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Agosto de 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor,
Banco de Comercio Exterior de Colombia
BANCÓLDEX S.A.
REVISION ANUAL 2004
BRC
I
NVESTOR
S
ERVICES
S.A.
CORTO PLAZO LARGO PLAZOBANCÓLDEX S.A. BRC 1+ AAA
BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX S.A. 2002 AAA BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX S.A. 2004 AAA
Miles de millones de Pesos al 30/06/04
Activos: $3,683 Patrimonio: $1,221 Depósitos: $1,566 Utilidad: $34 ROE: 2.83% ROA: 0.94%
Historia de la Calificación:
Bonos Ordinarios 2004 AAA Feb / 04. Revisión Anual 2003 levanta CW. Abril /03 asignado CW (↔). Asignadas BRC 1+ a corto plazo y AAA a largo plazo en agosto de 2002.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2000, 2001, 2002, 2003 y balances de prueba al cierre de junio de 2004 sin consolidar.
Características de los Bonos Ordinarios Bancóldex 2002 Título Ofrecido: Bonos Ordinarios 2002 Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $10.000.000 Cantidad de Bonos: 40.000 bonos Monto Total de la Oferta: $400.000 millones. Número de Series: 3 series.
Intereses: Los bonos devengan un interés flotante referenciado a la DTF más un margen.
Plazo: Serie A: sin opción de prepago. Con amortización al vencimiento. Plazos entre 12 y 84 meses. Colocado totalmente ($400,000 millones) en esta serie. Esta emisión fue colocada por lotes.
Serie B: sin opción de prepago. Con amortización por cuotas. Plazos entre 48 y 144 meses.
Serie C: Con opción de prepago. Con amortización por cuotas. Plazos entre 84 y 144 meses.
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal Tenedores: Fiduoccidente S.A.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Características de los Bonos Ordinarios Bancóldex 2004 Título Ofrecido: Bonos Ordinarios 2004 Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $10.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 50.000 bonos Monto Total de la Oferta: $500.000 millones.
Número de Series: 2 series, A: con amortización al vencimiento e indexada a DTF B: con amortización al vencimiento e indexada a IPC
Plazo: -12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57, 60, 63, 66, 69, 72, 75, 78, 81 y 84 para los bonos de las dos series A y B.
Interés: -Los Bonos Ordinarios de la serie A devengarán intereses de acuerdo con la Subserie, así:
Entre 12 y 36 meses: DTF + 1.25% (TA) Entre 39 y 60 meses: DTF + 1.75% (TA) Entre 63 y 84 meses: DTF + 2.25% (TA) -Los Bonos Ordinarios de la serie B devengarán intereses: Entre 12 y 36 meses: IPC + 2.70% Entre 39 y 60 meses: IPC + 3.25% Entre 63 y 84 meses: IPC + 3.75%
Amortización: Los Bonos de las Series A y B serán amortizados en su totalidad al vencimiento del título.
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal Tenedores: BBVA Fiduciaria S.A.
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Fundamentos de la Calificación:
Después de analizados los estados financieros de Bancóldex S.A. con corte al mes de junio de 2004 y culminado satisfactoriamente el proceso de cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial – IFI – al Banco, la Junta Directiva de BRC Investor Services, decidió mantener la de corto plazo BRC 1+ (Uno más) y la calificación de largo plazo de AAA (Triple A) a Bancóldex. Así mismo decidió mantener la calificación de AAA (Triple A) a los bonos ordinarios Bancóldex 2002 y 2004.
BRC 1+ es la categoría más alta entre los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses es sumamente alta.
AAA (Triple A) es la categoría más alta entre los grados de inversión. Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta calificación en grados de inversión.
La calificación de Bancóldex está fundamentada en su excelente calidad de cartera y una baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de pago de su cartera está concentrado en entidades financieras con las cuales efectúa operaciones de redescuento. Adicionalmente posee el segundo patrimonio más alto de la banca del país con $1,2 billones y mantiene elevados niveles de eficiencia. Sin embargo, el impacto financiero que tuvo el proceso de cesión de activos y pasivos del IFI se vio reflejado en el deterioro de sus indicadores de
rentabilidad y de solvencia patrimonial de la entidad (32.61%), los cuales no han podido alcanzar los niveles anteriores a la cesión de activos y pasivos. Debido a la cesión de activos y pasivos, y al direccionamiento del gobierno, el Banco está cambiando progresivamente su foco estratégico del financiamiento de la gran empresa del sector de Comercio Exterior hacia el financiamiento de la pequeña y mediana empresa a nivel local. Este comportamiento ha originado una recomposición de la cartera de crédito y del tipo de líneas ofrecidas al mercado.
