EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ E.S.P.

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Contactos: David Prieto Aljure [email protected] María Carolina Barón [email protected]

Comité Técnico: 2 de octubre de 2008 Acta No: 120

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- EAAB -

BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica

Capacidad de Pago AA+ PP (Doble A Más Perspectiva Positiva)

Millones de pesos a 30/06/2008

Activos totales: $7.191.804; Pasivo: $3.078.052; Patrimonio: $4.113.752;

Utilidad Operacional: $77.793 ; Utilidad Neta: $95.566;

Historia de la calificación:

Revisión periódica: 2007 AA+ PP (Doble A Más Perspectiva Positiva)

Revisión periódica: 2003 AA+ (Doble A Más)

Calificación inicial: 2002 AA (Doble A)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007 y no auditados a junio de 2007 y junio de 2008.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la

calificación AA+ PP (Doble A Más Perspectiva

Positiva) en Capacidad de Pago a la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. en grado de inversión.

El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación que llevo a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos

La Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá (EAAB) es la entidad prestadora de servicios básicos más grande del país, producto de la posición privilegiada que tiene en la capital al ser el monopolio natural. Atiende a siete millones de personas, con una cobertura a junio de 2008 del 99,7%. A futuro la compañía busca mantener su crecimiento al ritmo vegetativo de la ciudad y de los municipios aledaños, consolidar su cobertura al incluir todos los barrios legalizados y predios nuevos que no cuentan con

el servicio, y prestar asesoría técnica a los planes departamentales de agua que se estén desarrollando en el país.

Al igual que el resto de las grandes empresas del país, el Acueducto deberá monitorear los posibles impactos que tendrá la crisis financiera internacional en materia de liquidez, a nivel nacional e internacional, la posible desaceleración económica y los cambios en el costo de financiación de las empresas tanto en el mercado local como extranjero. No obstante, la inelasticidad del agua como bien básico le brinda una fortaleza y estabilidad en los ingresos de la empresa.

En materia administrativa, el Acueducto de Bogotá se encuentra en proceso de consolidación del Plan Estratégico enmarcados en la adopción del PIE como herramienta de gestión. Un factor positivo es que el equipo técnico que acompaña a la nueva administración tiene experiencia y cuenta con prácticas estandarizadas, garantizando que no se afecta el funcionamiento de la entidad.

La calidad operativa de la EAAB se vio recompensada en el 2008 por el reconocimiento gremial que le otorgó Andesco1_{a la Responsabilidad Social Empresarial y la} distinción al manejo ambiental. Lo que confirma que el tratamiento de aguas, la atención a la población y la tecnología utilizada se encuentran acordes con las necesidades que demandan los usuarios.

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EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ E.S.P.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Dentro de las variables técnicas la EAAB se encuentra una disminución constante del Índice de Agua No Contabilizada – IANC de los últimos años situándose en 35,3% a junio de 2008, sin embargo, continua estando por encima de la exigencia de la regulación (30%) y de otras compañías comparables. A pesar de que esta situación se produce por problemas sistémicos como el robo de micro medidores y las pérdidas en redes provisionales, es necesario que se realicen esfuerzos mayores para disminuir este indicadores a los niveles exigidos por la ley.

En términos de rentabilidad la EAAB continúa con una tendencia estable y márgenes sólidos para soportar su operación, como lo demuestra el resultado operacional, que a junio de 2008 se situó en el 14%, marginalmente por debajo de los resultados del año anterior por situaciones operacionales puntuales que no afectarán los márgenes en el futuro.

La Empresa de Acueducto de Bogotá registra un capital de trabajo positivo y estable, como consecuencia de políticas definidas que establecen el nivel mínimo de liquidez que se debe mantener y el manejo apropiado de sus cuentas por cobrar y proveedores. La razón corriente a junio de 2008 fue superior a 3.5x uno de los niveles más bajos en el periodo 2003 – 2008 ya que se tomaron decisiones que pretendían optimizar el uso de los recursos líquidos.

