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Comité Técnico: 2 de octubre de 2017 Acta número: 1232 Contactos: Rafael Pineda Álvarez

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Reporte de calificación

. . .

VALORALTA S. A.

Comisionista de bolsa

Comité Técnico: 2 de octubre de 2017

Acta número: 1232

Contactos:

Rafael Pineda Álvarez

rafael.pineda@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

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VALORALTA S. A.

Comisionista de bolsa

REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS ‘P A’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de julio de 2017

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio Pérdida neta:

COP60.057 COP44.064 COP15.993 COP2.298

Revisión periódica Oct./16: ‘P A’ Revisión periódica Nov./15: ‘P A’ Calificación inicial Nov./06: ‘P BBB’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de ‘P A’ de Valoralta S. A. (en adelante Valoralta).

Durante el último año, Valoralta realizó avances en su estructura de gestión de activos entre los que destacamos: 1) una mayor segregación del área de inversiones acorde con la estrategia de negocio; 2) el fortalecimiento de las áreas y sistemas de administración de riesgos y control; 3) la definición de una estrategia de mediano y largo plazo que ha permitido el crecimiento de los activos administrados a tasas superiores al sector; 4) una disminución de la rotación en los funcionarios de primera y segunda línea gerencial y 5) el desarrollo de herramientas tecnológicas que han fortalecido el esquema de gestión. Si bien estos aspectos son de reciente implementación, consideramos que sus beneficios podrían

materializarse durante los siguientes dos años y serán conducentes a una mejora en la habilidad de Valoralta como administrador de portafolios. En el entretanto, daremos seguimiento a los resultados de la compañía en términos de activos administrados y comisiones.

Al cabo de dos años, la mejora de Valoralta como administrador de portafolios deberá resultar en el afianzamiento de su estructura organizacional, el crecimiento sostenido de los activos administrados, el mantenimiento de una tendencia positiva en los ingresos por intermediación y en el logro del equilibrio operacional. Lo anterior deberá estar acompañado del mantenimiento de una política de preservación de capital que modere la sensibilidad de los resultados por la gestión del portafolio de recursos propios.

Estructura organizacional y gobierno corporativo: Estructura organizacional con una segregación de funciones que respalda adecuadamente sus objetivos estratégicos y un gobierno corporativo fortalecido.

La estructura organizacional de Valoralta es adecuada y coherente con su enfoque en la administración de recursos de terceros. Durante los últimos 12 meses, la firma modificó su estructura mediante la creación de las Vicepresidencias de Inversiones, Estrategia y Desarrollo de Mercado, la separación de la

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en los próximos 12 a 18 meses. Una mayor segregación de funciones en el proceso de inversión, aunado a una estructura que permita reducir la dependencia de personas clave, permitiría a la compañía contar con estándares similares a los de sociedades con calificaciones superiores como administradores de activos.

Valoralta cuenta con tres líneas de negocio: Contrato de Comisión, Gestión de Activos (FICs y APTs) y Asesorías en Mercado de Capitales (banca de inversión). Además de su portafolio de productos actual, los ingresos de la firma están impactados por el desempeño de su portafolio propio. Para su gestión, la Vicepresidencia de Inversiones definió diferentes estrategias, en activos específicos y dentro de límites aprobados por la junta directiva; permitiendo diversificar los riesgos asociados. Sin embargo, la exposición a riesgos de mercado de Valoralta es mayor a la de sociedades calificadas por BRC Investor Services enfocadas en la administración de recursos de terceros.

El gobierno corporativo de la compañía incentiva la alineación de intereses entre los funcionarios, la administración y sus accionistas. Durante 2017, Valoralta actualizó su manual de gobierno, ética y conducta, lo que fortaleció su esquema de gestión bajo los principios de planeación, seguimiento, control, evaluación y actualización. Dicho modelo propende por el manejo adecuado de la información, la

administración de los conflictos de interés y el cumplimiento de las normas vigentes. La junta directiva es el máximo órgano administrativo y de gobierno y se encarga de aprobar la estrategia general de la compañía.