El mantenimiento de la calificación de los bonos ordinarios 2002 y 2004 está fundamentada en la calificación de largo plazo de Bancóldex pues los bonos objeto de calificación son de garantía general. Para asignar esta calificación BRC evalúa la capacidad de pago de la entidad en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, las fuentes de fondeo de la institución, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y redescuento y por medio de la sustitución de pasivos
costosos provenientes del IFI. A pesar de que se realizó un aumento de 50 puntos básicos en la mayoría de sus tasas de colocación, el margen financiero se ha mantenido relativamente estable, debido a que los gastos por intereses han crecido a una velocidad más rápida que la de los ingresos por cartera e inversiones. En la medida en que se venzan los pasivos recibidos del IFI y que el costo ponderado de captación refleje la mayor participación de las captaciones de Bancóldex, el margen de interés mejorará. Sin embargo, es necesario que Bancóldex haga un esfuerzo adicional en este sentido con un aumento de la cartera con mejores márgenes y con pasivos menos costosos para que los márgenes mejoren.
Si bien la administración y el gobierno nacional estaban concientes de que esta cesión afectaría los balances de Bancóldex, se buscó que la misma tuviera el menor impacto sobre la entidad. Esto se evidencia en la cartera transferida (sólo cartera de redescuento calificada en A) y en las exigibilidades cuyos vencimientos están concentrados en los próximos dos años, mitigando el efecto de largo plazo del mayor costo de estos recursos sobre el margen de intermediación del banco. Hasta junio de 2004 no se observa completamente este comportamiento debido a que el grueso de los pasivos del IFI se mantenía hasta esta fecha. A partir del tercer trimestre de 2004 se va a observar una menor tasa ponderada de recursos, debido al vencimiento de algunos pasivos del IFI y que en la parte activa también se han presentado recomposiciones en la cartera de crédito.
La cartera cedida si bien estaba en su mayoría calificada con A, requirió en 2003 provisiones adicionales para ajustar los niveles de cubrimiento a los estándares de Bancóldex (provisión general 2%). Este esfuerzo, en el estado de pérdidas y ganancias fue importante en 2003 (provisiones netas de $7,800 millones), mientras que en el primer semestre de 2004 lo que hubo fue una reversión neta de provisiones por $11,500 millones por reducción de cartera. Una gran parte de la utilidad neta en 2004 se ha debido a este comportamiento.
Entre junio de 2003 y 2004 se observa una recomposición en la cartera de crédito. La cartera denominada en pesos pasó de representar 82% en 2003 a 89% en 2004. De la misma forma los plazos de la misma se han extendido. La cartera de menos de un año de plazo pasó de representar 36% en 2003 a 22% en 2004, porcentaje que ganó en parte la cartera a tres años que pasó de 26% a 30% de la cartera total en el mismo período. El otro cambio importante en la composición de la cartera del Banco es que la cartera de pequeña y mediana industria representa mayor proporción frente a la cartera total. Esta pasó de representar 22% en 2003 a 30% en 2004.
Los niveles de cartera vencida y cobertura de provisiones son unos de los mejores del sistema financiero, ubicándose históricamente por encima de los promedios tanto de la banca comercial como de la banca oficial. No obstante, luego del proceso de cesión de activos y pasivos del IFI, se incorporaron a la cartera de créditos entidades diferentes a establecimientos de crédito cuya gestión de riesgo crediticio era desconocida para el Banco antes de la cesión, factor que incorpora potencialmente una mayor exposición a este riesgo. Esta cartera representa 2% de la cartera total y en el futuro representará un máximo de 5% de la misma, por lo que su riesgo incremental no será significativo.
A pesar de que Bancóldex posee el segundo patrimonio más alto de la banca del país con $1,2 billones, la cesión también generó un decrecimiento en la relación de solvencia del Banco. Esta produjo un aumento de 26% en los activos ponderados por nivel de riesgo en 2003. Es por esto que la estrategia de implementar un crecimiento selectivo es coherente con el mantenimiento de los niveles de solvencia actuales. Hasta el momento esta política se ha cumplido y la relación de solvencia después de la cesión de activos y pasivos se ha mantenido alrededor de 30%.
Aunque la canasta de recursos del Banco presenta una alta participación de recursos institucionales lo que en un momento dado puede restar estabilidad a los depósitos, la mayoría de pasivos de la entidad son de mediano y largo plazo con lo que el riesgo de liquidez del Banco continúa siendo bajo. Al cierre de junio de 2004, el GAP de liquidez presentó brechas acumuladas de liquidez positivas en todas las bandas.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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ANALISIS DOFA: Debilidades:
Concentración de depósitos en el sector institucional, lo cual resta estabilidad a las fuentes de fondeo.
Incremento en el costo ponderado de la canasta de recursos después de la cesión de activos y pasivos financieros del IFI.
Reducidos niveles de liquidez frente a otras entidades financieras. Sin embargo, Bancóldex no posee pasivos a la vista, lo cual le permite planear su flujo de caja con total certeza.
Limitación para acceder a recursos de largo plazo en dólares, dada la calificación de riesgo soberano de Colombia.
Oportunidades:
Ampliación del mercado objetivo a través de la cesión de activos por parte del Instituto de Fomento Industrial – IFI. Ampliación del negocio de financiación de operaciones de comercio exterior, como base del proceso de reactivación
económica que está adelantando el Gobierno Nacional.
Desarrollo del Área de Libre Comercio para las Américas – ALCA y el tratado de Libre Comercio - TLC.