El nivel de endeudamiento pasó de 27,9% a 26,5% (Deuda/ Pasivo Total) en el último año, periodo en el cual se han venido cumpliendo con los compromisos de pago de manera oportuna. En diciembre de 2008 se espera el desembolso de $36.000 millones adicionales, presupuestados desde principio de año, con el fin de terminar algunas obras de infraestructura. Al asumir esta nueva deuda los indicadores no generarán un cambio significativo, ya que la participación del pasivo en el patrimonio pasaría de ser el 75% en junio de 2008 al 76% en diciembre, una vez se hayan recibido los nuevos recursos del crédito sindicado Findeter.

La titularización por $250.000 millones, calificada como AAA por BRC Investor Services es la deuda más importante que tiene el Acueducto, representando el 8% de los pasivos totales. Cuenta con una estructura que le da prioridad de

pago dentro del total de las obligaciones financieras de la empresa.

A futuro la empresa tiene contemplado un endeudamiento adicional por $100.000 millones para las inversiones que se realizaran entre 2008 y 2015 por un monto cercano a los $2.7 billones. No obstante, la empresa está postergando el giro de los recursos del crédito debido a los excedentes de liquidez que ha presentado para financiar las obras con recursos propios provenientes del componente respectivo de la estructura tarifaria.

El pasivo pensional de la entidad que asciende a los $1,7 billones está amortizado en un 90,8% y fondeado en un 18% para el 2008; dentro de las proyecciones de la empresa se estima que su amortización terminará en el 2010. Este pasivo es uno de los principales riesgos por su monto, sin embargo por las medidas para su amortización y fondeo realizadas por el Acueducto este riesgo se ve mitigado.

Las coberturas calculadas a partir del EBITDA sobre el servicio de la deuda en un escenario que se incluyen el endeudamiento adicional y la titularización, son de 4,4 veces lo que demuestra su solidez financiera para atender oportunamente el endeudamiento tomado y minimizando el riesgo de su capacidad de pago. Adicionalmente, para los próximos años en escenarios proyectados en el que se incluyen las nuevas deudas y las inversiones futuras, el nivel mínimo de cobertura será de 2,9 veces en el 2013 como efecto del vencimiento de gran parte de la colocación de bonos. El nivel de su capacidad de pago es un factor positivo, ya que está por encima de empresas comparables.

Las contingencias continúan representando un riesgo para la entidad a pesar de que se ha mitigado a través de un fondo constituido para cubrirlas en caso de resultados adversos. Su monto puede afectar patrimonialmente a la empresa.

Uno de los casos más relevantes es el de Tibitoc que se encuentra en el tribunal de arbitramento y para el cual se ha provisionado el 35% y el restante 65% se encuentra apropiado en el presupuesto del 2008.

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2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

Tabla 1. Principales indicadores:

2006 2007 Jun -08 Población atendida acueducto

(miles) 7.196 7.241 7.397

Población atendida alcantarillado (miles)

7.019 7.199 7.354

IANC 36.7% 33.7% 35.3%

Margen neto 18.7% 14,1% 17,5%

CxC / Activos 3.4% 3.3% 4.9%

Deuda financiera / ventas (Veces) 0.9 0.9 1.8 Fuente: EAAB, Cálculos: BRC Investor Services S.A.

La empresa fue creada en 1955 como un establecimiento público del Distrito Capital dedicado al suministro de agua potable y manejo de aguas negras. A través del decreto 1421 de 1993 se transformó en una Empresa Industrial y Comercial del Distrito, prestadora de servicios públicos domiciliarios, dotada de personería jurídica, autonomía administrativa y patrimonio independiente. Su objeto social es la prestación de servicios públicos esenciales de acueducto y alcantarillado en la jurisdicción del Distrito Capital de Bogotá y otros municipios adyacentes.

En el 2007 se llevó a cabo un proceso de reforma administrativa que disminuyó el número de cargos en un 31.4%, al pasar de 2.814 a 1.932 funcionarios, buscando tener una mayor productividad y eficiencia en la administración del recurso humano y conformar grupos interdisciplinarios para racionalizar las actividades. A futuro se espera que se mantenga esta misma planta y no se realicen ajustes adicionales.

A junio de 2008 la empresa atendía 7.397.165 usuarios, lo que representa un incremento del 2,14% con relación a diciembre de 2007, manteniéndose la tendencia que se ha registrado en los últimos años, la cual responde al crecimiento de los barrios legalizados en Bogotá.

