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Comité Técnico: 19 de diciembre de 2008 Acta No: 138
AFP PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A.
SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica
Riesgo de Contraparte AAA (Triple A)
Millones de pesos al 31 de octubre del 2008 Activos totales: $406.726; Pasivo: $97.035; Patrimonio: $309.691;
Utilidad Operacional: $111.551; Utilidad Neta: $75.511;
Historia de la calificación: Revisión Periódica 2008: AAA (Triple A) Revisión Periódica 2007: AAA (Triple A) Calificación Inicial 2002: AAA (Triple A)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006 y 2007 y no auditados a octubre del 2008.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores– mantuvo la calificación
AAA (Triple A) en riesgo de contraparte en grado de inversióna AFP Porvenir S. A.
Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes:
AFP Porvenir S. A. se caracteriza por ser la sociedad administradora de fondos de pensiones más grande del sector por nivel patrimonial, por recursos administrados, por comisiones y por los resultados del ejercicio. Así mismo, su experiencia en el sector y el know how de su equipo de trabajo se ve reflejado en el alto nivel de eficiencia operativa, la clara segregación y definición de sus áreas, el favorable desempeño en términos de riesgo/retorno de sus fondos de pensiones y cesantías, y la calidad de la gestión de riesgos1 que
le ha permitido anticipar oportunidades y riesgos de mercado de manera más eficiente que su grupo comparable.
Porvenir continúa destacándose como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país con una participación de mercado por
1 Junta Directiva, Comité de Inversiones, Vicepresidencia Comercial,
Vicepresidencia de Tecnología, Servicios y Operaciones, Vicepresidencia Administrativa, Vicepresidencia de Planeación y Riesgos.
volumen de activos administrados2 de 26,54% a
octubre del 2008. Lo anterior como resultado de la flexibilidad y rápida adaptabilidad de los portafolios al entorno macroeconómico, las metodologías de asignación de cupos de contraparte e identificación de riesgos de mercado a nivel local e internacional. Esta ventaja comparativa cobra relevancia ante un entorno de especulación y volatilidad en el mercado de capitales toda vez que la entidad logró una menor exposición a pérdidas de capital de sus fondos administrados en comparación con su grupo comparable, lo cual se ve reflejado en las rentabilidades superiores.
Ante la ausencia de alternativas de inversión en los mercados internacionales, la profundización en el mercado de capitales constituye una oportunidad para ofrecer alternativas de inversión innovadoras que genera rentabilidades competitivas hacia futuro y que teniendo en cuenta la perspectiva de menor crecimiento del entorno económico, el alza de las tasas de interés por parte del Banco de la República y la mayor inflación sean un reflejo de la habilidad de los administradores de los fondos de pensiones para ofrecer portafolios más eficientes. Lo anterior cobra relevancia ante el poder de mercado de estas sociedades que a nivel local afectan los precios de los títulos que se compran o se venden, impacto que se mitiga en los mercados extranjeros por la mayor dispersión en los participantes de mercado.
2 Fondo de pensiones obligatorias, pensiones de cesantías y
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Como consecuencia de las perspectivas de menor crecimiento económico, la alta volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros que ha generado en Colombia una fuerte caída en el ÏGBC (32% entre octubre de 2007 y 2008), el aumento en las tasas de interés por parte del Banco de la República y una inflación por encima de la meta esperada3, se observaron pérdidas en el sistema de
AFP´s por un valor aproximado de $3 billones entre agosto y octubre del presente año. No obstante lo anterior, Porvenir ha generado las menores pérdidas en términos de rentabilidad de los Fondos de Pensiones, lo cual cobra relevancia ante un entorno regulatorio que limita la eficiencia de los portafolios administrados4. Sin embargo,
al cierre del mes de septiembre del 2008 los rendimientos acumulados de los fondos fueron de $1,6 billones correspondientes a una rentabilidad de 4,18%, gracias a la recuperación del precio de los TES y a la mayor confianza de los inversionistas.
