[email protected] Noviembre de 2002
CFC GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S.A.
Revisión Anual - 2002
BRC INVESTOR SERVICES S.A. Corto Plazo Largo Plazo
CFC GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S.A. BRC 1+ AAA
Millones de Pesos al 31/08/2002
ROA: 3.86% Activos: $274.101 Patrimonio: $79.811 Utilidades: $10.574 Depósitos: $137.356 ROE: 13.25%
Historia de la Calificación: Asignadas en Noviembre/98 BRC 1+ (Más) a corto plazo y AAA a largo plazo. Mantenida en BRC 1+(Más) a corto plazo y AAA a largo plazo en revisión anual de Noviembre de 2001.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1999, 2000, 2001 y balances de prueba al 31 de Agosto de 2002.
Fundamentos de la Calificación
La calificación de riesgo para CFC GMAC
FINANCIERA DE COLOMBIA S.A. a corto plazo en
BRC 1+ (Más) y a largo plazo en AAA, las categorías más altas en grado de inversión, está fundamentada en la garantía explícita otorgada por su casa matriz GENERAL MOTORS ACCEPTANCE CORPORATION a través de escritura pública y con las formalidades que exige la ley colombiana, para el repago de los certificados de ahorro a término, los certificados de depósito a término y los bonos emitidos o renovados a partir del 1 de Noviembre de 1998. Durante el año 2002 la compañía también presentó buen desempeño financiero lo que se evidencia en el respaldo patrimonial de la firma, los indicadores de rentabilidad y el aumento en la calidad de sus activos.
GENERAL MOTORS ACCEPTANCE CORPORATION ha recibido calificaciones internacionales por parte de 4 Calificadoras de Riesgo sobre sus emisiones de deuda, en los rangos de A, indicando una fuerte capacidad para el repago de los intereses y el capital.
Al finalizar el mes de Agosto de 2002 GMAC Colombia contaba con un nivel de activos de $274,101 millones, 26.91% superior al observado en el mismo mes del año anterior. Este crecimiento se dio principalmente por el incremento de la cartera comercial, la cual está asociada al Plan Mayor, que busca incrementar el nivel de actividad con clientes grandes como los concesionarios.
El estado de resultados con corte a Agosto presenta un incremento de los ingresos operacionales netos de 41.23% con respecto al mismo corte del año anterior, el cual se debe principalmente a la disminución del gasto por provisiones a la cartera. De igual forma se presentó una disminución en el nivel de gastos operacionales de 7.75%, hecho que contribuyó a un incremento de la utilidad operacional de 160% al cerrar agosto con un total de $11.513 millones. La utilidad
neta presentó un incremento de 106% con respecto a lo observado el año anterior totalizando $10.574 millones.
En lo corrido del año 2002 el sector automotor ha presentado una recuperación importante en sus ventas. La proyección para el año 2001 de 64.000 vehículos se incrementó en el año 2002 a 80.000, hecho que beneficia de forma directa el nivel de actividad de GMAC. No obstante, ese nivel de ventas aún se encuentra por debajo del registrado en años anteriores a la crisis.
El índice de eficiencia, medido como la relación entre el valor de los gastos operacionales y el total de activos de la compañía se redujo de 4.9% en agosto de 2001 a 3.6% en el mismo mes de este año, y se ubicó por debajo del promedio del sector. En este sentido fue importante el control de gastos originado en la reducción de la planta de personal y el plan de austeridad implementado.
El cubrimiento de la cartera vencida aumentó de 38% en Agosto de 2001 a 54% en Agosto de 2002. Este indicador aún se encuentra en niveles inferiores a los registrados por el sector. Sin embargo, la totalidad de la cartera de GMAC se encuentra garantizada por las prendas establecidas sobre los vehículos financiados. Por otro lado, debido al buen desempeño de la unidad de cobro de cartera durante el periodo observado, el nivel de cartera vencida disminuyó de 11.88% en agosto del año anterior a 7.53%. Sin embargo, estos indicadores presentan niveles desfavorables frente a los promedios del subsegmento, cuyo nivel de cubrimiento es de 70.99% y su cartera vencida de 6.12%.
periodos anteriores, siendo en Agosto de 2002 del 18,60%, valor inferior al 36% promedio del sector.
Hacia futuro, la compañía espera incrementar sus niveles de colocación de cartera mediante el crecimiento tanto de las operaciones de crédito de capital de trabajo a concesionarios, como aumentando la participación en la financiación de vehículos usados. Adicionalmente espera incursionar en la financiación de vehículos de marcas diferentes a las producidas por GM en Colombia. Los planes corporativos para el 2003 incluyen la optimización del manejo de tesorería por medio de la reducción del costo de captación y el diseño de mecanismos para disminuir el costo del impuesto a las transacciones financieras.
