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Febrero de 2004
1
Banco de Comercio Exterior de Colombia
BANCÓLDEX S.A.
REVISIÓN INICIAL BONOS ORDINARIOS 2004
BRC
I
NVESTOR
S
ERVICES
S.A.
LARGO PLAZOBONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX S.A. 2004 AAA
Miles de millones de Pesos al 31/09/03 ROA*: 0.84% Activos: $4,385 Patrimonio: $1,229 Utilidad: $27,627 Depósitos: $1,727 ROE*: 3.00% * Indicadores Anualizados
Historia de la Calificación:
Calificación Inicial AAA para los Bonos Ordinarios Bancóldex 2004 por $500,000 millones otorgada en enero de 2004.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1999, 2000, 2001, 2002 y balances de prueba al cierre de septiembre de 2003 sin consolidar.
Título Ofrecido: Bonos Ordinarios Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $10.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 50.000 bonos Monto Total de la Oferta: $500.000 millones.
Número de Series: 2 series, A: con amortización al vencimiento e indexada a DTF B: con amortización al vencimiento e indexada a IPC
Plazo: -12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57, 60, 63, 66, 69, 72, 75, 78, 81 y 84 para los bonos de las dos series A y B.
Interés: -Los Bonos Ordinarios de la serie A devengarán intereses de acuerdo con la Subserie, así:
Entre 12 y 36 meses: DTF + 1.25% (TA) Entre 39 y 60 meses: DTF + 1.75% (TA) Entre 63 y 84 meses: DTF + 2.25% (TA) -Los Bonos Ordinarios de la serie B devengarán intereses: Entre 12 y 36 meses: IPC + 2.70% Entre 39 y 60 meses: IPC + 3.25% Entre 63 y 84 meses: IPC + 3.75%
Amortización: Los Bonos de las Series A y B serán amortizados en su totalidad al vencimiento del título.
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal Tenedores: BBVA Fiduciaria S.A.
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Fundamentos de la Calificación:
Después de analizados los estados financieros de Bancóldex S.A. con corte al mes de septiembre de 2003 y culminado el proceso de cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial – IFI – al Banco, la Junta Directiva de BRC Investor Services, decidió asignar la calificación de largo plazo de AAA (Triple A) a los bonos ordinarios Bancóldex 2004.
AAA (Triple A) Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta calificación en grados de inversión.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia.
Bancóldex continúa presentando una excelente calidad de cartera y una baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de pago de su cartera está concentrado en entidades financieras con las cuales efectúa operaciones de redescuento. Adicionalmente posee el segundo patrimonio más alto de la banca del país con $1,2 billones. Sin embargo, el impacto financiero que tuvo el proceso de cesión de activos y pasivos del IFI se vio reflejado en el deterioro de sus indicadores de rentabilidad y de solvencia patrimonial de la entidad.
La emisión total de los bonos 2004 por $500,000 millones representaría 15% de los pasivos de Bancóldex a septiembre de 2003. Los bonos en circulación a la misma fecha representaban 17% del total de pasivos. En total los bonos podrían representar una tercera parte de los pasivos de Bancóldex. Esta estrategia representa un cambio importante en sus fuentes de fondeo que es acorde con el plan actual de la entidad, pues a septiembre de 2002 los bonos representaban 7% del total de pasivos.
El producto de la colocación de estos bonos se utilizará para dos propósitos, en primer lugar para reemplazar CDTs por bonos, tanto de Bancóldex como de los recibidos del IFI y en segundo lugar para financiar el crecimiento de la cartera de crédito. Esta colocación de bonos en moneda local es una de las estrategias planteadas por Bancóldex después del proceso de cesión de activos y pasivos para reemplazar pasivos costosos recibidos del IFI, manejar su perfil de vencimientos y mejorar sus indicadores de rentabilidad. Un beneficio de reemplazar CDTs por bonos es el de no tener que pagar seguro de depósito. Si se colocaran la totalidad de los bonos y estos reemplazaran CDTs, el ahorro por seguro de depósito sería del orden de $8,000 millones en tres años. En la medida en que los pasivos recibidos del IFI venzan, las tasas ponderadas de captación tenderán a disminuir.
Conciente de la reducción de sus indicadores de rentabilidad, la administración ha venido trabajando en estrategias para mitigar su impacto. El esfuerzo inicial se ha concentrado en ampliar sus fuentes de financiación de bajo costo principalmente a través de créditos otorgados por entidades multilaterales tanto en moneda local como en moneda extranjera. Para mejorar sus indicadores de rentabilidad, Bancóldex ha buscado aumentar su margen neto de intereses por medio del incremento en la tasa de redescuento y por medio de la sustitución de pasivos costosos provenientes del IFI. Si bien la administración y el gobierno nacional estaban concientes de que ésta cesión afectaría los balances de Bancóldex, se buscó que la misma tuviera el menor impacto negativo posible sobre la entidad. Esto se evidencia en la cartera transferida (sólo cartera de redescuento calificada en A) y en las exigibilidades cuyos vencimientos están concentrados en los próximos dos años, mitigando el efecto de largo plazo del mayor costo de estos recursos sobre el margen de intermediación del banco.