En el periodo comprendido entre octubre del 2007 y 2008, la administradora continuó destacándose por su buen desempeño financiero: la utilidad neta de AFP Porvenir presentó un incremento del 14,46% al pasar de $65.969 millones a $75.511 millones y se ubica como la más alta del sector, lo cual le permite continuar presentando indicadores de rentabilidad superiores a los presentados por el grupo de pares comparables (ver tabla 1). Por su parte, el sector de las AFPs en Colombia generó utilidades por $195.893 millones con un crecimiento marginal del 1,55% durante el periodo de análisis.
El incremento de los resultados del ejercicio de Porvenir es principalmente explicado por el aumento del 15,5% en los ingresos operacionales que pasaron de $246,700 millones a $284.867 millones5 como consecuencia de las estrategias
del área comercial que generaron un aumento en el número de afiliados en el Fondo de Pensiones Obligatorias y de Cesantías y en mayor medida por los ingresos generados por la administración de recursos del FONPET, los cuales presentaron un crecimiento del 473%, si bien el incremento de los ingresos fue levemente inferior al presentado por los gastos operacionales (16,4%). De igual forma Porvenir ha diseñado indicadores corporativos cuya evolución, en cuanto a nivel de rezago y calidad de la
3La inflación anual alcanzó 7,73% en noviembre del 2008 por encima
de la meta del 4%, lo cual ha incrementado las tasas de interés de largo plazo.
4http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra506.pdf 15 de diciembre
del 2008.
5 El crecimiento de los ingresos por comisiones de Porvenir fue
similar al presentado por el sector del 15,28% entre octubre del 2007 y 2008.
cartera de cobranza, ha sido positiva durante el último año, lo cual incrementa el nivel de confianza de las proyecciones de la generación de ingresos en el futuro aunque aún hay espacio para mejoras.
Es importante mencionar que si bien Porvenir se ha caracterizado por mantener un aumento sostenido en la generación de sus ingresos y resultados los cuales se encuentran correlacionados con el comportamiento del PIB, las tasas de crecimiento de estos rubros únicamente han sido superiores al crecimiento de la economía a partir del 2005. De lo anterior, constituye un reto para el administrador el continuar alcanzando tasas de crecimiento de sus ingresos por encima al del PIB especialmente ante perspectivas de menor crecimiento económico como las esperadas para el 2009.
Una de las fortalezas de la compañía continúa siendo el nivel patrimonial, el cual presentó un incremento del 18,6% entre octubre del 2007 y del 2008, manteniéndose en el primer lugar de las sociedades administradoras del sector.Así mismo, en octubre del 2008 la Administradora presentó el nivel más alto de exceso patrimonial al interior de la industria, lo que le significa un margen de crecimiento mayor al obtenido por las demás sociedades administradoras del sector.
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Porvenir cuenta con procedimientos robustos para la evaluación, control y seguimiento de variables de riesgo de crédito y de mercado, comparables con los de otras administradoras con la máxima calificación. En este sentido, la sociedad ha desarrollado metodologías y herramientas basadas en el análisis cuantitativo y cualitativo de variables de mercado, contrapartes y emisores, que permiten consolidar políticas y límites de negociación para una mejor administración de los diferentes portafolios de inversión.
Mediante la realización de inversiones estratégicas, AFP Porvenir ha robustecido su infraestructura tecnológica y ha consolidado sus planes de contingencia y continuidad del negocio. En este sentido se han desarrollado e implementado aplicativos y procedimientos para la optimización de procesos y se ha modernizado la red informática y de comunicaciones de la Sociedad. Durante el 2008 Provenir consolido su plan de continuidad del negocio con el propósito de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico. Análogamente, se implementaron los procesos de recaudo normal de pensiones - multifondos y se desarrollo el nuevo sistema de reclamaciones de pensión.
