Reporte de calificación
. . .
FONDO ABIERTO CON PACTO DE
PERMANANCIA MÍNIMA
MULTIESCALA
Comité Técnico: 4 de abril de 2018
Acta número: 1326
FONDO ABIERTO CON PACTO DE
PERMANENCIA MÍNIMA MULTIESCALA
Administrado por Corredores Davivienda S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017
Historia de la calificación:
Valor FIC Multiescala: Rentabilidad diaria neta:
COP $318.275 millones 5,93% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jun./06
‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AA+/2+’, ‘BRC 1’’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/ 2’, y subió la calificación de riesgo administrativo y operacional a ‘BRC 1+’ de ‘BRC 1’ del Fondo Abierto con Pacto de Permanencia Mínima Multiescala (en adelante, Multiescala), administrado por Corredores Davivienda S. A.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Multiescala mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y la adecuada diversificación por emisores.
Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante semestre de análisis), el administrador mantuvo todo su
portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). Consideramos que dicha composición disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.
Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor (calificado ‘AAA/BRC 1+’)
fue de 15,64%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista.
El riesgo de contraparte puede aumentar cuando se realizan operaciones de liquidez activas. Durante
III. RIESGO DE MERCADO
Multiescala tiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Entre julio y diciembre de 2017, la relación riesgo-retorno de Multiescala fue favorable con respecto a
los registros de sus pares. De acuerdo con lo anterior, el coeficiente de variación del fondo, medido como el promedio de la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, se ubicó
en 17,5%, por debajo del registro de 21,74% del Benchmark (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).
La duración de Multiescala se ubicó en 653 días como promedio del segundo semestre de 2017. Este
valor superó el promedio de 639 días que registraron sus pares y supuso un máximo histórico para el fondo de 734 días en noviembre. De acuerdo con las proyecciones del administrador, esperamos que la duración se ubique entre 550 y 730 días durante el 2018; aumentos adicionales en este indicador podrían llevar a una revisión de la calificación de riesgo de mercado.
Durante el semestre de análisis, Multiescala mantuvo, en promedio, 13,91% de su portafolio con
plazos menores a 30 días. Estos recursos fueron suficientes para cubrir holgadamente las
necesidades de liquidez del fondo. Adicionalmente, ponderamos el elevado porcentaje de personas naturales (54,16% al cierre del 2017) y el pacto de permanencia de 90 días establecido reglamento del fondo como fortalezas para la estabilidad de los aportes al fondo.
Multiescala tuvo una diversificación por adherentes adecuada durante el semestre de seguimiento. La
participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fue de 9,5% y 28,91%, respectivamente. Esperamos estabilidad en el valor del mayor inversionista, en niveles inferiores al 10% como en periodos anteriores.
Durante el semestre de seguimiento, Multiescala implementó estrategias de valor relativo mediante la
compra de futuros sobre distintas referencias de TES. Dichas operaciones representaron un máximo 3,40% sobre el valor del portafolio. No esperamos recurrencia o aumento en la representatividad de este tipo de operaciones, de tal forma que modifiquen nuestra percepción sobre la exposición al riesgo de mercado de Multiescala.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Corredores Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación.
El administrador de los fondos, Corredores Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de
El administrador cuenta con instancias de control interno y auditoría conformes con los más altos estándares de calidad y eficacia. Adicionalmente, desde 2015, hemos observado avances importantes en la segregación de áreas y funciones de la estructura organizacional de Corredores Davivienda, en línea con lo observado en entidades con la máxima calificación de riesgo administrativo y operacional. También evidenciamos un alto grado de acompañamiento por parte de las áreas de riesgos de Banco Davivienda y Grupo Bolívar.
La administración de riesgos de las entidades del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de riesgo
unificada del grupo. Consideramos que lo anterior permite el monitoreo efectivo del riesgo consolidado, así como optimizaciones en el manejo de recursos humanos y tecnológicos.
Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo
Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), cumplen con estándares para la administración de los riesgos acordes con la calificación ‘BRC 1+’.
Corredores Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas que permiten la administración correcta
de los recursos bajo su control, respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos futuros. El plan de continuidad del negocio de la entidad ofrece una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio.