Una vez incorporados en los estados financieros del Banco los activos y pasivos cedidos por el IFI, factores tales como el aumento en el costo de fondeo, la reducción en el margen de intereses y en los ingresos por cambios principalmente, la utilidad neta presentó una reducción importante al pasar de $58,303 millones en septiembre de 2002 a $27,627 millones a septiembre de 2003. Esta situación hizo que los indicadores de rentabilidad presentaran el mismo comportamiento y el ROE pasara de 4.91% a 2.25% entre septiembre de 2002 y 2003 y el ROA de 2.13% a 0.63% en el mismo periodo. Estos indicadores son inferiores al promedio de bancos comerciales de 14.08% y 1.49% respectivamente. El objetivo del Banco para 2004 es el de mejorar su margen de intereses por medio de la sustitución de pasivos costosos, el aumento de sus tasas activas, la incursión en nuevos negocios de mayor margen y el control de gastos operativos. Si estas políticas dan resultado, el Banco podría mejorar sus indicadores de rentabilidad en un 50%.
La cartera cedida si bien estaba en su mayoría calificada con A, requirió provisiones adicionales para ajustar los niveles de cubrimiento a los estándares de Bancóldex, (provisión general 2%). La cartera ha aumentado su plazo después de la cesión de activos y pasivos. Entre septiembre de 2002 y septiembre de 2003 la cartera de crédito hasta 2 años pasó de representar 52% a 43%, de la cartera total, entre 3 y 5 años del 38% a 50% y entre 5 y 8 años del 10% al 7%.
Bancóldex continúa presentando una baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de pago de su cartera está concentrado en las entidades financieras con las cuales efectúa operaciones de redescuento. Adicionalmente, e independientemente de esto, los niveles de cartera vencida y cobertura de provisiones son unos de los mejores del sistema financiero, ubicándose históricamente por encima de los promedios tanto de la banca comercial como de la banca oficial. No obstante, luego del proceso de cesión de activos y pasivos del IFI, se incorporaron a la cartera de créditos entidades diferentes a establecimientos de crédito cuya gestión de riesgo crediticio es desconocida para el Banco, factor que incorpora potencialmente una mayor exposición a este riesgo. Para prepararse para ello, Bancóldex ha venido adecuando su metodología de evaluación de riesgo y tiene actualmente un funcionario encargado exclusivamente del análisis de estas entidades.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
coherente con el mantenimiento de los niveles de solvencia actuales.
El nivel de activos improductivos del Banco continúa siendo bajo y aunque su base rentable se vio afectada por el proceso de cesión, la capacidad de apalancamiento operativo continúa siendo amplia. Lo anterior se ve reflejado tanto en la relación de activos productivos a pasivos con costo la cual se mantiene por encima del 100%, como en la relación de activos improductivos a patrimonio la cual al cierre de junio fue de 8.60%.
Aunque la canasta de recursos del Banco presenta una alta participación de recursos institucionales lo que en un momento dado puede restar estabilidad a los depósitos, la mayoría de pasivos de la entidad son de mediano y largo plazo con lo que el riesgo de liquidez del Banco continúa siendo bajo. El 31% de la cartera está fondeada por medio del patrimonio, el 11% con bonos y el 58% a través de CDT´s; tanto las operaciones activas como las pasivas son pactadas a tasas variables (indexadas a la DTF y ahora con los bonos 2004 indexadas a IPC) con pagos de intereses trimestrales lo que adicionalmente reduce el
riesgo de tasa de interés. La cartera en dólares por su parte se financia con la posición propia y a través de créditos con bancos corresponsales. Además existe un software a través del cual se asigna una operación pasiva de iguales características a las operaciones de crédito en dólares. Al cierre de junio el GAP de liquidez presentó brechas acumuladas de liquidez positivas en todas las bandas.
Aunque el margen de solvencia actual es menor con relación a los valores registrados históricamente, aún permite una adecuada mezcla entre patrimonio y captaciones, para mantener tasas competitivas en las colocaciones en el mediano plazo. No obstante, la competitividad del Banco en la parte activa, depende directamente de su capacidad patrimonial; en este sentido y considerando la situación actual de las finanzas públicas, la generación interna de recursos cobra mayor importancia y se vislumbra como el mecanismo más viable que tiene el Banco para fortalecerse patrimonialmente en el largo plazo. De ahí que recuperar los niveles de rentabilidad usualmente presentados por el Banco, sea un reto tan importante para el mismo.
ANALISIS DOFA:
Debilidades:
Concentración de depósitos en el sector institucional, lo cual resta estabilidad a las fuentes de fondeo. Incremento en el costo de la canasta de recursos después de la cesión de activos y pasivos financieros del IFI. Limitación para acceder a recursos de largo plazo en dólares, dada la calificación de riesgo soberano de Colombia.
