RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos: Julio Cesar Galindo Amaya jgalindoa@brc.com.co Samuel David García sgarcia@brc.com.co Maria Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 25 de abril de 2008 Acta No: 92

CARTERA COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA

SUPERGESTIÓN

ADMINISTRADA POR

SANTANDER INVESTMENT TRUST COLOMBIA S. A.

Revisión periódica

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

Tipo de Calificación

F AAA (Triple A) / 3 (Tres)

BRC 1+ (uno mas)

Cifras a 29 de Febrero del 2008 (pesos):

Valor de la cartera colectiva: $9.766 Millones al cierre de mes. Rentabilidad a 30 días neta: 7,77% promedio semestral.

Historia de la calificación:

Revisión Extraordinaria Agosto 2006: F AAA/3 BRC 1+ Revisión Anual Abril 2006: F AAA/2+ BRC 1+ Revisión Anual Abril 2005: F AAA/2+ BRC 1+

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva abierta para los meses de febrero de 2007 a febrero de 2008, así como en los estados financieros auditados de la cartera a diciembre del 2007.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA

La Cartera Colectiva con Pacto de Permanencia Supergestión (anteriormente Fondo Común Especial Ágil) es un portafolio abierto de inversión a 30 días, administrado por la sociedad fiduciaria Santander Investment Trust Colombia S. A. Según su prospecto de inversión, el objetivo final de la cartera resulta en combinar riesgo y rentabilidad, invirtiendo en general en títulos de renta fija a corto y mediano plazo.

Los adherentes de la cartera son personas naturales y jurídicas que buscan obtener rentabilidades positivas en un ambiente de volatilidad superior al de otras carteras colectivas ofrecidas por el administrador. Por otra parte, los suscriptores deben hacer un aporte mínimo de $2 millones de pesos y dejar el dinero en el portafolio durante 30 días a partir de la fecha de vinculación. Pasado este término, los recursos quedan a la vista y pueden ser retirados con un preaviso de 5 días hábiles.

Por la administración de los recursos, la fiduciaria cobra una comisión de 1,5% E.A. a cargo de la cartera colectiva como un gasto antes de distribución.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito

La calificación F AAA (triple A) en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del

capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado

La calificación 3 (tres) en grado de inversión, indica que la vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.

Riesgo Administrativo y operacional

La calificación deBRC 1+ (uno más) en grado de inversión, la más alta en esta categoría indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

El valor de la cartera colectiva Supergestión registró una reducción del 35,9% durante el último año (febrero del 2007 y febrero del 2008) al pasar de $14.233 millones a $9.677 millones. La continua disminución del valor del portafolio respondió al creciente retiro de adherentes, especialmente de los institucionales, los cuales son susceptibles a otras opciones de inversión de más corto plazo (vista), con mayores rentabilidades y menor exposición a riesgos de mercado.

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Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia Supergestión – Santander Investment Trust

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

cierre de febrero del 2008 la cifra de 337 suscriptores. A esa misma fecha, el 74,24% de los recursos provinieron de inversionistas personas naturales y el restante 25,76% de personas jurídicas. El creciente retiro de los adherentes de la cartera colectiva se da como respuesta de la progresiva disminución de clientes institucionales, los cuales redujeron su participación en el total de aportes de la cartera en 14 puntos porcentuales.

La rentabilidad de la cartera para el semestre comprendido entre septiembre del 2007 y febrero del 2008 presentó un valor promedio de 7,77%, 251 p.b por encima del promedio obtenido durante el mismo periodo del año anterior. Así mismo, se presentó una reducción de la volatilidad1 de la rentabilidad, al pasar

de 0,99% a 0,75% durante el periodo de análisis, producto de la reducción de las inversiones de largo plazo mayores a un año2, y el incremento de cuentas

bancarias y posiciones a la vista, las cuales no se encuentran sujetas a variaciones de mercado.