Fortalezas:
Baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de repago de su cartera está concentrado en las entidades financieras con las cuales hace operaciones de redescuento.
Altos niveles de eficiencia operacional, por encima de la banca de segundo y primer piso. Apoyo del Gobierno Nacional.
Amenazas:
Sensibilidad al desempeño de la economía especialmente en las colocaciones orientadas al sector de pequeñas y medianas empresas.
Comportamiento de las economías emergentes, lo cual afecta la disponibilidad de recursos por parte de algunos corresponsales.
Aumento en el riesgo asociado al nuevo mercado objetivo al que está atendiendo. Debilitamiento de los niveles de solvencia patrimonial y de sus indicadores de rentabilidad. Márgenes sensibles a pequeños cambios en tasas de captación y colocación.
HECHOS RELEVANTES
Cesión de Activos y Pasivos del Instituto de Fomento Industrial S.A. a Bancóldex S.A.:
El 30 de mayo de 2003, la Superintendencia Bancaria autorizó al IFI a ceder a Bancóldex hasta $962.000 millones en activos y pasivos financieros. Dado que lo que se transfirió fue la posición contractual, Bancóldex sólo asume derechos y obligaciones sobre los activos y pasivos cedidos más no sobre obligaciones o responsabilidades laborales, contingentes o tributarias del IFI.
Una vez definidos los activos y pasivos a ceder se inició el proceso de transferencia de acuerdo con el cronograma previsto tanto para Bancóldex como para el Gobierno Nacional. Para llevar a cabo dicho volcamiento se definieron dos etapas la primera de las cuales tuvo lugar el día 1° de junio de 2003. La segunda etapa se cumplió el 12 de septiembre de 2003, una vez se surtieron los trámites para la expedición del decreto de liquidación del IFI.
A septiembre de 2003, con la segunda etapa, el proceso de cesión de activos y pasivos había sido completamente terminado. El volcamiento de la información proveniente del IFI e incorporada en los sistemas de Bancóldex fue exitoso. El incremento en el número de operaciones ha sido manejado sin mayores problemas por el personal de la entidad y por las personas contratadas para el nuevo segmento. A nivel operativo, legal y de funcionamiento la cesión de activos y pasivos fue totalmente procesada por Bancóldex sin mayores traumatismos.
Estrategias para mitigar el impacto de la cesión de activos y pasivos del IFI sobre Bancóldex un año después de la cesión de activos y pasivos
La administración ha venido trabajando en estrategias para mitigar el impacto de la cesión de activos y pasivos del IFI sobre Bancóldex. Algunas de ellas son:
Ampliación de las fuentes de financiación y mejoramiento del perfil de deuda en lo relacionado al costo y plazo de los mismos:
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni pasivos y está implementando políticas de tesorería para
reducir sus tasas de captación.
Estrategias en moneda legal.
Bancóldex ha mantenido conversaciones con una entidad multilateral para que ésta emita títulos en pesos. La entidad multilateral planea emitir bonos en moneda local y los recursos producto de esta colocación serían prestados a Bancóldex para que éste a su vez los canalice hacia actividades productivas. Dichos recursos serán destinados a otorgar préstamos en moneda local a la pequeña y mediana empresa. Reemplazar CDTs con bonos. En 2002 Bancóldex
estructuró la segunda emisión de bonos con un programa de $400,000 millones de los cuales la totalidad están colocados a la fecha. La emisión de bonos 2004 por $500,000 millones en curso hace parte de esta estrategia. De este monto Bancóldex tiene colocados $100,000 millones y espera colocar el resto en el segundo semestre del año y el primer trimestre de 2005. La participación de CDTs se ha mantenido en 65% del total de pasivos mientras que la de los bonos ha aumentado de 14% a 20% del total de pasivos. En la medida en que se terminen de colocar los bonos, su participación aumentaría hasta 25% del total de pasivos a final de 2004.
Se están reemplazando pasivos costosos (CDTs) recibidos del IFI a medida que se vencen por títulos emitidos por Bancóldex. Los vencimientos de estos títulos van a estar concentrados en el 2003, 2004 y 2005. En noviembre de 2003 Bancóldex tuvo vencimientos de $166,000 millones de CDTs recibidos por el IFI. De la misma forma, los CDTs cedidos por el IFI con vencimiento entre uno y dos años a partir de agosto de 2003 eran de $100,000 millones. La suma de los valores con vencimiento entre 2004 y 2005 representa el 53% de los títulos en circulación a agosto de 2003 ($556,676 millones). Adicionalmente, la mayoría de los $106,000 millones de los bonos recibidos del IFI tendrán vencimiento en agosto de 2004. Actualmente las mayores tasas de los CDTs y bonos del IFI han encarecido el costo promedio ponderado del Banco de DTF + 1.5% a DTF + 2.1%. Sin embargo, a medida que estos pasivos sean reemplazados, el costo promedio ponderado total va a tender a bajar hasta niveles cercanos a los presentes antes de la cesión de activos y pasivos.