Se tienen coberturas superiores al 99% tanto en alcantarillado como en acueducto, lo que lleva al cumplimiento del plan estratégico establecido en 2004; sobre este punto es importante resaltar el esfuerzo que representa para la compañía este incremento ya que son en promedio 75 mil nuevos suscriptores cada año. A futuro el número de usuarios se deberá incrementar de acuerdo con la dinámica de la población de la ciudad, sin que existan limitaciones de capacidad ya que está siendo utilizada solamente en un 50%.

Dos índices permiten analizar le eficiencia operativa de EAAB. Por un lado el índice de agua no contabilizada de la compañía es del 35.26% aún por encima del establecido como objetivo por el gobierno y superior al de otras empresas comprables. El índice de pérdidas por usuario facturado, por su parte, es el menor (8.84 mts3_{/mes) si se compara con EPM, EMCALI y Triple A} que pierden en promedio 18.09 mts3_/mes.

La compañía cuenta con un plan de inversión que incluye los siguientes proyectos que han venido realizándose desde 2006:

Tabla 2. Avance de la inversión en los proyectos

AÑO 2007*

Macroproyecto PPTO VIGENTE (Mill. de

Pesos)

PPTO COMPROMETIDO (Mill. de Pesos)

EJECUCIÓN PRESUPUESTAL (%)

Adecuación de humedales, protección y manejo ambiental $ 23.245$ 17.807 76,61% Adecuaciones administrativas y operativas $ 33.316$ 32.635 97,95% Construcción de redes locales para el servicio de acueducto $ 15.986$ 8.789 54,98% Construcción del sistema troncal y secundario del alcantarillado pluvial $ 234.863$ 217.726 92,70% Construcción del sistema troncal y secundario del alcantarillado sanitario $ 208.968$ 150.677 72,11% Construcción redes locales para el servicio de alcantarillado pluvial $ 124.226$ 103.855 83,60% Construcción redes locales para el servicio de alcantarillado sanitario $ 34.606$ 25.683 74,21% Construcción y expansión del sistema de acueducto $ 18.956$ 17.871 94,28% Plan de Control de Pérdidas $ 51.216$ 40.850 79,76% Rehabilitación de los Sistemas de Alcantarillado Pluvial y Sanitario $ 24.957$ 24.354 97,58% Renovación y Mitigación del Sistema de Acueducto $ 52.427$ 46.420 88,54% Sistemas de información, estudios y consultorias para mejoramiento institucional y corporativo $ 21.410$ 18.818 87,89%

Total general $ 844.177$ 705.486 83,57%

*Datos obtenidos de la Resolución de presupuesto 1294 (51) Diciembre 26 de 2007 Fuente: EAAB

A estos proyectos se deberán agregar aquellos incluidos en el plan de inversiones a largo plazo, que cubre el periodo 2008 y 2017, el cual totaliza $2.7 billones. De acuerdo con las proyecciones de la compañía, esta inversión se realizará con recursos propios y transferencias para inversión provenientes del municipio.

Históricamente la entidad ha cumplido con los proyectos de inversión que se propone, en todos los casos basándose en las necesidades de la población y buscando mejorar los servicios que presta en materia de infraestructura. Este es tal vez el factor que diferencia en mayor medida a la entidad con otras de tamaño similar: el plan estratégico de la compañía está concentrado en la recuperación y mantenimiento de las redes actuales.

3. ANÁLISIS DOFA

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Desarrolla su actividad con su propia infraestructura.

Suficiente capacidad instalada para proveer el servicio de acueducto por más de 15 años.

Políticas definidas para endeudarse con base en su capacidad de caja.

La tercerización de los servicios de atención al público se ha reflejado en mejores indicadores de satisfacción y menor tiempo de respuesta ante quejas y reclamos.

Amplia cobertura de los servicios prestados.

Ser el proveedor único de un servicio público domiciliario en una ciudad en constante crecimiento como Bogotá.

Oportunidades:

Obtener nuevas fuentes de ingresos al prestar asistencia técnica y logística a otras compañías nacionales y extranjeras que no cuentan con la experiencia y “Know How” de EAAB.

Continuación con la política de racionalización del gasto y reducción de costos.