La interacción de los órganos colegiados (Comité de Inversiones, Comité de Riesgos y Comité de

Auditoría) con la presidencia y la junta directiva, permiten un seguimiento constante de las directrices y de la propuesta de valor. Consideramos que la implementación de una estructura de gestión de inversiones especializada por tipo de activo le permitiría a la firma contar con estándares similares a los de sociedades con calificaciones superiores como administradoras de portafolio. En los próximos 12 a 18 meses,

Valoralta continuará fortaleciendo su esquema de gobierno y su estructura comercial en línea con los requerimientos de su operación.

Calidad de la gerencia y estrategia: Los funcionarios de primera y segunda línea cuentan con trayectoria y amplia experiencia en el mercado local. Consideramos que su estabilidad es importante para materializar los objetivos estratégicos de la firma.

La gerencia de Valoralta está compuesta por funcionarios con trayectoria en la industria local, lo que podría apalancar el crecimiento del portafolio de productos, los activos administrados, el robustecimiento de los procesos y el mejor servicio a clientes. La compañía mantiene un esquema de compensación más tradicional en comparación con otras firmas comisionistas de bolsa, en parte para promover la continuidad de la estrategia a través de una mayor retención del capital humano. Consideramos que un modelo que vincule los resultados globales y de mediano plazo podría fortalecer la alineación entre los intereses de los funcionarios y los objetivos estratégicos de la compañía.

Desde 2016, el plan estratégico de Valoralta se ha enfocado en aumentar la base de clientes activos, ampliar su oferta de productos, incrementar el monto administrado a través de productos colectivos y en destacarse por su participación en el mercado colombo-venezolano. Dichos objetivos se materializarían a través de un modelo de servicio tipo “boutique” con una fuerza comercial especializada por tipo de activo, además de un portafolio flexible que se ajuste a las necesidades de sus clientes y capture las

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Durante el proceso de consolidación de su estrategia y la consecución de sus objetivos de rentabilidad, la firma continuará apalancando su operación con una gestión activa de su portafolio propio y con el apoyo patrimonial de sus accionistas. Consideramos que la estructuración de nuevos productos en los cuales la firma no cuenta con mayor experiencia, requerirá la implementación de procesos robustos y la

participación de las áreas de apoyo con conocimiento específico para asegurar una adecuada gestión de los riesgos financieros y no financieros.

A septiembre de 2017, Valoralta mantenía activos administrados en fondos colectivos por 45.379 millones de pesos colombianos (COP), con un crecimiento anual de 91%, superior al del sector de administradores de fondos (sociedades comisionistas de bolsa, fiduciarias y sociedades administradoras de inversión) del 8%. Dicho crecimiento estuvo impulsado principalmente por la entrada en operación de un sistema de identificación de aportes a través del fondo Midas Money Market, que se espera cuente al cierre del 2017 con un servicio de dispersión de pagos. Prevemos que el crecimiento de dicho fondo continuará siendo importante y alcanzará una participación superior al 50% de los activos administrados por la firma en productos colectivos en los próximos 12 a 18 meses, similar a la concentración evidenciada en otras sociedades calificadas por BRC Investor Services.

Gráfico 1

Monto administado en fondos colectivos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services. Datos de cierre al tercer miércoles del mes.

Uno de los objetivos estratégicos más importantes de Valoralta para 2016 era obtener la licencia de intermediario del mercado cambiario (IMC). Sin embargo, la firma no ha avanzado significativamente a la fecha en este aspecto debido a su mayor enfoque en el crecimiento y fortalecimiento de su oferta de productos colectivos.

Administración de riesgos: La estructura de administración de riesgos de Valoralta es adecuada para el volumen de sus operaciones propias, de terceros y de sus activos administrados.

La firma cuenta con metodologías y procedimientos propios para la gestión de los riesgos asumidos en su operación, los cuales cumplen con la regulación vigente. La empresa fortaleció su esquema de gestión de riesgos mediante la segregación de funciones para el manejo de los riesgos financieros y no financieros, y la adopción de políticas propias del sistema de gestión de calidad.

$ 0 $ 20 $ 40 $ 60 $ 80

$ 0 $ 10.000 $ 20.000 $ 30.000 $ 40.000 $ 50.000

ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 sep-17

M

il

lo

ne

s

CO

P

FIC Midas Alternativo FIC Midas Money Market

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El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) de Valoralta abarca la identificación, medición, control y seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte. Para su gestión, la firma cuenta con un esquema de control de cupos de exposición por tipo de operación y utiliza la metodología CAMEL. Este modelo utiliza una metodología que incorpora la volatilidad de los activos, condiciones de liquidez, la valoración del portafolio y los compromisos derivados de las posiciones abiertas.

