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Javier Augusto Acosta Torres
Khalaf Soleiman Carmona
(571) 2362500-6236199
Junio de 2003
CORREDORES ASOCIADOS S.A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
Revisión Anual 2003
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
Riesgo de Contraparte
CORREDORES ASOCIADOS S.A
AA+ (Doble A Mas)
Cifras en Millones de Pesos a mar 2003
ROE: 3.6%; ROA: 2.9% Activos: $11.350 Patrimonio: $9.164 Utilidades a mar 03: $327 Pasivo: $2.187
Evolución de la calificación: Primera Calificación Asignada en julio de 2001: .AA+ (Doble A más); Primera Revisión Anual Junio 2002:AA+
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2000, 2001 y 2002, y cifras no auditadas a marzo de
2003, junto con la información remitida por la entidad.
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
La calificación de riesgo de contraparte asignada a una firma comisionista de bolsa, establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la capacidad operativa y administrativa de la institución, su posición ante los riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
La Calificación AA+ (Doble A más) en grado de inversión indica que la condición financiera, capacidad operativa, administración del riesgo y posicionamiento en el mercado son muy sólidos y con excelentes antecedentes en el mercado, con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas con la categoría más alta.
La calificación de Corredores Asociados está fundamentada en la consistencia en las políticas de inversión de la compañía, que se reflejan en la marcada estabilidad en la generación de ingresos de la misma. Su buen desempeño financiero se ha manifestado en el mejoramiento de sus márgenes, lo que ha sido acompañado de un esquema de gestión y control de riesgo que se ajusta de manera adecuada a los principales negocios que realiza y al nivel de exposición a riesgos de mercado en cada uno de ellos. Por otro lado, a partir de julio de 2003, la sociedad contará con una nueva estructura organizacional que le permitirá tener una mayor coordinación, de acuerdo con la nueva estrategia comercial de la sociedad que está enfocada a la asesoría de inversiones y soluciones financieras, lo que fortalecerá también la ya bien reconocida franquicia que tiene en el mercado. Sin embargo, la nueva estructura organizacional responde a una desarrollo reciente, razón por la cual debe ser probada para validar sus fortalezas en cuanto la mayor coordinación estratégica que se busca con la misma.
La especialización de la firma en contratos de comisión y trading con énfasis en la atención de clientes de sector real y personas naturales le ha permitido tener una base estable de
ingresos que duplica la realizada por los ingresos derivados de la toma de posiciones abiertas de riesgo. De esta manera, la estructura de ingresos de la sociedad permite observar una elevada diversificación de los ingresos y una reducida exposición a riesgos de mercado derivada de las posiciones abiertas de riesgo.
Los ingresos de la compañía presentaron un comportamiento positivo para el período marzo de 2002 a marzo de 2003. La consistencia en las políticas de inversión de la sociedad dio como resultado un margen operacional de 13.2% en marzo de 2003, el cual fue superior al promedio trimestral presentado por la sociedad durante 2002 de 5% aproximadamente. Si bien en marzo de 2002 la compañía reflejó una pérdida operacional puntual (que no superó el 1.5% del patrimonio total de la compañía), la generación trimestral de ingresos ha venido reflejado una tendencia creciente. Es así como a marzo de 2003, los mismos alcanzaron un nivel cercano a los $4.800 millones, superior al presentado en marzo de 2002 de $2.583 Millones. La utilidad operacional a marzo de 2003 fue mayor en un 882% a las presentadas en abril de 2002 y similar a la presentada en mayo del mismo año. La utilidad neta de la sociedad alcanzó un nivel de $327 millones a marzo de 2003, equivalente a un margen neto de 6.9%. Dentro de los objetivos principales de la sociedad no está el de reflejar elevados niveles de rentabilidad frente al sector, puesto que el nicho de negocios en los cuales sobresale, son menos rentables (pero más estables) que aquellos cuya exposición a riesgos de mercado es mayor.
mercado diversificado. Por esta razón, de la totalidad de la posición registrada en cuanta propia a marzo de 2003, solo el 6% aproximadamente corresponde a operaciones abiertas de riesgo, lo que minimiza la exposición al riesgo de mercado de la sociedad. Consideramos que ésta es una de las fortalezas de la Compañía ya que de ésta manera los ingresos totales de la misma no dependen de posiciones abiertas de riesgo, que se caracterizan por su elevada volatilidad. Los ingresos provenientes de contratos de comisión y fondos de valores se constituyen en la base estable los ingresos actuales y futuros de la sociedad.