A octubre del 2008, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. A la fecha se encuentran en curso dos procesos administrativos por parte de la Superintendencia financiera de Colombia
Es importante mencionar que las erogaciones por $10.000 millones, resultado de una serie de partidas que no tenían relación con el objeto social de Porvenir, fueron efectuadas con cargo a recursos de la sociedad distribuidas en un periodo de cinco años, y en nada se relacionan con los Fondos de pensiones Obligatorias, Voluntarias o de Cesantías administrados y por ende los dineros de los afiliados no resultaron afectados de manera alguna.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte de las empresas del Grupo Aval6. Esta
6
Junto con el Banco de Bogotá, el Banco de Occidente, Leasing de Occidente, el Banco Popular y el Banco AV Villas.
holding cuenta con 22.000 empleados, un sistema de más de 1.145 cajeros automáticos con 805 oficinas de atención al público y con presencia en más de 155 ciudades. El grupo Aval es uno de los grupos financieros más grandes del país con un total de activos de $62.482.166 millones y un respaldo patrimonial de $8.049.797 millones a octubre del 2008. Adicionalmente, independiente del Grupo Aval, Porvenir cuenta con 33 oficinas propias y con varios puntos de servicio, convirtiéndose en la AFP con la fuerza comercial más amplia y una de las redes de servicio de mayor cobertura en el país.
Durante el 2008, la composición accionaria de la AFP se vio modificada, por la distribución de utilidades en acciones (Ver tabla 1). Las participaciones de todos los accionistas aumentaron menos la de Fiduciaria de Occidente a la cual se le entregó el dinero correspondiente a su porcentaje de la utilidad.
Tabla 1. Composición accionaria
Fuente: AFP Porvenir S. A.
Estructura organizacional
AFP Porvenir mantiene una estructura organizacional adecuadamente segregada con funciones claramente definidas entre el middle, front y back office. Durante el último año AFP Porvenir presentó algunas modificaciones dentro de su estructura organizacional, orientadas a optimizar los procesos de inversión y de control de riesgos.
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Gráfico 1: Organigrama de la entidad
Fuente: AFP Porvenir
Dentro de las principales reformas se observa la modificación de la estructura del Comité de Inversiones y Comité de Financiero, los cuales tienen como objetivo brindar apoyo y complementación a la Vicepresidencia de Inversiones de la compañía mediante la asesoría y seguimiento de las inversiones y el desempeño de los fondos, así como las recomendaciones de la asignación táctica de los activos y el monitoreo de los asset class. Lo anterior con el objetivo de generar un mayor control, especialización, planeación, ejecución y seguimiento de las inversiones realizadas por Provenir, aspecto que cobra relevancia ante la actual coyuntura de los mercados financieros enmarcada por la volatilidad en el precio de los activos.
A nivel directivo Porvenir realizó las contrataciones de un nuevo Presidente el Doctor Miguel Largacha, ejecutivo de amplia trayectoria en el sector financiero, y un vicepresidente administrativo el Doctor Rafael De La Espriella, quien igualmente cuenta con una experiencia destacable en cargos directivos.
Gobierno Corporativo
Siguiendo con el proceso de implementación de nuevos estándares y políticas orientadas a robustecer la estructura de gobierno corporativo, se han gestado importantes cambios y mejoras en las prácticas de buen gobierno durante el último año. En este sentido la Junta Directiva ha venido revisando y aprobando actualizaciones y modificaciones periódicas al manual de inversiones y códigos de conducta y ética de la entidad. Estos manuales y códigos son de público conocimiento dentro de la compañía, toda vez que son distribuidos al personal para su interiorización y puesta en práctica. Este hecho cobra relevancia en la medida que contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa en la administración del riesgo y a
la consolidación del buen nombre de la entidad en el mercado, aspectos potencialmente importantes ante las perspectivas de crecimiento de Porvenir.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
De acuerdo con su razón social, AFP Porvenir se dedica a la administración de un Fondo de Pensiones Voluntarias7,
un Fondo de Pensiones Obligatorias y un Fondo de Cesantías, así como Patrimonios Autónomos. A octubre del 2008 AFP Porvenir se mantiene como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país por número de afiliados y por volumen de activos
administrados8, con una participación de mercado de
26,54%. Lo anterior como resultado de su liderazgo en el desarrollo de nuevos productos y de la rápida adaptabilidad de los mismos al entorno macroeconómico, la inversión en tecnología con el fin de contar con un sistema redundante y flexible capaz de incorporar nuevos productos, la implementación de planes de contingencia y continuidad del negocio para soportar el crecimiento esperado del administrador y en mayor medida por la habilidad de sus áreas de soporte por capturar de manera ex ante cambios en el mercado que pueden generar algún tipo de riesgo u oportunidad para Porvenir.
