Análisis de Indicadores Financieros

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Semestre 7

Fascículo

5

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Análisis

financiero Semestre 7

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Análisis financiero

Tabla de contenido

Página

Introducción 1

Conceptos previos 1

Mapa conceptual fascículo 2

Logros 2

Análisis de Indicadores Financieros 3

Razones de Endeudamiento 3

Razones de Rentabilidad 11

Actividad de trabajo colaborativo 18

Resumen 18

Bibliografía recomendada 19

Nexo 20

Seguimiento al autoaprendizaje 21

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Análisis

financiero Semestre 7

Análisis financiero

“Educación a Través de Escenarios Múltiples”

Bogotá, D.C.

Prohibida la reproducción total o parcial sin autorización por escrito del Presidente de la Fundación.

La actualización de este fascículo estuvo a cargo de

CARLOS COMETA H.

Tutor Programa Administración de Empresas. Sede Bogotá, D.C.

Orientación a cargo de; ESPERANZA MARTINEZ GONZALEZ Directora Nacional de Material Educativo.

Diseño gráfico y diagramación a cargo de SANTIAGO BECERRA SÁENZ ORLANDO DÍAZ CÁRDENAS

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1 Análisis financiero

Introducción

Como complemento del fascículo 4, donde se dio inicio al tema Análisis de Indicadores Financieros, en este documento desarrollaremos las ra-zones de endeudamiento y rentabilidad a través del estudio de un caso.

En estos indicadores se establecerán las relaciones significativas y pertinentes entre las cuentas del Balance General y del Estado de Resultados, con el fin de valorar la situación de la empresa en cuanto a su financiación y la efectividad de la gestión directiva.

En la consolidación del diagnóstico financiero, es pertinente abordar aspectos como: grado de compromisos financieros con terceros y coeficientes de propiedad de los socios. Igualmente, se deben analizar variables fundamentales como los márgenes de rentabilidad en cada ejercicio para determinar la conveniencia de la inversión y tomar decisiones a partir de los resultados obtenidos.

Conceptos previos

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2 Análisis financiero

Análisis financiero

Fascículo No. 5 Semestre 5

Mapa Conceptual fascículo 5

Al finalizar el estudio del presente fascículo, el estudiante estará en capa-cidad de:

 Establecer, interpretar y analizar los indicadores financieros de en-deudamiento y rentabilidad en una organización, a través de la relación de las cuentas de los estados financieros.

 Argumentar y sustentar los resultados de los indicadores financieros ante los diferentes grupos interesados en sus efectos, presentando la información pertinente en tablas, gráficas y texto.

 Efectuar labores de análisis de información de organizaciones empre-sariales, con apego a principios éticos, garantes de la confidencialidad en el manejo de información de la empresa y prudencia en la de organizaciones externas.

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Análisis financiero

 Explicar las dinámicas económicas nacionales e internacionales como causas del comportamiento de las organizaciones, reflejadas en sus índices financieros.

Análisis de Indicadores Financieros

Con la intención de establecer un diagnóstico integral de la situación financiera de la empresa, se han seleccionado los indicadores de endeudamiento y rentabilidad, que junto con los de liquidez y actividad, ya tratados, permiten a las entidades financieras, proveedores, directi-vos e inversionistas, tomar decisiones frente a la organización.

Razones de Endeudamiento

En este capítulo se analizará la parte derecha del Balance General, al establecer el nivel de sus pasivos y su concentración, al tiempo que se observará la relación existente entre estos y el tamaño y composición del patrimonio.

Estas razones son importantes para los acreedores de la organización, ya que determinan su calificación como sujetos de crédito, al propor-cionar información del riesgo para quienes ofrecen financiación.

El endeudamiento de una empresa no puede calificarse solamente por la medida indicada en una razón financiera. Es preciso establecer el momento por el que atraviesa la empresa, su estrategia, su capacidad de generar ventas y la rentabilidad obtenida con los recursos de terce-ros, entre otros aspectos.