Oportunidades:
Ampliación del mercado objetivo a través de la cesión de activos por parte del Instituto de Fomento Industrial – IFI. Ampliación del negocio de financiación de operaciones de comercio exterior, como base del proceso de reactivación
económica que está adelantando el Gobierno Nacional.
Desarrollo del Área de Libre Comercio para las Américas – ALCA.
Fortalezas:
Apoyo del Gobierno Nacional.
Baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de repago de su cartera está concentrado en las entidades financieras con las cuales hace operaciones de redescuento.
Altos niveles de eficiencia operacional, por encima de la banca de segundo y primer piso.
Amenazas:
Sensibilidad al desempeño de la economía especialmente en las colocaciones orientadas al sector de pequeñas y medianas empresas. Esto adicionalmente puede en un momento dado deteriorar la calidad de los activos.
Comportamiento de las economías emergentes, lo cual afecta la disponibilidad de recursos por parte de algunos corresponsales.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
HECHOS RELEVANTES
Cesión de Activos y Pasivos del Instituto de Fomento Industrial S.A. a Bancóldex S.A.:
El 30 de mayo de 2003 la Superintendencia Bancaria autorizó al IFI a ceder a Bancóldex hasta $962.000 millones en activos y pasivos financieros. Posteriormente se firmó el contrato de cesión y a partir de ésta fecha se inició la transferencia de la posición contractual de bienes y obligaciones, así como la información de terceros. Dado que lo que se transfirió fue la posición contractual, Bancóldex sólo asume derechos y obligaciones sobre los activos y pasivos cedidos más no sobre obligaciones o responsabilidades laborales, contingentes o tributarias del IFI.
Una vez definidos los activos y pasivos a ceder se inició el proceso de volcamiento de acuerdo con el cronograma previsto tanto para Bancóldex como para el Gobierno Nacional. Para llevar a cabo dicho volcamiento se definieron dos etapas la primera de las cuales tuvo lugar el día 1° de junio de 2003. La segunda etapa se cumplió el 12 de septiembre de 2003, una vez se surtieron los trámites para la expedición del decreto de liquidación.
Al realizar ésta transacción el objetivo primordial fue generar un equilibrio tanto de saldos como financiero, no generar un detrimento patrimonial para Bancóldex y llevar el margen financiero de la cesión a cero.
Balance de Cesión:
BALANCE DE CESION Primera fase Mayo 31 de 2003
Activos* Pasivos*
Inversiones en renta
fija 263.486 Depósitos exigibilidades y 614.561
Portafolio en M/L 170.040 Créditos entidades financieras
121.681
Portafolio en US$
expresado en $ 93.445 Cuentas por pagar intereses 9.630
Títulos participativos 42.345 Títulos de
inversión en circulación
106.372
Cartera de Segundo
piso neta 449.833 Ingresos anticipados
intereses
6.878
Derivados 1.935
Cuentas por cobrar 2.801
Cuenta por cobrar
(CISA) 27.651
Gastos anticipados 1.964
Derechos en
fideicomiso 19.106
TOTAL ACTIVO 859,123 TOTAL PASIVO 859.123
Cifras en Millones
BALANCE DE CESION Segunda fase
Activos* Pasivos*
Disponible 3,888 Créditos
entidades financieras
67,086
Moneda Extranjera 3,879 ICO España 67,086 Moneda legal –
asistencia técnica ICO 9 Cuentas por pagar 852 Total Inversiones
renta fija 67,939 Intereses ICO España 49
TES Tasa fija 44,334 Comisiones ICO
España 344
TES IPC 23,605 Otras Cuentas
por pagar CISA Desbalance de saldos
459
Otros Pasivos 3,888
TOTAL ACTIVO 71,828 TOTAL PASIVO 71,828
* Cifras en Millones
Estrategias para mitigar el impacto de la cesión de activos y pasivos del IFI sobre Bancóldex
La administración ha venido trabajando en estrategias para mitigar el impacto de la cesión de activos y pasivos del IFI sobre Bancóldex. Algunas de ellas son:
Ampliación de las fuentes de financiación y mejoramiento del perfil de deuda en lo relacionado al costo y plazo de los mismos:
El Banco está buscando fuentes de financiación alternativas para aumentar la diversificación de sus pasivos y está implementando políticas de tesorería para reducir sus tasas de captación.
Estrategias en moneda legal.
La Corporación Andina de Fomento aprobó un cupo global de crédito al Banco hasta por USD 50 millones. La CAF planea emitir bonos en moneda local y los recursos producto de ésta colocación serían prestados a Bancóldex para que este a su vez los canalice hacia actividades productivas. Dichos recursos serán destinados a otorgar préstamos en moneda local a la pequeña y mediana empresa. Esta operación se encuentra actualmente en proceso de estructuración en el mercado.