Si bien la cartera colectiva no ha presentando un deterioro en sus factores de riesgo crediticio, de mercado u operacional que impliquen un mayor grado de exposición, dadas las actuales condiciones del portafolio en cuanto a reducción de suscriptores y disminución de valor, el administrador se encuentra evaluando diferentes alternativas de gestión con el propósito de ofrecer a los adherentes un adecuado manejo de sus recursos que combine apropiadas rentabilidades con bajas exposiciones a riesgos de mercado.

En el futuro el desempeño de la cartera colectiva puede verse afectado por la incertidumbre generada por las variaciones en la inflación, la tasa de cambio y su posterior efecto en el nivel de las tasas de interés, lo cual podría aumentar la exposición de las inversiones a riesgos de mercado y generar cambios en el valor de la cartera colectiva.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

La exposición del portafolio de inversiones a riesgo de crédito durante el último trimestre del 2007 y primer trimestre del 2008 ha sido baja como consecuencia de la importante concentración en títulos con la máxima calificación crediticia. Entre septiembre del 2007 y febrero del 2008, las inversiones de emisores calificados AAA representaron en promedio el 92,46% del portafolio, mientras que el 5,58% y el 1,96% estuvo invertido en títulos calificados en AA+ y AA

1Medida como la desviación estándar de la rentabilidad ponderada a 30 días para un período semestral.

respectivamente. En promedio, los emisores de dichas inversiones fueron instituciones financieras (76,98%), Gobierno Nacional (17,16%) y sector real (5,86%).

Entre septiembre del 2007 y febrero del 2008 la cartera mantuvo una concentración en un emisor del sector financiero por encima del 10% del valor del portafolio. Si bien tal emisor conserva la máxima calificación crediticia y es de uso exclusivo para el manejo de recursos a la vista, es importante que el administrador propenda por mantener una adecuada diversificación poremisores en su portafolio, incluyendo los saldos en cuentas bancarias, en aras de mitigar el riesgo de crédito, hecho que va a ser objeto de seguimiento por parte de la calificadora.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez3 activas. No obstante, la cartera

colectiva realizó ninguna operación activa de liquidez, lo que reduce el grado de exposición del portafolio en esta materia. Así mismo, vale la pena mencionar en este apartado que si bien la posibilidad de la realización de estas operaciones de corto plazo se encuentran contempladas en el prospecto de inversión de la entidad, lo anterior valida la fortaleza del administrador en el manejo de la cartera colectiva, ya que logra sortear las necesidades de rentabilidad y liquidez del portafolio con instrumentos y herramientas de mayor plazo, aún bajo un escenario de retiros de adherentes y disminución de valor.

5. RIESGO DE MERCADO

La cartera colectiva Supergestión se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

9 Riesgo de tasa de interés

La composición de los factores de riesgo se mantiene en los niveles observados un año atrás. La rentabilidad de la cartera es sensible a los cambios de la DTF y el IPC, ya que el 31,12% y 23,70% del total se encuentran indexadas a estas tasas. A febrero del 2008, la mayoría de las inversiones atadas a la DTF están concentradas en CDTs (18,9%), seguido por bonos (6,36%) y papeles comerciales (4,91%).

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Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia Supergestión – Santander Investment Trust

La composición por plazos se vio alterada en el último año producto del incremento de inversiones de corto plazo, en especial aquellas con un plazo inferior a 30 días, al tiempo que redujo las inversiones mayores a un año. Durante el periodo comprendido entre septiembre del 2007 y febrero del 2008 la cartera colectiva concentró la mayoría de sus recursos en títulos con una maduración entre 0 y 30 días (28,40%), seguido por las inversiones entre 91 y 180 días (71,96%). Las inversiones con un promedio de duración superior a un año pasaron de representar el 40% del total del portafolio al 22,5% en promedio.

