BRC INVESTOR SERVICES. Contacto:
Ana Rosa Echeverri (Colombia), o
Rafael González Guillén (Colombia)
(571)6237988-6236199 Roy Weinberger (New York)
Enero de 2002
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS - Leasing Occidente
REVISIÓN CALIFICACIÓN JUNIO 2002
BRC INVESTOR SERVICES
Calificación
$80.000 millones
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS – LEASING DE
OCCIDENTE S.A.
AAA
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1998, 1999, 2000 y 2001. saí mismo se contó con los balances de prueba del los meses de marzo y mayo de 2002.
Título Ofrecido: Bonos Ordinarios Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $100.000 Valor Mínimo de Inversión: $1.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 800.000 bonos Monto Total de la Oferta: $80.000MM Número de Series: 7 series
Interés: Los bonos devengarán un interés flotante referenciado a la DTF más un spread que se determinará al momento de la oferta pública.
Plazo: Serie A: 18 meses; Serie B: 24 meses; Serie C: 36 meses; Serie D: 48 meses; Serie E: 60 meses; Serie F: 72 meses; Serie G: 84 meses.
Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie. Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia
Representante Legal de Tenedores: FIDUCIARIA HELM TRUST S.A
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y Garantía.
Fundamentos de la Calificación:
BRC Investor Services– Sociedad Calificadora de Valores, otorga la calificación AAA a la presente emisión de Bonos Ordinarios de Leasing de Occidente S.A. La calificación AAA es la más alta dentro de los grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.
BRC Investor Services, asigna una calificación de AAA a los bonos en mención en consideración a la estructura de la presente emisión. Esta calificación es superior a la otorgada a las demás obligaciones de largo plazo de Leasing de Occidente, calificadas por BRC.
Los Fundamentos de calificación son los siguientes:
1. LA ESTRUCTURA DE LA PRESENTE EMISIÓN:
La estructura presenta una garantía adicional para lo bonos emitidos. En efecto: se estableció:
¾ Un contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y Garantía, mediante el cuál Leasing de Occidente transferirá derechos económicos derivados de las operaciones de leasing y cartera de crédito celebradas con algunos clientes a un Patrimonio Autónomo, para respaldar el pago de los bonos de la presente emisión en el ---Cifras a Mayo 31 de 2002---
ROA:0.63%; ROE: 5.9%; Activos: $376,159 millones; Pasivos: $335,929, millones; Patrimonio: $40,231; Utildad/Pérdida ene/may-02: $2,372 millones
Historia de la calificación Primera calificación enero de 2002: AAA
evento de verificarse el incumplimiento de una serie de condiciones para ejecución de la garantía.
¾ El valor inicial del Patrimonio Autónomo será igual al valor de la serie con vencimiento más próximo más el 120% del monto estimado del costo de intereses de total de la emisión durante el próximo trimestre. Adicionalmente y una vez suscrita la emisión, la compañía se obliga a transferir a partir del tercer mes, derechos económicos al Patrimonio Autónomo, equivalentes a una cuarta parte del monto de capital de las series que se venzan durante el año inmediatamente siguiente.
¾ El apoyo del Banco de Occidente para la emisión en particular, a través de un mecanismo de compra de cartera hasta por $25.000MM al Patrimonio Autónomo para darle liquidez al mismo, el cual genera una cobertura superior al 100% del pago de capital de una serie.
¾ El compromiso de la compañía de separar la colocación de las series por tramos, evitando así un nivel importante de concentración en el pago de capital en un período determinado.
A este respecto se observa la siguiente estructura de colocación a junio 27 del año 2002
Serie Plazo Días Spread DTF
Monto Colocado
(MM$)
% emisión total
A 540 1.50% $10,000 14%
B 720 1.70% $20,000 28%
C 1080 2.10% $27,408 39%
D 1440 2.35% $8,000 11%
E 1800 2.60% $5,220 7%
Total
1,248 1.97% $70,628 100%
2. EVOLUCIÓN DE LAS CONDICIONES PARA LIQUIDAR LA GARANTÍA:
Indicador de Solvencia: Habrá incumplimiento cuando la compañía presente en tres meses consecutivos, defectos en la relación de solvencia inferior al 9% o el mínimo exigido par la Superintendencia Bancaria. Esta situación no se ha presentado, de acuerdo al certificación del Revisor Fiscal para la información financiera de Febrero, Marzo y Abril de 2002.
La evolución del indicador durante el primer trimestre del año refleja una situación de solvencia por encima del nivel impuesto en el prospecto así:
Dic 2001 10.7%
Ene 2002 11.0%
Feb 2002 11.1%
Mar 2002 11.5%
Abril 2002 11.6%
Mayo 2002 11.5%
Fuente: Superintendencia Bancaria, incluyendo Riesgos de Mercado
Indicador de Liquidez: Habrá incumplimiento cuando el requerimiento legal de encaje en dos ocasiones consecutivas, o en tres oportunidades dentro de un plazo de tres meses, no sea cumplido. Esta situación no se ha presentado, de acuerdo al certificación del Revisor Fiscal para la información financiera de Febrero, Marzo y Abril de 2002.