El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) se basa en un modelo interno que evalúa el riesgo al que se expone la sociedad en cada uno de sus productos. El modelo interno utiliza una

metodología de Valor en Riesgo paramétrico (VaR) que permite la medir la exposición por producto, por operador y consolidado para todo el portafolio. El Comité de Inversiones fija los límites y las atribuciones en la utilización de cupos por línea de negocio. Para la gestión del riesgo de liquidez de los fondos de inversión, la firma utiliza el indicador de riesgo de liquidez IRL y controla los límites de concentración por emisor, plazo y por aporte de los inversionistas. Este sistema realiza pruebas de backtesting y estrés, y sus resultados son presentados al comité de riesgos.

El Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO) adopta una metodología de control por procesos que se ajusta a la regulación y permite una gestión adecuada de los riesgos no financieros a los que se expone la compañía. Este sistema está documentado y se actualiza periódicamente. En 2017, la firma desarrolló una herramienta que facilita el reporte de eventos de riesgo operativo por parte de cualquier funcionario. Sin embargo, la evolución hacia un sistema más predictivo permitiría a la firma ubicarse dentro de los mejores estándares observados en el sistema financiero colombiano.

Valoralta cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) que cubre adecuadamente las etapas de identificación, medición, control y monitoreo. El SARLAFT de la firma es administrado por un área independiente, la cual ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas con el soporte del área de tecnología. Consideramos que la depuración de las bases de clientes y su actualización de información son un reto que permanece vigente para todo el sector de comisionistas de bolsa.

Mecanismos de control: Valoralta cuenta con una revisoría fiscal y contralor interno adecuados, ajustados a la normatividad vigente. El área de Auditoría Interna se fortaleció durante el último año.

Las actividades de control interno buscan supervisar el cumplimiento adecuado de los procesos definidos por la compañía, las realiza una dirección independiente y reportan directamente a la junta directiva. El Comité de Auditoría realiza anualmente evaluaciones a los procesos de gestión de riesgos, control,

gobierno y cumplimientos normativos que cubren las diferentes áreas de la compañía, y propone planes de acción de acuerdo a los hallazgos identificados. Dicho comité está compuesto por tres miembros de junta directiva y cuenta con el apoyo del contralor normativo. En 2017 la firma realizó cambios en la estructura del área de Auditoría Interna, dirigidos a formalizar su función dentro del crecimiento de la compañía y los mecanismos de reporte. Allí se definió la independencia que esta debe tener para agregar valor a las demás áreas y se aprobó el estatuto de Auditoría Interna. Estaremos atentos a la respuesta oportuna a las observaciones y recomendaciones que han surgido de los procesos de auditoría y al cumplimiento de los planes de acción establecidos.

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responsabilidad del Director de Auditoría que participa en la planeación, orientación y revisión final, lo que asegura un trabajo eficiente y oportuno procurando altos estándares de calidad.

Los productos que involucran a un tercero en su proceso de inversión han evidenciado la necesidad de contar con procedimientos que permitan una mayor participación de las áreas de control y soporte. Estaremos atentos al involucramiento de las áreas de riesgos, auditoría y control interno, que le permita a la compañía acercarse a los estándares observados en sociedades con calificaciones superiores como administradoras de activos, especialmente en la gestión de activos no tradicionales.

Operaciones, tecnología y canales de información: La compañía fortaleció su infraestructura tecnológica y operativa en línea con los requerimientos normativos y el crecimiento de su operación.

Valoralta cuenta con herramientas y aplicaciones semiautomáticas que permiten la administración de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. Estas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos futuros. Las mayores inversiones en tecnología adelantadas por la administración desde 2016, se han enfocado en aumentar la seguridad de la información y facilitar su divulgación a los entes de control, automatizar procesos y optimizar el sistema de atención al consumidor.

La comisionista cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio que actualiza y prueba de manera periódica. Este plan permite mantener una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de

interrupción de las funciones críticas del negocio, lo que garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. En 2017 la firma realizó pruebas en tiempo real en su Centro Alterno de Operaciones con resultados satisfactorios.