Reemplazar CDTs con bonos. En 2002 Bancóldex estructuró la segunda emisión de bonos con un programa de $400,000 millones de los cuales la totalidad están colocados a la fecha. La emisión de bonos 2004 por $500,000 millones en curso hace parte de ésta estrategia.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
representa el 53% de los títulos en circulación a agosto de 2003 ($556,676 millones). Adicionalmente, la mayoría de los $106,000 millones de los bonos recibidos del IFI tendrán vencimiento en agosto de 2004. Actualmente las mayores tasas de los CDTs y bonos del IFI han encarecido el costo promedio ponderado del Banco de DTF + 1.5% a DTF + 2.1%. Sin embargo, a medida que éstos pasivos sean reemplazados, el costo promedio ponderado total va a tender a bajar hasta niveles cercanos a los presentes antes de la cesión de activos y pasivos.
Estrategias en Moneda Extranjera
En marzo de 2003 Bancóldex firmó con el Japan Bank for Internacional Cooperation un convenio por USD 50 millones destinado a fomentar las exportaciones colombianas en la modalidad de crédito proveedor y comprador.
En junio de 2003 el Commodities Credit Corporation (CCC) aprobó una línea de crédito por USD 85 millones.
El Instituto de Crédito Oficial de España ha otorgado un segundo préstamo por USD 15 millones a 10 años para apoyar el programa MIPYME.
El Banco mantiene conversaciones con otras entidades multilaterales para acceder a créditos blandos a largo plazo en moneda legal y extranjera.
Nuevas actividades y mayores tasas activas.
La actividad del Banco se amplía para atender las empresas vinculadas al comercio exterior y de aquellas dedicadas al mercado nacional con énfasis en las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPYME).
El objetivo de Bancóldex en el mediano plazo es el de dirigir al Banco hacia actividades que generen valor agregado mediante el préstamo de recursos en donde se presenten fallas de mercado (en sub-sectores y actividades de gran impacto en donde las instituciones financieras tienen limitados los créditos) y facilitar la transformación de plazos en el mercado financiero. El Banco inició un proceso de selección de ONG´s con
perfil financiero, cooperativas y fondos de empleados para atender las microempresas. A junio de 2003, el monto total de este segmento alcanzaba $53,680 millones, lo que representa el 1.4% de la cartera neta. Debido a la cesión de activos y pasivos Bancóldex
presentó un crecimiento del 67% en sus activos entre junio de 2002 y junio de 2003. La idea en el corto y mediano plazo es la de tener un crecimiento selectivo para consolidar el Banco con el tamaño actual. Después de la cesión el Banco presentó un crecimiento de $363,000 millones o el 10.9% de su cartera de crédito entre junio y septiembre de 2003. Este monto corresponde a principalmente a una operación puntual de tesorería por $330,000 millones. Sin contar con ésta operación, la cartera se hubiera mantenido estable. Para 2004 el Banco espera mantener un crecimiento limitado de la cartera de crédito (8%) que es acorde con sus políticas de crecimiento selectivo.
Para mejorar su margen financiero, el Banco está ajustando sus tasas activas en el mercado, principalmente las de moneda legal. Lo anterior se vio reflejado en octubre de 2003 cuando Bancóldex realizó un aumento de 50 puntos básicos en sus tasas de redescuento para los nuevos desembolsos de la cartera activa. No obstante, este aumento de tasas puede llegar a afectar la demanda de recursos por parte de los usuarios finales. El objetivo final de estos ajustes es lograr un mejoramiento de su margen neto de intereses y de sus indicadores de rentabilidad en el mediano plazo.
Fortalecimiento patrimonial vía utilidades
Con base en el artículo 78 de la Ley 812 de 2003 la administración del Banco planteará a la Asamblea General de Accionistas la capitalización de un porcentaje de las utilidades registradas en los ejercicios de 2004 a 2006 para apoyar la ejecución de los nuevos programas. De aprobarse la capitalización de una parte de las utilidades, el indicador de solvencia se estabilizaría alrededor entre el 25% y el 30%.
Propiedad:
La cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial –IFI, no generó cambios en la composición accionaria de Bancóldex. Al cierre de junio de 2003 la composición accionaria del Banco fue la siguiente:
ACCIONISTA PARTICIPACION Min. Comer.Ind y Turism. 89.35%
Min. Hac. Y Cred, Púb. 7.64% Bancóldex (1) 2.73%
Particulares 0.28%
(1) Proveniente de la cesión de activos y pasivos financieros del Instituto de Fomento Industrial IFI.