Estrategias en Moneda Extranjera
En marzo de 2003 Bancóldex firmó con el Japan Bank for Internacional Cooperation un convenio por USD 50 millones destinado a fomentar las exportaciones colombianas en la modalidad de crédito proveedor y comprador.
En junio de 2003 el Commodity Credit Corporation (CCC) aprobó una facilidad por USD 85 millones. El Instituto de Crédito Oficial de España ha otorgado
un segundo préstamo por EUR 15 millones a 10 años para apoyar el programa MIPYME.
El Banco mantiene conversaciones con otras entidades multilaterales para acceder a créditos blandos a largo plazo en moneda legal y extranjera.
La financiación en moneda extranjera es una pieza importante para la entidad, sin embargo, como la cartera de crédito está migrando hacia cartera en moneda legal, se necesitan con mayor urgencia fuentes adicionales en pesos que financien el crecimiento.
Nuevas actividades y mayores tasas activas.
La actividad del Banco se amplía para atender las empresas vinculadas al comercio exterior y de aquellas dedicadas al mercado nacional con énfasis en las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPYME).
El objetivo de Bancóldex en el mediano plazo es el de dirigir al Banco hacia actividades que generen valor agregado mediante el préstamo de recursos en donde se presenten fallas de mercado (en sub-sectores y actividades de gran impacto en donde las instituciones financieras tienen limitados los créditos) y facilitar la transformación de plazos en el mercado financiero. El plan es aumentar la participación de MIPYME hasta 30% de la cartera total en el período 2004 – 2005 desde 22% del año 2003.
El Banco inició un proceso de selección de ONG´s con perfil financiero, cooperativas, cajas de compensación y fondos de empleados para atender las microempresas. A junio de 2003, el monto total de este segmento alcanzaba $53,680 millones, lo que representa el 1.4% de la cartera neta. Es probable que a futuro este segmento represente entre el 2% y el 5% de la cartera total de la entidad. Es importante que se haga un análisis de riesgo y seguimiento cercano a tipo de entidades para que no se presenten problemas posteriores con esta cartera.
Debido a la cesión de activos y pasivos Bancóldex presentó un crecimiento del 67% en sus activos entre junio de 2002 y junio de 2003. La idea en el corto y mediano plazo es la de tener un crecimiento selectivo para consolidar el Banco con el tamaño actual. Este comportamiento se ha logrado entre junio de 2003 y 2004 en el que la cartera ha decrecido 2%, a pesar de que presentó crecimientos de $400,000 millones debido a operaciones puntuales de tesorería en el último trimestre de 2003. Sin contar con esta operación, la cartera se hubiera mantenido estable. Para 2004 el Banco espera mantener un crecimiento limitado de la cartera de crédito (8%) que es acorde con sus políticas de crecimiento selectivo.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
de intereses y de sus indicadores de rentabilidad en el mediano plazo. Debido entre otras a esta alza, la cartera de crédito está migrando de gran empresa hacia mediana y pequeña empresa como se analizará más adelante del documento.
Fortalecimiento patrimonial vía utilidades
Con base en el artículo 78 de la Ley 812 de 2003 la administración del Banco planteará a la Asamblea General de Accionistas la capitalización de un porcentaje de las utilidades registradas en los ejercicios de 2004 a 2006 para apoyar la ejecución de los nuevos programas. De aprobarse la capitalización de una parte de las utilidades, el indicador de solvencia se estabilizaría alrededor entre el 25% y el 30%. Es probable que en 2004 en vez de la capitalización de las utilidades se proponga pagar un dividendo en acciones, lo que no afectaría la caja de la entidad. Es importante que el gobierno capitalice parte de las utilidades que Bancóldex genera para financiar el crecimiento futuro.
Propiedad:
La cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial –IFI, no generó cambios en la composición accionaria de Bancóldex. Al cierre de junio de 2003 la composición accionaria del Banco fue la siguiente:
ACCIONISTA PARTICIPACIÓN
Min. Comer.Ind y Turism. 89.35% Min. Hac. Y Cred, Púb. 7.64% Bancóldex (1) 2.73%
Particulares 0.28%
(1) Proveniente de la cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial IFI.
Filiales
Bancóldex tiene como filiales a Fiducoldex y a Leasing Bancóldex. Las siguientes son las participaciones en cada entidad:
FIDUCÓLDEX 89.11% (Fiduciaria Colombiana de Comercio Exterior)
LEASING BANCÓLDEX 75.61% (Compañía de Financiamiento Comercial)
FIDUCÓLDEX tiene como objeto social la celebración de operaciones fiduciarias y específicamente la administración del Fideicomiso de Proexport.
LEASING BANCÓLDEX celebra operaciones propias de las Compañías de Financiamiento Comercial incluidas operaciones de Leasing. Calificado BRC 2+ (dos más) a corto plazo y A+(A más) a largo plazo por
BRC Investor Services. Con las dos entidades BANCÓLDEX mantiene una situación de control.
