. El saldo no recuperado de una inversión en
cualquier punto del tiempo de la vida de un proyecto; puede ser visto como la
La máxima tasa de interés que se estaña dispuesto a pagar a quien nos
financie el proyecto. Sabiendo que el proyecto se recuperara incluyendo un
rendimiento minimo.
Ventajas.
t Considera el valor del dinero en el tiempo.
• Considera todos los flujos del proyecto.
• Es una medida de riesgo en tasa.
Desventajas.
• Es complicado obtenerla.
• No necesariamente máximiza el valor de la empresa.
Ejemplo de la tasa interna de rendimiento.
En base a los datos del proyecto A hemos cáiculado la tasa interna de retomo.
Proyecto A. (interpolación)
78.82 ^ (8.35)
10% 0 15%
A1 0 - 78.82 = i - .10
A2 -8.35 - 78.82 = .15 - .10
A1 - 78.82 = i - .10
A2 -87.17 = .05
(.05) .9042 = i - .10
.04521 + .10 = i