Filiales
Bancóldex tiene como filiales a Fiducoldex y a Ifileasing. Las siguientes son las participaciones en cada entidad:
FIDUCÓLDEX 89.11% (Fiduciaria Colombiana de Comercio Exterior)
Ifileasing S.A. 75.61% (Compañía de Financiamiento Comercial)
FIDUCÓLDEX tiene como objeto social la celebración de operaciones fiduciarias y específicamente la administración del Fideicomiso de Proexport.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
ANALISIS FINANCIERO:
1. Rentabilidad:
Sep-02 Dic-02 Sep-03
Ingreso Neto Ints/Tot Activo 3.75% 4.56% 1.84%
Gto.Oper / T.Activo (Eficiencia) 1.17% 1.33% 0.53%
Rentabilidad Patrimonial 4.91% 5.48% 2.25%
Rentabilidad del Activo 2.13% 2.21% 0.63%
El proceso de transferencia de activos y pasivos del IFI a Bancóldex generó una presión importante en los niveles de rentabilidad dado el mayor esfuerzo llevado a cabo por Bancóldex en materia de provisiones de la cartera transferida y el aumento del costo de fondeo. A raíz de la cesión de activos y pasivos, adquirieron mayor participación dentro de los pasivos, recursos provenientes de CDT´s; adicionalmente, el costo de fondeo también se vio afectado por la transferencia de bonos y CDT´s del IFI con un costo de captación superior al manejado por Bancóldex.
Mientras que los ingresos por cartera e inversiones aumentaron 23% entre septiembre de 2002 y septiembre de 2003, los gastos por intereses aumentaron 94% en el mismo periodo. Debido a lo anterior y que la cesión generó un crecimiento de 28% en los activos del Banco, al cierre de junio de 2003 el margen neto de interés se redujo con relación a diciembre, ubicándose por debajo del promedio presentado tanto por la banca privada como por la banca oficial a la misma fecha.
El menor ritmo de depreciación del peso frente al dólar afectó los ingresos por cambios de Bancóldex. Mientras que entre septiembre de 2001 y 2002 se presentó una devaluación de 21%, entre septiembre de 2002 y septiembre de 2003 ésta fue de 2%. Debido a esto mientras que en septiembre de 2002 se generaron $18,018 millones por ingreso neto por cambios, en septiembre de 2003 éstos bajaron a $618 millones. Esta es una de las razones principales por las que la utilidad se redujo. La posición propia de Bancóldex que hasta antes de la cesión estaba en USD 40 millones promedio llegó a un tope de USD 90 millones con la cesión de activos y pasivos. Después de la segunda fase de la cesión, la posición propia volvió a su nivel previo de USD 40 millones.
Debido a una reducción en el margen de intereses y en los ingresos por cambios principalmente, la utilidad neta presentó una reducción importante al pasar de $58,303 millones en septiembre de 2002 a $27,627 millones a septiembre de 2003. Esta situación hizo que los indicadores de rentabilidad presentaran el mismo comportamiento y el ROE pasara de 4.91% a 2.25% entre septiembre de 2002 y 2003 y el ROA de 2.13% a 0.63% en el mismo periodo. Sin embargo, éstos indicadores son inferiores al promedio de bancos comerciales de 14.08% y 1.49% respectivamente.
La cesión constituyó para Bancóldex una ampliación de sus mercados objetivos, específicamente hacia el sector de pequeñas y medianas industrias. En este sentido y dado que una de las prioridades del Gobierno Nacional es la reactivación del sector de pymes, el reto para Bancóldex es de gran importancia puesto que se requiere diseñar productos atractivos para el sector desde el punto de vista de costos financieros, pero que a la vez sean rentables para el Banco de tal suerte que los actuales niveles de rentabilidad se fortalezcan.
Después de la cesión de activos y pasivos del IFI los indicadores de rentabilidad de Bancóldex han presentado una disminución. Es probable que los márgenes mejoren con respecto a junio de 2003 cuando la cesión se llevó a cabo. Sin embargo, Bancóldex requiere consolidar sus estrategias y mejorar los indicadores actuales para que pueda mantener una posición competitiva en el mercado en el largo plazo.
2. Calidad de Activos:
Sep-02 Dic-02 Sep-03
Provisiones/Cartera Vencida (Vto.) 268.86% 291.32% 441.43%
Cart. Vencida (Vento) / Cart. Neta 1.44% 1.36% 0.68%
Cartera CDE / Cartera Neta 2.45% 3.22% 1.15%
Provisiones / C, D, E 158.29% 123.31% 262.33%
La cesión de activos y pasivos del IFI a Bancóldex generó para ésta última entidad un aumento de 28% en sus activos con respecto a diciembre de 2002. Dentro de los activos transferidos en la primera etapa (COP $859.123 millones) el 58% correspondió a cartera de segundo piso, proveniente en un 45% de créditos redescontados a través de la línea de capitalización del IFI y el 55% restante correspondiente a créditos redescontados a través de la líneas diseñadas en el marco de los convenios del IFI con Conciencias y Distrito Capital.