Debilidades:

Elevado pasivo pensional que a pesar de estar en gran parte amortizado, implica que la compañía tendrá que continuar destinando recursos para cubrir el fondeo.

Las decisiones de la gerencia están limitadas y dependen de la aprobación de la Alcaldía de Bogota. Insuficiencia de capacidad fluvial de alcantarillado. Exposición al riesgo cambiario a pesar de contarse con instrumentos de cobertura diseñados para minimizar el impacto de una variación en la tasa de cambio.

Amenazas:

Cambios en la regulación.

Costos legales de los procesos vigentes en contra de la compañía.

4. DESEMPEÑO FINANCIERO

3.1. Rentabilidad

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Los ingresos de la compañía continúan con una tendencia creciente consistente con el ritmo vegetativo de la población. Para el segundo semestre del año se espera que se realice el ajuste tarifario que corresponde a la acumulación del 3%

del IPC, lo que generará un aumento de los ingresos superior al 3.3%.

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La estructura de costos mantiene la tendencia histórica estable con un aumento del 6% entre junio de 2007 y junio de 2008, impulsado en mayor medida por los costos relacionados al mantenimiento y operación. La empresa proyecta un aumento sostenido de este rubro para que el mantenimiento de la red y la calidad de los servicios sea cada vez mejor.

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En los próximos años se espera que los

indicadores de rentabilidad continúen con una tendencia estable, ya que no se identifican variables que puedan afectar la dinámica de la actividad del acueducto en el mediano plazo.

Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad

RENTABILIDAD 2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

Crecimiento en Ventas 3,95% 8,62% 1,81% 11,78% 14,85% 0,67%

Margen Bruto 56,77% 57,25% 54,58% 54,81% 55,79% 53,40%

Margen Operacional 8,61% 5,46% 16,91% 21,54% 16,79% 14,29%

Margen Neto 13,49% 15,94% 18,69% 14,05% 10,57% 17,55%

Margen EBITDA 49,06% 48,52% 46,67% 48,67% 49,99% 45,99%

ROA 2,09% 2,54% 2,87% 2,24% 0,84% 1,33%

ROE 3,77% 4,61% 4,99% 3,89% 1,50% 2,32%

Fuente: EAAB, Cálculos: BRC Investor Services S.A. 3.2 Flujo de caja

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El flujo de caja operativo mantiene una tendencia creciente debido al incremento sostenido de los ingresos, una estructura estable de sus costos y gastos y consistencia en el valor de la depreciación lo que genera que este flujo haya tenido un incremento del 9% en el último año.

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Las inversiones que ha realizado la EAAB entre el 2005 y el 2007 se han ejecutado oportunamente y por ello la empresa ha tenido que hacer esfuerzos significativos en su flujo de inversiones, los cuales tuvieron un incremento del 109% en el 2007, no obstante, la sostenibilidad del flujo de caja se mantiene gracias a las fuentes de financiación obtenidas como la emisión de bonos y la titularización.

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excedentes de caja. No obstante, tiene previsto un crédito por $100.000 millones avalado por el Confis el cual se evalúan en las proyecciones de la entidad.

Gráfica 1. Plan de inversiones 2008 - 2015

$ 0 $ 50.000 $ 100.000 $ 150.000 $ 200.000 $ 250.000 $ 300.000 $ 350.000 $ 400.000 $ 450.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Expansión Rehabilitación

Fuente: EAAB, Cálculos: BRC Investor Services S.A. 3.3 Liquidez

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La EAAB históricamente ha contado con una

tendencia estable de sus indicadores de liquidez debido a las políticas de caja que ha establecido, no obstante, se observa una reducción en los indicadores para el último año ya que la empresa estaba generando excedentes de efectivo determinándolos como recursos ociosos. Por tal motivo se están disminuyendo progresivamente al punto que en junio de 2008 la relación de efectivo sea del 44% como uno de los mínimos históricos.

Tabla 4. Indicadores de liquidez.

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

LIQUIDEZ

Relación de efectivo 49% 65% 78% 63% 48% 44% Razón Corriente 4,38 4,79 5,21 4,41 3,08 3,50 Prueba Ácida 4,28 4,71 5,13 4,33 3,04 3,44 Fuente: EAAB, Cálculos: BRC Investor Services S.A.