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4 Análisis financiero

Seguiremos utilizando los estados financieros presentados en el fascí-culo 3, para orientar los respectivos análisis.

1. Razón de Endeudamiento

Este indicador relaciona el Total del Pasivo y Activo. Permitiendo medir la proporción de activos que son financiados con recursos de terceros, o la dependencia de la organización con los acreedores externos.

Un grado de endeudamiento adecuado, en el concepto de algunos autores, está en un 50%. No obstante, son aceptables índices más elevados como 60% y 70%, en la medida que la composición de las cuentas del Pasivo no represente mayor riesgo ni costo para la organización. Tal es el caso de las obligaciones por pagar a los socios de la empresa, los pasivos diferidos u otras obligaciones que pueden ser postergadas sin afectar la imagen o la posición de la organización.

Fórmula:

Aplicación del caso:

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Análisis financiero

generan costos financieros y sus exigibilidades son de corto plazo, lo que compromete además, su liquidez.

El incremento del Activo entre el año 1 y 2, que fue de 400 millones de pesos (equivalente a un 20%), fue financiado con un mayor endeuda-miento, que alcanzó los 580 millones de pesos (53%) significando incluso una disminución del patrimonio en sus valores absolutos. Esta política de inversión/financiación es censurable ya que comprometió una posible calificación de riesgo para la organización.

En el año 1, en cambio, la razón de endeudamiento era del 55%, acep-table en el mercado y con una composición de pasivos más adecuada que en el año 2, que se analizará en el indicador de concentración del endeudamiento.

2. Concentración del Endeudamiento

Estos indicadores permiten establecer si los pasivos con terceros son exigibles en períodos menores o mayores a un año. De igual forma, en su examen, se podrán valorar las composiciones de los dos grupos de pasivos: Corrientes y No Corrientes, de tal manera que se consideren diferentes niveles de riesgo y de costo implícitos en las cuentas.

Para determinar los indicadores de los grados de concentración del endeudamiento, se relacionarán cada uno de los pasivos (Corrientes y No Corrientes) con el total del Pasivo, así:

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6 Análisis financiero

En el corto plazo, se observa una exagerada relación de pasivos, teniendo en cuenta que se trata de una empresa manufacturera. Por cada 100 pesos que la empresa le debe a terceros, 67 pesos son exigibles en el corto plazo en el año 2.

Obsérvese que el incremento del pasivo entre los años 1 y 2, de 580 millones de pesos, fue contraído casi en su totalidad en el corto plazo (577 millones) que sumado al año 1 ha ocasionado que la empresa presente una concentración del endeudamiento en el corto plazo del 67%.

Al examinar la composición del Pasivo Corriente, se observa que en el último año, sus cuentas han sufrido incrementos considerables y similares y todas ellas generan costos financieros y tienen exigibilidades ciertas, difíciles de aplazar: obligaciones financieras 102%, Proveedores 124% y Cuentas por Pagar 91%. Es de advertir que el crecimiento del endeudamiento en el corto plazo del 106% es superior al crecimiento del Pasivo Total del 53%.

Vertic. Vertic.

Año 2 % Año 1 % $ %

PASIVO 1.680 70% 1.100 55% 580 53%

Pasivo Corriente 1.120 47% 543 27% 577 106%

Obligaciones financieras 415 17% 205 10% 210 102%

Proveedores 397 17% 177 9% 220 124%

Cuentas por pagar 308 13% 161 8% 147 91%

Horizontal

Tabla 1.

Composición del Pasivo Corriente

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Análisis financiero

Corto Plazo

67% Largo

Plazo 33%

Concentración Endeudamiento Año 2

Corto Plazo

49% Largo

Plazo 51%

Concentración Endeudamiento Año 1

Fórmula de Concentración en el Largo Plazo:

Esto significa que por cada 100 pesos que la empresa debe a terceros, 33 pesos son exigibles en el largo plazo para el último año. Al analizar la distribución de sus cuentas también se encuentran en mayor propor-ción, obligaciones financieras que llevan implícitas unas tasas de interés que generan gastos para la compañía.