Por otra parte, la duración de la cartera colectiva durante el período analizado aumentó al pasar de 233 días a 273 días, producto del incremento de operaciones con TES y TRDs superiores a un año, las cuales el administrador pretende mantener hasta el vencimiento. El incremento en este indicador de duración revela una mayor sensibilidad a cambios en las tasas de interés.

En el escenario actual de elevadas tasas de interés, alta volatilidad y baja liquidez en el mercado de deuda pública y privada, es de esperar que la cartera colectiva abierta Supergestión, con base a su composición histórica, mantenga una exposición a riesgo de tasa de interés superior en comparación con otras carteras de más corto plazo aunque el promedio de la duración se ira reduciendo a medida que se concentren mayores niveles de operaciones a la vista. No obstante, se convierte en un reto para los administradores lograr una mayor diversificación por especie, tasa y plazo que permita la generación de mayores rentabilidades al inversionista sin exponerse a mayores niveles de riesgo.

9 Riesgo de Liquidez

Entre septiembre del 2007 y febrero del 2008, la cartera colectiva contó con recursos suficientes para cubrir los retiros sin liquidar posiciones a pérdida ni realizar operaciones pasivas de liquidez. Este hecho se explica por la tendencia histórica del portafolio hacia personas naturales4, la baja concentración de recursos por parte

de sus adherentes y la adecuada gestión que el administrador le ha dado a los recursos a la vista.

La composición de los recursos de los adherentes de la cartera conserva la estructura atomizada mostrada un año atrás, con una baja concentración del principal adherente (4,3%) y de los 20 primeros (39,7%) sobre el total del portafolio. Así mismo, la estructura de los

4Este tipo de inversionistas ha presentado mayor estabilidad en los

aportes y sus retiros representan una baja proporción con respecto al valor total de la cartera.

aportes se encuentra concentrada en clientes persona natural (74,24%), los cuales por su comportamiento histórico tienen una mayor estabilidad que aquellos clientes con personería jurídica.

Por otra parte, el mayor retiro5 durante el periodo

analizado representó el 4,67% del valor del portafolio, el cual fue cubierto en su totalidad por los recursos a la vista de la cartera, puesto que a la fecha existía una concentración de 18,25% en cuentas de ahorro y un 6,22% en fondos de inversión. El administrador no tuvo la necesidad de recurrir a operaciones pasivas de liquidez, reflejando capacidad de cumplimiento de sus obligaciones ante el retiro inoportuno de varios de sus clientes.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Santander Investment Trust cuenta con herramientas adecuadas para la administración de riesgos inherentes en la operación de la Cartera Colectiva Abierta Supertrust, así como con controles y sistemas de monitoreo de último nivel, apoyados en metodologías desarrolladas por su casa matriz Banco Santander Hispano, que verifican la correcta operatividad de la cartera acorde con las políticas y lineamientos establecidos en el prospecto de inversión.

En los últimos años el Grupo Santander ha orientado la implementación de nuevas disposiciones enmateria de administración de riesgos. El grupo se ha encaminado a desarrollar las tareas de identificación y documentación de procesos de las diferentes unidades de negocio, definición de controles internos y establecimiento de políticas y procedimientos para el cálculo más robusto de los diversos tipos de riesgo.

En cuanto al manejo de los diferentes tipos de riesgo, el administrador se refiere a:

9 El control del riesgo de mercado se realiza mediante el modelo paramétrico de VaR, el cual permite la identificación de la concentración del riesgo en el portafolio, simular efectos sobre el riesgo de operaciones de compra – venta, estimar y controlar límites de consumo de VaR y capital requerido, así como realizar pruebas de stress simulando escenarios extremos. No obstante, si bien se hace seguimiento del VaR de los portafolios una vez a la semana, existe la oportunidad de generar este tipo de reporte con una periodicidad diaria para lograr

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Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia Supergestión – Santander Investment Trust

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

un mayor control de la exposición a pérdidas ante movimientos de la tasa de interés.