Rentabilidad y sostenibilidad financiera: Valoralta mantiene niveles de capital, liquidez y solvencia que soportarían el crecimiento de su operación. El respaldo financiero de sus accionistas a través capitalizaciones compensan, parcialmente, las debilidades observadas en su desempeño

financiero.

Las condiciones macroeconómicas locales y el cambio evidenciado en la política monetaria tanto a nivel local como a nivel internacional, dificultaron el crecimiento de los activos administrados para la industria de administradores de fondos de inversión en 2017 (ver Gráfico 1). Por su parte, un mercado accionario con poca profundidad y la menor volatilidad evidenciada en los mercados desde 2016, continúan presionando los márgenes del sector de comisionistas de bolsa. Los ingresos por comisiones y/o honorarios del sector aumentaron 10% anual a julio de 2017, principalmente por el crecimiento de los activos administrados en fondos colectivos de renta fija. Consideramos que el fortalecimiento de la estructura comercial de Valoralta, un portafolio de productos más amplio y el estricto control de gastos podrían mejorar sus indicadores financieros al cierre de 2018.

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por comisiones, al tiempo que su apetito de riesgo no derive en pérdidas como las observadas en años anteriores. La mayor tolerancia al riesgo del portafolio propio se evidencia en el indicador de VaR sobre patrimonio técnico de la compañía, que pasó a niveles promedio del 10% en el primer semestre de 2017 desde 5% en el segundo semestre de 2016 (ver Gráfico 2).

Gráfico 2

Evolución VaR regulatorio

Fuente: Valoralta S. A. Cálculos: BRC Investor Services

De otro lado, persiste la oportunidad de diversificar los ingresos por clientes. Los 10 mayores clientes de la firma por ingresos representaban a junio de 2017 el 38% del total de comisiones y/o honorarios (contaban con una antigüedad promedio de seis años vinculados a la compañía), una concentración mayor a la observada en sociedades con calificaciones superiores como administradoras de activos. Consideramos que el uso de herramientas especializadas de seguimiento a la labor comercial individual y por producto permitiría a Valoralta aumentar su generación diversificada de ingresos en los próximos 12 a 18 meses.

A julio de 2017, aunque Valoralta mantiene un control importante sobre los gastos operacionales, el nivel de los ingresos no permite el equilibrio operacional. La pérdida neta de COP2.298 millones corresponde con un crecimiento importante en los gastos por beneficios a empleados, los cuales tienen una mayor representatividad sobre las comisiones frente al promedio de la industria, y con la baja capacidad de generación de ingresos recurrentes. Lo anterior hizo que el indicador de rentabilidad sobre patrimonio se ubicara en -14,4%, en comparación con 4,5% del sector de comisionistas de bolsa.

En junio de 2017 Valoralta recibió una capitalización por COP7.500 millones, lo que permitió un incremento de 63% del capital social con respecto a mayo del mismo año. Lo anterior permitió que la compañía se ubicara en la quinceava posición por nivel de patrimonio en el sector de comisionistas de bolsa, desde el puesto 17 en que se encontraba en el mes anterior. Estos recursos corresponden al 50% del monto total aprobado por la asamblea de accionistas en 2016, que se suma a las cinco capitalizaciones recibidas por Valoralta desde 2013 con la entrada de su principal accionista, y que buscan fortalecer patrimonialmente a la compañía para apalancar el crecimiento de su operación. Los COP7.500 millones restantes se recibirían durante el primer semestre de 2018. A julio de 2017, el nivel patrimonial de Valoralta permite un margen de crecimiento de más de 50 veces (x) en los activos administrados en FICs y portafolios de terceros, lo cual muestra una holgura significativa.

0% 5% 10% 15% 20% 25%

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El nivel de endeudamiento de Valoralta es bajo en comparación con el sector y la mayor parte de sus pasivos corresponden a operaciones en el mercado de su posición propia (ver Tabla 1. Indicadores financieros). La pertenencia al Grupo Valoralta ha significado un comprobado apoyo patrimonial que da una amplia capacidad de crecimiento de los fondos colectivos y en la apertura de nuevas líneas de negocio que tienen la potencialidad de fortalecer la competitividad y el perfil financiero de la compañía.