Aunque la cartera transferida fue cartera de redescuento en su mayoría calificada con A, su transferencia generó para Bancóldex un esfuerzo adicional en materia de provisiones ($9.980 millones), dado que la política general de la Entidad es tener una provisión de cartera equivalente al 2% de la cartera total, es decir 1% por encima del requerimiento legal. De cualquier manera, se previó un período de ajuste hasta el 29 de agosto de 2003 para que en caso de que alguna de las operaciones transferidas se deteriorara, pasara al IFI nuevamente y se llevara a cabo la respectiva compensación.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
en septiembre de 2003, de 3 a 5 años de 25% a 42% y de 5 a 7 años de 3% a 4%.
Una de las principales fortalezas del Banco es la relativamente baja exposición al riesgo crediticio, toda vez que el riesgo de pago de la cartera se encuentra concentrado en los intermediarios financieros con los cuales se efectúan las operaciones de redescuento. De la cartera transferida ($499,833 millones) el 90% correspondió a cartera con intermediarios financieros colombianos con cupo en Bancóldex y el porcentaje restante a cartera con entidades orientadas a créditos a microempresas y microcréditos. El proceso de transferencia de cartera del IFI a Bancóldex generó aumentos en los saldos manejados por algunos intermediarios, más no aumento de cupo de crédito para cada uno de éstos.
En cuanto a las entidades orientadas a microcréditos y créditos a microempresas, Bancóldex ajustó una metodología específica fundamentada en los parámetros de la metodología CAMEL, la cual se utiliza tradicionalmente para evaluación de los intermediarios financieros. Dentro de este tipo de compañías se encuentran las siguientes entidades: INFIS, ONG´s con actividad financiera, Cooperativas, fondos de empleados, cajas de compensación familiar etc.
Al cierre de septiembre de 2003, los niveles de calidad de activos de Bancóldex continúan mostrando una gran fortaleza, con cartera vencida equivalente al 0.68% de la cartera bruta, con un nivel de cubrimiento de provisiones de 441%, por encima del promedio de la banca de segundo piso y de la banca comercial en general. Actualmente la cartera vencida del Banco corresponde a operaciones de redescuento con entidades financieras en liquidación, que luego de este proceso pasaron a estar en cabeza de Bancóldex directamente. Esta cartera, que el Banco denomina como “directa”, ascendió a $36.557 millones.
Luego del proceso de cesión de activos del IFI la exposición al riesgo crediticio del Banco continúa concentrado principalmente en los intermediarios financieros con los cuales se llevan a cabo las operaciones de redescuento. No obstante, las operaciones con entidades orientadas a créditos a microempresas y microcrédito pueden potencialmente incorporar una mayor exposición al riesgo de crédito, asociado al perfil de riesgo de sus clientes y a que la experiencia de éstas en cuanto a procesos de otorgamiento de crédito, así como en la evaluación, gestión y control de riesgo de crédito es menor.
3. Capital y Balance:
Sep-02 Dic-02 Sep-03
Activos Impr./Patrimonio +Provs. 7.47% 8.14% 10.95% Activos Prod./Pasivos con Costo 187.0% 172.2% 144.43% Relación de Solvencia 45.30% 42.38% 31.60%
Después del proceso de cesión de activos y pasivos del IFI, se presentó un incremento en los activos de riesgo y
en el VaR de Bancóldex, lo que dio lugar a una reducción en los niveles de solvencia patrimonial de ésta última Entidad. Entre diciembre de 2002 y septiembre de 2003, la relación de solvencia del Banco, pasó de 42.38% a 31.60% respectivamente.
En su primera etapa el proceso de cesión de activos y pasivos generó un incremento de US$35.7 millones en la posición propia del Banco, puesto que se recibieron activos en dólares por valor de US$67 millones frente a un pasivo indexado a la misma moneda de sólo U$35 millones. El aumento en la posición propia incremento la exposición del Banco al riesgo de tipo de cambio, correlacionando el VaR a ésta variable e incrementándolo en 96% con relación al valor registrado en mayo de 2003. También contribuyó a incrementar el VaR, el aumento en la participación accionaria del Banco dentro del Fondo Nacional de Garantías, cuyo factor de riesgo posee una volatilidad muy alta (IGBC).
Al cierre de septiembre de 2003, el nivel de activos improductivos del Banco continúa siendo bajo, ubicándose en niveles inferiores a los promedios tanto del sector bancario en general como de los bancos de segundo piso. Los activos improductivos tienen en cuenta una cuenta por cobrar a CISA que ascendía a $43,800 millones la cual tiene un rendimiento de DTF + 1%. Es importante anotar que a 30 de diciembre de 2003 CISA prepagó $30,000 millones de su deuda con Bancóldex y el saldo fue pagado el 12 de febrero de 2004. Con esto la relación de activos improductivos a patrimonio pasaría a estaría alrededor de 9%.