9 Una fortaleza de la fiduciaria en el manejo de carteras colectivas y fiducia de inversión es la implementación de portafolios de referencia para el cálculo de rentabilidades relativas y la construcción de escenarios que permita valorar la recomposición de las inversiones propias del portafolio. En estas simulaciones la rentabilidad objetivo se encuentra referenciada al rendimiento de cuentas de ahorro, carteras colectivas y productos, que por su plazo de inversión y disponibilidad presenten las mejores características.

9 Para el control del riesgo de crédito,existe un rating diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor, emisión o de una contraparte con un rango de calificación inferior a AA- (doble A menos) son realizadas por la Dirección de Control de Gestión de Activos en España de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta para que en este se tome una decisión en forma colegiada.

9 El máximo órgano decisorio de la compañía a nivel local es la Junta Directiva, la cual se encuentra conformada por funcionarios del segundo y tercer nivel vinculados al Grupo Santander. En la actualidad todos sus miembros tienen vinculación laboral con el Banco Santander Colombia S.A.Entre las principales funciones de la junta en relación con el negocio de fiducia de inversión, se encuentra la aprobación de nuevas contrapartes, delimitación de nuevas estrategias y reglas de actuación para regular las inversiones, así como la estructuración de propuestas para el desarrollo de nuevos productos.

9 Para el control de los diversos tipos de riesgo (crédito, mercado y operacional) la fiduciaria ha estructurado el comité de riesgo y el comité de inversiones para hacer un adecuado seguimiento y monitoreo de los limites de inversión y del grado de exposición de riesgos establecidos por la Junta Directiva y el Grupo Santander Hispano en España.

9 La fiduciaria, aprovechando las sinergias desarrolladas con el grupo Santander Colombia, usa los estudios económicos desarrollados por el área de investigaciones del Banco Santander Colombia con el fin de analizar las proyecciones de factores económicos, tales como la inflación, tasas de interés, tasas de cambio, etc.

9 En la actualidad la fiduciaria cumple con todos los requerimientos normativos exigidos por la Superintendencia Financiera de Colombia para el control y administración de riesgos operativos. De acuerdo con la información remitida por el cliente, este proceso se ha visto beneficiado por la creación de sinergias con el Grupo Santander Hispano en temas de información y modelación de este tipo de riesgo, que facilitaron la elaboración de un cronograma de trabajo, así como los pasos a seguir y los retos por alcanzar en la correcta implementación del SARO.

9 La plataforma tecnológica se basa en seis aplicaciones a través de las cuales se realiza un manejo adecuado de la contabilidad, administración de negocios y control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos. Para la gestión de portafolios de inversión Santander Investment Trust cuenta con un software que permite el manejo de inversiones de Renta Fija, Control de Repos Activos y Pasivos, adicionalmente tiene asociada la tesorería y la contabilidad. Por medio de este aplicativo la sociedad desarrolló un sistema de control de cupos por especie, así como controles de las operaciones permitiendo la programación de límites de operación mediante un sistema de atribuciones por usuario.

9 Santander Investment Trust cuenta con un sistema

de Back up ampliamente documentado y

estandarizado, que permite salvaguardar la información critica de la entidad de manera oportuna y eficiente. No obstante, existe la oportunidad de generar sistemas de respaldo de información en línea que eviten pérdidas temporales de información y faciliten la operación de la entidad ante la ocurrencia de una contingencia de tipo tecnológico.

9 La entidad ha desarrollado un plan de contingencia y continuidad del negocio debidamente documentado, en el cual se detalla los pasos a seguir ante fallas en los sistemas transaccionales y de información. En este manual se realiza un análisis preciso del alcance de los sistemas operativos definiendo el tiempo de ejecución de la contingencia, los posibles riesgos inherentes, así como los dueños de los procesos y el grado de responsabilidad de cada uno de ellos.