Indicador de Cartera: Habrá incumplimiento cuando durante el término de la emisión, Leasing de Occidente presente un volumen de cartera (incluyendo operaciones de leasing y cartera comercial) calificada en A inferior a una y media vez (1.5) el valor del monto insoluto de la emisión. La evolución del indicador ha sido el siguiente:
Marzo de 2002
Valor contratos de leasing y créditos calificados en A
Cartera $33.547,5 millones
Contratos de leasing $228.336,0 millones
Total $261.883,0millones
Valor colocado a Marzo $34.593,9 millones
Relación 7.57 veces
Mayo de 2002
Valor contratos de leasing y créditos calificados en A
Cartera $51.320,0 millones
Contratos de leasing $231.368,0 millones
Total $282.688,0 millones
Valor colocado a Mayo $63.372,0 millones
Relación 4.61 veces
Fuente: Balances de Prueba para tales periodos
Ministerio de Hacienda y Crédito Público. A la fecha del presente informe, la compañía de leasing no presentaba ningún plan en este sentido.
BRC considera que existe un cubrimiento elevado para los tenedores de los bonos de la presente emisión, por cuanto en el momento de ocurrir eventos que impliquen un deterioro de la entidad financiera, se cuenta con la garantía y los apoyos subsecuentes, descritos anteriormente. Es importante tener en cuenta el hecho que una parte importante de los recursos que constituyen la garantía, permanecerán dentro de la operación de la compañía hasta tanto no se presente el evento de incumplimiento.
2. APOYO GENERAL EN MATERIA DE
LIQUIDEZ OTORGADO POR BANCO DE OCCIDENTE.
Adicional al soporte de liquidez previsto para compra de cartera del Patrimonio Autónomo que respalda la presente emisión, Leasing de Occidente cuenta con un soporte de liquidez de su casa matriz y que en opinión de la calificadora cobra especial importancia en la actual emisión. El mecanismo de apoyo de liquidez por parte del Banco de Occidente, consiste en la posibilidad de la compra de cartera hasta por un valor de $50.000MM a Leasing de Occidente con el fin de soportar necesidades de liquidez. Banco de Occidente cuenta con una brecha de liquidez holgada y una alta estabilidad de pasivos. Se considera que si bien el apoyo mencionado no define el procedimiento mediante el cuál se puede hacer uso del cupo de liquidez y deja algunos elementos a discrecionalidad del Banco de Occidente, es un compromiso lo suficientemente obligante.
3. EL DESEMPEÑO DE LA COMPAÑÍA DE
LEASING
Estructura de fondeo y liquidez
Las fuentes de fondeo de la compañía de leasing se han recompuesto, para dar paso a una estructura de captaciones más sólida y estable y con costos financieros menores. Este elemento es el de mayor evolución positiva y ataca una de las mayores debilidades que presentaba la compañía de leasing.
Dentro de los elementos de a reestructuración de las fuentes de fondeo cabe destacar lo siguiente:
• Diversificación de las fuentes: mediante esta estrategia las captaciones procedentes del programa de referidos dela red de Banco de Occidente y las captaciones a través de una red
propia, han cobrado una importancia dentro de la estructura de captación, alcanzando el 25% de las sumas globales de depósitos de la institución.
• Aumento de plazo de los pasivos: La compañía de leasing ha logrado recomponer su estructura de plazos, aumentado las captaciones más de 90 días, lo que genera una rotación menor de sus pasivos en el año, con los beneficios sobre la brecha de liquidez, la cuál en la actualidad cierra con un balance positivo para las bandas de uno, dos y tres meses.
• Colocación de Bonos con una estructura
específica, lo que permitió el plazo promedio de las captaciones. Esta fuente de fondeo, junto con los CDT´s propios representan en la actualidad cerca del 48% de las fuentes estables de captación de la entidad.
Las características del fondeo de la compañía se han consolidado, lo que se refleja en la tasa promedio ponderada de renovaciones, por la creciente afluencia de recursos del programa de referidos implementado con el Banco de Occidente, principal accionista de la Leasing. En general continúa presentándose un mayor nivel holgura de flujo de caja; en efecto, los recaudos de activos más captaciones, superan ampliamente el nivel de vencimientos de pasivos, lo que obedece al mayor nivel de renovaciones promedio.
