Reporte de calificación
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FONDO DE PENSIONES
OBLIGATORIAS PORVENIR
ESPECIAL DE RETIRO
PROGRAMADO
Comité Técnico: 26 de enero de 2017
Acta número: 1095
Contactos:
Diana María Serna Giraldo
diana.serna@spglobal.com
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/3’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC
‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad acumulada a 36 meses:
COP4.605.095 millones
8,06% promedio semestral.
Revisión periódica feb./16: Revisión periódica mar./15: Calificación inicial mar./12:
‘F AAA/3’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2+’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/3’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondos de Pensiones Obligatorias Especial de Retiro Programado Porvenir.
La calificación confirmada por BRC Investor Services S. A. SCV este documento corresponde
exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado (en
adelante FPO Retiro Programado). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se confirma sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
• El componente de renta fija del FPO Retiro Programado promedió 82,96% del total de portafolio
entre abril y septiembre de 2016 (en adelante, el semestre de análisis). El 17,04% restante fue invertido en instrumentos de renta variable.
• Durante el semestre de análisis, 90,29% del total del componente de renta fija del portafolio lo
conformaron títulos de emisores con la máxima calificación ‘AAA’ de riesgo de crédito en escala local (Gráfico 3) aspecto que refleja la muy buena calidad crediticia del FPO Retiro Programado. El 99,96% de los emisores de las inversiones del extranjero poseen calificaciones de grado de inversión.
inversión del FPO Retiro Programado. Los demás emisores tuvieron concentraciones inferiores a 4,92% del total (tabla 2).
III. RIESGO DE MERCADO
El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado está expuesto a factores de riesgo de mercado debido a las variaciones en las tasas de interés, al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
• Durante el semestre de análisis, la duración promedio de los activos del FPO Retiro Programado
de 1.709 días fue superior a la de igual periodo de 2015 de 1.430 días (Tabla 3), debido a una participación de títulos con plazo de vencimiento a cinco años. El nivel de duración de portafolio está en línea con su perfil de riesgo de mercado moderado.
• El FPO Retiro Programado ha cumplido en todos los periodos con la rentabilidad mínima que
calcula y publica la Superintendencia Financiera de Colombia. Resaltamos positivamente que entre abril y septiembre de 2016, el FPO Retiro Programado obtuvo una rentabilidad promedio acumulada a 36 meses de 8,06% superior a la de 7,15% de igual semestre de un año atrás y a la de 7,79% de su grupo comparable (Tabla 1). La volatilidad del fondo disminuyó, con lo que el coeficiente de variación de 16,66% del fondo calificado fue inferior al de 18,05% que registró su grupo par, lo que exhibe una relación riesgo retorno más competitiva (Tabla 1).
• Entre abril y septiembre de 2016, el portafolio mantuvo un respaldo de liquidez promedio de 8,21%
(calculado como la suma del disponible y las inversiones con vencimiento inferior a 30 días), lo suficientemente holgado para cubrir el máximo retiro (calculado como las suscripciones menos las redenciones en relación con el valor del FPO), equivalente a 1,83% del valor del portafolio.
Riesgo de tasa de cambio
• Entre abril y septiembre de 2016, el FPO Retiro Programado mantuvo una participación promedio
de 14,56% de títulos en moneda extranjera sobre el valor del portafolio. Durante el semestre de análisis la expectativa de revaluación del peso frente al dólar al cierre de 2016 y durante 2017, en comparación con los dos últimos años, influyó para que la posición presentara una cobertura promedio semestral de 24,41% (que equivale a una posición sin cobertura promedio de 10,88% sobre el valor del fondo) superior al 8,11% del igual semestre de un año atrás y al promedio de al 10,18% de los demás FPOs de Retiro Programado.
Riesgo de precio
• Durante el semestre de análisis, la participación promedio en instrumentos de renta variable
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
• El administrador de los Fondos de Pensiones Obligatorias Porvenir, AFP Porvenir S. A., cuenta
con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 18 de noviembre de 2016.
• La estructura organizacional de Porvenir cuenta con una adecuada segregación entre las áreas de
negocio, riesgo y operaciones. Observamos que el área de inversiones posee especialización de funciones, que destacamos frente a lo observado en la industria y que ha derivado en una mayor eficiencia de los procesos internos y la toma de decisiones de inversión.