Gráfico 1. Participación de mercado por activos administrados
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
PORVENIR PROTECCION HORIZONTE CITI COLFONDOS ING SKANDIA
oct-05 oct-06 oct-07 oct-08
PORVENIR
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia: cálculos BRC.
Se destaca positivamente el fortalecimiento de las políticas comerciales y la automatización de los
mecanismos de promoción innovadores9 frente a las
demás AFP. Ante las actuales condiciones de incertidumbre en los mercados financieros el Fondo de Pensiones Obligatorias y el Fondo de Cesantías han incrementado el número de afiliados, 10,56% y 12,46%
7 Mediante diversos portafolios de inversión en Colombia y en el
extranjero de acuerdo con diferentes perfiles de inversión.
8 Fondo de pensiones obligatorias, pensiones de cesantías y
pensiones voluntarias.
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respectivamente entre enero y octubre del 200810, siendo
estos los fondos con mayor número de adherentes del sector. En opinión de la calificadora constituye un reto para el calificado el robustecer las estrategias de comercialización con el objeto de aumentar la base de clientes e incrementar el nivel de activos del Fondo de Pensiones Voluntarias.
En Colombia existe un potencial de crecimiento de recursos administrados similar al presentado durante años anteriores de 1.5 millones de afiliados en los fondos de
pensiones obligatorias. Según cifras del DANE11 en los
próximos tres años los grupos de edad por ingresar al mercado laboral se incrementarán en aproximadamente 1.5 millones (ver gráfico 2), por lo cual constituye un reto para AFP Porvenir el conservar su reconocimiento de marca en el país y mitigar las contingencias que puedan generar un impacto negativo derivando el retiro de sus afiliados y una disminución de los recursos administrados.
Gráfico 2. Estructura poblacional proyectada a 2011
Fuente: Censo Dane 2005
De acuerdo con lo anterior, constituye un reto para el agregado del sector el conformar portafolios habitarios que garanticen una constante tasa de crecimiento de los activos administrados con el fin de mitigar los impactos de futuros ciclos económicos recesivos que comprometan el capital de los futuros pensionados.
Si bien Porvenir es un administrador de fondos de pensiones líder en el mercado, lo anterior cobra relevancia ante la entrada de portafolios de inversión con múltiples perfiles de riesgo y productos ofrecidos por establecimientos bancarios con menor exposición a riesgos de mercado y sistemas transaccionales virtuales y tecnológicos ofrecidos a los inversionistas, que se
10 El agregado de la AFPs en Colombia presentó un crecimiento del
7,59% y del 11,39% en el número de afiliados del fondo de pensiones obligatorias y del fondo de cesantías respectivamente.
11 Departamento Administrativo Nacional de Estadística.
constituyen como una competencia directa especialmente para el Fondo de Pensiones Voluntarias.
Por otra parte, en opinión de la calificadora de aprobarse la reforma financiera y con esta el sistema Multifondos para las pensiones obligatorias y de cesantías constituye un reto el lograr capturar el perfil de riesgo adecuado de los adherentes de sus fondos, puesto que tienden a modificar su perfil de inversión conforme con los ciclos
económicos y no con el ciclo de vida12. Constituirá
entonces una ventaja competitiva el lograr fondos diferenciadores en el mercado que no converjan a estructuras similares entre sí (efecto manada) para obtener la rentabilidad mínima exigida por la Ley.