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Las cuentas por cobrar mantienen una tendencia histórica que no supera los 79 días a final de cada año, ya que se realiza el ajuste de los subsidios otorgados a los estratos bajos y que el Acueducto los recibe del Distrito por Sistema General de Participaciones.

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Los contratos con los nuevos gestores fueron perfeccionados para que estos tengan un incentivo en la recuperación de la cartera de corto plazo y se eliminaron los beneficios para el cobro de largo plazo, con el fin de disminuirla progresivamente, como se observa en la gráfica 2. Asimismo, la empresa cuenta con políticas claras y establecidas para el control de las cuentas por cobrar como el

cobro coactivo y la financiación de las deudas a sus suscriptores.

Gráfica 2. Composición de la cartera por edades. Comparativo diciembre de 2007 – junio de 2008

Fuente: Real - Business Warehouse consulta ZFC-C01-Q5002, cartera mayor = 1 días. Nota: incluye cartera en cobro coactivo

Tabla 5. Indicadores de Actividad

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

ACTIVIDAD

Rot CxC 88,4 69,5 78,9 74,6 110,6 98,4 Rot Cartera 54,0 41,0 37,0 39,0 39,0 40,0 Rot CxP 7,5 7,0 12,6 10,8 33,5 24,0 Rot Inventarios 18,0 17,0 15,0 14,3 13,4 13,7 Ciclo de efectivo 98,8 79,5 81,3 78,1 90,4 88,1

Fuente: EAAB, Cálculos: BRC Investor Services S.A. 3.4 Endeudamiento

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Las deudas que presenta actualmente el

Acueducto hacen referencia a créditos con la banca nacional (32.3%), endeudamiento externo (16,4%), bonos en moneda nacional (AA+ D&P) (51,3%) con una vida media de 4,94 años que suman $565 mil millones. Con el fin de disminuir el riesgo cambiario la EAAB cuenta con Swaps para sus obligaciones en dólares y en yenes, de igual forma cuenta con la titularización (AAA BRC) por $250.000 millones. El plan de pagos de todas las obligaciones financieras se pueden observar en el Gráfico 3.

1-30 días 1-6 meses 7-12 meses 1 a 5 años Mayor a 5 años

A Dic 2007 9.668 14.039 7.885 39.691 7.244

A Jun 2008 10.762 8.143 5.969 34.033 7.354

▲% 11,3% -42,0% -24,3% -14,3% 1,5%

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000

M

illo

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s de

$

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Gráfica 3. Perfil de pagos de capital EAAB

$ 0 $ 50.000 $ 100.000 $ 150.000 $ 200.000 $ 250.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Deuda Pública Titularización

Fuente: EAAB

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En diciembre de 2008 la empresa tiene contemplado recibir el faltante por $36.000 millones del crédito que tiene actualmente con Findeter y para el próximo año un desembolso por $100.000 millones para obras de infraestructura. No obstante, por los excedentes de liquidez la entidad ha decidido postergar el giro de estos recursos para no contar con recursos ociosos. Las coberturas medidas a través del EBITDA/ Servicio de la deuda a junio de 2008 fue de 4,4 veces, demostrando la buena capacidad de pago del Acueducto para atender sus obligaciones financieras.

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La titularización por $250.000 millones, calificada como AAA por BRC Investor Services es la deuda más importante que tiene el Acueducto, representando el 8% de los pasivos totales; la cual cuenta con una estructura que le da un carácter prioritario a la hora de pagar las demás obligaciones que pueda adquirir la empresa.

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Uno de los principales pasivos que tiene la EAAB es el pensional que para junio de 2008 representa $1.7 billones según el último cálculo actuarial. Su amortización continúa está por encima del 90% y se estima que terminará en el 2010. El fondeo representa hasta el momento el 18% de la deuda total. En opinión del comité técnico, este pasivo es uno de los principales riesgos por su monto, sin embargo por las medidas para su amortización y fondeo realizadas por el Acueducto este riesgo se ve mitigado.

5. CONTINGENCIAS

El fondo de contingencias que tenía el Acueducto fue utilizado para cubrir parte de las obligaciones generadas por el fallo en contra de la administración de impuestos en el 2007.