No obstante, el proceso de cesión de activos y pasivos afectó la base rentable del Banco, toda vez que se incrementaron los pasivos con costo por encima del crecimiento de los activos productivos, absorbiendo Bancóldex pasivos de mayor costo provenientes del IFI. Lo anterior se ve reflejado en la relación de activos productivos a pasivos con costo, la cual pasó de 187% en diciembre de 2002 a 144% al cierre de septiembre de 2003.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
4. Liquidez:
Sep-02 Dic-02 Sep-03
Activo Líq/Activo Total 0.54% 3.68% 2.82%
Activo Líq/Dep+Exigib. 1.03% 6.37% 4.05%
Cartera Bruta/Dep+Exigib. 186.96% 162.65% 124.81%
CDT/Pasivo Total 42.45% 47.89% 54.65%
Bonos/Pasivo Total 7.39% 8.82% 17.01%
Deuda Bca Ext / Pas Total 42.98% 40.13% 20.96%
Al cierre de junio de 2003 y después de la cesión, los niveles de liquidez de Bancóldex se incrementaron como consecuencia, principalmente, del aumento en el portafolio de inversiones. Antes de la transacción de cesión, el portafolio del Banco estaba compuesto principalmente por inversiones obligatorias.
Dentro de los activos cedidos en la primera etapa, se incluyeron inversiones de renta fija por valor de $263.486 millones ($170.040 millones moneda legal y $93.445 millones en moneda extranjera). Dentro de los títulos cedidos se destacan los bonos Fogafin recibidos por el IFI en el proceso de capitalización que tuvo la entidad (50%), los bonos globales en pesos (35%) y los Títulos de Tesorería TES indexados al IPC (15%). Aunque el Banco se encuentra diseñando una estrategia específica en cuanto al manejo de su actual portafolio de inversiones, la política general en cuanto a manejo de inversiones continúa siendo tratar de mantener una exposición al riesgo de mercado lo más baja posible.
Históricamente la principal fuente de fondeo del Banco ha sido su patrimonio, sin embargo, durante los últimos años la participación dentro de los pasivos de productos tales como bonos y CDT´s ha venido incrementándose. Como parte del proceso de cesión de activos y pasivos financieros del IFI, el Banco recibió depósitos y exigibilidades de ésta última Entidad por valor $614.561 millones; muchos de estos depósitos no han sido renovados debido a su alto costo. Parte de la emisión de bonos 2004 va a ser utilizada para hacer colocaciones de cartera. La idea es que la cartera sea financiada por medio de la emisión de bonos a un plazo determinado, de tal forma que el plazo y la forma de pago sean similares y se minimice el riesgo de tasa de interés entre activos y pasivos.
La participación de fuentes de fondeo tales como CDT´s dentro del total de pasivos se incrementó, pasando de 48% en diciembre de 2002 a 65% al cierre de junio de 2003. La idea de la administración con la actual emisión es la de reemplazar parte de CDTs por bonos. De otra parte, el endeudamiento con la banca extranjera venía reduciéndose durante hasta junio de 2003. Sin embargo, la operación puntual de tesorería fue financiada con recursos en dólares con lo que la financiación con banca extranjera se incrementó en $314,000 millones entre
junio de 2003 y septiembre de 2003. La captación del Banco continúa siendo institucional en un 90%, representando los 20 principales clientes el 74% de los CDT´s totales. Esta concentración se ve mitigada por el hecho de que la mayoría de pasivos de la entidad son de mediano y largo plazo.
El GAP de liquidez presenta brechas acumuladas positivas en todas las bandas; adicionalmente, tanto los pasivos como los activos son pactados a tasas variables indexadas a la DTF, con pagos de intereses trimestrales que coinciden entre sí, lo cual minimiza el riesgo de liquidez y de tasa de interés. No obstante, para el presente año es de esperarse un aumento en las captaciones a través de CDT´s y bonos.
Si bien una parte de la cartera continúa fondeándose por medio del patrimonio, los depósitos y exigibilidades transferidos fueron superiores a la cartera cedida con lo que la relación entre la cartera y los depósitos se redujo, pasando de 157.5% en mayo de 2003 a 132.06% al cierre de junio del mismo año. Actualmente el 31% de la cartera de pesos está financiada a través del patrimonio, el 58% por medio de CDT´s y el 11% por medio de bonos. La cartera en dólares se financia a través de bancos corresponsales en el exterior y posición propia.
En la medida en que se coloquen los bonos de la emisión actual, ésta fuente va a ganar participación dentro del total de pasivos llegando a representar una tercera parte de los pasivos totales. A pesar de que el Banco presenta concentración de sus CDTs y bonos en entidades institucionales, el hecho de que éstos sean de mediano y largo plazo mitiga el riesgo de liquidez. Adicionalmente al fondear sus operaciones de crédito con recursos provenientes de títulos a plazos similares, Bancóldex reduce el riesgo de liquidez de su balance.