Ante la ausencia de una red de sucursales, GMAC fondea sus activos con captaciones del sector institucional, operaciones que realiza directamente en la Dirección General. El costo de estas captaciones ha disminuido gracias al importante esfuerzo comercial de la entidad.
En términos generales, la compañía mantiene indicadores de liquidez por debajo del sector, lo cual es producto de una estrategia definida de la compañía, en la que se determinó enfocar todo el esfuerzo operacional al objeto social principal el cual es la colocación de recursos a través de crédito; en este orden de ideas, mantener altos niveles de activos líquidos implica desviación de recursos de este objetivo. Como soporte de liquidez la entidad cuenta con importantes líneas de crédito con bancos nacionales e internacionales que garantizan el cubrimiento de eventuales necesidades de liquidez. El GAP de liquidez muestra brechas acumuladas positivas en todas las bandas, como consecuencia del equilibrio entre sus operaciones activas y pasivas.
La compañía cuenta con una sólida estructura patrimonial. El patrimonio de la compañía al cierre de agosto se incrementó 8.36% con respecto al observado el mismo mes del año anterior. GMAC presenta un margen de solvencia superior al de las demás compañías de financiamiento comercial, lo que indica un mayor potencial de crecimiento en colocaciones sin requerir esfuerzo adicional de sus accionistas. Al cierre de Agosto este indicador presentó un valor de 26.6%, mientras que el promedio del sector fue de 19.9%.
Ya que GMAC enfoca el mayor esfuerzo en la colocación de sus recursos entre clientes institucionales, el nivel de riesgo crediticio asumido es inferior al de otras compañías de financiamiento comercial.
La calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A. permanecerá vigente siempre y cuando la garantía otorgada por la casa matriz se mantenga y la calidad crediticia del garante se encuentre por encima del grado de inversión.
Matriz DOFA
Fortalezas:
La garantía explícita otorgada por GENERAL MOTORS ACCEPTANCE CORPORATION (Detroit-Michigan), su casa matriz, en cuanto al repago de sus depósitos en caso de incumplimiento o liquidación; esta garantía se oficializó el día 12 de Noviembre de 1998 y cubre los certificados de ahorro a término, los certificados de depósito a término y los bonos emitidos o renovados por CFC GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S.A. a partir del 1 de Noviembre de 1996.
Alto nivel patrimonial que le brinda a la entidad capacidad de crecimiento, reflejado en el alto índice de solvencia.
Posicionamiento de GMAC en el mercado.
Relación con General Motors Colmotores y su red de concesionarios.
Altos estándares de servicio, monitoreados a nivel internacional.
Auditoría permanente a los concesionarios en el plan mayor (o financiación de inventarios), que les ha permitido mantener la cartera comercial con adecuados indicadores de calidad.
Mejora consistente en los indicadores de calidad de cartera de la entidad.
Indicadores de rentabilidad superiores al promedio del sector.
Debilidades:
La concentración en un solo segmento de mercado como el automotor que presenta un nivel lento en su reactivación.
Alta dependencia de la dinámica económica del país.
Indicadores de liquidez inferiores a los promedios del sector.
Amenazas:
Inestabilidad en las políticas económicas y en la regulación.
Oportunidades:
Conocimiento del mercado automotor y una amplia base histórica de clientes.
Crecimiento de los activos productivos a través de la penetración en nuevos segmentos de mercado.
Optimizar su marca como compañía multinacional y aprovechar el respaldo de su casa matriz.
HECHOS RELEVANTES:
(SARC), el cual fue recibido a satisfacción por la Superintendencia Bancaria.
La entidad continuó con el desarrollo de su Departamento Comercial y jurídico por medio de los cuales brindan apoyo a sus planes de expansión comercial.
Durante el periodo observado, el departamento de gestión de cartera permitió incrementar los índices de recuperación de cartera vencida y mejorar los indicadores de calidad de activos.
PROPIEDAD:
ACCIONISTA PARTIC. %
GENERAL MOTORS ACCEPTANCE CORPORATION COLOMBIA S.A 94.84% General Motors Colmotores S.A 1.28% General Motor Acceptance Corporation 3.88%
GENERAL MOTORS ACCEPTANCE CORPORATION (GMAC) es una subsidiaria de GENERAL MOTORS CORPORATION (GM) que ofrece una gran variedad de servicios financieros alrededor del mundo, como la financiación de automóviles, seguros e hipotecas. Con más de 27.000 empleados en 36 países, la entidad ha otorgado al rededor de US$2 billones en créditos para financiar 146 millones de carros y camiones desde su creación en 1919.