Esta es la representación gráfica de los grados de concentración del endeudamiento en la empresa:

Figura 1.

Concentración del Endeudamiento Año 2

Figura 2.

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8 Análisis financiero

Se observa un equilibrio adecuado en la distribución de pasivos Corrientes y No Corrientes en el año 1, frente a una exagerada concentración en el Corto Plazo en el año 2, que produce, como se anotó antes, dificultades de liquidez y evidencian una inconveniente política de endeudamiento frente a los plazos.

3. Grado de Endeudamiento Financiero y sus Efectos

Es apenas lógico que a un mayor nivel de endeudamiento con bancos y otras entidades financieras se generen mayores desembolsos por concepto de intereses (gastos financieros) y que tiene consecuencias en los resultados del ejercicio. En este indicador se establecerán varias razones y se realizarán algunas consideraciones sobre los efectos del endeudamiento con entidades financieras, relacionando los pagos por intereses con las ventas y las utilidades.

En primer lugar, se ha de establecer la relación entre las obligaciones financieras (de corto y largo plazo) y el total de los activos, con el fin de determinar, la proporción de ellos que han sido financiados con recursos de bancos y otras entidades financieras.

Fórmula:

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Análisis financiero

financieros, independientemente de sus exigibilidades. A esto se suma, que las cuentas por pagar del Pasivo Corriente equivalen a un 13% en el año 2, incrementando aún más la carga de intereses pagados.

Es importante, también, establecer la relación entre las obliga-ciones financieras y las ventas de cada año, para determinar si existe un equilibrio que permita cubrir los gastos financieros en cada ejercicio contable. Por supuesto, la tasa de interés promedio que se paga por los pasivos con bancos, es una variable que permite detectar la eficiencia en la gestión de endeudamiento y la posibilidad de que la actividad comercial pueda asumir el costo financiero.

Se establece, la Relación de Obligaciones Financieras a Ventas, en cada uno de los años:

Fórmula:

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10 Análisis financiero

Un 40% en esta relación, destaca una situación comprometedora, debi-do a que al aplicarle la tasa de interés corriente a los rubros de obliga-ciones financieras, se afecta considerablemente la utilidad operacional y por tanto los resultados del ejercicio, a niveles analizados en el siguiente indicador.

Los efectos de los Gastos Financieros en el ejercicio contable, deben ser medidos, con el fin de determinar qué proporción de las ventas hay que destinar al pago de intereses. Por esto, se calcula la siguiente Relación de Intereses a Ventas para cada uno de los años:

Fórmula:

Los gastos financieros corresponden a un 10% y 6% respecto de las ventas en los años 2 y 1 respectivamente, lo cual se aprecia en los análisis verticales del Estado de Resultados. En el análisis horizontal, se puede observar que la cuenta de Intereses sufrió un crecimiento del 76% frente a un incremento en ventas del 6%.

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Análisis financiero

Realizando los cálculos pertinentes, se establece también, que en el año 2 los intereses representan el 25% de las obligaciones financieras y en el año 1 representan el 18%. Esto, sumado al hecho de que la con-centración de pasivos se expresa en mayor proporción en el corriente, sugiere la idea de una decisión de financiamiento de corto plazo con tasas de interés altas en el último año.

5.1

A partir de estados financieros reales, determine las razones de endeudamiento de al menos tres empresas, que pertenezcan a un mismo sector (industrial, comercial, de servicios, etc), y realice un análisis de las coincidencias o diferencias en las cuantías de sus indicadores. Socialice los resultados con el tutor.

Razones de Rentabilidad

En teoría, estas relaciones indican cuál es la capacidad de la empresa para generar valor. Por medio de estas razones se evalúa el nivel de las utilidades de la empresa en relación con las ventas, las inversiones en activos o los aportes de los socios.