Desde finales del año 2001 la compañía ha sido sujeta a cambios en su distribución organizacional. Es así como la firma ha venido migrando a una estructura con mayor coordinación e integración estratégica, esta vez enfocada a la innovación de productos y servicios financieros que buscan la solución de necesidades financieras de los individuos. De esta manera, lo que pretende la firma, más allá de innovar en nuevos productos propios, es comercializar entre sus clientes productos financieros de terceros para ampliar las fuentes de ingresos de la compañía. En este sentido la compañía pretende explotar su independencia de instituciones financieras o grupos económicos para comercializar productos financieros de otras entidades. La estrategia está soportada en una estructura comercial en cabeza de un Director comercial y un Comité Comercial del cual dependen las direcciones comerciales de cada ciudad y los gerentes de producto. El esquema está diseñado para diferenciar los negocios de posición propia y trading de los demás productos y crear una cultura de identificación de productos hacia el interior de la compañía.
Esta estrategia consolida el interés de la sociedad en sobresalir en productos y servicios de banca privada y como administradora de fondos de inversión, lo que le permitirá fortalecer las ventas cruzadas de productos y servicios.
Las unidades de negocio de la sociedad se apoyan en medidas de riesgo adecuadas lideradas por el área de Control de Riesgo. Las metodologías utilizadas son adecuadas y se constituyen en una herramienta fundamental no sólo para dimensionar el riesgo asumido por la firma en nuevas líneas de negocios, sino para la evaluación de políticas y fijación de límites de stop loss y take profit en todas las negociaciones diarias de manera adecuada. Sin embargo, la nueva estructura organizacional responde a una desarrollo reciente, razón por la cual debe ser probada para validar sus fortalezas en cuanto la mayor coordinación estratégica que se busca con la misma.
El portafolio de recursos propios está representado en su totalidad en cuentas fiduciarias a la vista con una muy baja exposición a riesgos de mercado en comparación con firmas de tamaño similar. La liquidez de la sociedad (34.42%) medida como el capital liquido sobre el patrimonio total se encuentra por debajo del promedio del sector (62.45%). Esta situación es compensada por el nivel de cupos de canje que tiene la firma con entidades financieras, el cual supera los $40.000 millones.
Consideramos que la firma mantendrá una tendencia positiva en su desempeño financiero futuro, dada la continuidad en sus políticas de inversión, la consistencia en la aplicación de estrategias e innovación de nuevos productos financieros y el grado de madurez de los negocios en los que se especializa.
Los sistemas de información, calidad del software y los sistemas de tecnología son adecuados y presentan fortalezas en el evento de enfrentar contingencias.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
¾ Trayectoria en el mercado y reconocido prestigio en el sector.
¾ Tradición en la administración de fondos de valores y en productos, servicios de banca privada.
¾ Reducida rotación de los funcionaros de la firma.
¾ Consolidación de un departamento de investigaciones económicas reconocido en el sector.
¾ Extensa cartera de clientes personas naturales.
¾ Políticas conservadoras de gestión de riesgos.
¾ Consistencia en las políticas de inversión y esquema de negocios.
Debilidades
¾ Estructura organizacional con desarrollo reciente.
¾ Área de control de riesgo todavía en proceso de consolidación.
Oportunidades
¾ Diseño de nuevos productos y servicios financieros lo que ampliaría su ya importante base de clientes
¾ Aprovechamiento de sinergias entre áreas e identificación y diferenciación de los productos dentro de la compañía.
¾ Consolidar el liderazgo en asesoría de inversiones y convertirse en líder en soluciones financieras.
Amenazas
¾ Cambios en la reglamentación vigente
¾ Situación política a nivel local y de América Latina ha generado salida de recursos del país.