BRC pondera positivamente la especialización que surge por parte de los administradores de portafolios y activos y traders de AFP Porvenir. Lo anterior permite generar resultados comparativamente favorables en términos de rentabilidades ajustadas por nivel de riesgos que resultan competitivos y apoyan la labor comercial de la entidad.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Liderazgo y posicionamiento en el mercado: por comisiones, Fondo de Pensiones Obligatorias y de Cesantías más grande del país por número de adherentes y recursos administrados.
Alta eficiencia administrativa y operativa. Solidez patrimonial.
Imagen corporativa sólida
Cuenta con la mayor fuerza de ventas del mercado de las AFP.
Amplia cobertura nacional de la red de recaudo. Adecuado seguimiento por parte del Comité Financiero que genera políticas de manera ex ante.
Oportunidades
Formato Multifondos para el Fondo de Pensiones Obligatorias y de cesantías.
Fortalecimiento y estabilización del Fondo de Pensiones Voluntarias.
Fomentar la venta cruzada de productos no sólo a nivel interno sino con el grupo financiero,
12http://www.asofondos.org.co/VBeContent/library/documents/Doc
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aprovechando el número de afiliados actuales y el conocimiento de los mimos.
Integración de los procesos con el Grupo Aval Incremento en el número de afiliados por medio del Sistema Integrado de Pagos de Aportes a la Seguridad Social.
Alta eficiencia operacional acorde con las expectativas de crecimiento en el corto y mediano plazo.
Debilidades
Decrecimiento del valor del Fondo de Pensiones Voluntarias.
Menor participación de mercado por comisiones generadas por la administración Fondo de Pensiones Voluntarias en comparación con años anteriores.
Amenazas
La caída en las tasas de interés y los efectos de la crisis sub prime, retará la capacidad de las AFP´de generar rentabilidades sólidas para que sus afiliados logren acumular ahorro suficiente para generar mesadas pensionales adecuadas.
Bajo nivel de crecimiento económico que afecta negativamente el nivel de empleo formal.
Reorientación de la política laboral hacia la subcontratación y/o prestación de servicios que disminuye los aportes y el número de afiliados a los sistemas seguridad social.
Eventual eliminación de los beneficios fiscales del producto de pensiones voluntarias.
Competencia agresiva por parte de las demás AFPs. Como efecto de la crisis sub prime se acentúa el riesgo regulatorio pues las autoridades se verán presionadas a acelerar cambios que permitan adaptarse a las nuevas circunstancias de los mercados globales.
Alta disminución en activos susceptibles para inversión especialmente a nivel internacional.
5. RENTABILIDAD Y EFICIENCIA
9 En contraste con el desempeño macroeconómico
mostrado por la economía colombiana durante el 2007, la acentuación de la crisis sub prime, a partir del mes de septiembre del 2008 la volatilidad e incertidumbre en los mercados trajo consigo una corrección a la baja en las proyecciones de crecimiento a nivel local. Sin embargo, los niveles de muchos sectores de la economía son todavía bastante favorables. Durante el periodo de
análisis comprendido entre octubre del 2007 y 2008, el sector de las AFPs en Colombia generó utilidades por $195.893 millones con un crecimiento marginal anual del 1,55%, inferior al presentado entre los mismos meses de 2007 y 2006 (3,15%).
9 En línea con lo anterior, durante lo corrido del 2008 se originaron pérdidas en el valor de algunos de los activos que conformaban los portafolios de los fondos administrados por dichas sociedades, resultado principalmente, de la alta volatilidad de las tasas de interés de los títulos de deuda pública y la caída de la Bolsa de Valores de Colombia.
9 Durante el periodo de análisis13, la Administradora
cumplió por encima del 100% la ejecución presupuestaria proyectada para este año y continuó destacándose por el buen desempeño financiero mostrado en años anteriores: la utilidad neta de AFP Porvenir presentó un incremento del 14,46% al pasar de $65.969 millones a $75.511 millones y se ubica como la más alta del sector lo cual le permite continuar presentando indicadores de rentabilidad superiores a los presentados por el grupo de pares comparables.