ANALISIS FINANCIERO: 1. Rentabilidad:
Jun-03 Dic-03 Jun-04
Ingreso Neto Ints/Tot Activo 1.45% 2.50% 1.50% Gto.Oper / T.Activo (Eficiencia) -0.37% -0.84% -0.58%
Rentabilidad Patrimonial 1.72% 3.11% 2.83%
Rentabilidad del Activo 0.55% 0.88% 0.94%
El proceso de transferencia de activos y pasivos del IFI a Bancóldex generó una presión importante en los niveles de rentabilidad dado el aumento del costo de fondeo del banco. A raíz de la cesión de activos y pasivos, adquirieron mayor participación dentro de los pasivos, recursos provenientes de CDT´s; adicionalmente, el costo de fondeo también se vio afectado por la transferencia de bonos y CDT´s del IFI con un costo de captación superior al manejado por Bancóldex.
Mientras que los ingresos por cartera e inversiones aumentaron 32% entre junio de 2003 y junio de 2004, los gastos por intereses aumentaron 61% en el mismo período. A pesar de esta dinámica el ingreso neto de intereses se mantuvo alrededor de $55,000 millones y aumentó ligeramente de 1.45% a 1.50% sobre el total de activos. Cuando se compara con el margen neto de intereses a junio de 2002 (3.15%) se encuentra que en 2004 representa menos de la mitad. Este indicador es mucho menor que el de los bancos comerciales que estaba en 4.37% en junio de 2004. Este comportamiento se debe a que el margen que cobra Bancóldex por sus préstamos es más reducido que el del resto de instituciones financieras. Es importante que a futuro el margen financiero de Bancóldex converja hacia niveles anteriores a la cesión de activos y pasivos y se acerque a aquellos del resto de instituciones financieras.
El menor ritmo de depreciación del peso frente al dólar afectó los ingresos por cambios de Bancóldex. Debido a esto mientras que en junio de 2003 se generaron $638 millones por ingreso neto por cambios, en septiembre de 2003 estos bajaron a $1,328 millones de pérdida. Por su parte el ingreso financiero bruto se mantuvo en $55,000 millones. El cambio más importante se presentó en las provisiones. Mientras que en junio de 2003 tuvo que constituir provisiones netas de $7,800 millones a junio de 2004 hizo una reversión neta de provisiones de $11,500 millones. Este comportamiento se debe a que cuando la cartera proveniente del IFI ingresó al balance de Bancóldex, este constituyó una provisión general de 2% que afectó los resultados de la institución. En 2004 debido a que la provisión ya estaba constituida y dado que el volumen de cartera se redujo, pudo realizarse la reversión aludida.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni fortalecer el nuevo segmento de micro, pequeña y
mediana empresa. La utilidad operacional aumentó 36%.
La cesión constituyó para Bancóldex una ampliación de sus mercados objetivos, específicamente hacia el sector de pequeñas y medianas industrias. En este sentido y dado que una de las prioridades del Gobierno Nacional es la reactivación del sector de Pymes, el reto para Bancóldex es de gran importancia puesto que se requiere diseñar productos atractivos para el sector desde el punto de vista de costos financieros, pero que a la vez sean rentables para el Banco de tal suerte que los actuales niveles de rentabilidad se fortalezcan.
Para 2004 Bancóldex espera obtener un ROE de 4.54% y un ROA de 1.18%. Este porcentaje sería superior al 3.11% y 0.88% correspondiente a diciembre de 2003 pero inferior a 5.48% y 2.21% a diciembre de 2002. Para lograr niveles similares a los que obtenía el banco antes de la cesión de activos y pasivos, Bancóldex tiene que aumentar su nivel de activos productivos con tasas superiores, mantener su política de eficiencia administrativa y lograr que la mezcla de pasivos de Bancóldex post-IFI logre diluir los pasivos costosos recibidos del IFI.
2. Calidad de Activos:
Jun-03 Dic-03 Jun-04
Provisiones/Cart. Venc (Vto.) -325.21% -476.12% -695.09%
Cart. (Vento) / Cart. Neta 1.06% 0.61% 0.38%
Cartera CDE / Cartera Neta 1.64% 1.07% 0.81%
Provisiones / C, D, E -210.40% -273.21% -325.05%
La cesión de activos y pasivos del IFI a Bancóldex generó para esta última entidad un aumento de 28% en sus activos con respecto a diciembre de 2002. Dentro de los activos transferidos en la primera etapa (COP $859.123 millones) el 58% correspondió a cartera de segundo piso, proveniente en un 45% de créditos redescontados a través de la línea de capitalización del IFI y el 55% restante correspondiente a créditos redescontados a través de la líneas diseñadas en el marco de los convenios del IFI con Colciencias y Distrito Capital.
La cartera de crédito se ha mantenido relativamente estable, hecho consistente con su estrategia de crecimiento selectivo. A junio de 2004 la cartera de crédito era de $3.2 billones, presentando un decrecimiento de 2% con respecto a 2003. En 2004 la cartera se ha mantenido entre $3.2 y $3.4 billones y sólo hubo una operación puntual entre agosto de 2003 y enero de 2004 que hizo que el monto de cartera aumentara hasta $3.7 billones.
