RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos Javier Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Camilo de Francisco V.

cdfrancisco@brc.com.co

21 de agosto del 2008 Acta Comité Técnico Nº 112

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CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA

RENTA TOTAL

ADMINISTRADA POR PROFESIONALES DE BOLSA S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

_MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

_{Y OPERACIONAL}

Tipo de Calificación F – AAA/4 (triple A / cuatro) BRC 1 (Uno)

Cifras al 31 de Mayo del 2008 (pesos):

Valor del fondo: $ 1.952 millones al cierre del mes. Rentabilidad quincenal neta E.A.: 5,17% promedio semestral

Volatilidad de la Rentabilidad promedio semestral; 0,79%.

Historia de la calificación:

Revisión Periódica Sep/07: F- AAA/4 ;BRC 1

Revisión Periódica Oct/06: F- AAA/4 ;BRC 1

Revisión Periódica Sep/05: F- AAA/4 ;BRC 1

Calificación Inicial Jun/00: F-

AA-La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Renta total para los meses de diciembre del 2007 a mayo del 2008, así como en los estados financieros de la cartera a diciembre del 2007 y demás información remitida por la sociedad administradora.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA

Renta Total es una cartera colectiva con pacto de permanencia de 180 días1_{, que invierte en títulos de} contenido crediticio de mediano plazo y de riesgo conservador. De acuerdo con el prospecto de inversión, las inversiones admisibles para éste comprenden CDT´s, bonos, aceptaciones bancarias, TES, titularizaciones del sector real con calificación AAA y titularizaciones del sector financiero, además de otros títulos de renta fija que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores.

Los adherentes son personas naturales y jurídicas que se vinculan por medio de un contrato con la sociedad administradora, la cual cobra por su gestión una comisión de hasta el 10% efectivo anual sobre el valor del fondo, que se causará diariamente pero se pagará dentro de los diez días siguientes al cierre de cada mes. El monto mínimo de adición es de $10 millones, valor que deberá mantenerse para garantizar su permanencia en el mismo.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito: la calificación F - AAA (Triple A)

indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

1_{Los suscriptores pueden redimir sus derechos a este plazo a partir} de la fecha de constitución.La ampliación del plazo (el cual era de 30 días) fue aprobada en septiembre de 2006 por la asamblea de suscriptores del fondo.

Riesgo de Mercado: la calificación de 4 (cuatro)

indica que el fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones del mercado.

Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación

de BRC 1 (uno) indica que el fondo posee un muy

buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

Renta Total ha mantenido una tendencia decreciente en el monto de recursos administrados. Esto se explica en parte por el cambio del plazo de permanencia de los suscriptores (de 30 a 180 días), razón por la cual se ha producido una reorientación de estos hacia las diferentes carteras colectivas administradas por Profesionales de Bolsa S.A., de acuerdo con el perfil y las necesidades de inversión de los clientes. Entre diciembre de 2007 y mayo de 2008 el valor de la cartera presento una reducción del 23%, llegando a un monto de $1.952 millones, con una volatilidad de 1,2%, cifra que es coherente con la estructura de aportes en donde la mayoría de suscriptores son personas naturales (74%).

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Cartera Colectiva Renta Total - Profesionales de Bolsa S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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5,17%. Esta cifra se encuentra por debajo de la registrada por su benchmark2_{, la cual se sitúo en un} nivel promedio de 8,02% para el mismo periodo analizado. Lo anterior se explica por la búsqueda de referencias liquidas (de corto plazo) por parte del administrador, para solventar los retiros que ha tenido que afrontar Renta Total.

Constituye un reto para Profesionales de Bolsa el recobrar el monto de activos administrados en Valor Tesoro a finales de 2006 (cercanos a los $17.000 millones), o mantener niveles óptimos que le permitan obtener rentabilidades competitivas y consecuentes con los lineamientos ofrecidos por el administrador.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Durante el semestre de análisis, Renta Total mantuvo una exposición mínima al riesgo de crédito, dada la composición y calidad crediticia de sus emisores, lo que guarda coherencia con los lineamientos ofrecidos por el administrador.

Como se observa en la grafica 4 del anexo 1, el portafolio presenta una baja probabilidad de perdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de las emisiones, dado que el 100% de las inversiones se concentraron en emisores y títulos AAA.

Entre diciembre de 2007 y mayo de 2008, ningún emisor tuvo una participación promedio superior al 15% del portafolio, exceptuando al gobierno nacional, razón por la cual se infiere una adecuada diversificación por emisor. No obstante, para días puntuales se presentaron concentraciones importantes en cuentas bancarias en emisores del sector financiero que cuentan con calificación AAA.

En opinión de la calificadora para el mantenimiento del actual nivel calificación es deseable una mayor atomización de las inversiones en emisores de excelente calidad crediticia que permitan mitigar efectivamente el riesgo de crédito y contraparte, siendo este un aspecto al que se le hará seguimiento.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. No obstante, para el periodo analizado Renta Total no realizó este tipo de operaciones.