Tabla 1. Indicadores de rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC
9 Lo anterior es explicado principalmente por el
incremento del 15,5% en los ingresos operacionales que pasaron de $246,700 millones a $284.867 millones14 como consecuencia de las estrategias del
área comercial que generaron un incremento en el número de afiliados en el Fondo de Pensiones Obligatorias y en mayor medida por los ingresos generados por la administración de recursos del FONPET, los cuales presentaron un crecimiento del 473%. El incremento de los ingresos de Porvenir fue levemente inferior al presentado por los gastos
operacionales (16,4%).No obstante, se destaca como
aspecto diferenciador la identificación de riesgos de
13 Comprendido entre junio del 2007 y junio del 2008.
14 El crecimiento de los ingresos por comisiones de Porvenir fue
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mercado de manera ex ante que se ve reflejado en los mejores desempeños financieros que el agregado del sector y el peer group
.
9 Además de contar con la mayor participación de mercado por el agregado de comisiones percibidas por Porvenir (29,74%) a octubre del 2008 el crecimiento de estas fueron superiores a las presentadas durante el 2007 aunque inferiores a las del 2006 (Ver tabla 2). Constituye una oportunidad de mejora el retornar a niveles crecientes de las comisiones percibidas por la administración del Fondo de Pensiones Voluntarias acorde con los mostrados entre los periodos del 2005 y 2006.
Tabla 2. Crecimiento comisiones
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC
Tabla 3. Participación de comisiones
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC
9 BRC pondera positivamente el indicador de eficiencia
operacional15 (58,86%) que continuó ubicándose en
niveles inferiores al presentado por sus pares (65,72%). Lo anterior cobra mayor relevancia en la medida en que Porvenir no cuenta con el ahorro proveniente de sinergias por integraciones con el grupo económico al que pertenece, en comparación con aquellas AFP que si lo hacen. Así mismo, refleja que la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado.
6. SOLVENCIA PATRIMONIAL
15 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y
amortizaciones) sobre los ingresos operativos.
9 Una de las fortalezas de la compañía continua siendo el nivel patrimonial, el cual presentó un incremento del 18,6% entre octubre del 2007 y 2008, manteniéndose en el primer lugar de las sociedades administradoras del sector. Lo anterior como consecuencia del importante aumento de las reservas (27,2%) y del capital social (17,4%), lo cual es ponderado positivamente por BRC pues además de hacer parte de su política de capitalización y expansión proporcionan la flexibilidad suficiente para soportar el crecimiento futuro de sus fondos16.
9 BRC pondera positivamente la alta capacidad de
crecimiento hacia futuro de AFP Porvenir sin necesidades de requerimiento adicionales de capital. Así mismo, en octubre del 2008 la Administradora presentó el nivel más alto de exceso patrimonial al interior de la industria, lo que le significa un margen de crecimiento mayor al obtenido por las demás sociedades administradoras del sector. Por otra parte, el nivel de solvencia de la compañía fue de 37,4 veces17 similar al promedio del sector 37,45 veces e
inferior al presentado en octubre del 2007 del 42,93 veces, lo que se traduce en un nivel de apalancamiento moderado.
9 A octubre del 2008 el portafolio propio de la AFP
Porvenir ascendió a $253.910 millones18,
compuesto en un 76,98% por títulos negociables disponibles para la venta. Las inversiones en TIPS constituyeron el 18,84% del portafolio como inversiones disponibles para la venta que generan una causación estable y un beneficio tributario para el administrador.
9 En opinión de BRC la exposición a riesgos de crédito es moderada dada la concentración en el Fondo de Pensiones Obligatorias, de Cesantía y de algunos Pasivos pensionales que en promedio correspondieron al 66,83% y contribuye a que los activos se encuentren concentrados en emisores con la máxima calificación crediticia (99,67%). Por otra parte, aunque algunas entidades internacionales se han visto afectadas por la crisis sub prime, Porvenir mantienen una baja exposición en inversiones en el extranjero
16 Porvenir tiene estipulado que “de las utilidades semestrales se
capitalizará el 55% y el 45% restante será repartido en efectivo pagaderos en los 6 meses siguientes”.