Entre junio de 2003 y 2004 se ha observado una recomposición de la cartera de crédito. La cartera denominada en pesos pasó de representar 82% en 2003 a 89% en 2004. De la misma forma los plazos de la misma se han extendido. La cartera de menos de un año de plazo pasó de representar 36% en 2003 a 22% en
2004, porcentaje que ganó en parte la cartera a tres años que pasó de 26% a 30% de la cartera total en el mismo período. El otro cambio importante en la composición de la cartera es que la cartera de pequeña y mediana industria representa mayor proporción frente a la cartera total. Ésta pasó de representar 22% en 2003 a 30% en 2004.
Una de las principales fortalezas del Banco es la relativamente baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de pago de la cartera se encuentra concentrado en los intermediarios financieros con los cuales se efectúan las operaciones de redescuento y crédito directo. De la cartera transferida ($499,833 millones) el 90% correspondió a cartera con intermediarios financieros colombianos con cupo en Bancóldex y el porcentaje restante a cartera con entidades orientadas a créditos a microempresas y microcréditos. El proceso de transferencia de cartera del IFI a Bancóldex generó aumentos en los saldos manejados por algunos intermediarios, más no exceso de cupo de crédito para cada uno de estos.
En cuanto a las entidades orientadas a microcréditos y créditos a microempresas, Bancóldex ajustó una metodología específica fundamentada en los parámetros de la metodología CAMEL, la cual se utiliza tradicionalmente para evaluación de los intermediarios financieros. Dentro de este tipo de compañías se encuentran las siguientes entidades: INFIS, ONG´s con actividad financiera, cooperativas, fondos de empleados, cajas de compensación familiar etc.
Al cierre de junio de 2004 los niveles de calidad de activos de Bancóldex continúan mostrando una gran fortaleza, con cartera vencida equivalente al 0.38% de la cartera bruta, con un nivel de cubrimiento de provisiones de 695%, por encima del promedio de la banca de segundo piso y de la banca comercial en general.
El 66% de la cartera de Bancóldex corresponde a cartera comercial de redescuento, mientras que el 33% corresponde a comercial directa, que incluye las operaciones de crédito directo a compañías de leasing y CFC que sobrepasa $791,000 millones. La mayor participación de la cartera es el sector servicios con $704,000 millones, seguido por otros sectores con $650,000 millones y agroindustria con $490,000 millones.
Actualmente la cartera vencida del Banco corresponde a operaciones de redescuento con entidades financieras en liquidación, que luego de este proceso pasaron a estar en cabeza de Bancóldex directamente. Esta cartera, que el Banco denomina como “directa”, ascendió a $36.557 millones. Durante el primer semestre de 2004 Bancóldex castigó $5,608 millones de cartera en E, que estaba totalmente provisionada.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
$519,000 millones y capital de trabajo multipropósito con $270,000 millones. La modalidad que más ha ganado participación es la de multipropósito consecuentemente con la política de la entidad. Se mantiene una concentración relativa de la cartera por regiones, pues el 34% de la cartera está concentrada en Cundinamarca (frente al 37% el año anterior), seguida por el Valle con el 21% vs. 20% y Antioquia con el 19% vs. 16% del total de la cartera.
Luego del proceso de cesión de activos del IFI la exposición al riesgo crediticio del Banco continúa concentrado principalmente en los intermediarios financieros con los cuales se llevan a cabo las operaciones de redescuento. No obstante, las operaciones con entidades orientadas a créditos a microempresas y microcrédito pueden potencialmente incorporar una mayor exposición al riesgo de crédito, asociado al perfil de riesgo de sus clientes y a que la experiencia de estas en cuanto a procesos de otorgamiento de crédito, así como en la evaluación, gestión y control de riesgo de crédito es menor. Sin embargo, la participación de esta cartera frente a la cartera total es de 2% y podría llegar a representar un máximo de 5% de la misma en el futuro por lo que el impacto sobre la calidad total de la cartera no es significativo.
3. Capital y Balance:
Jun-03 Dic-03 Jun-04
Activos Impr./Patrimonio +Provs. 11.58% 10.73% 9.19%
Activos Prod./Pasivos con Costo 153.46% 144.35% 150.74%
Relación de Solvencia 32.00% 30.80% 32.60%
Después del proceso de cesión de activos y pasivos del IFI, se presentó un incremento en los activos de riesgo y en el VaR de Bancóldex, lo que dio lugar a una reducción en los niveles de solvencia patrimonial de esta última entidad. Entre junio de 2003 y junio de 2004, la relación de solvencia, pasó de 32% a 32.6% respectivamente. Sin embargo, a diciembre de 2002 esta era de 42% y a junio de 2002 de 52%.
En su primera etapa el proceso de cesión de activos y pasivos generó un incremento de US$35.7 millones en la posición propia, puesto que se recibieron activos en dólares por valor de US$67 millones frente a un pasivo denominado en la misma moneda de sólo U$35 millones. El aumento en la posición propia incremento la exposición del Banco al riesgo de tipo de cambio, correlacionando el VaR a esta variable e incrementándolo en 96% con relación al valor registrado en mayo de 2003. También contribuyó a incrementar el VaR, el aumento en la participación accionaria del Banco dentro del Fondo Nacional de Garantías, cuyo factor de riesgo posee una volatilidad muy alta (IGBC). El factor de riesgo que tiene mayor impacto sobre el VaR es el IGBC (Índice de la Bolsa de Colombia) con $5,095 millones, seguido por TRM con $2,800 millones y la tasa de los TES con $2,483 millones. Debido a esto el Valor en Riesgo VaR pasó de $3,844 millones (ajustado al 100% del VaR) a
$8,699 millones en marzo de 2004 y $8,142 millones en junio de 2004.