La firma mantuvo una relación de activos líquidos sobre patrimonio de 62%, superior al 54% del sector al cierre de julio de 2017. Así mismo, la liquidez de la comisionista era suficiente para respaldar su operación por once meses y medio sin generación de ingresos, mientras que el sector podría afrontar cinco meses en las mismas condiciones.

Contingencias

A junio de 2017 la firma afrontaba procesos civiles en contra, con pretensiones que por su valor estimado no representan riesgo para su situación financiera. De acuerdo con la información entregada por la compañía, no hay empleados de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la

Superintendencia Financiera de Colombia.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

 La consolidación de la estrategia que se refleje en márgenes financieros crecientes y derive en el fortalecimiento de su perfil financiero.

 El crecimiento sostenido de los activos administrados en fondos colectivos y demás productos considerados como estratégicos.

 El mantenimiento de los bajos niveles de rotación en los funcionarios de primera y segunda línea.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

 El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión para los recursos propios y los de terceros, que pueda derivar en la materialización de eventos de riesgo operativo.

 La incursión en productos que no esté acompañada del fortalecimiento de los mecanismos de gestión, control de riesgos y de capital.

 Un aumento en la volatilidad de los resultados financieros derivados de una mayor exposición a riesgos a través de su posición propia, que limiten la capacidad de la firma para fortalecer su calidad como administrador de activos.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV.

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revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

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III. ESTADOS FINANCIEROS

Estados Financieros NIIF

BALANCE GENERAL dic-15 dic-16 jul-16 jul-17 Var % dic-16/dic-15 Var % jul-17/jul-16 Var % dic-16/dic-15 Var % jul-17/jul-16 ACTIVO

ACTIVO 28.106 12.072 28.358 60.057 -57,0% 111,8% 12,8% -2,5%

EFECTIVO 1.169 1.973 4.717 2.653 68,8% -43,8% 19,5% 16,9%

OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 4.914 1.748 7.877 4.876 -64,4% 0,0% -38,7% -45,5%

INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 16.280 4.972 9.124 47.081 -69,5% 416,0% 60,0% 20,3%

VALOR RAZONABLE

INSTRUMENTOS DE DEUDA 5.433 1.963 487 2.605 -63,9% 435,4% -9,9% 9,8%

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 4.159 1.855 1.632 1.018 -55,4% -37,6% 34,4% -5,0%

VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI

INSTRUMENTOS DE DEUDA 5.433 1.963 487 2.605 -63,9% 435,4% -9,9% 9,8%

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 4.159 1.855 1.632 1.018 -55,4% -37,6% 34,4% -5,0%

COSTO AMORTIZADO 0 0 0 0 -100,0%

EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 0 0 0 0 -14,4% 16,5%

A VARIACION PATRIMONIAL 855 562 882 542 -34,2% -38,5% -22,1% -17,1%

ENTREGADAS EN OPERACIONES

MERCADO MONETARIO 5.832 591 6.120 769 -89,9% -87,4% 87,9% 25,1%

DERIVADOS 0 0 0 0 83,0% 12,7%

DERIVADOS 0 0 0 0 83,0%

NEGOCIACIÓN 0 0 0 42.067 23,7% 155,2%

COBERTURA 0 0 0 0

OTROS 0 0 4 79 -100,0% 1867,7% -67,2% -81,5%

DETERIORO 0,0%

CUENTAS POR COBRAR 3.431 2.979 4.799 5.011 -13,2% 4,4% -3,0% 3,9%

ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA -100,0%

ACTIVOS MATERIALES 704 346 361 314 -50,9% -13,0% -10,2% -9,6%

OTROS ACTIVOS 1.608 54 1.481 122 -96,6% -91,8% 4,1% -6,5%

PASIVO

PASIVO 11.513 1.261 14.566 44.064 -89,0% 202,5% 14,6% -6,7%

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 10.353 483 13.458 757 -95,3% -94,4% 16,1% -9,2%

CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL - - 0

-DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS - - 0

-OPERACIONES SIMULTÁNEAS 4.563 319 5.586 757 -93,0% -86,4% 49,4% -4,2%

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 0 16 0 42.401 10600055,0% 18,3% 169,0%