17 Medido como el número de veces que representa el valor total
de activos administradosnetos en relación con el patrimonio técnico.
18 En noviembre del 2007 el portafolio propio de Porvenir se
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(0,14%) en una entidad calificada por Moody’s Investors Service en A2 Perspectiva Positiva, otorgada el 15 de septiembre del presente año.
9 La exposición a riesgos de mercado se ve mitigado por la alta participación de títulos con vencimiento inferior a 30 días (67,04%) e inversiones a la vista (66,97%).
7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
Porvenir cuenta con una adecuada estructura de administración de riesgos acorde a los actuales estándares del mercado y con el tamaño y operaciones particulares de la compañía. No obstante, deberá continuar robusteciendo las herramientas de control para mitigar los riesgos asociados al crecimiento proyectado por la compañía y al desarrollo de los nuevos productos y servicios (portafolios) definidos en su estrategia comercial.
El área de riesgos de la compañía realizó minuciosos análisis y seguimientos de sus contrapartes externas, manteniendo una posición proactiva y anticipando el desencadenamiento de la crisis sub-prime. En este sentido, Porvenir liquidó posiciones de forma oportuna hecho que minimizo el impacto en los diferentes portafolios administrados por la Sociedad.
Riesgo de crédito
Las herramientas para el control de riesgo de crédito se basan en la evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia (modelo CAMEL). Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial, análisis de factores de gobierno corporativo y pruebas de stress.
Porvenir analiza el riesgo corporativo de aquellas instituciones en las cuales se mantienen posiciones o en las que se pretende invertir haciendo especial énfasis en factores crediticios que dan como resultado un modelo de scoring para el estudio de cupos y de propuestas de inversión del sector financiero local, entidades del sector real, titularizaciones y entes territoriales y emisores internacionales.
Para el seguimiento del riesgo de crédito se cuenta con procesos de análisis a emisores y generación de alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos y/o deterioro de algún
emisor. De encontrarse algún caso de inconsistencia, existen procedimientos definidos para su administración en cabeza de la Junta Directiva y/o el Comité Financiero.
Dentro del análisis para la asignación de cupos de contraparte se incluyeron variables de corto plazo, con los cuales se espera determinar de manera oportuna el grado de sensibilidad de la capacidad de pago de cada una de estas compañías a los movimientos del mercado en general.
Riesgo de mercado
El control de riesgo de mercado de los fondos se basa en la medición del valor en riesgo (VaR) y VaR relativo desarrollado internamente por la sociedad, a través de los cuales se determina la máxima pérdida potencial de cada uno de los portafolios.
Porvenir maneja un modelo19 interno, el cual le permite
la valoración de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de stress testing y back testing, evaluar los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y
determinar el tracking error por la selección de los
activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables.
Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer caso se calcula el flujo de caja con base en el máximo retiro probable a un 95% de confianza, mientras que en el segundo caso el riesgo de liquidez por activo se cuantifica en relación a una serie de indicadores a los que se les asigna una ponderación específica por tipo de título.
Riesgo operacional
Porvenir ha venido desarrollando e implementado de manera exitosa el modelo del sistema de administración del riesgo operativo, de acuerdo con lo establecido en la
19 Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados
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normatividad vigente20, en este sentido se han
desarrollado las políticas y objetivos tendientes a la mitigación de este tipo de riesgo. Se ha establecido la estructura de las funciones así como los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con su respectivo mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos entre otros aspectos.
Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional vinculado al proceso de inversiones, Porvenir ha venido desarrollando una metodología fundamentada en la cuantificación de este tipo de riesgo de acuerdo con la relación entre probabilidad e impacto y los eventos ya ocurridos.
AFP Porvenir cuenta con sistemas de información de alto nivel con una segregación entre las diversas áreas y funcionarios lo cual permite mitigar la generación de riesgos operacionales. Sin embargo, si bien la entidad cuenta con las herramientas adecuadas para el manejo del negocio, una oportunidad de mejora para Porvenir y las demás entidades del sector es el robustecimiento de las políticas de operación de los fondos y de las murallas chinas para aislar posibles conflictos de interés.