Mientras los indicadores de actividad miden la eficiencia en el uso de los recursos, los indicadores de rentabilidad miden la

efectividad representada en los resultados obtenidos en el ejercicio contable.

Respecto de la cuenta “Resultados del Ejercicio” o “Utilidad del Ejer

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12 Análisis financiero

1. Rentabilidad del Patrimonio

Este indicador establece la tasa de rendimiento del Patrimonio invertido, representado en el conjunto de cuentas que lo conforman. La cuenta

“Resultados del Ejercicio” es frecuente encontrarla como “Utilidad del Ejercicio”, para los fines de estos indicadores de rentabilidad.

Este indicador, permite una comparación directa con tasas de rendimiento del sector real o del sector financiero, consideradas Tasas de Oportunidad, o con referentes válidos tales como DTF (en Colom-bia), tasas de colocación, o tasas promedio de rendimiento del Patrimo-nio de empresas o sectores industriales.

Fórmula:

Los resultados indican que las utilidades del ejercicio representan el 19% y 20% del Patrimonio en los años 2 y 1, respectivamente. Estos niveles de rentabilidad deben ser evaluados, respecto de datos históricos, presupuestados y promedios del sector, pero también frente al riesgo que supone una inversión en el sector real de la economía en relación con las tasas de oportunidad de los socios.

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Análisis financiero

que ha sufrido valorización. También se aconseja, ser prudente en el manejo de las utilidades del ejercicio, debido a que no están presentes durante todo el ejercicio contable.

2. Rentabilidad del Activo

Este indicador permite observar la capacidad de la inversión en activos para generar niveles de utilidad. Dos empresas que mantengan una in-versión de 10 en la misma actividad económica y logren diferentes par-tidas de utilidad, por ejemplo 3 y 6 de ganancias netas, respectiva-mente, marcarán la diferencia en la efectividad lograda en el uso de los recursos.

Fórmula:

Esto significa que las utilidades obtenidas representan el 6% y 9% sobre el total del activo, en los años 2 y 1, respectivamente. Otra lectura simple, diría que por cada 100 pesos de inversión en activos, se han producido 6 pesos de utilidad en el año 2, y 9 pesos en el año 1.

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14 Análisis financiero

De acuerdo con análisis, es posible utilizar como cifra de activos lo que se conoce como Activos Brutos (sin descontar depreciaciones ni provisiones), lo que obligaría a realizar otra mirada del resultado. Igualmente, algunos autores sugieren utilizar como numerador de esta relación, las Utilidades Antes de Impuestos, debido a que estos últimos no constituyen representaciones de efectividad en la gestión de los directivos.

Lo que se espera, finalmente, es que los activos sean lo suficientemente capaces de generar utilidades para atender los costos, gastos, intereses e impuestos que se causen y producir excedentes que han de ser repartidos entre los socios.

3. Margen Bruto de Rentabilidad

Por medio de este indicador se examina la gestión de los directivos en el manejo de los costos de producción o ventas, para ser comparados con los de empresas del sector. Es el porcentaje que queda de los ingresos netos, una vez se han descontado los costos.

Este es el primero de los tres márgenes de rentabilidad calculados con base en las utilidades: parciales y neta del ejercicio contable. La primera utilidad que aparece en el estado de resultados es la Utilidad Bruta. Sobre esta, se realiza un cálculo de análisis vertical sobre la ventas estableciendo los porcentajes de rentabilidad.

Fórmula:

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Análisis financiero

Se aprecia que en los dos años el margen es muy cercano (41% año 2 y 40% año 1), lo que refleja una política similar en el manejo de costos. No obstante este indicador puede resultar adecuado o no, en la medida que sea comparado sobre los mismos criterios de costeo con empresas dedicadas a la misma actividad económica.

Hay algunos factores que inciden en el cálculo de este indicador, como la política de depreciaciones sobre los activos fijos y los métodos de valoración de inventarios.