General Motors Acceptance Corporation, ha recibido calificaciones internacionales por parte de 4 Calificadoras de Riesgo, las cuales se ubican en los rangos de A, indicando una fuerte capacidad para el repago de los intereses y el capital.
GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S.A. fue constituida en 1968, contando con una única oficina en el país; en Enero de 1996 se formalizó la fusión de GMAC Financiera de Colombia S.A. CFC (sociedad absorbente) y GMAC Colombia S.A. (sociedad absorbida), por vía de absorción, incorporando el patrimonio, los activos y pasivos.
DESCRIPCIÓN DE LA ACTIVIDAD:
Líneas de Negocios:
El negocio de GMAC Financiera de Colombia S.A es proporcionar servicios financieros para la adquisición de productos automotrices enfocados especialmente en los productos vendidos por GM-COLMOTORES a través de sus productos Plan Mayor (financiación de Concesionarios) y Plan Menor (financiación de los clientes finales de los concesionarios).
PLAN MAYOR:
GMAC actualmente financia la adquisición de inventarios a los concesionarios de la Red Colmotores a GMC S.A., con aprobaciones individuales que son controladas diariamente con la planta, de acuerdo con los vehículos despachados por Colmotores y vendidos por el concesionario, con plazo máximo de 180 días y utilización promedio de 30 días. Actualmente el 83.6% de las ventas de Colmotores se financian por el plan mayor de GMAC.
Con el fin de evaluar el desempeño de los concesionarios, GMAC cuenta con procedimientos internos que incluyen la programación de visitas a los concesionarios, cuyo objeto primordial es la valoración del nivel de los inventarios; al mismo tiempo las reuniones con General Motors, donde se comparte información les permite la identificación de riesgos a corregir y oportunidades a ser aprovechadas, tanto por parte de GMAC como de General Motors.
PLAN MENOR:
En el plan menor GMAC financia la adquisición de vehículos nuevos o usados de los concesionarios Chevrolet y concesionarios de todas las marcas de vehículos. Hoy día representa el 50.20% de los recursos colocados por la entidad.
De igual forma, se quiere entrar en el crédito corporativo toda vez que la entidad quiere financiar flotillas de carros para las empresas.
Red de Distribución:
La empresa posee una sola oficina en la que se encuentra su Dirección General. Cuenta con una estructura administrativa liviana y un esquema de captación de recursos que atiende directamente en la Dirección General el mercado profesional del sector financiero y el mercado institucional de grandes empresas. Cuenta con representantes de ventas en los concesionarios.
Tecnología:
En materia tecnológica la compañía está apoyada por su casa matriz, con la implantación de plataformas comunes a la región, y con importantes niveles de seguridad para todos los procesos.
La entidad cuenta actualmente con un Hardware conformado por equipos Pentium III, los cuales se encuentran bajo Red Novell, con un sistema de Backup diario lo que asegura recuperar toda la información ante eventuales daños.
las funciones de ventas, crédito y cobranzas los cuales servirán como herramientas en la toma de decisiones y
el control de operaciones.
ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad
Ago-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Ago-01 Jun-01 Mar-01 Dic-00
Ingreso Neto Int/Total Activos 10.59% 8.07% 4.08% 15.75% 11.23% 8.31% 4.18% 16.23%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) -3.61% -2.64% -1.31% -7.10% -4.97% -3.83% -1.81% -7.27%
Gtos Provisiones/Total Activos -1.69% -1.43% -0.36% -4.82% -3.40% -1.31% -0.65% -5.47%
Otros Ing Oper/Total Activos -1.09% -0.79% -0.39% -1.28% -0.82% -0.56% -0.34% -1.71%
Ing Neto No Oper/Total Activos 1.09% 0.86% 0.52% 1.05% 0.82% 0.62% 0.38% 0.68%
Margen Operacional 4.20% 3.20% 2.02% 2.55% 2.05% 2.61% 1.37% 1.79%
Rentabilidad sobre Patrimonio 13.25% 10.47% 6.41% 9.26% 6.95% 8.06% 4.51% -1.04%
Rentabilidad sobre Activos 3.86% 3.05% 1.86% 2.92% 2.37% 2.86% 1.56% -0.34%
Durante el periodo Agosto 2001 – Agosto 2002 se presentó una tendencia general decreciente en las tasas de interés del sistema financiero, principalmente en las tasas de captación, efecto que se evidencia en el comportamiento de los gastos por intereses del periodo.