V. CONTINGENCIAS
A diciembre de 2017, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos civiles que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
'F AAA' / '2', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes): Juan Sebastían Pérez [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 318.275 Máximo Retiro Semestral /1 4,67% Crecimiento Anual del Fondo 79,83% Crecimiento Semestral del Fondo -15,09% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,27% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,19%
Máximo Valor en Riesgo ########
Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor Prom Jul - Dic. 17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total
Primero 15,6% 15,5% 18,5% 16,7% 15,9% 11,7% 15,3% 15,7%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 8,1% 8,7% 8,4% 6,7% 7,9% 8,6% 8,4% 8,1%
FIC Multiescala 6,15% 5,93% 0,66% 1,04% 10,76% 17,50% Tercero 4,2% 4,4% 7,1% 5,7% 6,7% 0,6% 0,7% 4,2%
Benchmark 5,82% 5,86% 0,70% 1,27% 11,97% 21,74% Cuarto 12,3% 11,8% 11,9% 13,1% 12,1% 12,8% 11,9% 12,2%
Quinto 8,5% 9,0% 7,1% 8,4% 8,3% 10,0% 8,3% 8,5%
Total 48,7% 49,4% 52,9% 50,5% 50,9% 43,6% 44,6% 48,7%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Multiescala 6,27% 5,70% 2,98% 4,67% 47,55% 82,06% Fondo 1 5,73% 5,03% 0,81% 1,43% 14,04% 28,55%
Fondo 2 5,94% 5,13% 2,44% 6,60% 41,01% 128,71%
Fondo 3 5,99% 5,44% 1,38% 1,76% 23,07% 32,32%
Fondo 4 6,96% 5,93% 4,66% 11,65% 66,89% 196,42% Página 1 de 2
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia
Metodología Interna
La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA MÍNIMA MULTIESCALA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie diaria 31 de diciembre de 2017
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de diciembre de 2017
Corredores Davivienda S.A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
4 de abril de 2018 90 días 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000
dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 $ Indiv iduos $ Empres as Vlr Cartera
0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% d ic -1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 m a r-1 7 a b r-1 7 m a y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic -1 7
100,0% 100,0% 100,0% 98,2% 98,3% 98,4%
jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17
AAA AA-0,0% 3,0% 6,0% 9,0% 12,0%
jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17
Calificación:
'F AAA' / '2', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastían Pérez [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
2013 2014 2015 2016 2017
60 453 455 218 611
353 519 430 352 642
386 431 492 393 688
353 452 433 451 580
348 526 322 451 734
332 489 321 423 665
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
Gráfico 8: Composición por Plazos
Fecha
Promedio semestre de estudio Promedio año anterior/5
ago-17 jul jul-17 dic-17 nov-17 oct-17 sep-17
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 6: Composición por Especie
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
30,7% 28,9% 25,8% 5,9% 9,5% 30,4% 28,0% 27,6% 28,3% 28,6% 9,5%
Corredores Davivienda S.A.
10,7% 8,9% 10,7% 10,9%
Duración /6
Promedio semestre de estudio 305 478
6,3%
4 de abril de 2018 31 de diciembre de 2017 90 días
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor
Adherente
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA MÍNIMA MULTIESCALA
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
409 381 653
ago
dic sep oct nov
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración en días del portafolio de inversión, tomando como referencia los 6 meses previos al mes de corte incluyendo este para el cáculo; Calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 100 200 300 400 500 600 700 800
dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17
88% 88% 88% 84%
75% 72%
10% 9% 8%
9%
10%
9%
1,8% 1,7% 3,2% 4,4%
12,6% 16,1%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real Soc. Economía Mixta
72% 70% 71% 69% 71% 66%
19% 20% 15% 15% 5% 8%
8% 8% 11%
11%
11% 9% 3% 4%
13% 16%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES Futuros
33% 34% 41% 39% 34%
31% 25% 25% 28% 31% 46% 44% 19% 20%
15% 15% 5% 8%
19% 15% 6% 5% 5% 5%
4% 6% 9% 9% 9% 9%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 IPC Tasa Fija VISTA IBR DTF UVR
37% 36% 37% 35% 35% 33%
11% 19% 22% 25% 23% 25%
19%
20% 16% 16%
5% 9%
17% 12% 11%
12%
13% 12% 4% 4% 6%
6%
10% 12%
7% 6% 4%
5%
10% 6%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra
página web www.brc.com.co