5. RIESGO DE MERCADO

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Carteras Colectivas abiertas con pacto de permanencia de 180 días con características similares.

Renta Total se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

9 Riesgo de tasa de interés.

Como se observa en el grafico 7 del anexo 1, la actual composición del portafolio por factores de riesgo presenta una adecuada diversificación.

Durante el periodo de análisis se destaca un incremento significativo en inversiones a la vista (27,73% en promedio), las cuales representaban el 4,36% en la anterior revisión. Lo anterior representa una mejora en el perfil de riesgo de la cartera y pone de manifiesto la intención del administrador de mantener elevados niveles de liquidez para cubrir cualquier contingencia que pueda presentar el portafolio, más aun ante escenarios de salidas (redenciones) frecuentes de recursos como las que viene presentando la cartera.

Como estrategia de defensa y cobertura natural ante las actuales condiciones de mercado, enmarcadas por continuos aumentos de la tasa de intervención3_para detener las presiones inflacionarias y anclar las expectativas de los agentes, el administrador continuó con su estrategia de indexación realizando inversiones en títulos IPC y UVR (23,33% y 22,77% del portafolio en promedio respectivamente), que al estar atados al comportamiento de la inflación vienen presentado correcciones al alza.

La estructura de plazos de las inversiones y su composición por factores de riesgo generó un aumento de la duración4_{promedio ponderada del portafolio que} pasó de 413 a 768 días, lo que supone un aumento de la exposición del portafolio al riesgo de mercado. Este comportamiento se presenta básicamente por el incremento de la participación de inversiones con vencimientos superiores a 5 años.

9 Riesgo de liquidez.

Para el periodo analizado, las inversiones con plazo de vencimiento inferior a 30 días representaron en promedio el 32% del total del portafolio. En este sentido el soporte de liquidez que mantuvo la cartera colectiva fue suficiente para poder afrontar el máximo

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Entre abril de 2006 y julio de 2008, la tasa de intervención del Banrep pasó de 6% a 10%.

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retiro del periodo que ascendió a 2,4% de los recursos administrados.

No obstante, se han observado incrementos en la composición de recursos correspondiente a los 20 mayores adherentes de la cartera, que para el semestre de análisis concentraron en promedio el 71% del total del portafolio. Esta situación representa un riesgo de liquidez incremental, en la medida que se presenten redenciones parciales o totales de recursos por parte de los inversionistas, lo que podría llevar a la administración a liquidar parte del portafolio (a descuento) para cubrir las necesidades de liquidez derivadas de estos retiros.

Se espera que Renta Total continúe manteniendo la estrategia de conservar altas posiciones de liquidez (estructura de corto plazo), ante la disminución en el monto de recursos administrados, lo que puede generar mayor concentración de recursos entre los inversionistas.

Constituye una oportunidad para el administrador, el mayor direccionamiento de la estrategia comercial de la cartera hacia el segmento de personas naturales, las cuales históricamente se han caracterizado por su baja volatilidad.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Profesionales de Bolsa cuenta con aspectos que conllevan a una adecuada administración de las inversiones y recursos de terceros:

9Existe una independencia operacional y administrativa entre las áreas del front, middle y back office. La Junta Directiva está a cargo de la aprobación y supervisión de las políticas generales de la firma. Ésta cuenta con el apoyo de los comités de Auditoría, de Riesgo, de Análisis de Inversión y de Control Interno, entre otros, que se encargan de proponer las políticas de gestión y control de riesgos y de supervisar y garantizar su correcta aplicación.

9Entre los cambios del último año, se reorganizó la subordinación de algunas gerencias y áreas de productos con el objeto de optimizar la promoción y administración de los negocios de intermediación y mitigar posibles conflictos de interés.

9Para una mayor eficacia en la formulación estratégica, toma de decisiones y definición de los lineamientos de gestión del negocio, persisten oportunidades de una

mayor segregación de los miembros5_{de los órganos} de control (comités) y de brindar mayor autonomía a la Junta Directiva a través de la participación de miembros de mayoría externa e independiente.

9El administrador dispone de mecanismos que permiten gestionar los riesgos a los que se expone6_, además de aplicativos que soportan los procesos de inversión y de administración de las unidades de negocio. Durante el último año no se realizaron cambios relevantes en estos aspectos. Los futuros desarrollos deberán tener la capacidad de soportar el crecimiento de la firma y necesidades del mercado.

9La administración del riesgo de liquidez de los portafolios administrados se basa en el establecimiento de políticas para el mantenimiento de recursos líquidos, en la medición de la porción volátil de las carteras, al igual que en el estudio de los títulos que los componen.

9El administrador cumplió con los requerimientos regulatorios en lo referente a la implementación del SARO. La unidad de Riesgo Operativo es la encargada del diseño, puesta en marcha y gestión de los riesgos operacionales de la sociedad.