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Julio Cesar Galindo Amaya jgalindo@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Samuel David Garcia sgarcia@brc.com.co Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F -AAA

Riesgo de Mercado: 3

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+

Valor en millones al: $ 9.766,3

Máximo Retiro Semestral /1 4,7%

Crecimiento Anual de la Cartera -35,1%

Crecimiento Semestral de la Cartera -13,3%

Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 0,6%

Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 0,5%

Máximo Valor en Riesgo / Valor Total Cartera 0,9%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 Total

Rentabilidad 7,32% Primero 17% 17% 17% 17% 17% 18% 17,2%

Volatilidad 0,36% Segundo 18% 12% 14% 14% 18% 18% 15,7%

Tercero 9% 10% 10% 10% 10% 10% 9,7%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 9% 10% 9% 10% 10% 9,6%

Rentabilidad 6,77% Quinto 9% 9% 9% 9% 10% 0% 7,9%

Volatilidad 0,94% Total 63% 57% 60% 59% 65% 57% 60%

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

29 de Febrero de 2008 25 de Abril de 2008 30 días

Santander Investment Trust de Colombia S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F - AAA / 3 BRC 1+

SUPER GESTION

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

29 de Febrero de 2008

0,75% 1,10%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

7,77% 7,19%

Semestre Año

Año Semestre

1,30% 7,71% 1,32%

7,63%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08

93

,5

%

93

,4

%

93

,3

%

93

,3

%

93

,3

%

87

,7%

4,7% 4,7% 4,8% 4,8% 4,8% 10,2%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

AAA AA+ AA

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000

Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Julio Cesar Galindo Amaya jgalindo@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Samuel David Garcia sgarcia@brc.com.co Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2004 2005 2006 2007 2008

n/a n/a 240 145 318

n/a n/a 208 177 291

n/a n/a 205 213 231

n/a n/a 200 200 211

n/a 84 170 326 299

n/a 77 198 338 291

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

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Promedio Semestre de estudio Sep 273,6 233,2 203,5 80,5 n/a Feb Ene Dic 3,3% 4,6% Concentración Mayor Adherente 4,5% 4,5% 4,6% 4,5% 39,7% 38% Dic-07 Nov-07

F - AAA / 3 BRC 1+

Santander Investment Trust de Colombia S. A.

25 de Abril de 2008 29 de Febrero de 2008 30 días

Concentración 20 Mayores 39,8% 39,5% 38,8% 40,0% 39,5% 40,4% NovOct Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

Oct-07

Duración /6

Sep-07

Feb-08 Ene-08

Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

4,3%

9%

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

SUPER GESTION

24% 20% 20% 25% 35

%

24% 11%

5%

24%

9% 10% 31%

23% 33%

24% 15%

6%

20% 11%

11%

30% 31% 22% 22% 17% 13%

48 % 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

49% 48% 47% 47% 47% 54% 29% 29% 30% 30% 30% 22%

17% 17% 17% 17% 17% 18%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real

16% 26%

26% 26% 26% 23%

24% 17% 20% 20% 23% 24%

13% 18% 20% 20% 15% 16%

41

%

32% 28% 28% 28% 30

% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

DTF IPC VISTA TASA FIJA UVR

0 50 100 150 200 250 300 350 400 Ju l-0 6 A go-06 S ep-06 Oc t-0 6 No v-0 6 Di c-0 6 E ne-07 F eb-07 Ma r-0 7 Ab r-0 7 Ma y-0 7 Jun-07 Ju l-0 7 A go-07 S ep-07 Oc t-0 7 No v-0 7 Di c-0 7 E ne-08 F eb-08

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

18% 12% 14% 14% 18% 18%

18%

19% 14% 14% 14% 15%

36% 41% 43% 43% 39% 36%

10% 10% 10% 10% 10% 11%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

Cuenta Bancaria Bonos CDTs

Papeles TES TRD

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Anexo: Escalas de Calificación

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado

en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más

vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con

calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de

fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima

calificación.

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2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en

escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más

altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

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