Al cierre de junio de 2004, el nivel de activos improductivos continúa siendo bajo, ubicándose en niveles inferiores a los promedios tanto del sector bancario en general como de los bancos de segundo piso. La relación de activos improductivos a patrimonio estaba alrededor de 9% en junio de 2004 frente a 11% en 2003 frente a 87% del promedio del sector bancario.
No obstante, el proceso de cesión de activos y pasivos afectó la base rentable del Banco, toda vez que se incrementaron los pasivos con costo por encima del crecimiento de los activos productivos, absorbiendo Bancóldex pasivos de mayor costo provenientes del IFI. Lo anterior se ve reflejado en la relación de activos productivos a pasivos con costo, la cual pasó de 153% en junio de 2003 a 150% al cierre de junio de 2004. Este cambio es más apreciable cuando se compara la relación con junio de 2002 cuando ésta era de 226%.
Aunque los niveles de solvencia actuales son menores con relación a los registrados históricamente, Bancóldex mantiene el segundo capital más importante del sector financiero y aún permiten una adecuada mezcla entre patrimonio y captaciones, para mantener tasas competitivas en las colocaciones en el mediano plazo. Dependiendo del crecimiento futuro de la cartera, la relación de solvencia podría moverse entre el rango de 25% y 30%. La competitividad del Banco en la parte activa, depende directamente de su capacidad patrimonial; en este sentido y considerando la situación actual de las finanzas públicas, la generación interna de recursos cobra mayor importancia y se vislumbra como el mecanismo más viable que tiene el Banco para fortalecerse patrimonialmente en el largo plazo.
Es importante que el gobierno, que es el accionista mayoritario de Bancóldex, capitalice parte de las utilidades de la entidad para garantizar un funcionamiento adecuado de la misma en el mediano plazo pues en la medida en que mayor parte de los préstamos se financien por medio de pasivos, la capacidad de Bancóldex para ser más competitivo frente a otras entidades del sector financiero se reduce.
4. Liquidez:
Jun-03 Dic-03 Jun-04
Activo Líq/Activo Total 5.61% 2.66% 0.47%
Activo Líq/Dep+Exigib. 8.53% 3.81% 0.73%
Cartera Bruta/Dep+Exigib. 132.06% 125.32% 137.65%
CDT/Pasivo Total 64.52% 55.16% 63.50%
Bonos/Pasivo Total 14.15% 19.13% 20.47%
Deuda Bca Ext / Pas Total 13.27% 19.14% 12.38%
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni cesión. Antes de la transacción de cesión, el portafolio
del Banco estaba compuesto principalmente por inversiones obligatorias.
Dentro de los activos cedidos en la primera etapa, se incluyeron inversiones de renta fija por valor de $263.486 millones ($170.040 millones moneda legal y $93.445 millones en moneda extranjera). Dentro de los títulos cedidos se destacan los bonos Fogafin recibidos por el IFI en el proceso de capitalización que tuvo la entidad (50%), los bonos globales en dólares (35%) y los Títulos de Tesorería TES indexados al IPC (15%). Debido a una política de tesorería en la que se quiere minimizar el riesgo de mercado y utilizar los recursos de inversiones para desembolsos de cartera, los bonos globales se vendieron en 2003 y la mayoría de inversiones fue reclasificada hasta el vencimiento. Esto hizo que los activos líquidos representen una pequeña porción de los activos totales a junio de 2004.
A mayo de 2004 el portafolio de inversiones de Bancóldex era de $210,000 millones y estaba representado en Bonos Fogafin ($120,000 millones), TES IPC ($37,000 millones), TRDs ($19,000 millones) y bonos de paz ($12,900 millones).
Históricamente la principal fuente de fondeo del Banco ha sido su patrimonio, sin embargo, durante los últimos años la participación dentro de los pasivos de productos tales como bonos y CDT´s ha venido incrementándose. Como parte del proceso de cesión de activos y pasivos financieros del IFI, el Banco recibió depósitos y exigibilidades de esta última entidad por valor $614.561 millones. Muchos de estos depósitos no han sido renovados debido a su alto costo. La emisión de bonos 2004 será utilizada para hacer colocaciones de cartera y reemplazar los recursos costosos recibidos del IFI según su vencimiento. La idea es que la cartera sea financiada por medio de la emisión de bonos a un plazo determinado, de tal forma que el plazo y la forma de pago sean similares y se minimice el riesgo de tasa de interés entre activos y pasivos.