4. Margen de Rentabilidad Operacional

Esta razón, además de examinar el impacto de los costos, tratado en el anterior indicador, evalúa la incidencia de los gastos operacionales, entendidos como aquellos desembolsos que se realizan con fines administrativos o comerciales, relativos a la operación de la empresa.

Al llegar a esta utilidad parcial del Estado de Resultados (utilidad opera-cional) es posible que la gerencia realice algunas distribuciones dife-rentes a costos y gastos, clasificando las erogaciones, sólo en fijas y variables, sin afectar el resultado del margen de rentabilidad ope-racional, pero adecuando sus desembolsos por la naturaleza de su movilidad para efectos de análisis.

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16 Análisis financiero

Para los dos años evaluados, el margen de rentabilidad operacional es del 26%, lo que significa que de cada 100 pesos vendidos, se generaron 26 pesos de utilidad operacional. También es posible afirmar, que el restante 74% corresponde a los costos y gastos incurridos en la pro-ducción y comercialización del portafolio de productos y a su adminis-tración.

Este indicador proporciona información en relación con la efectividad de la empresa para producir utilidades operacionales, comparada con empresas consideradas pares, o con promedios del sector, sin involu-crar la financiación de las mismas.

5. Margen Neto de Rentabilidad (sobre las ventas)

El Margen Neto de Rentabilidad (sobre las ventas) permite comparar la relación que existe entre la utilidad del ejercicio y las ventas del ejercicio contable.

Fórmula:

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Análisis financiero

cuando el manejo de costos y gastos era idéntico en sus proporciones, luego la afectación de la utilidad se produjo por razones ajenas a la actividad operacional de la organización.

Al analizar el estado de resultados, se aprecia que los ingresos y gastos No operacionales tuvieron comportamientos diferentes, pero en especial, la cuenta de intereses sufrió un crecimiento del 76% afectando enormemente la utilidad del ejercicio. Este mayor desembolso de intereses, como ya se explicó, se originó en un comportamiento de crecimiento excesivo de los pasivos en el año 2, que sólo en el activo corriente fue del 102% en las obligaciones financieras y 91% en las cuentas por pagar.

Por lo anterior, para efectos analíticos se aconseja tratar por separado

la cuenta de intereses o gastos financieros, y establecer la “utilidad

antes de intereses e impuestos”, de tal manera que se puedan hacer

consideraciones puntuales sobre las incidencias de cada una de las partidas del estado de resultados, que como en el caso de los intereses, marcaron la diferencia entre los resultados del ejercicio de un año a otro.

Esta es la composición de las cuentas del Estado de Resultados comparativamente entre los dos años analizados, donde se observa que la utilidad antes de intereses e impuestos era similar, y la baja en la utilidad fue dada por el pago de gastos financieros.

Año 2 Año 1 $ %

Ventas 1.950 1.840 110 6%

Costo de Ventas 1.160 1.108 52 5%

Gastos Operacionales 280 246 34 14%

Otros Ingr. No Operacionales 84 43 41 95%

Otros Gtos No Operacionales 190 153 37 24%

Util. Antes Intereses e Imp. 404 376 28 7%

Intereses 195 111 84 76%

Util. Antes de Impuestos 209 265 -56 -21%

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18 Análisis financiero

Obsérvese que la Utilidad Antes de Intereses e Impuestos, creció un 7% (equivalente al 6% de crecimiento de las ventas), pero los intereses se incrementaron en un 76% al pasar de 111 a 195 millones de pesos. Lo anterior, ocasionó una disminución en la Utilidad Antes de Impuestos del 21%, afectando negativamente, por consiguiente, la Utilidad del Ejercicio cuya disminución fue también del 21%.

En grupos de tres estudiantes, con base en estados financieros reales, de-terminen los indicadores de endeudamiento y rentabilidad. Realicen las con-sideraciones a que haya lugar e intente explicar las causas de los hallazgos y genere propuestas de mejoramiento en los casos que lo ameriten. Dispongan la información en tablas, gráficas y texto, para efectos de sustentación y argu-mentación ante un auditorio especializado. Socialicen la experiencia en tutoría.