Todos los procedimientos definidos y avances logrados se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Administradora. De igual manera se ha continuado con la política de capacitación del personal y divulgación de este tema dentro de la firma.
El área de riesgo operacional de la compañía no es manejada por la gerencia o departamento de riesgos como ocurre en la mayoría de administradores, esta dependencia esta a cargo del departamento de planeación en cabeza de la URO (unidad de riesgo operativo), aspecto que le brinda una mayor especialización al análisis y mitigación de este tipo de riesgo.
Prevención y Control de Lavado de Activos
La compañía cuenta con procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y la financiación del terrorismo, los cuales son aplicables al
personal vinculado laboralmente así como a los clientes
actuales y los potenciales.
La compañía ha implementado los mecanismos para la adecuada aplicación de los diferentes procedimientos contemplados en un manual de obligatorio cumplimiento, en el cual se describen las políticas y la operatividad
20Circulares 048 y 049 de 2006.
establecida por los accionistas, junta directiva, directivos y por los entes reguladores.
Estos aspectos cobran relevancia en la medida que ayudan a identificar y mitigar posibles riesgos reputacionales y contingencias legales derivadas de escándalos públicos o vinculaciones con personas involucradas en actividades ilícitas.
Riesgo Cambiario
Porvenir realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Para el control del riesgo cambiario se hace un control de las contrapartes, asegurándose que sean entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional. Hoy día, los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores; sin embargo para tal efecto se cuenta con productos específicos autorizados por el comité financiero.
Control interno, auditoria interna y externa.
La función de control interno de la compañía es desempeñada por la gerencia de auditoria la cual depende directamente de la presidencia y se encarga de realizar auditorias en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora.
8. TECNOLOGIA
Porvenir ha venido realizando inversiones estratégicas orientadas al robustecimiento de la planta tecnológica de la compañía, que le permitan atender de forma efectiva el nivel de operaciones que maneja actualmente y el que se tiene proyectado en el corto y mediano plazo.
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mitigación de los riesgos operacionales inherentes a dichos procesos.
A lo largo del 2008 Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica y en la implementación de un plan robusto de continuidad del negocio, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico.
Durante el 2008 Porvenir puso en marcha su centro de cómputo alterno localizado en las afueras de Bogotá. Este centro alterno sirve de servidor espejo para la sociedad, asegurándole una conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma.
Así mismo se pueden observar desarrollos tendientes a mejorar los canales de comunicación con los clientes tales como el nuevo portal transaccional para empleadores, la implementación de fichas técnicas de los portafolios administrados, mejoras en extractos (mas completos y fáciles de entender) entre otros.
La plataforma tecnológica utilizada por la entidad para la administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías se encuentra conformado por servidores Alpha Server, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de dato Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web.
Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes, permite exportar la información hacia otros aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios.
9. CONTINGENCIAS
A octubre del 2008, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni
para su estabilidad patrimonial. A la fecha se encuentran en curso dos procesos administrativos por parte de la Superintendencia Financiera.
Es importante mencionar que las erogaciones por $10.000 millones, resultado de una serie de partidas que no tenían relación con el objeto social de Porvenir, fueron efectuadas con cargo a recursos de la sociedad distribuidas en un periodo de cinco años, y en nada se relacionan con los Fondos de pensiones Obligatorias, Voluntarias o de Cesantías administrados y por ende los dineros de los afiliados no resultaron afectados de manera alguna.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.
AFP PORVENIR S. A.- RIESGO DE CONTRAPARTE
AFP PORVENIR S. A.- RIESGO DE CONTRAPARTE
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
AAA La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.
AA La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las
debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.
A La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las
exhibidas por compañías calificadas en una escala superior.
BBB La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de
manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas
observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza.
B Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en
comparación con otras compañías.
CCC Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas.
CC Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación.
D La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación.