DE NEGOCIACIÓN 0 16 0 243 34,9% 19,9%

DE COBERTURA 0 0 0 0 -43,3%

APORTES DE CAPITAL - - 0

-CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS 0 0 0 0 -41,4% 32,9%

OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS 0 0 0 0 -42,5% 22,8%

BANCOS EXTERIOR 0 0 0 0

CUENTAS POR PAGAR 669 420 308 243 -37,3% -21,4% 29,5% -4,0%

COMISIONES Y HONORARIOS 9 13 0 0 45,1% 28,4% -6,2%

IMPUESTOS 222 182 1 2 -18,3% 85,9% 116,3% 26,0%

DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 0 0 0 0 -99,9%

PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 0 0 0 0 -72,9% -70,7%

RETENCIONES Y APORTES LABORALES 80 124 106 108 55,6% 1,8% 20,8% -18,2%

PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0 0 0 0 -46,2% 40,3%

OBLIGACIONES LABORALES 190 242 93 100 27,3% 7,7% 56,1% -8,1%

PROVISIONES 200 0 605 428 -100,0% -29,3% -81,6% -8,8%

OTROS PASIVOS 101 101 101 136 0,0% 34,1% -44,2% -28,6%

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 24.000 12.000 24.000 19.500 -50,0% -18,8% -0,1% -1,1%

RESERVAS 0 0 0 0 14,4% 28,2%

PATRIMONIO ESPECIALES

SUPERÁVIT O DÉFICIT 12.915 12.627 12.573 12.607 -2,2% 0,3% -4,2% 3,9%

PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 12.157 12.157 12.157 12.157 0,0% 0,0% -0,5% 0,8%

GANANCIAS O PÉRDIDAS -20.323 -13.816 -22.780 -16.114 -32,0% -29,3% 320,7% -25,1%

GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES 0 0 0 0 8,2% -10,0%

TOTAL PATRIMONIO 16.593 10.811 13.792 15.993 -34,8% 16,0% 9,3% 7,8%

ANALISIS HORIZONTAL VALORALTA S.A.

Cifras en millones de pesos

SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA ANALISIS HORIZONTAL

d ic - 15 d ic - 16 ju l- 16 ju l- 17 d ic - 15 d ic - 16 ju l- 17

ROE - Rentabilidad del patrimonio - 37,1% - 25,6% - 17,8% - 14,4% 5,3% 9,8% 4,5%

ROA - Rentabilidad del ac tivo - 21,9% - 22,9% - 8,7% - 3,8% 1,8% 3,3% 1,5%

Margen neto - 76,6% - 36,1% - 68,1% - 60,3% 3,1% 5,9% 5,5%

Ingresos operac ionales /

Gastos operac ionales 57% 74% 60% 63% 105% 110% 111%

Benefic ios a empleados y honorarios /

Comisiones y honorarios 191% 232% 236% 255% 85% 86% 79%

CxC / Ingresos totales 42,7% 38,9% 132,9% 131,5% 15,2% 14,0% 30,1%

Capital líquido / Patrimonio 34,5% 50,9% 37,6% 61,8% 50,1% 55,1% 54,1%

Cobertura del c apital líquido /

Gastos promedio mensuales 4,9 6,4 6,1 11,5 3,7 4,4 5,1

Quebranto patrimonial 69% 90% 57% 82% 273% 298% 307%

Endeudamiento (Pasivo / Ac tivo) 41,0% 10,4% 51,4% 73,4% 65,2% 66,2% 67,6%

T a b la 1. In d ic a d o re s f in a n c ie ro s

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ESTADO DE RESULTADOS dic-15 dic-16 jul-16 jul-17 Var % dic-16/dic-15 Var % jul-17/jul-16 Var % dic-16/dic-15 Var % jul-17/jul-16 INGRESOS DE OPERACIONES

INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 8.041 7.659 3.610 3.809 -4,8% 5,5% 5,6% -13,6%

INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO

MONETARIO Y OTROS INTERESES -221 -463 -68 -261 109,7% 285,8% -26,7% 59,7%

INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 189,2% 33,7%

POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 187 846 297 409 351,7% 37,7% 171,1% 69,4%

INSTRUMENTOS DE DEUDA 5.433 1.963 487 2.605 -63,9% 435,4% -9,9% 9,8%

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 4.159 1.855 1.632 1.018 -55,4% -37,6% 34,4% -5,0%

POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES 0 0 0 - -99,6% -100,0%

POR SERVICIOS 0 1 1 0 468,2% -75,0% 81,9% 24,0%

FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE

INVERSIÓN 293 0 0 0 -100,0% 83,6% 11,1%

COMISIONES Y/O HONORARIOS 2.623 1.967 1.077 1.210 -25,0% 12,3% 3,7% 9,7%

CONTRATO DE COMISIÓN 932 959 548 531 3,0% -3,2% -0,6% -9,6%

CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 0 0 0 0 34,0% 24,3%

CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 12,6% -16,7%

ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 742 733 456 504 -1,2% 10,5% -1,9% 23,9%

ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE

TERCEROS 0 0 0 10 -6,2% -7,0%

CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 0 0 0 0 -8,3% 29,8%

CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 -50,3% 59,8%

ASESORÍAS 876 246 55 165 -71,9% 198,9% -0,7% -20,2%

COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 29,6% 28,3%

CAMBIOS 1.652 238 375 30 -85,6% -92,1% 8,2% 16,2%

POR CUENTA PROPIA 1.520 2.555 1.363 2.149 68,1% 57,8% 6,3% -25,2%

POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE

VALORES 0 0 0 0 207,1% 237,8%

POR VENTA DE INVERSIONES 1.033 1.201 957 1.284 16,3% 34,3% 12,6% -37,7%

POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y

COBERTURA 300 508 109 456 69,3% 318,9% -4,0% -30,6%

POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA

VENTA - 0 0 - -100,0%

POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 1.800 2.035 370 0 13,0% -100,0% -51,3% -92,0%

DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 0 87 87 88 1,1% -20,6% 3,6%

ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 -62,1% 126,2%

POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 0 0 0 0 -5,4% -35,5%

DIVERSOS 29 647 291 218 2107,2% -25,4% 21,2% -62,0%

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 8.041 7.659 3.610 3.809 -4,8% 5,5% 5,6% -13,6%

GASTOS

FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y

OTROS INTERESES 343 592 114 375 72,4% 229,3% -19,7% 49,7%

POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 187 846 297 409 351,7% 37,7% 171,1% 69,4%

INSTRUMENTOS DE DEUDA 5.433 1.963 487 2.605 -63,9% 435,4% -9,9% 9,8%

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 4.159 1.855 1.632 1.018 -55,4% -37,6% 34,4% -5,0%

POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES 0 0 0 - -99,6% -100,0%

CAMBIOS 1.652 238 375 30 -85,6% -92,1% 8,2% 16,2%

POR CUENTA PROPIA 1.520 2.555 1.363 2.149 68,1% 57,8% 6,3% -25,2%

POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE

VALORES 0 0 0 0 207,1% 237,8%

POR VENTA DE INVERSIONES 1.033 1.201 957 1.284 16,3% 34,3% 12,6% -37,7%

POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y

COBERTURA 300 508 109 456 69,3% 318,9% -4,0% -30,6%

SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 775 781 456 470 0,8% 3,1% 17,6% 0,1%

DE SISTEMATIZACION 0 0 0 0 9,4% 52,9%

COMISIONES 0 0 0 0 33,7% -9,6%

LEGALES 94 51 5 56 -46,2% 988,0% -34,8% 52,7%

BENEFICIOS A EMPLEADOS 4.157 3.843 2.123 2.823 -7,6% 33,0% 6,2% -2,8%

HONORARIOS 858 724 423 258 -15,7% -39,0% -11,0% -0,5%

PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 172,5% -40,8%

CAMBIOS 1.652 238 375 30 -85,6% -92,1% 8,2% 16,2%

IMPUESTOS Y TASAS 439 467 298 178 6,6% -40,2% 4,9% -5,1%

ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 -62,1% 126,2%

CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS 244 158 89 99 -35,1% 10,8% 6,6% 3,6%

SEGUROS 104 77 45 40 -25,6% -10,0% -5,5% -18,9%

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 24 22 14 16 -9,9% 17,0% -13,2% 6,0%

GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 - 0 - -100,0%

ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 0 0 0 0 -22,2% 61,9%

DETERIORO (PROVISIONES) 234 0 0 0 -100,0% -42,9% -75,8%

MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS- 144 0 0 80 -100,0% 119,2% -79,8%