El Análisis de Indicadores Financieros constituye una técnica para establecer la medida adecuada de financiación y evaluar la efectividad en los resultados de la organización.

Los Indicadores de Endeudamiento miden el grado de participación

de los acreedores, en la empresa. Dentro de las principales relaciones

que se establecen en el mundo de los negocios, está la Razón de

En-deudamiento, al relacionar los Pasivos con los Activos, establece la proporción de los últimos que se financian con los primeros. Por su

parte, la Concentración del Endeudamiento muestra en que rubros se

ubican los pasivos de la empresa diferenciándolos entre corto y largo

plazo con el objeto de verificar sus exigibilidades. El Grado de

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enti-Análisis financiero

dades financieras en la estructura de endeudamiento de la organización y los efectos por pago de intereses que esto ocasiona.

Por su parte, los Indicadores de Rentabilidad, miden la efectividad en

el uso de los recursos reflejado en los resultados. Entre los más

impor-tantes encontramos la Rentabilidad del Patrimonio que da cuenta

acerca de la tasa de rendimiento de los recursos provenientes de los

socios y demás cuentas del patrimonio. La Rentabilidad del Activo

mide la capacidad de la inversión en activos para generar utilidades. El

Margen Bruto de Rentabilidad evalúa la proporción de costos involu-crada en las ventas netas de la organización y establece el porcentaje

que queda de ellas una vez deducidos los costos. El Margen de

Rentabilidad Operacional, incorpora además de los costos, los gastos administrativos y de ventas en que se incurre en la operación de la

em-presa. Finalmente, el Margen Neto de Rentabilidad permite evaluar el

resultado neto del ejercicio, comparado con el nivel de ventas, para ser comparado con referentes válidos tales como, históricos, presupues-tados y otras empresas.

BERNSTEIN, Leopold A. Análisis de Estados Financieros. Barcelona España: Ediciones Deusto S.A., 1993.

Biblioteca Práctica de Negocios. Administración Financiera. México: McGraw-Hill, 1995.

ESTUPIÑAN GAITAN. Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión.

Segunda edición. Bogotá D.C.: Ecoe Ediciones, 2006. (Texto guía).

ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero Aplicado y Principios de Administración Financiera. 13ª edición. Bogotá D.C.: Universidad

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20 Análisis financiero

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Análisis financiero

Seguimiento al autoaprendizaje

Análisis financiero - Fascículo 5

Nombre_________________________________________________________

Apellidos _______________________________ Fecha: _________________

Ciudad _______________________________ Semestre: _______________

Resuelva las siguientes preguntas con el fin de evaluar su proceso de autoaprendizaje:

1. Al analizar el endeudamiento de la empresa, las miradas de evaluación se

vuelcan, principalmente, hacia:

a. La parte izquierda del Balance General

b. La primera parte del Estado de Resultados

c. La parte derecha del Balance General

d. La parte final del Estado de Resultados

2. Un indicador de concentración del endeudamiento en el Corto Plazo del

50%, significa que:

a. La empresa tiene un margen de endeudamiento equivalente a la mitad

de los activos corrientes

b. La mitad de los pasivos se harán exigibles en un período mayor a un año

c. La mitad de los pasivos se harán exigibles en un período menor a un año

d. Por cada peso del patrimonio, la mitad tendrá que ser pagada en el corto

plazo

3. Los indicadores financieros de rentabilidad pretenden medir:

a. Los grados de endeudamiento de la organización

b. La capacidad de cancelar obligaciones de corto plazo

c. La eficiencia en la utilización de activos

d. La efectividad de los resultados de las operaciones

4. Argumente la diferencia entre el indicador de Margen Bruto de Rentabilidad

y Margen de Rentabilidad operacional

5. Argumente la diferencia entre establecer la Rentabilidad del Patrimonio y la