Calidad activos
Los activos de Leasing de Occidente totalizaron $376,159 millones a marzo de 2002, lo que significa una reducción leve del 1% frente a diciembre de 2001, pero un aumento del 8% respecto a marzo de 2001. Leasing de Occidente presentó una reducción importante de sus activos a lo largo de 1999 y 2000, y sólo se observó una recuperación en el nivel de activos hacia el segundo semestre del año 2001. Al finalizar Diciembre de 2001, los activos totales alcanzaron $382,000 millones, nivel pico en los últimos tres años. En materia de crecimiento, se observa entonces un nivel de activos mayor, aunque los crecimientos no han sido tan elevados en otras empresas del sector. El cumplimiento del presupuesto, ha estado por encima del 100%, principalmente por los datos preeliminares de junio de 2002. El segundo semestre del año se espera una recuperación, tras analizar el nivel de desembolsos observados en los meses de mayo y junio.
categoría de riesgo C,D,y E, contratos de leasing en esas mismas bandas de riesgo, bienes restituidos y bienes en dación de pago sumaron a mayo de 2002 el 8.6% de los activos totales y a marzo del mismo año un 9.21%, lo que significa una reducción de casi 50% respecto a la situación presentada un año antes. La reclasificación de varios de los contratos explican este comportamiento, pues tras un periodo de observación por parte del organismo de vigilancia y control en el cuál varios contratos fueron llevados a categorías de riesgo mayor, la administración de la leasing presentó los argumentos para no llevar a cabo tal reclasificación, que favoreció los indicadores de calidad de activos.
Es así como los contratos de leasing que estaban en las badas de riesgo C, D y E sumaban a diciembre de 2001 $33,000 millones, a marzo de 2002, lograron reducirse a $ 15,000 . Dentro de los elementos que se consideraron para admitir las reclasificaciones se mencionan los siguientes:
- Empresas que si bien se encontraban en
reestructuración empresarial (ley 550), los pagos por concepto de leasing quedaron como gastos operativos, los cuáles tienen prelación sobre cualquier gasto financiero propiamente dicho. Así mismo el flujo de caja las empresas en esta situación, estaba respondiendo de manera adecuada.
- Por otro lado, varias empresas que presentaban reestructuraciones, han solucionado adecuadamente su situación financiera y presentan un satisfactorio cumplimento del calendario de pagos señalado.
- Empresas que por la regla de arrastre presentaban una baja calificación en obligaciones de muy bajo monto
La meta de la compañía de lograr una composición de activos productivos en la que se presente un incremento de las operaciones de leasing operativo, se ha logrado de manera parcial aunque los convenios con algunos proveedores de equipo de cómputo, ascienden hoy al 8% de la cartera de la compañía y el crecimiento observados han sido importantes.
Vale la pena señalar que Leasing de Occidente continúa presentando comparativamente al sector, mayores contratos en categorías de riesgo superior, lo que es confirmado por el nivel sectorial del 7% a que alcanzan los contratos clasificados en as categorías de riesgo C, D y E. Por el proceso de fusión llevado por Leasing de Occidente hace aproximadamente cuatro años, el análisis de calidad crediticia es muy particular, puesto que hay bastantes contratos que fueron entregados a un descuento total y por tanto, si bien están castigados, algunos de ellos se reportan en las cuentas contingentes y de orden.
Calificación de Contratos
Calificación Contratos Leasing May 02 Mar-02 Dic-01 Mar-01 Dic-00 Dic-99
Categoría A 231,368,100 228,336,026 175,498,843 193,787,122 189,171,475 201,489,142
Categoría B 13,228,700 15,543,129 55,710,477 20,047,874 22,230,494 20,227,561
Categoría C 2,968,300 3,309,976 10,272,024 13,129,165 19,532,952 11,312,726
Categoría D 6,498,200 6,784,937 12,363,569 14,913,037 11,761,184 22,797,614
Categoría E 4,632,200 4,448,697 7,145,993 11,631,175 11,353,141 13,037,230
Total Contratos Leasing 258,695,500 258,422,766 260,990,906 253,508,372 254,049,246 268,864,274
LEASING CDE 14,098,700 14,543,610 33,028,309 39,673,376 42,647,277 47,147,571
Calificación de Cartera Crediticia
Cartera de Vencimiento May 02 Mar-02 Dic-01 Mar-01 Dic-00 Dic-99
Categoría A 51,320,218 33,547,493 41,864,051 47,163,283 41,633,534 40,266,017
Categoría B 2,060,758 6,226,531 10,542,372 5,223,840 4,271,058 3,232,048
Categoría C 1,330,817 3,449,401 3,445,128 1,922,868 2,607,250 754,008
Categoría D 1,674,787 2,187,361 1,912,322 1,633,261 1,698,217 1,899,290
Categoría E 1,970,936 2,177,536 1,205,057 2,745,820 2,203,522 923,523
Total 58,357,516 47,588,322 58,968,931 58,689,072 52,413,581 47,074,885
Calidad patrimonial
La generación de utilidades del año 2001, junto con una capitalización de $5,000 millones en abril del año 2001 por parte de Banco de Occidente, fortaleció el nivel patrimonial de la compañía y a su vez ha generado una base de crecimiento más sólida, cubriendo imprevistos
de riesgo crediticio. El índice de solvencia de mayo de 2002 cerró en 11.1%, el cuál se ha mantenido por el nivel de ganancias del año. El sector se caracteriza por un nivel más elevado de la relación de solvencia, ya que la misma alcanza 17.3% al finalizar mayo de 2002 y 17.0% al final de marzo de 2002.