¾ Volatilidad en los mercados locales e internacionales
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Corredores Asociados es una de las firmas con mayor trayectoria en el sector de firmas comisionistas, ya que entró al negocio bursátil desde 1976. A partir de 1997, la firma se reestructuró accionariamente y entró en un proceso de reestructuración organizacional y de productos. Durante el año 2001 y 2002 la firma se ha consolidado como líder en productos de banca privada lo cual será reforzado con la nueva estrategia comercial de la compañía que comenzará a implementarse a partir de julio de 2003 y que está enfocada a la innovación de nuevos productos y a la asesoría de inversiones y soluciones financieras enfocadas a la banca privada. A Marzo de 2003 la firma contaba con un monto de capital mas reservas de $3.040 millones, el cual mediante la capitalización del monto registrado en revalorización del patrimonio al segundo trimestre de 2002, alcanzará una suma superior a los $5.000 millones, lo que incrementará el apalancamiento de capital para la sociedad a partir de ese momento.
A marzo de 2003 la composición accionaria de la sociedad es la siguiente manera:
Accionista Participación
Jorge Vallejo y Sucesores 20.14%
Botero Ramírez y Cia 12.28%
Duran Villegas y Cia Ltda. 8.68%
Botero Rodríguez y Hermanos 8.29%
Luis Fernando Rodríguez y Cias S en C 4.04% Inversiones Agudelo y Cias Ltda. 4.49%
Vallejo Calderón Ltda. 2.76%
Gómez Vallejo Ltda. 2.76%
Otros 9.73%
UNIDADES DE NEGOCIOS
Los principales productos y servicios que ofrece Corredores Asociados están enfocados hacia personas naturales y sector corporativo. La compañía está organizada de la siguiente manera en cuanto a líneas de negocio:
Mesa de negociación institucional: atiende instituciones financieras a través de sus oficinas en Bogotá y Medellín. Esta mesa negocia tanto títulos TES como otros productos de inversión de renta fija emitidos por empresas del sector privado. La estructuración de negocios financieros se realiza mediante posiciones en cuenta propia cerradas o abiertas, que generan un margen en su negociación. Para el mes de marzo de 2003, la posición total en la mesa institucional ascendió a un monto cercano a los $60.000 millones de los cuales solo el 6% aproximadamente correspondió a posiciones en cuenta propia abiertas. Los ingresos generados por posiciones abiertas en posición propia generan un monto inferior al 30% de los ingresos totales de la sociedad.
Mesa de negociación de personas naturales: esta línea de negocios es la de más amplia trayectoria en la firma y el núcleo central del negocio de banca privada de la sociedad. Los ingresos en contratos de comisión generados en esta mesa (dentro de los cuales se incluye los derivados de la administración de los fondos de valores), alcanzan una participación superior al 60% de los ingresos totales. Estos ingresos se generan a partir de los contratos de comisión y posición propia cerrada para la compra y venta de títulos de deuda privada interna que generalmente es distribuida a un mercado diversificado. Estos ingresos son los de mayor trayectoria dentro de la compañía. Los fondos de valores administrados por la compañía son de amplia reconocimiento en el mercado y tienen un alto posicionamiento en la industria. La generación de ingresos por fondos de valores alcanza el 35% de los ingresos totales de la firma, por encima del promedio sectorial. También presta el servicio de compra y venta de divisas para sus clientes personas naturales, el cual genera aproximadamente un 2% de los ingresos de la sociedad.
Banca de Inversión: Los ingresos por honorarios de banca de inversión son poco recurrentes por su misma naturaleza y están sustentados en proyectos específicos donde la firma cuenta con ventajas competitivas.
Corredores Asociados cuenta con agencias en Bogotá, Bucaramanga y Medellín. Adicionalmente, la compañía cuenta con un servicio de Internet que está en vía de convertirse en una página transaccional para los clientes de los fondos de valores. La página web diariamente publica informes de mercado generados por el área de investigaciones económicas.