Por otra parte el esfuerzo realizado por el área comercial de la sociedad permitió incrementar el nivel de la cartera principalmente en créditos comerciales, los cuales aumentaron de $6.759 millones a $66.826 millones durante el periodo mencionado.
0 20,000 40,000 60,000 80,000
Ago-02
Mar-02
Dic-01
Ago-01
Jun-01
Mar-01
Dic-00
Sep-00
Jun-00
Mar-00
0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00%
Ingresos Cartera Gastos por Interes
Ing. Neto de Interés/Ing. Fciero Directo
Este comportamiento de las tasas de captación y el incremento de la cartera, y por consiguiente de los intereses derivados de la misma, tuvieron como consecuencia un aumento importante de los
márgenes de rentabilidad sobre el Activo y el Patrimonio, cuyos valores se ubicaron en 3,86% y 13.25% respectivamente frente a 2.37% y 6.95% el año anterior. El valor de las utilidades operacionales ascendió a $11.513 millones mientras que el de la utilidad neta lo hizo a $10.574 millones en el cierre de Agosto.
Otro factor que contribuyó con el buen desempeño financiero de la sociedad fue el control del gasto operacional, resultado de la política de austeridad y optimización del personal de planta ejecutado a lo largo del año. Como resultado, los gastos operacionales presentaron una disminución de 7.75% al cerrar Agosto con un valor de $9.900 millones factor que será importante en los resultados financieros futuros de la compañía.
El indicador de eficiencia recuperó su tendencia positiva que había interrumpido durante el tercer trimestre de 2001, lo que significa que se ha optimizado la estructura de costos de la compañía y es posible lograr mayores niveles de actividad con costos controlados. Hacia futuro se espera que el indicador continúe la tendencia presentada durante este año como resultado de la política de control de gastos implementada por la compañía.
Calidad de Activos
Ago-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Sep-01 Ago-01 Jun-01 Mar-01 Dic-00
Provisiones/Cartera Vencida 54.03% 104.51% 81.33% 47.96% 34.91% 38.06% 18.49% 16.94% 18.41%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 7.53% 8.05% 8.51% 7.78% 12.23% 11.88% 12.21% 14.59% 16.92%
Provisiones/Cartera CDE 111.57% 104.51% 81.33% 165.37% 89.27% 58.49% 27.32% 41.84% 49.01%
parcial del sector automotriz en Colombia favorecieron un crecimiento de 28% en la cartera bruta de la compañía entre el periodo de Agosto de 2001 y Agosto de 2002.
Acorde con las política adoptadas el año anterior para el fortalecimiento de la función de cobranza, a través de la contratación del outsourcing para la primera etapa y la especialización del área de cobranza jurídica, entre otras, el indicador de cartera vencida continuó disminuyendo durante el periodo Agosto 2001 – Agosto 2002 en el cual disminuyó de 11.88% a 7.53%. No obstante, el indicador aún es superior al observado en el sector que es de 6.12%. Por otra parte, el nivel de cobertura de la cartera calificada en C, D y E aumentó notablemente durante el mismo periodo al pasar de 58.49% a 111.57%, lo que significó una mayor fortaleza en términos de protección de balance. La entidad ha asumido una posición más conservadora en cuanto al cubrimiento de su
La proporción del patrimonio y las provisiones absorbida por los activos improductivos se redujo durante el último año debido a un castigo de cartera aplicado, el cual redujo el valor de la cartera vencida de $24.079 millones a $9.611 millones, lo que produjo como efecto la reducción del indicador de 21.93% a 18.6%. Este indicador normalmente ha sido inferior al promedio del sector que es de 36.58%, lo que indica una mejor estructura de activos.
La compañía contrata servicios de outsourcing para la gestión de cobro de cartera con vencimientos entre 7 y 30 días; para la cartera con vencimientos entre 31 y 119 días cuenta con un grupo de colaboradores a nivel interno y los créditos con vencimientos superiores a 120 días pasan al área jurídica de la entidad, la cual fue conformada durante este año.