Porvenir cuenta con comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de
todos sus portafolios bajo administración, lo que le ha permitido agregar valor a sus funciones como administrador y evaluar el desempeño del negocio.
• La administradora posee una estructura de control robusta y apropiada para el volumen de
recursos bajo su administración. Los órganos de control interno y mecanismos de control son adecuados y se respaldan en la gestión de la auditoria interna y en el seguimiento que realiza periódicamente el Contralor Corporativo de Grupo Aval, lo que fortalece el ambiente de control de la compañía.
• Para la administración de riesgo de mercado, Porvenir cuenta con metodologías y herramientas
adecuadas para la medición del impacto sobre los portafolios bajo administración por cambios en la condiciones de mercado las cuales cumplen con los requerimientos normativos e internos.
• Para administrar el riesgo de crédito, la Vicepresidencia de Riesgos posee metodologías y
procedimientos robustos para aprobar los cupos de inversión por activos, emisores y contrapartes. En 2016, incorporó un modelo de asignación de cupos para aquellas inversiones alternativas cuyos porcentajes se ampliaron mediante decreto de Ministerio de Hacienda.
• Para fortalecer los controles asociados a los procesos y la definición de los planes de acción,
durante 2016 Porvenir implementó un aplicativo que es transversal a otros sistemas de gestión de riesgos, lo que le permite dar un tratamiento y gestión integral a los riesgos reportados. Esto fortalece las etapas de monitoreo y control del riesgo operativo.
• Durante el último año, Porvenir implementó una herramienta de gestión de alertas para fortalecer
la etapa de monitoreo del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, y dio seguimiento a las bases de datos de sus afiliados.
• Porvenir cuenta con herramientas de servicio para dar valor agregado a sus afiliados por medio de
soluciones tecnológicas con servicios integrales en línea dentro de las que se resaltan estrategias
de e-service, las cuales permiten integrar los canales virtuales de la compañía y aumentar los
niveles de cobertura, lo que en nuestra opinión aumenta las posibilidades de penetración en el mercado.
centro alterno de operaciones propio en el que se han realizado pruebas. En nuestra opinión esto reduce el impacto negativo que podría derivarse de procesos internos o del mercado en general.
V. CONTINGENCIAS
El FPO Porvenir Especial de Retiro Programado no presenta procesos legales o contingencias en contra.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad
de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrada por: AFP PORVENIR S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: ‘F - AAA’
Riesgo de Mercado: ‘3’
Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’
Tabla No. 1: Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Retiro Programado /4
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Valor en millones al: $ 4.605.095
Máximo Retiro Semestral /1 1,8%
Crecimiento Anual del Fondo 8,85%
Crecimiento Semestral del Fondo 1,06% Gráfico No. 3: Composición Crediticia
Volatilidad anual del valor del fondo/2 0,35%
Volatilidad semestral del valor del fondo/2 0,41%
Gráfico No. 1: Valor del Fondo (millones) 0,4%
Valor unidad Vr. Del fondo
COP (COP millones)
Tabla No. 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total
Primero 36,5% 47,1% 46,7% 49,9% 52,0% 49,9% 47,0%
Segundo 5,2% 4,8% 5,0% 4,8% 5,3% 4,5% 4,9%
Tercero 5,0% 5,2% 5,4% 5,5% 3,9% 4,3% 4,9%
Cuarto 4,8% 3,6% 3,4% 3,8% 3,9% 3,8% 3,9%
Quinto 2,8% 3,4% 3,5% 3,3% 3,5% 3,3% 3,3%
Total 54,4% 64,1% 64,1% 67,4% 68,5% 65,7% 64,1%
Página 1 de 2
1,40%
30 de septiembre de 2016
RIESGO DE CRÉDITO
18,02% EVOLUCIÓN DEL FONDO
16,66% La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee
un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
FPO Porvenir Especial de Retiro Programado
0,72%
10,11% 1,34%
Volatilidad
Coeficiente de variación
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
7,15% 7,79%
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO
‘F AAA’ / ‘3’ ‘BRC 1+’
Gráfico No. 2: Rentabilidad FPO Porvenir Retiro Programado desde el inicio de operaciones/3
Benchmark
30 de septiembre de 2016
Mismo periodo un año atrás Semestre de análisis
8,06% Rentabilidad
26 de enero de 2017
La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
* Aplica indistintamente para portafolio y fondos de inversión.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Rentabilidad Acumulada a tres años desde agosto 2011del FPO Porvenir Retiro Programado, de acuerdo con la información pública de la Superintendencia Financiera. 4/ Rentabilidad y Volatilidad de los Retonos calculadas con base en la Rentabilidad Acumulada desde el inicio de operaciones del FPO Porvenir Retiro Programado.