Dada la nueva estrategia comercial de la sociedad, a partir de julio de 2003, esta contará con un servicio adicional de
soluciones financieras ofreciendo productos variados de otras instituciones financieras, con lo que espera ampliar las fuentes de ingresos de la compañía. La nueva estrategia está soportada en una estructura comercial adecuada en cabeza de un Director comercial y un Comité Comercial del cual dependen las direcciones comerciales de cada ciudad y los gerentes de producto. El esquema está diseñado para diferenciar los negocios de posición propia y trading del mercado como tal y así crear una cultura de identificación de productos hacia el interior de la compañía
RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO
Gráfico No. 1
Rentabilidad y Márgenes
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
1,999 2,000 2,001 2,002
M g Neto M g Op ROA ROE
Los ingresos generados por Corredores Asociados se han caracterizado por tener una elevada estabilidad. Sin embargo, la proporción de gastos operacionales como proporción del activo sobrepasaba el 90% en promedio entre 1999 y 2002, situación que no le ha permitido a la sociedad presentar indicadores de rentabilidad sobresalientes en el sector. Vale aclarar que dentro de los objetivos principales de la sociedad no está el de reflejar elevados niveles de rentabilidad frente al sector, puesto que el nicho de negocios en los cuales mantiene liderazgo, son menos rentables (pero más estables) que aquellos cuya exposición a riesgos de mercado es mayor. De todas maneras, al finalizar el año 2002, la compañía presenta los mejores niveles de rentabilidad frente a si misma en los últimos cuatro años.
Si bien la firma no había sido activa en negocios de posiciones abiertas de riesgo, durante el 2002 no desaprovechó la oportunidad de negociar en este mercado de manera cautelosa. Este hecho hizo compensar los menores ingresos que se estaban obteniendo por la reducción de los márgenes de negociación en contratos de comisión (dada la reducción paulatina en las tasas de interés del mercado a partir del año 2000), y así obtener una mayor rentabilidad para la sociedad.
A diciembre de 2002 la estructura de ingresos de la sociedad presenta una proporción superior al 60% en comisiones y contratos de comisión. El 30% (promedio anual) que hace parte de los ingresos por cuenta propia se refiere negocios en posición propia abierta y cerrada correspondiente a trading con clientes de Institucionales. Aunque a marzo de 2003 se observa una aparente concentración de ingresos en operaciones en posición propia, esto responde al hecho de que las inversiones ahora son tomadas en posición propia y luego son distribuidas a un mercado diversificado.
Gráfico No. 2
Ingresos Vs. Gastos
-15,000,000,000 -10,000,000,000 -5,000,000,000 0 5,000,000,000 10,000,000,000 15,000,000,000
1999 2000 2001 2002
Ingresos Comisiones Ing Recurso s P Ing Hono rario s
Ing Cambio s Ing Cta propia Costos Fijos
Costo s Variables
Los gastos en Corredores Asociados, hasta el año 2001 se registraban en su totalidad en una sola cuenta sin discriminar su procedencia. Sin embargo, históricamente, los gastos de mayor participación han sido los de personal, que a diciembre de 2002 representan una proporción cercana al 70% de los gastos totales. No obstante lo anterior, se observa que los ingresos más estables de la compañía cubren con holgura tanto los costos fijos (en 2.28 veces) como los variables (en 1.05 veces), lo que refleja un esquema de negocios conservador y una volatilidad reducida en términos de la generación de ingresos.
A marzo de 2003, de la posición total registrada en cuenta propia ($62.751 Millones), solo un 6% aproximadamente corresponde a operaciones abiertas especulativas. El resto, como se dijo anteriormente corresponde a operaciones de trading cerradas destinadas al mercado de banca privada de la sociedad. Este hecho permite observar que el desempeño de la firma está atado a una menor exposición a riesgos de mercado en comparación con firmas similares, aunque sin perder oportunidades de mercado dentro de los límites de negociación establecidos por sus directivos.
La sociedad entonces está en capacidad de mantener una tendencia positiva en sus resultados, a través del posicionamiento frente al sector en productos especializados en banca privada obteniendo una mayor diversificación de ingresos dada la nueva estrategia comercial que comienza a operar a partir de julio de 2003. Como se anotó inicialmente, con esta se pretende innovar como asesor en soluciones financieras y ganar liderazgo en asesoría en inversiones y productos de banca privada.
LIQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO Y CAPITAL
La liquidez de la compañía medida como el capital liquido sobre el patrimonio total ha venido incrementándose paulatinamente desde 1999. Durante el tercer trimestre de 2002 su comportamiento estuvo acorde con la mayor volatilidad que presentó el mercado, alcanzando niveles de
81% en septiembre. Aunque su portafolio de recursos propios se encuentra representado en cuentas fiduciarias a la vista, su proporción frente al patrimonio total a diciembre de 2002 fue de 39.44% por debajo del promedio del sector. No obstante lo anterior, cabe resaltar que la firma cuenta con cupos de canje con entidades financieras de excelente calidad crediticia por más de $40.000 millones.
Cabe resaltar que la sociedad no se vio afectada por la volatilidad en las tasas de TES durante el tercer trimestre de 2002, puesto que no se encontraba expuesta en posiciones abiertas de riesgo en estos títulos durante ese período.
Se observa que los pasivos totales sobre el patrimonio se duplicaron respecto al nivel presentado en diciembre de 2002. Esto se debió a que a partir del tercer trimestre de 2002, se le permitió al sector de firmas comisionistas la realización de repos con el Banco de la República. La compañía no cuenta con pasivos financieros, ni ha desarrollado operaciones de repo pasivo para solucionar problemas transitorios de liquidez.
A Marzo de 2003 la firma contaba con un monto de capital mas reservas de $3.040 millones, el cual mediante la capitalización del monto registrado en revalorización del patrimonio al segundo trimestre de 2002, alcanzará una suma superior a los $5.000 millones.
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y TECNOLOGÍA
Los mercados a los que tiene acceso actualmente Corredores Asociados son los siguientes:
• Mercado Electrónico Colombiano MEC
• Enlace, sistemas mostrador
• SEN
• Datatec que es el sistema de negociación de divisas
Cuenta con un departamento de investigaciones económicas con larga trayectoria y madurez dentro de la organización y con un amplio reconocimiento dentro del sector. Actualmente este departamento está en la capacidad de generar información de mercado en tiempo real para las mesas de negociación, lo que se ha convertido en una herramienta fundamental en el proceso de toma de decisiones para cada unidad de negocio.
Las actividades de control interno están en cabeza del Comité de Auditoría y el Área de Administración de Riesgos. El Comité de Auditoría está encargado de supervisar toda la estructura de control interno, la cual se encuentra adecuadamente conformada y es acorde con el esquema organizacional de la firma. Este Comité se realiza mensualmente y debe recibir reportes directos de la Dirección General de la Sociedad. El Comité lo conforman el Auditor Interno de la sociedad y el Director Ejecutivo; y dependiendo del tema a tratar en la reunión, serán invitados los responsables de cada área.
2002 2001 2000 1999
K liquido/Patrimonio 39.44% 28.56% 18.99% 4.14% Pasivos Tot/
patrimonio
32.4% 16.5% 8.6% 10.8%
Capital y Reservas (MM)
Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado al que está expuesta la compañía proviene principalmente de su actividad en la realización de operaciones abiertas de riesgo con clientes distintos a personas naturales o del sector real. No obstante lo anterior, la firma se ha caracterizado por no ser estratégicamente agresiva en este tipo de operaciones de posición propia a riesgo. Es así como a marzo de 2003, del total de posición tomada, solo un 6% del total correspondió a operaciones especulativas, lo que equivale aproximadamente a $3.700 millones. Este nivel se encuentra por debajo del límite establecido de posición máxima diaria de $8.000 Millones y se encuentra por debajo del promedio presentado por el sector, lo cual refleja la reducida exposición a riesgo de mercado de la sociedad. Las metodologías y políticas de gestión y control de riesgos de mercados desarrollados por el área de riesgos de la sociedad, así como los límites establecidos para controlar la exposición al riesgo de mercado, se constituyen en un soporte adecuado para la operación diaria de la sociedad.
Hay que resaltar el continuo fortalecimiento, fundamentado en la permanente modernización y actualización de herramientas de medición y control de riesgo, que le permiten a la firma asignar VaR por activo y unidad de negocio de manera permanente durante el “Intraday”. Esta información se encuentra en los reportes que realiza diariamente el departamento de investigaciones económicas sobre las posiciones que se toman permanentemente y que deben ser reportadas al director de riesgos de la sociedad para su respectivo seguimiento.