La participación de fuentes de fondeo tales como CDT´s dentro del total de pasivos se incrementó, pasando de 48% en diciembre de 2002 a 65% al cierre de junio de 2003 y a 64% a junio de 2004. La otra fuente de fondeo que ha ganado participación son los bonos, que pasaron de representar 14% del total de pasivos en diciembre de 2002 a 20% en junio de 2004. En la medida en que se coloquen todos los bonos de la emisión 2004 la participación de éstos en el total aumentará hasta el 25% en 2004.
De otra parte, el endeudamiento con la banca extranjera venía reduciéndose hasta junio de 2004. De representar 22% en junio de 2003 pasó a representar 12% a junio de 2004. Sin embargo, una operación puntual de tesorería fue financiada con recursos en dólares con lo que la financiación con banca extranjera se incrementó
en $314,000 millones entre agosto de 2003 y enero de 2004. La captación del Banco continúa siendo institucional en un 89%, representando los 20 principales clientes el 75% de los CDT´s totales y el 80% de los bonos en circulación. Esta concentración se ve mitigada por el hecho de que la mayoría de pasivos son de mediano y largo plazo.
El GAP de liquidez presenta brechas acumuladas positivas en todas las bandas; tanto los pasivos como los activos son pactados a tasas variables indexadas a la DTF, con pagos de intereses trimestrales que coinciden entre sí, lo cual minimiza el riesgo de liquidez y de tasa de interés. No obstante, para el presente año es de esperarse un aumento en las captaciones a través de CDT´s y bonos.
Si bien una parte de la cartera continúa fondeándose por medio del patrimonio, los depósitos y exigibilidades transferidos fueron superiores a la cartera cedida con lo que la relación entre la cartera y los depósitos se redujo, pasando de 157.5% en mayo de 2003 a 132.06% al cierre de junio del mismo año. La cartera en dólares se financia a través de bancos corresponsales en el exterior y posición propia y usualmente los plazos del activo y del pasivo son de la misma duración para minimizar el riesgo de GAP de plazos y tasa de cambio.
En la medida en que se coloquen totalmente los bonos de la emisión actual, esta fuente va a ganar participación dentro del total de pasivos llegando a representar una tercera parte de los pasivos totales. A pesar de que el Banco presenta concentración de sus CDTs y bonos en entidades institucionales, el hecho de que éstos sean de mediano y largo plazo mitiga el riesgo de liquidez. Adicionalmente al fondear sus operaciones de crédito con recursos provenientes de títulos a plazos similares, Bancóldex reduce el riesgo de liquidez de su balance.
5. Contingencias:
De acuerdo con la información suministrada por el Banco las contingencias a junio de 2004 ascendían a $1,200 millones. Este monto representaba 0.1% del patrimonio del Banco, por lo que el impacto de éstas en caso de ser desfavorables a Bancóldex sería mínimo para la solvencia de la entidad.
Revisión Anual Bonos Bancoldex 2002 / 2004
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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jun-02 dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 Rentabilidad
Ingreso Neto Int/Total Activos 3.15% 4.54% 1.45% 2.50% 1.50%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) -0.49% -1.33% -0.37% -0.84% -0.58%
Gtos Provisiones/Total Activos -0.44% -1.27% -0.45% -0.65% -0.09%
Otros Ing Oper/Total Activos 0.20% 0.77% -0.02% 0.06% -0.03%
Ing Neto No Oper/Total Activos 0.08% 0.08% 0.03% 0.12% 0.08%
Margen Operacional 2.67% 3.00% 0.86% 1.37% 1.21%
Rentabilidad sobre Patrimonio 4.01% 5.48% 1.72% 3.11% 2.83%
Rentabilidad sobre Activos 2.19% 2.21% 0.55% 0.88% 0.94%
Capital
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 7.51% 9.44% 11.58% 10.73% 9.19%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 226.52% 171.04% 153.46% 144.35% 150.74%
Relación de Solvencia 52.50% 42.38% 32.00% 30.80% 32.60%
Calidad de Activos
Provisiones/Cartera Vencida -278.06% -291.32% -325.21% -476.12% -695.09%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 1.59% 1.36% 1.06% 0.61% 0.38%
CDE / Cartera Brura 3.11% 3.22% 1.64% 1.07% 0.81%
Provisiones/Cartera CDE -142.43% -123.31% -210.40% -273.21% -325.05%
Activos Improd/Total Activos 4.43% 4.17% 5.09% 3.31% 3.27%
Liquidez
Activos Líq/Total Activos 2.15% 2.12% 5.61% 2.66% 0.47%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.97% 3.67% 8.53% 3.81% 0.73%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 226.24% 169.37% 132.06% 125.32% 137.65%
Cuentas Corrientes/Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
CDT/Total Pasivos 55.66% 47.89% 64.52% 55.16% 63.50%
Cuenta Ahorros/Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Deuda Fogafin/Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Interbcarios-Repos/Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.86% 0.66% 0.00%
Deuda Bco Rep/Total Pasivos 0.00% 0.00% 3.30% 2.61% 0.00%
Crédito Redto/Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.14% 0.35% 0.12%
Deuda Bca Extranjera/Total Pasivos 29.50% 40.13% 17.58% 22.78% 12.57%