DEPRECIACIÓN DE LA PPE 61 598 49 50 873,8% 2,3% 12,9% -4,3%

AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 208 10 206 3 -95,3% -98,7% 16,6%

DIVERSOS 29 647 291 218 2107,2% -12,8%

GASTOS DE OPERACIONES 14.042 10.288 5.977 6.030 -26,7% 0,9% 0,5% -13,6%

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 158 134 91 77 -15,1% -15,4% 132,4% 16,1%

(12)

Estados Financieros COLGAAP

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

BALANCE GENERAL dic-14 dic-15 dic-16 Var %

dic-15/dic-14

Var %

dic-16/dic-15 dic-15 dic-16 ACTIVO

ACTIVO 25.179 28.106 12.072 11,6% -57,0% 2.665.031 3.005.049

EFECTIVO 8.397 1.169 1.973 -86,1% 68,8% 322.084 385.043

INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 8.289 16.280 4.972 96,4% -69,5% 1.107.522 1.771.886

CUENTAS POR COBRAR 5.987 3.431 2.979 -42,7% -13,2% 241.657 234.303

OTROS ACTIVOS 2.507 7.226 2.148 188,2% -70,3% 63.713 66.354

PASIVO

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 0 10.353 483 -95,3% 1.476.637 1.714.512

CUENTAS POR PAGAR 282 669 420 137,2% -37,3% 66.867 86.622

PROVISIONES 315 200 0 -36,6% -100,0% 34.617 6.358

OTROS PASIVOS 2.945 291 358 -90,1% 23,2% 489.535 273.002

PASIVO 3.542 11.513 1.261 225,0% -89,0% 1.736.609 1.990.262

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 22.736 24.000 12.000 5,6% -50,0% 340.673 340.219

RESERVAS 0 0 0 268.287 306.805

SUPERÁVIT O DÉFICIT 13.065 12.915 12.627 -1,1% -2,2% 300.491 287.939

GANANCIAS O PÉRDIDAS -1.500 -20.323 -13.816 1254,9% -32,0% 18.972 79.825

GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES -12.664 0 0 -100,0% 16.472 17.826

TOTAL PATRIMONIO 21.637 16.593 10.811 -23,3% -34,8% 928.422 1.014.787

ESTADO DE RESULTADOS dic-14 dic-15 dic-16 Var %

dic-15/dic-14

Var %

dic-16/dic-15 dic-15 dic-16

INGRESOS DE OPERACIONES

COMISIONES Y/O HONORARIOS 1.979 2.623 1.967 32,6% -25,0% 529.099 548.935

ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 495 742 733 50,0% -1,2% 206.618 202.791

CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 32 0 0 -100,0% 54.976 50.433

ASESORÍAS 2.238 876 246 -60,9% -71,9% 80.302 79.721

UTILIDAD CAMBIOS 320 1.652 238 416,3% -85,6% 0 0

CUENTA PROPIA 0 -2.234 1.010 -145,2% 0 0

OTROS INGRESOS 2.572 7.005 5.433 172,4% -22,4% 0 0

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 5.657 8.041 7.659 42,1% -4,8% 1.587.180 1.676.654

GASTOS

SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 741 775 781 4,6% 0,8% 56.837 66.845

BENEFICIOS A EMPLEADOS 3.763 4.157 3.843 10,5% -7,6% 422.344 448.546

HONORARIOS 715 858 724 20,1% -15,7% 29.148 25.940

IMPUESTOS Y TASAS 32 439 467 1252,1% 6,6% 24.999 26.237

ARRENDAMIENTOS 0 0 0 137 52

SEGUROS 54 104 77 92,9% -25,6% 5.785 5.467

DETERIORO (PROVISIONES) 0 234 0 -100,0% 4.987 2.846

DIVERSOS 2.018 7.475 4.395 270,3% -41,2% 36.726 44.504

GASTOS DE OPERACIONES 7.323 14.042 10.288 91,8% -26,7% 1.514.516 1.521.679

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS - 158 134 -15,1% 23.768 55.232

UTILIDAD NETA -1.500 -6.159 -2.763 310,6% -55,1% 48.895 99.743

SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA VALORALTA S.A.

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