La estructura actual de administración y control de riesgos de mercado es adecuada y su importancia dentro de la firma es acorde con su actividad diaria.
Sin embargo, la nueva estructura organizacional responde a una desarrollo reciente, razón por la cual debe ser probada para validar sus fortalezas en cuanto la mayor coordinación estratégica que se busca con la misma.
Riesgo de crédito
La firma ha fortalecido su metodología de medición y control de riesgo de crédito y contraparte a través de los cupos de las diferentes contrapartes del mercado aprobados en el Comité de Riesgo e ingresados dentro del sistema MEC. Adicionalmente, desde finales de 2001 se desarrolló en “Coeasy” un módulo que permite ingresar los cupos de contraparte asignados para fondos y posición propia con el fin de controlar que no se excedan los límites aprobados por línea de negocio. Esto se complementó con una herramienta desarrollada sobre el mismo sistema que permite asegurar el cumplimiento de los límites de inversión establecidos para evitar concentración en los emisores y límites de participación por emisor en fondos.
La metodología utilizada para la asignación de cupos de emisores y contrapartes se realiza a partir de la utilización de
un programa que permite realizar un seguimiento mensual de los principales indicadores de cada entidad de manera adecuada. Una vez establecidos los cupos de manera trimestral por el comité de riesgos, la Junta directiva debe aprobarlos o modificarlos. Por lo anterior, consideramos que la sociedad cuenta con sistemas adecuados para cubrir de manera efectiva el riesgo de crédito al cual se expone en su operación diaria.
Riesgo operativo y Tecnología
A partir de finales del año 2001 la compañía ha sido sujeta a cambios en su distribución organizacional. Es así como ha venido migrando a una estructura con mayor coordinación e integración estratégica, esta vez enfocada a la innovación de productos y servicios financieros que buscan la solución de necesidades financieras de los individuos. Esta nueva estrategia está soportada en una estructura comercial adecuada en cabeza de un Director comercial y un Comité Comercial del cual dependen las direcciones comerciales de cada ciudad y los gerentes de producto. El esquema está diseñado para diferenciar los negocios de posición propia y trading de los demás productos y así crear una cultura de identificación de productos hacia el interior de la compañía, lo cual era una de las debilidades de la estructura comercial anterior en la que la estrategia se enfocaba hacia la oferta y no hacia la demanda.
Todas las áreas deben reportar a la Dirección General de la Sociedad y esta a su vez, reporta a la Junta Directiva y Auditoría Interna, la cual evalúa, califica y monitorea el sistema de control interno mediante el análisis de riesgos cuantificables y no cuantificables. Aunque esta organización responde a una estructura de control interno sana y eficiente, el Departamento de Auditoría no cuenta con capacidad de sanción. Sin embargo reporta directamente a la Asamblea general de Accionistas, la cual cuenta con esta facultad ante cualquier incumplimiento o irregularidad reportada por el área de Auditoría Interna.
Los sistemas de información, calidad del software y los sistemas de tecnología de Corredores Asociados son adecuados y presentan fortalezas en el evento de enfrentar contingencias en un momento determinado.
Contingencias:
La firma no presenta contingencias materiales o llamados de atención de la cámara disciplinaria de la Bolsa.
Durante el tercer trimestre la sociedad tuvo un siniestro operativo el cual fue anotado dentro de su póliza de infidelidad y riesgos financieros. Dado que después de la reclamación, la compañía aseguradora no procedió al pago de su obligación, Corredores Asociados procedió a adelantar la respectiva demanda. Sin embargo, la sociedad no ha realizado ninguna provisión puesto que según la opinión de sus abogados existe una alta probabilidad de éxito en la recuperación del monto adeudado.
BRC INVESTOR SERVICES S.A. Estados Financieros
Corredores Asociados S.A.