Capital
Ago-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Ago-01 Jun-01 Mar-01 Dic-00
ActivosImprod/Patrim+Provs+Cap.Gtía 18.60% 20.08% 22.07% 14.67% 21.93% 23.32% 26.08% 29.36%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 179.86% 177.03% 154.92% 154.13% 166.92% 165.48% 161.84% 153.77%
Relación de Solvencia 27.10% 27.70% 28.70% 30.35% 32.40% 34.07% 31.11% 30.90%
El patrimonio registra un crecimiento de 8.36% entre Agosto de 2001 y el mismo mes de 2002, debido a las utilidades generadas en ambos periodos. El volumen del patrimonio le permite tener una buena capacidad de crecimiento al poder ofrecer mayores cupos de crédito.
La relación Patrimonio / Activos disminuyó de 34.10% a 29.12% lo cual evidencia un mayor nivel de actividad en la colocación de recursos factor que se había comentado con anterioridad.
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
Ag
o
-0
2
Jun
-02
Ma
r-02
D
ic-01
Ag
o
-0
1
Jun
-01
Ma
r-01
D
ic-00
Se
p-0
0
Jun
-00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Ccto. Patrimonio Ccto Activo
Patrimonio / Activo
Históricamente, la relación de solvencia de la compañía ha registrado niveles muy superiores a los presentados por el sector, brindándole una capacidad de crecimiento que por ahora no ha sido totalmente aprovechada dada la falta de dinamismo del sector automotriz durante los últimos dos años. Para Agosto de 2002 la relación de solvencia de GMAC ascendió a 26.6% frente al promedio del subsegmento de 19.9%.
-4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00%
A
go-02
Jun-02
Ma
r-02
Di
c-01
A
go-01
Jun-01
Ma
r-01
Di
c-00 0.0
10.0 20.0 30.0 40.0
Ccto Activo Relación de Solvencia
la entidad, sino además determina las directrices
para su operación financiera. Adicionalmente, respalda patrimonialmente a la compañía en caso de que esta llegara a necesitar una inyección de capital. La política de la entidad es repartir dividendos siempre y cuando genere utilidades en el periodo.
Liquidez
Ago-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Ago-01 Jun-01 Mar-01 Dic-00
Activos Líq/Total Activos 4.72% 4.19% 2.17% 3.33% 5.14% 2.19% 4.49% 3.40%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 8.69% 7.63% 3.46% 5.41% 9.38% 3.97% 8.06% 5.84%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 174.24% 173.98% 152.98% 156.01% 171.30% 172.67% 165.23% 160.43%
CDT/Total Pasivos 70.70% 73.30% 82.52% 84.05% 73.16% 71.26% 72.07% 85.35%
Crédito Redto/Total Pasivos 3.35% 4.14% 4.70% 4.75% 10.01% 9.06% 12.48% 1.07%
La principal fuente de fondeo de GMAC es la captación a través de CDT’s . Estas captaciones se concentran en un 77.85% en el mercado financiero, 10.74% inversionistas del sector real y 11.41% personas naturales. Por política el mercado de personas naturales se encuentra constituido únicamente por empleados de GMAC, Colmotores, e inversiones hechas a través de comisionistas de Bolsa. No obstante el peso de los inversionistas institucionales, caracterizados por una mayor movilidad de sus recursos, la firma tradicionalmente ha sostenido un porcentaje de renovaciones alto, hecho que le permite contar con una base de fondeo estable.
Tradicionalmente la compañía ha mantenido índices de liquidez inferiores a los del sector, atendiendo una estrategia definida de enfocar el esfuerzo operacional al desarrollo del negocio de colocación de recursos. Por esta razón, incrementar los niveles de activos líquidos implicaría desviar recursos de esta estrategia.
Sin embargo, y gracias a la garantía otorgada por su casa matriz, la entidad tiene importantes líneas de crédito con bancos nacionales e internacionales que garantizan el cubrimiento de las eventuales necesidades de liquidez.
Para Agosto de 2002 el porcentaje de activos líquidos sobre activos totales disminuyó al 4.72%. En el mismo mes del año anterior este indicador presentó un valor de 5.14%, situación que se debió a un préstamo interbancario. Tradicionalmente el promedio de este indicador ha sido de 3,70%.
La entidad históricamente ha sostenido un alto nivel de apalancamiento con su propio patrimonio, lo cual se refleja en la relación entre la cartera bruta sobre el total de depósitos la cual ha sido superior al indicador promedio del sector. En Agosto de 2002 el indicador para GMAC tuvo un valor de 174% mientras que el sectorial fue de 50,70%.
El GAP de liquidez muestra brechas acumuladas positivas para todas las bandas de tiempo. Tal comportamiento es producto del equilibrio entre sus operaciones activas y pasivas, debido a la alta rotación que tienen las colocaciones del plan mayor.