La compañía mantendrá el fondo de contingencias, con el fin de tener los recursos disponibles en caso de presentarse a futuro por lo tanto lo alimentará con $57.000 mm que incluyen Tibitoc y contingencias diversas y anualmente se destinarán $10.000 mm adicionales. A junio de 2008 se tienen $57.000 millones lo cual cubriría las posibles contingencias que en caso de resolverse en contra de la EAAB, cumpliría adecuadamente sin afectar en gran medida su patrimonio.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.

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Anexo 1: Balance

EAAB Balance General (en millones de pesos)

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

ACTIVO Activo Corriente

Efectivo 100.413,4 148.969,2 181.355,1 164.416,0 214.633,0 151.429,2 Inversiones 497.760,9 529.866,2 561.348,9 454.960,4 455.633,8 462.500,2 Deudores 265.127,9 376.514,1 437.974,7 349.745,4 514.869,9 411.795,0 Inventarios 19.289,1 19.535,0 18.714,3 19.769,7 17.784,5 19.316,7 Otros Activos 16.914,8 22.092,8 11.901,6 168.033,7 158.844,5 162.847,4

Total Activo Corriente 899.506,2 1.096.977,3 1.211.294,7 1.156.925,1 1.361.765,8 1.207.888,5

Inversiones 5.891,6 15.742,9 13.546,0 43.847,6 13.202,0 32.603,0 Deudores 227.115,2 274.122,8 291.932,2 45.710,7 44.307,7 48.876,6 Propiedades, Planta y Equipo 3.094.346,6 3.248.987,7 3.378.629,1 3.749.263,44 3.521.339,6 3.886.945,6 Otros bienes de uso público en servicio - 5.300,1 5.464,4 20.119,3 6.972,2 19.924,8 Otros Activos 215.624,2 182.174,0 138.545,4 403.387,8 406.661,0 415.497,1 Valorizaciones 1.317.236,7 1.267.251,0 1.394.337,1 1.518.150,1 1.457.628,8 1.580.068,4

Total Activo no Corriente 4.860.214,3 4.993.578,4 5.222.454,2 5.780.479,0 5.450.111,3 5.983.915,6

TOTAL ACTIVO 5.759.720,5 6.090.555,7 6.433.748,9 6.937.404,1 6.811.877,1 7.191.804,1

PASIVO

Pasivo Corriente

Deuda Pública (6) 79.908,9 65.187,4 24.376,1 15.989,6 45.172,7 17.911,1 Operaciones de financiamiento e instrumentos derivados - - - 1.997,3 3.690,5 4.458,4 Cuentas por pagar 35.520,2 38.801,8 116.435,2 112.106,7 257.548,4 201.054,9 Obligaciones laborales 16.664,6 15.806,2 18.091,8 20.338,0 13.548,7 10.980,0 Otros Bonos y Títulos emitidos 1.103,2 23,7 23,7 37,2 23,7 37,2 Pasivos Estimados 71.170,0 106.437,6 71.190,2 108.677,3 120.053,2 107.617,3 Otros Pasivos 1.068,8 2.714,6 2.220,9 3.407,0 2.676,9 2.967,9

Total Pasivo Corriente 205.435,6 228.971,3 232.337,9 262.553,1 442.714,0 345.026,7

Pasivo no Corriente

Deuda Pública 833.829,6 825.339,9 479.726,6 552.481,3 459.430,0 541.147,0 Operaciones de financiamiento e instrumentos derivados - - - 2.157,8 1.938,2 1.643,2 Cuentas por pagar 58.593,8 38.486,3 51.622,0 45.739,1 59.432,6 34.689,3 Provisión para contingencias 1.216.012,8 1.223.884,2 1.221.158,6 1.271.561,4 1.241.643,4 1.306.544,3 Provision Para Pensiones y bonos pensionales 175.788,5 192.373,0 208.887,0 229.410,2 216.543,5 243.722,7 Provisiones diversas - 101.689,5 115.614,3 128.212,9 133.418,9 146.144,5 Otros Pasivos 75.741,2 126.810,3 424.794,7 459.135,0 454.896,2 459.134,8