Balance Dic-01 Mar-02 Dic-02 Mar-03
Disponible 1,728,265,772 2,329,602,467 2,818,157,121 2,521,362,296
Inversiones (negociables) 6,895,446,925 477,448,279 645,177,967 632,409,810
Cuentas por cobrar 1,162,572,807 1,551,919,067 2,491,826,585 2,673,420,388
Inversiones permanentes 836,550,979 855,890,254 506,197,691 508,485,192
Propiedades y equipo 3,021,488,410 3,018,816,059 2,869,006,640 2,792,494,734
Intangibles 0 - -
Diferidos 229,700,353 188,456,275 383,615,539 256,724,616
Valorizaciones 1,333,297,969 1,331,354,474 1,812,288,518 1,866,848,703
Otros Activos 103,000,011 103,577,370 98,847,703 98,847,704
Activo 15,310,323,226 9,857,064,246 11,625,117,764 11,350,593,443
Pasivos Financieros 3,908,199 729,767,426 -
Cuentas por pagar 751,786,091 1,112,687,208 1,784,994,016 893,821,083
Obligaciones laborales 281,937,764 80,524,635 523,056,012 554,450,645
Pasivos Estimados 155,922,476 381,454,508 159,169,765 675,181,989
Diferidos 56,059,199 54,742,681 - 100,000
Impuestos por pagar 4,393,155 110,417,581 376,112,000 63,252,491
Otros pasivos - -
-Pasivo 1,257,915,083 2,469,594,040 2,843,331,793 2,186,806,208
Patrimonio 7,609,834,195 7,387,470,206 8,781,785,969 9,163,787,235
Estado de Pérdidas y Ganancias Dic-01 Mar-02 Dic-02 Mar-03
Ingresos Operacionales 13,140,049,795 2,582,811,040 14,081,592,603 4,774,922,888
Por comisiones y contrato comisión 7,284,496,178 1,644,793,672 8,978,662,678 1,725,481,984
Administración de fondos -
Ingresos Inversiones Cuenta Propia 5,100,520,231 865,358,063 #¡REF! 2,883,445,353
Ingresos Inversiones recursos propios 319,307,962 23,805,192 467,001,110 49,264,457
Ingresos por honorarios - - 134,114,740 64,000,000
Ingresos por Cambios 263,398,341 43,239,372 315,743,483 52,731,094
Otros (servicios bolsa) 172,327,083 5,614,740 -
-0
1
Gastos Operacionales 12,607,310,144 2,691,500,387 13,296,189,840 4,145,563,081
Costos Actividad intermediación 12,607,310,144 61,042,041 343,898,083 88,476,360
Gastos de personal,Honorarios - 1,746,010,190 9,102,500,261 3,030,974,928
Gastos Operativas - 866,148,156 3,776,591,496 1,007,811,793
Provisiones 18,300,000 73,200,000 18,300,000
Utilidad operativa 532,739,651 (108,689,347) 785,402,764 629,359,807
Ingresos no operacionales 210,377,639 34,281,825 920,511,142 60,097,044
Gastos no operacionales 320,387,935 82,019,801 327,509,029 157,015,771
Impuestos 179,019,000 46,375,160 318,606,159 205,000,000
Corrección monetaria (113,858,609) (54,554,318) -
-Utilidad Neta 129,851,746 (257,356,802) 1,059,798,717 327,441,080
Indicadores Dic-01 Mar-02 Dic-02 Mar-03
Rentabilidad
Rentabilidad Patrimonio 1.7% -3.5% 3.8% 3.6%
Rentabilidad Activo 0.8% -2.6% 9.1% 2.9%
Utilidad Neta /ingresos brutos 1.0% -10.0% 7.5% 6.9%
Gastos de operación/ Ingresos brutos 0.0% 101.1% 91.5% 84.6%
Gastos de pernal/Ingresos brutos 0.0% 67.6% 64.6% 63.5%
0 0
Pasivos Ctes/ACTIVO TOTAL 0.0% 7.4% 0.0% 0.0%
Pasivos lp/ACTIVO TOTAL 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
patrimonio/ACTIVO TOTAL 49.7% 74.9% 75.5% 80.7%
Otros Pasivos/ Patrimonio 8.5% - -
-Liquidez
Capital liquido / Activos 14.20% 20.60% 29.79% 27.79%