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de
BRC Investor Services
LEASING OCCIDENTE
Mayo-02 Marzo-02 Diciembre-01 Marzo-2001 Diciembre-00 Diciembre-1999
Activos
Liquidos 26,030,928 24,811,168 23,979,471 6,926,006 16,025,018 8,091,699
Derrechos Recompra 0 0 0 9,510,648 8,790,022 6,730,495
Cartera de Créditos 56,168,993 45,509,056 56,745,639 55,792,495 49,664,763 45,022,646
Activos en leasing 252,431,057 254,812,693 254,742,359 224,247,468 225,670,758 240,193,427
Bines en dacion de pago 6,214,085 5,960,158 5,702,069 6,539,180 7,135,340 5,736,209
Inversiones permanentes 0 0 0 0 0 0
Otros activos 35,314,874 41,283,625 40,215,363 45,728,452 45,527,791 60,065,261
Total Activos 376,159,937 372,376,701 381,384,901 348,744,250 352,813,693 365,839,738
Pasivos
Depósitos 218,154,236 240,063,185 253,948,045 198,764,180 213,506,805 168,394,750
Créditos otras entidades financieros 28,764,274 30,340,248 49,714,437 56,372,102 47,952,527 36,918,957
BONOS 71,242,000 42,073,000 17,983,000 39,884,000 40,196,000 98,871,600
BOCEAS 0 0 0 0 0 0
Otros psivos 17,768,466 20,510,158 23,758,123 27,336,942 26,208,665 28,732,092
Total Pasivos 335,928,977 332,986,591 345,403,604 322,357,224 327,863,997 332,917,400
Patrimonio 40,230,959 39,159,430 35,981,297 26,387,027 24,949,696 32,922,338
PYG
Ingreso neto de interés 8,725,816 5,179,575 21,138,998 5,691,815 18,679,166 19,080,663
Gastos operativos -7,392,515 -4,320,982 -17,983,566 -4,563,082 -18,165,647 -19,050,502
Provisione netas -2,454,640 -1,787,600 -14,180,519 -4,913,607 -25,717,218 -15,710,951
Ingreso operacional -1,121,339 -929,007 -11,025,087 -3,784,874 -25,203,700 -15,680,789
Ingreso no operacional 5,540,789 3,866,375 20,379,319 6,585,259 20,435,152 7,466,811
Gastos no operacionales 1,535,200 1,254,560 3,598,767 1,022,764 4,654,189 1,577,732
Impuestos 512,351 306,950 1,438,057 340,289 1,034,748 1,362,604
Corrección conetaria 0 0 0 0 255,061 -10,606
Gnancia neta 2,371,899 1,375,858 4,317,408 1,437,331 -10,202,424 -11,164,921
Indicadores
Rentabilidad
ROE 5.90% 3.51% 12.00% 5.45% -40.89% -28.91%
ROA 0.63% 0.42% 1.13% 0.41% -2.89% -3.05%
Ingreso neto de interés/activos 2.34% 1.63% 5.66% 1.66% 5.39% 5.50%
Gastos operativos/activos -1.97% -1.32% -4.72% -1.31% -5.15% -5.21%
Provisiones/activos -0.65% -0.55% -3.72% -1.41% -7.29% -4.29%
Capital
Solvencia 11.50% 11.50% 10.70% 9.40% 9.10% 9.50%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 105.36% 93.18% 97.20% 88.24% 86.57% 83.42%
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 50.0% 53.1% 82.6% 93.5% 114.7% 130.7%
Calidad de activos
Cartera vencida/cartera bruta 8.53% 16.34% 8.05% 11.34% 10.06% 11.43%
Provisiones/Cartera vencida 43.98% 29.56% 46.82% 43.53% 52.13% 38.14%
Contratos leasing CDE/VPN total 5.45% 5.63% 11.41% 15.65% 16.79% 17.54%
Activos Improd/Total Activos 10.88% 10.80% 18.02% 25.35% 25.98% 30.63%
Liquidez
Activos liquidos/activos 6.6% 7.1% 5.7% 1.3% 3.8% 3.2%