Total Pasivo no Corriente 2.359.965,8 2.508.583,2 2.501.803,3 2.688.697,7 2.567.302,8 2.733.025,9

TOTAL PASIVO 2.565.401,4 2.737.554,5 2.734.141,2 2.951.250,8 3.010.016,8 3.078.052,6

PATRIMONIO

Patrimonio Institucional 3.194.319,1 3.353.001,3 3.699.607,7 3.986.153,9 3.801.860,2 4.113.751,5

TOTAL PATRIMONIO 3.194.319,1 3.353.001,3 3.699.607,7 3.986.153,9 3.801.860,2 4.113.751,5

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Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias

EAAB Estado de Resultados (en millones de pesos)

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08 INGRESOS OPERACIONALES 892.891,50 969.884,56 987.447,00 1.103.731,34 540.747,64 544.384,64

Venta de Servicio 892.891,50 969.884,56 987.447,00 1.103.731,34 540.747,64 544.384,64

COSTO DE VENTA DE SERVICIOS 385.971,60 414.648,00 448.478,50 498.807,02 239.079,04 253.686,72

UTILIDAD BRUTA 506.919,90 555.236,56 538.968,50 604.924,32 301.668,60 290.697,92

GASTOS OPERACIONALES 430.057,37 502.273,18 372.004,59 367.177,10 210.851,72 212.904,05

De Administración 313.456,23 400.290,30 250.436,26 299.618,45 160.902,99 182.367,65

Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones 116.601,14 101.982,89 121.568,33 67.558,65 49.948,72 30.536,40

UTILIDAD OPERACIONAL 76.862,53 52.963,38 166.963,91 237.747,22 90.816,88 77.793,88

Otros Ingresos 113.300,47 221.375,04 127.516,22 109.377,32 79.285,17 72.402,13

Otros Egresos 105.439,22 102.113,92 101.256,39 77.238,76 51.313,86 60.274,73

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 135.799,57 191.925,05 190.171,32 269.885,78 118.788,19 89.921,27

Ajuste de ejercicios anteriores (15.359,98) (37.359,35) (5.584,53) (114.817,28) (61.605,12) 5.645,34

UTILIDAD NETA 120.439,59 154.565,69 184.586,79 155.068,50 57.183,07 95.566,61

EBITDA 438.015,10 470.597,26 460.807,24 537.220,87 270.311,93 250.357,80

Anexo 3: Principales indicadores financieros

EAAB Indicadores financieros

RENTABILIDAD 2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

Crecimiento en Ventas 3,95% 8,62% 1,81% 11,78% 14,85% 0,67% Margen Bruto 56,77% 57,25% 54,58% 54,81% 55,79% 53,40% Margen Operacional 8,61% 5,46% 16,91% 21,54% 16,79% 14,29% Margen Neto 13,49% 15,94% 18,69% 14,05% 10,57% 17,55% Margen EBITDA 49,06% 48,52% 46,67% 48,67% 49,99% 45,99% ROA 2,09% 2,54% 2,87% 2,24% 0,84% 1,33% ROE 3,77% 4,61% 4,99% 3,89% 1,50% 2,32%

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

LIQUIDEZ

Relación de efectivo 49% 65% 78% 63% 48% 44% Razón Corriente 4,38 4,79 5,21 4,41 3,08 3,50 Prueba Ácida 4,28 4,71 5,13 4,33 3,04 3,44

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

ACTIVIDAD

Rot CxC 88,4 69,5 78,9 74,6 110,6 98,4 Rot Cartera 54,0 41,0 37,0 39,0 39,0 40,0 Rot CxP 7,5 7,0 12,6 10,8 33,5 24,0 Rot Inventarios 18,0 17,0 15,0 14,3 13,4 13,7 Ciclo de efectivo 98,8 79,5 81,3 78,1 90,4 88,1

2004 2005 2006 2007 Jun-07 Jun-08

ENDEUDAMIENTO

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Anexo 4: Escalas de Calificación

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más _{alta categoría en grados de inversión.}

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar _{oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las}

emisiones calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar _{capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos}

adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e _{intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como}

externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de _{incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin}

embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor _{probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento}

adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad _{para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.}

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y _{que por lo tanto contarían con menos protección.}

D Incumplimiento.