9El análisis y registro de los riesgos operacionales se realiza sobre cada uno de los procesos establecidos en el Sistema de Gestión de Calidad de la compañía7_, en una herramienta integrada que permite además el seguimiento de los planes de acción. Persisten retos en cuanto a la cuantificación de pérdidas por eventos de riesgo operacional, permitiendo a futuro realizar una administración integral de este riesgo.

9Las actividades de monitoreo están en cabeza del contralor normativo y de las áreas de auditoria y de control interno, que supervisan el cumplimiento de políticas y de controles de las operaciones. Estas realizan un seguimiento permanente a todas las operaciones propias de la sociedad y de terceros, tesorería y vinculación de clientes y operaciones inusuales de lavado de activos, entre otros.

5_{Especialmente en aquellos accionistas y miembros de la junta} directiva, que a su vez tienen bajo su dirección algunas líneas negocios.

6_{Las políticas y límites de exposición a riesgos son aprobados por la} junta, supervisados por el comité de riesgos y controladas por el área de riesgo.

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9Para la seguridad de la información la firma cuenta con sistemas que mitigan fallas en la estructura tecnológica y los canales de comunicación. Entre los

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Anexo 1. Ficha Resumen

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Javier Andrés Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Gonzáles lblanco@brc.com.co Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F - AAA

Riesgo de Mercado: 4

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1

Valor en millones al: $ 1,952.7 Máximo Retiro Semestral /1 2.4% Crecimiento Anual de la Cartera -72.7% Crecimiento Semestral de la Cartera -23.1% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 2.1% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 1.2% Máximo Valor en Riesgo 1.11%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores

CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 Total

Rentabilidad 4.71% Primero 56% 88% 72% 52% 83% 83% 71.3% Volatilidad 0.36% Segundo 0.3% 11% 27% 47% 0.4% 0.4% 14.5% Tercero 42% 0.31% 1% 0.33% 3% 5% 9.9% BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 2% 0.17% 0.17% 0.07% 14% 12% 4.0% Rentabilidad 8.59% Quinto 0.05% 0.33% 0.33% 0.36% 0.08% 0.10% 0.2% Volatilidad 0.57% Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie diaria

31 de Mayo de 2008 5 de Septiembre de 2007 180 días

Profesionales de Bolsa S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F - AAA / 4 BRC 1

CARTERA COLECTIVA RENTA TOTAL

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

31 de Mayo de 2008

0.79% 0.81%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

5.17% 5.71% Semestre Año Año Semestre 0.71% 8.02% 0.82% 7.48% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08

100% 100% 100% 100% 100% 100%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 AAA

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 180 días E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 10,000 20,000 30,000 40,000 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Javier Andrés Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Luis Carlos Blanco Gonzáles lblanco@brc.com.co Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 n/a 383 468 463 815 642 424 472 443 771 389 576 599 431 1271 687 724 371 525 499 237 284 367 345 611 317 394 481 270 644

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2 9.8%

14.5%

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

CARTERA COLECTIVA RENTA TOTAL

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Feb Ene Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5 Ene-08

Duración /6 Dic-07 May-08 Abr-08 64.4% 66.2% 82.6% 79.6% Mar-08 Feb-08

F - AAA / 4 BRC 1

Profesionales de Bolsa S. A.

5 de Septiembre de 2007 31 de Mayo de 2008 180 días

Concentración 20 Mayores 69.9% 64.7% 71.2% 64.7% 12.2% 10.8% Concentración Mayor Adherente 9.4% 8.6% 8.6% 9.0%

Promedio Semestre de estudio Dic 768.5 412.8 459.3 464.2 454.4 May Abr Mar 53% 15% 42% 50% 17% 35% 71% 58% 50% 83% 36% 17%

Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08

0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

56% 88% 72% 52% 83% 83% 44% 28% 17% 17% 48% 12%

Gobierno Bancos Otros Sector Financiero

6% 6% 7% 8% 9% 32% 21% 49% 47%

12% _27% _28%

17% 17% 48% 28% 12% 44% 74% 35% 14% 35% 25%

VISTA UVR TASA FIJA IPC

0 200 400 600 800 1000 1200 1400

Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

12% 28%

48%

17% 17% 30%

69% 53% 46% _75% _75%

44%

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Anexo 2. Escalas de Calificación

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de _{limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.}

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de _{limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado} en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la _{exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más} vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar _{la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con} calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la _{probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de} fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el _{fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.}

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, _{mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima} calificación.

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2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha _{presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.} 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en

escalas más altas

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de _mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de _mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación _{en las condiciones de mercado.}

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a _{pérdidas originadas por estos factores.}

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo _{incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.}

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a _{acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más} altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas _{áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.}

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y _{administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.}

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son _{vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.}

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son _{altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.}