-500.000 500.000 1.500.000 2.500.000 3.500.000 4.500.000 5.500.000 6.500.000 28.000 30.000 32.000 34.000 36.000 38.000 40.000 se p -1 2 n o v-1 2 e n e -1 3 ma r-1 3 ma y-1 3 ju l-1 3 se p -1 3 n o v-1 3 e n e -1 4 ma r-1 4 ma y-1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v-1 4 e n e -1 5 ma r-1 5 ma y-1 5 ju l-1 5 se p -1 5 n o v-1 5 e n e -1 6 ma r-1 6 ma y-1 6 ju l-1 6 se p -1 6 M il li o ns
Valor de la unidad Valor del fondo
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% a g o -1 3 se p -1 3 o ct -1 3 n o v-1 3 d ic-1 3 e n e -1 4 fe b -1 4 ma r-1 4 a b r-1 4 ma y-1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v-1 4 d ic-1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 ma r-1 5 a b r-1 5 ma y-1 5 ju n -1 5 ju l-1 5 a g o -1 5 se p -1 5 o ct -1 5 n o v-1 5 d ic-1 5 e n e -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a b r-1 6 ma y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a g o -1 6
RENTABILIDAD MÍNIMA OBLIGATORIA BENCHMARK SIN PORVENIR PORVENIR
78% 74% 74% 73% 74% 76% 12% 16% 15%
16% 14% 14%
5% 6% 6% 6% 6% 6%
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril leonardo.abril@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla No. 3: Duración en días - Metodología McCaulay
2012 2013 2014 2015 2016
1.847
1.708 1.536 1.478 1.713 1.751
1.644 1.562 1.512 1.686 1.894
1.633 1.568 1.475 1.714 1.766
1.446 1.513 1.374 1.732 1.689
1.577 1.491 1.386 1.701 1.674
1.453 1.492 1.356 1.709
Gráfico No. 8: Evolución de la Duración en días
48 36 24 12 0
Página 2 de 2 Gráfico No. 7: Composición por Plazos
jun may
Duración /5
Promedio Semestre de estudio
Gráfico No. 5: Composición por Especie
jul abr
RIESGO DE MERCADO
sep ago
Gráfico No. 6: Composición por Factores de Riesgo
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS
1.527 30 de septiembre de 2016
Gráfico No. 4: Composición por Tipo de Emisor
‘F AAA’ / ‘3’ ‘BRC 1+’
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO
1.770
1.577 1.430 26 de enero de 2017
1.709 Largo Plazo, Fondo de Pensiones
AFP PORVENIR S. A.
/5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
38% 47% 50% 52%
53% 51%
30% 21% 20%
20% 19% 23%
21% 17% 16% 16% 16% 15%
6% 7% 7% 7% 7% 7%
5% 7% 7% 5% 5% 5%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Gobierno Bancos Otros Sector Financiero Sector Real Soc. Economía Mixta
34% 44% 46% 46%
49% 47%
18%
22% 23% 23% 21% 20%
10%
10% 9% 9% 8% 8%
23% 5% 4%
4% 4% 8%
6% 7% 7% 7% 7% 7%
5% 6% 6% 6% 6% 6%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
TES Bonos CDTs Cuentas Bancarias
Fondos índices accionarios Acción Fondos Mutuos Titularizaciones Fondo de Inversión ADR
31% 39% 42% 41% 43% 42%
20%
22% 22% 22% 20% 19%
15%
18% 17% 18% 17% 17%
7%
9% 9% 9% 10% 10%
23%
5% 4% 4% 4% 8%
4% 5% 5% 7% 5% 5%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
UVR IPC RENTA VARIABLE Tasa Fija VISTA Tasa Fija USD IBR
60%
74% 76% 77% 77% 74%
15%
18% 17% 18% 17% 17%
23%
6% 4% 4% 4% 8%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Mas de un año ACC 0-30 180-360 90-180 30-60 60-90
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