5. Contingencias:
De acuerdo con la información suministrada por el Banco las contingencias a septiembre de 2003 ascendían a $1,200 millones. Este monto representaba 0.1% del patrimonio del banco, por lo que el impacto de estas en caso de ser desfavorables a Bancóldex sería mínimo para la solvencia de la entidad.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
BRC INVESTOR SERVICES S.A. BANCOLDEX
Dic-2001 Jun-2002 Sep-2002 Dic-2002 Jun-2003 Sep-2003
Activos
Activos Líquidos 47,074,230 49,395,802 14,918,232 62,905,166 215,069,735 123,696,514 Cartera Neta 2,393,703,000 2,150,349,541 2,598,786,112 2,785,015,233 3,329,320,299 3,692,782,364 Inv. hasta Vencimiento 20,304,573 21,494,803 46,579,872 46,104,469 110,996,923 348,791,968 Cuentas por Cobrar 38,354,599 26,068,052 26,574,682 29,065,428 88,446,565 90,466,367 Derechos de recompra 11,683,354 - - - 15,736,599 46,020,835 Otros Activos 70,405,899 44,564,404 52,452,151 38,801,115 74,151,564 83,213,275 Activos Fijos 1,139,287 1,024,307 957,713 955,554 947,660 907,854
Total Activos 2,582,664,942 2,292,896,909 2,740,268,762 2,962,846,965 3,834,669,344 4,385,879,177
Pasivos
CDT 577,768,893 579,412,293 659,325,755 846,527,138 1,689,945,551 1,725,124,623 Otros Depósitos 2,385,157 394,937 755,046 484,278 473,411 2,256,782 Recaudo Impuestos - - - - -
-Total Depósitos 580,154,050 579,807,230 660,080,801 847,011,417 1,690,418,962 1,727,381,404
Interbancarios 8,000,000 - 3,709,420 - 8,000,000 -Compromisos de Recompra - - - - 14,400,000 34,500,000 Cupo BanRepública - - - - 86,382,642 86,783,853 Créditos con Bancos - - - - 3,623,850 3,445,459 Bonos 138,595,102 107,690,771 114,726,518 155,883,931 370,688,016 536,760,055 Otros Pasivos 643,616,659 353,445,644 774,501,004 764,937,749 445,680,716 767,519,845
Total Pasivos 1,370,365,811 1,040,943,645 1,553,017,743 1,767,833,097 2,619,194,187 3,156,390,616
Patrimonio 1,212,300,068 1,251,953,264 1,187,251,019 1,195,013,868 1,215,475,158 1,229,488,561
Ing financiero Bruto 162,994,299 76,954,658 123,081,832 157,234,253 55,027,654 81,225,763 Gastos operativos 21,895,217 11,235,614 31,989,811 39,346,519 14,372,749 23,411,285
Utilidad Operacional 105,676,194 61,278,889 75,665,982 88,915,185 32,827,053 45,762,395
Ingresos No-Oper 1,161,005 1,877,894 2,120,621 2,621,064 1,579,976 1,881,873 Gastos No-Oper 990,526 67,101 138,940 233,179 554,641 662,494
UNAI 105,846,674 63,089,681 77,647,663 91,303,069 33,852,387 46,981,773
Impuesto Renta 24,180,840 12,893,163 19,344,050 25,792,789 12,902,922 19,354,383 Corrección Monet - - - - -
-Utilidd Neta 81,665,834 50,196,519 58,303,614 65,510,280 20,949,465 27,627,390
Indicadores
Ingreso Neto Int/Total Activos 6.06% 3.15% 3.75% 4.54% 1.45% 1.84%
Gtos Oper/Total Activos (Eficien 0.85% 0.49% 1.17% 1.33% 0.37% 0.53%
Rentabilidad sobre Patrimonio 6.74% 4.01% 4.91% 5.48% 1.72% 2.25%
Rentabilidad sobre Activos 3.16% 2.19% 2.13% 2.21% 0.55% 0.63%
Activos Improd/Patrim+Provs+C 2.63% 7.51% 7.47% 9.44% 11.58% 10.95%
Activos Productivos/Pasivos con 8.63% 226.52% 187.19% 171.04% 153.46% 144.43%
Margen de Solvencia 48.00% 52.50% 45.30% 42.38% 32.00% 31.60%
Provisiones/Cartera Vencida 0% -278.06% -268.86% -291.32% -325.21% -441.43%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 0% 1.59% 1.44% 1.36% 1.06% 0.68%
Provisiones/Cartera CDE 0% -142.43% -158.29% -123.31% -210.40% -262.33%
Cartera CDE / Cartera Total 0% 3.11% 2.45% 3.22% 1.64% 1.15%
Activos Líq/Total Activos 1.82% 2.15% 0.54% 2.12% 5.61% 2.82%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 3.62% 4.97% 1.03% 3.67% 8.53% 4.05%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib 0.00% 226.24% 186.96% 169.37% 136.77% 124.81%
Cuentas Corrientes/Total Pasivo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
CDT/Total Pasivos 42.16% 55.66% 42.45% 47.89% 64.52% 54.65%
Deuda Bca Extranjera/Total Pas 41.76% 29.50% 42.98% 40.13% 13.27% 20.96%
